1987年8月，被里根总统任命为美联储主席的格林斯潘，在位近20年，20年里，华尔街乃至全球金融市场的风云变幻，无不在其模棱两可的说辞中。

在这20年的风风雨雨中，格林斯潘被尊为格翁，成为一个执美国乃至全球金融经济牛耳的核心人物，直至卸任载誉而归。

这20年也是美国经济再次高歌的20年，在格林斯潘对各类高杠杆的金融衍生工具的推崇下，美国次按危机的毒瘤由此深埋，在你好我好大家好的时候，金融杠杠的魔力让从业者心潮沸腾。

但大鳄索罗斯也对这些金融衍生品敬而远之，声称搞不明白这些工具的原理，巴菲特早在5年前就称这些金融衍生工具存在潜在致命性。

但在花好月圆的美景下，人们被短暂的现实所蒙蔽，这就像人头传销一般，总有人最后给大家买单，而在最后一个，人们才发现，买单的原来还是自己。

毒瘤深埋乃至爆发宣布了一个金融时代的开始和结束，未来的金融又会有什么样的新玩意出现，我们不得而知。

即使是对于目前市场的迷茫和困惑，如今又有谁能说在漫长的岁月过后，几家欢乐几家愁会不会改弦更张呢？

By 逍遥狂客 2008.10.10

虽然并未直接针对股市作用，但毕竟也是宏观调控步调转向的标志。

总体上今天的股市比较麻木，只是在早盘集合竞价的前5分钟略有些许热情，随机便被更多的担忧和观望气氛所替代。

盘中前几日相对强势的地产股，在市场判断为搏降息，现利好已经出台，则自当回落。

不管我们投资者是否认同中国的经济将在宏观调控松绑之后有所回升，但我们从既往的发展历史得到的结论无不是宏观调控开始则经济增长回落、股市见顶，宏观调控结束则经济增长回升、股市见底，即使是时间上有些许的位移，但总体方向没有太大问题。

不管我们是否真正对未来较短的一段时间的中国经济增长比较悲观，但不容置疑的是当前的中国早已是一块大工地，各类建设如火如荼，与上世纪末的上海浦东一般，日新月异。

在很多城市，既往2年或许才会更新一次的官方测绘地图，现在即使是3个月一更新都难免有让外地人跟不上趟的感觉。

在这样一个年轻而充满朝气的国土上，与暮气沉沉的已经进入城市化、工业化末期的经济体比，我们不需要有太多的理由去悲观，乃至绝望。

这其实是一个我们每一个人都能每日品味的生活常识，正如大街上的汽车越来也多，即使是马路一再拓宽却仍是日渐拥堵一般。

这是人民财富与国力不断积累的标志，更何况中国拥有着全球最庞大的消费市场，即使是每人多消费100块，就是1300多亿的消费增量。

只是，在灾难面前，人们的恐慌总是免不了杯弓蛇影。

即使是阅历再多的朋友，遇到危机时候的应急反应都会是恐慌和忙乱，这是常事，但关键是我们该如何避免这样的不良反应。

阅历是财富，如果我们不能利用好阅历，与看书而不用的书呆子没什么不同。

By 逍遥狂客 2008.10.9

2、从2008年10月9日起下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整；

3、国务院决定9日起对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税。

呵，这个组合拳，同一时间出台，力度超过预期，中国在谋求世界经济舞台地位的野心如司马之心啊。

By 逍遥狂客 2008.10.8

如果说我们对经济的快速增长所引起的广泛忧虑，而不得不以控制银行信贷增量规模的方式限制经济的继续快速增长，那么与我们发现一个16岁左右的孩子因为身高生长较快，而限制其营养摄入以抑制其生长速度，避免做衣裤时候消耗过多的面料没有太大的不同。

既然曾经的输入性通胀我们错误使用了数量型货币工具进行调控，那么在这个错误已经被业内公认的情况下，就必须被尽快纠正。

而17界3中的大量官员换届又给纠错提供了足够的政治空间。

但是以至此，仅仅只是放松银根却未必能解决经济深陷泥潭的窘境，我们的政府将必须采用过去很多年中屡试不爽的扩大基础设施建设，加大政府投资的手段。

全球流动性紧缩之时，中国作为一个成长中的大国，作为一个意图在全球经济政治舞台谋取更大地位的大国，我们并不难得出政府用在亚洲金融危机中的果敢和决心作用于此时此刻。

在一片风声鹤唳之时，当所有的人都对经济绝望之时，当人们认为经济会倒退很多年时，当人们已经忘记了在那沸腾的岁月我们憧憬着黄金十年时，有识之士又当如何？是否仍然该裹足不前？

