虽然中国石油(10.17,-0.22,-2.12%,吧)、中国石化(9.04,-0.26,-2.80%,吧)挟国际原油价格大跌之利顽强护盘，但金融股和地产股的大跌把护盘的努力化为泡影。招商银行(14.92,0.45,3.11%,吧)因公布持有雷曼债券而领跌，其余多家银行也被市场怀疑持有雷曼债券，最后建设银行(3.81,-0.02,-0.52%,吧)、招商银行、工商银行(3.44,0.02,0.58%,吧)、华夏银行(7.45,0.29,4.05%,吧)都躺在跌停板上，交通银行(5.19,-0.05,-0.95%,吧)、深发展跌幅也超过9%，中国平安(30.66,-2.90,-8.64%,吧)、中国太保(13.47,-0.35,-2.53%,吧)等保险股也加入杀跌行列；周二借减息消息反弹的地产股也上演“多翻空”，苏宁环球(5.14,-0.22,-4.10%,吧)等多只个股跌停，龙头万科跌幅超过7%。

　　数据显示，七八月份曾积极建仓银行股的机构自9月起集中撤离银行板块，周二在雷曼兄弟破产案东窗事发后，基金大肆沽售25.7亿元，引发了银行股全线崩溃，保险资金却逆向逢低吸纳1.4亿元。中国银行(3.05,0.08,2.69%,吧)昨天也加入了破发行列，目前破发金融股已达9只，中国平安也濒临破发，中国人寿(18.97,-0.89,-4.48%,吧)、工商银行也离发行价不远。

　　“毒奶粉”事件也对市场造成较大冲击，伊利股份、光明乳业(4.07,-0.15,-3.55%,吧)双双跌停，其他食品类企业也遭到波及，双汇发展(28.79,-0.46,-1.57%,吧)、三全食品(26.26,-0.38,-1.43%,吧)也以跌停收场。

　　在席卷全球的金融动荡中，A股市场很难摆脱海外股市的影响。虽然美联储出手拯救AIG，但市场依然忧心忡忡，又传闻摩根士丹利可能在考虑寻求与其他银行合并，美股三大指数今早再度暴跌超过4%。摩根大通证券亚太区董事总经理、中国市场主席李晶表示，短期内A股市场走势还会比较动荡，谷底目前尚不明确。申银万国徐明认为，短线成交量的明显放大,显示出市场的抵抗有一定的增强，市场转机可能正在酝酿，操作上可继续逢低吸纳动态市盈率在10倍以下的成长品种。

邱一平：技术分析首部曲（复印件）>>>

　　投资亮点：

　　1、公司拥有钢结构专业承包壹级资质、专项工程设计甲级资质，国家火炬计划重点高新技术企业，发展规模居国内同行业首位，还参编主编了16套国家及地方行业规范规程。

　　2、公司技术实力雄厚，拥有10多项专利和非专利技术，其中"自承式模板系统"楼板施工技术、"冷弯薄壁Z型钢连续檩条工程应用技术"、"高层建筑钢-砼组合结构工程应用技术"等处于国际、国内领先水平，与浙江大学、同济大学等知名高校和科研院所合作，设立了国内第一家钢结构研究方向的博士后流动站，为公司在多高层钢结构领域的自主创新奠定了基础。

　　3、建筑钢结构市场是目前我国的新兴产业，并得到国家有关政策的积极扶持，与传统钢筋混凝土结构相比，具有工程周期短、空间利用率高、相对重量小、抗震性好、环境污染小、综合效益高等优势，市场前景广阔。

　　风险提示：

　　1、公司生产所需的原材料主要为钢材，近年来，钢材价格持续大幅度上涨趋势给公司的生产经营和成本控制带来一定的难度。

　　2、国内众多科研机构和企业不断研究和跟踪新产品的开发和技术改造，使公司产品存着在市场上面临日趋激烈的竞争风险。

　　相关板块：

　　建筑产品

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短线点金之三-道破股价涨跌之玄机>>>

　　投资亮点：

　　(1)在实力雄厚的民营企业横店集团入主后，积极进行产业结构的调整，大股东不断的优质资产的注入，使公司的医药产业得到了迅猛的发展。横店集团是著名的民营企业，注册资本12亿元，也是第一大股东光泰投资的控股股东。

