在全球性的经济不振面前，媒介、投资界、企业甚至包括普通投资者，都在等待“惊喜”出现。毫无疑问，最先复原的国家或是地区将会创造几何量级的机会并得到无法计数的资金—为了挽救经济而投入的大量货币都在野心勃勃的寻求机会。

    目前，全球的焦点会聚在两处：BRICs和亚太区。

    拥有全球25%的可居住土地、42%的人口、15%的国民生产毛值和超过全球40%的外汇储备—这就是金砖四国。2009年6月16日，位于欧亚大陆分界处的俄罗斯名城叶卡捷琳堡，“金砖四国”领导人中国国家主席胡锦涛和俄罗斯总统梅德韦杰夫、巴西总统卢拉、印度总理辛格在此首次正式会晤。因为在投资、消费和购买力提升等领域可能发挥的带动作用，不少媒体视此次峰会为新兴市场国家崛起、拥有更多国际事务话语权的新开端。

    而另一方，包括Norton Rose、标准普尔等多家律所和信用评级机构对亚太区的市场表达了乐观。Norton Rose的《2009首席执行官简报》的报告显示，亚洲新兴市场将继续成为2009年全球增长最快的地区；而标普最近的一份研究报告指出，股市反弹和大宗商品需求回升表明亚太地区出现摆脱谷底的迹象。
大多数的判断和选择可不可信？本刊将用科学态度拆解属于“全球性机会的未来”。

    支持选项A

•今年以来，流入新兴市场股市的资金总额超过5亿美元。
•俄罗斯电力运输商Federal Grid股价一周暴涨57.8%，它将被列入MSCI 新兴市场指数成分股中
•金砖四国投资基金表现抢眼，荷兰国际集团投资公司旗下的俄罗斯基金上涨了15.7%，印度基金获利超5%。

    支持选项B

•一周内，共有2.19亿美元流入离岸亚洲基金，亚洲区内ETF成为吸金石。
•与其他新兴市场基金相比，流入离岸亚洲基金的资金高出86%。
•6月以来，日本股市在经济复苏预期下连涨三周，近八个月以来首次收于万点大关上方。

    上海合作组织成员国元首理事会会议6月１５日至１６日在俄罗斯叶卡捷琳堡举行。受国际金融危机影响，此次峰会肩负加强成员国彼此间经济和安全合作、扩大对外交往、加强同其他国际组织合作等重任。

    属于“金砖”的机会？

    虽然四国中有些国家是大宗商品出口国，另一些国家则是净进口国，但他们的经济需求并非完全互补。相反，俄罗斯和巴西存在资源出口竞争，而价格低廉的中国出口商品也对印度商品构成威胁。因此，组建一个共同的市场很难，建立统一的储备货币更没有多少吸引力。

    当我们把观察重点放在A、B两个选项，似乎不难发现未来的机会存在于这样的组合内：
    亚太区市场+俄罗斯+巴西或者，新兴市场+日本+韩国

    不论是哪一种组合，都离不开新兴市场的主题。自从高盛首次提出金砖四国的概念之后，新兴市场早已成为投行关注的焦点，看来，金融危机只是暂时打断了这种关注，但并没有使全球经济发生根本性改变。差别在于，日本开始进入环球投资者的视野，这是在两年前未曾涉及的。

    美国Emerging Markets Management的首席执行官Felicia Morrow曾说过，在过去20年里，新兴市场从规模小、流动性差的封闭股票市场发展成为超过全球平均收益水平的投资场所，在全球投资组合中的份额逐渐增加，如今已成为多元化投资组合中的基本组成部分。

    之所以在今天探讨如此“老”的一个话题，是因为金融危机后的经济复苏的背景和一次重要的领导人会晤。

    G4，未来的对话平台

    金砖四国的首次正式峰会，会前被认做“商讨建立超主权货币取代美元是主要议题”，会后却被评价为意义大于内容的“又一个清谈俱乐部”。

    美国《外交政策》杂志称，金砖四国峰会的影响力将超过G8，中国、印度、俄罗斯和巴西将借此次峰会逐渐走上全球政治舞台成为世界强国，“金砖四国庞大的国土面积，丰富的资源，特别是惊人的增长速度在全球具有巨大的影响力。世界贸易系统的正常运行离不开它们的努力，美元今后的命运都掌握在金砖四国手中”。

    尽管早已被国际舆论绑在了一起，但在地缘、民族、经济结构、政治制度及文化传统上不难看出，四国的差异要远远多过共性。

    瑞信的董事总经理陶冬认为，金砖四国很难如欧盟、东盟或是北美自由贸易区一样，形成严谨的经济联合体，但象征了新兴市场精英国家的崛起。如媒体评论那样：人为建构的“金砖四国”并不具有自然纽带，松散到甚至不是经常性的对话机制，只代表发展最迅猛、但彼此关联甚少、字面串联甚多的“经济联合体”。路透社指出，金砖四国要想赢得真正的发言权,还需要在更广泛的议程上达成一致,而不仅仅是要求在世界谈判

    桌上获得更多席位。

    美国《华尔街日报》称，“金砖峰会”之所以放弃“创造一种新的全球货币或地区储备货币”这一想法，是因为他们意识到四国的经济实力依旧无法与西方发达国家抗衡。文章分析，创设一种新国际货币必须以较高的贸易依存度为基础。虽然四国中有些国家是大宗商品出口国，另一些国家则是净进口国，但他们的经济需求并非完全互补。相反，俄罗斯和巴西存在资源出口竞争，而价格低廉的中国出口商品也对印度商品构成威胁。因此，组建一个共同的市场很难，建立统一的储备货币更没有多少吸引力。

    “金砖峰会”的深层意义在于，在金融危机重创全球经济的背景之下，由于四国是“外输式”经济体、由于美元的国际储备货币地位， “金砖四国”在摆脱对单一货币的依赖等问题上都有一定的共识和需要。近代史上，任何一次重大的经济危机，都意味着世界经济版图和金融秩序的重构。相对目前状况而言，“金砖四国”的经济状况要好一些，其在世界经济中的地位仍有跃升之势。有论者说，新兴大国将率先走出经济衰退，并带领世界经济走出衰退，这种说法还是有相当根据的。

    更重要的是，一旦“四国集团”(G4)对话机制形成，就可能吸引更多新兴经济体加入，共同磋商解决金融危机的“全球方法”，促进国际经济体系走向公平、合理化。

    新兴市场投资机会闪现

    在目前的大背景下，国际市场萎缩对企业的压力越来越大，以金砖四国为核心的新兴市场经济体，被认为是近期和长远时期最关键的目标市场。今年年初，美国股市陷入低迷，但新兴市场尤其是“金砖四国”却显示出资金回流的态势。

    据美国财经新闻网站的数据显示，今年以来流入新兴市场股市的资金总额为5亿美元，数据都表明目前市场的投资方向正在发生转变。瑞银财富管理及商业银行首席经济分析师卫理索分析称，新兴市场股市相对经济发达国而言仍有大幅折让，表明全球投资者态度仍然审慎，但这一情况估计会逐步改变，与上市公司强劲利润相称的投资回报将促使投资者重新评估新兴市场股市的投资价值。他认为，规模较大的新兴市场一直发展良好，贷款信用及其它基本因素亦明显改善，并已反映在债市息差偏低的情况上。

    2009年春，彭博公布了对各重要外汇机构策略分析师的调查，结果显示，受到全球经济可望逐步复苏影响，一些2008年跌幅较大的货币，如巴西里尔、印度尼西亚盾等，今年可望再受青睐。

    汇丰新钻动力基金经理人表示，若全球金融情势回稳，且经济出现复苏迹象，资金将有机会重新回流新兴市场，这不仅有助于刺激新兴市场货币上涨，跌深的新兴股市也可望出现回升。一旦新兴市场股汇双涨趋势成形，全球新兴市场股票基金将会是最大的受惠标的，新兴市场货币基金也可望雨露均沾。花旗集团的首席执行长潘迪特也迅速表示：“我们确信,新兴市场将不再受发达市场的影响。”

    景顺证券的分析报告指出，在信贷危机爆发期间，大部分优质新兴市场企业债券的杠杆水平，远低于等级相近的成熟市场债券。其中不少企业债还可能获得政府提供的支持。中长期新兴市场主权及企业债的机会。尽管受消息面影响巨大，但以目前利差水准看，投资者所获得的潜在回报足以弥补风险。

    著名的跨国律师事务所诺顿罗氏集团(Norton Rose Group)曾发布一份题为《2009首席执行官简报》的报告显示，亚洲新兴市场将继续成为2009年全球增长最快的地区，但由于贸易开放，该地区也难免面对发达国家经济衰退所带来的影响。纵观全球经济情况，报告预计2009年至2010年，亚洲区（日本除外）的增长虽然会比2006和2007年经济繁荣高峰期时约8%的高增长率明显放缓，但相对其他地区仍保持良好，平均增长约达5%。

    诺顿罗氏有限责任合伙首席执行官Peter Martyr表示：“亚洲被公认为2009年新投资活动最多的地区，商界领袖们对本区的增长前景也普遍较其它地区更为乐观。并购方面，尽管2009年整体交易额将大幅下降，但接近半数受访者表示计划在未来进行多项交易，前景看来不俗。”

    调查结果还显示：

•亚太区超过200家被访公司只有16%认为公司前景“恶劣”，比全球平均率低
•比较两年前，有更多企业计划在2009年在销售、市场推广和研发方面投资
•亚洲是未来12个月新投资最热门的地区
•高级行政人员认为亚太区是未来销售和利润增长的来源
•50%的亚太区CEO将通过精简内部运作，保留现金实力

    评级机构标准普尔年中发布题为《亚太地区经济体显露走稳迹象》的研究报告，对亚太地区各经济体出口和工业产值最新数据的统计分析显示，该地区经济状况可能已经触底。这份报告包括了对澳大利亚、新西兰、日本、中国内地等11个国家和地区的经济预期与评论。该报告撰稿人标准普尔亚太区首席经济学家Subir Gokarn 表示：“第一季度数据的分析显示，中国在整个地区经济形势的走稳中或许起到了至关重要的作用。我们上调了中国今年的增长率预期。”

    报告指出，中国经济增长复苏的步伐尽管呈现温和态势，但也对本地区至少部分国家的出口复苏起到提振作用。大宗商品无疑是最大的受益者。但是，地区性和本地需求的增长也对工业产值的走稳做出了明显的贡献。

    投资印度首选内需循环类股

    印度挟着十几亿的庞大内需人口，今年经济成长率更与中国相当，成为国际瞩目的市场。5月中旬的大选，由于执政党大获全胜，资金疯狂涌入，印度股市一天内暴冲17%，甚至使证交所被迫提早结束交易。除了政治能见度、国际资金追逐外，印度的内需大饼也同样受到重视。今年四月印度塔塔集团推出小型国民车Tata Nano，每辆2千美元；然后推出7800美元的便宜住宅，目标直指无栖身之所的两亿人口。

    汇丰印度基金评价说，由于传统上经济较弱的雨季将近，经济增长率可能随政府支出放缓而回落，而在第二季于左右见底。但在经济触底后，可望在明年7月恢复至约8%的经济成长；此时，因为民众可支配所得及潜在需求上升，加上产品价格及利率成本仍在下降，将对内需循环性类股表现（如汽车、营建、原物料及地产类股）有利。

    巴西，利率跌破10%

    巴西央行今年连续4度降息，引导利率来到9.25%，创下巴西史上利率首度跌破10%水平纪录。投资基金经理Pedro Bastos表示，巴西民间投资有8成布局在固定收益商品，利率跌破10%后，将使资金从固定收益商品撤出并转进股市，也促成股市的资金行情蓄势待发，目前正是买进巴西股市的好时机。

    按照IBES及MSCI估计，目前巴西本益比约12倍左右，不仅低于新兴市场平均15倍的水平，也低于印度、南非、中国、马来西亚等国的14-16倍水平。此外，巴西2010年预估获利成长率约6.5%，也远高于全球新兴市场3.5%的水平。

    Pedro预期，2010年后，巴西经济可望重回成长轨道，中长线股市成长动能备受期待。巴西今年来股汇市表现亮眼。反映汇率因素后，今年来的股市报酬已近60%，在金砖四国中仅次于俄罗斯，在全球主要指数中也高居第4。此外，巴西在乙醇制品的开发上也占有领先的位置；前几年，巴西也发现了世界上最大的油矿之一，可望让巴西在未来几年跻身为主要的石油输出国之列。

    从投资的角度来看，出口产业占整体巴西GDP的比重仅10%左右，相对多元而丰富的产业结构更是巴西投资魅力所在。2014年举行的世界杯足球赛，也有利于政府对于基础建设的发展，建议投资人可参与巴西股市中长线的成长动能。

        图1988～2008年新兴市场的投资回报率

    在1988年至1994年的早期区间，新兴市场产生了高于540%的丰厚回报，远超过同期美国标准普尔指数118%的收益。然而，高速增长的投资回报在1994年骤然结束。以墨西哥金融危机的爆发为导火索，一场贯穿整个新兴市场的调整开始出现，加之随后爆发的亚太金融危机和俄罗斯货币贬值，新兴市场在1994年底至2001年9月期间产生负回报。但是，2001年到2008年中期，新兴市场重新出现高达380%的收益，远超过同期全球其他股票市场（包括美国标准普尔指数同期39%的投资收益）。

    金砖机会报告

    Bloomberg指出，资产管理公司Birinyi Associate针对花旗、摩根大通等13家华尔街券商进行调查，各券商普遍看好印度、巴西股市，澳洲和智利则是最不被看好的市场；在被调查的13名策略分析师中，7位建议加码印度股市，6名建议价码巴西股市。

    理财不需要赌，货币的价值会随时间发生惊人的变化，有很多办法可以让你实现财产的保值增值，不赌就能做到！理财顾问或许不那么可信，但由于复合式投资增长（compound investment growth）的神奇之处，用更多的时间来实现理财目标是一种比“赌”更有用的方法。不管你多大年纪，如果能花点时间关注你的理财生涯，不断作出明智的决定，那么跑赢通胀就不是一件难事。美国的一个叫乔纳森•庞德的人整理了86条使用的理财招数，其中很重要的原理就是未来是可以计算的。下面教您不赌也能赢的10招。

    WAYS 1：时间是你的助手

    事实上，没有什么事物能像充裕的时间一样，可以帮助你实现你最为重要的目标。只有当你考虑了最为重要的目标之后，才会花工夫去关注那些比较重要的目标。

    总有人说，成功理财的两个关键是：早点开始，长期做规划。年轻人可能都知道，但他们不一定做得到：你必须在两者之间作选择，例如要把500元放进养老金储蓄计划，还是用这笔钱买一套漂亮衣服。其实我们可以设定把500元一分为二，同时满足买衣服和存钱的需求。现在看来，尽管250美元并不算多，但现在有很多机会可以为将来存钱，如果这笔钱在接下来的35年中都不会被挪用并且进行了投资，以平均每年增长7%的回报率计算，那么到时候这笔钱就会涨10倍以上。如果你想等5年之后再存这笔钱，你就需要投入350元才能在30年后获得同等回报。

    假设4个人同一年出生，每人都为自己的账户存入4000元。但是他们在不同的年龄开始存钱，有的中途停止存钱，而另外的则形成了每年存钱的习惯。他们4个人的账户年回报率都为7%。下面就是每个人在65岁时积累的金额：

方法——65岁时的资金总额(元)

● 20岁开始储蓄，存钱10年，然后停止存入——600000
● 30岁开始储蓄，存钱10年，然后停止存入——300000
● 40岁开始储蓄，每年存钱一直到65岁——250000
● 20岁开始储蓄，每年存钱一直到65岁——1150000

    7%的收益很难取得么？以十年为期，纵观中国资本市场的变化，年均7%的回报并不难取得。尤其是在高通胀的时侯，存款或是国债利率就可以达到这一目标。

    WAYS 2：神奇的复合增长率

    要说的第二招，叫从小钱开始。对于资产不足以撬动高价值投资产品的你来说，积累是最有效的致富办法。

    假设你还有25年才会退休，从现在开始储蓄：第一年存入1 500元，接下来的25年中每年增加10%的金额。因此，第二年就增加了150元的存款，存款总额变成2 650元。每年增加10%听起来好像很多，但是这种增长是渐进的，所以你应该不会遗忘这笔钱——特别是知道自己最后可以积攒多少钱之后。如果你可以坚持这个计划达25年之久，以平均每年7%的回报率计算，你认为20年之后可以获得多少钱呢？

100，000元
150，000元
200，000元
答案是哪个？

    其实25年后，你将会有300 000元的存款。这笔巨款的开始仅仅是1500块，一件大衣或是一条名牌牛仔裤的价钱。

    WAYS 3：创办自己的企业

    汇源果汁的老板朱新礼是怎么说的？像养儿子一样养一家企业，再像卖肥猪一样卖掉企业？

    如果你决定创办自己的企业，就得保证你的期望是确实可以实现的。有关数据显示，新创企业一般要花7年时间才能赢利。很多成功的企业老板会告诉你——跟这些老板交流当然是有利的，每次只需前进一小步，前进一小步带动一大步，不要因为一次失败而垂头丧气，要继续埋头苦干。这里有些步骤可以帮你实现从赚钱的“概念”到实际“现金流”的转变：

