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    如图1所示，从98年至2010年格力总共分红37.5亿（2000年，07年增发，各募集资金4.5亿，11亿）。总利润128亿，总分红比率是29%。分红率不高主要原因是近几年是利润高峰期，而近几年有扩产需求，分红比率不高拖累总分红率。

     在98年至05年分红比率都比较稳定，平均值是54%。06年之后分红比率下降，06年没分红，09年49%，其他三年分红比率在19%左右。

    06年开始分红比率的下降是什么原因呢？这里先看一幅图，第一行是每年的固定资产的增加值。增加的值可以看作是在扩大产能。我们看到格力在08增加了16亿的固定资产。而这倒至了06，07，08三年的低分红。如若按以往分红比率，这三年少分红了10个亿左右。在07年格力也同时增发，募集11亿。10年的低分红比率在2010年的固定资产增加值，以及2011年三季报的在建工程达到了20多亿，可以找到答案。

图2
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    我们再来看格力每年留下多少利润，而这部份留下来的利润赢利能力如何。从图3可以看到格力每年留存的利润。98年至今总共留下了90个亿的利润。而这部份未分配利润又转化为所有者权益。我们在图4中可以看到格力净资产收益率情况。

图3
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图4
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    我们可以看到格力的净资产收益率由03年的15.53%开始逐年升高，至2010年的32%。也就是说我们留存下来的净利润，每年可以产生平均20%多的收益，相当于5倍的PE。如果按加权平均来算的话，由于后期留存的收益更多，收益值应该会更高。把钱留下来产生这种挣钱能力，是非常非常不错的。

    由于后期是格力利润的高峰期，分红比率下降，所以格力的投资回报更多的体现在利润的增长上。在98至于010年这12年间利润增长了20倍，年均复合增长28%。扣去2000年以及2007年募集后纯分红22亿（扣去募集的资金）。

其它资料： 格力电器研究资料汇总