极度绝望时也要清醒
中秋佳节并没有带来节后的开门红，被视为重大利好的存款准备金率和贷款利率“双降”也被银行股集体暴跌所压制。几大指数涨幅分析，上证50指数下跌5.6%，上证指数下跌4.5%，深证指数只下跌了0.9%，其中银行股明显领跌大盘，14只银行股有8只跌停，创历史记录。上证指数毫不费力的跌破2000关口，成交量放大，短期并没有止跌的迹象，将继续向下一支撑位靠近。
存款准备金率和贷款利率的首次下调是货币放松的一大信号，可以说从升息周期走向降息周期的转折信号。从资金供应角度来讲应是股市一大利好，也是保持经济增速的一大利好，但同一政策也有其不利的一面：一是贷款利率下调，而存款利率不下调压缩了银行的利润空间，对银行构成直接利空。而几大国有银行的存款准备金率并未下调，更加剧了银行股的下跌。其次，利率从升息周期向降息周期转折信号也是经济下行周期的信号，是政府对经济下行的肯定与担忧。这也是熊市中经常出现的利率越下调越跌的原因。三是美国雷曼兄弟公司申请破产保护，美林证券被收购，美国五大投行中已垮台三家，更加加剧了全球经济衰退的阴影。如果我国经济乃至全球经济步入下行周期，那么作为经济晴雨表的股市短期内将难有反转的大行情。后期主要策略还是以波段操作为主。市场就是这样，在熊市中总有数不完的利空让人悲观绝望，而在牛市来临时却有很多的期待让人幻想和疯狂。
从估值角度，市场从6124点下跌至1974点，下跌幅度之大以及下跌速度之快属历史罕见，目前的市场平均市盈率只有14倍，一半以上的公司市盈率在27倍以下，上证50的市盈率只有12倍左右，从市盈率的角度分析目前的市场已经很便宜了。但是市盈率更注重市场的成长性，在经济下行周期里很难用市盈率对市场合理的估值，此时需要结合市净率估值弥补市盈率的不足，目前的市场市净率与历史低点仍有一段距离。
结合技术分析，上证指数的下一支撑位在1800点，深证指数如果继续下行则下一支撑位在6000附近。行业板块建议避开强经济周期型个股，关注经济下行周期中整合发展的行业以及具有良好预期的板块，如上海本地股等。密切关注后期政策的出台，在极度绝望时反而要保持清醒。（王正桃）
预期转变前继续弱势震荡
8月份宏观数据已经基本公布。经济增长中的问题逐渐显现，物价仍然面临一定压力，短期调控政策全面放松的可能性不大。在市场预期没有变好之前，A股仍将维持弱势震荡的格局。
经济活跃度下降
从GDP的三大推动因素来看，8月份经济的整体表现还不错。固定资产投资同比增长27.4%，消费增长23.2%，外贸顺差为287亿美元，消费和出口都要好于市场预期。但是，一些问题已经逐渐暴露，反映出经济的活跃程度在逐步下降。
贸易顺差的增加源于进口的下滑。8月份贸易顺差高达286.95亿美元，但这并不是由于出口的好转，而是在于进口的下降。进口商品总额和同比增速在8月份都出现了下滑，反映出企业进口的意愿减弱；出口商品总额和同比增速也同时下降，出口形势依然不容乐观。
货币供应增速和企业贷款增速继续下滑。8月份M1增速只有11.48%，下滑严重，M2增速在贸易顺差上升、信贷管制放松的情形下继续下降，这说明经济中用于交易、清算、投资的那部分最活跃资金增速下降。从贷款增速上来看，虽然7月底央行适当放松了各家银行的信贷额度，但是8月人民币贷款增加2715亿元，同比少增313亿元，贷款增速还是不升反降，我们推测这有可能是由于企业的贷款意愿减弱所致，表明微观层面的活跃程度在减弱。
工业生产增速放缓，企业利润空间收缩。8月份工业增加值同比增长12.8%，较前期大幅下降，显示出工业生产面临压力。当然这有可能是受到了奥运的影响，还需进一步观察。CPI与PPI严重倒挂，剪刀差将进一步压缩企业利润，即将公布的工业企业利润增速可能也会比较差，这将进一步影响市场信心。