作为投资人，我们在揣摩全球和中国经济动向之时，也同样必须用自己的独立冷静的大脑思考，如果我们成为当政者，又将如何应对目前的经济困局？

By 逍遥狂客 2008.10.8

可惜！当美国投资银行以跳楼价卖身时，中国资金决定做旁观者。巴菲特出手了，连日本的三菱UFJ和野村也出手了，北京却没有人敢拍板。在国际并购最狂热的时候，在银行估值见顶的时候，在欧元汇率创出新高的时候，中国资金有信心大手笔入巴克莱银行一点小股（这笔资金在今天足够买下高盛20%的股权）。决策者当时豪气冲天，不以一时股价波动为意，号称要进行长期的投资、战略的投资。然而，当真正的长期、战略投资机会出现时，当美国最好的金融机构以超优惠价格和条件邀请中国资金作第一大股东时，我们却退缩了。面对争取到现代资本主义的核心竞争的机会，我们竟选择了退缩！难道我们就只有做鞋子和玩具的命吗？

人类历史已经进入了后工业社会，生产和流通已不再是利润的主要源泉，资本或劳工也不再是获取超额利润的利器。今天的全球经济，掌控在少数超级资本手上。超级资本数量不大，而且已经从生产过程中剥离出来，但它附着在经济生活的关键制高点上，通过无形的资产对经济活动“雁过拔毛”，享受着超高的利润率，享受着在世界各地政治、经济上的特权。

金融企业，便是这种超级资本中的精英。尽管数量上它们仅占美国上市企业不到5%，却拥有上市公司40%的盈利。世界前二十家金融企业2007年业务量，是中国一年GDP的一倍；一家大金融企业一年的的盈利，相当于一个不太小国家全年的GDP。做金融的高盛一年的利润，是制造业的联想利润（包括收购IBM手提电脑那部分）的24倍。由于不参与生产，资本占用量小，银行的ROE（股本回报）为14%，投资银行更高达30%（即三年多一点便可回本）。

但是，人类历上上最大的一次金融创新，酿造出人类历史上最大的一场金融浩劫。次贷危机以及随之而来的并发症，对金融市场造成一次又一次震荡，重创了许多美欧金融机构。华尔街上五家投资银行，已有三家倒下，剩下的两家仍在资金断流、客户挤提的困境中求生存。对于这些投行，目前是上世纪三十年代以来最大的生存危机；但是对于手中握有现金的资本来说，这又可能是百年一遇的机会。

投资银行其实目前面临着两个彼此关联，但处不同层面上的困境。第一个是因次贷投资失误而带来的资本损失，补充资本金是它们恢复正常运作的根本必要条件。第二个是因信用受损、银行惜贷而出现的流动性危机。流动性断流是更燃眉之急，也是联储注资、保尔森救急方案想解决的。未走出这个困境前，投行随时有倒闭风险。

两家幸存的投行转为金融控股公司，主要是想获取稳定的低成本的储蓄资金，这一转型有利于纾缓流动性危机，但也不得不降低借贷杠杆的比率，利润率势必受影响。资本市场前景短期也难有改善，投行的盈利前景难比过去几年。这些都是负面因素，不过笔者相信这些也早已在低残的股价中反映出来。同时必须看到资本市场还在，资本需求还在，竞争对手却减少了。投行业务中大部分仍是赚钱的，人才仍在，品牌仍在，网络仍在。

在市场动荡、风声鹤唳的时候，今天投资困境中的金融企业，不敢说明天股价会不会跌掉一半，但是投资组合十年后的回报肯定高。市场稳定后这些金融公司的价格，一定与今天大不相同，而市场不可能一直动荡下去，许多金融企业也大到不能倒下的地步。

巴菲特入股高盛的手法颇为精明。他先以债权的形式进入一家“大到不能倒下”的公司，坐享每年10%的利息。当形势稳定后，再以目前的低价转成股权。这些是永久优先股，即形势不妙时，巴菲特的50亿投资，可以优先从高盛的500亿美元股东权益金中拿钱走人。这叫既有战略眼光，又不失审慎精明的大手笔。问题不是该不该投资，而是应该怎么投。

入股美国投资银行的战略价值、无形利益，可能远远超出投资获利。中国资金通过企业、基金、主权、个人等渠道，以不同形式投资海外是大趋势，有一流的、全球性的投资银行协助，可以缩短学习过程，减少不必要的损失。中国国内的资本市场仍在探索成长期，金融产品的设计、推广刚刚开始，有一流的海外投行倾力支持，过程会更加顺利。同时投行在美国有颇强的政治影响力，对中国今后的公关活动有益。