　　(2)公司通过控股上海药研院，将其作为公司核心科研开发基地，筛选、开发并储备了一批研发项目，公司核心研发力量正开始形成。对浙江金华埃森药业的股权收购，拓宽了企业在医药行业的经营门类，对于扩大产能、横向发展奠定了基础。目前，公司是我国唯一的离子通道M2阻碍剂生产企业。

　　(3)氧氟沙星产品获得由欧洲药典委员会颁发的COS证书，使康裕制药成为全世界少数几家取得这一产品的COS证书的企业之一；完成了辛伐他汀、盐酸伪麻黄碱等20个品种在17个国家的注册。此外通过了GSK等世界化工巨头的现场审核，还一举成为TEVA公司羟邓盐等产品的主要供应商。

　　风险提示：

　　(1)国家的医药产业政策变动将会对公司经营造成影响，原材料成本上涨以及抗菌素类药品降价压低了产品毛利率，同时公司的品牌建设刚刚起步，市场推广效果有待观察。

　　(2)加入WTO后医药行业的知识产权保护更加严格，对公司的技术创新和药品的开发有一定压力等不利因素。

　　相关板块：

　　医药

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　　由于原材料上涨导致商品进价提高，市场竞争又加剧，上半年公司亏损达4690万元。同时，中报预计2008年三季度净利润为亏损且与上年同期相比变动幅度在100%以上。

　　投资亮点：

　　1、公司通过服务提升，商品结构调整，卖场改造等专项工作，逐步改造的面向中产阶层的精品商场体系已经初具规模，并且这种经典卖场的独特魅力已经逐步发挥了经营效力。

　　2、农村的家电消费能力开始持续释放，这使得公司经营业绩有望获得突飞猛进的增长。

　　3、公司形成总部、直营店、特许店(关联方)的三级营销体系，为市场开发与营销的深入充分发挥各自优势。

　　风险提示：

　　1、各连锁企业大幅度压低价格，再加上“价格战”进一步升级的作用，导致利润空间进一步缩小。

　　2、铜、钢、塑料(12990,-540.00,-3.99%,吧)、石油等原材料价格上涨，导致家电行业成本上升，利润空间缩小。

　　3、供过于求，销售收入增长下滑。

　　相关板块：

　　零售百货

　　顶点财经

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　　从奥运维稳以来，大盘走出了单边的下跌行情，对大盘点位悲观的不少，但是此位置，个人看法是积极对待，超跌市场有望带来一波大的反弹行情。技术面，信号很清晰，周线尤其明显，kdj和macd都严重钝化，其它的指标boll等也是如此，这种情况历史上第一次。基本面，多达11条的利好传闻已经有1周多了，官方也没有否认。9，10月份是政策出台的密集期，此间股指完全有望来一波反弹。此外，大盘创新低时，中信证券(19.16,0.06,0.31%,吧)中国人寿(25.27,-0.03,-0.12%,吧)等龙头股并没创出新低，而且还出现资金进驻现象，这也说明了市场的底部在做底部，中信证券中国人寿有望成为市场的风向标。

　　外围，美国换新总统，有望进一步引来美元的回升，同时，一揽子刺激经济的新政有望几个月内出台，而降息的预期已经很强烈了。日本，已经出台3000亿美元的经济刺激方案，虽然短期对日本作用不会很大，但结合中国将要出台的经济政策以及美国形势的好转，估计可以有效的缓解通胀。亚洲区域，越南已经用迅速的政策有效的阻止了股市的下跌。印度韩国以及东南亚其它国家基本保持了平稳。在大环境趋好，而国内有利好性政策出台的情况下，极度超跌的股市有望回暖。