通胀压力仍然存在
物价增速有所放缓，但仍然面临压力。8月份CPI同比增长4.9%，比大多数人的预测都要低，表明前期实行的紧缩的调控政策效果明显，但是未来几个月通胀仍然面临压力。
首先，CPI翘尾因素减缓，9月份CPI不会大幅下降。8月份CPI增速明显下降，一个原因是去年8月CPI开始明显走高，翘尾因素减弱。考虑到去年的基数，9月份CPI不会大幅下降。
其次，PPI仍然高位运行。8月份PPI同比增长10.1%，我们认为这应当是今年的峰值。历史上我国PPI和CPI之间的传导机制并不完善，但是我们也看到了由于成本上升，宝洁等一系列日常用品都开始提价。经过一定的传导期后，成本的大幅上升可能会在一定程度上体现在CPI中。
第三，资源品价格改革。一旦CPI回落至5%以下，达到宏观调控可以接受的区间后，油价、水价、电价等资源品的改革可能会再次启动，从而增加通胀的压力，这也是大家最为关心的问题。
由于未来一段时间通胀的压力依然存在，我们认为短期内宏观调控全面放松的可能性有限。对于经济中出现的问题，微调的可能性更大，比如税收结构和出口退税的调整等，但是微调不会明显改变市场未来的预期。
我们仍然维持前期的观点，在市场预期没有发生好转和强有力的政策出台之前，市场将继续弱势震荡的格局。在投资机会上，部分个股估值优势明显，长期投资者可挖掘低估值、成长性良好的个股。（银河）
2000点附近大盘上下空间均有限
首先，如果大盘在2000点反身向上，既面临基本面因素制约，也面临着上一个台阶套牢盘的强阻力。在宏观经济减速背景下，投资者预期转向悲观，信心严重不足制约了入市热情。投资者关注的不是股价跌了多少，而是宏观经济基本面何时能够出现向上的拐点。在PPI再创阶段性新高的背景下，企业利润下滑已成定局，即使股价出现大幅下滑，估值水平并不一定跟随大幅下滑。因此，如果只盯着中期业绩测算全年的估值水平，无疑是刻舟求剑，没有真正反映企业未来的盈利前景。
第二，大盘短期在此位置也不会形成一泻千里、加速下滑的态势。从主力做空的方式看，基本就是循环找出高于市场平均估值水平或者阶段性抗跌的品种做空。但经过连续多轮下跌后，各大主流板块都已经轮跌一遍，因此在空方没有找到新的做空发力点之前，多空有望达到短期平衡。就近期走势而言，在半年报公布完毕、三季报尚未公布的间隙，空方暂时找不到更多的做空理由，因此蓝筹股有望实现止跌回稳。
根据上述推断，我们可以得出以下结论：首先，短期市场不会有很大作为，2000点附近大盘上下空间均有限；第二，市场中期真正的方向性拐点应该在四季度，在宏观调控方向与变化逐步明朗后，市场信心也将逐步得到恢复。（张勇）
抓住能够抵御经济周期的上市公司
如果说格林斯潘的危言耸听成为现实的话,现在是全世界为之震颤的时刻,欧美市场的暴跌打破了亚洲市场的平静,不仅仅是股价,在外汇市场,在石油市场,在有色金属市场,在贵金属市场都出现了罕见的下跌。股票市场的熊市进入到一个高潮,而商品期货市场难以避免的进入熊市的第二阶段,油价跌破100美元是理所当然的事情了。
但对于中国市场来说,在香港市场惊人的1200多点的跌幅,A股市场的表现是涨跌忽见,这里有一个背景就是中国降低了贷款的利率和存款准备金率,所以对金融股来说是雪上加霜,而对于房地产股则是利好的推动,油价的下跌还会惠及其他一些板块如航空等。大盘在跌破2000点之后,中国股市的跌幅一定是世界第一,如果讨论市盈率的话,简直是低于998时的水平,但是,中国市场要想独善其身,在世界金融市场大跌的背景下是很难的。金融股的权重显示,大盘的跌势还没有结束,2000点没有如何的支撑位,相反可能成为一个反弹的阻力位。