    较为可行的方法就是由小型规模开始创业，用适度资金管理。这样可以帮助你解决运营过程中的障碍。即使你能侥幸成功，但也别忘了有句老话讲得好“别辞掉你正式的工作”。当然你不要期望能立即获得成功，你得与供应商和顾客建立良好的关系，这些都是需要时间的。确实，企业成功很难，但这不代表你不能提升胜算的概率。

    成功的小企业家有机会赢利，但可能成为大企业的觊觎之物。蒸蒸日上的小企业也有可能卖掉自己而换取一大笔资金，这笔资金足够让该企业家、他的家庭以及他的下一代过上安乐富足的生活。

    WAYS 4：多元化是成功投资的关键

    大家都知道，多元化非常重要，但是大多数人要么不知道如何实现多元化投资，或者对此不屑一顾。以前，你不需要多元化，因为之前投资业务还很少，然而现在不一样了。如果不能很好地调节自己的投资并且进入这些新的行业，你就只能获得普普通通的投资收益。最关键的是，如果你遵照长期投资的原则的话，多元化可以帮你穿越经济周期带来的影响：通货膨胀高的时候，利率高，债券可以为你取得收益；通胀率低、利率低的时候，股票市场会有更多的机会。虽然企业在低通货膨胀的情况下很难提价，但投资者可以选择通过技术、收购等措施降低成本来提高利润的公司，对我们来说，低通货膨胀和低利息率总比高利息率和高通货膨胀要好。

    WAYS 5：多买个房子吧

    如果说房地产的资产增值和股票的资产增值逻辑相似的话，同等条件下，更应该买栋房子。第一，房子是有杠杆效应的，你可以通过贷款买到价值远高于你付出价格的商品；第二，这个商品的使用过程是可以实现稳定增值的（找一个好一点的经纪人，他会帮你买到租金收益大于同期银行贷款的物业）；第三，这种商品的替代性极低，需求刚性明显。

    如果你是物业持有人，房地产价格上涨或是租金上涨，对你都同样有利。毫无疑问，这是抛除了你自己住的那套房子之后给出的建议。

    尽管欠债属于风险性行为，但是：使用他人的资金已经成为最普遍的金融了，你可以善用它。
虽然贷款可以买到几乎所有的东西，但只有一部分是我们鼓励的：那些具备了增值潜力的资产。在这个范畴里，你可以选择：

●  房地产——显然，我们已经讨论过了

●  教育——接受好的教育往往是一个昂贵的过程，但是结果也很美好，投资回报率很高而且作用持续相当长的时间。

●  健康——更长寿更健康的生活会带来机遇和挑战。许多退休人士在退休后度过的岁月比在职时期更长，早一点在健康上花钱并不是“溺爱自己”的做法。

    WAYS 7  ：最大化的利用资金

    有些时候你并不是没钱，而是不知道如何让手里的钱跑得更快（当然，还不能承受过大的风险，最好是不承受风险）。

    由于性格因素的存在，善于存钱的人往往对投资不在行，敢于投资的人又容易轻视风险。事实上，“现金等值投资”是一种经典的高效化资金的方法：投资于债券和货币市场的基金既有专业团队进行投资管理可以实现一定的收益，又因为投资标的的特点只有一点点风险，最关键的是，变现很容易，操做起来就像是银行存单一样。

    WAYS 8 ：何必追求单位时间收益最大？

    一项调查向我们显示了容易被忽视的投资现实：大部分的股票基金，都不能提供平均水平之上的回报。
这说明两个问题，专业性不等于能赚钱；主动投资不一定利于投资表现。巴菲特说，拥有足够的内部消息和100万美元，你就可以在一年内破产。

    从类型上选择，ETF和指数基金在一个完整的市场周期内被视作更好的投资，它能避免你的基金在市场好的时候跑不过大盘、又在世道差的时候跌得比别人快的悲惨命运——这不是无中生有，你只要留心观察连续3年以来的基金统计数据或是坚持阅读《钱经》就可以知道。
而且，被动基金的好处还显而易见：

1> 你只承担选错市场风向的风险，而不必担心有错上错，选了永远跑不赢大盘的基金

2> 通常这类基金管理费用低，因为不必一个很大的团队管理。

3> 交易型基金（ETF）交易便捷，而且你随时可以赎回。

    WAYS 9：避开那些预测未来的人

    不要基于某些人的观点进行投资、不要听信对未来的信誓旦旦，没有人可以预测未来。真正的投资者都是返回头去说：“噢，竟然被我碰到了那个最好的时候和最好的机会。”事实上，抛硬币决策和收看同一个人每天预测的电视节目得出的概率可能是一样的，如果预测是免费的，大多数时候，他们就只是说说而已；如果是收费的，毫无疑问，他们再靠贩卖产品赚钱。“门童效应”“鸡尾酒理论”都说明，如果你有勇气进行逆向操作，财务状况可能会好于听信预测；如果没有的话，就购买低风险收益产品吧。

    WAYS 10：遵照生命周期进行投资

    如果你的理财目标是退休的话，当然，我们希望的、科学的目标就是这个。

    生命周期型产品根据投资者设定的退休日期自动调整资产配置结构：离退休日期越近，资产组合中的股票资产比重越低，固定收益类比重越高，如同“自动驾驶仪”般精确和简便。生命周期基金之所以能安然渡过危机，主要是因其遵循“投资者到了退休年龄之后就几乎不做高风险投资，依靠养老金的前期积累来满足退休生活的开销”的理念，很多公司规定旗下的生命周期基金在目标日期前16个月内须将股票资产比重调低到30%以下。这样就避免了因为个人因素导致的资产配置“失控”。

皮海洲
职业投资者，独立财经撰稿人，专栏作家
1993年入市，练就对中国股市独到见解
在全国各地财经、证券类报刊发表股市评论等文章数千篇

    不容置疑，中国股市是存在很多问题和不足。但这些问题的存在并不是股市繁荣所致。中国股市的健康问题才是重点。建立在健康股市上的繁荣才是更真实的股市繁荣。

    股市繁荣有利于刺激消费，促进经济的发展，这一观点不仅在我国资本市场，在我国经济社会里获得广泛的认同，就是在世界范围内也是形成了共识的。也正是基于这一认识，每当A股市场陷入困境之时，我国政府部门总是会积极救市，这一点在去年“9.18”以来表现得特别明显。尤其是去年11月份以来，伴随着各项“救经济”措施的出台，各项提振股市的措施也相继而出，我国政府对股市发展用心良苦。

    不过，人们的这一共识却遭到了国家信息中心经济预测部高级经济师、副主任步德迎先生的质疑。5月19日，步德迎先生在《中国经济时报》上发表的《政府对待股市的几个正确原则》一文里表示，股市与消费和投资存在相克的关系，股市繁荣对经济发展产生抑制作用。步德迎先生在“考察上世纪90年代下半期以来我国消费品零售额增速和股票指数的关系可以发现，股市与消费是一种互替关系而非互补关系，股市的过度膨胀会大量吸引消费资金入市，在一定程度上影响消费需求。上市公司的实际投资增长率也与股票指数的高低成反向运动。实际数据表明，在证券市场价格的上下波动中，上市公司的投资增长与股市的涨落存在一种反向关系，每当股市行情看好牛气冲天时，上市公司的固定资产投资增长反而放慢，而当股市疲弱持续熊市时，上市公司的固定资产投资增长速度则显著加快。”比如，2008年股市出现超级熊市，股指大幅下挫，但这一年的消费品零售额和固定资产投资的增幅都比大牛市的2007年有所上升。

    对于步先生的观点，笔者是不敢苟同的。置身于股民之中，笔者深知股市繁荣带来的赚钱效应，对于刺激投资者消费所具有的积极意义。所以，笔者写下了《股市繁荣抑制消费？对股市不公！》的文章，为股市鸣冤。随后，步先生针对笔者的文章又写下了《让股市少点赌性多点理性》的文章。

    对于步先生第二篇文章的标题（本身也就是一种观点），以及文章中所提到的中国股市的诸多问题，笔者是举双手赞成的。置身中国股市16年，笔者对中国股市存在的许多问题可以说是了如知掌。也正因如此，在这十几年的时间里，笔者写下了许多对中国股市问题的批判性文章，同时也为中国股市的发展提出了不少的建议。像步先生所提出的“让股市少点赌性多点理性”，这何尝又不是我的心愿？步先生在文章所提到的一些问题，如中国股市缺少赚钱效应，大多数股民是赔本赚吆喝；如“许多上市公司不是将股市融到的资金用于固定资产投资或新产品研发投入和生产经营活动，而是用于股市投机博取价差”；如“一级市场是为上市公司圈钱服务的，二级市场是为机构投资者（也被称为庄家）剥夺散户服务”等，这些笔者又何尝不知晓呢？

    但我们不应该把这些问题的存在归结到股市繁荣的头上去。这些问题归根到底是股市健康发展的问题，而不是股市繁荣所带来的并发症。实际上，如果股市真的能够长时间地繁荣，那么，股市的赔钱效应也就可以得到缓解了。又如，上市公司拿融资的资金用于股市投机博取价差的问题，这是一个典型的股市监管问题。再如，步先生提到的“股市最繁荣的时候恰恰是资金入市的高峰，大批老股民不断增加仓位，大批新股民推迟消费踊跃建仓，所有人恨不得都想到股市大赚一把，这是股市繁荣期的典型景象”的问题，这个问题确实是存在的。不过，这个问题的核心还是股民的不成熟，其中以新股民居多。而很多老股民都是会控制风险的，不会在股市疯狂的时候“不断增加仓位”。步先生所言的这种“股市最繁荣”现象实际上是股市最疯狂时的写真，严格说来不是股市繁荣的常态，只是一种极端状态。这种失去理性的股疯阶段，与正常的“股市繁荣”无关，将其剔除出股市繁荣的范畴也是可以的。所以，把股市疯狂阶段的病态列为股市繁荣的罪状，这显然是不妥的。

    不容讳言，中国股市是存在很多问题，甚至存在着严重不足。但这些问题的存在，并非是因为股市繁荣所致。我们不能因此而否认股市繁荣对于扩大消费，促进经济发展的意义。既然步先生认同在美国股市里股市繁荣有利于消费的观点，那么，这就表明“股市繁荣有利于消费”的观点本身是不存在问题的，存在问题的是中国股市。也正因如此，我们的重点就应该放到解决中国股市的问题中来，让股市繁荣建立在中国股市健康发展的基础上。实际上，也只有建立在健康发展的基础上，股市繁荣才会更持久，更有理性，更有利于促进中国经济的发展。

    七月刊主编寄语：断裂

    就如这个夏天的酷暑一样，股市、楼市在6月份的热度也大大出乎人们意料。很多人尚未从危机中回过神来，“牛市”居然来了！

    无论对宏观经济数据存在多么大的质疑，无论对世界经济的未来还有哪些悲观的论调，我们仅从股市近几个月来走出的技术形态来看，就可以宣称现在确实是牛市。而楼市在近几个月来的价量齐升，特别是豪宅别墅遭到疯抢，意味着楼市根本就没经历“小阳春”，而是直接进入了“夏天”。

    面对如此火爆的市场行情，按理说应该欢欣鼓舞，但我们却感到一种深深的恐惧。《钱经》在2007年下半

年的时候也多次提示市场风险，可那时的恐惧感是源于市场估值太高，找不到适合投资的品种。而现在的股指点位仍处在被“腰斩”后的状态，也只有部分地区的楼市恢复到了历史高峰，更何况我们判断至少今年下半年房价和股价还会保持坚挺。那为什么我们还会如此恐惧，这种恐惧感甚至强于当初？

    断裂——这个词可以很好的形容如今的经济社会状态，它也许就是我们心中恐惧感的来源。一方面股市、楼市火爆，泡沫再次泛起，另一方面中小民营企业的经营状况继续恶化，失业率居高不下，基尼系数也是节节攀升。我们乐见经济的复苏和市场的好转，但如果这样的转变是建立在财富剧烈分化的基础上，这不能不令人感到恐惧。

    政府目前的经济政策出发点是通过扩张型的财政政策和货币政策来刺激经济，寄希望让经济增长率至少恢复到8%以保证就业。这个出发点是好的，可是因为缺乏相应的配套政策，或者由于受到利益集团的左右让好的政策在执行时发生变形，这些经济刺激计划最直接的结果是资产泡沫再次泛起、实体经济仍受压制、财富分化日趋严重。尽管失业率是个滞后指标，但在政策强烈刺激下出现的这波经济“复苏”是否能真正改善就业环境，现在还是个大大的问号，而经济结构的进一步扭曲无疑是加剧了。

    瑞信亚洲区董事总经理陶冬和安信证券首席经济学家高善文，在本刊的一次活动上表达了相近的观点：资产价格泡沫已然形成，近期的市场表现仍将强劲，而长期的通货膨胀和经济结构问题是最大隐患。高善文具体的对比了中国当前的经济现象与日本经济泡沫破灭前的情况，结果发现惊人的一致，都出现了私人部门消费意愿下降、经常账户盈余剧烈变动、非常宽松的货币政策和信用创造、私人部分的投资意愿异常疲软，等等。如果我们把全球经济看成是一个统一的经济体，那么在次贷危机爆发前的经济现象也是如此，这是否意味着中国经济政策如果不进行适时调整，也会重蹈这两场危机的覆辙？至少现在我们已经看到了房地产泡沫重新泛起，这与当初日本和美国的情况一样。

    我们相信政府的睿智和远见可以避免危机的发生。但必须要警惕的是，利益集团假借市场的名义对一些惠及民生政策的阻扰。金融大鳄索罗斯在6月造访中国参加《对话》节目时，抨击了市场原教旨主义思潮的泛滥，而诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼也一直批评布什政府的保守主义政策加剧了财富分化，导致了这场大危机。现在整个世界都在反思这场危机，中国是否也应从中吸取教训，在公平和效率这两方面更多向公平倾斜（公平有助于提高效率，尽管很多经济学家不这么看），真正的缩小财富差距并实现经济结构的转型。

    对于个人来说，当前异常宽松的货币环境让资产得到了增值，同时也孕育着大规模通胀的爆发。我们在进行资产布局的时候要考虑到未来可能的政策转向，只有经济社会的断裂得到了弥合，才能提供财富稳健增长的良好环境。

    
    瑞信董事总经理、亚洲区首席经济分析师 陶冬（图）

陶冬：

    各位领导，各位嘉宾，下午好！

    这一轮经济危机是一个三头怪。

    第一个头是百年一遇的金融海啸，这个头已经过去。尽管我们还会有一些相对孤立的市场事件，但是我相信火烧连营式的金融危机已经不会再发生了。

    这个怪兽的第二个头叫做战后最严重的经济衰退。这部分我相信只过了一半。在过去的两个月的数据中间，我们看到了许多介乎V型反弹的经济变化。但是，我认为这不是一个真正的底线，我们所见到的J实际上是雷曼兄弟倒闭之后，人们从震惊中间苏醒过来的条件反射。这个之后并不是持续的高潮，而是这之后慢慢的再推出一个V字型的真正复苏。我相信这个过程至少还需要一年到两年的时间。美国的经济复苏会快过世界其他许多地区。

    这场危机我认为还会有第三个丑恶的头，那就是通货膨胀。我们面临着史无前例的流动性过剩，我们面临着史无前例的低利率水平，我们面临着史无前例的全世界联手救经济。而今天的央行对于如此多的流动性并没有一个可确认的，可信赖的退出机制。如果你看政治决心的话，大家宁可多打也不愿意主动的收回危机。这场危机的最后一击一定是通货膨胀，一定是央行背后大幅度的加息。而此，可能带来一轮新的经济的调整。

    但是在第二个经济衰退到第三个通货膨胀之间，由于央行大规模的注入流动性，而这些流动性并不能够全部被实体经济所吸收。第二块和第三块之间，无可避免的会带来一次金融价格的上涨。这一轮的通货膨胀的先导是金融资产下降，这是机会，如果你做得好的话，也可能是陷阱，如果你不会做。

    这场金融危机不仅仅是财富的消失，不仅仅是就业机会的消失，这场金融危机意味着美国人生活方式的转变。意味着中国增长模式的转变。过去我们靠出口，靠庞大的经常项下顺差来拉动经济增长是要出现明显的转变。这对今后3、5年的中国经济必然会带来重大的挑战，结构性的改变。但是我也认为这是中国经济崛起的一个历史性机遇。全世界所有的政府都在救市，都在救经济。欧美的政府放上万亿美元的资产进入了一个金融的黑洞，这些钱扔进去打水漂了。中国政府也放进去了上千亿的国家资源，但是这中间有相当一部分在产业振兴计划的名义下，流进了产业。我不敢告诉你这场金融危机什么时候结束，但是我敢告诉你，在这场金融危机结束之后的某天，人们会突然发现中国的装备制造业，中国的造船业，中国的汽车业，中国钢铁业的国际竞争能力会比危机之前更大。如果中国政府真的把这么多的国家资源放在这里去，全世界一定会呐喊着抗议，甚至事实贸易保护。但是今天，当中国政府宣布产业振兴计划的时候，全世界都在拍手，因为中国在救自己，救自己就是在救世界。

