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摘要：投资要具备“底层”思维

对于机构投资者来说，选择行业时永远看的都是性价比和景气度，当然有的时候会因为市场风格的过于极致而导致短时间的风格偏离，致使“赛道化”的特征过于明显，使某些行业估值远高于合理估值，但是当估值回落之后，机构会重新审视到底哪些行业的增速、业绩与估值比较匹配。

去年A股市场“赛道化”、“龙头化”的特征非常明显，只要押对赛道、买上龙头就能获得非常不错的超额收益，春节之后由于美债利率的升高和龙头股交易结构过于拥挤，导致“抱团股”出现了一轮踩踏，机构开始从“赛道化”重新回到性价比和景气度选股。

在美债利率没有升高之前，机构普遍运用DCF模型估值，这种估值模型在无风险利率低的时候，会给予长期营收稳定、利润稳定的大企业很高的估值，但是当美债利率升高之后，机构开始转向运用PB—ROE模型，比较重视过去一年ROE未被股价过度透支的行业，并且从长期赛道转向过去ROE不是很高，但是预期上半年ROE很高的行业，化工就是典型的这类行业，这也是鲲鹏哥为什么会在近期的文章中反复重点推荐化工行业。

昨晚美债利率继续升高，但是今天A股市场没有多大影响，主要是美债利率对市场心理影响在逐步减弱，但是对长期估值的抬升还是有压制，反应到市场上，就是短期整体市场不受影响，但是中期风格不会像去年一样再“干拔估值”。

对于一些高景气度，但是因为估值过高，春节之后跌幅很大的行业，也可以开始逐步关注，比如军工，也是鲲鹏哥这几天重点关注的行业。

另外还有一些主题型机会，比如医疗美容，鲲鹏哥在之前的文章中也重点推荐过，近期已经有个股创新高，这是个高增长的赛道，行业很好，但是竞争很激烈，现在这个行业还处于行业分散阶段，没有形成绝对集中的格局，中国未来几乎所有行业都会从分散走向集中，在这个过程中一定会有公司从区域型公司发展成全国型公司，但是谁能最终胜出不容易判断，也有一定运气成分，所以从投资角度，当看好这个行业之后，通常是行业的前三全部布局，最终有一个能成为全国型公司可能是就是10倍收益。

每个行业的布局方式不同，传统行业是买龙头，由分散到集中阶段的行业是行业前三都布局，科技这种更新迭代很快的行业是采取产业链每个点都布局的方式。

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