熊市中有很多的上市公司显现投资价值,但是并不一定适合即时的投资,我们在这样的环境中看好的有一些能够低于经济循环周期的上市公司,比如酿酒食品,旅游酒店,商业零售,在石油减价的基础上,汽车航空短线也有一定的机会。（益邦）
【板块分析】
“双率”下调，哪些板块受益？
上周末美国雷曼兄弟宣布准备申请破产保护，自美国次贷问题爆发以来，从贝尔斯通到房地美、房利美，再到雷曼兄弟，金融链条逐节崩裂，而这仅仅是一场全球性危机的开始。由于国内大型银行、保险多半有海外投资，而这些投资的浮亏尚未完全浮出水面。上半年的财务报告显示，银行业的利润几乎占据了全部A股上市公司的半壁河山，风险也集中在银行，理性的投资者将找不到买进这些股票的理由。
央行决定下调人民币贷款基准利率和中小金融机构人民币存款准备金率，其中下调贷款利率将压缩银行的利润空间，受益的首先是贷款期限较长和规模较大的行业，例如房地产、大型基础建设项目。而针对中小金融机构存款准备金率的下调（工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行除外），显然对支持中小企业有利，但对在股指中占权重比较大的企业影响有限。本周小型银行股和小型低价房地产股票可能有表现机会，但反弹仅是减仓换股的机会，投资者切勿盲目追高。
下调双率政策对银行板块的影响偏中性，一方面存款准备金率下调，对银行股是利好，但存贷差收窄，银行利润会降低，因此又有一定的负面作用。相对来说，对债市和地产应该是利好，同时资金压力大的中小企业也受益。（徐晓宇）
央行降息
对于综合资产负债率约50%的全部A股上市公司来说，央行降息无疑是一个正面的消息。负债率高的重化工业以及中小企业均对此举表示欢迎。分析人士认为，制造业受益最为明显，而金融业的利润将受到影响。
制造业受益最为明显
数据统计显示，虽然今年中期上市公司整体资产负债率比去年同期下降了0.84个百分点。但在全部可比的1247家企业中，今年上半年共取得借款收到的现金总计达到16317亿元，比去年同期的12298亿元同比增长32.68%。
对比央行此次下调贷款基准利率的细则变化，六个月、一年、一至三年的贷款基准利率下调幅度较高，分别下调0.36%、0.27%和0.27%。也就是说，对于短期借款增幅较高的企业来说，收益更为明显。
比较A股1600多家上市公司的今年中报时的“短期借款：长期借款”值。在企业借款中，短期借款比重较大的前20家企业中共有13家制造业上市公司；其中柳工(000528)的短长债之比高达2199：1，高达各公司之首。由此可见，央行此次的降息对于制造业来说利好最为明显。
金融地产 一忧一喜
业内专家指出，本次非对称降息对银行业而言一定程度上是利空。存款利率不变而贷款利率下调将导致利差收窄，而利差收入是国内银行业的主要利润来源。另外，在目前的资本市场环境中，非对称降息有可能加剧银行业的存款定期化倾向，增加商业银行的利息支出，进而对业绩造成负面影响。不过，从长期看，降息对制造业有刺激作用，有利于银行不良贷款数量和比例的降低，保证资产质量。
对于资金密集的房地产行业而言，降息最直接的影响是减轻债务负担。另外，降息后通过按揭实现的住房购买力也将提升，从而刺激房地产市场的需求。不过市场人士也指出，本次降息中，5年以上贷款的利率为7.74%，仅下调0.09个百分点，对月供的实际影响并不大。同时，在准备金率方面，四大国有商业银行均不作调整，信贷数量的控制依然很严格，因此房地产业的资金压力并不会有较大程度的缓解。
电力行业影响有限
电力行业在此次降低贷款利息中也将获得实质利好。对今年中报数据的统计结果显示，电力行业平均资产负债率为66.31%，而去年同期为59.94%，变动幅度在各行业中位于首位。
