到了可以适当布局的点位

　　上周以来，资本市场可谓"屋漏偏逢连夜雨"。那边雷曼兄弟成为欧美股市新的下跌引擎，而这边万科松山湖会议纪要的传闻，则又引发了国内地产股和香港内房股的大幅回落，上周A股地产指数下跌了11.79%，而沪综指则下跌了5.57%。A股市场目前市盈率已经回落了16.9倍的水平，已经低于2005年市场在千点左右时的市盈率。

　　当然，市场也不乏正面积极的因素：首先是美国财政部接管了“两房”，而人们预期美政府将进一步对雷曼兄弟的问题探求解决之道。这对于国际金融市场的稳定具有非常重要的意义；其次，近期上市公司大股东纷纷增持A股，表明部分金融资产的吸引人已经开始显著大于实业资产。尽管目前A股依然低迷，但没有反应不代表不会反应，市场转机正在酝酿之中。

四重因素有利A股企稳

　　首先，国际油价持续回落，减轻中国经济发展压力。周四原油期货价格勉强收在100美元之上，仅仅因飓风艾克逼近墨西哥湾才得以没有出现更大跌幅。这一价格较7月中旬创出的纪录高点下跌32%。油价下跌的原因是美国和欧洲的需求减弱，同时美元兑欧元快速走高。从各方面的情况来看，这两大主导油价下跌的因素仍在发挥作用，有理由相信油价有望保持调整态势。

　　其次，PPI存在见顶可能。食品价格继续下行空间有限，中国居民消费价格指数(CPI)未来存在反弹可能。而考虑到商务部生产资料价格开始环比下跌，以及经济下滑所带来的总需求疲软，工业品出厂价格(PPI)很可能暂已见顶。分析师普遍认为，中国的通胀前景已经较为光明，虽然当月PPI涨幅达10.1%，仍居于高位，但在全球能源及原材料价格走跌的背景下问题并不大。低估价格吸引产业资本关注

　　三是低估的市场已经引发产业资本的关注。近期市场惊现多年未见的大股东争持A股。在上周有8家公司大股东增持了自家股票，而上周我们继续看到多家上市公司大股东在二级市场增持股票。

　　大股东或者上市公司对A股进行增持是最近五到十年来非常罕见的事件，因为在以往，A股被认为仅仅是交易的标的，A股股票就是"赌场"中的一个筹码；但现在产业资本开始对股票有非常浓厚的兴趣，至少说明股票的吸引力已经对产业资本产生了很大的诱惑力。当然，我们可以看到上市公司的高管和大股东增持的公司不是所有公司都增持的，我们注意到主要集中在业务发展前景比较好、公司估值比较低这几块上，这说明其中也有一个结构性的问题。

　　四是产业资本对金融资本的掺透不仅表现在A股市场，H股市场（可口可乐收购汇源）、B股市场（丽珠B股回购事件）也频频发生，这些现象表明低估并非只发生在A股市场，整个中国股票市场都存在显著的结构性低估问题，这才会吸引产业资本从不同的角度进军金融市场。

　　目前部分主要A股价格已显著低于H股。近期一个代表性的案例是万科市值显著低于中海。它说明的是，不是中海太高，就是万科太低；它甚至可以进一步演绎成为：不是A股太低，就是港股太高。以上周一的价格计算，万科以A股股价计算的市值为人民币666.6亿元，中国海外以H股股价计算的市值为人民币746.73亿元。在中国地产界，万科显然要比中海规模更大、利润更高、发展潜力更强；所以无论从哪个角度来讲，万科市值都应该明显高于中海。这也说明为什么产业资本开始尝试大笔买入股票。

　　猜底不如逢低布局

　　目前沪综指已经下跌到2114.5点，回顾市场从6124点到目前的2114点，绝对指数的跌幅已经达到4000点。我们统计了世界股市有史以来的跌幅排行，注意到沪综指去年10月以来的下跌已经列在世界股市历史跌幅史的第7位，排在第一位的是1929年美国股市。一般来讲，像这样的巨幅回落，进入60%-70%的跌幅之后，可以预见的是市场进一步回落的空间已经非常小了，这是第一个判断。但是你如果希望能够判断出市场的底在哪里，这又是非常难的事情，而且谁也做不到。

　　纵观市场各方的判断，一般认为2000点可能是底部的区域，也有观点认为在1800点附近是底部区域，或者更悲观地认为1600点是底部区域。事实上判断的意义并不是特别大，它只是给你提供了资金配置的依据，比如你目前仍然有50%的现金，如果2000点你可以把现金和股票的比例进一步分配到6： 4，6成的股票，4成的现金；如果到1800点，你可以7成的股票，3成的现金。所以投资者可以根据自己对市场的判断，然后来调节资金的安排。这样来看，与其去判断短期底部在哪里，不如先布好局等待市场自己找底。（徐辉）

