刚刚过去的这个周末，全球投资圈只有一个兴奋点。上周五，美国著名的另类资产管理公司黑石集团（The Blackstone Group）宣布已经向美国证券交易委员会提交了上市申请。这家成立于1985年、管理着787亿美元的资产、2006年税后利润达到23亿美元的资产管理公司终于揭开了神秘的面纱—虽然只揭开了一半。如果把黑石的中英文名字各取一半来发音，黑石就成了“黑洞”。也对，这是一个不断吸入资本、一边腐朽一边神奇、具有非凡魔力的巨大黑洞。

在阅读完黑石公司的招股说明书之后，我有以下几点感受。

1.        黑石上市融资金额预计为40亿美元，但是作为一家资产管理公司它其实一分钱也不需要。别的公司上市都是为了融资，黑石上市则主要是为了分利。由于公司的创始人之一Peter Peterson明年要退休，因此必须找到一个能够明确自己在公司中的价值并且能够让这种价值变现的办法。

2.        所谓“另类资产管理”的核心就是我们常说的私有股权投资。这个行业最有价值的资产只有一个：人。黑石公司一共只有57个合伙人（执行董事），所有专业人士加起来还不到400人，却管理着将近800亿美元的资产，并产生23亿美元的利润。上市后黑石的市值将达到400亿美元，平均每个员工对应的市值高达1亿美元。有人统计过，黑石的“人均市值“是高盛这样顶级投资银行的10倍以上。在某种程度上说，黑石上市的全部难点就在于如何在这不到400人之间切割和平衡利益。

3.        黑石上市后，黑石的股民并不直接拥有黑石的任何一项投资，也不能干涉黑石的运营和人事。他们唯一的权利就是分享黑石从资产管理费、投资升值部分提成、财务顾问等业务中获得的收入和利润。于是，在黑石所管理基金的投资人和黑石的股民之间就产生了利益冲突：投资人希望尽可能降低管理费，股民希望尽可能提升管理费。黑石的态度很明确：两者之间，基金投资人的利益更加重要。因为从长远来说，只有保护好基金投资人的利益，黑石的业务才能得到发展，黑石股民的利益也才能真正获得长期的保障。虽然这个商业逻辑表面上非常悦耳和顺畅，但是黑石上市后在实际运营过程中要想真的做到这一点恐怕并不容易，因为那个时候毕竟黑石合伙人的利益已经和黑石股民的利益紧密地捆绑在了一起了，股价掉，合伙人的身价就掉。

4.        黑石披露将拿出1.5亿美元设立一个慈善基金，这是黑石改善私有股本投资管理公司市场形象的最新努力。在整个私有股本投资界被相当多的企业家和意见领袖视为洪水猛兽的今天，这种公共关系方面的自觉尤为重要。

5.        黑石、KKR这样的集另类资产管理和财务顾问业务于一身的模式正在受到空前的关注。据我了解，很多中国的私有股本投资公司、风险投资公司、证券公司、资产管理公司、投资顾问公司也都在密切关注中摩拳擦掌。不过，我个人认为，虽然中国经济的发展为我们提供了一个任想象驰骋的大背景，但是中国要想真正出现黑石、KKR这样的公司，还至少需要5-10年的时间。这和宏观法律法规环境有关，和证券市场（特别是债券市场）和商业银行的发展有关，更和高端人才的积累和储备有关。

6.        当所有的商学院毕业生都想去一个行业工作的时候，这个行业离危机和衰退就越来越近了。1999年的互联网是这样，今天的私有股本投资也是这样。全世界好的投资目标是有限的，优秀的投资人也是有限的，当太多的钱追逐着太少的项目和太少的人的时候，啤酒一样的泡沫随即诞生。有人说啤酒没有泡沫就不好喝，是的，起码对喝到啤酒的人是这样。问题是：如果你正好是那倒霉的最后一棒只喝到了泡沫呢？

7.        尽管如此，中国未来的发展仍然需要世界级的私有股本投资公司。政府有关部门应该主动地、有意识地给未来中国的KKR和黑石们创造诞生、发育、成长、赶超的空间。虽然就像其它任何市场一样私有股本市场也会有自己的潮涨潮落，但是不可否认的事实是：它对世界经济的影响正在与日俱增。这一点很像中国：你可以批评她，但是你不能忽视她。

另附两片相关文章：

《一个450亿美元的惊天交易》

《中国应该积极发展私募股权基金》