陶冬的博客

反高潮！上周末欧洲九国的主权评级被降、希腊与债权人的减债谈判濒于破裂，却催生出一轮罕见的升市。美国S&P指数上涨4.5%，站到去年八月希腊危机前的阶段性新高。

上周意法西债券拍卖受到欢迎，意大利十年期国债利率回落至6.5%；传闻希债减债问题接近一致；美国几家蓝筹公司业绩超出预期。这些触发了risk on（基金增加风险权重，增beta），资金流出避险天堂，美债、德债放软，欧元反弹，股市急升，石油、商品价格上涨，黄金白银走强。四个月了，风险资产市场终于出了一口气。

欧债拍卖顺利，令市场绷紧的神经松了下来，沽空盘离场，欧洲银行股价暴涨。在某种意义上，欧洲央行的LTRO所释出的流动性，开始压低国债发行成本。加上本周欧洲峰会有望就长效干预机制达成一致，市场憧憬欧债危机得到舒缓。笔者认为，目前奏效的措施（包括可能奏效的措施），几乎全部集中在流动性干预上。欧债危机核心的主权债务违约风险并未有实质性的、结构性的改善。主权债务这个定时炸弹不除，欧洲危机未了。

反高潮！上周末欧洲九国的主权评级被降、希腊与债权人的减债谈判濒于破裂，却催生出一轮罕见的升市。美国S&P指数上涨4.5%，站到去年八月希腊危机前的阶段性新高。 上周意法西债券拍卖受到欢迎，意大利十年期国债利率回落至6.5%；传闻希债减债问题接近一致；美国几家蓝筹公司业绩超出预期。这些触发了risk on（基金增加风险权重，增beta），资金流出避险天堂，美债、德债放软，欧元反弹，股市急升，石油、商品价格上涨，黄金白银走强。四个月了，风险资产市场终于出了一口气。 欧债拍卖顺利，令市场绷紧的神经松了下来，沽空盘离场，欧洲银行股价暴涨。在某种意义上，欧洲央行的LTRO所释出的流动性，开始压低国债发行成本。加上本周欧洲峰会有望就长效干预机制达成一致，新一届联储公开市场委员会将于1月24-25日召开会议。联储将推出新的措施，提高政策透明度，包括公开各成员对通胀和利率的预期。此举有助于增加决策的透明度，也可能给市场带来波动。伯南克在记者会上对QE3有无暗示，也是市场的一个看点。

本周市场三大焦点：希腊的减债谈判、联储会议及欧洲峰会。周二欧洲一月份制造业/服务业PMI，预计47.3/48.0 vs上期的46.9/48.8。美国联储周二、三例会，货币政策料不变，但是可能公开各决策者的利率预期。周三德国一月IFO，108.0 vs 107.2；英国第三季GDP-0.4% vs上期+0.6%。周四美国耐用消费品订单2.5% vs 3.7%，扣除交通部分1.0% vs 0.3%；同日新屋销售可能强劲至325K vs 315K。周五美国第四季GDP3.1% vs 1.8% ——此为一年半来之新高。周末欧洲领袖聚会，推出部分在12月承诺的联盟举措和永久性市场干预机制。

(本栏每星期日在此博客刊出，周一9：30am主要内容会在央视2台交易时间中出现。以上观点仅为个人对市场的看法，并非任何投资劝诱或建议)