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梳理青岛啤酒----------8、青啤2001-2011利润增长情况分解

(2012-04-04 20:05:59)
标签:

杂谈

分类: 企业行业研究
鹤flying:本文试着分解公司近年来利润变化的一些原因,以及期望从中找出些在未来对利润影响的一些因素的变化情况。
一、总看:

图1:青啤2001-2011收入、母公司净利润,及增长率变化情况
梳理青岛啤酒----------8、青啤2001-2011利润增长情况分解

公司2001年至2011年收入增加4.39倍,10年下来收入复合增长率是16%;
归属母公司净利润增加16.89倍,复合增长率是32.5%。
若扣去2002年特殊的高增长,从2002年开始算,近9年下来母公司净利润的复合增长率是25%。
公司2001年新董事长上任,公司由以前“做大做强”战略改为“做强做大”。
公司收入增长从2004年后都较稳定,15%左右。


二、分阶段细看

利润的增长速度来划分,可以看到2006年之前是一个阶段,增速在10%左右。2006年之后又是另一个阶段,增速在20%以上。同时净利润率在2006年之前也较平稳,之后有所上升。

图2:青啤三项费用率变化曲线
梳理青岛啤酒----------8、青啤2001-2011利润增长情况分解

图3:青啤毛利变化曲线:
梳理青岛啤酒----------8、青啤2001-2011利润增长情况分解

图4:青啤净利润率变化曲线:
梳理青岛啤酒----------8、青啤2001-2011利润增长情况分解


由图可知,公司的三项费用率下降主要集中在2001至2006年,下降了5%。公司毛利上升两年后又下降。按理说销售净利润率应该提升才对,查看年报,发现公司在2006年之前营业外支出减去营业外收入后的余额占比较大,是影响公司利润率不得提升的原因。营业外支出大部份是处置固定资产。猜测可能是公司这几年在为以前的大扩张买单。

在2006年之后这种营业外支出多于营业外收入局面反转,营业外收入更多,大部份为收到政府补贴,其中税收返还占比较大。

而在2006-2010,公司毛利的增长,几乎被三项费率的提升所侵用。
净利润率的增长竞然主要是来自所得税的变化,资产减值准备的减少,和营业外收入的增加。
2005-2011年所得税率约为35.4%,29%,40%,33.75%,25.3%,25.3,28.8%。以2011年利润来看,10%税相当于2亿净利润,1%的净利润率的影响。

2006-2011年资产减值准备为:3.5亿,1.7亿,1.8亿,0.7亿,0.7亿,0.17亿。
2007年商誉减值损失少了1.5亿。2009固定资产减值损失少了1.2亿。2011固定资产减值损失少了0.3亿,坏账损失少了0.1亿。

2006-2011年营业外收入减去营业外支出余额为:0.99亿,1.18亿,1.2亿,1.51亿,1.88亿,3.14亿。主要为政府补贴款,其中税收返还占比较大,每年1个亿左右。2011年特别多,主要原因是多了拆迁款近2个亿。

三、影响未来利润的因素
   
    收入,公司目标是到2014年销量达到1000万吨。2011年公司的销量为715万吨,所以未来三年的复合增长率约为12%。
   
所得税的变化,即使税率变化10%,对利润影响是2个亿。目前税率是28.8%,一般情况下不可能再降这么多税率,这块的变化对未来利润影响应该不大。
    资产减值准备,这个也几乎减到底了,没有向下减的空间,反道是有可能会有往上加的空间
    营业外收入最主要的是税收返还,每年1个多亿左右。这块也不可能期望增加很多,   
    三项费用率:主要集中在销售费用率上

图5:销售费用率变化曲线
  
梳理青岛啤酒----------8、青啤2001-2011利润增长情况分解
图6:管理费用率变化曲线
梳理青岛啤酒----------8、青啤2001-2011利润增长情况分解
图7:财务费用率变化曲线
梳理青岛啤酒----------8、青啤2001-2011利润增长情况分解

   销售费用率从02年走几乎一直是上升趋势。销售费用也一直是增加的。未来是否能有所下降而带来利润的增加,不好说。
   管理费用率公司几乎一直在下降,2008年有个上升,估计和奥运赞助有些关系。2011年已经至5.1%,未来大幅下降可能性不大。
   财务费用率从00年开始起一直走低,07,11年财务费用还带来下收益。做得不错,但期望贡献较大利润,比较难。

    毛利
   
公司毛利变化挺大的,历史变化的几次原因还不清楚,在梳理历年经营情况后可能会有所了解。公司未来主品牌的占比提升,以及行业竞争格局较为稳定,同时华润雪花意在提高赢利能力的预期上,觉得公司未来毛利应该是有个缓慢提升。
   
    以2011年数据来假设,毛利提升2%,利润能提高4亿,销售费用降低1%,利润能增加2亿,收入提升10%,利润能提高2亿。

小结:

   看了一段时间青啤,对青啤护城河了解不深,只知道行业增长较稳定。
   对于公司超越行业的优势,个人觉得有有:一、规模,资本。二、青啤这个品牌。三在公司管理层不只一味注重大,在意公司健康,公司强。后两个反而更看重。
   觉得公司最终的优势在青啤这个品牌,这个品牌能拉开与别的品牌的毛利差别。公司收购的其它品牌与别的全国品牌,及地方品牌比优势不大。非常努力后或许能在管理上获得点优势。不激进,注重企业健康的管理层是企业不犯大错的一个保证。
   慢慢的稳定增长,突破看青啤这个品牌的动作了。
   胡乱写一些,还有好多不懂的,以后慢慢了解了。

    青岛啤酒研究资料汇总(最近更新时间2012.4.4)


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