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　　回顾“奥运行情”，相信绝大多数股民笑不出来：从7月28日奥运会临近时的最高点2924点，至昨日收盘2405点，不到一个月大跌519点，跌幅高达17.7%！

　　回想七月下旬以来，市场上借“奥运”看多的声音此起彼伏，有人甚至高看到了4000点。中国股市是个政策市、管理层一定会维稳，是其高调看高的两大理由。

　　惜乎，“天行有常”，市场也有自己的运行规律。清醒认识到这点后，从7月26日那期的《每日经济新闻·证券周刊》开始，我们就不遗余力地告诫投资者，要警惕股市向下破位的风险，同时论证“奥运行情是个伪命题”。

　　“奥运行情”的幻灭，给投资者上了最好的一课：如何看待中国股市。诚然，中国股市仍是政策市，但历史上的政策救市从来就没有真正成功过，充其量就是昙花一现，典型者如2002年因国有股停止减持而爆发的“6·24”行情。真正的历史大底，从来都由市场按自身规律形成。

　　奥运会结束后，政策“真空”很快将被打破。昨晚，证监会就迫不及待地公布了《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定 (征求意见稿)》，各宏观调控部门关于宏观经济与资本市场的政策亦可能陆续出台，因此，在政策影响与全球经济动荡的夹缝中，中国股市的运行将更加复杂也更难把握。

　　但无论如何，我们都要充分认识到：现在是熊市市道，人心犹如惊弓之鸟，稍有风吹草动都可能导致本周三那种“蹦床式”表演的重演。因此，以不变应万变，静待各种趋势明朗，可能是最好的策略。

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　　点评：下周市场对利好政策有所预期，不仅是对信贷政策进一步松动的预期，还有对会否有进一步针对大小非减持规范措施的预期，如此有望推动大盘出现强势行情。但本周末抑制大盘走势的机构资金减仓、小非利用反弹加速减持等现象下周可能会再度出现，如此会推动下周大盘可能延续本周的宽幅震荡行情，建议投资者在操作中可低吸持有强势股，不宜盲目追高。

　　猜想二：上海本地股或有投资机会？

　　概 率：65%

　　点评：近期上海本地股反复活跃，一方面得益于上海本地股拥有的极佳群众基础，也沉淀了一批又一批颇有背景与实力的机构资金。另一方面则得益于以上海为代表的长三角一直是我国经济增长的火车头之一，无论是新兴产业还是国有产业结构调整均能在上海本地股中找到样本，所以，上海本地股的题材常出常新，从而赋予上海本地股反复逞强的题材优势，因此，上海本地股仍有出黑马的可能。

　　猜想三：电网股或现长线投资机会？

　　概 率：60%

　　点评：近期电网股虽无突出表现，但近期一系列信息显示出电网股的投资机会开始出现，国家发改委的文件称此次电价上调对电网企业的成本冲击将纳入下次销售电价调整统筹解决，言下之意是下次销售电价调整时会充分考虑到这次提价对电网企业盈利的冲击。而且，电网股主要是购买区域内的小水电，此次小水电未涨价，未来电网股的盈利能力将大大复苏，前景相对乐观。

　　猜想四：有色金属股或将反弹？

　　概 率：60%

　　点评：美元近期逐渐疲软，意味着国际有色金属价格或有反弹的可能，从而推动有色金属股下周或会形成反弹趋势，其实有色金属股本周五已有所异动，建议投资者跟踪近期跌幅较大的有色金属股。
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    从大盘周五走势看，除了上海本地股继续保持活跃以外，还有二个现象值得注意：一是民航板块出现明显的护盘迹象。午后大盘继续低走，但民航板块在上海航空突然启动带领下，突然出现集体上涨，上海航空一度出现涨停走势。正是在民航板块走强刺激下，大盘才顺利回补早盘跳空缺口。二是奥运板块普遍出现止跌反弹迹象。从盘中看，中体产业、北京旅游、首旅股份、中青旅等早盘都出现大幅下跌走势，部分午后一度出现跌停现象。但是，就在民航板块出现回落之时，奥运板块突然出现主力集体拉抬走势，其中首旅股份更是一举涨停。尤其近期奥运板块是最大的做空动能，如果奥运板块能够短线止跌的话，那么短线做空动能也就基本接近尾声。