银河证券电力行业研究员邹旭元认为，电力行业基本以五年以上的长期贷款为主，而此次区别对待的降息政策对五年期以上贷款利息降幅很小，所以利好程度有限。
但一位电力上市公司高层管理人士认为，目前挤压电力企业利润的有两座大山，一个是煤炭成本，另一个是财务成本。中国电力公司正处于大扩张时期，每家的资产负债率都较高；此外，一些电力企业都发行了公司债，一旦财务成本这座大山开始有所松动，对于电力企业来说应属利好。
中小企业生机或重现
“客户好了，我们的企业才能更好。”生意宝(002095)董事长孙德良表示。
孙德良称，作为新兴的互联网公司，生意宝的资产负债率并不像传统的制造类行业那样高，只有11%；但作为国内唯一一家服务于中小企业的电子商务平台企业，生意宝深刻地感受到今年“寒冬”的提早来袭对他服务的客户意味着什么。“中小企业的资金紧张是冬天里最冷的一股风。贷款难、利息高是最影响企业发展的因素。相信此次降低贷款利息，会使中小企业的日子好过一些。”
分析人士认为，适当降息将减轻中小企业财务成本，提高企业盈利能力；此外，降息有利于刺激消费，拉动内需，改善中小企业的生产经营状况。（李若馨）
钢铁股集体破净
中国证监会不久前修订上市公司收购规定，将上市公司股东增持豁免申请由"事前申请"改为"事后申请"。这一"维稳"手段的规定，正日益受到上市公司大股东的积极响应，大股东增持也日趋增多。特别是9月12日，中国国际航空股份有限公司大手笔增持--中航集团收购3.5亿股，耗资将超过17.57亿元。这给市场带来更大的想象空间：未来或许还有更大的增持行动。
自8月28日以来，已经有新兴铸管、有研硅股、海信电器、通宝能源、吉林森工、第一食品、美的电器、武钢股份、厦门钨业、保利地产、长航油运、万丰奥威、安徽合力、中国国航、马钢股份、中国远洋、利欧股份、卧龙地产等18家上市公司陆续发布控股股东增持流通股的公告。在18家增持的大股东中，有3家属钢铁公司。新兴铸造管大东股率先增持，随后武钢、马钢大股东也加入增持行列,钢铁板块大东股增持可谓好戏连台。业内分析人士认为，由于钢铁板块估值偏低很可能是是大股东增持频繁的重点区域。
大股东增持新规出台后，新兴铸管大股东率先增持。大股东此时增持无非想传递两个信息：一是认同公司的股价已经具备参与投资的价值，从而希望达到稳定股价的效果；二是表明对公司前景有信心，从而缓解投资者目前对"大小非"解禁的心理压力。
如果大盘继续下探，无疑将有更多的大股东出手二级市场增持自家股票以维护市场稳定。或许钢铁板块大股东增持仅仅是个序幕，大规模增持还在后面。（徐建民）
液晶板块增发和借壳计划正在出现变数
今年上半年，曾有业内人士惊呼，A股很快就将出现一个全新的高科技板块--液晶板块。那时，正在定向增发购买集团5代TFT－LCD生产线的广电电子，借壳ST太光的龙腾光电，加上已有的京东方、深天马和莱宝高科以及一些配套企业，液晶板块已经初具雏形。但随着A股市场持续走低，上述公司的增发和借壳计划正在出现变数。
9月13日，广电电子公告，公司拟收购的上海广电光电子有限公司的生产经营所面临的市场环境发生了较多的变化，公司难以预测光电子公司的未来持续盈利能力。公司已向证监会申请暂缓报送反馈意见回复。
在广电电子5月12日公告增发之前，公司股价超过8元；而截至上周五，公司股价报收3.10元。公司增发数量和募集资金额都将面临下降压力。
而熟悉TFT－LCD产业的人士透露，资本市场低迷和行业调整将对广电电子产生影响，有消息透露它的增发已经暂停，原因是证监会要求广电电子保证未来三年盈利，而在目前这种大环境下，这个保证比较困难。上广电的5代线从建成开始就在努力寻求盈利。