    我认为这一场危机中间所有的经济都摔了一个跟头，中国是20岁的青年，这跟头摔下来之后拍拍屁股站起来。美国是40岁的中年，这场危机是美国人闯的祸，但是美国的企业具有柔软性，愿意改变。美国仍然具有世界一流的科技创新能力，美国只有一个联邦政府，一个联邦储备局和一个国会，齐心协力想把经济救起来。美国是一个40岁的中年这一跤摔下去，腰扭了，但是没有大事。欧洲是一个60岁的老年，尽管这个跟头是美国人推他摔下去的，但是欧洲没有求变的能力和愿望。欧洲由27个国家组成，这27个国家的央行行长连天是什么颜色都不能答出一个统一的答案，一定会出现一个又一个的政策失误。60岁的老年人一跤摔下去，腿骨可能就断了。日本了80岁的老年，这一跤摔下去会有什么样的结果我就不说了，日本缺少内需，几乎全部的增长动力来自外需，而日本把他的宝压在了美国市场。丰田在美国遥遥领先于其他任何一个国家，但是丰田车在中国三甲不入。日本的索尼，三菱，过去几年大幅度的从中国撤出，因为知识产权的问题，他们的宝压在了美国，而今天美国人的消费不再是过去的消费。

    我认为中国的经济已经触底，中国会是世界主要经济体中间第一个走出困境的。

    第一个理由：当全世界的银行还不愿意借钱的时候，我们的银行借钱，而且拼命的借钱。

    第二个理由：当全世界的领袖们在说财政刺激方案的时候，中国的财政刺激方案已经渗透到了各个项目中间，已经变成了订单。由于中国的财政扩张，货币扩张，中国经济已经在第一季度见底。但是好消息到此为止。

    中国已经连续5年双位数的经济增长，但是这个双位数的增长是建立在两个超级因素之上。第一个超级因素叫做WTO，中国加入WTO成为世界的加工厂。中国的贸易顺差爆炸式的增长，国内流动性爆炸式的增长，资产价格大幅度的上涨，这是一个超级因素，是可遇不可求的。

    第二个大的超级因素叫做房地产，房地产拉动了中国56个行业，制造出人类历史上前所未见的一次重化工业增长。这也是一个超级因素，尽管今天财政政策、货币政策把中国经济的底托住了，但是今天还看不到一个新的超级因素的产生。

    在新的超级因素出来之前，我相信中国经济的增长实力也就是在7%—9%之间，取决于外部因素决定到底是7%还是9%。

 
  过去的30年，中国有过三次超高速的增长：

    第一次是在80年代中期，6年中有5年出现的双位数的增长，第一个超级因素叫做农村改革，第二个超级因素是乡镇企业改革。

    第二次是在90年代初期，连续5年的双位数增长，第一叫拥抱市场经济，第二个是外资投资者。

    我们刚才见的是第三次超高速的增长。但是大家也看到在这几次高速增长中间，往往会出现一个比较长的偏低增长期，这增长期往往伴随着经济结构的变化，我们今后几年面临的就是这个结构性的变化。

    今后几年我们的结构性情况是什么？美国人的生活方式转变，中国人的经济增长方式不得不做出一次重大的调整。

    下面我想谈谈国际形势，人们期待着全球经济的快速复苏，这在美国的股市上反映出来，在香港的股市上反映出来，在石油价格上反映出来，在商品价格上反映出来了。我们到底有没有基础面的支持？这次赚钱的人中间，绝大多数并不是一个资深的投资者，你对过去的历史越熟悉，你越怕空。理由很简单，因为你对于风险有比较大的恐惧。

    今天世界经济的复苏很难真正的支持如此的股价上涨，商品价格上涨。但是有一个因素，大多数资深的投资者没有顾及到的就是资金成本太低。今天的钱不值钱了，为什么美国的投资银行突然赚了这么多钱？不是他突然变聪明了，而是央行把成千上万的钱放到他手里，让他帮着花，没成本。哪怕你是一个傻瓜，你的借钱成本是0，投资有2%的回报就是赚钱，而且是无穷尽的给你提供资金。经济是不是会有一个较大的增长？我认为一个反弹已经形成。无论你看美国的ISM图，或者是德国的ISO，或者是日本的情况，几乎所有的领先指标都有一个比较大的反弹。但是这个反弹在我看来是我刚才所讲的V型反弹下面那一段，是人们心理情况正常化，人们从一个极度恐慌，极度震撼中间出来所带来的，在这之后能不能持续的按照这样的复苏？我认为有一定的困难。

    之所以市场一下升得这么猛，一个重要的原因是在过去的几十年来这是第一次人们手中所拥有的现金的数量超过了拥有证券的数量。在一个现金为王的极端的例子中间，当人们的风险意识出现改变，资金大量的流出，拉动了金融资产的上升。

    但是实体经济是不是真的这么乐观？不一定。美国的就业数字有改善，而且这比V型还要大的一个反弹。但是把这个数字和历史相比还是差得非常大，美国的就业不过是从极其极其差变成了很差。我们相信，在这之后会有逐步的进一步的复苏，但是这需要时间，需要过程，需要经济其他的部门逐渐与此相适应。不仅美国有这种情况，你看欧洲的情况，日本的情况，几乎所有国家，他的就业情况依然处在水深火热当中。就业没有出现根本的改善，消费形式的改善，房地产的改善都不能全信。如果今天这个人有工作，有能力工作，敢于消费，但是明天他没有工作，他今天所有乐观情绪都不可能继续。

    复苏的第一个重大指标是就业，只有就业有了改善，信用卡、房地产这些东西才能真正改善，就业的改善不过是从略有改善，但是仍然处在相当坏的情况下。

    第二个重大指标是贷款，这场危机的核心是现代资本主义的血液不够的。银行不再借贷，央行们被迫做了一个心脏搭桥手术，把心脏放在旁边，插了一根管子，通过央行血液又从这边流到了那边。病人的情况正常一点，但是还不是真正的把心脏放回来血液能够从这边流到那边。现在借贷情况依然极度疲软。不过我相信今年下半年，美国、英国的借贷情况会有明显的改善。不用看远，看看美国这十家现在还钱给的政府的讲出来的话有多牛你就知道他的信心已经开始了。

    我们现在见到的是在央行和银行之间大量现金，但是银行没有信心，银行的中介功能丧失了，银行和实体经济之间是干枯的。一旦银行开始借钱了，这个复苏就开始了。我认为这个数字在今年下半年情况会有所好转，美国经济在今年第四季度之后也会出现正的增长，但是这是一个U型的增长，而不是V型。

    第三季度以后，美国应该可能由负值转变到正值，到了第四季度，全世界0.9，0.6，进入正的增长。

    全世界的央行比着往零利率走，但是零利率到底会给我们带来什么？在过去的30年出现过两次零利率，第一次是日本90年代初，泡沫破灭之后，日本央行把利率拉到了零，但是这对于日本经济的刺激作用并不大，日元的资产价格也没有出现明显的上涨，我们叫做日本失去的十年。第二种情况是美国IT泡沫破灭之后，联署一口气把利率拉到1%，这个短期之内对于美元资产的价格影响也不大，但是等到美国经济复苏到了04年，一下美元资产价格大幅度的上涨，不仅仅是股市上涨，油价，商品价格，农产品价格，所有以美元计价的产品都出现了飙升，我把这叫做格林斯潘泡沫的十年。我们现在所面临的到底是日本失去的十年，还是格林斯潘泡沫的十年？我认为答案是后者。日本之所以出现失去的十年，是因为他的银行改革举步维艰，银行堵塞住了整个的经济血液流通长达十年之久。而今天我们所看到的是美国的金融业的淤血在逐步的被清掉，这中间不排除会出现反诉。但是我相信美国银行开始借钱的时候，复苏会来得比较快。当这些流动性流到了银行和实体经济中间的时候，第一轮通货膨胀自然会出现。

    全世界的政府都在救市，每一个银行出了事，政府跳进去，汽车出了事政府也跳进去，政府今天几乎成了万能的神，政府今天所做的事情是当民间去杠杆的时候，公共部门在增杠杆。当民间消费减少的时候，政府是在加消费。当民间的企业他的个体信用遭到玷污的时候，国家拿自己的信用来玷污。国家是不是真的有那么多钱把所有的都买下来？答案是否定的。现在资本主义市场是一个杠杆资本主义，银行的借贷把经济的规模远远大过了我们数得出来的，以英国为例，银行资产规模是经济的9倍，是政府财政的56倍。你有能力保吗？今天大家不过是在相信政府的铸币权，相信政府的财政税收。但是如果要的真是所有东西都倒了，政府是没有能力救的。我们今天不过是希望在信心完全丧失到经济复苏之间，政府能够补一补。在这个过程中间，如果有一个男孩喊出来皇帝没有穿衣服，我们过去所有的信心随时有可能崩溃。

    今天全球金融市场最大风险来自美国的国债。今天美国的利率水平，美国国债的回报和投资人所面临的政府违约的风险，通货膨胀的风险根本不成立。之所以今天美国国债利率到这么低的水平，是因为联储不断的灌输，这是一个不正常的，人为的利率水平。我相信在今后的一两年，美国的利率水平会正常化，这带来的不仅仅是政策利率的上扬，同时带来的按揭，其他利率的上扬。而且随时随地一旦要是出现恐慌性的抛售，我们随时都可能出现一次新的危机。这就是危机三头的魔怪，第三个头抬起来的时候。

  中国经济的看法

    我认为中国经济何时见底这个问题已经没有必要再争论了，我们已经见到了。现在的问题，是中国什么时候收银根。我个人认为，收银根的时间迟的可能性比早的可能性大。缓慢收银根的可能性要比急受银根大。货币环境正常化的过程会是一个相对缓慢的过程。

    为什么这么理解？把中国经济想成是一个冷冻食品，刚刚从冰柜里拿出来放到微波炉里面用最大的火力加热，结果是什么？食品中间的一部分熟了，那就是中国的内需。这个冷冻食品的核心部分还是冻的，那是中国的出口和就业市场。而这个冷冻食品最外面那层焦了，那就是中国的资产焦了。

    我们这几张图上第一个是中国的内需，第二个是中国的出口和就业市场。资产价格是最后一块。中国的银行在5个月里面发出了5.8万亿人民币的贷款。去年全年不过是发了5万亿。而这5万亿是历史上最高的年份，我们银行在今年上半年5个月愣搞出了5.8万亿。打个比方，我们的茶杯这么粗，你拿了一个茶壶的壶口这么粗，银行所贷出去的钱已经远远超过了实体经济可以承受的量。这就带来了许多所谓的热钱。热钱先是进入了股市，估计大概有7千亿。现在又从股市向房地产蔓延，我认为中国经济在下半年资产价格，通货膨胀会愈演愈烈。

    人民银行会怎么做？回到我刚才的比方，中国经济是一个冷冻食品有热的地方，有冻的地方还有焦的地方。恰恰是因为出口压力依然非常大，就业压力非常大，政府不敢现在收。他能做的事情是在不影响全体经济整体复苏的前提下，用一些其他方法稍微的摸干一电短期流动性，这就是我们所见到的IT泡沫。银行还可以接着借钱，借完的钱以后，水扑出来了再拿抹布把它擦干。中国这轮IPO在今后6个月，它的最大意思还不在于资本平台集资，这是一个政策工具。我认为中国有两个4万亿，第一个4万亿是中国的基建项目，每一分钱都是政府出。第二个4万亿是我们的股市，政府在政策上面一忽悠，股市大幅度上扬，消费信心得到恢复，你看看车卖出多少，房地产恢复了多少？这4万亿的影响大过了前面政府出的4万亿。

    股市现在又起到了第二个功能，后调控流动性，多发一点IPO。经济上面受的影响，股市开始信心动摇了，你就少发一点，停发IPO，这会对货币当局哪一段时间能够来专注冷冻食品当中冻的一块。但是是不是你靠一块抹布就能把水全部抹干？我认为是不可能的事情。金融资产价格最重要的是价格预期。当所有人都觉得房地产价格要往上涨的时候，房价不涨都难，根本不是两块抹布能够抹干的。

    我对房地产怎么看？我认为中国的房地产下半年一定涨，而且是大涨。中国的房地产有两大要穴，一个是开发商的现金流，一个是买房人的预期。开发商的现金流决定房价会不会跌，去年下半年的确开发商们奄奄一息，随时可能倒闭，随时可能由于他们的跳楼大减价带来市场的冲击。但是这个日子已经过去，去年第四季度北京先是出了国七条，又出了国三条，又出了国十一条。第11条可能很多人说没听说过，那就是北京说不再讲话了。一个开发商在北京的眼里不过是统计数字中间的一个数据点，但是同样一个开发商在市长的眼里可能是这个市的前五大纳税户之一。也许市长儿子在美国的学费就是他付的，你让他们两个人坐在一起关起门来，各种各样富有创意的解决方案会出来。比如说一家开发商2007年的时候囤了太多地，08年消化不良。另外一个开发商在税收上做了很多手脚，今年突然税务部门来敲门说你好象交税太多了。另外一个开发商，去年银行整天要他还帐，今年银行找他说需要大量借钱，您不如把钱就留着吧。今天中国的开发商现金流，绝大多数的开发商的现金流已经得到了根本新的改善。

    下面一个问题就是买房者的价格预期。的确前一段时间，中国由于一年多老百姓不愿意买。但是我认为下半年拉动房地产市场的是热钱。刚才王总讲到的温州炒房团，温州炒房团永远是热钱的风向标。中国的房地产最终的调整并没有结束，但是一场金融海啸打掉了所有政府愿意调整房地产的政策决心。我相信中国房地产的调整并不是已经结束了，而是向后推了两年甚至三年，但是我认为今后一两年房地产的走势是往上的而不是往下的。
   
    长期结构性问题

    刚才我提到，美国人的生活方式破产了，中国人的增长模式也必须出现调整。今后一年两年，中国的消费会有所改善，但是改善不会太大。当成千上万的农民工在失业的时候，中国大规模消费的增长不现实。长远来讲有两个理由让我们认为中国的消费会有一个结构性的上扬。

    第一个原因，我认为来自于中国的农村土地改革，土地这东西本来就是所有权的问题，但是政府愣要在所有权上弄出一个使用权，弄成两张皮，这就有意思了。当农民历史上第一次有对于使用权有一个交换权利的话，他可以把这笔钱拿出去到银行去抵押。他可以把农地并在一起，我认为这是中国农地货币化的一个重要表现。政府在做这件事情的时候，一定会慢，一定会审慎，一定要防止出现俄罗斯的情况。俄罗斯在叶利钦时代，所有俄国人都拿了一张股票的纸，一般老百姓不知道这是什么东西，都拿去换伏特加酒了，这对于俄罗斯的经济多来致命性的打击。中国的农民失去农地没有就业机会会带来重大的政治问题。如果这些可能成为农民接触到资金来源的时候，我认为农民收入提高可能会成为中国下一个超级因素。

    第二个原因，中国的人口结构。如果大家看所有的这些收入的结构变化的话，20—29岁人的收入增长最快。而这20—29岁恰恰是中国的第一批独生子女，这叫80后。80后有一些很独特的地方，完全不同于父辈的一些行为模式。这帮人敢借钱，愿意花钱，银行业非常乐意借钱给他们。80后有一个外号叫做“月光族”每个月到月底钱都花光。80后对于品牌有着执著的追求，80后自己的储蓄率很低，他会把父母的储蓄也花掉。80后这批人太太都不会烧饭，老公也不会烧饭，一个星期里面6天晚上在外面吃，最后一天到父母家里蹭饭。暖暖呼呼一顿饭之后儿子说我要结婚了，父母说好。儿子说要买房子，老妈出20万。儿子说我还骑着电驴呢，我保证每周带你出去一天。老妈又出了5万买车。80后的90后也是独生子女，90后之后是00后。当这些人成为中国消费大军的主力的时候，中国人的储蓄率一定会有明显的下降。中国人的消费习惯一定会出现结构性的变化。

    07年的美国占消费世界的30%，中国占5.7%。2020年，中国会超过美国，成为世界第一大消费国。今后的10年，20年就是中国自己品牌诞生的时刻。中国自己的可口可乐，中国自己的麦当劳，中国自己的Google就是在今后的十年，二十年当中起来的。过去十年，中国的大趋势是什么？我认为第一个是出口爆炸性的增长。第二个是通缩。这两个东西对于中国经济带来了深刻的影响，甚至冲击了全世界的经济。在这个过程中间，我们有许许多多的事件，比如说亚洲金融危机，比如说前总理朱熔基一刀切式的宏观调控，这些都是大事件。但是十年以后再回过头来看，那些不过是噪音，不过是历史长河中的一些支流。

    5年前中国经济的大趋势是什么？第一个叫做房地产热，基建热，第二个叫做加入WTO。这些对于中国经济带来了极其深刻的影响。对于全世界的经济都带来了冲击。如果你抓住了这个大趋势，你就赚钱。在这个过程中间，我们有许许多多的浪花，石油价格从20块钱跳到140块钱又回到30几块钱，又到了70块钱，这叫噪音。温家宝总理每年搞一次宏观调控，那叫噪音。今后十年，中国经济的大趋势是什么？

