跌破4000点、下探3500点、跌破3500点，跌破3400点，这就是上证指数在短短两周中的表现，在没有任何救市政策出台的情况下，没有人相信这个市场能自己打住跌势。
3月27日，3500点终于被无情洞穿！当日，沪深两市大幅低开，随即低开低走，全天暴跌195点，直逼3400点，前10大权重股全线杀跌，其中7家跌幅超过6%。在各行业中，除了地产指数还存留了一点阳气以外，全部是大幅杀跌。
当日下午3点，收市之后，一场小范围的研讨会悄然召开。虽然会议名为“《中国资本市场发展报告》暨当前资本市场形势的研讨会”，但应邀出席的4位人士， 北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐、中国政法大学教授刘纪鹏、中国人民大学财政金融学院金融与证券研究所所长吴晓求，以及著名财经评论家水皮，均是当 前呼吁政策救市的“坚挺派”。
本报记者了解到，此次研讨会并非一般意义上的“学者论市”。有知情人士透露，《中国资本市场发展报告白皮书》由中国证监会撰写，会议由有关部门牵头推动。这样一个官方背景，再加上由清一色的呼吁政策救市的专家来“研讨”，管理层的稳定市场之意已经表露无疑。
“目前应紧急救市，一个政策就行。”曹凤岐简单明了。
经济高速发展，人民币升值，物价也不停上涨，只有股市偏偏跌跌不休，吴晓求认为：“最重要的还是我们制度上的政策失衡，政策的信号失衡。”
现在稳定市场，需要的是积极的政策信号。
某网“股市如此暴跌是否正常、管理层应不应该救市”的一项数万人参与的民意调查显示，90%以上的人认为：“暴跌不正常、管理层应该救市。”
3月28日，管理层即将宣布救市措施的消息开始在市场盛传。当日大盘惯性低开，上证指数一度杀跌到3357点创5·30以来新低，中石油在开盘瞬间探至 发行价16.7元后开始反弹，而中海油服被封涨停，市场对大盘蓝筹股超跌反弹的预期大增，大盘出现快速反弹。最终，几乎全部权重股呈现出久违的升势，沪市 前20大权重股无一下跌，其中金融指数和地产指数涨幅均超过5%。另外受股指期货已进入国务院最终审批阶段，当日期货概念股票也纷纷大涨。
沪指最终收复3400点、3500点关口，报收3580点。两日之间3500点失而复得。
流动性不足
拖累金融地产股？
监管层为什么需要救市？现在其实已经有了更充足的理由。
股市究竟缘何深跌不止，还不仅是信心不足的问题。日前，国家统计局局长谢伏瞻第一次提出，“保持实体经济的平稳较快增长与虚拟经济健康稳定之间的关系”，而就在股市跌跌不休时，实体经济中也出现了前所未有的迹象。
“在实体经济中流动性过剩，在一夜之间变成流动性不足，从最近上市公司公告来看，已经存在这个问题，就是无钱可贷的问题。”在研讨会上水皮如此表示。
根据本报记者统计，当前，14家上市银行中，已有10家发布了2007年年报，业绩飙升的同时，各家银行流动性的压力悄然迫近，个别银行甚至面临流动性 风险。以2006年末和2007年末两个时点观察，交通银行2007年末的流动性比率为27.07%，比上年末下降6.55%；民生银行为34.94%， 下降17.39%。
据银行人士介绍，衡量商业银行流动性风险的流动性比例，为流动性资产余额与流动性负债余额之比，它衡量银行流动性的总体水平，监管层要求是不低于25%。
另外，银行“头寸”不足在银行间拆借市场也能得到佐证。同业拆借交易显示，3月24日至27日4个交易日，全国性商业银行及城市商业银行，几乎是每天都在拆入资金，4天净拆入350亿元。而在半年多以前，商业银行一直是资金拆出的主力。
银行“头寸”不足的同时，存贷比却在不断上升，各家银行存贷比已越来越接近75%的监管上限。这意味着，2008年银行的放贷能力，比起以往肯定有所削弱。这对80%业绩依赖于贷款利差收入的银行来讲，决非好事。
同样受到影响的还有房地产业。在各行业里，对于银行贷款依存度最高的，无出房地产之右者。而绝大多数房地产上市公司年报显示，其经营现金流都为负数。融资，业已成为房地产商的“七寸”。而银行体系的流动性风险，必然波及到房地产。
记者从湖南一家房地产公司了解到，该公司年前就向当地银行递交了贷款申请，金额并不是很大，但截至目前都尚未到位。“现在从银行拿款简直太难了，我们现在只能转而寻求私募资金的加入。”该公司老总称。
