笔者认为放宽首套房贷款这政策对于内地楼市实际影响有限，原因是没有房子的人，他们遇到的主要问题并不是银行不愿意借钱，而是楼价太高，负担不起。那当然，如果银行愿意把首套房借贷比率提升到80%或者90%，很多人将会买到第一套房。这亦衍生另一问题，就是社会将会多了一大批，为供房子利息及本金付出了一生时间的年轻人。如果房价继续大升，这批人固然开心，因为相等于炒股票做重了孖展。不过谁敢保证房价是不会先跌再升。

另外，以上这么多板块之中，笔者认为炒完一轮，见好就应该收的，主打玻璃股。主要是去年下半年浮法玻璃价格环比跌了近13%，在原材料价格相对跌幅少很多的情况下，玻璃股去年下半年的业绩是一定走样的。炒股票应该要看前景，而不是过去，那今年又怎么样？要浮法玻璃价格反弹，一就是需求强劲反弹，二就是供应大幅下跌。暂时看不到有什么因素可以导致需求强劲反弹，而供应大幅下跌就要视乎行业停产的情况。现在整个行业，约有5%的产能停产，相比起金融海啸最高峰时期，全国超过20%的产能停顿，还是小巫见大巫。不过市场预计此刻超过70%的浮法玻璃生产商已经在亏钱了，只要时间足够长，它们将逐步关掉产能。现在中国经济环境没有金融海啸时那么严峻，故此要到20%产能停顿是不太可能，笔者认为当全国超过10%产能停顿的时候，玻璃价格就有机会出现短期反弹了。而反弹起码也可维持一季以上的时间，原因是生产线一停，起码需要三至五个月才开始复产。至于中期来说，浮法玻璃价格走势则要看房地产板块能否快速复苏。

王雅媛为持牌人士

没有专投被私有化股票的基金的原因是除了内幕消息之外，基本上这类机会是无迹可寻。另外，即使你有方法拿到内幕消息，你亦不敢打正旗号设立这类基金。原因是证监会对这类公司的股票交易查得特别紧，尤其是一间公司停牌宣布消息前的最近的交易。笔者认为唯一提高投中这类股票机会率的方法就是持续地买入估值够低的股票，因为估值低是大部份发生私有化的基本条件。

有朋友问为什么近日被大股东提出私有化的三林环球(3938)，其股价跟私有化价格折让达12%之多，是不是反映成功通过的机会十分微？原因是其实大股价提出的是意向，并不是正式要约。另外，大股东还提及到需待多项事项获达成后才会提出正式要约。而其中一项的不确定性是最大的，就是按令人满意的条款为建议安排适当融资。究竟何为满意的条款？这个说法过于见仁见智，因此导致投资者对于私有化能否通过的信心进一步下降。

有投资者更提出阴谋论，认为这次的提出私有化意图是为了令股价上涨，令在低位买了货的有关人士可以沽货赚钱。笔者认为这个说法过于偏激，如果我们看回公司过去的股票表现，其实股价在低位0.4元以下徘徊了大概不够4个月时间，而以当时平均每日成交量两百万股左右。即使买家全为有关人士，他最多亦只可以收集到1.6亿股。假设买入价为0.4元，沽出价为0.67，那么利润为四千三百多万元。为了四千多万，犯如此高的风险，似乎说不过去。

笔者认为投资者应把折让分两部份去看，一是公司会否提出正式要约，另一个是公司能否通过私有化。如果投资者认为能够提出正式要约的可能性大的话，那么他们可以只赌这部份，因为只要有一天公司真的提出正式要约，那么笔者估计其折让应该会收窄到7至8%左右，即是回报为4至5%。另外，还可能出现的变量是大股东有提价的机会。它提出了意向后，不多不少的都应该收到了一些市场的回响，知道普遍小股东都认为作价过低。当年2.08元的上市价，离今天0.76元的收购价，中间还存在提价的空间。

王雅媛为持牌人士，并没有持有以上股票

另外，踏入了2月，离公布业绩期越来越近，将会有更多公司公布盈利预喜或盈利警告。投资者持有能够公布盈喜的股票固然开心，但是持有了公布盈警的股票也不用过于紧张。去年很多股票都跌了一大截，股价基本上都反映了大部份负面想法，导致一些早前公布了盈警的股票，其股价即使在公布后一天大跌，但是很快都能收回失地。记着所谓的盈喜或盈警，都是反映已过去的营运表现。股票是炒预期的，如果有聪明资金知道公司恶劣时期已告一段落，反而会趁机利用公布盈警投资者乱抛的机会下收货。故此那些公布了盈警，但其股价能在短时间内止跌或倒升的股票是值得关注的。

同一道理，有一些盈警的股票可能因上半年业绩太差，即使下半年盈利有好转，但加起来全年盈利仍是同比明显下降，这类股票有机会是值得趁公布盈警被乱抛时收集。一般来说，关心股价表现的公司都会在盈警文件中提醒投资者，下半年已比上半年改善了，故此通常大跌给投资者低价买货的机会是转眼即逝的，大部份机会都是发生在开市前时段或刚开市的头十几分钟。正式的早起的鸟有虫吃。

