【赟 2013年12月2日补充：

1.据证监会研究中心相关研究: 

  1】从1992-2003年的12年里，上市公司从股票市场募资总额为7812.8亿元，而同期现金分红仅259.94亿元，占比只有可怜的3.3%。 

   2】 2004年以来，随着上市公司数量的增加以及公司经营业绩的改善，上市公司总分红金额实现较大幅度增长，2007-2010年的分红总额分别达到2757亿、3423亿、3890亿和4985亿元。不过，按2010年A股总市值304861亿元计算，2010年的股息收益率只有可怜的1.64%，仍远低于美国等成熟市场水平。

2.证监会(2013-11-30)加强现金分红，整了一个差异化的现金分红政策，现金分红比例在利润分配中所占比例分三档，分别为最低应达到20%、40%和80%

3.国务院(2013-11-30)发布优先股试点：如果国债利率在5%-6%，永续债利率在8%-9%，优先股股息率要多少？美国优先股股息率比长期国债高300基点以上的。数据显示，在无风险收益率高企的情况下，即使每年拿出50%的净利润全部用于现金分红，股息率能达到5%的A股公司依然寥寥无几。】

一、    企业分红的坏处

最近，我看了巴菲特2012年给股东的信。我最感兴趣的一段，是他谈论分红的坏处。

     他举了一个例子："一家公司，净值200万元，你我各占一半。该企业的股本回报率ROE每年12％，留存利润也一样获得12％的年回报率。外人不断想以净值的25％溢价入股。【赟注：也就是1.25PB，想想看，俺们的很多A股PB高达8~10倍还有很多傻傻的机构去抢…】

    你想每年分红率为1／3，另外2／3留存。第一年末，你我各分得红利4万元。于是，每年的派息额和"股票"价值均增长8％（亦即，12％减去4％）。

   十年弹指一挥。咱俩的公司的净值达到了4,317,850（亦即200万每年复合增长8％）。你我的各半股份当然有个市价：2,698,656元（注意：25％的净值溢价）。咱俩都发达了。

   但是，如果咱哥俩十年不分红，咱们就可以更加发达！当然，大家都要养家糊口，需要现金。OK。咱俩每年出售3.2％的股份。第一年，咱俩各拿回4万元。但是这个数额每年增长（增长率为12％）。

   十年后，咱俩的股份价值会高达6,211,696元（亦即，200万元，每年复合增长12％）。咱俩的股份分别跌到了36.12％。但是，它们的价值为2,804,425元。比第一种方案多4％。

   这还不算，你每年卖股票所获现金也比1／3的分红多4％。咱们两头受益！你看，还是不分红为妙！

   分红这件事和分红率的确定必须对每个股东一视同仁。所以，有强加于人的问题：有的股东想不分红，有的想多分或者少分。众口难调。但是，如果不分红，那就可以满足每个股东的要求。为什么？你可以选择多出售股份，或者少出售股份。

   虽然股东分红以后，也可以选择去公开市场增持股份，但是，别忘了他这样做就会吃亏：股价含有25％的净值溢价。

   此外，分红就得缴税，还有交易费用，等等。注意：在美国，虽然股票增值也要缴税，但是只是对增值的部分缴税。但是红利税可是要对分红全额征收的。"（在香港，股票投资的增值不交税。）

    很多公司一边分红，一边增发新股。也不知道他们想蒙谁？既然需要钱做生意，或者扩大生意，何必分红呢？你看看这样折腾的代价。H股分红到香港还有一道税。红筹公司派息出国，也要交税。

【赟注：上段内容是复制张化桥的博文】

二、    A股分红的好处

   1.俺发现A股不分红还真不行。因为巴菲特的公司不分红与A股不分红有本质区别，老巴公司每年的利润不分红却能在下一年都能赚到20%左右的利润，能将利润很好地用于投资并生成可观复利。48年前，老巴收购一个烂公司，如今这个公司在超级牛人=老巴的经营下，每股净资产达到了113786美元……

