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二、投资龙头股的结果
前文提到，如果我们随机投资的话，结果并不乐观。但如果我们能坚守价值投资的理念，就像众多机构宣传的那样，投资于各行业的龙头股，效果会如何呢？
至于龙头股的选择，是一个见仁见智的问题，也许大家心中都有各自的标准，很难完全统一起来。沧海尽量选择盘子大、时间长、在行业中较有影响力的公司股票，希望能被大家认可。但由于沧海并未统计所有的龙头公司，因此，对某些龙头股较多的板块，有时候是随机选取的，可能难以获得认同。但是，有一点是肯定的，沧海绝对没有任何只选择那些过去5年涨得好、而放弃那些涨得差的股票的意图，因为这样对我的研究并无任何意义。
同时，由于是统计5年的数据，对于哪些上市不足5年的天生的龙头股如工商银行等，沧海将其另表处理；另外，对那些当时从中小板成长起来、现在已经可以算得上龙头的公司如苏宁电器等，沧海也未将其列入表中。所有这一切，都是为了尽可能在当时的市况下，用数据验证行业龙头的长线投资结果。
图2：各行业龙头股5年的表现
|
股票名称 |
2004.4.30价 |
2009.4.30价 |
涨幅 |
|
招商银行 |
11.04 |
36.998 |
235.13% |
|
民生银行 |
21.29 |
58.7 |
175.72% |
|
中信证券 |
7.7 |
66.74 |
766.75% |
|
宏源证券 |
20.76 |
73.77 |
255.35% |
|
金地集团 |
11.81 |
57.42 |
386.20% |
|
万科A |
26.88 |
176.95 |
558.30% |
|
招商地产 |
13.01 |
77.79 |
497.92% |
|
兰花科创 |
18.2 |
92.29 |
407.09% |
|
神火股份 |
17.06 |
84.23 |
393.73% |
|
西山煤电 |
12.12 |
88.49 |
630.12% |
|
宝钢股份 |
6.76 |
9.24 |
36.69% |
|
鞍钢股份 |
5.11 |
11.86 |
132.09% |
|
武钢股份 |
8.65 |
25.25 |
191.91% |
|
贵州茅台 |
46.11 |
508.78 |
1003.40% |
|
五粮液 |
61.22 |
255.88 |
317.97% |
|
青岛啤酒 |
10.68 |
30.24 |
183.15% |
|
中国联通 |
4.14 |
10.74 |
159.42% |
|
中兴通讯 |
66.68 |
221.61 |
232.35% |
|
大唐电信 |
11.06 |
12.94 |
17.00% |
|
中石化 |
5.43 |
13.42 |
147.15% |
|
中船股份 |
15.73 |
58.94 |
274.70% |
|
三一重工 |
28.05 |
213.95 |
662.75% |
|
中国船舶 |
8.93 |
92.68 |
937.85% |
|
柳工 |
11.9 |
43.62 |
266.55% |
|
上海汽车 |
33.01 |
56.25 |
70.40% |
|
一汽轿车 |
14.27 |
40.65 |
184.86% |
|
长江电力 |
8.99 |
17.1 |
90.21% |
|
国电电力 |
188.4 |
404.96 |
114.95% |
|
华能国际 |
22.01 |
23.66 |
7.50% |
|
山东黄金 |
12.64 |
194.31 |
1437.26% |
|
中金黄金 |
8.41 |
78.2 |
829.85% |
|
江西铜业 |
6.91 |
30.92 |
347.47% |
|
五矿发展 |
26.87 |
70.22 |
161.33% |
|
驰宏锌锗 |
13.95 |
109.95 |
688.17% |
|
海螺水泥 |
13.03 |
46.42 |
256.25% |
|
华新水泥 |
8.8 |
35.56 |
304.09% |
|
友谊股份 |
35.53 |
64.62 |
81.87% |
|
华联综超 |
15.72 |
27.48 |
74.81% |
|
王府井 |
