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独家首发 I 无风险收益率还将持续降低

(2015-10-23 16:29:11)

 无风险收益率还将持续降低

      最近公布的第3季度中国GDP增速首次跌破7%,各项分类数据中只有消费服务业数据增速超过了市场预期,重资产行业呈现持续低迷。M2的增速虽然低于市场预期但依然保持在13%的水平之上;银行的存贷比到达了规定上限,金融体系资金宽裕度和实体资金面紧张形成了鲜明的对比。

       由于全球经济都缺乏足够的需求,各国央行都纷纷实行QE,开动马力印钞。金融体系内资金面非常充裕。美国5年期国债收益率跌破2%,预期中的美元加息却迟迟的没有到来,资金显著回流美国的情况也没有发生。国庆以后中国的国债期货价格出现了显著的上涨,其中5年期的国债期货价格涨破100的基准水平。

       目前的资金面和经济面的交错,将对未来股市的走势产生实质的影响。宏观面的疲弱使得基准利率在未来依然有降低的预期,货币政策依然将非常宽松。房地产投资的回落也有使得过去大量的资金投资投放变得困难,资金依然在金融体系内转动。如果不是今年上半年股市的结构化产品消化掉了大量的银行优先资金,恐怕银行目前存贷比会更高。债券价格的走高已经表明了目前金融体系中的资金面是非常充裕的。

       现时市场的无风险收益率已经持续的下行到3.4%的水平。随着年末,大量配资的优先资金回笼到银行体系内,加之降息预期,来年的无风险收益率还将持续走低。这将给未来的中国股市带来实际的资金面的支撑,但宏观面的疲弱又将在很大程度上制约了上市公司估值的大幅提高。

       预期未来很长一段时间A股市场的成交量还将保持在万亿附近甚至持续增长,3000亿一天的成交恐很难再见。传统重资产行业恐很难得到市场估值的提高,虽然看似便宜但熬出景气周期遥遥无期。服务消费型行业的估值则恐很难回撤,虽然贵但依然值得去关注。整体A市场未来2季将很难走出快速单边行情,但无风险收益率托底,市场下行的空间也非常有限。

        区间波幅交易将成为未来一段时间市场最有效的交易逻辑。财务模型则变得并不是那么有效,甚至在资金流向为导向的市场情绪中可以阶段性的忽略。

【以上内容为碧烁资产独家原创提供,转载请注明“碧烁资产”。】

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