次级债危机的预言者

——评《美元的坠落》

Tarzan

国际收支的货币分析法告诉我们，提高信贷会导致国际收支逆差。作为民间经济学家的安德森•维金却并不从公式出发，告诉美国政府人民币汇率低估并非是美国日益增长的贸易逆差的罪魁祸首。相反，早在2005年，他就根据从美国消费信贷市场观察到的现象预言：美国的金融业有一天将无法承受过度信贷带来的信用压力，最终将导致危机爆发，美元将“坠落”。并且他还给出了次级债危机爆发的关键词：信贷，鼓励信贷，以及无休止的金融创新和二级市场操作。当然，这些预言都是无意的。美国的金融业是世界上最发达的，数以千计的金融创新能让信用链条无限延伸，这种延伸无休止的发展下去，一旦某一天他们所依赖的套利利率差不再存在，或者资产价格一旦下挫，结果就是大规模的亏损和危机。但是安德森•维金却指出，单纯的金融创新并不会造成危机，造成危机的真正幕后推手是美国政府的鼓励贷款政策。

作者写作此书的目的原本是批评美国的财政和货币政策，却在不经意间预言了席卷全球金融业的次级债危机。

安德森•维金自己就是美国人，他认为美国经济建立在这样一种信仰的基础之上：借钱本身就是一种创造财富的过程，借来的钱就是挣来的钱。在这样的信仰的推动下，美国政府往往以推动信贷的方式来刺激消费，推动经济的增长。美联储前任主席阿兰•格林斯潘等人认为，消费者通过住宅进行再贷款，增加抵押贷款，可以让货币摆脱束缚，在市场上纵横驰骋，从而刺激消费。在这样的理念下，美联储所作的就是不断降低利率，放松市场信贷条件，对于金融创新的监管也是非常的宽松。在这样的政策下，美国经济在2003年的确出现了增长，但是作者认为这种增长只不过是由于住房信贷的暂时性增长带来的，并不是经济复苏的信号。住房信贷不同于投资型信贷，属于消费性贷款，不会带来新的财富。作者还借机比较了中美两国：中国的贷款被大量用在投资性建设上，而美国却用于消费。

在低利率信贷条件下，银行不断放出新的贷款，甚至进行一种“猎杀放贷”的游戏：据调查有的贷款者没有被要求出示收入证明，甚至连“首付”都没有，就匆匆走上了信贷之路。银行为什么敢于这么轻松的就放出贷款呢？关键还是在于美国发达的金融业。这些贷款合同并没有被安安稳稳的放在银行里等着到期，而是被金融精英们进行打包，进行证券化，又把这些债券卖给各大投资银行，在二级市场上买卖。注意，在这里，信用的链条就已经延伸到了今天危机的最大受害者：投资银行！对于放贷者，他们依据的是不断上涨的美国房地产价格：即使贷款者还不清贷款，那么收回房产之后再转手卖出，也是一笔很大的受益，很多贷款者——主要是上面提到的“猎杀放贷”者——目标甚至并不是资本利息的盈利，而是希望贷款者破产，从而收回房产，再获得房价上涨的好处。这种循环的金融操作在迅速作造就了一大批暴富者的同时，也使得一大批刚刚通过贷款获得自己房产的美国普通消费者再次失去家园。

为什么次级债危机爆发的源头会是房地产市场，而不是汽车抵押贷款，或者是其他的什么资产呢？刚才说过，资产价格不断上涨是他们进行这种操作获利的核心所在，而房地产市场正好符合这种条件：房产价格上涨是一种世界性现象。遗憾的是，2007年，美国的房地产市场开始不景气，沿着链条走下去：沉淀的贷款发生问题，危机便爆发了。在这个链条上的任何一方都不能豁免，但同时金融业再次显出了他的另一面：那些购买抵押贷款债权合同看跌期权的人却在别人都损失的时候偷偷赚了一大笔（在抵押贷款兴盛之时，谁会想到买看跌期权呢？）。

让我们再来清楚的看看作者是如何预言的吧：

美联储的低利率房贷政策——低利率创造了一种不会带来任何投资的抵押房贷泡沫——抵押房贷泡沫导致住房市场出现了过度的膨胀，从而早就出虚幻的资产：1无法偿还现有贷款2由住房供给过剩而带来的市场价值下跌3非权益性资产的消失4这些变化对二级市场产生的副作用——缺少投资和停滞不前的制造业正在破坏着美国在全球市场上的竞争力——美元开始衰落？作者已经预言了次级债危机，他最后一步的预言会再次灵验吗？3月14日，世界各大报纸均在头条位置报道：布什已承认美国经济面临衰退……

在我们中国人中流传着一句名言：“美国人喜欢花明天的钱”，并且经常用中美两位老太太买房子的故事讽刺中国人落后的消费观和赞扬美国人可以通过信贷获得的美好生活，所以我们今天也开始抵押贷款了！幸亏我们的总量比较小，在比较严格的管理下金融业的精英们也缺乏美国式的创新精神，我们的房屋抵押贷款没有债券化，没有再次被出售，也没有怪才交易员去购买抵押贷款合同看跌期权，银行的房屋抵押贷款合同以一种单纯的形式存在那里，贷款者定期缴纳月供，双方相安无事。

次级债危机再一次提醒了还没有完全开放的中国：应该做好防范。安德森•维金的书向我们展示了我们危机爆发的全过程，我们应该引以为戒。在这方面，危机爆发的美国已经开始采取措施了：3月份，美联储宣布将对信贷业进行全面整治。那我们应该做点什么呢？

《美元的坠落》安德森·维金 广东经济出版社 2006年8月