8.09 |
42.65 |
427.19% |
|
青岛海尔 |
19.56 |
36.66 |
87.42% |
|
格力电器 |
41.82 |
441 |
954.52% |
|
四川长虹 |
9.32 |
7.31 |
-21.57% |
|
TCL |
6.76 |
4.78 |
-29.29% |
|
美的电器 |
12.37 |
117.07 |
846.40% |
|
盐湖钾肥 |
30.48 |
255.93 |
739.67% |
|
烟台万华 |
28.66 |
155.24 |
441.66% |
|
柳化股份 |
8.75 |
20.64 |
135.89% |
|
云南白药 |
30.48 |
210.54 |
590.75% |
|
同仁堂 |
37.85 |
72.17 |
90.67% |
|
双汇发展 |
31.66 |
138.01 |
335.91% |
|
*ST伊利 |
41.26 |
86.96 |
110.76% |
|
福耀玻璃 |
33.15 |
66.22 |
99.76% |
|
南玻A |
13.7 |
49.53 |
261.53% |
|
雅格尔 |
35.91 |
132.39 |
268.67% |
|
北大荒 |
6.93 |
23.32 |
236.51% |
|
中粮屯河 |
52.22 |
179.58 |
243.89% |
|
晨鸣纸业 |
22.95 |
30.05 |
30.94% |
|
岳阳纸业 |
7.77 |
21 |
170.27% |
|
特变电工 |
37.39 |
636.14 |
1601.36% |
|
东方电气 |
12.52 |
55.56 |
343.77% |
|
赣粤高速 |
16.38 |
47.9 |
192.43% |
|
山东高速 |
4.79 |
7.59 |
58.46% |
|
上海机场 |
24.5 |
34.34 |
40.16% |
|
盐田港 |
24.48 |
26.08 |
6.54% |
|
歌华有线 |
28.67 |
47.99 |
67.39% |
|
博瑞传播 |
34.77 |
101.14 |
190.88% |
|
同方股份 |
81.81 |
156.28 |
91.03% |
|
方正科技 |
42.38 |
54.1 |
27.65% |
|
铁龙物流 |
20.58 |
104.37 |
407.14% |
|
黄山旅游 |
9.76 |
39.56 |
305.33% |
|
锦江股份 |
11.58 |
37.48 |
223.66% |
|
中国卫星 |
31.77 |
92.23 |
190.31% |
|
平均值 |
|
|
323.42% |
注：本图数据根据大智慧复权计算，未含中小板股票。
上图的结果令人吃惊的，甚至改变了我许多原来的看法。从2004-04-30到2009-4-30，尽管股市经历了大起大落，最终上证指数仅有55.28%的涨幅，幅度甚至低于同期GDP的增幅，但是，72只各行业龙头股平均涨幅竟然达到了323.42%，不仅远远超越了指数，而且还超越了同期开基甚至封基的表现。假设我们在2004-04-30成立一个指数基金，平均投资于上述72只被基本不费心思就可以发现的股票，不做任何操作，持有5年，它的收益就是323.42%。而真实的情况是，同期，38只股票（偏股型）开放式基金的平均净值增长率仅为182.94%，仅排名榜首的易方达策略成长达到335.80%，勉强超过这个龙头股组合；同期，27只封基的真实净值增长率平均为180.76%，排名第一的基金安顺真实净值增长率只有273.33%，也未能跑赢这个组合，实践中如果采取分红再投的话，所有封基的平均收益率为278.82%，也落后于这个组合。（基金的相关数据见系列文章《隐蔽的价值（之二）》）
这组数据带给沧海最大的观念上的变化就是：中国股市是很有投资价值的，你甚至用不着去努力寻找那些极具成长性的中小盘股票如苏宁电器之类，只要简单地投资各行业的龙头公司，仅仅依靠公司自身的成长也能获得不错的回报。第二个观念变化就是：沧海对一向尊敬的基金经理们产生了怀疑。因为上图的股票都是基金经理们一直推崇的、用以进行价值投资的标志性股票，如果他们能以这些龙头股做一个组合，哪怕是采取纯指数风格而不做任何波段操作，他们的净值增长率也应该要比实际取得的好得多。也不知道这组数据是否会让我们的基金经理感到羞愧，我们是否可以不客气地说：众多声名显赫的基金经理们要么在择股时选错了股票，要么在波动中做错了波段。