    第一个是消费的结构性调整，几乎所有增长点，几乎所有新的利润的来源来自于中国的消费。消费出口的此消彼涨是拉动中国经济，改变中国增长方式的大线索。

    第二个大趋势是中国资金的出海，中国每年积累下来两千多亿美元的顺差。这些顺差政府信不过老百姓，也不愿意让人民币升值，所以都被政府收去做外汇储备了。储备拿了这些钱投到了美国国债，输得一塌糊涂。中国资金出海多元化、分散化的大趋势是不可改变的。如果你把这些问题想清楚，早它一步的话，这就是机会。

    谢谢大家！

提问：
   

    我想问一个问题，现在国际上美元的结算货币地位受到挑战，从欧元，包括其他货币和美元历史上的结算非常敏感。金砖四国会议，胡锦涛主席提出国际货币改革的方案。现在我认为对于人民币是一个国际化的趋势或者是一个比较敏感的时期。我想请您这在方面发表一些意见。

陶冬：

    有一句俗语叫做人怕入错行，女怕嫁错郎。中国的2万亿就恰恰嫁错了郎，嫁给了美元先生。不但嫁了，还结了婚了，生了孩子，突然发现所托非人，这个问题就大了，你出不来。60%几都是在美元资产上，绝大部分都是美国国债，别说出来，你卖500亿的美国国债就跟家庭整个房子塌下来似的，这是一种现实，是一种无奈。金砖四国都在叫，都是嫁此郎之后的哀怨，你可以砸锅砸盘子，但是这是一个现实。

    美元的时代是不是已经过去了？您别问这个问题，您先告诉我下一个替代美元的货币在哪儿？美元先生不怎么样，隔壁那个欧元先生也不怎么样，对门的日元先生也不怎么样。不买美元买什么？而且美元是唯一一个在大量发债的，欧元和日本没发这么多债，你买什么？如果你跳进去了又给自己制造了一个新的陷阱。别听金砖四国的嚷嚷，说不过了，但是没法不过。美元的信用早就没了，但是如果要找不到一个新的信用的话，没得玩。长远来讲，我认为人民币是其中可以替代的一个，过去几个月中国做出了一个战略性的决策，加速人民币国际化。这是5年以后的事情，在今后的5年，嫁错郎的这个女人准备迈出美元这个豪门，但是她另立门户会有很多裙下之臣会推她，但是那是后话。美元在今后5年可能跌，可能涨，但是依然是主要货币。

主持人：
   

    尊敬的各位领导，各位来宾，大家好！我是今天的主持人刘彦竹，欢迎各位到场的朋友，来参加华安基金与《钱经》杂志共同主办的活动。今天来的路上下起了小雨，在传统文化里面水是代表着财运，我相信在场的嘉宾，无论在生活中起来工作中都能如鱼得水。华安锐智沙龙是我们推出的一个全国性的品牌活动，今天沙龙的举办恰逢市场刚经历了一轮大幅度的反弹，市场在双向选择的十字路口。我们非常荣幸的邀请到了瑞信董事总经理陶冬、高善文先生以及华安基金投资部总经理尚志民先生和大家一起探讨中国经济下一步走势，以及A股市场下阶段的投资策略，希望通过今天的活动让各位都有所收获。

    今天到场的还有华安基金常务副总裁邵杰军先生以及《钱经》杂志出版人王东先生。在座的各位来宾有来自银行渠道，证券公司的朋友，也有北京地区的机构投资者和个人投资者，还有一直对华安爱护有佳的媒体朋友们，再次感谢大家的光临，下面有请邵杰军先生致词！

    华安基金管理有限公司 常务副总裁  邵杰军（图）

邵杰军：

    各位嘉宾，女士们，先生们，下午好！欢迎大家来参加华安基金和《钱经》杂志一起主办的这次华安锐智沙龙活动。今天在座的有一直信任华安的投资者朋友，也有与华安前行的合作伙伴以及一直以来关注着华安成长的媒体朋友。

    从去年开始，我们公司在打造华安锐智沙龙这样一个高端互动的平台，定期邀请一些国内外的经济和金融方面的专家，众论当下的经济热点，指点资本市场的发展趋势，我们也希望通过这样一个平台使大家能够分享到精彩的研究成果，能为大家提供更多的投资的建议。

    今年3月份的时候我们在广州举办了一场华安锐智沙龙的活动，当时A股市场还是2000出头一点，经济能不能复苏，股票市场能不能回暖还存在着分歧。当时我们主要给大家打气。回过头来看这次活动起到了很好的效果，反响也不错。我相信这次北京站的活动也能给各位带来一定的收获。

    作为国内首批成立的基金管理公司，华安基金发展到800多亿的资产规模，一直得到各位朋友的支持，也离不开全国600多万投资者的信任。在今年年初，华安基金也得到了各大专业评审机构的认可，我们荣获了十大明星基金管理公司，以及中国基金管理公司百强等奖项。站在新的起点，面对新的形势，华安也在不断的向前发展，我们正在努力搭建一体两立的新的资产管理格局。我们在做好，做强公务基金的业绩的同时，也在打造专户业务，这也是最新市场关注的一个热点。我们将推出锐智理财这个品牌，追求绝对回报的投资策略，为投资者提供更多个性化、多样化、差异化的服务。

    我们也会聚了一批经验丰富的专业管理团队，设计了不同类型的产品，相信以华安的实力以我们长期的积累和铺垫，在专户业务的管理上能够为投资者奉献一顿丰富的晚宴。围绕今天的主题，我们希望通过更广阔的视角，更深层次的探讨，分享专业的观点，激荡智慧的火花，本次沙龙荣幸的邀请到了瑞信的董事总经理陶冬先生，安信证券高善文先生以及华安基金的投资总经理尚志民先生，希望他们三位的演讲，能为在座的朋友带来更多的专业信息，也希望能为大家在下半年的投资当中赢得更多的市场机会，取得良好的投资业绩，谢谢大家。

  《钱经》杂志出版人 王东（图）

主持人：
    请王东先生致词！

王东：

    尊敬的各位来宾，华安基金的各位领导，以及将要在接下来的时间内发表演讲的嘉宾，以及媒体朋友们，大家下午好！

    这是华安锐智沙龙今年第二站的活动，也是钱经杂志第一次与华安基金联手如此规模的活动。我很荣幸受华商传媒集团和杂志社之托，谨代表《钱经》杂志，由衷感谢各位的到来，感谢邵总以及华安基金一直以来的支持。

    今年以来，整个世界的经济形势发生了很大的变化，从动荡走向平稳，如今我们似乎还看到了复苏、甚至是回复上涨的苗头。宏观经济环境如此，资本市场亦不平静，沪综指已经连续半年月线收红，直到昨天这个时候，相比较于外围的资本市场，A股保持逆势飞扬之势，着实让人刮目相看。而近期，温州炒房团又卷土重来。房地产业的动向也引起了非常大的关注。

    4月下旬，亚洲开发银行发布报告，称亚洲新兴市场已经趋稳，相对较好的经济情况将有助于其复苏。就在今天，世行发布报告，将09年中国GDP上调至7.2%，也从某种程度上反映了世界对中国的看法。

    到今天，我们似乎有一种感觉，在“对危机是否已经过去”这个问题尚未取得共识之际，我们就略显意外的迎来了本土市场的机会。是错觉，还是事实？这是大家关注的问题，也是今天讨论的主题，相信接下来三位嘉宾的演讲会为我们带来全新的解析和研判。

    《钱经》作为一本综合性的理财刊物，在关注市场方方面面的机会同时，我们更加关注现象背后的本质，我们需要给读者提供更权威、更中肯的信息。就在昨天，我们也携手招商银行发布了2009年的中国城市居民的理财亚健康报告。《钱经》一贯关注财富管理的健康问题，以读者及客户为中心，提供全面的信息服务。在这一点上，我们同包括华安基金在内的资产管理机构一样，总不忘机会与风险相生相伴，喜悦与警醒时刻相随。

    将要演讲的三位嘉宾都是我个人非常尊重的专家，也一直保持对他们的充分关注。尽管他们彼此的研究侧重点有所不同，但是我很深，三位嘉宾将带来对于“复苏”、“流动性”、“通胀”、“机会”这些话题的深入探讨。我同各位一样，非常期待下一个环节的到来。

    本次合作使得我们彼此的资源和优势形成了互补，亦是推动财富管理的理念提升和普及的一次机会，跨地区的合作带来了非常好的传播功效和深远的社会效益。作为一家五报、五刊多个网站、多家公司，集传媒、广告、印刷、物流配送、电子商务为一体的现代传媒企业，华商传媒集团的媒体资源是企业先时候经济效益和社会效益双赢的绝佳的传播渠道。中国投资理财第一刊和中国实力最雄厚的基金公司之一华安基金的合作正体现了这一点。

    我们希望这一平台的搭建为双方更广泛的合作奠定坚实的基础，能够借由这次沙龙开始我们双方更华丽的未来。

    最后，再次预祝本次沙龙取得圆满成功，感谢各位的莅临，谢谢。

看似闲庭信步的选择，其实每一次都颇为精彩

主人公：杨大勇
资产规模：大于1000万（注：由于是企业合伙人，资产规模仅代表其身价，不代表现金）
家庭状况：妻子（银行家）女儿（幼儿园的小朋友）
收入/支出结构：企业分红+夫人薪金+房租收益+金融产品投资回报/房屋贷款+各类消费
              贷款+教育基金+日常消费
未来大项收支预期：薪金提高+企业上市身价提升/子女教育+再次置业

财富曲线：

● 杨大勇最初的职业收入稳步上升，在二十一世纪不动产时收入增加较快．当他在2005年通过MBO买下自己开创的事业时，承担了较大的风险，但很快赶上了中国房产业的一波大牛市，等到2007年底软银入股，身价暴增20倍。

● 杨大勇的家庭支出相对低且平稳，只是在2001年和2004年买房时承担了一定的压力。

《纽约时报》的高级编辑戴维•布鲁克斯在本世纪之初的一本著作“BoBos in Paradise”中形象地描述一个“新的社会精英阶层的崛起”，即拥有高学历、丰厚收入又讲究生活品位、注重心灵成长的一代人替代了贵族背景的盎格鲁撒克逊裔新教徒成为纽约乃至整个美国的“精英”。布鲁克斯写道，“经过一番探访和研究之后，我才恍然明白自己看到的事情，是信息时代造成的。在这个年代里，创意和知识至少和自然资源与金钱资本对成功是同样重要的”“每一个社会都有精英阶层，而我们这一代靠教育养成的精英阶层比过去靠血统或财富武力划分的精英要文明的多”。

本篇的主人公杨大勇，身份是一家业内知名度比较高的个人消费信贷服务机构——尚诺集团高级副总裁，兼任房贷事业部（安家世行）董事、总经理，中国房地产策划师、美国注册理财策划师（RFP），RFP中国同学会会长。他未必喜欢“波波士”（BoBos）这个身份，但他财富曲线的走势一直跟随他职业的转换，而他职业选择的每一步，似乎都得益于之前的成就推动，而起点就是教育。

步步为营，稳中有升

说他年轻有成未免简单，不妨回过头来看看杨大勇近10年的职业经历：

今年34岁，在北京大学和清华大学分别接受高等教育，2001年硕士毕业后进入某国家机关工作，做过党政工作、也做过下属机关某网站副主编，因这份“金融体系的信息服务行业”经历，做“公务员”一年后他转投有国企和外资双重身份的“最权威的信息服务网”。第一次跳槽不足一年，他遇到了职业上的第一次转折，猎头找到他，提供财富500强企业、全球最大的房产服务公司的offer，就是刚刚进入中国的21世纪不动产，杨大勇在这里开始了一段新的职业曲线，他从中国总部的房地产金融部总经理开始，三年间做过北京、上海、成都三个分公司的高级管理人员，做管理更亲身接触门店和服务大客户，“跑了全国十几个城市，长了见识”。他的另一项收获是奠定了该公司延续至今的房地产金融服务模式。2004年底，猎头又找到他，这次是安家集团，安家当时是上海乃至中国的房地产金融服务市场上的龙头，拿到世界银行的投资后他们跃跃欲试进军北京市场，需要一个熟悉房地产、金融行业和北京市场的人，杨大勇无疑是适合的人选，又一次跳槽，这一次他熟门熟路，从成都回到北京，亲手创建了安家北京公司（当时为纪念世界银行的投资，取名为“安家世行”）。一直到这里，杨大勇走的都是一条“成功职业经理人”的路线，但真实的人生也像小说一样，总要峰回路转。

2005年房地产市场遭遇低谷，安家集团在上海的交易量巨幅萎缩，年底的时候连集团董事长都选择重新回归职业经理人之路。当时投资方想结束在北京的业务，杨大勇想留下自己一砖一瓦建立的成果，于是，他和合伙人四处筹钱做了个MBO（管理层收购），买下了自己建的事业，理由是“男人总是要创业的”。

公司收购完成之后，安家世行的生意开始红火，他却说，是运气的原因，因为埋头苦干一段时间后，房地产市场不但转暖，甚至形成连业内人都始料未及的前所未有的高潮。杨大勇说当时他每天都去团队里讲“盛世危言”，让大家头脑不要太热。但当时全球资金都在中国追逐好的项目和好的团队，之后的事情，用搜索引擎可以找到——2007年12月，在人民大会堂“安家世行和尚诺集团合并”“该集团拥有房贷（安家世行）、信用卡（我爱卡）两大金融服务平台”“此前，尚诺集团获软银1000万美元投资”⋯⋯

从一个对房地产和理财基本不通的计量经济学硕士到房地产金融专家，从月薪2000元到现在跻身“精英阶层”，把“智慧资本”转变为“财富”，他用了6年时间。

写到这里，杨大勇的职业选择都看似水到渠成，其实，选择放弃“分房子、美好政治前景”的公务员工作，选择创业而不是继续已经发展得很好的职业道路，选择借钱高价买下“自己建的团队”而不是另起炉灶，选择接受风投、出让控股权而不是等待上市——风险总是站在机会的对面。

早早早，成功的基石

如果可以叫做成功人士的话，杨大勇的成功可以归结为“一高两早”。职业：高起点、稳提升；人生：早成家、早立业。

在创业之前，杨大勇的收入一直呈稳定增长趋势，这与他的性格和工作能力紧密相关，更与他人生经历的每一步都稳扎稳打有关。

他自称是保守型，但2004年敢贷款100万买个房子，有大额房贷时敢借钱创业的人，至少要称其为高风险承受的保守型性格。

从受教育开始——这是戴维•布鲁克斯所说的成为“精英阶层”的第一步，他接受了中国最好的两所学校的教育，北大的热情和清华的务实为他奠定了好的起点。据同学介绍，在学校他就是风云人物，好读书、喜欢运动、积极的社会活动组织者；前三份工作，他都是平台提升加组织内连级跳，才走出了30岁之前漂亮的职业曲线。他谦虚地说每一次都有贵人相助，但看似优游的选择，都是稳扎稳打实干出来的。套句俗话是成功从不青睐没准备的人。

另一个优势是早成家——婚姻是成熟人生的开始，也是一个男人责任感的最佳体现。杨大勇毕业即结婚、结婚当年就买房，夫人在银行工作，这个身份不但为家庭财商提供了支持，更是实际的家庭经济支柱之一。他们因为婚姻大事已解决便可以心无旁骛发展事业，也因为年轻所以敢于冒风险创业，更因为有家庭支持才有可能创业——已婚男人更容易取信于人，而且两个人赚钱使得财务有了保证。

当然，优秀的人才不一定会是高收入阶层，行业的选择是杨大勇财富曲线的加速器。

我们看到，他的人生曲线经营的很好，但财富曲线表现更为优异就要归结为行业的选择——地产行业、金融行业，都是近年收入提高非常明显的行业，杨大勇从创业开始到今天，企业的价值增长了20倍，但这个数字与地产开发商同期的上升规模相比，还是很平和的数据。他了解市场，下过功夫分析：“在21世纪不动产的时候，我们就分析判断过，房地产金融的市场会逐步扩大，房地产衍生金融产品的交易量在未来并不一定会小于房地产销售的数据”他说，“因为外国有成熟的模式和巨大的房地产衍生金融服务市场，让我们对未来还是有信心的”。

杨大勇说，他“不轻言败、全心投入目标”，“不轻易做一件事情，一旦做了就没有想做好但做不好的事情”。这种精神和“傲气”，让他一路坚持，画出创业至今让人羡慕的财富曲线。

选择“聪明的”贷款，让资产流动起来

杨大勇的财商绝对是工作中学来的。

2001年他买的第一套房子在朝阳区的某个楼盘，小户型、全款支付，他说那是买的最差的一套房子。“那时刚毕业，根本没有钱，买房子是两家父母亲戚给凑的，而且没经验，买的还是朝西的户型，西晒很严重。楼层又高，老人家也不愿意住”。

现在，他的家庭资产配置结构是：70%~80%不动产，10%~15%股票和基金等高风险金融投资产品，10%~15%现金及保险。当然，比例不是绝对的。他会根据历史数据留足至少六个月的家庭支出，然后根据市场调整资产配置比例，从去年以来，他还加大了消费型保险和健康计划的配置比例。作为银行家的夫人则负责金融投资产品的配置，使组合保持一定的收益。

“我的不动产持有比例有点高，正常的理财教程说应该在50%左右”。但由于是业内人士，安家世行又是“房贷理财专家”，可以赋予不动产很高的流动性和变现能力，杨大勇本人又是地产专家，知道什么样的物业具有更高的升值潜力。“不熟不做”，但如果十分熟悉一种投资品、又具有超越市场平均水平的变现能力，高比例的地产配置就变得合理了。