王雅媛为持牌人士

相反，笔者是抱不同意见，认为经济分析师并没有预测错误，而且他们所持的数据都是十分踏实的，只是朋友不太了解股市市场的运作。笔者都有参与部份这类讲座，经济分析师的确是把今年经济看得很差，但是如果你细心去听，你会发现他们其实由头到尾都没有提及过股市。经济分析师，顾名思义是分析经济的，而他们在讲座中不提及股市是一个很聪明的做法，原因是股市远比经济复杂。经济分析师分析经济，支持他们的是数据，不理数据来源是否真实，起码都是比较实在的东西。但是股市除了反映经济的数据之外，还要反映预期。预期明显就是不确定性极之高的东西，不要说一年之后的事情，就是要精确地预测一天之后的天气，出错率还是相当高的，所以才有‘早知三日事，富贵千万年’的说法。

如果你是相信能力高低跟赚取金钱是成正比的话，那另一证明股市远比经济复杂就是全球的基金经理的平均工资是比经济分析师为高的。因为基金经理除了要从实际数据中去分析经济，还要在股市上处理预期，这部份才是最值钱的地方。另外，大家都知道股市跟实体经济是有时间差的，普遍来说，股市是走在实体经济三至六个月之前。故此听经济分析师去炒股票，犯了一个致命的错误，就是没有处理到股市已经出现了的预期。究竟股市已经反映了经济分析师所预期的多少，经济不好的时候，如果股市已经过份反映，那么对我们来说，就是机会。如果股市还没有反映足够，那么对我们来说，就是风险。看到这里，读者们可能会说很复杂。没有错，笔者从头到尾强调的就是股市本身就是复杂，因此我们是很容易，也时常会犯错，这亦是为什么我们要重视风险管理，如分散风险这类想法。

王雅媛为持牌人士

如果22.85%失业率是发生在香港的话，笔者相信天天街上都会出现大型游行及暴动了。那为什么直至这一刻，西班牙仍只是出现过零碎的抗议游行，并没有出现大规模的暴动？是因为当地教育水平较高，市民素质比较好？非也。原因只是在西班牙，即使你失业，你仍不会落得饿死的下场。

在西班牙，一个人失业后，只要过去六年内缴满了一年的失业保险，就可以领取最长两年的失业保险，其中前半年失业保险相当于原工资水平的70%，后半年是60%。不说这批工作已久的人，那如果一毕业就失业，怎么办？就算达不到申领失业保险的标准，也能领到失业津贴，大约为最低工资的75%，最长可以领30个月。西班牙一个月的最低工资为748欧元，打了七五折后，还有561欧元，即是相等于5700港元。读者可能会说，对于欧洲消费水平这么高的地方，5700港元算不了什么。但是大家不要忘记，西班牙跟香港有个很大的分别，就是前者是西欧国家人口密度最低的国家之一。这代表了在西班牙，一般家庭的居住空间都是很足够的，故此年轻人根本没有搬出去、负担租金压力的需要。据统计，西班牙这一代年轻人离家独立生活的平均年龄为32岁，为欧洲各国最高。不用交租，不用工作，每月就有561欧元零用钱，从某个意义上来说，这样的生活可能比打工更好。

王雅媛为持牌人士

笔者组合里不是没有大价股，只不过是占的比例较少。大价股已经升了那么多，如果现在才大幅加注到大价股，看来回报不吸引。因此，笔者此刻的应付方法还是继续持有自己看好的细价股，等待。虽则此刻跑输大市，但是笔者还是不会放弃投资细价股。原因并不是‘死拗颈’，而是投资大价股并不是自己强项，自己知道在这方面并没有优势。

对于一个初期的投资者来说，冒然跳进没有优势的地方，输钱绝对比赢钱更好。因为输了钱，就受了教训，起码有反省能力的，有机会明白到没有优势的事情不应该做。相反，一开始就赢了钱，就会误以为自己这一套投资方法可行，没有了解到纯粹因为是环境刚好有利大价股。笔者时常把投资比喻成竞技，当你参与一项竞技时，你赢的关键就是尽量发挥你的长处，逼对手出现弱点。因此，投资者不应该以一时的成绩不济去改变自己一贯的强项。

这个亦是为什么去年投资民企股大幅损手、有「欧洲股神」之称的富达投资总裁安东尼波顿，尽管多次承认「看错市」，但重申不会改变投资策略，旗下的「富达中国特别情况基金」，内地中小企股份比例维持逾20%。因为他明白多年来，他之所以能够跑赢大市，就是依靠着组合里这一批细价股。看上去，20%的比例并不多，但是大家不要忘记他的基金规模是非常大的。

最后，祝大家农历新年快乐！

王雅媛为持牌人士，并没有持有以上股票

反而，推荐大家新浪微博应用上一个新推出的小游戏，名为「新鸿基金融龙年送巨奖」。游戏玩法十分简单，就是在限时30秒内用鼠标移动底部的红包，接中不同的东西，就有不同的分数。我一向都建议跌下来的股票如飞刀，不可乱接。而这个游戏也有东西不可以接，接了鞭炮的话红包的移动速度就会一直减慢。

