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伊利股份(600887)的护城河

(2019-09-21 18:39:30)
分类: 食品

伊利股份(600887)的护城河 在A股如果连伊利都不入某些人的眼,那么99%的股票他们都买不了。           一、护城河之一:品牌            1、消费品的护城河都是品牌,用户想到品牌,就想到产品的质量和特点,愿意买单。 伊利是中国规模最大、产品品类最全的乳制品企业。同时,伊利还是中国唯一一家符合奥运会标准,为2008年北京奥运会提供服务的乳制品企业;是中国唯一一家符合世博会标准,为2010年上海世博会提供服务的乳制品企业。           2、牛奶虽然不是生活的必需品,但随着人们消费能力的提升,基本有一半的家庭在喝,除非人们的饮食习惯改变,否则同行很难撼动这龙头。           3、国内行业龙头伊利无论是渠道铺货还是新品推销,对其它企业而言都是很强的壁垒。

          二、护城河之二:品质           (一)奶源            1、牛奶非常讲究品质,伊利作为国内奶业龙头,这么多优质奶源地,能够最大程度保证品质。这一点,外国品牌如果空运过来,成本太高,周期太长,只能走量少高端路线,没有参考意义。 布局较晚的蒙牛,产能方面,跟伊利仍然有100万吨/年的差距。            2、国内奶源, 在2010年之前,就已累计投入近百亿用于自建/合建牧场,成为了当时国内唯一掌握锡林郭勒、呼伦贝尔和新疆天山“三大黄金奶源基地”的乳企。 **在奶源及产品方面,蒙牛开启了一系列并购。2010年,以4.69亿收购君乐宝51%的股权,2013年,以31.8亿港元增持现代牧业至28%,以4.7亿港元入股原生态牧业,以114亿港元收购雅士利51%的股权,2016年,又增持现代牧业至61.3%。 可以说,蒙牛的奶源靠的是现代牧业,低温酸奶靠的是君乐宝,奶粉靠的君乐宝和雅士利。            3、新西兰奶源(投资30亿) 公司2013年4月,伊利股份投资30亿在新西兰建设生产基地,新西兰牧场,更重要的是便宜,国内的奶源成本太高了,而规模性牧场也是成本控制的核心之一。 2017年生产基地二期建设;2019年收购新西兰大型乳企,该乳企拥有359位奶农股东,是新西兰第二大乳制品合作社,占有新西兰4%的原奶供应量。 公司又与意大利斯嘉达达成战略合作,与美国最大牛奶公司DFA联手合建全美规模最大的奶粉厂,今年又收购了新西兰Westland Cooperation Dairy company Limited。这就逐步形成了全球奶源基地的战略布局,确保了奶源供应的稳定,有利于响应市场需求。           (二)高标准和严要求            2、液态奶业务,原奶的成本占比40%,包装占比25%,白糖+大包粉等辅助材料占比22%左右,剩下是人工和折旧成本,也就是说原奶的关键——牧场决定了上游成本。 高标准和严要求的“伊利标准”,是伊利品质的保障。以伊利赫赫有名的“质量标准三条线”为例,在检测当中,伊利在国标线的基础上提升了50%的标准作为企标线;在企标线的基础上又提升了20%的标准作为内控线,可谓是严上加严。            3、行业周期性特征不明显, 行业发展阶段与周期性特点 经过近二十年的发展,国内乳业由快速成长期进入稳步发展阶段。当前,随着城乡居民人均收入水平的持续提高,消费者对乳品的需求动机和购买方式日趋差异化、多元化,带动国内乳品市场稳步发展。 乳制品及健康饮品属于大众日常消费品,行业周期性特征不明显。          三、护城河之三:渠道的价值           1、渠道,是乳企获得成本优势,反映公司管理能力的重要表现,可以说,商超产品摆放的位置直接反映了乳企护城河的深浅。 伊利的销售渠道是最完善的,从一线城市的商超,到农村的小卖部,都有伊利的产品。像海天、哇哈哈这类,也是有着全国最完善的渠道,才造就了高不可攀的核心竞争力。渠道的价值,没有几十年的苦心经营是做不到的,           2、强势的产业链地位,好的商业模式 提前占用下游客户资金半个月左右 伊利股份应收周转天数是负数,就是说货给下游客户之前,伊利股份能提前占用下游客户资金16天,也就是半个月时间。           3、占用上游供应商资金2个月时间 应付周转率=营业成本/平均应付款=营业成本/(期初应付款+期末应付款)÷2 应付周转天数=360/应付周转率 应付款61天周转一次,2个月周转一次,占用上游供应商货款2个月时间,就是先拿供应商的货,两个月后再给钱。           4、新兴的渠道,像便利店、电商平台和母婴店等。2019年上半年伊利的电商业务收入同比增长31.94%。          四、伊利的缺点: 液体奶消费量见顶、潘刚个人风险、管理层100%质押、伊利蒙牛囚徒困局。           1、伊利常温奶市占率38.7%,同比提升2.4pcts,其中常温酸奶市占率提升5.8pcts;低温奶15.9%同比下降1.1pcts;奶粉6.3%,提升0.6pcts。 截至2019年6月,伊利常温液态类乳品市场渗透率为83.9%,其在三、四线城市的渗透率为86.2%,均为行业第一。           2、公司婴幼儿配方奶粉的零售额市占份额为 5.8%, 比上年同期提高了 0.6 个百分点。

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