"2、银行 买入 择期远期外汇，且远期外汇 升水 时，银行按最接近择期期限开始时的汇率计算；若远期外汇贴水，则银行按接近择期 期限结束 时的汇率计算。

第三节   远期外汇交易

"五、择期外汇交易（定价步骤）

 

"例：即期汇率                    USD / SF =  1. 8  410/  20

"       3个月远期差价                                       120/140

"       6个月远期差价                                        260/300

"       问外汇银行如何向客户报出3个月至6个月的任选交割日的远期汇率？

 

"第一步：确定择期交割期限内第一天和最后一天的远期汇率

"第一天交割汇率：                         USD/SF=1.8530 / 1.8560（3个月远期汇率）

"最末天交割汇率：                         USD/SF=1.8670 / 1.8720（6个月远期汇率）

 

"第二步：选择对银行有利的汇率

"A：如果客户买入美元银行卖出美元时，

"      银行则在    1.8560 -1.8720    之间选择，显然选择1. 8720对银行更有利。

"B：如果客户卖出美元银行买入美元时，  

            银行则在   1.8530 -1.8670    之间选择，显然选择1.8530对银行更有利。

"∴   3个月至6个月择期远期交易最有利于银行的报价为          1.8530 / 1.8720

第三节     远期外汇交易

"五、择期外汇交易（交易实例分析）

 

"例：2005年4月2日，美国A公司从德国B公司进口一套价值为180万欧元的设备，收汇日预计在1个月到3个月之间。由于A公司预测欧元将升值，于是在4月2日与银行签订一份1个月至3个月的择远期外汇交易合同以美元买入180万欧元。外汇银行的报价如下：

 

"即期汇率                       EUR / USD = 1.08 00 / 10

"1个月远期差价                                            20 / 15

"3个月远期差价                                            40 / 30

"问：A公司在1个月后到3个月期间履行合同需要支付多少美元（即银行如何报价）？

 

"第一步：计算外汇银行的择期外汇交易报价

"              1个月远期汇价：1.0810 –  0. 0015 = 1.0795（欧元卖出价）

"              3个月远期汇价：1.0810 –  0. 0030 = 1.0780（欧元卖出价）

"第二步：确定1个月到3个月的择远期外汇交易合同汇率为     EUR / USD=1.0795

 

"∴    A公司为执行合同需支付的美元金额为       180万 X 1.0795  =  194.31万美元

第四节    外汇掉期交易

"一、外汇掉期的定义与目的

 

"（一）定义：在买进或卖出某种货币的同时，卖出或买进期限不同的同种货币。两笔交易币种相同、金额相等，但方向相反、期限不同。

"（二）目的：轧平头寸；赚取差价。

 

"二、外汇掉期的分类

"（一）按起息日划分：

"1、即期对远期掉期（spot-forward swap）

"2、即期对即期掉期（spot against spot）

"3、远期对远期掉期（forward against forward）

"（二）按买卖对象划分：

"1、纯粹掉期（pure swap）：在同一对手间完成两笔交易

"2、制造掉期（engineered swap）：在不同交易对手间完成两笔交易

 

第四节     掉期外汇交易

"三、外汇掉期交易的实际运用（远期对远期掉期）

 

"例1：某香港公司从欧洲进口设备，1个月后将支付100万欧元。同时，该公司向欧洲出口商品，3个月后将收到100万欧元的货款。该香港公司采用了掉期交易规避外汇风险。

 

"设：即期汇率                 EUR / HKD = 7.79 00 / 05

"       1个月远期差价                                      10 / 15

"       3个月远期差价                                      30 / 45

"问：该香港公司的掉期交易收益如何？

 

"解： A：买入1个月远期欧元100万， 支付港币 779. 20万

"        B：卖出3个月远期欧元100万， 获得港币 779. 30万。

"        C：掉期收益：  779.30  –  779.20  =  0.1万

第四节    掉期外汇交易

"三、外汇掉期交易的实际运用（即期对远期掉期）

 

"例2：日本某公司有一为期6个月的500万美元对外投资项目，投资收益为8.5%。该公司预测6个月后美元兑日元将贬值，为避免汇率波动风险，该公司完成了一笔买入即期卖出远期6个月500万美元的掉期交易。请比较做与不做掉期交易的获利差异。                                                         

 

       设：即期汇率                                    USD / JPY = 110. 25/  36

"       6个月远期差价                                                      1.52/1.16

"       6个月后现汇汇率                        USD / JPY = 105.  78/  85

 

" A： 6个月投资本利和：          500万（1+8.5%） X 105.78 = 57386  万

"       买入即期500万美元需要支付日元      500万  X  110.36  = 55180  万

"       不做掉期交易获利：                57386万  -   55180万     =   2206  万

" B： 6个月远期交易固定美元价值： 500万（110.25 -1.52 ）= 54365 万

"        6个月后投资收益折日元：      500万 X 8.5% X 105.78   =  4496  万

"        进行掉期交易获利：          （54365+4496- 55180）万  =  3681  万

" C：做掉期交易比不做多获利                     （3681-2206）万=    731  万

"

第五节   套汇、套利和进出口报价

"一、套汇交易

"（一）概念

"（二）类型：

"1、直接套汇（两角套汇）：

 