不过以目前中国的经验和体制，很难管理好华尔街上的投资银行。投资银行的价值中，人才和制度是关键，人才留不住，投行不过是空壳，南橘便成为北枳。笔者认为，中资入股海外金融机构，要有战略投资的思维，但在实际操作时必须作被动投资者。华尔街投行是由职业管理者运作的，他们对市场、对员工、对产品最了解，并有一条龙的管理团队。他们手中握有大量公司股票和认股权，他们财富中的相当一部分与公司股价相挂钩。中国资金入主华尔街，在日常运作上必须依赖这批职业高管，同时通过董事会和花红对他们加以控制。

有人担心中资入主后，人才会一哄而散。这种担心有道理，并购从来不是容易之事，何况中间还掺有东西文化的差异。但是人才流失未必一定象想象中的那样大。留住人才一直是华尔街的重要课题，优秀员工手上都拥有本公司的股票或认股证，其中相当一部分会因辞职而失效，人才出走的个人财务成本其实很高。再者，以目前的市况，一般很难以同样条件找到另一份工作。同时新资金入主，为挽留的人才往往会开出1-2年保障花红。铁打的营盘流水的兵，只要员工不在短期内同时出走，只要高管层还是维持过去的运作模式，挽留人才并不是无法完成的任务。

另一种看法认为投资银行是一种空壳，投资价值有限。空壳与无形资产之间有着本质的不同，无形资产是超级资本赖以取得超高利润的工具。如果只知投资于砖头和机器，中国便难以进化到现代资本主义的更高层次。当然投资和管理无形资产，需要更高的技巧和不同的理念，但是这是历史发展的必需，中国早晚会走上此路。

金融企业，是现代资本主义皇冠上的明珠，是美国的核心竞争力。在平时外资很难染指这种企业。个别金融企业一旦有事，美国政府也往往安排本国龙头企业进行并购。但是目前美国金融业面临着百年一遇的浩劫，整个行业都面临流动性危机，多数金融企业都面临资本金严重受损的问题。美国政府本来已面临巨额财赤，现在又要一次次地救援，财力上捉襟见肘，精力上疲于奔命。国会已意识到如不拯救困境中的金融机构，整个市场和金融体系可能崩溃，并对实体经济构成重大打击。因此美国政客目前对外资收购，表现出罕见的宽容。如此的政治环境极少出现，更非有钱便可以买到的。这种政治上的“零阻力”窗口机会，值得珍惜。

笔者认为，中国资金应以不同身份（避开垄断指责）入股多家美国银行、投资银行和保险公司，但每家所持有股份上限不超过25%。投资纯粹为商业投资目的，不含政治企图。重用职业高管，避免干预日常运作。条件比照巴菲特入股高盛的合约，并要求美国政府剥离或部分担保“有毒”资产。

美欧金融企业的震荡还会持续，而且可能进一步恶化，因此入股这些金融企业的投资机会今后还会有，但是对于中国资金来说，决心必须预先下定。巴菲特入股高盛的时机，不是中资进军华尔街的唯一窗口机会，甚至未必是最好的机会。美欧金融机构同时面对流动性危机和资本金受损两个难题。流动性危机逼出跳楼价甩卖，不过在金融业资产修复完成前，危机不会就此结束，机会还会一次次出现。不过跳楼减价集资往往来得很急，中国的决策机制决定了一项重大投资很难在24小时内作出，这是国家的决定，集体的决定，因此大框架和大原则宜早订。同时有意愿的中资要与可能出现困难的金融企业要保持沟通，平时多留意、多了解可以加快决策速度，减少投资误判。笔者认为，这种巨额投资平时受市场流动性和政治干扰的影响，机会一旦出现中资不应该太拘泥是否一定抄在底部（事实上无人事先知道），有顾虑可以在并购价格、方式和条件上作调整，时机不宜错过。

有人指责中资入股美国金融企业，是为美国的疯狂买单。这样做客观上的确有稳定美国金融市场的效果，但本质上是一种财务投资。是资产就有价格，价格合适便有交易。三年前外资趁中国银行业困难，入股上市前的中国银行、建设银行，想必大家仍记得。趁美国今天的困境，中国应该拿出几千亿美元外汇储备，投资于超低价的美国金融企业。而且这种做法要制度化，预留部分资金专在行业危机（如酒店、航空、ＩＴ、机械）爆发时，作长线股权投资。巴菲特的大手笔多是在行业危机时低价切入，当较大的股东但极少参与日常运作。

