昨天沪深股市出现恐慌性下跌，短线非理性下跌后，可能会有技术性反弹，但要出现逆转行情难，要重新出现持续性反弹，必须有管理层组合拳救市信号出现才行，这样持续下跌，管理层虽然密切关注股市变化，但并没有出手救市，不知道是为什么。美国股市自高位调整以来，多次从财政和金融政策方面救市，对公司直接注资，恢复市场的信心，但中国A股市场却一直没有得到政策层面的直接关注。

周一美国股市持续反弹，今天香港股市可能会跟随反弹，恒生指数甚至可能会出现1000点左右的涨幅，中国平安（601318）可能会H股股价超过A股股价，值得投资者重点留意，这也为沪深股市短线反弹提供了较好的外部氛围。

今天短线可能会出现技术性反弹。

沪深股市要出现中级反弹行情需要两个必要条件，一是降低印花税；二是暂停再融资。

附相关报道：昨天沪深股市高开低走，反弹昙花一现，大盘蓝筹股成为"空军"主力，中国平安逼近跌停板。十余只涨停个股中，其中多属新面孔，包括自仪股份、南京熊猫、精达股份、保定天鹅、湖北迈亚、中国武夷、远兴能源、天兴仪表等，板块方面，环保、创投、水务、3G、等涨幅居前，家电、生物制药，酒店旅游、电子信息等板块个股活跃，奥运、化工、受精、造纸、军工、消费升级板块相对抗跌，金融、纺织机械、煤炭等板块重挫在首，股指最主要的下跌源动力来自于权重股的领跌和航空等前期活跃热点板块的调整。

分析人士认为，主要焦点依然在于两点，一是资金面压力预期加大，尤其是限售股解禁预期压力未得到消化之前，创业板的资金分流预期又有所强化，如此就使得大盘的走势出现较大压力。二是前期热点股也面临着利好兑现的减持压力，如此就使得大盘出现一波紧似一波的调整走势，看来，短期内大盘难言真正意义上的企稳走势，建议投资者的操作略作谨慎。

市场如果要止住当前持续的下跌趋势，首先稳定住恐慌悲观的情绪，其次是恢复市场做多信心，而信心恢复主要取决于投资者对当前诸多制约大盘上涨的利空因素的持续再评估。上述因素对市场的制约在短期内不会消除，但对投资者的心理影响将逐渐削弱，市场信心也将逐渐恢复。我们对影响股市的一些利空因素做了简要分析判断：

一、基金赎回压力

基金赎回压力是制约大盘运行的短期因素，是近期市场做空的重要动能。据wind统计，包括QDII在内的282家基金中，已有92家基金跌破1元，约占发行总家数的30%。虽然大盘短期有见底迹象，净值下跌的速度有所减缓，但是我们担心场内的做空动能和恐慌有可能蔓延至以基民中，引起基金大量赎回，而赎回压力迫使基金继续减持股票，形成新的做空动能，市场会面临再次下跌。从以往的情况看，没有跌破或刚刚跌破1元的基金赎回压力较大，而跌至0.7-0.8元的基金压力反而较轻。如果没有利好消息刺激下，60%左右净值1元以上的基金仍面临较大的赎回压力。因此，我们认为，未来基金仍会面临一定的赎回压力，大盘仍有做空动能，这种做空动能衰减的主要信号是，在无利好消息的情况下，有一半以上的基金跌破1元面值，赎回压力风险彻底得到释放，大盘的抛压也将随之减轻。

