钮文新的BLOG

许多学者看到今天的物价数据，或说是春节因素，或说是翘尾因素，总之基本认为是“暂时性特殊原因”导致的物价上涨。如此失准的评判着实令人心寒，如果决策者轻信这样的判断，而看不到问题的复杂性，找不到“对症下药的解题之策”，那问题将在恶性循环中持续，给中国经济带来大麻烦。

PPI连续跳水，几乎处于失速状态，但CPI不降反升，处于回翘状态，这是历史上罕见的事情。这意味着什么？我的回答是：食品价格膨胀，非食品价格收缩。这必然会引发这样一系列现象：城市生活成本进一步提高，农民不再原意进城务工；廉价劳动力短缺，使得工业生产成本进一步上涨，工业生产萎缩；日用工业品供应不足，就算PPI萎靡不振，CPI依然全面上涨；CPI上涨使得货币供应偏紧，进一步加剧工业压力，供给不足进一步加剧，进一步刺激CPI上行。如此恶性循环。

我们做出上述判断都有数据依据：

第一，   城市生活成本进一步提高，农民不再原意进城务工。我们看到，除食品价格大涨10.5%以外，水、电、燃料价格上涨0.9%，房租价格上涨2.6%，这使得整体居住价格同比上涨1.9%；服装价格上涨3.4%，鞋类价格上涨2.8%，使得衣着价格同比上涨3.3%；医疗保健和个人用品价格同比上涨2.6%；城市间交通费价格上涨3.3%，市区公共交通费价格上涨1.7%；通信工具价格下降14.0%。去看数据吧，但凡与城市生活相关的商品价格无一不涨，而与之相对的是，春节过后，农民返程数量减少，“用工荒”从东部沿海扩展至中部地区。

第二，   廉价劳动力短缺，使得工业生产成本进一步上涨，工业生产萎缩。一个富士康就把整个河南的普通员工工资拉高50%以上。使得“招工难”遍布河南各企业。如果因为找不到足够的员工，或勉强高薪聘用员工，其结果都将导致CPI上涨。前者是生产萎缩导致供应不足，后者是成本提高必须传导至下游。现在看，PPI的快速下跌已经证明中国工业生产的低迷态势，而CPI的回翘更说明今天中国的物价问题，绝不是货币问题。

第三，   日用工业品供应不足，就算PPI萎靡不振，CPI依然全面上涨。中国的产能过剩确实存在，但中国的产能极其分散，抗风险能力低下也是一个基本事实。如果生产成本不断提高，而迫使企业减少或停止生产，也是非常容易的事情。温州就是典型案例。试想，如果中国珠三角、长三角地区向市场提供的服装、鞋、袜等日用品数量大幅减低，那这个市场供求关系是不是发生巨大改变？从现在PPI和CPI的走势看，工业生产越低迷，PPI越弱，供给不足反而会推高CPI。

第四，   CPI上涨使得货币供应偏紧，进一步加剧工业压力，供给不足进一步加剧，进一步刺激CPI上行。今天还有学者看到CPI上涨4.5%之后，大谈货币政策不能松，而完全不顾物价数据中已经显现的重大变化。我认为，中国CPI的上涨已经更多地体现了供给不足的后果，这是“错误地采用紧缩货币政策应当成本推动型物价上涨的直接后果”。

针对“第四”我需要专门论述几句。上一轮物价上涨，很多人认为是4万亿投资惹的祸，我一直不以为然。我认为，鉴于中国货币政策并不独立这是客观事实，它必然受到美国货币政策的影响。当美国大量投放货币之时，我们不仅不能紧缩，而且必须随之投放。

为什么？因为，美国大量投放货币的结果必然大幅推高原材料价格，近而从成本端推高所有商品价格。这时，中国紧缩货币意味着用紧缩货币政策对抗成本推动型通胀。其结果是一条恶性循环链：第一步，紧缩货币只能压制需求，不仅解决不了供给端（企业）的成本问题，反而从财务端进一步推高企业成本；第二步，消费与投资需求（内需）减少，加之商品生产竞争激烈，封杀企业（供给端）向下游传导价格的能力，CPI会降低，但那是暂时性的；第三步，原材料、劳动力、借贷等一系列企业生产购进成本的不断上涨，但产成品出厂价格却不能同步上涨，结果是不断压缩企业利润，直至削减或停止生产；第四步，供给大幅萎缩，企业定价能力提高，CPI强劲上行。

我必须再次提醒：现在中国的物价上涨，很可能已经转化为“供给不足型”，至少已经露出苗头。应对这样的物价上涨，必须尽快放松银根。否则，等到企业彻底不生产，甚至破产倒闭之后，货币供应量将出现主动性下降，也就是企业不生产、不要贷款，那将使中国经济陷入“滞胀”，而且货币无论是收、是放都无济于事，这就是“流动性陷阱”。

如果用紧缩货币应对“供给不足型”物价上涨，其实际是：用不断地减低需求去适应供给。其结果是：中国经济陷入需求预期越坏，供给下降就越快；供给的快速下降，必然不断推高CPI。当然，消费品价格的不断上涨，是不是会刺激生产？会。但需要相当长时间的过程，而且是极其痛苦的过程。因为，企业在无法把握成本、看不清市场未来、尤其在世界经济风云变幻的前提下，企业家根本不敢轻易决策。