中国不是没有钱，而是钱多为患。拿出几个星期买美国国债的资金，便可以让姓高的和姓摩的投资银行全部改姓中。这样做当然有风险，不过事实证明投资房利美、房贷美债券同样有风险，甚至投资美国国债也有风险。美国金融业垮下来，美国国债和美元一定出事。危机中金融股的风险回报率，长远来看远比投资美国国债吸引。

资本主义经济有周期性变化，市场也难免潮起潮落。当经济不景、市场暴跌时，将陷于财困企业的债权转为股权，其实在周期的底部经常发生。笔者所在瑞士信贷第一波士顿，就是这种债转股模式的结果。第一波士顿无法偿还瑞士信贷的债务，最终股权易手成为瑞士信贷的子公司。本文所谈的不过是将公司之间的关系，置换到国家层面上。经济好时美国过度消费，中国借贷给它。经济差时，部分债务出现问题，股价变得更具吸引，于是股权投资成为资本流入的主要载体。笔者看来，在金融业烽火不断，美国政府潜在财政负担激增的今天，以目前的价格买入美国国债风险回报根本不成比例。

当风暴平息之后，金融企业投资组合（不排除个别企业破产）的价值一定比现在高许多。但是缓过气来的华盛顿，相信很难忍受自己的大量核心竞争力掌握在中国人手中，监管、立法上的刁难可能出现。中国可以运用法律武器回应，不过择机高价卖出可能更现实、更爽快。所得刚好用在国内的社保开支上。

独生子女政策下，老龄化问题会在十年内开始冲击中国社会。以目前中国的资源很难强化社会保障和医疗保险体系，但是那又是和谐社会的基石。利用目前海外的金融危机和现有的外汇储备，做一轮组合交易是一个可行的选择，也许是必要的选择。

善用外汇储备，为国家的长治久安打下基础，需要大智慧、大勇气。必须打破目前决策机制中“无过便是功”的惰性，必须有无视媒体每天帮忙算浮亏的气度，说到底必须有对国家和民族的高度责任心。最高层的决策和执行层的努力，缺一不可。

巴菲特曾将投资比喻为在一群青蛙中找到被巫术变成青蛙的王子。“我们有时能成功地以青蛙的价钱，买入可以轻易识别出来的王子的一部分。”巴菲特以青蛙价，买了一只叫高盛的青蛙王子。

本文乃以一个中国公民的身份所写，不代表公司立场，更不含有公司利益。

初始时候，头一次堕胎，该女子瘦了几斤，竟然被认为是减肥良策，于是居然频繁堕胎以换取良好身材。

以往也常耳闻有女星们为了身材窈窕而吞蛔虫，当时阅读到堕胎减肥之策，只是笑着摇头。

今天静坐时忽然想到，我们政府做很多事，也纯粹是为了个面子，呵呵，此事不深入展开谈了。

各类商品大幅下跌，4季度的CPI指数应该已经无忧了，接下去，是真的该保增长了。

坊间流传竟有境外投行给中国的经济增长定调在4％，呵呵，实在是哭笑不得。

遥想起当年，让曾荫权埋首痛哭的中国政府对香港金融环境保卫战，昔日盛况历历在目，亚洲金融危机中，各亚洲国家如履世界末日，国际货币基金组织、各国政府、民间组织等频频出手，可似乎仍然没人能感受到一点点温暖。