    大盘周五振荡行情，说明主力很显然在等待周末消息面的进一步明朗。事实上，近期行情走势跟消息面变化关系非常密切。由于周五是奥运期间最后一个交易日，因此市场对于这个周末消息面是否出现新动向是非常关注的。如果这个周末消息没有大的利好出台，或者还是不痛不痒的消息出台，那么大盘短线还可能出现调整走势；如果消息面有比较震撼的重大实质性利好出台，大盘有望展开新的反弹走势，只是高度不可期望太高。

    目前位置不必恐慌，冲动性操作只会增加失误。大底已经不远，一旦跌破周年线，要做好随时迎接反弹的准备。

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　　不少分析人士认为，A股继续下跌的空间并不太大，但由于成本上涨等不利因素可能体现在三季报中，短线大盘估计仍以震荡为主，不过随着PPI见顶和CPI回落，四季度出现明显反弹可能会是大概率事件。但这一切，都需要一些实质性利好来挽回投资者的信心。

　　有无后奥运行情

　　沪指周线已经连续“四连阴”，市场的持续下跌一次又一次打击了许多人的热情和信心。在这个过程中，亦有不少券商认为，奥运开幕之后，在政策面的积极支撑下，A股市场在8月份走出“奥运行情”的可能性依然很大，但未曾想到硬币的正反面效应显现，等来等去等到了一个另类的“奥运行情”。

　　开幕当天，股市就出现暴跌，随后一路下行，上证指数更是于本周跌破2300点。在朦胧利好的刺激下，本周三市场展开了大幅反弹。就在多数投资者沉浸在这些利好预期中时，许多基金经理站出来异口同声地称，还未见底。这种情形在历届奥运会举办国的股市中，实属少见。

　　观察1984年以来的6届奥运会开幕前后，举办国相关证券市场的表现，可以发现，奥运会开幕后的20个交易日里，奥运会主办国的股票市场普遍出现上涨。在奥运会召开前的20个交易日里，这6个奥运会主办国的股市则全部出现下跌，其中西班牙股市在1992年巴塞罗那奥运会开幕前的20个交易日里，更是下跌了16.19%，诸如希腊、美国等国家的股市，在奥运会召开前的20个交易日里，跌幅也在4%左右。而在奥运会开幕后的20个交易日里，这6个国家中，有4个国家的股市出现上涨，其中美国股市在1984年洛杉矶奥运会开幕后的20个交易日里，上涨了10.79%，韩国汉城1988年、美国亚特兰大1996年奥运开幕后的20个交易日，其股市涨幅也普遍超过4%，从历史的规律来看，奥运会召开后的一段时期内，主办国的股市出现上涨的概率要远大于下跌的可能。

　　既然A股已经走出不同于上述国家股市的另类奥运行情，那么，是否又会演绎另类的后奥运行情呢？来自机构的统计数据显示，从1964年以来奥运会举办国的股市表现来看，举办国在奥运会前一年上涨的概率高达80%，而举办当年上涨的概率仅为56%，后一年上涨的概率则高达89%，后两年上涨的概率也是高达67%。从这一点看，A股奥运前一年的表现基本符合这一规律。但A股后续的表现是否仍会符合这一规律，值得观察，而这其中蕴藏的逻辑更是值得研究。

　　低迷市道盼利好

　　后奥运时代，股市到底怎么走？记者在采访私募时发现，大家都在指望政府，希望管理层能出台一些政策，稳定市场预期。而本周三市场突然传出“五大利好”，股市在此刺激下大幅飙升。这似乎也表明“人心思涨”的状况的确存在。