二、通涨压力有望减弱

2月份，居民消费价格总水平同比上涨8.7%。其中，城市上涨8.5%，农村上涨9.2%；食品价格上涨23.3%，非食品价格上涨1.6%；消费品价格上涨10.9%，服务项目价格上涨2.0%。从月环比看，居民消费价格总水平比1月份上涨2.6%。2月份的春节因素影响居民消费价格环比上涨0.53个百分点，低温雨雪冰冻的气候影响1.03个百分点，扣除这两个因素，2月份环比上涨1%左右。同时，今年以来居民消费价格持续上涨，也是国际市场价格持续大幅上涨影响的结果。我们认为，因为涨幅最大的食品价格(猪肉、鲜菜)导致的物价上涨，将随着产品供应量的增加和灾区恢复正常农业生产而逐步回落，未来的CPI上涨压力将有所减轻，2月份的CPI增幅有可能是08年的最大增幅， CPI的回落将是个趋缓的过程，最主要是后期美元贬值所带动的国际大宗商品价格上涨压力向国内PPI传导因素依然存在，但是市场注重的是未来预期，市场必然会吧目光落在上涨的CPI何时出现拐点，到那时，宏观调控的压力也将减轻。

三、08年一季度宏观经济增速放缓，全年的低点可能出现在4月

08年一季度经济增速放缓的已经形成普遍预期，但是对减缓的幅度，市场各方仍有较大分歧。其实经过大幅下跌后，这一利空因素已经完全在盘中体现，第一季度宏观经济数据无论好与坏，已经不是那么关键，后期应该关注的是管理层如何根据一季度的宏观经济走势调整政策。我们认为，目前管理层的宏观调控政策面临通胀压力和经济减速的两难抉择，但是这种压力将会随着固定资产投资增速的下滑而减轻。从去年10月份开始，固定资产投资的同比增长开始放缓，已由26.9%下降至今年2月份的24.3%，3月和4月份仍可能持续走低，降到20%以下，这个样就给宏观调控政策预留出较大空间，在CPI可控的情况下，管理层可能采取加大固定资产投资的方式，刺激经济增长，防止经济陷入滞胀。因此，我们认为，今年的宏观经济将以先抑后仰的走势，经济增速的最低点可能出现在4月，市场的转机也将在4月后出现。

四、扩容、大小非解禁、印花税抽血所造成的资金压力

经过大幅下跌后，市场人气涣散，做多意愿不强，新股上市当天的定位明显低于行情火爆的时期，中国铁建上市当日仅仅上涨28.19%，申购收益率明显下降；截至3月21日，公布增发方案后的中国平安和浦发银行已经分别下跌了48.09%和36.23%，与原计划相比，募集资金的额度已经大幅减少。在这种情况下，根本无法达到上市公司、承销商和市场投资者的多赢局面，市场的表现自然而然的会迫使上市公司对融资计划做出修正，浦发银行的融资规模大降了一半就说明了问题。因此，在市场的自身作用下，随着大盘的下跌，扩容的压力会也将减小。

大小非解禁的担心在弱市情况下给投资者带来了巨大心理压力，其实市场所能了解的是大小非减持总量和解禁时间，由于股东减持的动机和力度并不能够准确计算出来，投资者无法判断大小非股东的真实减持动机和时间。因此，大小非减持将在08年和09年对市场上涨造成持续压力。

2007年，证券交易印花税收入高达2005亿元，比2006年增加了1825亿元，增长了10.2倍。交易成本过高，导致大盘失血，如果能够对印花税进行调整，将有望提升市场人气。但是，上次印花税调整至今还不到一年，短期内进行调整的可能性较小。

五、政策信号将持续"模糊"

近期除新批基金外，并没有其他明显的提振市场信心的政策出台。从近期的央行行长周小川的"银行加息并不针对股市"和温总理的"更加担心通货膨胀"表态可以看出，政府08年的工作重点始终将以控制通货膨胀为首要任务。我们认为，在"防止股市暴涨暴跌"方针下，管理层将逐渐弱化市场调控的角色。即便是"政府密切关注"股市，也不会向市场发出明确的政策信号，更多的是通过市场手段微调，让市场自身进行调节。因此，期盼管理层近期发出救市的政策信号是不现实的，投资者不易抱有过高期望。

六、市场处于低位时，完善资本市场的措施将不断出台

3月21日，证监会正式发布《创业板规则征求意见稿》和《征求意见稿起草说明》，这显示管理层发展多层次资本市场的决心不会因主板市场的承受能力而延迟。在大盘低迷的时候推出创业板、公司债、融资融券以及指数期货对市场的影响反而降到最小，后期上述改革措施有可能在今年陆续推出，这些措施的推出对市场仍将造成一定的影响。