4月28日，*ST太光公告，公司实际控制人深圳市纳伟仕投资有限公司拟与昆山经济技术开发区资产经营有限公司、Infovision Optoelectronics Holdings Limited共同筹划对公司进行重大资产重组，拥有国内第三条TFT－LCD生产线的龙腾光电将借壳ST太光。
7月21日，ST太光公告定向增发方案，拟以每股6.80元的价格，发行股份815,649,120股。此次增发预计募集55亿元资金，拟收购的标的龙腾光电100％的股权估值为60亿元。公告当天公司股价上涨到7.08元，但是截至上周五，公司股价报收4.42元，股价已经大大低于增发价格。
再传三家合并风声
分析人士认为，若在面板业内生存，面板厂商需要不断扩大产能，其融资渠道是否畅通是未来成功经营的一个关键因素。而京东方有关人士则感慨，如果2004年融资成功，京东方就可以拥有三条生产线，日子就完全不一样。
根据Display Search近期出版的全球TFT－LCD供需及资本支出报告调查指出，2008年全球TFT－LCD制造商设备支出金额较2007年大幅增加了58%，整体设备支出金额估计将达到130亿美元，创自2004年以来的新高。
显然，如果没有持续的资金投入，国内面板制造业很难跟上国际大厂的扩张步伐。2006年至2007年，京东方、上广电、龙腾光电计划三家合并，实现扩大规模降低成本的目标。但随着资本市场高涨，三家公司随后放弃合并计划，转而寻求各自从资本市场获得资金。
目前看来，从资本市场获得支持正变得日益艰难。分析人士认为，如果不能获得持续的资金支持，面板厂即使上市，也只能形成周期性相对频繁和明显的板块。
而业内人士透露，如果行业环境继续恶化，海外资本将有意推动三家TFT－LCD生产商再度整合。显然，这次整合难度将比前次更难，传闻中的海外风投资本目前也只是在等机会，并没有实质性行动。 (李少林)
【黑马地带】
创业环保：严重超跌 遇水为财
创业环保（600874）是国内历史最悠久的专业污水处理公司，并且是国内唯一以污水处理为主业的上市公司，是我国滨海水务霸主，抢占了天津市44%的污水处理市场，巨大的垄断优势为公司带来高达65%以上的毛利率，其盈利能力非常突出。公司主要业务位于天津，随着滨海新区的建设进程加快，公司有望因此获得新的利润，公司在天津市区拥有四座污水处理厂，拥有一座5万吨/日处理能力的再生水厂，包揽天津市约44%的污水处理工作，业务垄断优势给公司带来高达70%以上的毛利率，拥有良好的发展潜力，是我国滨海水务霸主；06年11月，控股公司杭州天创水务以85815万元收购杭州市七格污水处理厂所有权利及权益进军浙江水务市场。全国化战略为公司长期的进一步发展奠定扎实的基础。
通过年报以及季报可以看出，未来公司的业务发展战略：加大发展污水处理和再生水业务，保持道路收费和自来水业务，放弃建材业务。08年公司的业务增长主要来源于两方面，一方面为再生水业务，天津市纪庄子污水处理厂扩建、咸阳路污水处理厂、北仓污水处理厂等的投产，达产后再生水处理能力预计增幅为100%以上；另一方面为污水处理业务，山东文登以及陕西西安的商业运营，将使得污水处理能力增长14%左右，预计在08年下半年投产。（中原证券）
贵糖股份：超跌个股 亟待反弹
公司是我国最大的制糖综合生产企业之一，生产的白砂糖质量连续多年被评为行业第一，同时文化、生活用纸质量也得到了市场的认可。公司还被国家发展和改革委员会等六部委列入全国首批循环经济试点，其制糖技术、蔗渣造纸技术、白水回收、烟气脱硫除尘等技术均处于国内同行业领先水平。环保节能新能源新增利润点
另外，公司以高配比甘蔗渣浆生产高档生活用纸比用进口木浆生产的生活用纸具有明显的成本优势，从而在市场上有较强的价格竞争优势；同时甘蔗废液制造酒精干粉，用甘蔗废渣制复合肥，用蔗渣糠发电等投资项目经济效益明显。值得关注的是其采用先进的技术用蔗糖生产的副产品以及蔗糖的深加工提取酒精，酒精具有环保节能等特征，作为理想的替代能源，随着乙醇汽油替代普通汽油，酒精需求量将大幅增长，这对公司的可持续发展将提供有力的保证，也是其新增利润点所在。