杨大勇置业的原则是目标投资。他依据生活需要和女儿教育规划买房子——“理财的最终目标就是退休规划，我最终的计划是退休后住在一套两进的四合院里，因此要求现在的投资要有一定比例的回报率；另一个目标为了女儿以后上学方便，所以要在目标学校附近提前置业”。

现在他所拥有的不动产，年租金收益率平均在10%左右，他笑称这要比他炒股的业绩成功得多。

杨大勇还提倡聪明的、健康的消费贷款，把闲出来的现金投到合适的投资里去——这样既可以保证现金流，而且与投资收益相比，贷款的利息很低——对他来说，房产租金收益可以达到10%，与贷款利息相比二者的息差收入明显。“我们的口号就是让不动产动起来”，转按揭、循环贷、存贷通⋯⋯这就是房地产衍生金融服务的价值。

信奉保守投资的杨大勇和比他“更保守的银行家”夫人的资产配置看起来不合逻辑，但却符合他们家庭的实际状况，也符合他学到的“持久、传承”的理财目标。杨大勇仍然保持着大学时代的好读书、好运动的习惯，他推荐的两本个人理财及财商提升的书籍是《富爸爸》和《家族财富》，后者“是家庭财富传承方面最好的读本”。

  文/本刊记者 王雪吟

Arnout van Rijn

荷宝亚洲投资管理中心执行副总裁、首席投资官（CIO）

 2003年至2007年他担任荷宝全球成长股票基金类别的旗舰—Rolinco的基金经理,荷宝新兴市场股票基金从1994年成立到2000年, Arnout一直担任基金经理。他还在覆盖欧洲、亚洲及美国市场的荷宝证券投资部门担任多个职位,并担任荷宝北美股票的基金经理。

初见Arnout的人一定会把注意力集中在他高大的身材上，因为实在太高了。但这么高大的身材似乎不影响他在运动方面的天赋，这个掌握着荷宝基金在亚洲的投资航向的人是一个绝对的运动爱好者，连他在企业网站上的简历都不忘强调这一点：热爱自行车、长跑、登山和高尔夫。如果耐心一点，还会发现在去年底澳门举办的“2008 国际马拉松”赛事上，Arnout在半程马拉松HMC组的RkCat（该年龄组别中的排名）是第13，比赛用时01:32:24。

客观地说，职业投资人通常都是工作狂+精神高度集中者，以43岁这样的“高龄”参加如此大运动量的活动，可在一个侧面展示专业投资的精神——持之以恒、专注投入。

Arnout有过欧洲、美洲和亚洲的投资研究及基金管理经验，他熟悉亚洲市场、更熟悉东方文化。多年前Arnout曾在香港的一家私人银行供职，然后他回到鹿特丹管理荷宝的Rolinco基金，如他所说，之后他又因为亚洲充满了机会而“搬回香港”。作为投资业绩出色的基金经理，Arnout擅长的投资策略是反向操作。虽然他的基金已经进场购入日本和中国市场的股票，但却在减持重要的成分股——金融股，这显然与市场上对亚洲金融机构尤其是内地的金融机构持有信心的声音有所出入。不久前，他接受彭博社的采访时描述过他对香港市场的判断：“由于中国因素，投资者对香港股市的信心不会像欧洲那么糟。未来风险端视金融业是否会进一步盘旋下滑，若金融业不稳定，亚洲银行可能不再增加放贷。”

眼前依稀浮现这样的画面：远处，是高高的山岗和起伏的草地，那里遍布着大片的风车，这些风车就是Arnout的灵感来源，他像排列风车一样在投资市场上布局，根据风的方向和叶片旋转的速度来判断投资的可行性。

与本栏目的大多数受访者一样，Arnout所在的荷宝集团从金融危机一来也一直保持着高评级（2009年1月，惠誉国际将荷宝的评级由M2上调为M2+），集团全球行政总裁George Möller强调了一直以来的“保守化”策略——没有投资在次贷产品中、没有投存在美国的资产抵押证券上——他认为“作为资产管理者并不是完全免疫于系统风险，但是比较幸运的是，荷宝有一个机制协助管理风险”。时间久了，我们可以轻易发现，大型投资集团很难出现麦嘉华、罗杰斯这样另类的投资高手，他们往往很保守，像荷宝的高评级就是因为“投资自己熟悉的欧洲抵押债券”。所谓专业投资精神，是指在一个有限定的环境中，如何把结果控制到最好，就像George Möller所说，“价值观、经营理念，就是对于投资人托付给我们的钱负责”，在这一谨慎的原则之下，Arnout做的还不错。

Arnout在香港生活多年，颇为融入当地生活。

下面是《钱经》与Arnout关于投资机会的对话：

M：《钱经》      A：Arnout van Rijn

M一想到荷兰，最先涌进脑海里的词就是足球和阿贾克斯。您踢球吗？平日的爱好是否和投资有关系？能否我们的读者分享您的投资观点以及人生财富规划？

A 是的。我必须说我是个地道的荷兰人，大个子、爱吃奶酪和甘草。我还热衷运动，但大部分时间都是做些个人的运动，像是跑步、登山、骑自行车、打网球或者高尔夫……最近我又重新开始玩十柱保龄球了。

对个人运动的热爱表明我不是随大流的人，我更希望能够拥有那些使自己能突显与人群中的鲜明的个人特点。在我的投资观点中有多反向要素。例如说，要是大家都说市场会下跌（就像去年），我则愿意去找证据证明它是能上升的。（幸运地是事实正如我所料）。

从我个人的角度来谈，作为投资者我坚持买入并持有荷宝基金。我的配置中，80%投资在股权，20%在债券和货币市场上。再过20年，等我退休的时候，这些投资收益将可满足我生活所需。我的投资配置包括个人投资，都在向亚洲和新兴的市场基金倾斜。

我的信念是：在投资这行里，从业者不能对自己过分自信，但是如果你不相信自己的能力，你也不会有所成就。

M 能否介绍您每天的工作都是如何开始的？会关注哪些信息、依据哪些情况作出投资决策？作为荷宝投资（亚洲）的投资总监，投资策略的制定到实施过程中您扮演的角色是怎样的？和以前你身为基金经理有不同么？

A 事实上，我认为（几乎）你所需要的全部信息都可以在报纸上找到（所以，从读报开始一天是不错的选择）。我比较喜欢《华尔街日报》。除此之外，你还应该有一个基于多年经验而形成的“信息网”——要熟悉市场的历史，因为历史总是在重演。因此早晨的时候，你会看到，我不是在看报纸就是在打电话。

我也非常愿意与企业见面。在香港，许多企业就直接到我办公室来拜访，当然我们也去拜访城中的一些企业。会面之后的一个非常有用的步骤就是和我的（投资决策）团队讨论对这些企业的印象如何（修正之前的认识）。

另外一个重要的信息来源是观察对手在做什么。所以我热衷于阅读为投资者撰写的杂志和调查以及竞争对手的时讯，弄清当前的“共识”并在此基础上培养出我自己的反向见解。

在对公司进行深入分析这方面的工作，相较于之前，我所投入的时间已经很有限了，这些工作现在已经交给了我的同事们去做，而他们完成的非常好。

M 您之前很长时间都管理着荷宝全球成长股票基金的旗舰—Rolinco，此外还有丰富的在全球投资的工作经验，因此能否跟我们的读者分享您对全球市场的观察？

A 新兴市场和成熟市场之间，都有哪些差异性？在做投资判断的时候，您会对不同的市场有不同的标准么？能否举例说明？

我重新搬回亚洲的原因之一就是我真诚的相信亚洲的前景比欧洲和美国都要好很多。所以，中国的投资者要密切注意本土，在“自家门口儿”找机会，（但也别只把视野只放在中国）。

西方国家的消费杠杆很高，但亚洲却刚好相反。这就是关键的区别。

M 今年3月底您来北京时，说“中国可能成为带动整体亚洲未来增长的引擎之一”，能否更详细说明这一判断？您如何看待未来一段时间内的新兴市场的走势？

A 我的投资始终聚焦在“大中国”的范围。我确信这是未来至少十年内推动亚洲经济发展的动力所在。除此之外，我花了大量的时间用以了解包括日本在内的其他市场的状况。

目前，我的重点是搞清楚一个问题——中国经济的增长是否能带来确实的利润的增长（规模相匹配），而且，面对外部需求的减少，国内的企业能否应对利润降低这一事实？中国已经创造出了大量的流动性（流通货币增长了26%），这些资金将流向何处？假设中国的金融企业依然运转良好（不会像西方的金融企业目前遭遇的那样），那么这些资金就要寻求一个目标、投入其中并制造出一个“泡泡”。看起来，地产股应该孕育着机会，因为香港很多的机构投资者在这领域都有相当的经验。

总体而言，总从若干价格指数上我们能获得不少信心，我们密切关注消费者行为以及不动产的价格走势。A股相对H股的市场溢价，长期看来终将消失，可能是以H股上涨A股下降这样的结局告终。但是，今年，我认为A股要在目前的位置进行调整，然后在年底再次回升。

M 您自己的投资原则是怎样的？您对目前的经济环境和企业价值如何判断 比如：在亚洲、或是世界其他地区，有哪些您认为具备投资价值的企业或是投资机会？

A 我们运用的框架包括5个因素。其中三个是股票市场走向的重要指标（宏观经济/政策/利率，盈余/修正和技术分析），还有两个风险因素（评价和情感/供需）。而且，我们拥有国家（投资）配置量化模型，为我们判断哪一个市场将会有更好的表现提供参考。最后，我们根据自下而上的原则选出有潜力的个股。

如果你看中某一市场但找不出合适的个股，那说明系统的某个环节出了问题。

此时此刻，日本市场的风险因素正诱惑着我们：资本市场连年走低，不受投资者欢迎。同时我们也看好多只有意投资的个股，所需要的仅是一个能点着这团火的引子（可能是政策或者宏观调控）。而印尼经济的反弹力（恢复力）和稳定性也使我们倍感信心。

在中国，我们也找到了一些很有吸引力的有上涨潜力的个股，但是正如之前多说的，这个市场可能还需要一段时间的恢复。

过去的六个月中，我们的投资组合中曾经通过借贷进行投资，但现在已经卖出了。

专栏 COLUMNS

p24  两次分配的“份量”

p25  新股发行制度改革谨防避重就轻

p26  平和心态面对非典型牛市行情

p27  当政策刺激效应逐步递减

p28  亟待变革的美国医疗体系

特别策划  SPECIAL ATTENTION

p30  中国人财富亚健康报告

钱星 MONEY  STAR

p36  何润东，坚守主业致富

也许是看多了圈内明星们盲目投资造成亏损，又拼命接戏赚钱弥补还债，接着继续心血来潮投资企图一夜翻番……何润东坚持投资项目一定是自己的兴趣所在，而且不熟悉的投资活动一律不碰，即使在当年的牛市中他也不为所动。

封面文章  COVER STORY

p40  这么画，你的人生财富曲线

今天，经济是否真的复苏？股市进入牛市初级阶段还是仍处熊市？对于这些问题的争论还在占据眼球，但对于一生的财富管理来说，朝夕之争是否有意义？2007年《钱经》曾经抛出这样的问题：股市涨了，但你的财务问题解决了吗？如今，我们再多问一次，希望您能对财富管理之于人生的意义再次思考。

大投资家 GREAT INVESTORS

p56  中国投资者应该在家门口找机会

聚焦  FOCUS

p59  全球看起来有点像"失落的十年"

让克鲁格曼闻名于世的并不是他的贸易理论，而是对经济趋势判断的准确：1994年，他预言亚洲金融危机的到来；2001年，他认为油价将进入飙涨；2006年，他呼吁关注美国房价潜在的风险。他还以直言、敢于批判政府著称。这个“自由主义者”的逻辑，似乎从来都与众不同。

投资  INVEST

投资学  INVESTMENT

p64  网络理财面面观

新投资  NEW INVEST

p68  到香港去投资中国企业债

p72  科技基金突围而出

趋势  MARKET  TREND

p76  市场打了一个喷嚏

机会  OPPORTUNITY

p80  交易型基金震荡市显威力

p82  创新金融产品，买还是不买？

你的基金我来评  FUND UATION

p84  遵循理性投资勿随波逐流

基金  FUND

p75  长信基金“智慧之旅”北京启航

p79  乐活的节流方式

p86  一个潜伏者的自我修养

规划  PLAN

p89  婚后资产兼并，如何共赢?

步入新婚的小夫妇们，不仅各自拥有自己的工作，而且还拥有属于自己名下的房产、汽车、基金、存款等各类资产，在婚前他们各自有着一套自己的理财经。可是婚后他们还能如鱼得水地摆弄自己的资产吗？

p96  “富爸爸”的烦恼

保险  INSURANCE

p98  高端医疗险为尊贵买单

国内的商业健康保险市场正在逐步向个性化和细分化发展，同时也设计出越来越多满足不同健康医疗需求的差异化产品和服务。尤其是针对中高端人群来说，今后去医院“看病不带钱”的愿望已经可以变为现实。

收藏  COLLECTION

p102  春拍寻宝

p108  张连志：收藏是一种病

房产  ESTATE

p110  别墅走进中产生活？

生活  LIFE

测试 QUIZ

p114  财务危机降临时，你怎么办？

话题  TOPIC

p115  我拿青春赌明天

圈子  CIRCLE

p122  租赁奢侈的时尚“女魔头”

家长里短  HOME

p126  AA制的婚姻，该如何经营？

态度  ATTITUDE

p128  康康：活着，就要全情投入

乐活经济学 LOHAS  ECONOMICS

p132  “抛硬币”里看世界

p133  刺激消费只会误了经济

理财学院 FINANCE ACADEMY

p134  如何尽早拿到理财金

国际投资组合  PORTFOLIO

p142  基金DATA

p144  桨声灯影里的秦淮河

找到你的财富阻碍点

文/林敏 

财富增长之路，是一条荆棘丛生的攀登之路，你可能会遇到各种各样预想不到的困难和阻碍。有些阻碍，需要你提升自身知识和能力去解决；有些则需要你另辟蹊径去躲避；有些阻碍，则需要你和别人合作，众志成城去攻克⋯⋯遇到阻碍，也许会令你的财富增长之路到此为止，也有可能跨越阻碍，让你发现另一方世外桃源。记住，财富往往藏在你意想不到的地方！

跟随以下测试，去看看你的财富增长之路会遇到什么样的阻碍吧！

1.你关注理财信息的时间比工作学习多吗？

  YES  2        NO  3

2.你比较喜欢看哪方面的理财信息呢？

   股票、基金类  5

  保险、债券类   4

3.你是否学经济类专业出身？

   YES   7    NO  4

4.你觉得自己喜欢冒险吗？

  YES   7       NO   6

5.你认为做奢侈品收藏的投资怎么样？

  完美  6       不可行  8

6.你会仔细阅读财经报刊杂志吗？

  YES   10    NO   9

7.你喜欢投资彩票吗？

  YES   8      NO    9

8.你曾经或现在还是在迷恋过去的大牛市吗？

  YES    13    NO   10

9.你可以说自己是个有钱人吗？

  YES   11      NO   13

10.你经常和朋友在一起讨论什么项目好投资吗？

  YES   12   NO    11

11.你知道你所投资的项目具体运作过程吗？

  YES   18   NO   12

12.你对一个行业做过仔细的调查追踪吗？

  YES   13   NO   16

13.在各类投资项目中，你比较偏好？

   风险小的   14        收益高的    16

  合适自己的    17       不喜欢投资   15

14.你收看财经新闻的原因是？

  自己在炒股   17       专业相关   18

  涉及生活规划    16                只是喜欢   19

15.你喜欢了解不同行业信息吗？

  YES   16   NO    17

16.听到关于房价的各种消息，你的观点会不由自主地摇摆吗？

  YES   19     NO    18

17.现在经济形势给你的感觉是？

  是个机遇    21        没什么希望   20

18.你经常阅读财经专著吗？

  YES   22   NO    19

19.你认为目前股市做什么投资比较好？

  短线操作    A       

  长期持有    C

  长短期结合   20

20.你会比较关注财经评论信息吗？

  YES    C           NO     B

21.你很怀念大学的时光吗？

   YES     D       NO    22

22.如果碰上经济危机，你会削减哪方面的开支？

  学习深造    B       

  娱乐休闲    D

  日用品    C 

Analysis 阻力分析

A 型阻碍 性格缺欠

你是否经常觉得自己命不够好！在朋友圈里，你赚到的钱不是最多的，房子不是最大的，车子不是最炫的，老婆不是最靓的。无论如何，你无法容忍自己在任何一点上处于“第二”的位置，你力争事事做到完美，于是你总是难以将想法付诸行动，一个个机会在你眼前大摇大摆地溜走了。到了真正该抓住机会时，你又患得患失，不是过分保守就是容易冒进，白白浪费大好的时机。也许在财富增长的道路上，个人的成长和成熟，性格的磨砺也是很重要的一门必修课呢。