而现在看来，整个亚洲金融危机不过是一场对亚洲自身经济结构的修正，在这个修正过程中，有些国家发展滞缓了，有些国家则迅速崛起，成为区域内的绝对王者。

那么，如今由次按危机尾声时刻导致的全球流动性紧缩，会不会又是另一个新经济时代的开创呢？

By 逍遥狂客 2008.10.7

全球经济萧条的悲观预期导致曾经无比膨胀的流动性瞬间紧缩，国际资金供应短缺，情绪反应导致市场更趋恶化。

即使是美国8500亿美元的拯救经济行动获批，但市场仍然预期落实之日尚久，切认为官方已直面默认超级经济危机的来临。

是日，除黄金等贵金属之外的全部大宗商品受需求减退影响，尽数暴跌。

自今年二月以来，国际油价首次收于90美元以下，纽约商品交易所轻质原油价格当天以87.81美元收盘。

受此影响，以能源为发展经济之本的俄罗斯股指报收866.39，下跌幅度高达19.1％。

各路资金纷纷流入避险市场，世界各主要国家债券价格大幅反弹。

这也同样将对今日的沪深股市产生重要的负面心理影响。

By 逍遥狂客 2008.10.7

在一片草原上，有一群狮子和一群兔子。

但是，随着狮子的不断捕食，兔子的数量日渐减少。

渐渐地，草原上就只剩下一只兔子了。

狮子们为了这最后一只兔子的归属闹得不可开交，甚至不惜发生内战，这个时候，没有任何一头狮子敢于在未有确定归属前捕食这只兔子。

狮子们不断地搏斗着，身上到处都是伤口，由于缺乏食物的供给，狮子们开始变得不如以前强壮而有些精瘦了。

这最后一只兔子非常兴奋，感到从未有过的幸福感，认为自己居然可以决定狮子们的命运，于是搬了一只板凳在狮子们的战场边观战。

呵呵，这样的兔子并不少见，我们的生活中，比比皆是。

大家有何感悟呢？

By 逍遥狂客 2008.10.6

最近1周，国内外消息纷纭，从种种迹象来看，中国目前在全球经济界的地位如同昔日亚洲金融危机一般，能否借此机会而崛起，需要当政者的强力手段。

值17界3中，官员们又要挪座位，对于经济来说，或许是11界3中之后的又一个重大转折，也许只是理想化的揣摩，拭目以待吧。。。

By 逍遥狂客 2008.10.5

温家宝总理今天在夏季达沃斯论坛上斩钉截铁地说。

这是中国政府最高管理层的声音。

那么，我们的货币政策或许将不再只是微调，而完全可能是转向。

By 逍遥狂客 2008.9.27

可在过去的很多时候，我们又总会发现这些预言似乎总是与我们擦身而过。

现如今，人们再次陷入了美国1929年大萧条时期的恐惧中，更有危言耸听者评述危机将比当时更可怕。

如今说什么都是无力的、苍白的，或许只有等待时间推移到5年之后，人们才会对当今的经济环境有了一丝丝的了然。

大部分人们都恐惧的时候，当华尔街的精英们都被当作垃圾工使用时，可口可乐并购汇源，巴菲特收购高盛部分优先股权。。。

今日巴菲特旗下中美能源控股再次出手，以2.3亿美元收购比亚迪10％的股权，以其周末收盘价8.40元，距去年最高价格业已下跌接近6成。

比亚迪主要专注于研发、生产和销售充电电池、汽车、电动汽车及相关产品。如果在许多市场人士看来，或许将是目前被标注为卖出评级的行业公司。

呵呵，悲观时候贪婪，巴菲特很好地演绎了这一投资手段。

By 逍遥狂客 2008.9.27

这里看来仍然有必要强调一下曾经列示的投资三字经：先宏观,次行业,再个股,抠细节,稳心态,盯资金,钻技术,赚大钱。

每一个人的投资路都不会与前人有完全的相同之处，我也不愿意完全照搬被人们耳熟能详着的投资投机名家的逻辑。

对于我而言，一个具有美好愿景的国家与行业，将是首要的选择，而宏观经济的自我分析，将必不可少。

远的不说，略微近一点的，如亚洲金融危机之时，几乎绝大部分投行都认为港府大厦将倾，怀疑中国政府对大陆、香港乃至亚洲经济的出手决心和能力，最后的结果依然是花开艳阳天。

再近一些的，2003年的非典，由于绝大部分国土的禁足，几乎没人认为中国的经济在这一年依然能有良好的增长，而实际上除了非典期间的经济略有放缓，非典警报解除后，中国经济立时报复性反弹。

人们，尤其是投资人，在更多时候，总是悲观的低估了人类改变世界的能力。

有朋友提到我的投资，比如说如果不幸购买在万科股价的相对高点，呵呵，我想说的是，我这个长线股权帐户的全部操作理由首先是随时有钱随时买的内质能完全平抑股价的高β风险，从一个非常简单的数理模型我们便可以知道该操作策略的最终持仓成本将远远低于市场均价。

但这个操作策略也有最大的人为风险：

1、公司生存期中断；

2、投资者的情绪左右了我们的操作纪律，从而可能造成高位时候的融资购买，以及股价地位时候的不敢购买。

前者的风险必须依赖于我们对行业、对公司管理的不断追溯、展望，反复调研，尽可能熟悉到就像自己的左手摸右手那样。

而后者的风险只能依赖严格的纪律遵守。

当然，这两者的前提如果不能做到，那么如此投资策略的可行性也将大打折扣。

By 逍遥狂客 2008.9.26

人们在一个危机中的表现，即使是决策者和研究者，有时候也如普通人一样，从一开始的漫不经心、不以为然，发展到如临深渊、世界末日。

可实际上，对于整个次按危机来说，其对整体经济的影响已经趋于尾声，即使是略有蔓延，但并不至于成为影响整体经济生命的毒瘤，一个强者在大病之后，虽然有诸多后遗症，却不见得就那么容易死去，康复后依然是强者。

