1、2008资金面呈现前紧后松格局
2008年中国的贸易顺差为2000亿美元，而FDI基本上为600亿美元左右，这一部分能够导致外汇占款增加2600亿美元。我们预计2008年全年人民币对美元汇率平均为7，如果在没有净资本流入的情况下，那么这将导致基础货币投放1.8万亿，而2008年到期的央行票据数量为2万亿。
同时2008年短期投机资本还将持续流入，2007年的流入量为1300亿美元。在人民币升值预期下，2008年的流入量估计也将达到这一规模，因此这要求投放基础货币0.9万亿，因此2008年被动的基础货币投放量为4.7万亿。而假定今年货币增速为15.5%，那么需要增加货币供应量6.2万亿左右，如果货币乘数略有下降，达到4.4，因此需要投放基础货币1.4万亿，因此央行要通过公开市场操作和存款准备金政策回收基础货币3.3万亿左右，2007年通过准备金上调和发行央票的规模仅为2.4万亿左右。3.3万亿的净回笼目标目标，意味着比2007年多回笼9000亿的资金。我们预计，多出的资金回笼应更多依靠于诸如准备金率政策等强制性回笼手段，同时特别国债也需分担一定的份额。
2008年存款准备金政策依然有很大的上升空间。第一，2007年银行的盈利增长普遍在30%以上，适度提高准备金率不会对银行利润造成根本的影响；第二，央行领导人多次提到要运用存款准备金政策；第三，2007年银行超额准备金率依然较高，10次上调准备金率所吸纳的资金只是把新增的部分流动性对冲掉，并未影响到银行的支付能力。2008年9月份超储率在经过今年7次上调后，依然保持2.8%的水平,比去年还要高0.28%。
因此，理论上，只要银行不出现支付危机，利润增长保持在较高水平，超储率不明显下降，那么准备金率就可以继续上调。此外，央行手中现在持有1.35万亿的特别国债，央行可以选择在适当时候通过国债卖断的形式回笼资金。总之，央行依然有足够的能力完成2008年的3.3万亿的净回笼量。回笼的力度取决于货币信贷的增长情况。
2008年控制贷款增长已提高到一个相当高的政治高度，各大银行将全力以赴完成该项任务。根据银监会的要求，预计在2008年新增贷款总量与2007年持平的基础上，银行的季度贷款分布为35：30：25：10。
但与贷款前高后低的格局相反，外汇储备的增长呈现前低后高的格局，说明越接近年底，国外流入中国资金规模更大。一方面，下半年的资金来源增加，另一方面，资金运用减小。因此，以上两方面原因决定了2008年资金面为前紧后松的格局。
2、证监会严格高管股票买卖规定
为维护证券市场“三公”原则，《通知》首次明确要求，在年报披露前30日内和年度业绩预告或业绩快报披露前10日内，上市公司的董事、监事、高管人员以及其他内幕信息知情人不得买卖公司股票。公司股票期权的授权和行权、限制性股票的授予也不得选择上述期间进行。在公司内控制度的披露方面，《通知》要求，上市公司应在2007年年报中全面披露公司内部控制建立健全的情况，鼓励央企控股、金融类及其他有条件的上市公司在披露2007年年报的同时披露董事会对公司内部控制的自我评估报告和审计机构对自我评估报告的核实评价意见。
为进一步明确独立董事职责，公司应在年审注册会计师出具初步审计意见后和召开董事会会议审议年报前，至少安排一次每位独立董事与年审注册会计师的见面会，沟通审计过程中发现的问题，独立董事应履行见面的职责。《通知》还要求，上市公司应建立审计委员会工作规程，充分发挥审计委员会的监督作用，维护审计的独立性。在上市公司实际控制人的披露方面，根据《通知》，上市公司应准确披露公司的控股股东和实际控制人，包括以信托方式形成实际控制人和无法确定实际控制人的情形。上市公司无法确定实际控制人的，应当披露最终控制层面持股5%以上股东的情况。
