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比肩巴菲特,大卫·F·史文森的投资心法

(2014-04-07 20:06:00)
标签:

巴菲特

史文森

耶鲁

捐赠基金

机构投资

分类: 财经视线

“世界上只有两位真正伟大的投资者,他们是史文森和巴菲特。”

2014-04-03 投资书斋 (公,众,号:touzibook)

比肩巴菲特,大卫·F·史文森的投资心法

—点图片上方“投资书斋”关注—

 

推荐书目:《机构投资的创新之路(最新版)》,大卫·F·史文森,2009年

 

推荐理由

        大卫·F·史文森是谁? 请看《对冲基金风云录》作者巴顿·M·毕格斯(Barton M. Biggs)的评价——“世界上只有两位真正伟大的投资者,他们是史文森和巴菲特。”

        还是茫然?这不怪你。他是耶鲁大学基金首席投资官,属于机构投资,大众媒体对他的曝光其实不多,但是对于风险投资,对冲基金来说,手握重金的他就是上帝。更为关键的是,他掌管的耶鲁基金,其长期投资业绩堪称典范。

       基于前述,这位作者的书,“在西方被誉为机构投资的圣经”,应该不全是溢美之词了。

       关于书的内容,各位自己去读,这里就不再剧透了。最近投资圈里热谈的高瓴资本张磊,实际上是大卫·F·史文森的弟子。名师出高徒,下面的文章《高瓴资本张磊:被耶鲁改变命运掌管80亿美元的人》,可以让您一览大卫·F·史文森高徒的风采。

        对了,前边说的这本书的译者也是张磊哦。 (隐于网)

 

      ————以下为正文————

 

       如果不是2010年年初的“耶鲁管理学院毕业生张磊捐赠888.8888万美金给母校,创下耶鲁毕业生最大单笔个人捐款记录”这个举动,相信圈外人对高瓴资本和张磊都甚少听闻。

  “过去IPO的基石投资者都是欧美地区的大牌基金,如今中国的对冲基金、公募基金正在迅速壮大,资产管理规模越来越大。”一位业内资深人士感慨,当初他与高瓴资本(Hillhouse Capital)的张磊接触时,对方只是2005年刚成立、规模仅3000万美元的一只小基金,如今8年过去,高瓴资本已经成为中国最大的对冲基金,管理资产超过80亿美元。

  身为高瓴资本的掌门人,张磊在大众面前显得低调而神秘。从一个不明一文的穷学生,到全球呼风唤雨的投资界大亨,张磊说耶鲁改变了他的一生,当然他的每一步都是后面的基础,人大,甚至高中,初中,但是与其说是耶鲁改变了他,更不如说是耶鲁的首席投资官大卫-史文森改变了他的一生,而且改变的非常彻底,他成了全亚洲最顶级的资产管理机构的领导人。

  张磊个人有那些传奇经历,他的钱从何而来?高瓴资本为何能发展成为全球最大的对冲基金之一?投资潮将为您细细解说。

  河南省高考状元 负笈求学中国人民大学

  张磊1972年出生在河南省驻马店市驿城区,住市区富强路,家庭条件不错,父亲是市外贸局干部。家里藏书比较多,张磊经常将书抱到班里借给同学看。学习好,人缘不错,周末时常有同学去张家,张磊的母亲常蒸肉包子给同学吃。

  张磊喜欢踢足球,传球和射门都不错,常博得同学的喝彩声。高中老师眼中的张磊,组织能力强,口头表达能力也不错,且好读书,涉猎面广,高中时候《资本论》就读过两遍。

  或许因为拥有这些资质,张磊从高二起开始就担任班长,直到高中毕业。事实上,张磊1989年以省状元身份进入人民大学国际金融专业后,同样以良好的综合素质自然而然地当上了学生班主任。

  1998年,张磊申请到美国的大学读研究生,他可以到很多相当优秀的学校就读,但是张磊最终选择了耶鲁大学。原因有两点,一、耶鲁是他父母唯一知道的美国名校;二、在中国,耶鲁是大家都知晓并且尊重的名校。

  在耶鲁遇到改变命运的人 师从西方机构投资教父大卫·史文森

  1999年,在耶鲁管理学院(Yale School of Management)读书的张磊,从不放过任何一次勤工俭学的机会。从本科生经济学助教到汉语陪聊,来者不拒。一个偶然的机会去一座不起眼的维多利亚式老楼面试耶鲁大学投资办公室,不想竟有幸师从了西方机构投资的教父大卫-史文森(David Sewensen)先生,自此与投资结下了不解之缘。

  史文森是投资行业响当当的人物,也是耶鲁大学捐赠基金的主脑,1983年从华尔街离开,回到耶鲁,仅仅拿百万美元年薪(对于华尔街顶尖人士来说,这就一周的薪水),别人问他那这么点钱回耶鲁,是为什么,他自嘲,脑袋坏了。他将耶鲁捐赠基金打造成了全球最优秀的捐赠基金。

比肩巴菲特,大卫·F·史文森的投资心法

  张磊和恩师大卫·史文森

  史文森名声和威望基本上可以和索罗斯,巴菲特等人齐名,因为他属于机构投资,大众媒体对他的曝光其实不多,但是对于风险投资,对冲基金来说,他就是上帝,他手里握着上百亿美元,给谁不给谁,他有很大的权力。

  全球私募股权投资基金(PE)行业权威研究机构PEI(Private Equity International)发布“2001-2011十年总结报告”,甄选100位对全球PE业有历史意义的人物,列为影响力百人榜。第1位是前美联储主艾伦.格林斯潘;位列第2的就是耶鲁大学基金首席投资官大卫·史文森。