对于中国的经济状况，我也判断，在10月之后将有一个重要的政治经济决策的转折，而此后的经济将会缓慢走出复苏之路。

最早在今年10月之后，最晚不过明年3月，中国经济将再次抬头向上行。

也正是由于对宏观经济的判断、对赌，才有了我们目前中线帐户的操作决策，明天将是该帐户建仓的扫尾阶段了，至于短线帐户，依然保持空仓观望，静待热点板块突出。

By 逍遥狂客 2008.9.25

云里雾里千秋

半生尘缘入梦

刀光剑影纸背

By 逍遥狂客 2008.9.25

那么，作为金融资本投资的我们，就必然需要用产业资本的思路和逻辑去考虑投资事宜，当然，如果我们志在价格差、趋势、波段等，自然可以忽略这样的费心费力的思考。

由于逍遥我本身对实业一直是向往却有缺乏足够的能力，包括专业能力及呵上愚下的交际能力，故虽心向往之而避之，固然我常推崇实业为王的思路，鼓励我的有能力的朋友在获得金融资本的足够利润后转身实业。

接触过很多做产业的朋友，也了解一些其对实业进入的思路逻辑，常有朋友会有非常明确的亏损的思想准备，“我早就准备好了3年的亏损，一文不赚，等我把市场打下来了，市场培育起来了，到时候有我赚的。”

对于这样做实业的朋友，需要的投资前提大致有以下几点，如果有讹漏，请朋友们补充：

1、最悲观情况下的行业空间有多大？我的企业能做到的规模能有多大？在最不利形势下，又需要投入多少预算？

只是心比天高可不行，关键是我们的舞台有多大，否则难免命比纸薄的结局。

2、最悲观情况下的市场培育期需要多久？我是否有足够的资本渡过这个亏损的培育期？

如果我们的资本储备和开源并不能足够支撑我们渡过这个培育期，那么再大的行业和市场发展空间我们也不能随意闯入。

3、对于这个行业和市场，我了解多少？是否有足够的能力做好做大？如果自身能力还不足，我们需要找那些专业人才组成管理团队一起发展？

每个人都有缺点，关键是我们能否认识到自己的短处，并找到相应的人作为补充。

4、这个行业的进入门槛是什么？是技术还是资金？或者只是一个完美的商业创意形成的首发优势？如果有了竞争者，我们将如何面对竞争？

竞争无处不在，介入前如果不思量好自身的竞争优势和劣势，日后将非常被动。

5、这个行业的上下游分别是什么？对于上下游的供应商和客户，我是强势还是弱势？那么如何维持强势谈判能力和改变弱势地位？

产业链的上下游地位，将决定我们的利润和发展空间。

6、这个市场的替代产品如何？替代产品的竞争力如何？什么原因造成其竞争力不足？日后在怎样的情况下可能会对我们的产品构成竞争压力。

市场替代，是在一定条件下，市场经济的被动和主动性的选择，而决定此的根本要素是价格，如果要陷入低成本价格战，我们是否还有足够的成本优势？

或许，当我们金融资本在投资的时候，也能使用这样的产业资本逻辑思路做一番思考，很多问题或许会融会贯通了。

就比如此前的海外投行入股中国水泥行业，以产能定价；可口可乐收购汇源，以市占率定价。

那么，我们在金融投资时，是否也会考虑到产能或者行业占有率的情况呢？

某公司的产能或许很强，但由于特殊情况，包括管理、成本、灾难等等原因而造成短期的盈利下滑，我们是否会利用这样的机会？

某公司的市占率很高，比如占10％，假设整个行业估值为1000亿，而该公司目前只有5亿，即使是该公司目前的价格市盈率等估值指标已经很高，你是否依然会选择投资呢？

或许，有些朋友早已想到过金融资本与产业资本的关联，但却并不愿意深入思考一番罢了。

By 逍遥狂客 2008.9.24

投资者在刚刚在投行机构对经济不景气的继续看空的操作建议下忍痛割肉抛售，孰料迎来了3大针对股市的救市政策，一夜间，投行机构们纷纷改弦更张，易卖为买，在第一天的澎湃下踌躇，第二天的高扬激情下奋勇入市，却再次迎来了泼面冷水。