5年间，上述龙头股中有53只股票实现翻番，仅2只电器股亏损，其中3只股票的收益超过10倍，按顺序依次是特变电工16倍，山东黄金14倍，贵州茅台10倍，此外还有13只股票收益超过5倍。这些股票的表现真正应验了那句传说中的名言：“买房子不如买地产股，买黄金不如买黄金股，存银行不如买银行股。”
当然，5年间，由于大牛市的出现，A股市场又多了一批超级大盘股，他们是天生的龙头，投资者不得不关注他们。但是，他们的表现如何呢？
图3：部分上市不足5年的龙头股表现
|
股票名称 |
上市开盘价 |
2009.4.30价 |
涨幅 |
2009.12.31价 |
涨幅 |
备注 |
|
保利地产 |
19.89 |
101.68 |
411.21% |
117.18 |
489.14% |
2006年7月上市 |
|
中国银行 |
3.99 |
3.64 |
-8.77% |
4.60 |
15.29% |
2006年7月上市 |
|
工商银行 |
3.4 |
4.24 |
24.71% |
5.75 |
69.12% |
2006年10月上市 |
|
建设银行 |
8.55 |
4.41 |
-48.42% |
6.19 |
-27.60% |
2007年9月上市 |
|
中国石油 |
48.6 |
11.86 |
-75.60% |
14.38 |
-70.41% |
2007年11月上市 |
|
中国平安 |
50 |
40.82 |
-18.36% |
56.36 |
12.72% |
2006年8月上市 |
|
中国人寿 |
37 |
24.2 |
-34.59% |
31.69 |
-14.35% |
2007年1月上市 |
|
中国国航 |
2.78 |
6.8 |
144.60% |
9.83 |
253.60% |
2007年3月上市 |
|
中国铝业 |
20.07 |
10.72 |
-46.59% |
14.84 |
-26.06% |
2007年4月上市 |
|
中国远洋 |
15.52 |
12.12 |
-21.91% |
14.37 |
-7.41% |
2007年6月上市 |
|
中国中铁 |
7.5 |
5.68 |
-24.27% |
6.30 |
-16.00% |
2007年12月上市 |
|
中国神华 |
68 |
24.91 |
-63.37% |
35.46 |
-47.85% |
2007年10月上市 |
|
中煤能源 |
24 |
10.47 |
-56.38% |
13.80 |
-42.50% |
2008年2月上市 |
|
平均值 |
|
|
14.02% |
|
45.21% |
|
图3的13只上市不足5年的龙头公司带给我们的结果是令人失望的，截止2009-4-30，13只股票仅3只保持盈利，依靠保利和国航的优异表现，这13只股票才勉强获得了14.02%的平均收益率。考虑到这些股票发行时沪指已在2000甚至5000点上方，沧海把时间延长到2009年年底，沪指收于3277.14的位置时再作统计可能更公平。此时，这13只股票的平均收益率也不过只有45.21%而已。
这些早年大多低价发行过H股、于上一轮牛市中进行A股IPO的超级大盘股，除了盘子不算太大的保利地产带给了我们超出预期的回报之处，竟然大多数都是亏损的，这不能不让我们怀疑这些大盘股抢在牛市中IPO的动机，究竟是想圈钱还是让他们声称的那样要回报投资者。
回到操作上来，假设我们的基金经理出于配置的需要，在这13只龙头股发行时又在开盘当日以开盘价（非发行价）分别买入了这些股票，我们再把这13个股票与前面的72只股票平均一下，截止2009-4-30，这个85只股票的组合的涨幅依然达到276.65%，还是远远超过同期所有基金平均净值增长率。
这组数据给我造成的观念上的改变是巨大的，它似乎在告诉我，总体说来：中国股市可为，上市公司可信，基金经理不可畏。正如彼得.林奇所说的那样：一个并无太多专业知识的业余投资者也可以取得很好的投资收益。
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