  史文森之所以位列过去十年全球PE历史人物,是因为在领导耶鲁大学捐赠基金会30年来,他的多元化投资策略得到广泛认同,他使耶鲁超越了简单的股票和债券投资,取而代之的是PE、房地产投资和对冲基金。PE成为了“耶鲁模式”投资组合的核心,并得到了许多基金的效仿。

  而张磊是因为因缘际会,被史文森看中,毕业后张磊受师傅约请,进入耶鲁捐赠基金。张磊自己也是耶鲁的高才生,要聪明有聪明,再跟着世界最顶级的投资大师学习,没几年自然就是全球投资界的武林高手。然后就自己独立出来,做了高瓴资本。

 

凭借耶鲁大学基金3000万美元创办高瓴资本成长为中国最大的对冲基金

比肩巴菲特,大卫·F·史文森的投资心法

 

  “耶鲁管理学院改变了我的一生,这一点也不夸张。我在这里学到了很多东西,不仅仅是金融或企业家精神,还有给予的精神。”张磊介绍说。

  2005年,张磊回国,利用耶鲁大学投资基金办公室(Yale Endowment)提供的3000万美元创立高瓴资本(Hillhouse Capital Management, 以横贯耶鲁管理学院的一条道路命名的),专注于中国投资。

  8年来张磊和高瓴资本均取得了长足的发展。现在运营的总资产已经达到80亿美元。成为中国最大的对冲基金。高瓴资本拥有其他人只能羡慕的业绩——自创立以来,年均复合回报率高达52%,即便在2008年出现了37%的跌幅。而其投资的项目包括去哪儿、京东商城等。

  从严格意义上来说,高瓴资本并非一家中国本土基金——它的投资者在海外,他们向张磊投资的是美元,而非人民币。但越来越多的大陆人在西方接受完教育和培训后,回到中国运营另类投资基金,张磊就是其中之一。

  高瓴资本拥有许多基金缺乏的灵活性,可以自由地投资于公开市场和私人市场,向年轻的公司提供成长所需的资本,并在这些公司上市前购入其大量的股份。

  中概股的投资人结构已经发生了巨变。随着VIE等接二连三事件的爆发,欧美主流机构和个人投资者均已经对中概股敬而远之。填补他们空白的是正在大规模走向海外的中国背景投资者,他们已成为中概股最为重要的投资者。例如,张磊2005年创办的高瓴资本,投资了京东商城、去哪儿等中国TMT公司。

  黑石集团(Blackstone)对冲基金投资业务负责人汤姆·希尔(Tom Hill)将张磊誉为中国的斯蒂芬·曼德尔(Steve Mandel)——曼德尔是孤松资本(Lone Pine)创始人,对冲基金领域最受人尊敬和低调的人士之一。

  名师出高徒,张磊赚钱的法门跟恩师史文森非常相似,就是资产配置,并且是大量的另类资产配置。当然张磊没有史文森那样,选择终身为耶鲁奉献。

  张磊强调对于一个机构投资者来说,首先是资产及负债的配比分析,其次是资产配置和风险管理。

  张磊通常会组建一个比较集中的投资组合,基于自己的研究团队,对公司执行自下而上的基本面研究。张磊喜欢把注意力放在业务背后的那些人和团队支持,通常持股3-5年之久。有趣的是,张磊目前持有50%的现金,且每年只增持3-5个公司。

 

张磊的投资哲学:践行恩师史文森的“守正用奇”

  作为一个远自东方而来的年轻学子,张磊近距离地参悟大卫-史文森——的投资实践,惊喜地发现史文森的投资哲学其实可以用老子的思想一语概括,那就是:以正治国,以奇用兵。或曰:守正用奇。

  先说“守正”。“正”首先体现在投资管理者的品格上。史文森无视外面的高薪诱惑,30年如一日为耶鲁工作,体现了一个受托人“正”的境界。耶鲁在对外部经理的选择上,也把品格作为第一位的标准,这有力地保障了耶鲁的利益。

  “正”还体现在投资原则上。耶鲁投资模式的一个显著成就就是构建了一套完整的机构投资流程和不受市场情绪左右的严谨的投资原则,包括投资目的的设定、资金的进出、资产负债的配比、资产类别的划分及配置、投资品种和投资工具的选择、风险控制、基金经理的选择等。

  史文森所强调的基本概念是:追求风险调整后的长期、可持续的投资回报,投资收益由资产配置驱动,严格的资产再平衡策略,避免择时操作。这就是所谓的“管理好风险,收益自然就有了”(focus on the downside and upside will take care of itself)。

  再谈“用奇”。在“守正”的基础上,史文森在具体资产类别及投资策略上绝对是“用奇”的典范。他是一个本质上怀疑“羊群效应”的人,喜欢并鼓励逆向思维,每一个新投资策略的形成总是先去理解与传统市场不同的收益驱动因素及内生风险。

  基于对市场的深刻洞察,耶鲁基金先于绝大多数机构投资者进入另类资产市场,1973年开始投资杠杆收购业务,1976年开始投资风险投资基金,20世纪80年代创立绝对收益资产类别。另类投资为先觉者耶鲁基金带来了硕果累累的回报,也因此越来越为机构投资者所重视。

  史文森在外部投资经理的选择上也不走寻常路。他欣赏那些有创新精神的基金经理,鼓励他们的术业专攻和逆势而为。他摒弃那些追求规模、明哲保身、“宁愿循规蹈矩地失败,也不要勇于创新地成功”的投资机构。

  在耶鲁基金支持下创建的高瓴资本,在短短的8年中发展到了80亿美元的资产规模,并取得了56%的成立以来的年均复合收益率,在亚洲各国及其他新兴市场国家多有建树。这是践行“守正用奇”的投资理念的结果。(作者瑞克,来自投资潮)

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