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A股何时出现小公司折价而蓝筹股溢价新常态?

(2014-09-12 11:03:00)
标签:

小公司

蓝筹股

折价

溢价

新常态

分类: A股基本情况/政策

新华网又连发六文:《经济新常态形成 A股转型晴雨表功能渐显》、《经济新常态形成 A股转型晴雨表功能渐显》、《聚焦A股:新生态正逐步形成》、《三视角透视中国资本市场功能定位日趋清晰》、《中国资本市场在注册制改革路上蜕变》、《改革效应显现 A股价值投资回归正当其时》。主要强调咱们蓝筹股长期低迷,A股价值投资回归正当其时,其导向意图十分明显认为方向十分对头,貌似都踩在点子上,俺非常支持!支持更多理由详见:《A股目前2200点估值pk全球各地牛市高  

 所以,今天俺也来说说蓝筹股。

 

对于经济的发展,一种“新常态”的提法最近开始出现。实际上,与对股市牛市判断相比,咱们投资者更应关心的是:经济新常态下股市将呈现怎样的新常态?咱们A股长期以来“重成长、轻价值、重小盘、轻蓝筹”的投机风格何时消失?A股市场何时出现成熟市场那种小公司折价而蓝筹股溢价新常态?

     什么叫蓝筹股?标准界定?

“蓝筹”一词本源于西方赌场。在西方赌场中,有几种颜色筹码、其中蓝色筹码最为值钱,红色筹码次之,白色最差。后来投资者把这些行话套用到股票上了。

 

蓝筹股是指具有稳定的盈余记录,能定期分派较优厚的股息,被公认为业绩优良公司的普通股票,又称"绩优股"。如沪深300指数、500指数里面的许多数个股 

 

市场上经常听到一线蓝筹、二线蓝筹之说,那如何界定呢?其实,貌似一直就没有什么界定标准。俺就借2014627日,中国保监会给4000亿将要进入股市的“老保单”险资首次明确的蓝筹股界定标准:主板上市,个股市值高于200亿元人民币、现金红利支付率不低于10%或股息率高于3%的股票。相关更多资信可见:

《股息率超3%《13只高息低估之双五股盘点《130多家破净股中有黄金vs

 

小公司应折价而蓝筹股可溢价原因

  先看看咱们香港股市目前的价格情况吧:香港创业板虽然只有200多只股票,但几乎无高价股,其中4元人民币/5港元以上的只有6只;75%的股票不足0.8元人民币/1港元。港主板1500只股票有近500只不足0.8元人民币/1港元。更多资信见:《A股民比港股民幸福极了vs 超520仙股和640《A股与港股IPO冰火两重天vs谁会接最后一棒?》

 

  香港市场部分蓝筹股昨天收盘前盘中交易情况: 

                                                  A股何时出现小公司折价而蓝筹股溢价新常态?
     
香港市场部分创业板个股昨天收盘前盘中交易情况: 

                                                 A股何时出现小公司折价而蓝筹股溢价新常态?

成熟的香港市场一些蓝筹股可以长期在100元以上甚至500-700元的价格徘徊并不断创历史新高,如腾讯近期一直在600元以上徘徊(考虑近期15复权de价格),而小公司常常折价交易还无人问津,可以低到几分钱,点解?

 

在境外成熟理性市场,蓝筹股一般给溢价,中小公司一般折价交易/低到3折的也有。直接原因是蓝筹股比较稀少,大家都想要,物以稀为贵呀;而小公司太多,又小公司很难竞争过大公司,容易破产,即使未来有可能变成大公司,也得N年打拼后才有可能实现呀

 

事实上,在同一个行业里,小公司也很难竞争过大公司。以券商行业为例,2012年年报显示的行业营业利润率中值为18%按营业收入排序的前25家是35%,后25家则是-16%在许多其它行业,事情也是如此。虽然船大掉头难,但目前,在中国这样一个仍以国有经济为主导并管控的经济体中,规模经济的威力同样重要。

 

俺再以2012年中报数据来反证( 2012629日上证指数2225点,与目前差不多。而2012629日创业板综指730点,目前1610来点,上涨110%,高估之上再高估),净利润排名前300名的上市公司实现了全市场净利润的94%,平均市盈率按照中报年化8.6倍;而300名以后剩余1817家非亏损公司只实现全市场净利润的6%,平均市盈率65倍,但这些公司数量占全市场的86%,可见一斑!再看看这个:《A股太扭曲的高估值PK成熟市场的美 

 

美国著名经济学家斯蒂格勒如此评价美国企业的成长路径:“没有一个美国大公司不是通过某种程度、某种形式的兼并成长起来的,几乎没有一家公司主要是靠内部扩张成长起来的。”可见一斑!