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　　本周大盘最低探至2284低点后出现快速反弹，主要受2245历史高点下档支撑的作用。由于前一轮牛市的高点已转为目前的下档支撑位，历史上即2001年6月2245前期历史高点具有一定的支撑作用，已从历史上的强阻力位转为目前的下档支撑位，本周大盘的2284低点就明显受到该支撑位的作用。

　　而2284低点之后展开的报复性反弹从目前的角度来看，主要是对前箱体或大双头向下突破后的回抽。因为大盘从6月中旬到8月上旬形成了2952-2566大箱体震荡的格局，或以7月10日2952高点为左头、7月28日2924高点为右头、颈线位在2566点的大双头的形态，8月11日股指以巨阴向下破位后，一直没有形成反抽。本周大盘最高摸至2523高点，从技术角度来看，正好为前箱体或大双头向下突破后的回抽过程。根据反抽的角度来看，大盘继续向上反弹的空间有限。主要因素有二：

　　一是大盘曾在2007年2月6日2541低点与3月5日2723低点形成了上升途中的小双底形态，但在有效破位之后，前期支撑区域已转变为上档强阻力位，因此，2541点已构成上档压力位。

　　二是6月中旬至8月上旬2952-2566的箱体在有效破位之后已开始转变为上档阻力位，因此，2566点已成为大盘反弹的强阻力位，反弹或反抽过程中虽有可能短期上冲但很难有效向上突破。

　　因此，大盘虽然有继续反抽的可能，但继续向上的空间不大，短期内5日均线的得失相当关键，本周五大盘暂时守在5日均线之上，但弱势格局又再度呈现。如一旦有效失守5日均线，大盘将重新陷入被动。根据大箱体破位和大双头向下突破后的技术量度跌幅，2566-(2952-2566)=2180点可能成为此轮下跌的目标位。不过，是底不反弹，反弹不是底，虽然2180-2245区域具有极强的下档支撑作用，但在弱势调整中不一定就能有效守住。

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　　周线阴星 升势可期

　　市场近四周虽持续下调并连收四阴，可底部迹象却越来越清晰。原因一是至今的下探低点已非常接近波浪所显示的极端低点，即使近日再度反复甚至创新低，下穿低点的幅度也只有约6%，就是说，大盘很可能已处于底部区域，近日的涨跌都是构筑底部形态的需要；原因之二是本周两市收出近期第四根阴线，它实际上是一颗长下影十字星，一方面说明市场尚处于飘忽不定的状态，一方面则预示一波升势有望在一、两周后逐渐展开，这与波浪分析的结果即9月中旬也是极为吻合的。

　　虽说不少人常以击球作比喻，但市场却是凹凸不平的，股价运行自然就不同于球击打地面后那样出现有力反弹，而经过长期的下调后，投资者信心已经相当涣散，若要扭转时下的颓势，就必须用时间来抚平创伤，寄望V型反转也就有些一厢情愿了，除非有重大的实质利好。可见，正视现实在黎明前仍非常重要，而现实就是目前弱势格局尚未改变。如两市周三均以7%以上的涨幅高居年内单日涨幅三甲，但这次与前两次即4月24日和2月4日飙升后的走势却如出一辙，即大盘随即陷入回调走势，而大盘则明显受制于此前的低点，且除深证成指外，主要股指在周五留有一个未补的下降缺口，5日均线也停止了上移的步伐，加之星线往往预示变数加大，短期整理无疑仍难以避免。

