马方业的BLOG

中国股市为何“猪坚强”

马方业

2008年11月份，这是自2007年11月份中国股市总体下跌以来的第13个月份。就是这个神奇数字令大盘终于露出了久违的红彤彤的笑脸。令人称奇的是，在经过短短一个月的低位盘整后，大盘在今年接连拉出了带量的6根月阳线！上证指数也从去年10月份的最低点1664点，涨至今年6月末创出的最高点2997点。仅就今年整个上半年而言，上证指数涨幅逾六成，成为全球最牛股市。
    现在的中国股市，为什么“猪坚强”呢？

    正如笔者以前所言，这是一轮暖心经济下信心提振式的行情，也是一轮资金推动下“不差钱”式的行情，还是一轮全球金融危机下中国经济“危”中更有“机”的行情。说白了，就是一轮中国股市的制度性溢价行情。

面对危机，中国人“能集中办大事”的社会制度得以彰显。汶川大地震、北京奥运会，都是国人眼前很好的例子。2008年，百年不遇的金融危机来了，世界各地的股市亦难保狂跌的厄运，中国也不能幸免。中国股市从6124点历史高位滑落至谷底时的1664点，跌幅几近73%（以上证指数为例），以至有人戏称中国股市上演了“非常6+1”。

就在这种危机关头，党中央、国务院以敏锐和科学的眼光分析了当前全球金融危机及其带来的严峻挑战，迅速出台了扩大内需促进增长的“十项措施”， 未来2年内投资4万亿元，并要求全国一盘棋，结合各地实际，出手要快，出拳要重，措施要准，工作要实，全力应对挑战。同时，中央果断提出灵活审慎的宏观经济政策，将宏观调控的重点转向保持经济平稳较快增长，明确提出实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，迅速推出扩大内需、促进经济平稳较快增长的十项措施。消息一出，股市即以“涨声”作为回报。今年年初，包括钢铁、汽车在内的十大产业振兴计划以及许多区域经济开发政策的陆续出台，经济向好的预期得以强化。从政策预期到流动性预期再到经济向好预期，加上通账预期，四大预期令投资信心增强，资产价格自然看涨，中国股市走强成为必然。

充足的流动性加上题材的不断涌现，诸如创业板推出、甲型H1N1的流行、出口退税的上调、十大产业振兴及海西、江苏沿海等区域经济的开发、今年以来三次成品油价格的上涨、产融资本的并购等等。这就如同火苗遇到了干柴，中国股市热点此起彼伏，推高股市可谓顺藤摘瓜。
   推出创业板，恢复股市基本的融资功能，需要一个稳定与向好的市场预期。而且我们应该认识到，创业板在当下的推出，不仅仅是解决中小企业的融资难这个问题，更主要的是与创新型国家建设、与产业结构升级与转型、与扩大内需、保经济增长保民生就业，进而温暖中国的宏观经济基本面密切相关。同样，企业IPO发行制度的新改革赋予了资本市场更为公平的元素。因此，推出创业板，恢复股市基本的融资功能，也不能简单自然地归纳到庄家时代所谓的纯利空判断上面。这也应该是投资者在全流通下应该有的对股市的新认识论。

海外股市近四个月以来连续的上涨以及近期以原油为首的大宗商品的上涨，也成为拉动中国股市走好的一个外部因素。特别是进入6月初以来，西方金融业的“去国有化”浪潮持续升温。6月9日美国财政部将批准约10家银行提前偿还在问题资产救援计划（TARP）框架下获得的政府注资。而在欧洲,一度深陷困境的莱斯银行成为首家宣布将提前部分偿还政府援助贷款的银行。原油期货二季度也从近50美元急涨至70美元上方。与此同时，中国股市上，银行与石油又是两大权重类股票，它们也分别随着美国金融危机的抒缓，随着原油等大宗商品的猛烈上涨而上涨。加上美国等重要金融机构成功地进行了再融资，后院问题基本解决，因而海外资本又重新开始流入到新兴经济体，特别是中国香港和内地。这为中国股市的走强起到了了锦上添花之作用。

 本来，就技术层面而言，对250日年线的挑战应该是一个较为漫长的过程。然而，在上冲上证指数年线时，股指从 4月20日起，仅仅发动了4次小小的进攻，最大震幅不足180个点，用时9个交易日，就非常轻松的拿下了显示牛熊分水岭的250日年线。或许上面的几个方面就是答案。

哲学有言，存在的就是合理的。这个合理性从根本上讲就是当前全流通的中国股市与原来庄家时代的股市相比，仍然有许多共性的存在。最明显的就是没有股指期货，没有融资融券及备兑权证等金融衍生品，因而没有作空机制，只能靠单边上涨赚钱，只能靠题材炒作拉高股价，进而抬高股指。

 要说明的是，2007年股改时的“八二”行情，其转换过程中却有一个半月的调整期，然而自去年11月份以来至今8个月的上涨行情看，大盘蓝筹发动的指数化行情，却在6月份直接接力。7月1日，上证指数沿着上升通道冲破了3000点心理关口。因此，既然是指数化行情，只要权重股动一动，指数就很容易涨升。只要股指的上升通道不破，只要股市融资的基本功能没有完全恢复，只要创业板推出后股指期货可能随即推出的预期存在，市场即使有泡沫也应是正常的，更何况现在远未到挤泡泡的时候。即使这样，投资者也应该对可能出现的不太乐观的经济数据、流动性充裕可能的暂缓增长、上市公司中报业绩可能的地雷以及国际经济金融体系恢复中的反复和国内经济增长的不牢固等不确定与不稳定因素，保持高度的清醒。（20090701）