权重股异动变盘或临近

　　上周A股市场一路下挫，股指天天创新低，市场人气依然极度低迷。8月份宏观数据喜忧参半，权重板块轮番杀跌令市场反弹难以出现。分析人士认为，从题材股暴跌到蓝筹股暴跌，A股轮跌基本完成，权重股短期的疯狂打压可能预示变盘临近。

大盘指数天天新低

　　上周A股市场一路走低，上证综合指数更是呈现天天创新低的奇异景象。例如周一上证综指跌破2245点的技术支撑，最低达到2135点；周二股指再创新低，探低至2113点，最终虽有反弹，力度极其微弱；周三股指再创新低，达到2102点，在CPI数据披露后，市场一度出现反弹，但最终仅小幅上涨4点；周四大盘迎来大幅下挫，股指跌破2100点，最低达到2070点；但周五股指再创新低，最低2064点，收盘时收于2079点的次低点。

　　权重板块轮番做空

　　盘面显示，上周股指走低基本体现了权重股轮番杀跌的过程。例如周一，石化股暴跌引发大盘跳水，其中中国石化当日跌幅7.59%、中国石油下跌4.86%；周二，石化"双熊"盘中继续大幅下跌，收盘时候股价跌幅减少，但跌势依旧。周四，银行股、保险股成为下跌元凶，中国人寿下跌7.99%、招商银行暴跌8.89%；周五除开银行股弱势外，券商股跌势开始加大，其中中信证券下跌2.17%、太平洋跌幅超过4%。

　　由于权重股对指数影响显著，其下跌走势直接拖累指数；另外，伴随权重股走低的是市场的一些不利消息，例如对银行股盈利前景的看淡，外资投资调低石化、银行等个股的投资评级，也加大了市场的恐慌。

　　最坏的时候将过去

　　上周8月份宏观数据披露完毕，虽然对于数据的解读市场存在分歧，但大都认为，从宏观数据的情况来看，市场最坏的时候即将过去。

　　首先是8月份消费价格指数大幅走低，CPI年内首次回落到5%以内，同时市场也预期在今年的后几个月，CPI继续缓慢回落的可能性较大；工业品出厂价格指数在8月份继续走高，达到10.2%的新高；但市场预期这可能是年内的高点，随后走低将成为可能。

　　其次是8月份我国社会消费品零售总额同比增长23.2%，增速与上月基本持平。而8月全国规模以上工业企业增加值

　　同比增长12.8%，增速比上月回落1.9个百分点。但业内认为，奥运导致的短期影响因素较大。

　　总体来看，通胀压力将逐步减轻，宏观调控调控也逐步显现，也下一步宏观经济更为稳步的增长创造了条件；市场人士开始预期后续新的宏观政策可能逐步出现。

　　变盘信号正在出现

　　上周市场仍处于恐慌下跌中，但业内人士认为，盘面显示一些变盘的信号正在出现。一是新股上市破发速度加快。例如上周的东方雨虹在上市第三个交易日即跌破17.33元的发行价，作为一只中小板上市个股如此快地破发，显示市场悲观情绪到了极点，也显示市场供求极不平衡。二是市场杀跌轮动基本完成，因为8月份初首先是题材股带领大盘跳水下跌，近期权重股开始破位下跌，目前权重股中，仅剩部分券商股和电力股未破位，表明一个循环杀跌已经过去。

　　分析人士认为，市场做空气氛已经接近极致，市场没有反弹的下跌预示变盘临近，投资者需要密切关注消息面变化，节后市场反弹概率增大。（李东升）

“磨底”过程考验投资者意志力

　　有分析人士指出，目前市场处在前所未有的熊市，对投资者的杀伤力超过以往任何一次，“将新手套死在山顶上，将老手套死在山腰上，将高手磨死在山底。”据统计，本轮下跌从去年10月17日至今，两市有33只个股股价已近一折。其中，有色金属类股伤情最重，中色股份、云南铜业、*ST中钨、株冶集团、锌业股份、贵研铂业、中国铝业、西部矿业等个股最大跌幅都超过80%。

　　从两市市值的变化情况看，2007年底，沪深A股的总市值为32.5万亿元，流通市值为8.98万亿元，而昨天沪深A股的总市值降至13.4万亿元，年内缩水19.1万亿元；流通市值为4.56万亿，年内缩水4.42万亿元。

　　针对后市，有观点认为，虽然股指已跌幅已达到惊人的65%，但这并不意味着转机很快会来临，可能市场还要经历一个痛苦的“磨底”过程。8月份的经济数据还算正面，可市场就是没有正面的反映，那些所谓的理性机构显然有些自暴自弃了。