"例：纽约外汇市场：USD / JPY =   110.10 /  30

"       东京外汇市场：USD / JPY =    111.40 / 60

"      

"套汇者利用＄100万美元在上述两个市场交易赚取汇差：

"       USD（100万X1.1140/1.1030-100万)=USD0.9万

第五节  套汇、套利和进出口报价

"一、套汇交易

"（二）类型（间接套汇——三角套汇）：

"例： 纽约市场：USD / HKD=7.85 08/18

"       伦敦市场： GBP / USD=1.65 10/20

"       香港市场： GBP / HKD=12.490/500

"问：一港商如何利用200万港币在上述三个市场套汇？最终获利多少？

 

"第一步：判断上述市场是否存在套利机会

"方法：1、算出三个汇率在相同标价法下的中间价形式

"         （＄1=H＄7.8513，￡1=＄1.6515，H＄1=￡1/12.495）

"           2、将三个汇率右边相乘，如果右边乘积不≠1，则说明存在套利机会。

 

"第二步：确定套汇方向——将套汇本金从小边相关市场抛出

"方法：由于上述三个相同标价法下的汇率左边乘积为1，因此如果右边乘积结 果>1，     

"           则左边为小边；如果右边乘积结果<1，则右边为小边。

"         7.8513X1.6515X1/12.495 > 1，则套汇者应选择香港市场作为第一交易地：

"          HKD200万 （ 1/12.500  X 1.6510 X 7.8508）  -   200万  =   HKD7.3867万

第五节 套汇、套利和进出口报价

"二、套利交易——赚取利息差额的外汇交易

"（一）无抵补套利

 

"例：假设$利率8%，￡利率6%，   即期汇率：GBP/USD=1.5000，

"       1、 如果预测6个月后市场汇率GBP / USD = 1.5040，且预测准确；

             2、如果预测不准确，6个月后市场实际汇率为GBP / USD=1.5146

"      一套利者以100万英镑做6个月无抵补套利在上述两种条件下结果如何？

 

"解：如果不做套利交易：      100（1+6% / 2）=    ￡103     万

"       完成套利：   将￡100万换成$投资6个月后再换回￡

"        1、100 X 1.5000 X （1+8% / 2）/ 1.5040  = ￡103.72万

"                    最终获利：103.72  - 103= ￡ 0.72万

"        2、 100X1.5000 X （1+8%/2）/ 1.5146   =   ￡103万

"                      最终获利：   103万-103万=0    

" ∴    无抵补套利者在预测不准确的情况下须承担汇率变动的风险。

"   

第五节 套汇、套利和进出口报价

"二、套利交易

"（二）抵补套利

 

"例：设即期汇率             GBP/USD  =  1.5000

"       6个月远期汇率        GBP/USD  =  1.5040

"       英镑利率：6%，     美元利率：8%

"问：套利者如何运用100万英镑本金进行抵补套利？

 

"解：        1、在即期市场买入美元存放6个月本利和：

"                     100万 X 1.5000（1+8% / 2 ）=156万

"               2、在远期市场卖出美元买入英镑：

"                     156万    ÷   1.5040    =      103.72万

"               3、抵补套利比直接投资多获利：

"                     103.72万 - 100（1+ 6% / 2）= 0.72万

 

"结论：套利活动盈利的前提条件是两种货币的利率差（2%）> 两种货币的升

"         （贴）水的幅度 （1.5040-1.5000）X 12  = 0.5%

"                                           6X1.5000

第五节 套汇、套利和进出口报价

"三、汇率折算与进出口报价

"（一）合理运用即期汇率的买入价和卖出价为出口报价折算服务

 

"★  本币含义： 外汇市场所在地货币

"★  折算原则： 保持原价格水平不变

"1、本币底价→外币报价：按买入价折算；

"2、外币底价→本币报价：按卖出价折算；

 

"例：我国某出口商品原底价80美元，现客户要求采用英镑报价。当日纽约外汇市场牌价为：GBP/USD=1.7440/50，我应报多少英镑？

 

"解：由于采用纽约外汇市场牌价，所以美元为本币，英镑为外币，将美元底价改报英镑价为本币底价折算外币报价，应按买入价折算：

 

"                    ∴         ＄80   ÷   1.7440  =  ￡45.87

第五节 套汇、套利和进出口报价

"三、汇率折算与出口报价

"（二）合理运用远期汇率为出口报价服务

 

"例1：纽约外汇市场牌价如下：

"                            即期汇率           3个月差价

"         USD/SF     1.6030/40              20/35

"我某公司向美国出口商品，如对方即期付款每台报价$200，现美方提出以SF报价，并于发货后3个月付款，问我方应报多少SF？

"解：

"1、计算3个月远期汇率   1.60 50 / 75（间接标价，SF贴水，即期+差价）

"2、因SF贴水及3个月后付款，故应按远期汇率折算，弥补贴水损失；

"3、因采用纽约市场牌价，故$为本币，SF为外币，

"     本币价折外币价应按买入价折算： $200  X 1.6075  = SF321.5

 

"结论：在延期付款的条件下，当甲币升水，乙币贴水，如将原甲币价改报乙币价时，则以计入贴水后的远期汇率进行报价折算。

 

第五节 套汇、套利与进出口报价

"三、汇率折算与出口报价

"（二）合理运用远期汇率为出口报价服务