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[转载]投资理念2020:好公司、好估值、好耐心

(2020-01-22 10:30:30)
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投资理念2020简单来讲,就是选几个看得懂的好公司,把他放到购物车,等待股市的“双11”,清空购物车,把大部分钱投入到你最熟悉、最确定、最好的机会上。

(一)好公司、好估值、好耐心

投资=选股+择时=好公司+好估值+好耐心。

价值投资者不是不择时,而是择时主要看估值水平,这需要极大的耐心。价值投资者10%的时间花在研究公司是否足够好,10%时间思考公司的估值水平,80%的时间都在等待。

为什么是这几个字?价值投资者总是把公司的品质和估值放在最重要的位置,因为买股票跟买其他东西也没什么本质差别,就是物美价廉。而物美价廉的东西不是天天有,可能要等到股市的“双11”。股市的“双11”市场层面几年一次,行业层面每年都有,个股层面每月都有。

这几个字有没有顺序?有!买股票要物美价廉,先看物美而不是价廉。先选好极少数看得懂的好公司,然后给公司估值,最后耐心等待市场先生给予低估的机会。还有一种思路是先选低估的公司,然后再去研究公司的品质,这种方式当然也行,但更适合专业投资者。普通投资者没有时间去研究太多公司,只能数月亮,而不是数星星。便宜的普通公司可不可以买呢,最好不要,省得要考虑卖出。

(二)好公司

好公司=看得懂+护城河+成长性。

好公司只有三个字,确花了我三年才有点感觉。上面是个人的定义,其他人定然有不同看法,这都正常。

我把公司分三类:好公司、其他公司和看不懂的公司。看不懂的占了90%,包括绝大多数2B(客户是企业)公司。看得懂的10%的公司中,好公司应该只占10%,所以最后我们感兴趣的公司最多也就10%*10%=1%,也就是百里挑一。

看得懂这几个字还需要多说几句。要看懂一家公司其实是非常非常之难的。所以个人投资者最好从大公司(且行业龙头)、2C公司(且业务简单)的开始,最典型的就是贵州茅台、格力电器和伊利股份。当然,公司规模大小不是绝对的,关键是业务简单的行业龙头,如港股里的谭木匠、呷哺呷哺、阅文集团,公司虽小,但也是细分行业龙头,且业务非常简单。

护城河=垄断(或龙头),你做的事情别人做不了,或者做得远不如你;护城河类似于年报中披露的核心竞争力,巴菲特口中的特许经营权。护城河,是投资者最值得花时间学习和研究的一个词汇。没有护城河的公司值不值得关注?不值得,没有护城河就无法确定长远价值,就没有长期投资价值。当然,如果你选的都是行业龙头,基本上都是有一定护城河的。能混到行业龙头的公司,通常都不简单。

成长性=定价权+进化力,定价权是原有业务增长,进化是新业务成长。最好的公司兼具护城河和成长性,没有护城河的公司没有长期投资价值,没有成长性就没有很好的投资价值。

(三)好估值

好估值=DCF+横向比较+纵向比较+前瞻PE。

估值是科技和艺术的结合。估值就是用不同的尺子,反复给公司量身高;估值就是用不同的秤,反复给公司称体重。

以下是几把尺子。

DCF:理论上唯一正确的估值方式,公司的价值等于未来现金流的折现。

纵向比较:公司历史的PE和PB的水平,目前股价所处的位置。

横向比较:行业其他公司,国际上同类公司的PE或PB水平。

前瞻PE:正常情况下,3-5后利润会变成多少,股价不变的情况下,PE会达到什么水平。适用于少部分确定性较强的公司。

关于估值,以下三点值得注意:

估值以DCF为主,以其他的估值方式为辅;

不管怎么量,你都只能量个大概。真正低估的机会是不需要量的,就如,你判断一个人的胖瘦,是不需要称重的,一看便知。可以参考一下分析师的估值逻辑和结果。

有些公司是无法估值或很难估值的,比如说初创公司或新兴经济,投资这些公司只能叫风险投资,并不是价值投资。价值投资一定是能够确定价值的投资,虽然也是一个不精确的数字。

(四)好耐心

好耐心=长期跟踪+耐心等待

马克·吐温曾经这样抱怨:“我往往是在机会离去时,才明白这是机会。如果没有长期跟踪,就没有抓住大机会的能力。没有长期跟踪,就算一个公司出现了好的机会,你未必知道。就算你知道,你也未必敢于投入大的筹码。如果你没有长期跟踪,但是敢于投入重金,只能说明你好赌。而长期跟踪,看好一家公司,而能等到好的估值机会,这就十分需要耐心,不是一般人能做到的。

即使发现了非常好的机会,也不要太过激动,急于梭哈。为什么呢?一是,虽然古语有云,机不可失,时不再来,但在股票市场,一下就能错失的机会肯定不是什么大机会。所以,没有什么好怕失去的。二是,让利空再飞一会用,后面可能会出现更好更便宜的机会,有时候市场就是那么不可思议。三是,左侧(下跌过程)时建仓可能会承受较大的亏损压力,真正的大机会等趋势变好时(右侧)再加仓也不迟。

(五)具体策略

好公司、好估值、好耐心是投资理念的核心,可看做投资之道,做到了基本上能保证不亏损,取得一定的收益。但要大幅跑赢大盘,还需要考虑如下一些具体的策略。

买入策略。好机会出现时是左侧(下跌过程中)还是右侧(反转过程)建仓? 没有明确答案,见机行事。主要取决于公司特征、估值水平和市场形势等因素。

卖出策略。三种情况:基本面出问题、估值太高、更好的机会。买的公司要99%能保证不会出现第一种情况(基本面出问题)。如果公司足够好,估值高一点也无所谓。更好的机会需要非常谨慎的评估。是否需要或可以做T呢?做T是抓住大机会中的小机会,就看你时间和水平允不允许。

配置策略。集中还是分散?如果你看看雪球上个人投资者的总结,取得年度高收益一定符合两个特征:一是集中持股,二是重仓的股票取得较高的收益。道理很简单,能做到却非常难,如果你暂时还做不到敢于重仓,那就需要反思和提升了。仓位=F(好公司,好估值)=F(好熟悉,好确定,好成长,好估值,好趋势)。

融资策略。是否融资?最好不要,但在很有信心时,风险可控时融点资也没什么。最重要的是低风险,低融资成本。

(六)财报分析

财报分析=选股+估值+变化

对于投资者而言,财务分析是为投资服务的,财报分析的作用取决于你的投资理念。对我而言,财报分析主要有三个功能:一是辅助我们选出好公司,二帮助我们估值,三是助力我们追踪公司经营状况的变化。

过于高估或低估财报分析的作用都是不正确的。财报分析不是万能的,没有财报分析是万万不能的。财报分析需要与商业分析和公司业务分析相结合。财务信息和非财务信息是互补关系,财报数据提供了一种数量化的、汇总的、相对客观可靠的数据



作者:我爱读年报

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