其实最吸引的还是大奖MacBook Air。奖品吸引，我就祝大家有好运可以把大礼赢回家吧。再祝一次新春快乐，心想事成。

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而逆向思维不单在投资上有帮助，在生活中上亦可以应用。近日，留意到市场上有一类股份开始受到投资者关注，就是婴孩用品股。农历新年快到，兔年之后就是龙年，中国人最喜欢在龙年生龙子，因此市场预期一众婴孩用品股龙年的盈利将会不错。中国人喜欢龙年生龙子，是因为中国传统认为龙年出生的孩子都会比较聪明，即使在香港这个较文明的社会，调查都发现超过8成家长相信这个传统智慧。家长想孩子聪明，因为未来发展会比较好，这个想法绝对正确。但问题出在这个并不是一个秘密，当大家都懂得这样做的时候，就可能会有反效果。

先不说龙年出生的孩子特别聪明的说法是否正确，不过有一样事情一定是正确的，就是大家都抢在龙年生龙子，故此2012年出生的孩子数目将大幅提升。但是试想想，当2015年这批龙仔龙女开始报读幼儿园的时候，好的幼儿园并不会因为这一年的孩子数目多了，而把收生的数目按比例提高。好学校的学位数目固定，但报名的人大幅提升，那每个学生进好学校的成功率自然降低了。而这大批龙仔龙女会一直从幼儿园开始竞争，到了小学如是，到了大学亦如是。当然，事情可从另一角度去看，就是有竞争才会进步，当这批龙仔龙女出来社会工作时，跟其它年纪层级比较，可能会有优势。不过当家长的，就要准备在这个过程中付出比一般家长更多的心血。

相反逆向思维，龙年之后是蛇年，似乎在十二生肖中，蛇都属前三大不受欢迎动物之一，故此蛇年一直都不太受家长欢迎。另外，再加上之前一年的龙年效应，蛇年出生的孩子数目应比平均的少。故此，他们进入好学校，得到好教育的成功率自然就会提升了。

王雅媛为持牌人士

投资者常说周期性的股票难炒，其实难炒的原因不在于它的升幅不够，而是在于难以捕捉盈利最爆炸性增长的那一刻。周期性的股票盈利爆炸性增长通常发生于行业出现了一个转折点，如供不应求，或者产品转换潮。笔者以前常犯一个值博率的错误，就是希望等待一些实际数据先出来，证明了自己的看法是对的，再捕捉之后盈利持续向好的那一段。这个做法套用在非周期性的股票身上成功率是远高于周期性的股票的。首先，如果非周期性的股票真的保持到一至两年的高增长，那么通常它的市盈率都会跟着上升，所以投资者不单只赢盈利的增长，还赢了市盈率的扩大。相反，周期性的股票就没有了市盈率扩大这现象。第二，因周期性这卷标在投资者心中太深刻，故此一旦市场气氛差一点，这类周期性股票的波幅就变得很大。所以很多时候，虽然自已是看中了基本面，但是在股价大幅波动的情况下，已经弃械投降了。

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港交所里负责审批上市的职员，不像投行的分析员，每个都是专门研究特定的板块，对负责板块十分熟悉。故此，当一些不常见的产品或业务复杂的公司要上市时，住住在递交了招股说明书给港交所后，公司会收回上百条审批人员对于公司产品或业务上的问题。而如果不好好回答，将会阻碍审核的过程。假设招股说明书通过了审核，那就到了销售那部份，专业金融销售员就会带着公司四处路演(Road Show)向公众宣传。

这个时候就是分办不同承销商身价之处，外资投行拥有一批有影响力的分析员及金融销售员，它们说出来的故事自然更有说服力，更吸引，股票定价能力更高。另外，外资投行亦拥有较大的客户基础，故此它们亦比较容易找到足够的投资者去接货。不过有时候，投行跟上市公司老板利益未必一致。上市公司老板的利益明显易见，就是想把股价沽得越高越好。如果公司是件宝，即使市场不好，外间没有足够投资者愿意接，投行都会找自己的客人去接。但问题是现世代的IPO中，十间有八间都不是宝。市况好时，投行有能力把垃圾包装成宝沽出街外投资者。但市况不好时，街外投资者不愿意接，剩下的只可以选择推销给自己投行的客人。不过这就出现问题，叫自己公司的客人去接一些明知道不值钱的股票，偶然接一两次输了钱，当是看错市，但是次次推荐的新股都一上市就潜水，这会伤害了之后跟客人的关系。所以一般到了那个时候，投行就会提出两个方案，一就是要求上市公司把价钱降低，二就是建议先不要上，等待市况好转时再考虑上市。两个方案对于上市公司来说，都是不理想的，第一就把集资额缩小，第二就是带来额外的上市费用，不过这样投行就可以站于一个比较有利的位置。所以笔者亦曾经听说过一间新上市公司的老板埋怨投行把自己公司价钱定得太低。

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