此外，上市公司还应当根据《年报准则》的要求，准确披露持股、参股其他上市公司的情况，特别是上市公司参股上市商业银行、证券公司、保险公司、信托公司等上市金融企业的情况。上市公司应当重点披露取得股权的最初投资成本、持股比例、期末账面值、本期收益、会计核算科目和股份来源。为确保上市公司认真执行新会计准则，《通知》要求，2007年年度财务报表应重点关注财务报表附注的编制和披露、准确区分经常性损益和非经常性损益、正确计算和披露2007年度的每股收益和净资产收益率的指标，特别是扣除非经常性损益后的基本每股收益和归属上市公司股东的、扣除非经常性损益后净利润为基础计算的加权平均净资产收益率的指标，真实、准确、完整地反映公司的财务状况。
在“董事会报告”中，还应详细披露采用公允价值计量的金融工具和投资性房地产等项目公允价值的变动及对公司利润的影响，包括分类及汇总披露其金额及占利润的比例，并就其盈利的可持续性、风险及未来趋势进行充分的分析和披露。
3、巴曙松：人民币升值可对抗通涨
人民币汇率年底冲关的势头迅猛。28日上午，中国外汇交易中心人民币对美元汇率中间价首次突破7.31关口，以7.3079比1再创2005年汇改以来的新高。
与今年年初相比，人民币汇率中间价的升值幅度接近6.4%。这一幅度超过了此前国内普遍的预测。人民币不能大幅升值的立场曾被反复强调。去年底，央行货币政策委员会委员樊纲多次在国内外表示，人民币每年最多可以升值5%，如果超过这个限度，中国的经济增长和就业将遭受灾难性的冲击。如今，5%这个预设的心理“死线”早已被突破。与之相伴的是，官方对于汇率工具的运用有了新的看法。
国务院发展研究中心金融研究所研究员巴曙松认为，人民币升值有助于抑制通货膨胀，未来有必要推动人民币在可控程度内的升值。他指出，有关机构曾测算，如果人民币升值10%，则进口石油、大豆和猪肉等的价格会迅速下降10%左右。
中国国际金融公司最新的研究报告称，如果其他条件不变，人民币名义有效汇率每升值10%，则中国CPI（消费价格指数）涨幅短期将下降0.8个百分点，长期将下降3.2个百分点。以往人民币升值的弊端更多地被官方强调，如今升值已经被央行视为对抗通货膨胀的一大手段。央行在第三季度货币政策执行报告中曾首次指出，理论分析和各国的实践均表明，本币升值有利于抑制国内通货膨胀。中国经济的大背景是对资源性产品进口依赖程度加大，人民币升值有利于降低以人民币计价的进口成本。央行称，虽然这种传导存在一定的滞后性，但长期而言，汇率变化会对CPI产生明显的影响。
部分国有银行敏感地嗅到了官方对汇率手段的新看法。中国银行全球金融市场部本月的月度研究报告称，管理层似乎有暂停加息并转而使人民币加速升值的倾向。
4、吴晓灵：大力发展公司债
减少股价虚高
吴晓灵表示，尽管加大资本市场结构调整会带来货币供应量结构变化，但这种金融资产的结构调整有利于实体经济的发展。她认为，在控制信贷总量的情况下，如果能够把既存的货币存量结构进行调整，也能在从紧的货币政策下满足企业的融资需求。
她建议大力发展公司债，鼓励大企业走向债券市场进行融资，提高直接融资比例，这样可以为中小企业腾出信贷空间，从而减轻从紧货币政策对实体经济带来的负面影响。就从紧货币政策在控制通货膨胀方面能起多大效用的问题，吴晓灵表示，尽管货币因素是造成当前通货膨胀压力的因素之一，但其主要原因还是在于经济结构方面。因此，抑制通货膨胀仅仅依靠中央银行的货币政策无法实现，还需要其他调控政策的配合实施。
造成当前通货膨胀压力的结构因素主要包括劳动力价格提升、资源能源等生产要素价格调整、股市带来的财富效应以及农副产品供求矛盾带动的需求上升等。吴晓灵说，抑制通货膨胀最终都需要控制货币供应量，而过剩的流动性则会在市场预期向好的形势下推动资产价格的提升。
5、银行系QDII投资欧美股市有望开闸
世界银行在北京时间公布了《国际比较计划》(ICP)，报告承认此前高估了中国的GDP，并下调了中国的购买力水平。
