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300248新开普、300725药石科技、002709天赐材料——个股分析

(2019-03-11 11:59:47)
标签:

杂谈

分类: 个股分析

受益《中国教育现代化2035》,阿里系入股彰显产业价值

新开普(300248)

 

事件:

 

2019年2月23日,中共中央、国务院印发《中国教育现代化2035》,重点部署了面向教育现代化的十大战略任务,在第八项任务“加快信息化时代教育变革”中,文件提出“建设智能化校园,统筹建设一体化智能化教学、管理与服务平台。推进教育治理方式变革,加快形成现代化的教育管理与监测体系,推进管理精准化和决策科学化”。

 

点评:

 

新开普是国内高校信息化领域的龙头企业,目前已经打造了中国高校移动互联网第一入口,有望深度受益于教育信息化政策红利。公司的业务布局以学校信息化为基础,持续专注为学校提供集智慧校园、智慧教育及校园移动互联服务在内的综合解决方案。公司通过校园一卡通、数字化校园平台及应用、教务管理系统、在线缴费平台、完美校园APP等产品的融合布局,实现由toB系统开发向toC互联网应用的成功延伸。截至2018年,公司在全国范围内设立34家分支机构,服务高校数量已超过1200所,累计为上千万名大学生提供智慧校园服务。公司2018年净利润约9000万元。

 

新开普公告与蚂蚁金服达成战略合作,打造教育信息化行业产业互联网生态。2019年1月6日,新开普与蚂蚁金服全资子公司上海云鑫正式达成战略合作,上海云鑫以2.5亿元增资新开普控股子公司完美数联,持股比例为30%,同时受让新开普6.28%无条件限售流通股,成为新开普第二大股东。未来完美数联将结合蚂蚁金服生态体系与科技能力,打造基于新开普产品能力与服务体系的智慧校园解决方案。新开普将借助本次合作,提升公司的整体智慧校园产品和服务能力,以及公司产业互联网平台、SaaS服务及智能终端系列产品的创新能力和运营能力,并与蚂蚁金服合力完成智慧校园云架构的搭建和升级,促进新开普转型为教育行业产业互联网、物联网科技服务公司。

 

公司的教育业务主要分为三大部分:

 

1、校园管理信息化业务

 

在校园管理信息化领域,公司共新增江西理工大学、华东交通大学等37所高校一卡通客户,结合目前数字化校园建设的快速推进,公司同时具备了较强的校园一卡通建设经验、数字化校园平台及应用整体解决方案、高校教务系统、在线缴费系统、高校移动互联网的研发、集成、服务能力,并且拥有集合完美校园的二维码、扫码付移动支付等创新方案,在智慧校园产业升级建设中具备较强的优势。

 

2、校园互联网业务

 

“完美校园”通过校区移动信息化服务、缴费云服务、个性化应用定制等多种方式,不断满足学校、学生的需求,促进学校接入和学生注册上线。“完美校园”持续深化校园生活、移动聚合支付、学习成长、兼职就业等服务能力,未来将与阿里巴巴及其子公司,围绕“校内信息化 高校普惠金融 精准撮合人岗匹配 大学生综合信用体系”深度布局。

 

“完美校园”主要从校区云服务、增值互联网服务、行业产品云服务、BI大数据应用等方面工作,提供综合的校园信息化及多行业移动信息化服务,提升收入水平,促进用户日活跃、周活跃、越活跃度均保持在较高水平。结合“完美校园”,公司在虚拟校园卡扫码付等多个方面取得进展,在具备了移动支付多个关键环节提供相应解决方案的能力和技术储备的基础上,在多个虚拟卡扫码付项目上取得突破,同时实现了支付宝、微信、银联、银行及其他第三方支付的聚合支付应用,逐步实现了一卡通到一码通的升级。

 