B 型阻碍 知识缺欠

也许你现在已经有了一些成就，但你常常思考的是，为什么按照以前成功的模式，没有办法再进一步做大做好？小打小闹有时候是可以凭运气获得成功的，但要成规模地壮大发展，没有足够的理论知识和宽广的视角，是没有办法实现质的突破的。也许，是时候去充充电了！

C 型阻碍 经验缺欠

你是否常有指点江山的万丈豪情却觉得自己只是委屈地偏安于陋室？是否常觉得自己满腹经纶而英雄无用武之地？看到一个个成功的故事，你常常能够给予充分的理论解释，但你想过自己动手去做点实践，解决一些自己面临的真正问题吗？很多个成功的故事，现实中并不可复制，这就是理论的局限。多一些实际操作，也许能让你的理论知识更切合实际，也更有意义。

D 型阻碍 机会缺欠

用“万事俱备，只欠东风”来形容你的财富增长路程一点也不为过。尽管你可能已经有了一些成绩，并且这些成绩在别人看来是多么了不起。不过，在你心里，你总在等一份属于自己的机会，让自己能够有一天如一直梦想的那样，扬眉吐气。为了这一天的到来，你努力学习知识、积累经验、拓宽视野、操刀实践。你的积累似乎已经足够让你获得成功了，但似乎还差那么一点点。现在，你所需要做的就是，时刻准备着，为机遇到来的那一刻！

文/杨军、韦才    漫画/宋春源

对于大多数白领人群来说，100万元保额的保险规划看似足够完备了，但其实如果仅仅将注意力放在保额这项单一的指标上，还是远远不够的⋯⋯

“100万元保额”意味着什么？如果被投保人发生了意外，那么，保险公司将会拿出100万元现金作为善后的经济补偿。在目前国内的消费水准之下，100万元似乎够多了。当然，以上结论仅仅是书本理论上的结果，现实社会中这样“顺理成章”的推论往往很难实现。因为实际情况肯定要更复杂、多变，而且会有很多不同的前提和背景。

在购买保险这项规划中，虽然确定保额是第一重要的事情，但其他方面的考虑也同样不容忽视。因为保险规划没有标准的统一样本，可以提供给投保人一一对号入座，每一个家庭和个人的保险规划方案细节都是不同的，所以，仅仅满足了100万元的高保额一项内容，还是不能确定你的风险保障规划已经完美无缺了。

切忌片面追求高保额

有这样一位女性投保者，今年26岁，刚刚组建家庭，单位有社保，但是她觉得保障不足，于是想参加商业保险。她的年收入是6-7万元，每年基本可以拿出年收入的10%左右作为保费支出。但她提出了两条明确要求：一是保额至少要达到100万元；二是要尽量用最少的钱来实现。

其实，想要实现她的愿望并不是一件难事。比如：1万终身寿险+99万定期寿险（20年定期），即可实现100万元保额的保障规划。然而，这样的规划合理吗？且不论定期寿险需要长达20年的时间是否恰当，仅是1万元的终身寿险就纯粹是为了100万保额而设计的，根本不是出于客户的实际需求。

换句话说，如果你仅仅将眼光锁定在100万元的保额上，那么，你的保障规划必将走入歧途。

买保险不要男女平等

男人和女人天生有不少差异，在投保理财中也有些不同的特征。即便是在购买保险时，有时候也会出现男女有别的差异。

买养老险男人更便宜由于通常女性的平均预期寿命比男性要长些，因此，如果购买养老险特别是养老年金型产品，同龄投保女性很可能比男性多领几年养老金，这也就相对增加了保险公司的负担。所以，在养老险产品上，保险公司更愿向男性让点折扣，同时向女性收取较高的费率。

同样，如果购买定期寿险、房贷寿险这类保险，由于同龄女性的死亡率相对低一些，死亡风险较小，在不少国家和地区商业保险公司的保险产品价格体系中，女性购买则相对男性更便宜。

特别是在一个家庭中，夫妻双方的投保规划不能互相比附，甚至完全雷同，两人做一份同样的保险计划。而应该根据双方承担的不同家庭角色和责任、不同的收入特征、年龄特征、身体状况、各自已有的社会保障状况等，进行有针对性的保险安排。

生理上，男性的平均寿命低于女性，而女性疾病的发生率高于男性，尤其在婚育后，所以从25岁到54岁这个阶段女性的保费都要高于男性。而在社会角色上，男性比女性承担更多责任，工作压力、竞争压力等社会因素导致男性的健康风险大于女性。如男性进入55岁以后死亡的比例要远远高于女性，加上男性本身平均寿命比女性短几岁。因此从55岁到69岁，男性的保费比女性高。目前很多保险公司都推出了专门针对女性的健康险产品。

所以，在投保时男性和女性可根据自身特点，进行适当区别规划。特别是在一个家庭中，夫妻双方的投保规划最好不要太一致，应根据双方承担的不同家庭角色和责任、不同的收入特征、年龄特征、身体状况、各自已有的社会保障状况等，进行有针对性的保险安排。

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  2009年，《钱经》杂志将继续为你提供全新的财富管理解决方案！

文/Jacky 摄影/邵欣

说起投资理财，姚晨马上恢复到了“郭芙蓉”的状态中，因为“秀才”喻恩泰是圈内知名的炒股高手，所以，喻恩泰也几乎已经成为姚晨的专职股票经纪人了。

两三年前A股正逢牛市的时候，姚晨对于股票还从没有接触过。但是，当大家在一起聚会的时候，姚晨都会很细心地在一旁为大家端茶、倒酒，对他们热心而又与自己无关的话题显示了充分的耐心。终于在某一天，朋友们从她呵护、期盼的眼光当中体会到了一种感动，于是正式“动用气场”正式邀请姚晨加入了炒股的行列。

以下是喻恩泰对于姚晨炒股风格的生动描述：

姚晨生活中很恬静，五三零之后她第一次进入股市，私下大家经常聊各种不同的股票，但小姚的说法是就当存点钱，大不了放上个几年。她从不多动，这一点让她比我们省了许多手续费，她内秀的性格反映在投资上是不急不躁的一份冷静。

然而，现在姚晨几乎和喻恩泰很少碰面，“表面上是我们工作太忙了，实际上是他不好意思见我，估计过两年我的股票解套后，喻恩泰才敢主动联系我。”姚晨随后向我们解释说，刚才的话其实是个玩笑。事实上，当年A股运行至5000点左右时，喻恩泰自己的账户就基本清仓了，并且及时向姚晨和其他诸多好友发出了“预警提示”，“只怪我那时比较贪心，没有全部撤出来，好在投入的钱不多，就当交学费了。”姚晨说。

“潜伏”前后的故事

“《潜伏》让我摆脱了《武林外传》中郭芙蓉的影子，我很开心。郭芙蓉赢得了普通观众的认可，这回演《潜伏》里的翠平，又受到专家、学者的好评，看来我这张大嘴如今已是雅俗共赏啦。”

姚晨介绍说：“翠平”原本不属于她。《潜伏》剧本完成后，扮演者最初选定为青年演员朱媛媛。由于朱媛媛那时怀孕了，不得不辞演。“接到《潜伏》剧本，我是战战兢兢地去见导演，说超级喜欢这个角色，又不知道怎么演，想听导演意见。没想到，导演比我还不善言辞，俩人干坐了半天，没能对上几句话。我想，准没戏了。”

最终，慢性子的姚晨遇到了急脾气的孙红雷，从此备受折磨。姚晨说：“孙红雷眼里不揉沙子，他的要求有时比导演还高，经常演着演着就大喊停停停，然后给我说戏。演员拍戏时的自信是很难建立的，突然有一个人说你演得不对，你马上就崩溃了。我私下找他谈，别当面指责我行不行？他说：不行，第一，时间紧；第二，我希望你是一个好演员，拍戏的时候把自尊心踩在脚底下，我说得不对你就反驳我。红雷是前辈，对人物的感悟能力太强悍了，他把他的想法告诉我，要我马上就能表现出来，可我必须得慢慢想，全想明白了才能演。每次他说完，我还在想，面无表情地对着他。”

为了演好“翠平”这个农村女游击队长，姚晨特意请人教她说河北山区人说的普通话，还特意上网购买了北方农村流行用的烟袋。姚晨回忆说：“拍《潜伏》的日子，很多细节现在已经想不起来了，只记得自己一天24小时脑子里都是戏。在我的记忆中，这部戏几乎没有废戏，也就是说，所有拍的镜头都用上了。这一方面说明剧本完整，另一方面显然是时间紧迫。导演说过，如果再多给他20天，这部戏会更好看。”

“演员是水，要适合各种容器；但婚姻是一个容器，是要两个人来适应这一种容器的。婚姻之所以能给我安全感，就是因为它像一个堡垒一样，坚固而踏实。”

Dialogue

明星对话

M 《钱经》  Y 姚晨

我是刘翔的粉丝

M 你第一次看《潜伏》什么心情？

Y 我们楼下的碟店真挺牛，制片人都还没来得及把《潜伏》的碟给我快递到，我已经在他们家买到了正版。虽然价格有点贵，不过，据卖碟的帅哥说，昨天刚上货，卖得贼火。

影片开始放映后，忐忑不安，终于等到自己出场，心理崩溃。我不敢看，真的不敢看，焦躁不安，站起来在屋里乱走，老凌骂我没出息，强迫我坐回沙发继续观看。看着看着，想哭又想笑，《潜伏》带我又回到了5月的横店……

M 采访中，感觉你更喜欢和欣赏“杜拉拉”？

Y “杜拉拉”其实就是一代外企人的缩影。她的经历具有一个时代职业经理人成长的普遍性，通过自己的努力、进取甚至是钻营，在500强找到了自己的栖身之地，谁不想成为这样左右逢源、游刃有余的杜拉拉呢？

M 生活中最经常的消费项目是什么？

Y 我绝对是个在吃上比在穿上舍得花钱的人。如果好朋友提议去哪吃饭、哪哪又新开一个餐馆，我会毫不犹豫地杀过去；如果让我买一件奢侈的连衣裙，我就会转身撤退，婉转地说这件事情还没有提上日程呢。

M 你的偶像是谁？

Y 刘翔。北京奥运会上如果刘翔如一些人所想，拖着伤腿，一瘸一拐地走到终点，路途中还要煽情地一个一个推掉跨栏，这不成拍电影啦？幸亏刘翔没有为自己设计一场那样的做秀，那样也许他能成为一个完美的英雄，但我可能再也不想看此人的任何一场比赛了。

姚晨先结婚后理财

文/Jacky 摄影/邵欣

从电视剧《武林外传》里的“郭芙蓉”、《潜伏》中的“翠平”，再到主演话剧舞台上的《杜拉拉升职记》，姚晨终于心满意足地演起了现代白领一族。其实，早在一年前与话剧同名的畅销书已经出版，并且在北京、上海等外企集中的大城市中流行至今。在姚晨眼中，杜拉拉——这个出于一部网络小说虚构、“姿色中上、没有背景、教育程度良好”的小女子，要比唐骏等人更值得作为白领们的职场偶像。

Good at Financing

片场中她很少笑场，

即使在拍《武林外传》时也不笑场。

她说：一个较真儿的人，

很执著地在做一件很傻的事情，这就是喜剧。

生活中的她属于典型的宅女，

24岁就步入了婚姻殿堂，

她说：女人如果全身心投入去演戏，家可能就毁了。

没有别墅，开着十几万元的车，

如今大红大紫的她依然过着“小康生活”，

她说：多数“明星”并没有大家想像得那么富裕。

她认为：

“防守反击”是最适合女人的理财风格，

先经营好自己的婚姻，

有一个稳固的后方根据地，

碰到熊市也不会心慌。

姚晨说，从某种程度上来讲，职场就是现代人最大的江湖，人在江湖飘，哪能不挨刀。尤其对于那些家境优越、自恃颇高而且普遍高调的“80后”群体而言，一旦进入严肃、残酷的职场江湖中，要想少挨刀，必须认真学习、体会：“郭芙蓉”虎落平阳甘心被犬欺仍乐在其中的心态；“翠平”敢于接受不可能完成的任务直至渐进佳境的勇气。

姚晨成名于《武林外传》这部家喻户晓的情景喜剧，使当代的年轻人似乎找到了释放的空间，剧中的经典对话成为了时下最流行的言语。这也许就是时代青春奏响的欢乐调，为沉闷紧张的都市气氛谱出的悦耳音符。姚晨在剧中扮演的“郭芙蓉”，更是成为了年轻一代所推崇的偶像，因为她青春、灵动、热情、可爱。私下的姚晨崇尚快乐哲学，那迎风展现的笑容犹如身边洒满的阳光，亲切而温暖。

曾经是舞蹈演员的姚晨，同样有着柔美，轻盈的气质，青春的色彩在她身上显得格外的绚烂，言谈举止间的生活小幽默，总能给身边的人带去轻松的愉悦，无不让人感叹年轻的美好！活泼、青春已经成为了姚晨的标志，举手投足间的魅力舞动，不仅仅是春风拂面的舒适，更有来自于心灵的清爽。

为生活所迫接演“郭芙蓉”

姚晨曾在北京舞蹈学院民间舞系学习过三年，这三年她看清了前途，“跳舞这事，真是需要天赋，努力了，但是别人就是做得比你好。”

从北京电影学院毕业的那个夏天，姚晨陪同学去面试，冷不防遭遇了《武林外传》剧组。“那天我陪一个同学去面试，结果要了我。天哪，我居然要去演情景喜剧，当时觉得自己挺悲壮的，为生活所迫都沦落到这个份儿上了。那时候，好多人都还不愿意演情景喜剧呢。”

姚晨说，演过《武林外传》后，电影学院的老师曾经很郁闷地给她打了个电话说：“你怎么演上这种感觉的丫头了，一定要接主流的戏去演！”但姚晨认命，“我走出校门时只有20岁出头，不会有人找我挑大梁的，我只能演跟自己年龄相仿的小姑娘。那个阶段我最适合的角色就是郭芙蓉。每个角色都有自己最适合的那一个人，这就是命。”

尚未成名时的姚晨一直觉得自己的嘴巴太大，在自我审美上比较自卑，但她如今已能坦然面对了，即使在博客上遇到网友对其形象攻击，诸如：为什么长成这样还要当演员？姚晨也可以坦荡荡回击道：我极欣赏的索菲亚·罗兰就曾说过，“我知道我的长相与众不同，但我为什么一定要和其他的女明星长得一样呢？”

经营婚姻是女人的主业

据圈内人士透露，姚晨为了讨好老公，正在刻苦学习厨艺呢。当面问起这件事，姚晨说：她现在的目标是做好纯正陕西风味的油泼面和肉夹馍。因为姚晨的丈夫、曾演过电视剧《关中往事》男一号“墩子”的凌潇肃是地道的西安人。

结婚五年来，俩人零炒作、零绯闻，姚晨毫不掩饰自己的生活状态：“我们俩性情相投。不接戏的时候，就在家里看碟。我们的小家安在北京北边，是经济适用房。凌潇肃因为平时要锻炼，时间少，只能偶尔买菜，做饭我全包。”

“八年前的圣诞节，老凌在我的枕边搁了一只袜子，一只毛绒绒的女士袜，里面装着一个精巧的音乐盒，从那天起，我依赖上了这个男人。”经营自己的婚姻，姚晨有一整套的管理方案：很多时候，人要让自己糊涂一些。郑板桥老先生的那句“难得糊涂”对所有夫妻来说都很受用。

每一对夫妻的生活都像四季一样，春夏秋冬，千万不要拿自己家的冬天和别人家的春天对比。姚晨认为：“周围很多的朋友都习惯了对比的生活，但我不会，我只会针对一件事念叨或者牢骚，我很会安慰自己的。上学时拍过一个作业叫《人生四季》，当时怎么想都想不明白，觉得这四个字特别矫情，大了以后才慢慢明白这四季的意义。不知道为什么，最近我总有一个希望，希望我们能快点儿变老，相濡以沫。”

最后，姚晨也用一句话总结了自己的婚姻，“演员是水，要适合各种容器；但婚姻是一个容器，是要两个人来适应这一种容器的。婚姻之所以能给我安全感，就是因为它像一个堡垒一样，坚固而踏实。”

Understand Insurance Clauses

文/唐雪峰

“我每年都及时缴纳保费，将来万一出事了，保险公司肯定会给我一大笔钱。但在保险结束后，一切平安的话，保险公司是否还给我钱呢？”这个问题是我们许多保险客户在考虑的问题。保险产品中永远存在着一个两难的选择：不返还保费的产品保额会比较高，而返还型的产品却让人总觉得很划算。似乎是一个打左灯、向右行的问题，也经常被消费者比喻为：鱼和熊掌，可否兼得？

贴近中国的国情：能够在不出事的时候，把钱还给我，最好还加上一些利息。万一真的出事了，就赔得多一些给我。左右逢源，中庸之道，两全其美。

返还型的保险，好比是购买了一个房子居住，虽然每月的按揭费用比房租要贵，但是所有权归自己。从长远来看，自然会觉得投资买房是理性的选择。买了房子，满足了居住的需求，今后卖出可能还会有一定的投资收益。这点跟返还型保险比较像，特别是一些带有现金返还功能的保险。