虽然这样按购买力平价(PPP)换算的中国的GDP水平在世界上的排名仍是世界第二，但已更符合中国实际。
依据2005年的数据，以美国为基础，世行将人民币的PPP由2004年的1.9修正为2005年的3.4。按照PPP计价，中国在2005年的GDP为53332亿美元，较按照实际汇率的美元计价的GDP超出了30894亿美元。不过，中国的人均GDP仍排名靠后。以PPP计价，2005年中国的人均GDP为4091美元，只有美国水平的9.8%。世行承认，依照此前的方法和数据估测的两国GDP值较实际水平高估了近40%。以2005年的基准进行计算，全球实际的经济规模要比之前的预测小得多。其中，亚洲和非洲的经济体较此前预测分别缩小1/3和1/4。但是亚洲地区占据了世界产出的20%。
分析人士认为GDP长期高估容易产生泡沫，政策的制定和公共事业的发展与实际脱节。比如你以为一个1岁的小孩子已经有了咀嚼能力，然而事实上牙还没长齐，那么你硬要给他吃难咀嚼的东西，这样会咽死，或者没吃就吐掉。GDP长期低估就会把握不准经济发展的方向，有可能造成扩张不足，通缩，失业率上升。简单的说就是这两种情况都会导致政策的制订和实际情况不符，让经济运行出现状况，政府难以实施货币政策和财政政策而不能进行正确的宏观调控。而国际市场高估我国GDP就会造成调高人民币升值预期。
该理论指出，在对外贸易平衡的情况下，两国之间的汇率将会趋向于靠拢购买力平价。一般来讲，这个指标要根据相对于经济的重要性考察许多货物才能得出。此前，欧美国家一直以购买力平价理论认为中国的实际汇率被严重低估，而从目前的购买力水平上看人民币的均衡汇率远没有那么多。李稻葵表示“被调低的PPP更为接近中国的事实，并将在远期降低外界对人民币升值的预期，但在短期内，新的PPP结果并不会影响目前的汇率水平，因为以PPP为均衡汇率理论的本身就存在缺陷。”
李稻葵还表示，中国的资本品和国际市场之间接轨程度较高，而消费品自给能力较强，且政府在进行购买和转移支付时有很多商品没有参照市场的价格获得，所以造成了上述情况。这表明相对于其他国家，中国在服务项目和劳动密集型商品上价格竞争优势尤为明显，但是在投资品上已没有太多优势可言。
6、原油期货冲百元
后市仍有空间
7、黄金期货9日上市
黄金期货将于1月9日在上海期货交易所上市。今日起，上期所将开展黄金期货模拟交易。
根据合约及相关业务规则，黄金期货的交易单位为1000克/手，且明确规定自然人客户不能进行实物交割。按照目前约200元/克的黄金价格，以期货公司收取10％的保证金估算，投资者交易1手黄金需保证金2万元。上期所相关负责人表示，交易单位是在广泛征求社会意见的基础上设定的。1000克/手的交易单位，不鼓励风险承受能力不足的投资者参与黄金期货交易，但方便机构投资者参与，也有助于国内外市场接轨。
为了强化风险控制，黄金期货相关规则中增加了自然人客户持仓不允许进入交割月的规定。上期所相关负责人表示，期货市场的主要功能是价格发现和套期保值，实物交割不是期货交易的主要目的。同时，期货交割规则对不同类型的投资者有一系列要求及规定，这也是期货市场与现货市场的区别。如果自然人确实需要购入现货黄金，应该通过银行或现货市场交易等渠道及方式实现。
自2007年9月11日中国证监会批准上海期货交易所组织黄金期货交易以来，上期所按照“高标准、稳起步”的原则稳步有序推进各项筹备工作。一是深入调查研究，在充分借鉴国际期货市场的成功经验，广泛听取市场各方意见的基础上，围绕更有利于充分发挥市场功能，为投资者服务，更有利于风险控制这两个核心问题，审慎论证确定合约交易单位，设计符合我国市场实际的黄金期货合约和相关业务规则。二是与有关银行签订合作协议，推动指定交割金库合作，并积极发展新会员，引入包括金融机构投资者在内的自营会员。三是加强投资者教育，增强会员和投资者的风险意识。一方面通过举办培训师、分析师研修班以及在全国几十座城市举办黄金期货投资报告会等形式，使投资者掌握期货基本原理、交易方式，熟悉黄金期货的风险特性和控制手段;另一方面对如何正确认识黄金期货合约大小、保证金比例、自然人客户不能进行实物交割等问题向社会公众进行详细解释，目的是通过风险教育进一步提高投资者的风险意识和风险防范能力，保护投资者利益。