“完美校园”通过业务数据的积累,也不断探索校园普惠金融、教育培训、就业服务等方向的互联网服务,帮助大学生改善校园生活质量、提升就业能力和素质。2018年7月,完美校园APP注册用户数量突破800万;2018年8月,已有1000所学校接入完美校园APP。

 

3、智慧教育

 

公司针对在校及毕业大学生持续开展泛IT类职业教育服务的同时,通过技术创新和模式创新积极与高校开展校企合作、专业共建,面向新本科、新工科学校建设,为学校提供全方位的教学体系、教学内容、实习实训体系等教育服务。目前,公司自主研发了已成体系、成规模的教育软硬件产品线,包括工业机器人实训系统、PCB激光成型机、大数据教学实验平台、虚拟现实教学科研平台、网络教学服务平台、物联网教学实验系统等产品。公司已经中标包括重庆工商大学、华北水利水电大学、郑州航空工业管理学院等大数据实习实训平台项目,以及南京航空航天大学等工业机器人实习实训平台项目。公司还着力搭建市场招生、教研教学、教质管理、就业管理等系列体系,为智慧教育业务未来持续快速的发展打好了基础。

 

投资建议。我们认为新开普将深度受益于教育信息化行业红利,与蚂蚁金服的战略合作将进一步打开公司的业务成长空间。阿里系在医疗信息化领域入股卫宁健康、在金融信息化领域入股恒生电子,新开普是阿里系在教育信息化领域入股的唯一一家上市公司。我们看好新开普旗下的中国高校移动互联网第一平台完美校园与阿里系的深度融合。我们维持对公司的盈利预测,预计公司2018~2020年归母净利润约0.89、1.17和1.53亿元,EPS为0.18/0.24/0.32元,目前仅41亿元市值对应PE为43X/32X/25X,维持“买入”评级。

 

风险提示:教育信息化投入不及预期、互联网巨头合作业绩释放进度放缓。

 

小砌块大市场,业绩逐季向上增长超预期

药石科技(300725)

 

投资要点

 

事项:公司公布2018年业绩快报:全年实现营收4.77亿元( 74_73%),实现归属净利润1.32亿元( 97.19%),超市场预期。

 

平安观点:

 

收入逐季提升,Q4取得靓丽成绩:

 

公司2018Q4实现收入1.38亿元,同比增长78.52%,继续维持逐季提升态势,同期实现归属净利润3845万元,同比增长164.47%。公司业务体量上升后固定成本、费用得到分摊,规模效应开始显现。估计剔除非经常因素后,全年利润增长会在78%左右,仍高于市场预期。

 

优势源自专业,有效加快新药研发速度:

 

我们在2018年12月的报告《专注药物分子砌块供应,小分子有大市场》中即指出,公司的核心优势在于管理层拥有丰富创新药研发经验,加上倾力打造的专业数据分析团队,使公司的产品设计理念始终处于全球领先水平,能够发现客户潜在需求并将其实现。

 

公司砌块库常备上万种分子结构,最快可将产品交付周期控制在1—2周内,而如果采用CRO委托合成则可能要耗费1个月以上时间。

 

客户拓展 介入订单业务,为公司业绩带来巨大弹性:

 

公司2016年后开始打造的BD队伍已逐渐成熟,帮助公司从被动型口碑销售向主动型销售转变。客户拓展能力的提升如深了客户绑定度,也加快了公司的成长速度。

 

客户合作的加深与项目进度的推进使公司取得更多规模化订单业务。这种类似于CMO形式的业务单个订单金额较大,对公司业绩有很强的促进作用。2018H2公司参股晖石药业,解决了最关键的规模化产能瓶颈,为未来数年的增长创造了条件。

 

维持“推荐”评级:公司受益于创新药研发生产分工细化大潮,依靠管理层丰富的新药研发经验开发市场稀缺、结构独特的分子砌块,形成规模庞大的砌块库。随BD人员与规模化产能的增长,公司进入加速发展期。上调2018-2020年EPS预测为1.20、1.80、2.65元(原1.01、1.49、2.15元),维持“推荐”评级。

