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要不要远离杠杆及衍生品?

(2016-01-19 10:10:14)
标签:

公司

估值

股票

价值

投资

分类: 随笔


    说到杠杆,其实它无处不在。企业缺钱了发行股票、发债券和找银行贷款都是加杠杆,个人的房贷车贷也是用了杠杆,银行、保险公司等本身就是杠杆经营,甚至我们消费时刷的信用卡也算是杠杆。总之,我们的生活、我们的社会、我们的经济都充斥着各种杠杆。

    至于证券市场的杠杆,我了解的有融资融券、股指期货、商品期货、正回购、分级基金B类、股权质押贷款、配资等等。这些杠杆存在的作用是可以放大投资的结果,它一般不直接决定这个结果是亏还是赚,是输还是赢,但对结果有直接影响。

    显然,一定存在因使用杠杆而导致严重的情况,比如在资产下跌过程中不断的加码和上杠杆,在无力追加或杠杆额度用尽的情况下如资产价格继续下跌,投资人很可能血本无归甚至爆仓,这样的例子在资本市场并不少见。甚至于企业经营者中也有不少因负债杠杆过大而导致破产的例子,大家可能比我了解的还多。

    至于证券衍生品,我知道的有期货、期权、可转债、权证(港股叫涡轮)、分级基金、指数基金等,港股还有牛熊证,美股还有互换等等。与证券市场相关的衍生品本身也是一种证券,其价格遵循甚至取决于其它的证券主体。当然,不少衍生证券具有高风险高收益的特点,也有少部分具有低风险套利的特征。总体而言,无论是使用杠杆还是投资衍生证券,因其本身就存在复杂深奥的一面,对投资人综合能力的要求比较高。

    好了,有了上面我并不专业的介绍,想必大家也能大致了解到,无论杠杆还是衍生品,其实都属于一种投资工具。既然它们是工具,理论上就是可以加以利用的。至于怎么用?恐怕我没有能力也没有必要展开细讲,我只阐述下我基本的逻辑认识。

    如果投资中用了杠杆或者买了衍生品,以致大亏甚至血本无归,是不是就证明这些东西本身就有着某种“原罪”呢?最准确的回答是--是的。杠杆和衍生品被市场设计出来本身就是吸引普通投资者参与的一种诱饵,我相信,以后,市场还会设计出更多的新玩意让大家去参与,这个是一定的。

    既然这些东西本身就带有某种“原罪”,我们是不是就将其“一棍子打死”呢?我的回答是--不。凡事无绝对。投资不但要头脑清醒、保持理性,还需要保持开放的心态。即便可能你在杠杆上吃过亏,在衍生品上上过当,但在总结失败的原因的时候,绝不能把这些完全的归咎到其“原罪”身上。要知道,这里一定有人为的因素。

    投资市场本身就是风险较高的市场,参与这个市场就意味着要去学会承担风险。参与杠杆或者衍生品也一样,只不过对风险控制能力要提出更高的要求。任何工具在适合的人手里都会创造价值,在不适合的人手里,都会演变成一场灾难。

    如果你融资操作最终却亏了甚至爆仓了,那问题仅仅在于融资吗?如果你进入期货市场最终铩羽而归,仅仅是期货市场是个完全的零和博弈市场的缘故吗?当然都不是。问题应该可能出在你没有合理、适度的利用这个工具,或者说你跨过了你能力所及或者契合你的那个投资边界。

    拿我来说。我融过资也融过券,参与过分级基金、可转债,权证印象中好像没买过,股票方面,08年以前是完全的投机,08年大亏之后才开始慢慢醒悟,逐渐走向了价值投资之路。但我并没有因此就把投机“一棍子打死”,因为,即便是投资,其中难免也或多或少的掺杂着一定的投机成本,比如投资中的动态平衡和投机的滚动操作,实质上的差别并不太大。甚至于,很多号称价投的人士,其有些做法别说是投机,实质跟赌博无异。比如,长期满仓甚至融资持有一只股票。

    这个世界本身充满了模糊和混沌,上哪里去找“模糊的正确”呢?而模糊指的又是什么呢?其实,模糊既可以是一种观念,也可以是一种边界。再说点题外话。有的投资者很强调能力圈,我过去也这样。其实关于能力圈我最近有新的理解。不越界固然降低了风险,但也限制了自己去进步。在风险可控的前提下,有时,试着去模糊甚至拓展下自己的能力圈,说不定,会有意外的收获的。比如,年中A股暴跌时分级A出现的“黄金坑”,我那时是首次参与分级基金,就幸运的吃到了最大的一块肉。当然,买之前是做了一定功课的。

    投资市场能够赚钱的方法和方式多种多样,但亏钱的方法和方式似乎只有一种,那就是你的能力和你在做的事情还不完全匹配,或者说你在用错误的方式做事情。大多数人都知道,如果走在错误的路上,那么无论怎么努力都是白搭,这也让很多人不愿意去尝试新领域,或者是冒哪怕小小的风险。在哪里吃过亏就再也不去哪里的思想,也让很多人失去了应有的进步机会和空间。

    我知道在使用杠杆和投资衍生品上,有过不少血淋淋的案例。这些案例的主人公要么不服输继续奋战其中,要么吸取经验教训使之成为日后的财富。但我不太认同得到的教训只是我不能玩这个,或者这个本身就是吃人的东西这样的总结,得出这样的结论是可以理解但却有失偏颇的。如果使用杠杆和参与衍生品失败后只把这两样投资工具定性为“杀人机器”,那么就犯了基本认识上的错误,忽略了犯错的主体是参与者本身,而非是你使用或者参与了什么。说白了,把失败的原因完全的归罪到自己以外的客观事物身上,这至少不是最佳的总结和教训。

    在有投资余力的情况下,在经过充分了解和分析的基础上,再结合自身能力和风险偏好,合理适度的融资上点杠杆和配置一些衍生证券是完全可行的,甚至有可能是我们最佳的投资方式。

    与其说远离杠杆、不如说远离赌博;与其说远离衍生品,不如说远离偏见。

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