标签:
股市外汇商品货币 |
上上周末晚间,加拿大央行释放信号,可能调低、甚至废除通胀目标,改以金融环境和资产价格为政策调整的参照物。这是一次“与时俱进”的创新,具有划时代意义,未来各国央行都可能放弃陈旧的通胀率(CPI)指标,更多的考虑经济成长以及金融环境。
很多央行领导人总是讲,我们制定货币政策“不会考虑股市涨跌”,“不会考虑汇率高低”,这些,都将成为“陈词滥调”!若如此,欧洲央行、澳洲央行目前采取的暂缓退出超宽松政策的决策就是正确的,就是有新的理论依据的,而本周,美联储对缩表以及加息的消极观望态度也会“减弱”,鹰派会提出“路线图照旧”,甚至调低通胀预期,美元(反转)的机会又多一个。
多年前,我在阐述我的“货币异化理论”时,一直强调一个逻辑前提:CPI与通货膨胀率不是一回事,货币的国内购买力强弱,并不仅仅体现在50年多前制定的“衣食住行”指标上;更何况,今天的(国际)货币不仅有国内购买力,还有国际购买力,汇率对宏观经济稳定很重要,甚至对大国责任也很重要;货币不仅要在实体经济内循环,还要在第二个水库循环——虚拟金融市场很重要。
制定以及调整货币政策必须考虑虚拟金融市场是否健康——是否过热、或者过冷的时间太久(比如中国)。货币政策要顾及金融市场稳定,顾及两个水库的调节,顾及全球金融市场,包括更多的央行以前不会顾及的方面(比如这一次中国央行取缔比特币市场交易)。
货币政策肯定要考虑通货膨胀,但是,更多的考虑应该是货币的真实购买力、全面的购买力(包括购买资产,甚至完全虚拟的东西),传统的物价指数已经过时,或者说,只跟“低收入者”相关,货币政策过度关注传统通货膨胀样本其实只对富人有利。
以前的商品有多少样,现在的商品是多少样?千百倍之差。以前是吃饱饭最重要,所有的收入,80%用来吃饭,其他消费很少。现在很多人用在吃饭上的开支已经不到收入的20%!而且消费开支更多的与生存无关(吃喝玩乐成为消费的主流)不少人开始“玩”货币了(炒作货币、汇率)。此时,再用传统的通胀率指标做货币政策调整的基准,不仅肯定失衡,而且有可能“制造危机”。
货币政策当然要考虑经济成长,不仅是“过去式”的成长,更要关注“未来时”的成长,现在全球经济已经完全摆脱了过去几年持续低迷的困扰,出现普遍复苏的态势(这个判断很重要),大宗商品市场已经出现“翻倍”式的上涨,但是,主要国家的市场利率还没有正常化(美国五年期贷款利率只有3%,太低了),原因就是“低通胀”,各国央行看不到通胀上升,看不到“薪酬”上升,以为经济还没有复苏,不敢让市场利率正常化。这是错误的,加拿大央行已经在纠正,各国央行要跟上——他们不清楚:货币流都到了虚拟金融市场,富人的(多余)货币在房地产市场或者其他虚拟金融市场炒作,赚大钱,反过来看,“货币流”没有大量流到“穷人”的衣食住行开支上去,维持了表面上的低通胀,穷人似乎也不闹——错觉。
央行在压低汇率,其实也在压低传统的通胀率,(实体经济)企业员工的工资虽然没有提高,但购买力提高了。好像是,穷人、富人各得其所,这是表面现象,有隐患。
一方面,它在拉大“鸿沟”,穷人越穷,富人越富,穷人满足于“温饱线”(也能生存,但永远不会有财务自由),富人则通过虚拟金融市场炒作,坐上了开往亿万富翁的快车道(国际组织说中国已经有上千万个千万富翁并不是妄语)。这种局面能够维持多久呢?我们的社会公平正义何在?!
更重要的是,货币长期宽松,汇率低迷,导致股市超级繁荣,或者房价暴涨(如中国),不仅不利于实体经济发展(赚钱太慢,风险太大),同时孕育着较大的虚拟金融市场泡沫破裂风险。经济危机已经在招手——而推迟货币政策正常化很可能最终导致股市出现剧烈反应(或者房地产泡沫破裂),更大的危机也会来(中产者将被洗劫,沦为边缘化阶层)。
目前G7国家货币政策正常化的最大障碍不是“通胀率太低”,不是低增长,而是太高的股价(中国则是房地产市场严重过剩)。渐进式加息,或者渐进式退出QE,都要时刻关注股市(其他虚拟金融产品影响力不大,中国的房地产市场除外)的承受力。股市越大涨,对货币政策调整(适度紧缩)越不利。美联储以及股市高涨的各国央行,一旦将注意力转到虚拟金融市场,政策转变将来的很快,调整也会很快(这也是英国央行10月很可能加息的重要依据)。
退出QE、改变负利率和那些可能撤除宽松政策的央行,未来行动必须快,谁慢,谁就可能被动,谁就能只能“跟风”(非常被动),来回被“扇嘴巴”(在紧缩与宽松之间左右徘徊,左右为难),汇率的起伏会很大,信誉会很差。
央行看股市,股市看央行,央行看(注重)汇率,外汇黄金大宗商品市场看央行(政策变化的依据及频率),那才是真正的历史巨变。
有意思的是,加拿大央行“放风”这一政策变化是在上周末举行的一场以通胀目标和货币政策为主题的研讨会上,名为“货币政策框架问题:2021年通胀目标更新”。由于是周末,很多人忽略了这条消息的重要性,市场也没有因为加拿大央行“放出”这条消息而导致加元大涨。原因有两条,一是周末市场对地缘政治风险的担心更多一点(如果美朝吵架升级呢);二是市场认为,加拿大央行此前(6日)意外加息已经证明加拿大央行货币政策的参照物做了调整(不再拘泥于低通胀,而要关注汇率反应),未来需要调整、跟风的是其他央行,尤其是美联储。这条消息,有利于美元!(下周三美联储召开议息会议,鹰派发出声音的概率加大,我们重点关注:点阵图会否下移,以及美联储会否修改通胀预期——调低,有利于美元。