 

风险提示

 

(1)业务不确定性风险:公司的业务模式特点决定了其可预测性相对较弱。若实际业务发生节奏与公司预测差异较大,可能产生无法及时满足需求或间歇性产能闲置的情况,影响当期业绩;

 

(2)推广不及预期风险:若公司BD人员不能完全胜任工作,可能导致业务拓展效果不及预期,进而影响公司发展;

 

(3)客户流失风险:随药品进入临床后期甚至上市,分子砌块的使用也会显著增加。若客户因价格因素等情况不再续订产品可能影响公司业绩;

 

(4)管理能力滞后风险:随业务快速拓展,公司的团队架构与规模都可能发生较大变化。若管理层的管理理念与方法不能及时更新,则可能影响公司发展。

 

 

业绩符合预期,盈利触底回升

天赐材料(002709)

 

事件:公司发布 2018 业绩快报, 实现营收 20.80 亿元,同比 1.10%;利润总额 5.35 亿元,同比 50.11%;归母净利润 4.59 亿元,同比 50.68%;若剔除对参股子公司容汇锂业会计核算方法变更及股权处置导致投资收益增加带来的 4.29 亿元后,公司实现的归母净利润为 0.30 亿元,同比减少90.15%。公司 2018 年扣非归母净利润承压,主要系: 1)市场竞争加剧使电解液产品价格下降; 2)纳入合并报表子公司增加(江西艾德、浙江美思、池州天赐等)导致期间费用增加; 3)研发、折旧摊销增加; 4)财务费用同比上升。

 

最坏的时刻已过去,电解液企稳,业绩触底回升。 自 2018Q3 以来电解液价格企稳,展望 2019 年,我们认为电解液价格下行空间有限,毛利率有望持续企稳:其一,电解液竞争格局稳定,经历了 18 年碳酸锂及 6F 价格大幅下跌后,后续因碳酸锂原材料端成本下降传导到电解液的影响降低,部分电解液厂商亏损,价格战意愿降低;其二, 18 年 Q4, 6F 价格企稳,且前期溶剂价格 Q4 涨价支撑电解液价稳,其三,高电压/高镍电解液占比提升,其价格和毛利率优于 LFP 电解液。我们判断,在 2019 年补贴大幅退坡下,电解液环节仍将有望实现价稳量升逻辑。

 

电解液一体化成本优势显著,助力份额提升。 据高工锂电, 2018 年电解液出货量 CR3 为 55%,竞争格局较为稳定,其中天赐占比 28.8%。公司目前通过纵向布局“锂精矿-碳酸锂-6F 氢氟酸/氟化氢 硫酸”,横向扩展至锂电正极材料,构建锂电平台型企业。电解液产能方面,已超过 5 万吨(其中九江天赐 10 万吨已达产)。客户上,公司作为 CATL 核心供应商,积极推进与国际客户的合作进程,目前推进与海外 LG、索尼等客户合作。

 

拟实施股权激励,业绩考核指标高增,彰显信心。 公司拟实施股权激励计划,拟向中层管理人员和核心技术人员合计 348 人授予授予的限制性股票数量为 406.87 万股(96 人) 股票期权数量为 474.50 万份(361 人)。股权激励的业绩考核要求为: 2019 年-2021 年,扣非归母净利润分别不低于2.5 亿/5.1 亿/6.5 亿元,业绩高增。

 

投资建议: 公司作为全球电解液龙头,通过纵向一体化延伸电解液上游关键原材料和横向拓展锂电正极材料,构筑成本护城河。我们预计 2019-2020年归母净利润分别为 2.55/5.2 亿元,对应估值为 44/22 倍,维持买入评级。

 

风险提示: 新能源汽车政策不及预期、竞争加剧导致产品价格大幅下滑风险、下游需求不及预期、产能投放不及预期、大客户流失风险;

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