建立可持续发展经济体系
从公司的发展规划来看，将逐步建立良性的循环经济体系，建成具有全国示范作用的制糖循环经济示范区，形成结构优化、布局合理的产业格局，具有较高资源生产率、较低污染排放率的清洁生产企业，实现可持续发展。
二级市场上，从公司的发展前景上看未来发展相当可观，且近期逐渐放量，目前5元多的股价，属于超跌类个股，后市不妨多加留意。（国海证券）
南宁糖业（000911）业优超跌 机会形成
目前我国已成为继巴西、印度之后的世界第三大产糖国，公司力争达到60万吨糖产量的"十一五"规划目标。我国已有3000多年的甘蔗生产记录，公司所属甘蔗行业是国家支持发展的产业，同时也是广西和南宁地方政府的支柱产业。纸业作为公司产业链中重要的一环，是公司的第二大产业。公司2006年年报披露，06年公司对控股子公司南宁天然纸业公司以实物资产和现金追加投资3649万元，以进行二期技改扩建工程，从而推动公司制纸业务的发展。此外，目前我国已成为继巴西、印度之后的世界第三大产糖国，公司力争达到60万吨糖产量的"十一五"规划目标。我国已有3000多年的甘蔗生产记录，公司所属甘蔗行业是国家支持发展的产业，同时也是广西和南宁地方政府的支柱产业。
2008年上半年，公司实现营业收入20.90亿元，归属于母公司净利润9128.64万元，同比分别增长72％和188％，每股收益达到0.32元，业绩增长来自食糖产销量大幅上升；此外，造纸业务扭亏进展顺利。公司未来成长值得期待，难怪基金也在第二季大幅增仓。二级市场上，该股近期连续下跌，超跌严重，今日尾市突然飙升，主力动作明显，后市可适当关注。（李.珍.华）
北大荒：超跌低价 农业优势显实力
公司是我国目前规模最大、现代化水平最高的农业类上市公司和商品粮生产基地，是国家农业产业化重点龙头企业，将在税收、银行信贷、配股融资等方面获优惠，公司拥有62.4万公顷耕地和24万公顷可垦荒地，农业机械化、水利化、良种化水平处于国内领先地位，具有明显的装备优势和技术优势。公司拥有的友谊农场等16家农场分布在世界上土质最肥沃的三大黑土带之一的三江平原上，土壤有机质含量高，水资源丰富，无任何污染，有着"天下粮仓"的美誉。公司的水稻、大豆、小麦、玉米的斤成本较低，作为公司的主要种植物水稻占总面积的40%，有突出的成本优势。
公司控股子公司哈尔滨龙垦麦芽公司以12111.66万元购买北大荒麦芽拥有的年产5万吨具有国内先进技术水平的全自动化国产第三代萨拉丁生产线一条、普通萨拉丁生产线二条、德国劳斯曼生产线一条以及相关建筑物；交易完成后，公司麦芽业务的产能进一步扩大，年产优质国产麦芽预计将达到26万吨，将成为全国最大的以国产大麦为主生产优质麦芽的大型龙头企业；龙垦麦芽公司07年实现净利润1，033万元。
公司下属浩良河分公司总投资达29872万元的年产10万吨甲醇项目已建成投产，另外该公司“油改煤”工程完成后，公司将以当地丰富而优质的煤取代重油来生产化肥产品，大幅降低产品成本；同时其汽化系统富余的气量尚可联产6万吨甲醇。07年浩良河分公司生产尿素18.4万吨、甲醇8.2万吨，分别销售18.3万吨、8.3万吨。这使公司增添了新能源方面的亮点。
二级市场上，该股近期的表现远远弱于农业板块中其他一些龙头股，超跌十分严重，今日脱离大盘颓势走出独立行情，后市有望得到资金的关注，展开强劲的反弹行情，值得投资者关注。（银河证券）
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