银行、地产股，在A股市场就是半壁江山。本轮调整，银行板块一路下行；房地产板块近期虽然在行业龙头万科的带领下展开了一波反弹，但是在融资政策没有松动之前，房地产业难言反转，优良的业绩短期也难以成为撬动行业反转的支点。
目前的市场，冀望银行、地产股发飙，进而带动市场向上，已无可能。
慢性股灾显山露水
根据赢富数据，从3月10日至25日12个交易日里，主力资金净出场750亿元；来自天证投资的报告则披露，同期民间资金进出为-168.45亿元。恐慌杀跌资金出逃之声，不绝于耳。
“目前的暴跌基本上可断定为慢性股灾，”刘纪鹏直言不讳，“中国股市两个季度下跌近45%，如果再不从根源上解决的话，可能会持续的时间很久。”
回顾历史，2001年6月到2005年6月，上证指数从2245点至998点，花了整整4年时间，完成了最“熊”的一次调整，跌幅达到55%，这波调整 个股普遍跌幅超过60%，有的甚至超过90%；再看始于6124点的本轮调整，从2007年10月16日至今，不足半年沪指跌幅已接近45%，大批个股被 腰斩，中石油、平安等蓝筹股甚至暴跌近70%。
“中国平安一家大非解禁就23亿，简直是泰山压顶。二级市场受不了这种批发式股权的 买卖。”吴晓求说，同时他认为，股市跌成今天这个样子，说是次级债危机，其实有推卸作为之嫌，“美国次级债危机，道琼斯指数下跌了15%，我们没有次级债 危机，我们下跌了45%，也不知道次级债危机究竟在哪里。”
股灾的特性，在本周随着不少股票的跌破发行价显得更加明显。3月26日，太保破发；3月27日，中海集运、中煤能源破发，当日，建设银行收6.57元，距6.45元的发行价格也只是一步之遥……
刘纪鹏认为，破发也是股灾来临的一个指标。“如果是在一个正常的股市下，有个别的股票破发可能是个别因素决定的，现在股市暴跌了40%多之后，市场的信心极度削弱，此时的破发就不能忽视了，有系统性的风险内容在里面。”
“现在的局面实际上比沪综指998点时还危险，大面积破发，实际上意味着现行体制下IPO死亡，市场融资功能毁灭，如此好的环境，融资功能给葬送了，这与推倒重来没有分别。”水皮认为。
政策救市刻不容缓
“早救市早主动，晚救市找被动。”在研讨会上水皮表示，指数到了3400点附近，这已经不是一个投资行为，市场都等待管理层有所作为。
“股市不能让它再跌下去了，为了中国资本市场负责、为投资者负责，当前一定要保护投资者的权益，中国资本市场首先是投资市场，不是融资市场，如果是融资 市场就是拿钱的市场，没有人投资还上什么市拿什么钱？所以你得让人家投资，投资就得有回报。”论及救市，曹凤岐显得很激动。
当前，被一致认为最有力的救市措施是降印花税。去年“5·30”提高印花税，市场出现急速下跌，效力可见一斑。降低印花税，或者单边征收，这是目前可采取的最直接的办法。
某网上调查显示，在最应该实施的救市手段中，印花税单边征收、限制大小非解禁、严控再融资分别占44.92%、22.31%、21.02%。可以说，这 三项就是市场对政策救市的期望值。目前股市的问题，更多的是信心问题。“明确政策信号，老百姓信心就恢复了。”曹凤岐表示。
除了市场期待的三种救市方式外，专家们也充分发挥着自己的智慧。
吴晓求就认为，企业还可以通过回购自己股票的方式稳定股价。“平安说自己很值钱，那就回购，这是很正常的。因为当我发现这个价格完全背离我的价值，我回购注销是可以的，这样能够稳定市场的信心。”
监管层到底要不要救市？其实已经不是问题，问题是什么时候救、怎么救？
此前，国家统计局长谢伏瞻谈到了今年经济工作的5项重点，第五点就是稳定楼市和股市；两会期间，央行行长周小川在谈要不要降息时说要考虑三个因素，第三个因素是要考虑对资本市场的影响。“这在以前也是难以想象的，这也是央行行长第一次明确提出。”水皮说。
“火线研讨会”的召开，表明一点，至少监管层在救市的问题上，已经在投石问路。“也许一周之内，就有相关措施出台。”有业内人士乐观地表示。(华夏时报
据接近监管层的一位人士向《华夏时报》独家披露，两会后证监会曾有意“救市”，但相关部委认为震荡实属正常，市场问题应由市场解决，不能寄全部希望于“政策救市”。
该人士还透露，相关部委负责的印花税调整方案已获通过，双边征收改为单边征收，但会依据市场择机推出。“3月底行情虽然动荡，但是4月以后，随着市场一系列利好政策的出台，大盘将会企稳。”