符合国际化的惯例：用最小的成本获得最大的功效。“四两拨千斤”。讲究的是“专注就是价值”。

消费型保险好比是租借一个房子居住，物美价廉，但是所有权不属于自己，价格可能会每年调整（往往是向上涨价，而很少会是向下跌价）。保险实际上更多是一种消费，用最少的保费买到最多的保障，花钱就是买个安心。然后用节省下来的钱进行更高效的投资，这样自己在有生之年的生活质量会更高。

POINT

● 用简洁的保险产品的组合得到总共45万元的综合保障，每月只要59元保费。让我们惊讶的是：59元和45万元这样的数字对比效果。当然，资深的保险从业人员也不难明白：这样的对比功效实质上就是纯消费类保险的特色体现——低保费、高保额、纯保障。

具体给出的方案是：“纯消费的高额定期寿险，外加重大疾病保险和妇科疾病保险”。

>>>>A  消费型的10年期“定期寿险”：

每年花408元可以保障阿楠小姐在10 年之内，一旦发生保险事故导致身故以及残废，则立即赔付30万元。消除年轻朋友担心的英年早逝无法报答父母的问题，一旦有风险产生，可以用30万元的身价来报答父母，该产品价格固定。

>>>>B  消费型的重大疾病保险：

首年花130元，即可针对10种重大疾病（手术）提供保障，一旦确诊患病，马上一次性赔付阿楠10万元，价格每年将有所上调。

>>>>C  消费型的女性妇科险：

每年花170元，即可专门呵护女性的妇科疾病保险，不仅包含常见的科目，也有重大的疾病范围，范围在5万之内，每个年龄段价格有所上调。这样首期年缴保费708元，每月只要59元，每天不到2元钱。

行家点评

>>  对于现今，零底薪按照业绩拿佣金的代理人体系来看，凡是能够买返还型的客户，代理人不会强烈推荐纯消费的保障型，因为佣金差几十倍不止。所以从这点来说，就是代理人的专业性和消费者的理智型的博弈。

POINT

● “白骨精”（白领、骨干、精英）是从“社会新人”逐渐演变过来的，收入相当不错。他们的工作是没日没夜的干，他们的行程是城里城外的奔波。在迫求速度和利润的外企中，生活节奏快，作息不规律，所以他们需要安全感，需要一个可以收回“投资”成本的保险，这些正是返还型保险可以提供的。

除了传统的保障外，他们还需要通过商业保险维持一个较高的身故保障给他们的家人，因为他们身边总有某某人不幸猝死的传闻。

当然，他们的投资预算比“社会新人”要多很多，并且还希望如果没有出事（发生保险事故），所投资的保费可以拿回来一些。所以，风险规划专家给出了返还型的保障品种的方案。就是一种新型的万能保险：30万元的身价只要月交保费14元。

比起传统的终身寿险，此次设计的新型保障寿险相应节省了60%的成本。而且，是一个月一个月来逐步扣除的。没有被扣到的钱仍然放在投资账户进行运营盈利，所增值的部分又被放入投资账户中滚动盈利。这样的循环下去肯定可以达成你们的以利息养保险的目的。

行家点评

>>  首次投入1万元“保险开户费”，然后在一年之内追加1-5万元不等的“再次投资”，就可以获得30万元到60万元不等的长期保障（一旦身故，给30万元到60万元不等）。同时，在退休的时候（男60岁，女55岁），还可以把缴纳的本金统统拿回。这就是返还型保险的魅力所在。当然，如果这些“白骨精”变为“金领”时，他们的“保险投资”会更多一些，追求的保险身价会从几十万元上涨到几百万元以上，这样保险就更加要求可以返还了。

重大疾病险保单中两种类型的对比

下表是以某公司的两个相应产品为例对比介绍，此两保险品种的保险责任相关性高，重大疾病的种类数类似。表中的价格是相应年龄的客户（区分男女性别的），购买10万元保额的大病险所需要缴纳的费用的对照。其中消费型大病险是每年缴纳一次费用的，每年续保；而返还型大病险是按照20年的缴费期来陈列报价的。

行家点评

>>  通过表格的对比我们不难发现3个特点：[1] 消费型大病险的价格随着年龄而逐步变贵，年轻时非常便宜，一旦进入35~40岁以上，价格上涨幅度大。[2] 返还型大病险的价格也是随年龄而逐步变贵，但是上涨幅度不是特别大。[3] 对于某个年龄段（本案例是42周岁）以上的客户，返还型大病险不承保，没有报价，而消费型大病险仍然可以承保。所以在一个比较年轻的年龄段（18-30岁），购买消费型大病险和返还型大病险的价格有明显差异的。20岁的男性的报价分别为3130元和210元，差15倍；25岁的男性报价分别为3520元和290元，差12倍；30岁的女性报价分别为3740元和520元，差7倍。故此年龄段购买消费型大病险相对划算。同时，我们假设一个18岁的男性客户购买消费型大病险，持续续保到64岁时，那么总共付出的保费是13万4720元。而18岁的女性客户总共付出9万5870元。其保障年龄是18到64岁，65岁之后不予续保，65岁之后保费不返还。而一个35岁的客户的男性客户购买返还型大病险，需要缴纳的费用是91400元（4570*20年）。故而不提倡年龄超过35岁左右以后还继续购买纯消费型的大病险到64岁。至少要逐步降低消费型大病险的额度和比例，而逐渐提高返还型大病险的额度和比例。在某个年龄段（比如这里的42岁）以上的客户，如果还需要购买大病险的话，可能就只能够选择消费型的品种了，因为返还型的大病险已经不能够承保。当然，每个个体的个案情况是不同的，需要找到高水平的保险营销员为您就事论事的分析沟通和设计。

针对两种类型保单的行家解读

IMPORTANT 要点 1

随着年龄的增长，两者所占比例有很大不同

到底如何调整“廉价”的消费型保险和“昂贵”的返还型保险之间的购买比例。

最为简单的情况就是100%的购买消费型的保险，但是更加周全的计划，比如六四开，三七开的购买计划，就需要代理人的沟通了。

对于20岁到30岁的投保人而言，返还型重大疾病险和消费型重大疾病险的价格相差非常大，投保后者的保费很低廉。对年纪尚轻、事业处于成长期，消费开支较大的人群，应该加大消费型重大疾病的比例，某些阶段甚至可以将该比例控制在95%甚至是100%。

而在35岁至45岁阶段时，消费型重大疾病险在保费方面相对于返还型重大疾病险已经不占很大优势。尤其是过了40岁，身体素质开始下降，大多数保险公司的消费型重大疾病险的保费开始大幅提升，但是返还型重大疾病险的保费提高比例却相对不高。这个阶段，可以逐渐降低定期消费型重大疾病保险的比例，同时增加在返还型重大疾病险上面的投入。

过了45周岁之后，返还型重大疾病险的比例需要逐步提高到95%甚至是100%，当然一些特殊情况除外（比如强体力工作低收入者，危险环境工作低收入者，可支配收入较少者）。

IMPORTANT 要点 2

谁更需要消费型保单？

这样的人群最需要消费型保单：最没有钱、最缺钱、最缺现金的人（比如企业家）和投资高手、企业家最需要把公司和家庭财务分开；对年纪尚轻、事业处于成长期收入较低以及消费开支较大的人群，甚至可以将消费型比例控制在100%。

在某些特定的阶段，或者是某些特定的人群，比如经济能力有限，工作状态不稳定，工作地点不固定，以及“空中飞人”先选择租房也许会是明智之举。同样的，消费型保险也是如此，有时候投保“租”比“买”好。

其实这样类似的问题，不仅那些刚刚毕业的大学生会遇到，那些刚贷好款买房的兄弟姐妹，生意中有一笔较大的固定投资者，以及刚刚养育子女的父母，甚至是年近60即将退休的父辈都可能面临。个人或家庭在一些特定的情况下，将出现经济比较紧张的状况，此时他们所能够抵御的风险有限，非常惧怕突如其来的意外的“光临”，所以，非常需要保障类别的保险用于抵御风险。但是，如何去挑选充足的必须的而且适合现状紧急出现的暂时性的(经济紧张)的保险，就是一个非常严峻而且专业的问题了。

IMPORTANT 要点 3

必不可少的意外险、定期寿险

几乎所有的保险公司的意外险都是消费型的（当然也有返还性的意外保险），同时也是可以单独予以购买的。

现代生活节奏越来越快，各种莫名其妙的意外事件总是突如其来的发生在我们的身边，带来一系列的医疗、残疾甚至死亡。医学统计数字表明：在所有去世的人群中，意外事故引发的去世占总数的20%左右，而占总数80%的是疾病死亡和自然死亡。

所以，为了确保自己和家人的经济生活，单纯购买意外伤害险还是不完全的，需要加强定期寿险的额度和加大定期寿险的比例。

定期寿险也分返还型和消费型两种。返还型的定期寿险具有储蓄返还甚至是分红功能，所以保费往往比较高。消费型定期寿险虽然保费相对较低，但和消费型重大疾病险不同的是，该险随着年龄变化的幅度比后者要小得多。

A股市场将最先复苏

Byron Wien的2009年十大预言之中国篇

文/本刊特约  sandy sung

●拜伦·韦恩（Byron R Wien），被称为“华尔街的真正预言家”。

●他拥有哈佛大学MBA学位，在2005年加入美国对冲基金Pequot Capital Management公司，任首席市场策略分析师，此前任职摩根斯坦利(Morgan Stanley)资深市场策略分析师，是华尔街最具有影响力的分析师之一。

●他对美国市场和经济滑坡有数十年的分析经验，但成就声名的却是他每年针对全球经济和投资市场发布的“10大意外”报告，也因此，他被纽约安全分析师协会授予了长期策略大师终身成就奖。

获得纽约安全分析师协会大奖。

他今年已经75岁了，却还是喜欢“哗众取宠”和“大放厥词”——过去的24年中，拜伦·韦恩（Byron Wien）每年元旦都发布当年度的“10大意外(10 Surprises)”预言，2009年依然不例外。据他自己统计，这些预言的准确度大约是50%。

比如：2001年美国网络产业陷入泡沫化危机，拜伦早在2个月之前就提出警告，他还准确预测美联储(Fed)的货币政策将转向降息。针对过去的2008年，他也成功预测了美股大跌、经济衰退和A股的大跌。当然，客观一点的统计显示，这么多年来，他的预言至少会在当年实现一到三个。

拜伦称，他还会继续每年10个预言的“传统”。是的，这是一项传统，投资界人人都期待的一件事情，“就好像财富500强企业榜，你不会感到非常惊奇，但如果突然有一年宣布停止发布了，你就会觉得生活中缺了什么”，他说。

拜伦的2009年的10大意外

➊美国经济下半年好转，市场信心恢复，S&P 500 升至1200点；

➋由于中东投资者的追捧和世界范围的纸币贬值，贵金属价格走高，黄金升至1200美元一盎司；

➌美元的超低利率加上美国大肆举债导致美元大贬，兑日元75，欧元1.65；

➍油价回到80美元一桶的水平；其它大宗商品也止跌回升，部分可能翻倍，天然气价格可能升至9美元1000立方英尺；

➎10年期美国国债收益率升至4%；

➏在政府的经济刺激政策和消费增长的拉动下，中国经济增长超过7%，股票市场回升；

➐由于来自金融业的税收减少，纽约州政府濒于破产，其它地方政府也纷纷告急，联邦政府不得不出手相救；

➑美国房价再下跌15%，在第三季度触底。 由于奥巴马政府的刺激政策，美国下半年GDP增长率转正；

➒美国人的储蓄率在上半年可能有所上升，但不会超过3%；

➓奥巴马政府推迟在伊拉克撤军，增兵阿富汗。

谨慎的乐观主义者

New York Times的JEFF SOMMER介绍说，在美国，即使是在资深的股市老手中，找到纯粹的乐观主义者仍旧很难。但拜伦显然是一个乐观的。

他建议中小投资者购买黄金以及企业债券，而非股票，他认为股票目前风险可能太大了。“购买优质的公司债券，这些债券在过去的一年多里已大幅下跌。而在市场景气回升时很有可能上涨”。拜伦认为，债券具有提供稳定收益的优点，目前的债券收益率高、与股票相比价格波动小、对公司资产也具有更高的法律索偿权——最坏的准备是，即使这家公司破产，进行赔付时你也排在股票投资人之前。

“我的建议是，对于具有真正长期打算的投资者来说，也许20年、也许是更长的投资周期，此时进入股市是值得的，因为股票长期来讲收益表现应该会优于其他资产类别。不过，投资者或多或少都应对市场短期表现采取极为谨慎的态度”。他认为全球再度上演2008年的一幕是极其不可能，而且他相信奥巴马政府的经济和金融救援计划将“解决目前的难题”，并帮助股市在今年下半年开始反弹。

“华尔街工作了40年，我想谨慎是件好事。”事实上，拜伦认为经济并不比70年代更糟糕，而强化目前实况的其实是因为全球化——全球化于70年代初刚开始，但今天却是决定性因素。例如，受重创的金融机构最初是转向波斯湾地区那些资金雄厚的投资者寻求资本。“印度和中国的崛起，集中了令人难以置信的资金，这让形势产生了变化，”他表示，“2005年的时候我们还在反对中国收购像优尼科，但现在却视其为我们的安全网。”

尽管如此，拜伦仍旧指出了机会所在：外汇市场的动荡足以使金价上涨到每盎司1200美元；另外，中国经济全年可能增长7%以上，股市会随之复苏。

美国的能源开发与使用（2009年）

拜伦说，他一直在履行人生三个最重要的目标：他还活着，他是健康的，他仍有朋友。

是的，广泛的交际是拜伦的迷人之处，他被一些人称为华尔街的Perle Mesta （美国著名外交官），他不停地结交全世界的人——那些可以给他带来创意和信息的、使得他那受欢迎的年终预测的内容与见解更为丰富的有深度的人，比如乔治·索罗斯。拜伦、索罗斯和其他一些对冲基金经理人有一个午餐会，每次都会吸引大批关注目光。

“也许你应该像巴菲特或是苏西·欧曼那样，出售自己的午餐时间？”记者打趣的问他。

“哦，不必了。我想应该多一点时间和我太太在一起，Anita，她给予的帮助要多得多。”

太阳报的专栏作家、获得cfa认证的利兹·匹克对他的评价是：他的预言总是使人群远离错误的方向，而不是像其他人做得那样：向奔跑的牛群挥动红布。拜伦的话不好听，他甚至不愿意维持表面的客气，但他能让人们从热情中冷却下来，又能让人不因低落而丧失信心。

尽管华尔街从来不缺乏“预言家”，比如Evan Newmark也在《华尔街日报》发表了他的2009年十大预测，但人们通常更重视拜伦说了什么。他长年的合作伙伴，Ravens gate公司的合伙人、董事Patricia Chadwick对记者说：“拜伦是多维度的。他的10个惊喜总能给你一个良好的思考基础，尤其是关于当前局势。你知道，他喜欢惊人的东西。”

谈到自己的“预言”，拜伦说，通常每年的10月他就开始准备关于下一年度的预测，先做出15~20个备用的内容，然后根据情况来分析和筛选，“因为事物总是在变化，你需要在最后一秒钟仍保持活跃的思维。我的分析重点正是在于变量。”同时，拜伦还是一个坦率而直接的人。虽然身为华尔街的顶尖分析师，但他勇于承认自己的不足——挑选股票不是他的擅长，他总是望着大局。还有，他承认，“1986年开始的时候我只知道美国的情况，我不太关注其他的货币或其他市场。后来，我变得更加注重宏观调控，我帮助投资组合经理思考相关的地缘政治事件，我开始按照主题思考、考虑全球最重要的人、事和市场。”

关于投资，拜伦说：“我以前总试图搞清楚如何能选对一只股票，所以我就开始参加每周一次的市场技术人员的聚会。这帮了我不少。直到今天我还在使用技术分析。我指的使用方式是：当你去打猎的时候，一定会带着你的狗追踪猎物，但你不会把枪给它。”

拜伦回答的记者的最后一个问题是：“对于2009年中国的情况，你很关注？”

他这样回答，“是的，我的预测是中国的经济增长超过7%。国际社会把这归因为中国政府在挑战时期的全面刺激经济方案和有效的执行，因为即使是中国人已经开始增加消费，但高额储蓄率和相对于中国无可估量的经济实力而言，这样的变化仍是滞后的。所以，GDP仍将是高增长。很多年前我就说过，亚洲是一个喜欢储蓄、不愿欠债的地区，包括对于风险的态度。”

文/张志峰

创业的6重悖论

对于还没有尝试过创业的人来说，谈到创业往往带着既兴奋又恐惧的心情—“创业肯定很过瘾，不用再看别人的脸色。不过我不适合创业，我受不了那种朝不保夕的生活”。于是，我们经常听到一些职场中人一面抱怨当前的工作，一面大谈创业规划，却迟迟没有行动。创业到底是怎样一种状态？没尝试过的人当然无法体验个中滋味，尝试过的人又各有各的感受。创业活动本身就充满了悖论，如果从理财的角度来看待创业，别有一番滋味在心头。

1 创业是一种冒险，却又是最安全的

人一旦开始创业，就失去了稳固的收入来源，要独自面对难以预测的市场风险。何况在创业初期，无论是从资金、客户、人力上来说，都处在极不稳定的状态。于是，人们自然而然地认为创业是一项高风险的活动。从结果来看，创业一旦成功取得的收益会是数千倍、数万倍，本着高风险高收益的原则，创业自然会被认为是高风险的投资理财行为。