熊市不言底≠没有了底线

　　A股跌跌不休，市场的底线在哪里？首先应该看到，业界人士所指的底线，不等同于一般认为的市场底即指数点位。

　　--中国资本市场的底线：新型加转轨的市场。关于资本市场的底线，美国约翰·戈登《伟大的博弈》中有一段精彩的文字，被证监会主席尚福林称之为"给中国提供了一个历史的参照"：自由市场的健康运转必须基于全体社会成员，包括市场参与者们，分享的关于市场规则的共同知识的传统。当哪怕只有一位参与者的行为越过了由这一共同知识所界定的"底线"时，其他参与者就可能纷纷越过这一底线，从而瓦解整个市场的健康运转。分析人士指出，目前A股市场的非理性行为，已经触及"整个市场的健康运转"的底线。

　　--A股市场的价值底线：红利与资本回报率。最近，证监会再次出台政策强化上市公司分红行为，由原来的20%调高至30%，这就确立了市场的底线。我们假定100％的公司分红，则为公司建立了一条价值底线，以此计算A股估值底线在10-13倍市盈率水平。实际上，目前A股16倍的市盈率、30％以上的分红率，意味着3％以上的股息率，相对于境内投资人不到4％的银行存款利率或债券收益率来说，已达股票价格的一条底线。

政策的底线在哪里？

　　看清政策的底线，无疑是正确认识当前市场的重中之重。

　　--GDP增长9%是政策底线。国家信息中心的经济预测显示，三季度GDP大致会保持在9.6%的水平，第四季度预计GDP增幅还会继续下降。亚洲金融危机爆发的上世纪90年代后期，我们的经济增长心理防线是8%左右。现在，随着我国生产能力的提高，9%将成为经济增长的目标。分析人士指出，就目前而言，9%可能是国家解决就业压力和抑制通胀的平衡点，即政策底线。

　　--CPI上涨5%是预设警戒线。国家统计局公布，8月份我国消费者价格指数（CPI）同比上涨4.9%，较7月份的6.3%大幅回落。这是CPI连续第4个月回落，也是今年以来的最低涨幅，并首次跌回到5%的警戒线以内。

　　--以空间换时间是限售股东监管底线。限售股解禁是股改遗留问题，但不可能因此采用倒退做法，将股改推倒重来，只有通过发展和创新解决前进中的问题，这是政策底线。从目前出台的政策措施来看，管理层极有可能采取"二次发售＋可交换债券"的组合形式解决大小非问题。业界认为，实际上，这就是以空间换时间的限售股减持思路，尽量扩大延伸限售股减持空间，而减少大量一次性二级市场抛售，降低对股市的影响。

　　--治市先行、救市有招是政策干预底线。市场需要适度干预，如果我们把新兴市场想象为完全不需要从外部加以干预的"永动机"，那么我们永远无法获得市场的好处。例如1994年三大政策救市，引起"7·29"行情；1999年搞活市场的"六项政策"引起"5·19"井喷；2000年向二级市场投资者配售新股制度掀起牛市；2005年股改推出一系列保护投资者利益措施，带来波澜壮阔的新牛市。

　　应该看到，市场底线、政策底线不是平行的，而是交叉的。大盘即使继续下跌，也不会改变底线的根本支撑，换句话说，暴跌反而会加速催生底线共振点的出现。(证时)

【黑马地带】

北大荒（600598）：绩优农业蓝筹超跌带来投资机会

　　北大荒（600598）目前是我国规模最大、现代化水平最高的农业上市企业，是国家农业产业化重点龙头企业，基本形成了以农产品(000061)的生产、精深加工为主，化肥等农业生产资料生产为辅的大农业经营格局。同时公司具有特色的粮食生产专长、技术和生产能力，尤其是水稻、大豆、玉米、小麦等作物大面积开发种植积累了丰富的开发建设经验，形成了一整套农作物高产栽培技术和抵御自然灾害的有效措施和管理经验。在能源日益紧缺的时代，公司积极开发新能源产业。公司下属浩良河分公司总投资达29872万元的年产10万吨甲醇项目已建成投产，另外该公司"油改煤"工程完成后，公司将以当地丰富而优质的煤取代重油来生产化肥产品，大幅降低产品成本；同时其汽化系统富余的气量尚可联产6万吨甲醇，前景十分广阔。二级市场上，该股近期持续震荡下行，短线跌幅较大，技术显示严重超跌；半年报显示，该股为多家机构增持，目前股价已经跌至6元区域，投资价值凸现，回升行情有望展开，投资者可积极关注。（贺信）

