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附：

 

银行股真的那么值钱吗？作者liuxi920118

 

(留学加拿大经济学博士)

现在股指已到2000点上了，但在媒体和股评人士的眼里，好像有很多股票更值钱了，打开周末的股评文章，几乎一致唱多，这需要我们散户多一些警惕了，因为在1000点的时候他们可没有这么热心推荐这么多股票，甚至当时他们还在看空。今年的牛市行情大家都知道除年初的有色金属外，主要是地产和银行股在上涨，而银行股和地产股仍然是目前市场上炙手可热的股票，下面就银行股是不是应该继续保持上涨做一些探讨。目前大力推荐银行股的理由有三个原因，一是人民币升值；二是香港市场相同股票价格高于内地市场；三是中国经济的持续增长。那么这三条理由是否真的让我们毫无风险意识地购买银行股呢？
(1)关于人民币升值
人民币升值对于大量拥有外资的投资商而言，购买银行股甚至任何中国股票都是有利可图的，他们实际上是在利用人民币升值套利。由于香港市场是以外币购买中国股票，但对内地投资人则不一样了，因为内地投资人本来就用人民币买卖结算。举例来说，若到未来某个时间人民币对美元升值到6:1，到那时，人民币对港币的比例是0.8:1左右。以招行为例，每股16元港币的股价实际上对应的人民币是12.8元，因此香港市场可以炒升值而国内市场无法炒升值；若从分红角度来看，若每股分红0.4元人民币，对应现在的港币( 最新汇率)也就是0.4港币，按30倍市盈率计算，股价对应为12元RMB或12元港币；若人民币继续升值(0.8:1)而分红不变，大陆投资者得到的仍然是0.4元人民币，但香港投资者得到的就是0.5元港币了，同样按30倍市盈率计算，内地市场仍然是12元RMB，但香港市场应该是15元港币，从分红角度看香港市场可以炒升值而国内市场仍没有炒作的理由。
(2)关于香港股价高于内地股价问题
从第一点我们已经分析得出结论，香港市场有炒作升值的理由而内地投资人没有，但有人说现在RMB对港币不是1：1吗？所以应该可以继续买入。如果按照该逻辑股价就永远没有顶了，因为这是一种正反馈比较，而不是一种理性比较，即香港市场的高股价是否就一定合理？显然香港市场的中资银行股的股价已经偏高，这从最近一些国际投资商对中资银行的投资评级下降就可知一般，所以与一个已有泡沬的市场的股价做对比，本身就是有风险的，大家还记得香港97回归时炒深圳地产股的情景吗？当时的依据和现在炒银行股一样，因为香港市场的地产股在涨，当然最后的结果大家是都知道的，很多人恐怕到现在还没解套呢，看看深振业、深宝安就知道了，也许万科是个例外。
(3)从中国宏观经济发展来看
从资源角度分析，中国经济的发展不可能以现在的速度持续下去。那些以8-9%的增长率计算30年然后说中国的经济总量就要超过美国的说法是西方人给中国人在灌迷魂汤呢，也是找中国威胁论的理由呢。有谁真的计算过若中国经济持续以9%的增长率增长30年的结果吗？到时候中国的GDP增量将超过30万亿美元，若再考虑RMB升值，则将超过40万亿美元。什么样的资源、环境能保证中国如此增长？因此5-10年后中国经济能以5-6%的速度稳定增长就很可贵了。
从人民币升值的角度分析也会降低中国增长率的预期。人民币升值的最终结果会导致中国产品竞争力下降、出口减少、经济增长放缓，引起信贷下降，银行利润降低；同时对于那些拥有大量美元资产的商业银行(如中国银行)更加直接面临资产贬值的压力(因为它的赢利是要用RMB结算的，但对外国投资者并无损伤，他们可以通过本币对RMB的贬值获得保值增值效果，因为他们最终是用外币结算离开中国，这也就是QFII为什么热衷于喊多中国股市的道理了)。
所以，越是在市场很热的时候，越是在太多的人喊多的时候，我们更应该冷静地分析，当然我这个分析对现在对银行股持多头观点的那些人来说是没用的，因为这只是一杯水，而现在多头的火可旺着呢。

 

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