不过，仅仅看到创业的风险而不敢尝试更不足取。创业有风险，难道职场就没有风险了吗？投资就没有风险了吗？如果人到40岁的时候，失去了职场竞争力，那不是更危险的事？投资也是“七亏二平一赚”，只有10%的可能获利，这难道不是高风险吗？

创业表面上来看有风险，但创业过程中积累的能力、经验以及市场感觉都能让人受益终生，创过业的人假如重回打工位置一般也能做得很好。这样看来，创业反倒是最安全的。因为直面过残酷市场环境的考验，一般的风险已经不在话下了。当然，如果创业失败者既失去了金钱、又失去了斗志，那确实是很可悲的。

2 创业需要规划，但不能囿于规划

创业既然属于广义的理财范畴，必然也是与人生规划联系在一起。何时创业？做什么？怎么做？在创业开始之前一般都有个大致的规划，我们也很赞同“不打无准备之仗”，如果能事先把模式、客户、市场、利润都大致圈定个范围当然是最好的。不过创业既然是要开创新的事业，就无法做到按部就班，这是与其他的理财活动（比如定投基金）非常重要的差别。

创业最忌讳的就是先设定一个理想化的目标，然后在执行过程中不顾现实情况，一味的朝这个目标前进却不知变通，甚至连生存都保证不了，到最后还怨天尤人。

对创业者有三句忠告：说了就要做、做了就要坚持下去，还有一句最重要就是先保证自己还活着。创业者一般都是理想主义者，但理想和现实的差距很大，即使有再好的创意、再缜密的思维，也不可能规划出整个创业过程，所以能随时的积极应对变化和挑战是创业者必备的素质。

3 创业是勇敢者的游戏，成功则属于谨小慎微的人

谁都不会否认创业需要勇气、激情，毕竟要独自面对无法预知的市场风险。但“淹死的都是会游泳的”，对于创业这种勇敢者的游戏，最后的赢家往往是谨小慎微的人。创业最容易失败的时候不是在起步之初，大多数人在创业之初的时候都有一定的资金、渠道、客户储备，所以立刻夭折的可能性不大。但随着事业发展或者原地踏步，就面临着两种风险：一种是盲目扩张，而管理、服务跟不上，导致资金链越来越紧张；一种是安于现状，脚步跟不上市场变化，最终被市场淘汰。这两种风险都源于缺乏对市场的敬畏之心，不够谨慎、有勇而无谋。很多成功的企业家形容自己日常的状态是如履薄冰，比尔·盖茨曾一度强调微软离破产只有18个月，看来谨小慎微与勇于尝试共同融合在创业者的基因里。

4 创业是因为不愿打工，打不好工的人也创不好业

    有些人选择创业的原因是想摆脱办公室的束缚，不再受制于人。创业确实可以赢得一定的自由空间，不过如果将此作为创业的首要目标，那就谬之千里了。创业者看似自由，实则最不自由。他要替客户着想、为员工负责、受市场制约、甚至看投资人脸色，告别了朝九晚五的枯燥生活，却陷入时刻殚精竭虑的状态。所以说，创业者虽然不再为老板打工，但时时在为市场、客户、员工打工。如果你不是一个好的打工者，或者说在曾经的职业生涯中没有过成功的经历，在职场中缺乏老板思维，那么也很难成功创业。

当然，也有那种没经过职场锤炼而成功创业的故事，但这样的人也绝不会自由散漫，而是身负使命感和责任感、具有良好职业道德的人。正如一句话所说：自由意味着责任，意味着独自承担命运的作弄，不愿承担责任的人是无法享受到真正的自由的。

5 创业者需要创意，但更多的是模仿

    创业就是要发现人们还未满足的需求，然后组织各种资源生产出有竞争力的产品和服务来占领市场。显然，人们的吃穿住行这些基本生活需求都已经充分满足，创业者或者挖掘、创造新的细分市场需求，或者通过组织模式创新提供更好的产品和服务。

比如戴尔通过颠覆传统的电脑销售方式而异军突起，如家通过打造连锁经济型酒店在本已竞争激烈的酒店行业占据一席之地，这都是创新的结果。创新不要求该行业的全新性，但其体系、组织必须是全新的。

创新并不排斥模仿，很多创新是在模仿基础上的创新，微软在发展过程中不断地吸纳别人的创新成果。百度也是模仿谷歌，但它根据中国本土市场的特点进行了一定的创新，反过来在本土超越了谷歌。在开创事业的过程中，哪怕最初的创意是从别人那里借用的，只要最后能成功就算胜利者，当然也必须尊重知识产权。

在创业者中，经常看到的一种现象是先驱成为先烈，这说明创业不是只凭创意就行，还需要综合的能力甚至包括运气。而创业者另一个非常重要的素质就是学习能力，不会学习就不会模仿，更无法创新。

6 创业者与其说是干一番事业，不如说是选择一种生活

    创业是为什么—自由？财富？声望？都对也都不对。前面已经说过，创业者未必如一些人想象中的自由。对于财富和声望，不创业的人也可以得到，还不用承担那么大的风险。这个问题必须得想清楚，否则就很容易在创业的道路上放弃，而放弃是比失败更可怕的东西。

创业当然是在做一番事业，但如果只是为了实现一个遥远的、功利性的目标就会觉得太苦、太累、不值得。一旦把创业看做是种生活状态：品味失败的苦涩、体验成功的喜悦、做自己爱做的事、每天都面对新的挑战、时而也忍受着孤独与寂寞，那么就会享受整个创业的过程。

选择创业，就是选择一种生活，享受在路上的感觉。所以说，创业不适合所有的人。

文/宋慧敏

出镜人物：徐志勇

    北大毕业、海归、金融分析师，因为个人兴趣投身互联网。2007年12月创办17xie网。作为国内首家基于wiki的协同写书平台和互动社区，网站如今已聚集了10万作者、2千多出版人。他的目标是五年后成为国内最大的互联网出版web2.0门户。

出镜人物：朱希铎

          先后历经8次创业。花甲之年创建了服务于企业的管理咨询公司，致力于企业创业学、塑造企业核心竞争力、现代企业信息资源管理、现代企业人才管理、现代企业系统控制力的研究。在他看来，无论目前公司启动规模多大，未来都不会缺少大手笔！

    “实际问题是，创业是个动词！”昊海菁华文化有限公司创始人徐志勇不无调侃地说道，“当你实际创业后，你会发现和媒体报道的完全不一样！”

    到底真实的创业是怎样的？当你准备创业时，那些媒体报道曾经灌输给我们的直观概念经验，都要好好清理一下了！

媒体误导 1

找项目，不愁！

    先后任职四通分公司总经理、中关村软件公司职务、日本松下电工（中国区）总裁，现为华志泰欧企业管理顾问公司总裁的朱希铎，从职业经理人到自己创业，先后经历过8次创业。

    “从我的经验看来，在创业初进行项目选择的时候，最关键的就是要防止机会误导！不要光看到目前市场上什么最有可能赚钱，什么项目在市场上是最有机会的，就上马干！”朱希铎谈道，“以我40多年的管理经验观察来看，多数创业者都会在机会激励下失败，仅有少数成功。”

媒体误导 2

有好的商业计划书，

就能融到钱！

    随着近几年风险投资业在国内的发展，创业的资金支持多数人都能想到融资。否则就是做小本生意的，创业这么高深的词儿还够格享用。看看媒体报道就知道，据说当年MYSEE创始人高燃，先曾拿着电子商务的商业计划书在电梯“堵”过杨致远，后赢来远东集团董事长蒋锡培的100万投资。更有媒体报道，风投们无不在抱怨手里大把的钱都不知道投到哪里！

    徐志勇回国创业初，拿着手中的商业计划书，经常参加一些风投们出现的各大论坛，甚至给各个投资公司打电话谈项目。“我拟定了四五份商业计划书，实践起来才发现远不像媒体报道的那样，风投们根本就不会理睬你！”说这话时，徐志勇觉得自己当时有些幼稚，“后来，还是靠朋友关系，找到了天使投资人！当然商业计划书肯定还是不能少。”多次论证后，2007年3月，徐志勇从天使投资人处得到了100万作为启动资金。如今，公司已经逐渐实现盈利。

    “要想从风险投资机构融到钱，必须要等到公司运营状态比较好，实现盈利，有比较好的发展前景。”同时兼任北京大学校友会互联网俱乐部会员部长的徐志勇，从很多校友创业者们的经历中，感悟融资已经不是那个有计划书就能拿到钱的年代了。

    财客在线创始人田克山更是自己掏腰包、加上从亲戚朋友们那里借到的30万作为启动资金。现在他频频在各大媒体上出镜，到处演说着自己的项目，扩大知名度的同时，只为能够获得天使投资们的青睐。田克山解释：“因为在创业初期，想融到资唯一的希望就是找到天使投资人。”

媒体误导 3

合伙人一定要找自己人！

    说到创业初期的团队组建，很多人一下子就想到家族企业，希望集团的刘氏四兄弟，谷歌的拉里·佩奇和谢尔盖·布林是同窗；还有携程最初的创业团队⋯⋯于是，有创业打算的年轻人们，最先想到的就是，周围的人谁能和自己共搭一班车。

    然而事实是：创业不成也许朋友都做不了！中易安房地产担保的总经理徐志东对此深有体会。“在创业项目启动初期，熟人一起做事，发挥的效力可能更大。彼此都很了解，大家能够聚在一起做事，发挥各自的长处、集合优势。不过，公司开始运营后，矛盾就会暴露出来。”徐志东身上有过亲身经历，“2002年，我和几个朋友曾经创办过一个类似文化传媒公司。起初，就是一位朋友这方面的很多资源优势，其他人也都各有所长。那个项目运营得很好，也盈利了。但最终就是因为组织架构，大家只好散了！”

    从国外归来得徐志勇，在选择创业合伙人时，反而要简单的多。“通过网络招聘了，当然有些也是朋友介绍的。之前大家都不熟悉，只是基于创业项目的理念认同走到一起。”对于薪酬问题，徐志勇早有考虑，“我建立了一套科学而合理的股份机制，将大家的利益都绑定在一起。当然，前提已经明确了的，因为大家对彼此都很认同才能走在一起。可能这种关系，要比熟人创业更便于管理！”

    诚如冯仑在《野蛮生长》中写道的，一个企业要想真正做大，去掉熟人化是一定要执行的。

媒体误导 4

“海龟”创业更具优势

    从国内商界的诸多名人中，邓中翰、李彦宏、张朝阳、沈南鹏、俞渝、张兰、张欣等等，创业前都有着海外留学背景经历。透过媒体报道，我们发现，这些人往往都是将国外的前沿项目抑或经营模式引入国内。吸收中外精华后的爆发力、影响力自然要大很多。

    创业前要先出国么？

    “创业阶段，是没有周末的！”第一次与徐志勇短暂的电话联系中，这句话深深地印在笔者心中—“海龟”与“土鳖”在创业的辛苦度上并无差别。

    要说真正的优势，徐志勇想了半天：“好像目前就一条，国家为鼓励留学生回国创业，很多创业科技园都会为留学创业者提供一部分资金支持！我注册公司时，就得到中国人民大学文化科技园10万元的资金投入。”相比自己的大学同学—华人英才网创始人杨勇，徐志勇反而觉得自己会有很多劣势，“北大读书时，杨勇成绩很好，毕业时更获得了斯坦福的入学机会。不过他选择了留国内创业！辛苦自然可以想象，但这几年他在国内积累的人脉资源、公司发展经验，是我们在留学过程中无法比及的。”

媒体误导  5

风投青睐反复失败的经历

    然而，有着8次创业经历，如今已是花甲之年的朱希铎却认为，任何平台都是积累管理经验的资源，不论失败与否。“担任职业经理人和现在自己创业，从运作公司的模式上并没什么太大的区别；在管理上，各类公司管理都是相通的。”朱希铎总结他的创业经验时，说：“就像一个人的成长一样，要想变成真正的强者，肯定要经历一番波折。没有不经历过失败的成功人生，企业同样如此！”

    “无论是在四通、中关村科技，还是后来的松下电机，其间遇到的阻力、困难，甚至实施过程中的不顺利，可以说一切想到、想不到的挫折都经历过。但回顾的过程中，作为企业的领导者，你会发现最有价值的经验都是基于这样丰富的经历。金领在选择创业过程中，无论启动的资金规模如何，大多数人的着眼点都会很高！毕竟曾经的经历和经验资源积累，都会让你有勇气、有信心进行大手笔运作模式！”朱希铎谈道，“不过创业过程中，保持平常心很重要。放下名和利的包袱，保持自己的兴趣点，平心静气地做事，创业都更实际！”

文/鞠兵

出镜人物：杨石头

“人一生中，包括事业周期，永远没有准备好的时候，都会有要面临的困难。在我过去的经历中这些磨难都有过，所以心理承受力并不是问题。草根出身的我在创业的历程中没有什么可以惧怕的。大不了回到草根，本来就不没有什么也就没有失去什么。而从内在原因看，内在的会有一种‘时间到了’的感觉，不必太在乎外部变化，该做就要做，不要任时间流逝。”

“创业是颗种子，应该一直在心里。”2008年10月，杨石头心中的这颗种子终于发芽了。作为2008年北京奥组委官方执行顾问，石头接到了国际奥委会罗格主席颁发的金质颁奖函：“那时候我就觉得我人生的上半场结束了，下半场的剧本是什么？”

不到五个月的时间，工体东门的阳光就已经洋洋洒洒的落在“智立方”门外矗立的企业logo上。“我不认为环境是个坏事情，但也不认为是个好机会。来了的只是波峰浪谷，只是看怎么去冲浪。” 面对寒冷，杨石头很是豁达，最差的结果也不过是干得很光荣，赔得很悲壮，最后回去做职业经理人。

是不是每个人都能如杨石头一样豁达到可以陪得很悲壮？或是今天还是奥美北中国区集团事业发展总监兼奥美广告国内事业部副总经理，明天就可以去成立一家管理咨询公司？这样快速的职业转型，很可能为你的创业留下“后遗症”。

1 转型后遗症

强制时间分散

症状：创业初期为前任工作收尾而分散时间和精力

“我到2008年10月份才有了创业的想法。”去年11月，杨石头结束了在奥委会的兼职工作，在北师大做就职指导，然后辞掉了在奥美的职务。“我（辞职）对客户有一定的震动，没有给客户留足够的心理过渡空间。”去意已决的石头不但要同客户解释还要面对如何为老东家收场的局面，“最后达成的盟约就是客户不能跟奥美解约，而我免费配合这些项目的后续工作，谁也不用付给我钱。”

从百万年薪的外企高管变成了月薪寥寥几千元、“最小大公司”的董事长，事业急转弯后，他没机会松口气：新公司刚刚起步，集结号带来了志同道合的伙伴和接踵而来的客户，他还要兼顾奥美的工作。

虽然在人脉、资金、管理经验上成功的职业经理人有得天独厚的优势，但唯独时间最不“爱”他们。由于前一份工作影响面广，一封辞职信和几十天的工作交接是否可以完身而退？在创业初期身兼两职，是不少高管在转型创业中无法避免的后遗症。

石头坦言，从高位直接转轨创业，会生出很多猜测、波澜、好奇、传言，这些都是正常的，足球场上是用脚说话的，你把公司做好了，这些东西就没人提了。

2  转型后遗症

新老板实习期

症状：不懂管理，不会取舍

从打工仔到老板的转变不仅仅停留在股权、头衔抑或是地位，而是工作本质的大转弯。很多缺乏管理应验的创业者更是需要一段时间完成作为老板的“实习期”，在磕磕绊绊的发展路上学会管理。中国著名的“打工皇帝”唐骏在早年美国创业期间也经历了这个“新老板的实习期”。

1992年10月，唐骏注册了自己的第一家公司，名为“美国双鹰软件公司”。 公司最初的三名雇员，都是唐骏的朋友。后来公司发展到二十几名员工，但核心技术团队还是这三个人。公司内部事务全是唐骏一个人拍板，虽然他也在公司内设立了经理，但当时的他根本就不听别人的，是一个典型的民营企业小老板。多年后，他总结，实际上个人魅力可以管理企业的最大上限也就是200~300名员工。当公司变大的时候，必须通过架构式的管理，企业才能有可扩展性。

3  转型后遗症

伪创业心态

症状：重方法轻心态，看不清自己的根本任务

杨石头提过，自己迟迟没有创业就是在工作的时候“思维中毒”—人脑是不能杀毒的。刚入行的时候，大家很容易将工作观当做人生观。要知道，彻底转变身份易、完全转变多年的人生观难。这会直接导致面对事业发展中产生的责任态度不稳，留恋辉煌历史，心态无法归零等“伪创业心态”。

要拜托人家买产品就必须放低姿态。佳能的小泽秀树说：“刚开始的那个时候，我的抵抗感非常强，但后来我明白了一个人要想获得成功就要‘高志低姿’，也就是说要有一个很高的目标，很高的志向，但是心态应该是低的，是平和的。这样人家才会去买你的产品。”

创业路上无法回避各种考验，把握准确的心态才可以在这场“过关游戏”中掌握正确的方向。调整心态，抛弃对过去辉煌成就的留恋，为自己的大脑“杀毒”吧。

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