综合以上分析，虽然上述因素对市场的制约在短期内不会消除，中期趋势仍不明朗，但对投资者的心理影响可能会逐渐削弱，市场信心也将逐步恢复。 (本文来源：中国财经信息网 )

4000点下方是否是A股的安全区域？市场接连暴跌之后，2008年以来华南地区首次大型机构的市场形势分析座谈会显得格外引人关注。

　　3月21日下午，就在“救市”传言不断弥漫的氛围中，广州、深圳等地主要的基金公司、券商以及保险公司等机构的相关部门负责人齐聚深交所，参加深交所每季度一次的形势分析座谈会。

　　上任之后一直行事低调的深交所总经理宋丽萍也出席了该次会议。

　　“会议主要是为了听取机构对国内国际宏观形势、美国的次按危机、A股市场等问题的看法，这一会议主要是收集意见并向上反映，交易所并没有发表任何看法。”参会人士告诉记者。

　　“会上对于市场的看法出现比较大的分歧，有看法偏乐观的机构，也有机构相对偏悲观。但是对于市场下跌的原因，大家都认为‘大小非’和再融资是一个很重要的因素，比较一致的观点是希望主管部门对于这两个问题有明确的说法，希望监管部门对于‘大小非’减持要出台一些措施，比如改进交易方式等，减少‘大小非’对于二级市场的影响；至于再融资，则希望要有所限制。”与会人士表示，“此外，会上降低印花税的呼声也很高。”

　　众机构提议：

　　限制“大小非”与再融资

　　“大小非”减持和再融资成为会上众多机构讨论踊跃的焦点问题。

　　“这一轮下跌主要的触发因素是美国次贷危机和中国平安(601318行情,股吧)的再融资，平安的再融资给投资者的感觉是‘圈钱’太厉害了，因为它的融资目的和融资之后给股东来说的利弊等等中国平安都没有说清楚，逼着大家用脚投票。”深圳一家基金公司的人士认为。

　　对于巨额再融资，大部分与会机构均认为应该进行限制，这解决办法相对简单，而比较而言，“大小非”的解决方法则要考验监管部门的智慧。

　　“‘大小非’股东的获利非常大，所以一旦解禁之后，股东出售的愿望很强烈，特别是在市场急跌的行情中，‘大小非’股东对于股价的预期改变，这也增加了他们减持的动力。”一位参会券商的负责人认为监管部门应该正视“大小非”带来的问题，甚至有与会机构提出要给“大小非”设限。

　　但也有与会人士认为，给“大小非”直接设限并非合适的做法，因为股改的对价已经支付了，因此，“大小非”股东要卖出不应受到限制。

　　但“大小非”给市场带来的压力显然必须重视。

　　南方基金投资总监王宏远指出，股改的上半场已经结束，股改红利已进入一个拐点，在此阶段，广大的产业资本、大小非解禁所增加的供给对当前流通市值的比例之大，在全球的股票市场都是史无前例的。王宏远认为，大小非减持可以制度化，或者是通过新的途径，比如明确预期、向社保基金划拨等。

　　除了解禁股减持压力外，上市公司主要股东正在进行的“套利”行为也使得众多机构感到担忧。

　　王宏远认为，目前市场的下跌其实是产业资本和股市存量资本的一种博弈，而国内对于主要股东的竞争行为没有进行约束。王认为，在国外，主要股东出售原有的公司之后，会有一些限制性条款，就是该股东在若干年之内不得再涉足这一行业。“但是在国内，上市公司股东在二级市场套现后，可以再成立一个新公司，由此一个可能的结果是，原上市公司失去了主要管理团队后，开始走下坡路，而新公司则红红火火地做起来了，然后再运作上市，就这样产业资本就完成了他们的套利操作。”

　　产业资本的套利行为不但没有达到股改时大家期盼的大小股东利益一致，反而造就了产业资本和投资者之间新的对立，而此时，二级市场投资者仍然处于劣势地位，由此带来的必然是市场信心的丧失。

