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上海复旦张江

(2016-01-31 11:31:28)

    

复旦张江出年报了,按我的标准是及格,没有新亮点。我当时的计划是:只要四季度的销售额比三季度不缩小,就继续拿着跟踪。

复旦的股价是建立在对未来高速发展的预期的基础上的,由于没有新的亮点,现在很多人都在急着把它卖掉。

我觉得复旦张江是我做过的最高风险的一个投资,直到现在还不能让我很放心,于是拿出来和大家讨论一下,请各位指点。

 

历史:

复旦张江是一群学院派创建的企业,当时的理想是专注于研发,希望可以靠卖技术,收分成盈利,但是事实是每年的技术分成几乎可以忽略不计。直到06年年后吧(不一定准确),开始搞产业化,提出研发和产业两条腿走路,现在上市的药物主要有艾拉和里葆多。

艾拉是一种新的治疗方法,据说优点多多,问经销商说艾拉这个药一件800元左右,一年可以用两次,销量在快速上升,为公司带来了大部分销量。

关于里葆多:南京医药花了两千万买了这个药的独家经销权,看来这药还不错。

业绩:

历史上连年亏损,直到今年的第三季度和四季度才实现了单季度盈利,09年继续亏损。

估值:

一个营业额只有六千万的企业,现在的价格是十个多亿港币,让人害怕。

我当时买的时候的估值是从这几个角度:

(1)复旦张江这些技术和专家值多少钱

复旦张江的治疗艾滋病的那个药是一个院士的发明,是一个完全的创新的治疗方法,现在在临床二期,据说国外市场往往可以给一些拥有临床二期重大新药的公司十亿美元的价格,不过中国的药号相对容易弄到,中国的临床二期新药就没那么有价值了。

这些专家个人感觉水平可以,还有参与863计划的,问了几个医学博士,说中国新药太多了,大都仿制药。但是863计划不是一般人能拿到的,可以在一定程度上证明其研究能力。

(2)现有产品的市场潜力多大?

在高速增长,不知道什么时候饱和。

(3)下属泰州工厂:

“世华财讯]复旦张江宣布,泰州华信同意认购泰州药业的注册资本2,000万元人民币,占增资后泰州药业注册资本的。增资后,复旦张江持股由降至。

复旦张江(08231)8月12日发布公告称,泰州华信同意投资1亿元人民币,认购泰州药业的注册资本2,000万元人民币,占增资后泰州药业注册资本的。增资后,泰州药业注册资本由6,600万元人民币增至8,600万元人民币,而复旦张江持股由降至,而泰州华信全资附属泰州华盛及泰州华源持股由及,分别降至及。

复旦张江指,公司投资于泰州药业的无形资产为一些研发中的医药项目,而持续发展该等项目需要大量资金,根据增资协议增资可在财政上支持该等项目。”
一亿买了23%的股权,这样推算复旦张江泰州工厂的股权大约值三、四个亿左右吧。这个基本上是我当时买入的最大理由。


未来:

首先它不会倒闭,因为政府每年都给上千万的经费,还有很多贴息贷款。

能发展到什么程度呢?至少今年实现了营业额翻倍,明年能到一点五亿的营业额吗?至少,不能再亏损了吧?

未来几年新药,有一些在研的新药,不知道会怎么样,艾拉的新适应症可能也能有贡献,南京医药这么缺钱,还花了2000万买了里葆多的五年的经销权,这样一年成本400万,一年能卖4000万吗?

总结:

核心竞争力:我认为有一些。现有产品具有独特性,将来的新药可以期待。

高估吗?

不知道该怎么估值,如果用历史投入法,重置成本法我觉得没有高估。

如果用pe、pb、市销率,已经高估到天上去了。

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