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金融衍生品的赌场化

(2009-04-27 00:26:21)
标签:

金融衍生品

accumulator

koda

对冲基金

杂谈

 

最近Accumulator成了一个热门词,从中信泰富亏损150亿到“知名地产商亏损百亿”,各大媒体以显著篇幅刊登了被不断刷新的Accumulator亏损记录。

 

Accumulator的本质是一个零和博弈游戏,即你所得即他人所失,而你所失即成为他人所得。本身不产生价值,仅仅是一个财富的转移。

 

据信:2007香港市场出售的Accumulator合约超过了1000亿美元,而同期香港的GDP总量仅1600亿美元。

 

按这个数字来看,香港仅Accumulator这个衍生品几乎就成了和澳门博彩业市场规模持平的一个金融博彩市场,这个市场的主要玩家--中国大陆的民营企业家富豪们,和在澳门赌场屡创输钱记录的民营企业家富豪们的确没有本质区别。

 

Accumulator的市场参与者包括了星展银行、渣打银行、荷兰银行、汇丰银行等多家著名金融机构。如此众多的知名银行热衷参与这个市场,当然是因为这个市场的巨大利益诱惑。

 

Accumulator合约的出售能给银行带来大约5个百分点的收益(这个佣金和澳门赌场的抽水标准惊人的相似),销售人员的提成通常高达30%,也就是合约的1.5%。

 

如此高的利益驱动,使得这些PB部门(私人银行)的销售代表在销售产品时可能完全忘记了一切成交以外的考量。最近汇丰所遭受的多起被客户起诉案中,汇丰的多名私人银行代表在交易授权、向客户履行充分告知义务、“专业投资者甑别”程序上均存在巨大瑕疵,界定为准欺诈可能也不为过。

 

从这几年的市场情况来看,将风险高达5级的纯赌博性质的衍生品推荐给私人银行客户,号称“理财产品”并声称风险“更低”,似乎已成了香港各大银行私人银行部门的一个司空见惯的常态,如此游走在欺诈边缘,这些私人银行客户经理的行为并未受到所在机构的严厉打击,很显然也是因为过于巨大的利益而导致内部控制丧失了功能。

 

在澳门葡京娱乐场贵宾厅“娱乐”的大陆富豪,几乎100%地都知晓自己在做什么,而在香港某著名银行私人银行部贵宾室签下一张大额Accumulator合约的大陆富豪,很可能不是很清楚自己在做什么,部分人可能坚信自己仅仅是在“以更低折扣价格更安全地购买股票”--  因为他们的“理财顾问”就是这样告诉他们的。

 

除了怂恿客户豪赌,环球金融机构的自营部门也在不断爆出惊人的问题。

非授权交易的代表有:里森用14亿美元亏损输掉了200年历史的巴林银行,而法兴行的凯维埃尔(Jerome Kerviel)则用71亿美元刷新了纪录,期间还有日本住友商事的滨中泰男在伦铜输掉26亿美元。

而授权交易的代表是LTCM(长期资本管理公司)一帮天才在98年所创造的逾40亿美元亏损的世界纪录(持有超过千亿美元合约要挟了联储介入重组以免市场崩盘),但这个纪录在06年就已经被Amaranth(永不凋谢的花朵)以超过60亿美元刷新了。

 

衍生品市场最早的起源是期货市场。Accumulator也是一个期约。

 

期货市场的产生的重要功能是远期价格发现以及由此所带来的平抑短期市场价格波动。以著名的日本大米期货市场为代表,当局曾经一度以大米期货市场过于投机而关闭该市场,但导致了大米现货价格的暴涨暴跌,当局不得已又恢复了大米期货市场。

 

期货市场是“零和博弈”的代表,最早的基础参与者都是基于真实贸易需求而对冲远期风险,参与者不愿意承担未来一个时点的潜在收益和亏损,而将合约在市场上对冲。但期货市场发展到今天,已经衍生为一个复杂而庞大的投机市场,超过90%的合约都是非真实需求的“纯交易型合约”--  也就是说,持有合约的人并非真实的贸易或其他风险管理需求,而是激进地下注未来市场的升跌,并且拥有惊人的高杠杆率。

 

期货市场的衍生发展应该是当初期货市场的创立者们绝没有想到的,衍生品市场发展到今天,成为了全球当之无愧的最大的金融赌场,一个看起来似乎比澳门和拉斯维加斯更为体面的赌场。

 

2007年华尔街的金融衍生产品合约的保有量大约在60万亿美元,而同期美国的GDP总量大约13万亿美元。衍生合约中超过90%的合约是投机性持有,这个数字应该远超过全球博彩业全年的下注额。

 

在澳门和拉斯维加斯输了钱的赌徒会受到主流社会的很大压力,而一个在衍生合约上做了同样事的人所受到的待遇可能就要好很多。但其实后者可能比前者更不知晓自己在做什么。

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