3月28日，市场传闻称，周末监管层将会出利好，股指期货时间表将会推出。受此利好刺激，市场一改前日暴跌之势，以中石油为代表的权重股强劲上涨，拉动大盘频频反弹。沪指最终收复3400点、3500点关口，暴涨168点，直逼3600点。
其中，期货概念集体上涨，其中美尔雅、厦门国贸和弘业股份一度涨停。
据记者采访了解，多数人士认为，市场涨幅如此大，主要是受传闻影响，但是消息如果不兑现，会出现冲高回落。现在，实质性利好才是“拯救”市场的一根稻草。
对此，记者致电证监会，有关人士表示并未获此相关消息。
而据一位接近监管层的人士向《华夏时报》记者透露，目前，期货公司正在进行增资重组，补充资本金，股指期货有望在9月份推出。
救市传闻满天飞
28日，市场传闻称，管理层将在周末宣布“救市”措施，有来自国资委、证监会等多个版本。其中，股指期货有望推出。
受此影响，以中石油为代表的权重股28日表现喜人，尤其是中国石油开盘后一度下探至发行价16.7元，但随后即开始反弹，暴涨5.18%，带领大盘接连收复失地。
同时，金融地产股强劲上涨，期货概念和天津板块表现活跃，美尔雅、中海油服、天房发展和中海能源涨停。27日跌破发行价的中海集运和中煤能源重新站在发行价之上。
从盘面观察，金融股拉动沪指反弹。兴业银行涨停，工商银行、浦发银行和招商银行涨幅超过7%。另外中国平安和中国人寿涨幅超过8%，一扫之前保险股的颓势。
“银行股的大涨主要因为之前的大幅下跌，估值较低。”中国银行私人银行理财顾问李世彤表示，“资金进场也是正常的事情。可以重点关注银行板块和地产板块。”
“如果房地产板块能持续上涨两周以上，很可能会出台一串的利好。因为只有房地产板块的走势最强，虽然基本面不支撑，但是以往经验证明，基本面的变化先是由大资金发掘，上涨后才被大家认同。”李世彤如是说。
“房地产板块目前有企稳迹象。但是，由于该板块仅8个交易日上涨，‘国家队’是否已进场仍不好说。”李世彤如是说。
市场化自救？
下调印花税等政策“救市”的呼声自两会开始频频传出，但却迟迟未出。而3月27日，证监会持续一个月周五批“新”的规律被打破，于26日再放行两只偏股型基金，并开闸获批金钼股份IPO。截止到目前，3个月以来新基金数量已达27只，超过去年同期。
“这个动作确实很奇怪。”有关人士指出，这有管理层试水之意，但是，市场表现却大跌眼镜。当日，中国石油暴跌8.31%，并继续带领部分权重股杀跌，个股普跌明显。
“不是不救，时机未到。”一位知情人士告诉《华夏时报》记者，“倘若利好出台，短期拉高，投资者逢高出货，谁来买单！”
“在连续破发后救市机会就来了”，该人士表示，政策救市出台或许更合时宜。
“国家队也已经被套了啊，”一位基金高层略显惊讶，他透露，“目前，华能资本等公司未能幸免被套的命运。”
“目前，出现了一个很奇怪的现象，国家外贸顺差在下降，但是外汇储备却在增加，热钱仍然很多。为了防止热钱在股市套利，抑制股市有其原因。”上述人士表示。
“机构投资者的自救更是不大可能了，现在都套进去了，都等着出货呢！”该人士对《华夏时报》记者表示，“唯有对大小非的规定才是救市的实质性办法。”
一位券商人士亦坦言，目前资金面还是紧张，最近的债券卖得比较好。“此时推出股指期货确实有些不可思议，融资融券还未出，推出股指期货还是有点快。”不过新的金融领导人上台后也不好说。
此外，记者在采访时了解到，一些市场看空者普遍看低至3000点之下，主要因素仍是货币紧缩政策将会拖累GDP，且会迫使小非大量减持。
而基金也普遍只做10%反弹行情，且一旦反弹幅度稍大，基金赎回压力将大增。目前，属于系统性风险释放，政策预期仍是当务之急。
“当然，企业还可以通过回购自己股票的方式稳定股价，这个是需要授权的。”中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求提出新的建议，“公司法有一个限制，注销时可以回购，但是用于库存用是不能回购的。”
“如果在这样一个法律框架内是可以的。如果中国石油要回购自己的股票，市场将会很稳，但是目前印花税调整是最重要的。”吴晓求说
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