在美股投资者对高层救市意味着经济大萧条可能性的默认的认识下，美股在美联储救市狂飙的第二天，即迎来了继续暴跌之旅。

顺应外盘的股市和商品市场走势，沪深股市今天的表现如出一辙，曾经被许多业内人士疾呼的定价权再次被拱手相让。

人们不禁疑问，中国的股市是否真的值得投资，救市政策是否真的只是面子措施，真正影响中国股市波动的内核究竟何在？

其实，任何人都知道，股市是经济的晴雨表，只是将更多表现为情绪化的反应，经济向好时候过度反应，经济趋坏时同样过度反应。

但人们总是在很多时候将自己的投资损失归咎于大机构、大庄家，甚至是国家的操纵。

设想，假如某公司每年实际派现1元，根据同期国债利率，不考虑成长也同样忽略利润衰减的情况下，该公司每股将价值20元左右，那么，即使是庄家机构等任何人的操控，也将无法改变其真实价值。

可总有人在20元购买时候想好了当作债券储备，却在下滑到10元时候为账面价值的损失而懊恼，又在上扬到30元的时候为浮盈雀跃。

因为他已经忘却了买入的理由只是当作债券储备，可见市场将在很多时候影响着我们的情绪，即便是早有准备。

买一个公司的股权，除非你是趋势投资者，那么我们将无法完全准确推测其买入之后较短的一段时间的价格走势会不会下跌，因此我们在每一次买入操作时候都必须有着账面损失的心理预期。

即使是人们谓为股神的巴菲特、林奇、费雪、索罗斯等也并不是能成为账面值的不败之将，在有交易费用的负和游戏下，总有绝大部分人们认为可以比更多的人聪明，而获取交易差价。

情绪？市场？操纵？自我？经济？管理？呵呵。。

By 逍遥狂客 2008.9.23

上周的前半周还信誓旦旦说宏观经济趋势下滑，今年10倍的PE，明年或许就成了20倍PE了，业绩的滑坡大势所趋，大盘将向5倍PE的位置滑落。但才没几天，又开始摩拳擦掌着生怕踏空了。

当然，这或许只是一小部分投资者，而更多的新投资者则在对股市的残酷有了一定的了解之后，选择了退出股市，寻求稳健增值的新途径。

本来，任何一个行当，若是赚钱成为家常便饭，每个人进来都能捞一把，这绝不可能成为常态，即使是在中国数十年的经济增长周期中。

相对很多投资者寄望于本次对股市的救赎来说，我更期望能在10月中有一个针对本轮货币紧缩政策的总结，并进行一定程度的纠正，是彻底的纠正，而只有这才是我们对未来12个月的经济运行及股市走势的希望所在。

如果脱离了宏观基本面的纠错，那么这个政策底将仍然是螳臂当车，虽然现在看起来的估值已经很低了。

在近期国家统计局与央行进行的全国银行家问卷调查中，超过半数的银行家对货币政策预期松动，而历史上的每一轮经济回暖都与我们的货币政策及基建投资规模有关，10月，渐行渐近，我们期待着。。。

投资是一种预期，是将自身的判断进行概率的分析，并进行大概率的操作，而我们的操作判断即源于货币政策的判断，如果我们判断错误，我们将能忍受可能的下跌。

By 逍遥狂客 2008.9.22

上一篇我更强调的是，巴菲特并不是更多看重保险公司的浮存金，而关键在于低成本的资金来源，如果这笔资金成本相对较高，与同业呈现价格战，导致保单利润下滑甚至是亏损，那么，这样的浮存金他宁可不要。

这也是我有别于国内很多投资者对保险公司青睐的认识，人们似乎总以为国内3大上市保险企业的财技高到足够战胜毫无节制的成本支出及费率比拼，以为全球所有保险公司都能成为帕克夏。

好了，我们的话题转回来，巴菲特研究者及著作都非常多，下面主要赘述一些很多人并不太愿意表述，或者是着意回避的一些论断。

1、不担心经济走势，不理会股市的每日涨跌。（即使是人们前阶段整天把巴菲特说全球大萧条将现的判断挂在嘴边，但你看到他卖出自己的持股了吗？其中MOODY'S CORP、Amer Express Inc、NRG ENERGY INC、GEN ELECTRIC CO这4家公司的持股都跌幅超过4成。）

2、不预测市场走势，不相信股评家。（巴菲特最近对全球经济的判断，若不是他本人的言论，那么就是他也开始预测市场了。）

3、忽视所谓的多头趋势和空头趋势。

4、坚信自己的独立判断。

5、在别人浮躁时谨慎，在别人恐惧时大胆。

6、利用市场情绪，把握投资机遇。

7、战胜市场必须先战胜自己。

8、忽视短期波动，购买未来。

9、市场并非总是有效。

10、将自己视作企业分析师。

11、寻找高回报的企业。

12、投资消费独占的企业。（话虽然这么说，但其持股数量最大的似乎是金融股和传媒股，而不止是日用消费品和食品饮料。）

13、重视所投资企业的管理素质。

14、优秀公司的危机是投资的最好时机。（1960年末，在美国运通银行发生色拉油丑闻后买入；1991年威尔斯法哥银行在不动产贷款业务中出现了将近每股净值一半的账面损失时买入；等等。）（20世纪的投资神话菲莫也即如此。）