　　“现在市场上下跌也是一种情绪的宣泄，在市场上涨的时候政府增加了印花税，但是在市场下跌的过程中却看不到有来自政府层面的政策进行支持。”一位机构负责人会后对记者表示。

　　虽然进入3月以来，每周批准几只新基金发行已成为惯例，但这并不能够使市场重拾升势。

　　“放开新基金的发行实际上是并没有抓住问题的核心，并没有切中问题的要害，资金并不是导致市场下跌的原因，因此，放开新基金发行不能从解决上根本问题，现在市场资金实际上还是很充裕的，但是这些资金已经排在市场之外，不愿意进场，其中根本原因在于市场信心的丧失。因此，会上大家都呼吁监管部门表态限制再融资和为‘大小非’减持找更好的方式。”上述人士告诉记者。

　　南派北派：机构分歧

　　对于市场走势的判断也是会议的一个主要内容。

　　“我觉得市场现在有两个重要的问题，一个是‘大小非’的问题，一个是通胀还没有找到很好的解决办法。如果通胀不控制，企业的盈利就会受到影响。”一位参会机构人士认为。

　　对通胀问题严峻性看法虽然已经趋于一致，但是机构的分歧则在于其分析问题的角度。

　　博时基金的一季度策略报告代表着主流的分析方法，“短期来看，中国乃至全球生产率的提升已经遇到瓶颈，结果可能是经济增长放缓和企业盈利前景下降。”

　　其理由是“全球通胀的威胁日益严重，这说明生产率提升的速度已经不足以抵消各类成本上升后对价格产生的压力，此外，新兴市场的兴起以及全球经济力量对比格局的变化反过来引发了一系列新的冲突，全球化受到越来越多的质疑，贸易保护主义重新抬头。”

　　此外，“就中国经济本身来说，一方面在经历了2000年以后从劳动密集型向资本密集型顺利升级后，其增长效应已接近释放完毕，又将面临向创新型和服务型产业结构的升级，而这一步的艰难程度将远超前者；另一方面，中国过快的城市化和重工业化又带来了严重环境和资源问题，劳工成本也迅速提升，最近出台的新《劳动法》更使得中国制造业在价格方面的竞争力受到抑制。”

　　虽然从宏观经济的角度得出上述的结论，但是如果换个角度，对于通胀问题却又有着不一样的解释。

　　典型的观点就是业内流传的“沃尔玛效应”：全球通胀使得人们的购买力越来越弱，由此导致人们的消费能力降低，并且更多到便宜的沃尔玛连锁购买东西，而沃尔马所销售的产品中有超过一半是从中国进口，因此，全球通胀反而对于中国出口有好处，会导致中国产品需求的增加。

　　除了沃尔玛效应外，相对“务实”的观点则是盯着A股的估值水平。

　　某大型机构的投研部门负责人认为“现在的估值水平动态计算大概是市盈率20－21倍，如果中国经济没有出现大幅度下滑，比如跌到增速5％以下，我觉得现在的估值水平还是有吸引力的，如果中国经济增长速度能够维持8％－9％的话，现在的估值水平已经是非常有吸引力了”。

　　“如果要出现反转的行情，的确需要宏观经济因素进行配合，但是跌到这个位置，相对估值已经比较安全的，向下的可能性也很小。”上述人士表示。

　　分歧也体现在机构操作手法上，“南北分歧”、“上海砸盘”等等说法在基金业内不胫而走。

　　“南北分歧”是指，业内盛传以深圳为代表的基金公司总体而言仓位维持比较高的水平，而以北京为主的基金则将仓位降至较低水平，而“上海砸盘”则是指由于前期上海基金仓位一直维持较高水平，近期终于“放弃抵抗”，降低仓位。

　　“传言有着明显的区域色彩，其实这并不确切，深圳广州这一地区的基金中有些大公司旗下的基金仓位都接近最低水平，也有些大基金一直维持高仓位的，但是机构的分歧还是很大的，甚至一家基金公司内部也有很大的分歧。”深圳某基金人士告诉记者。