 

咱们A股市场上一直有这样一个奇怪的投机思维:小公司是寻找十倍股的最好的地方问题是100个小公司中未来有几个能变成大公司呢?目前400来家创业板未来能有几家出现像苹果那样超级牛公司?小公司变大公司几率究竟有多高?1%有吗?具体可见俺早几日的被推荐的博文:《寻找“能成为大公司的小公司”概率有多高?vs不确定性》

 

小公司确实一直是寻找十倍股的最好的地方。但作为一个整体,小公司应该比大公司贵吗?有人曾经研究过全球16个主要成熟与新兴市场的估值结构,发现小公司估值显著高于蓝筹股的市场只有一个:那就是咱们的A股市场。


  不过,当市场都相信某一类资产有前途、并将资金投入其中并推高价格、从而使得更多的投资者相信并参与进来的时候,一个典型的泡沫就形成了,而业已形成的泡沫并不容易破裂。A股如是,美股2000年的科技股泡沫亦如是。而能认知这一泡沫的人,如巴菲特、马克思等都在2000年以前被市场称为不能跟上时代的古董投资者。更多资信见《创业板登峰造极时重温老虎基金清盘前罗伯逊致投资者信》 

    
 上证昨天( 911日)以2311点收盘,主要板块估值与溢价、股息率情况如下: 

            A股何时出现小公司折价而蓝筹股溢价新常态?

   上证50PE7.49/PB1.19倍,沪深300PE9.52/PB1.40倍,红利指数PE6.35/PB1.03倍,股息率却高达5.33…很贵吗?再次提醒,这些都是蓝筹股最集中的地方哦。

 

创业板昨天(911日)再次疯狂,创业板综指盘中再创历史新高1630点,收盘报1610点,也是收盘历史最高点。整体64倍市盈率(真实业绩下估值应远超70倍),还正常吗?如此已形成的泡沫貌似并不太容易一下子破裂,如美股2000年的IT股泡沫,又如20075.30半夜鸡叫前的几乎所有垃圾股涨翻天,而半夜鸡叫后又是另一个极端,蓝筹股涨翻天——俺那时曾持有的浦发银行最高股价近62元,静态市盈率超过80倍,而目前不到10元的浦发银行/动态市盈率4/动态PB0.8倍,在账面值上打了8折居然也没有多少主动买盘,主动抛盘依然不断…

 

 如此变态估值,直接原因呢?

还是唯一拥有远超万亿资金的公募基金在起主导作用。今年上半年84家公募基金公司旗下2021只基金,重仓持有300中小板股票,市值1076.1亿元,同时重仓持有208只创业板股票,市值910.1亿元,两者合计1986.2亿元,居然首次超过基金同期重仓亿蓝筹股为主沪市的市值1837.2亿元。

 

又据WIND统计数据,2014年上半年,公募基金继续加仓中小和创业板,而这两个板块有效流通市值占比仅26.3%,而主动偏股型基金却对两板的配置比例却接近46%。各大类行业中,基金加仓最多的是TMT,加仓4.9%再创历史新高,而周期品、消费和中游制造等行业出现一定程度减仓。详见:《2014年中报等一不妙数据vs基金投机《2014二季度基金重仓股与增减前20《扭曲A股奇葩事 20亿市值成牛股沃土》

 

创业板综指近21个月最大涨幅高达183%575-1630点),而以蓝筹股为主的上证指数还在14年前曾到达的2200多点徘徊,冰火两重天。2年创业板投机者看似浮盈满满,但从整体上讲,这浮动盈利来自哪里?难道是天上掉的馅饼?看过海水退潮吗?记得内在价值回归是必然/是铁律!《高估值是"有毒金融资产" 1998年高估的可口可乐便是典型例证》

 

那么风格切换到底什么时候会发生?这并不好预测。很快开通的沪港通意在蓝筹股,也许是一个切换点。也许还要等待N年,等境外资金如真象大嘴巴高盛的“沪港通将给A股带来1.3万亿美元/合人民币7.8万亿的配置资金”那样预期,QFII对蓝筹股的定价权远不止象瑞银说的10%(瑞银估算海外投资者可持有股票市值仅9000亿),而是超50%的时候,咱们的蓝筹股还会像今天这样如此便宜甚至长期折价交易吗?更多资信可见早几日被推荐的博文:《《QFII将拥蓝筹股定价权vs上半年十大重仓股与前100只持股》

 

最后以敢于对低估的银行股发声的中行行长陈四清近日言论做结尾:我没有任何引导的意思,但我有一个愿景,希望有一天人们会后悔不买银行股。

 

      延伸阅读:

《2014年中报等一不妙数据vs基金投机

《创业板登峰造极时重温老虎基金清盘前罗伯逊致投资者信》

《股息率超3%

《13只高息低估之双五股盘点

《130多家破净股中有黄金vs

《A股民比港股民幸福极了vs 超520仙股和640

《A股太扭曲的高估值PK

《医药/食品等消费类股30~80倍PE 

《A股跌到10倍PE以下才可投资的一些理据!

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