15、精心选择目标公司，集中投资。（集中投资源于熟悉，了解越多，仓位可以越重，越是不了解，那就只能是广撒网了。）

16、评估投资分析，预估成功的概率。（不可能有100％的盈利概率，评估自己可以接受的损失程度以及可能的概率。）

17、复利的威力是神话的关键。（复利很每次都很小，但长期太惊人。）

18、公司是否持续优秀并善于迎合发展趋势。（“比如我发现可口可乐在水饮料方面未有积极发展，因此写了一封信给公司总部，希望能有相关改革。如果这个建议在未来几年内都未能被接受，而世界人口有逐渐都开始喝矿泉水并大量减少对可乐的消费，即使是已经拥有了百多年的可口可乐公司的股票，也应当立即卖出。”）（这个公司必须是优秀的公司，这个公司必须继续保持优秀状况时才值得继续持有。）

19、套利。（很多人以为巴菲特就是投资一些企业，其实巴菲特更常使用套利技巧，利用格雷厄姆的套利公式，不搏消息，只在消息出来之后，根据概率大小和套利可能计算损益百分比。）

20、买入之前就了解何时卖出。

21、甩掉损失，让利润奔跑。（太多的朋友把亏损的垃圾留在手里，却把获得利润的好果实扔了，谓之保留胜利果实，或百鸟在林不如一鸟在手。）

By 逍遥狂客 2008.9.21

一天，草原上来了一群狮子，狮子凶残地猎杀村民以及村民们饲养的牲畜。

两个村子对此分别召开了紧急村民动员大会：

A村村长对大家说：

大家都知道，最近我们生活的草原上来了一大群狮子，它们找不到别的猎物捕食，就猎杀我们的村民以及饲养着的牲畜，现在牲畜已经被吃光了，我们的村民的生命一个个被无情剥夺，我们必须想出一个对策，能很好避免这场灾难。

在过去的一次次灾难中，孩子成为了我们最大的负累，因为对他们的救援，反而导致了更多的村民被狮子伤害，而狮子在一次次的饱餐后变得更为健壮。

因此，我建议大家会后就回去，立刻掐死未成年的孩子，把我们的全部口粮带上，全部村民都躲到草原边的那个石窟中。

孩子虽然掐死了，但是最重要的是，我们大人的生命都保住了，还用得着担心日后没有传承吗？没有孩子的负累，我们可以在最短的时间内逃生，况且孩子们节省下来的口粮可以让我们躲更长一段时间，等我们吃完了这些储备的口粮，也许那些狮子们都早已饿死了，至少由于他们没有食物，会变得很虚弱，将会很容易被我们打败。

下面，大家投票决定。

A村村民们面面相觑一段时间后，每个人都举起了赞成的右手，没有任何人敢于承担拒绝建议的灾难后果。

B村村长在会议上对大家说：

草原上来了一群狮子，在过去的一段时间，狮子已经对我们的生活造成了极大的伤害，许多村民及儿童不幸遇难，但我们就那么倒下了吗？如果我们都逃走，那些走不动的孩子怎么办？我们每一个人都应该站出来与狮子战斗，未来我们的生命之花，在狮子退去的时候，我们要尽可能地“造人”，并教会孩子们生存的能力和战斗技巧，总有一天，我们会战胜这些狮子，光复我们美丽的家园。

B村村民们义愤填膺着纷纷扬起自己的拳头，高声叫着：战斗到底，战斗到底！！！

呵呵，我们的政府面对这场舶来的经济灾难，是作出了什么样的选择呢？

By 逍遥狂客 2008-9-19

另外，长期占据位置而疏懒于交流观点的朋友，也将在该日进行清理，鉴于近期股市实际情况，很多群友或许无心交流，暂定开放日前3个月未有任何交流的成员将被踢除。

再有，希望新入群的朋友，严格遵守群规，群规在群共享有，群BBS也有，请参照执行。

这里先强调3点，其他详见群规细则：

1、字体必须为9～11号的非粗宋体；

2、严禁涉及政治的言论、图片；

3、严禁涉嫌色情的言论、图片。

By 逍遥狂客 2008-9-19