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年底“发鸡蛋”还是“发母鸡”?

(2008-03-04 10:57:19)
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冯仑

风马牛

万通地产

董事会

柳传志

房产

分类: 懂事会

年底董事会有一些非常有趣的议题——分钱,这对董事会也是一个特别的考验。

 

分钱有两种,一种是给股东分,一种是给个人分。相比较起来,给个人分好解决,给股东分钱,看似简单,其实难。

 

在早些年,我们一直用现金分红,赚了钱就分掉,公司积累比较少,支出的部分算下来,

金融机构占到20%25%,位居第一,政府税收占第二,员工薪资福利占第三,股东分红占第四。93年到95年房地产市场还不是特别好,在这种情况下我们还是给股东现金分红,净资产收益率大概在7%,高于同期房地产行业A股上市公司的平均水平,却未超出股东的期望。如果当时咬牙就是不分,股东会不会就造反了呢?股利政策相当于是决定公司的未来,同时要平衡大股东的控制权,分多少钱大家可以基本满意,不至于使公司不够稳定。另外还要平衡股东跟社会,跟市场收益水平的一个预期。因为现在银行利息又高了,如果你的净资产收益率不超过银行利息,股东就很难遂意。所以董事长要平衡过去和现在、未来,另外要平衡利益和稳定,平衡公司和社会,股东和员工,包括政府和金融机构之间的利益关系。

 

    有一本书叫《免费的午餐》,专讲怎么分红。其中有一个观点就提到通过公司产品和利益来回馈股东,以减小现金分红。比如零售百货公司让股东享受最优惠的产品和便利,变相把利益给股东,尤其是餐饮行业,让股东来吃饭,增加了公司营业收入,也让股东享受到实际的利益,并减少了现金分红,保证公司资金充沛,为未来发展打好基础,不失为一种不错的分红方式。

 

    董事会要做的一个重要工作就是制订股利政策。比如现在我们上市了,上市了后股利政策证监会有一个要求,每年不少于三分之一的现金派息,但三分之一以上部分还需要权衡,究竟是分现金还是送股份,分现金相当于“分鸡蛋”,给股份相当于“发母鸡”,在董事会上讨论时有两种观点:一种观点是民营企业希望“发母鸡”,不断地拆分股份,但经理人就希望多“发鸡蛋”,因为你股本越大,赚钱的压力越大。

 

    摆在上市公司面前的另外一个难题是:“发母鸡”和“发鸡蛋”怎么搭配的问题,这里有无限多的组合,总体而言,快速成长的公司,股东倾向于“发母鸡”,规模大、增长速度放慢了且收益稳定的公司倾向于“发鸡蛋”。每年年底开董事会,发母鸡和发鸡蛋是我最大的一个工作,要去跟股东商量,跟经理商量,最后大家确定一个合理分配的方式。非上市公司原则上一般没有母鸡的问题,而是大鸡蛋、小鸡蛋的问题。还有一个情况,假定我赚了一百块钱,但是我今年可以分1块钱,明年分99块钱,也可以今年分20块钱,明年分30块钱,后年分50块钱,所以这就牵涉到分配时间问题,比如先不分,把赚的钱转投资了,争取未来更多的利润。但是也有可能由于没有分,你转投资失败了,股东就有意见。于是这就关系到现在和未来的一个平衡,往往很多时候,为了未来更多的利润会克制眼下的分红,然后把这部分现金转到投资上去。

 

    机构之间分红看起来很简单,其实非常难,相当于一块蛋糕,分别由政府法定的税收、公司内部公积金等切了好几刀,这些都简单,剩下一块要由股东会和董事会来切,而这一块的智慧是董事会和股东的智慧。股利政策如果不好,投资者得到的实惠和预期不太相符,那么可能再去资本市场融资的时候他们就不投资你了。

 

柳传志讲过,不能因为分钱难我们就不去分钱。种苹果的时候就要把分苹果的游戏规则都定好。所以我们去年下半年我们已经把期权的分苹果计划做完了。我觉得分钱是一个特别值得研究、特别有趣的事情。因为在分钱的时候会把人的本来的、内心深处的东西展露。为什么我写书说话很赤裸,因为我每天面对的人都很赤裸,尤其在分钱这件事上会很直截了当。我生活、工作在一个赤裸裸的世界里,于是也变得赤裸裸。商场是对人性的一个考验,对你灵魂精神意识坚强性的考验,在分钱的时候表现得最为明显,它是一个利益最集中的表达。而在这个利益最集中表达的时候,所有人都不愿委屈自己。于是这个过程中,你要面对所有人的诉求、争辩和表白,而且你必须去平衡这一切,这对董事长来说是一项重点工作。

 

转载于冯仑个人电子杂志:《风马牛》第十六期

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