2015-11-08 14:59:05 来源：证券市场红周刊 

　　■玄铁令

　　本周，沪综指重上60天均线，由监管风暴引发的杠杆熊市已然终结。本轮熊市来得猛去得急，既是“国家队”救市定海神针效应的彰显，又是“人造熊市”可控性的明证。在美股重回历史高位的引领下，A股有望回归“正常市”。

　　行政之手的巨大威力

　　本周三和周四，沪综指打破“久盘必跌”的定律，在券商、银行股的拉动下，重回3500点上方，摆脱了此前10个交易日沿着60天均线下行的窘境。

　　经验显示，券商股是牛市风向标，一旦集体发飙，往往意味着增量资金的入场。乐观者据此判断“牛市重现”；而悲观者则认为，这或许是蓝筹补涨、题材股回落的先兆。

　　按照华尔街的通常定义，从底部反弹20%即为“牛市已到”。沪综指本轮反弹截至周四的最大涨幅已达25.8%，是否牛市已到？谨慎来看，A股市场波动性大，上蹿下跳的猴市特征明显，教条式判断牛熊市道易引来灭顶之灾，趋势性跟随或更为淡定。

　　回头来看，沪综指自6月15日见顶5178点之后，历经42个交易日跌至2850.7点（8月26日最低位），其中收跌的交易日仅有29个。跌势如此急且猛，直接推手是超级监管风暴下的去杠杆熊市。沪指在暴跌45%之后又大涨25.8%，史上最猛熊市能迅速结束，显示行政之手在“人造熊市”匆匆来去中的巨大威力。

　　相比之下，美股要淡定得多。标普500指数前期低位为8月25日的1867点，较5月21日创下的历史高位2134点仅有12.5%的跌幅。本周三，标普500收于2109.8点，基本上收复前期失地。

　　年末要拯救大兵“国家队”

　　9月下旬，高层表示，“市场已经进入自我修复和自我调节阶段”，实际上已定义本轮行情的性质——先修复市场漏洞，缩窄股指跌幅，再恢复投资者信心和市场功能，最终回归正常市场，进入投资融资良性循环。

　　何来正常市场？首先是不再频现动辄千股跌停的极端行情，其次是IPO发行重启，第三是“国家队”直接救市行为逐渐淡出。

　　和正常市场相对的是异常市场。上半年配资现象愈演愈烈催生了杠杆牛市，恶果是投资氛围的极度疯狂。自6月至10月一再升级的监管风暴，则直接催生挑战市场承受极限的“人造熊市”。毕竟，在短短4个多月内完成以万亿元为单位的违规配资清理计划，无疑是全球证券监管史上的罕见手笔。

　　从政治层面来看，“人造熊市”的本意是治乱市用重典，意在长治久安，而不是人为打压股指。截至9月30日，“国家队”持股市值约为36942亿元，据估算本轮救市行动至少耗资1.26万亿元之巨，且一度出现浮亏现象。如果说华尔街投行的潜规则是“绝不能与政府对着干”，在政策市特征明显的A股市场，高层岂会漠视“国家队”资金长期巨亏?做空者因此易成股市暴跌的“替罪羊”。

　　反向推理来看，要让“国家队”资金有序淡出，必须让其盈利且“体面有序退出”，这需要培养适合的市场氛围和强大的接盘对手，前提是持续的赚钱效应。

　　并购大餐演绎结构牛市

　　本周，美股重回历史高位，A股借此壮了胆气，但要重回大牛市，仍有不易跨越的高门槛。

　　从金融行为学来看，亏损带来的挫败感的强度，是赚钱兴奋度的三倍。前期熊市中直接让一批高杠杆的大户和中户爆仓出局，近期对私募巨头徐翔的查处让游资做多顾虑增加，这批人恰恰是A股散户中最活跃的力量，其对疼痛的记忆绝对不止七秒钟，至少是以季度甚至以年来度量的。同时，一些配资链条上的中介机构遭遇重惩，杠杆牛市难以在短期内卷土重来。

　　“Money talks”。尽管券商银行股本周有所表现，但是，脉冲性行情的概率偏大，因为增量资金难以像上半年一样大举入市，存量资金亦无法再度放大债务杠杆，短期内，蓝筹股行情仍欠东风。

　　也就是说，并购牛市仍是当前股市阻力最小的运行方式。毕竟，新股发行短期内难以重启，监管层对并购重组的审核也在提速。从宏观调控层面看，化解周期性企业产能过剩的有效对策，亦是鼓励相关企业借道资本市场加速重组合并。对新兴产业来说，并购重组更是迅速做大做强的快速通道。

　　最近，同方国芯拟定增募资不超过800亿元，用于投资存储芯片工厂、收购台湾力成25%股权，以及收购芯片产业链上下游的公司，这无疑是一块试金石。虽然该公司股价周五应声涨停，但市场和监管部门能否承受这笔史上第二大定增单子，仍是个悬念。如果市场反应颇佳，类似并购大戏将频频上演，从而催生一波并购牛市。乐观来看，低市值股票的壳资源板块、传统周期性行业的转型概念，以及国企央企改革和并购题材，将成为年末股市盛宴的“主菜”。

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