   还有就是，目前世界的大小公司成千上亿个，大家发现几个公司讲诚信了（尤其俺们的上市公司）？发现几个公司高管讲诚信了？发现几个公司报表真实了？俺太孤陋寡闻，貌似就发现一个公司做到如此了——那就是巴菲特及其公司。你看巴菲特公司的年报以及每年致股东信，便窥见一斑！

  又，巴菲特以及他的高管们年薪长期就是10万美元，超过30年未变哦。人家公司的年利润高达2000多亿人民币哦。如果俺们的民营公司年利润高达2000多亿人民币，董事长/总裁的年薪恐怕得10亿100亿，不比不知道，呵

    A股公司不分红/有的根本就无红可分呀，即使有点利润也被公司管理人员奢侈了...多分一些红给投资者总比忙着搞好本公司福利尤其是高管薪俸，比买豪华吊灯，买奔驰 、喝茅台要好些呀。大股东有各种先天优势，有控制权和签单权/去支配现金流，有各种手法耍弄其他股东们。小股东地位与大股东的地位是极不平等的。

      例如：年营业额仅10多个亿de中恒集团，小小的副总们年薪都高达80~90万，去年捐款近7000万，今年计划捐5000万，近几年累计捐款超6亿，中恒一年才几个亿利润呀。原来中恒大股东仅占22.5%的股份，不花白不花。花1个亿，大股东仅消失0.225亿，损失可能从这1亿中直接或间接给弥补了（如享受了或名声名利呀）。有股民亲历中恒，看见中恒停车场里主要管理层停车（或配车）清一色的尾数是999或9999的，有大约十几二十部，级别是大奔及丰田等......

   又,有的前几年还大赚/过几年就暴亏了，如：A股亏损王中国远洋：2011年巨亏104.49亿元，2012年仍然亏损了95.59亿元，连任亏损王一角。中国远洋2013年首季再次大亏19.8亿。中远以前好的年景/如2005年-2006年，听说有de职员半年奖得了一辆奔驰360，外地子公司中层人手一辆帕萨特。

中国铝业巨亏82.34亿元 职工薪酬却超50亿

中国中冶2012年亏了近70亿

小小的京东方上市11年以来，多数年份都是巨亏,但却进行过5次增发，募资额度近280亿元，这一融资规模，除了几大国有银行外，恐怕无出其右者；到2011年末，京东方最近几年总的亏损超110亿，如果扣除政府的多次巨额补贴，亏损额更大！到2012年中报，亏损又增加近8亿。    

2.净资产收益率在20%以上，分点红貌似并不影响发展，小股东们拿红利再投资有价值的东东其实很复利的。如：俺投资的一些债券基金有时一年分红超过5次，红利再投资取得了更好收益， 呵 。

3.鼓励现金分红有什么积极意义？

上交所回答：上市公司现金分红是投资者获得回报的重要途径，是增强股票市场长期投资吸引力的必要条件，也是资本市场平稳运行的重要基石。上市公司现金分红有三大意义：

    一是培育价值投资理念，普及健康股权文化。上市公司现金分红可以改善投资者的收益结构，使其重点关注上市公司分红水平，从而有助于培育价值投资理念，减少投机行为。而且，连续稳定的现金分红机制可以使投资者对公司的经营前景形成理性预期，增强公司股价波动与基本面的相关性，引导投资者形成稳定的股利偏好，普及健康的股权文化。

　　二是吸引长期资金入市，增强市场稳定性。养老金、企业年金、保险与公积金等长期资金需要长期稳定的投资回报。鼓励上市公司现金分红，可以提高股票市场对养老金、企业年金、保险与公积金等长期资金的吸引力，增加长期资金入市规模与投资比重，促进股票市场平稳发展，避免市场出现习惯性的大起大落。

　　三是合理配置公司资金，保护投资者利益。现金分红可以减少公司内部人可支配的现金流，抑制盲目的投资扩张，促进公司资金的合理配置。同时，通过现金流的真实流出，可以降低公司业绩作假的可能，提高上市公司财务数据的真实性，从而有利于保护投资者的合法权益。

正是出于这样的目的，上交所出台了《指引》，目的就是推动中国资本市场平稳健康的发展，让更多的投资者获得回报。

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