根据合约及相关业务规则，黄金期货的交易单位为1000克/手，且明确规定自然人客户不能进行实物交割。按照目前约200元/克的黄金价格，以期货公司收取10％的保证金估算，投资者交易1手黄金需保证金2万元。上期所相关负责人表示，交易单位是在广泛征求社会意见的基础上设定的。1000克/手的交易单位，不鼓励风险承受能力不足的投资者参与黄金期货交易，但方便机构投资者参与，也有助于国内外市场接轨。
为了强化风险控制，黄金期货相关规则中增加了自然人客户持仓不允许进入交割月的规定。上期所相关负责人表示，期货市场的主要功能是价格发现和套期保值，实物交割不是期货交易的主要目的。同时，期货交割规则对不同类型的投资者有一系列要求及规定，这也是期货市场与现货市场的区别。如果自然人确实需要购入现货黄金，应该通过银行或现货市场交易等渠道及方式实现。
自2007年9月11日中国证监会批准上海期货交易所组织黄金期货交易以来，上期所按照“高标准、稳起步”的原则稳步有序推进各项筹备工作。一是深入调查研究，在充分借鉴国际期货市场的成功经验，广泛听取市场各方意见的基础上，围绕更有利于充分发挥市场功能，为投资者服务，更有利于风险控制这两个核心问题，审慎论证确定合约交易单位，设计符合我国市场实际的黄金期货合约和相关业务规则。二是与有关银行签订合作协议，推动指定交割金库合作，并积极发展新会员，引入包括金融机构投资者在内的自营会员。三是加强投资者教育，增强会员和投资者的风险意识。一方面通过举办培训师、分析师研修班以及在全国几十座城市举办黄金期货投资报告会等形式，使投资者掌握期货基本原理、交易方式，熟悉黄金期货的风险特性和控制手段;另一方面对如何正确认识黄金期货合约大小、保证金比例、自然人客户不能进行实物交割等问题向社会公众进行详细解释，目的是通过风险教育进一步提高投资者的风险意识和风险防范能力，保护投资者利益。
8、中行报告称中国经济将与全球同步放缓
当前，全球经济金融面临着一系列复杂的形势变化，经济、政治、社会等因素相互交织，未来2-3年全球经济面临着周期性调整的可能，由此会对中国经济发展产生重大影响，中国经济持续的高增长也积累了一些结构性问题。2008年以后，在内外因素的作用下，中国经济增长将与全球同步趋缓，但结构将更加合理，发展将更加稳健。
一、未来两年全球经济将步入周期性调整
二、中国经济周期由波动频繁向稳定增长转变
三、应高度重视中国经济增长存在的问题
四、未来两年展望：中国经济与全球同步放缓
总之，全球经济正在面临周期性调整的风险，会与中国经济产生一定的共振效应。同时，中国经济近30年来持续高增长的背后，积累了一系列结构问题，从长远看对中国经济、社会的可持续发展极为不利。当前中国经济、社会领域面临的种种矛盾和压力，根本原因也是上述问题的综合体。
近期国际经济发生着风云变化，尚未对中国经济产生明显影响。2007年以后股市持续向好，财富效应推动消费继续增长，2008年又适逢奥运会举办带来更大的拉动效应，因此2007年和2008年会继续保持较高的增长速度。而且，借助奥运会在政治、经济、社会等方面带来的综合影响，中国经济增长速度将会稳步回落，质量和结构更趋改善，走向更为平衡的增长模式，为未来20年经济又好又快的发展奠定基础。2008年以后，奥运经济效应减弱，全球经济走向中度的调整，中国经济也随之稳步回落。