横店东磁：盈利能力稳定增长

　　周五沪深股指维持了低位弱势盘整的走势，沪指全天微涨0.69点，以2079.67点报收，涨跌家数基本持平，成交继续低迷。受国家电监会有关负责人表示，当前通胀压力缓解为电价改革提供了一定空间，有关部门可能在今年上调电网销售电价的利好消息影响，电力股今日整体涨幅居前；今日板块走势分化,金融板块和地产板块表现较为平淡,煤炭板块位居跌幅之首,前期做空的石化双雄今日回暖，稳定了市场人气。综合来看沪指在跌破2100点后，权重股走稳有利于缓和市场持续的下跌趋势，各项超卖技术指标也需要修复，但外围股市表现震荡，大盘股IPO也陆续推进，这对当前不稳的市场也将形成较大的压力，预计大盘震荡调整的格局仍将继续，操作上投资者应控制好仓位，这里我们建议可关注横店东磁。公司是全球铁氧体磁性材料行业的龙头企业，规模优势明显，07年公司永磁铁氧体产量同比增长35.4％，占全国总产量的16.18％，占全球总产量的8.92％；软磁铁氧体产量与06年持平，占全国产量的9.99％，占全球产量的5.4％。公司主导产品铁氧体磁性材料已经现规模化生产，产品的批量大、品种多,在全球铁氧体磁性材料行业占据十分重要的地位。而且公司是铁氧体磁性行业标准制定单位之一，公司下设技术开发部，并设有全国磁性材料企业系统内第一家博士后工作站，具备了自主开发国际先进技术产品能力，公司在保持产量及销售额领先的同时，近几年大力进行产业结构升级，淘汰落后产能，发展技术含量高、盈利能力强的中高端生产线，不仅保证在国内的领先地位，也正逐渐缩小技术上与国际先进水平的差距。二级市场上该股由于经营的稳健发展，机构资金也是纷纷参与到其中，股价表现也较为稳定，近期该股在7元附近构筑小双底形态，后市有一定的反弹要求，建议可适当关注。（金百灵）

天富热电（600509）受益电价上调

　　大盘探底反弹，电力板块则全线崛起，涪陵电力、西昌电力、豫能控股等均巨量封死涨停，由于短期内电价即将上调，电力股的业绩增长值得期待，因此作为新疆兵团能力最强的电力龙头天富热电（600509），其极度超跌的股价则有望迎来重大转机。公司作为新疆兵团规模最大、能力最强的电力企业，依托当地丰富的煤炭资源，形成了煤－电－粉煤灰综合利用的循环经济产业链。中报显示公司2?25MW热电联产项目、一级水电站项目纷纷达产运行，而其电力产品毛利率也高达41.83％，这为公司发电量的增长打下了坚实的基础，在国内电价即将上调的大背景下，公司的业绩增长前景值得期待。周五随着以涪陵电力为首的电力板块的全面暴涨，公司股价有望受到机构主力的大举吸纳。二级市场上，该股超跌现象则十分突出，其目前股价仅是其高峰期的1/9，近期该股惜售特征十分明显，而中报则显示有众多的基金正在大举吸纳，由于国内电价上调在即，因此作为超跌电力龙头的天富热电其底部强劲的反弹行情已到了一触即发阶段，可积极关注。（百灵信）

新湖中宝：三管齐下打造金融帝国

　　大盘目前缺乏的就是像“股指期货”“创业板”和“融资融券”这些合理的机制，从而从根本上挽救大盘。所以在超跌的角度以及具备上述题材的范围内，地处我国富裕城市-浙江省的新湖中宝（600208）：参股证券、期货和银行，是市场中不则不扣的金融帝国，仅仅3元多的价格，后期存在巨大上涨空间，值得积极关注！前期公司通过收让新湖集团等的股权，并且向天地期货增资3500万元。增资完成后，天地期货的注册资本增加至6500万元，其中新湖中宝持有天地期货71.15％的股权。中国证券监督管理委员会核准该公司金融期货经纪业务资格，经营范围变更为：商品期货经纪、金融期货经纪。该公司已获《关于核准浙江天地期货经纪有限公司金融期货交易结算业务资格的批复》证监许可[2008]259号，核准该公司金融期货经纪业务资格，若股指期货推出之后，其业务量将获得成倍增长。公司为长城证券本次增资出资股东，出资金额为6000万元，认购1000万份资金单位，至此公司共持有长城证券1492万份资金单位，占长城证券增资后出资比例的0.72％。长城证券预计07年净利润12.98亿元，业务发展稳健，且有IPO计划。公司预计今年1-9月累计净利润与上年同期相比增长1000％-1150％。该股近期受解禁股困扰，连续走出七条阴线，昨日更跌至阶段新低，但从近几天的走势来看，该股不断创出高成交量，盘中大单频现，证明部分资金对其有所关注。今日走势强劲，止跌反弹的迹象明显，伴随着成交量的放大，该股有望在底部爆发！（世纪）