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节前反弹后二次探底 有一板块仍值得超配

(2018-02-14 11:40:12)
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沪综指自进入2018年以来,股指出现巨幅的震荡,从2018年01月02日从3308点起步,经历20个交易日的时间,指数从3308点上攻到3587点,涨幅高达 8%。而后在内外不利因素的共同作用下,沪综指出现了暴跌,股指从3587点,经历10个交易日,沪综指快速跌到02月09日的3062点,跌幅高达525点,跌幅14.64点,上证50板块的基金抱团取暖的标的,成为做空的重灾区。

(一)本次市场下跌的原因解析

市场这种恐慌杀跌也是非常少见的,国内清理整顿股权质押是此轮A股下跌的导火索,美国股市等外围市场的大幅下跌,成为此轮A股下跌的助推剂,A股中上证50的白马股的资金的抱团取暖,最后的价格联盟解体,是本次指数快速下跌的根源。

由于市场跌的太快,造成了一系列的踩踏事件,本来走的很好的煤炭、地产等也出现恐慌性杀跌。例如地产股,今年开门红的引爆板块,但就短短三天,跌回到了今年的起始点,而且都是放量下跌的,应该是资金争相出逃引起踩踏事件造成的。

股指经过快速下跌之后,空间已经足够,但时间尚显不足。由于下跌速度过快,市场需要降速过程,春节期间外围市场仍有不稳定因素。因此,节前短暂反弹后,节后预计仍有二次探底过程,市场的另外一只脚,才是切入的绝佳机会。操作上,仓位重的投资者趁反弹机会减仓,仓位轻的投资者观望为主,节前不建议增加仓位。

(二)煤炭行业进入补库存周期,价格高位运行

在此期间,煤炭板块也呈现了先强势上涨,而后随指数暴跌的特征。煤炭指数(880301)从2017年12月15日650.37点启动以来,在成交量的配合下强势上涨,36个交易日从650点上攻到836点,上涨了186点,涨幅 29%,在沪综指出现快速下跌的初期,煤炭板块进入了加速上涨态势,随着指数的暴跌,该板块从02月05日的836.21点的高位,经历了5个交易日跌了169.18点,跌幅为20.2%,远大于指数的跌幅,多数个股又跌回到了起涨点的位置。该板块是不是又到了可以布局的时机,值得我们认真分析研究。接下来从行业角度,对该板块进行梳理分析。

下游补库存如期开始,炼焦煤价格也应声上涨,验证此前推荐逻辑:

 ♦ 2、1、据Wind 数据,截至2 月1 日,京唐港主焦煤价格报收1770 元/吨,周涨幅70 元/吨。同时,焦化厂焦煤库存本周上涨至922.8万吨,周涨幅3.89%。钢厂方面,炼焦煤可用天数环比上涨1.5 天至16.5 天。预计本轮补库存将持续至开工旺季到来前。钢厂方面对于炼焦煤的补库也会继续持续甚至加大补库存规模,考虑供暖季结束后钢铁复产,带动焦煤需求大增,价格有望大涨,价格高点看2000 元/吨(前高)。

♦ 2、2、动力煤现货价格继续上涨,高日耗支撑基本面。近期动力煤现货价格继续上涨,截至2 月1 日秦港Q5500 动力煤报收于763 元/吨高位。当前下游需求旺盛,截至1 月26 日,六大电厂日均耗煤量为85.73吨/天,高出去年同期水平101.24%,六大电厂日耗可用天数仅为10.03天。由于2017 年电厂库存长期低于警戒值,低库存减少了对于供需缺口的缓冲,煤价或将受需求提高而大涨。

从当前时点看,3 月供暖季结束前均处于动力煤需求旺季,我们认为价格有望维持高位。从整个供需关系去看,动力煤长期有望维持紧平衡状态,2018 年价格中枢有望达到680元/吨,较2017 年640 元/吨上涨40 元/吨左右。  

♦ 2、3、动力煤公共事业属性越发凸显,基本面坚实可靠。以当前的供需水平和政策导向,动力煤价有望维持高位波动,行业公共事业属性增强。“准公共事业化”几个特征:(1)业绩稳定性提高:国家能源集团与大唐集团、国投电力等了刘家电力集团签订了为期三年的长期协合同,预计未来动力煤价格波动将减小,价格将不断趋于稳定,坚定市场预期。(2)现金流不断改善,预计龙头公司分红水平将逐步提升。板块估值逻辑或将从“价格导向”转变为“稳定业绩 高分红预期导向”(详见参考资料一)。

♦ 2、4、业绩不断改善,整体符合预期,部分超预期。预计2017年业绩同比涨幅超过1000%的有3家公司;预计2017年业绩同比涨幅超过200%的有10家公司;预计涨幅超过100%有3家公司;中国神华2017年归母净利有望增99%。从板块平均涨跌幅来看,去掉涨幅过1000的公司,无烟煤板块平均涨256.50%,炼焦煤板块平均涨204.99%,动力煤板块平均涨138.88%。

(三)标的的选择
继续研究目标公司:潞安环能、陕西煤业、中国神华、兖州煤业等。  
(1)潞安环能(601699)优质喷吹煤龙头,业绩环比继续提升。
(2)陕西煤业(601225)动力煤优质标的,业绩呈爆发式增长
(3)中国神华(601088)公司业绩预增净利润增长近一倍,煤价高位运行是主因
(4)兖州煤业(600188)内生增长叠加海外资产扩张,高增长低估值标的

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