　　量能楔形 寓意积极

　　查看量能分布可发现，日成交额虽由7月9日的1612亿元不断缩减，去年以来的地量纪录也被多次改写，但下降楔形却极为清晰，其中周一曾小幅上穿高点连线，周三更是急剧放量，不仅充分展示了这一形态的强大威力，而且对大盘运行很可能具有积极的预示功效。简言之，该形态的完成有望成为“量在价先”的又一次证明，就是说，股指底部构筑可能将在不久宣告结束，而随后的显著放量则预示市场的回升至少应是一波中期反弹；同时，它也基本限定了后市“天量”的水平，即作为形态的起点，1612亿元/日很可能难以逾越。但需要指出的是，量价的形态多数情况下是不尽相同的，而下降楔形则截然不同于上升楔形，后者一旦完成后，大幅的且往往多以快速运行方式向形态起点挺进，换言之，即便大盘近期以下降楔形筑底，也难以出现狂飙之势或持续的大幅扬升。重要的是，本周量能较前增加了23%，这既遏制了前三周持续缩量的低迷态势，也有利于市场早日完成筑底任务，尽管(周)日均成交尚未达到真实底部的要求，或近日再度缩量的可能仍较大些。

　　直面市场 积极备战

　　市场虽一度全线飙升，蓝筹特别是“金融＋地产”也相当强劲，但总体看，强势股的持续能力依然不强，强弱间的转换速度也相当快，如曾十分抢眼的券商、农业等周五出现在跌幅前列，说明多空目前表现仍较为浮躁，短期整理可能也就不可避免。尽管如此，但近期的反复很可能仍将成为甄别强势品种的大好时机，积极备战就是指的多加留意近日表现强的如不理会股指或不再创新低的特别是以群体面目出现的(目前漂浮在上的除外)，因为它们极可能会成为大反弹时的主流品种。

　　“一颗红心，两种准备”这句老话，对目前操作仍有现实意义，因为底部毕竟还没有完成，目前就有必要避免过早介入。虽说股市这种战场没有硝烟，但资本损失这类“流血”却不可避免，严防死守因此便不失为一种良好的策略。所谓严防，主要是说大家既要相信自己，也要相信市场，更要对中国股市充满信心，近期的颓势不过是此前过度上涨导致的市场结果而已，或者说，只有近日严防短期反复，才能够保持更好的心态，面对即将到来的回升才能更加得心应手。所谓死守，说的是守住自己的仓位，这也是安全第一的要求所致，即持股多的不要因短线反复轻易加入到杀跌行列中，持币多的也不要因某些个股的强势而眼红，耐心等待底部确立，市场机会就想挡也挡不住的！

　　此外，从周边市场看，美股虽在已被修正的趋势线处企稳回升，但目前三大股指如道指、标普却仍受制于此前的低点连线，而亚洲主要股指则并未认同美股的反弹，且截至19时45分，欧美主要股指出现劲升，可目前却仍未重返上升通道，短线上扬的技术反弹痕迹仍十分明显。如果近日不能改变这一现状，全球市场转入整理格局的可能就依然存在，这或许也会加大两市整理的可能。

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　　我们的分析判断：7月份热钱仍在加速流入我国。

　　结合2003-2007年我国国际收支平衡表各构成项目的增长速度及其占当年新增外汇储备的比重进行分析，热钱主要通过经常项目下的货物贸易流入我国。进料加工贸易顺差是我国贸易顺差和加工贸易顺差的主要来源，也是热钱流入的主要渠道。1998-2003年，我国进料加工贸易出口与进口的比率稳定在1.505的水平上，按照这一比重，可以计算出每月通过这一渠道流入我国的热钱规模，并判断流入的趋势。

　　首先，从月度进料加工贸易出口与进口的比率的趋势线来看，1999年1月到2004年10月，这一比率一直稳定在1.505附近，趋势线非常平稳，近似一条水平线，这一时期没有热钱流入，2004年11月到2006年10月，趋势线平稳上升，这一时期只有少量热钱流入，2006年11月至2008年7月，趋势线加速上升，这一时期有大量热钱加速流入我国。

　　其次，按照1.505的进料加工贸易出口与进口的正常比率计算2004年以来每月流入我国的热钱规模，2008年1-7月通过进料加工贸易流入我国的热钱分别为86、64、108、91、99、98、112亿美元，连续5个月超过90亿美元，并且，7月份通过这一渠道流入的热钱规模是有史以来最大的。因此，可以判断，7月份热钱是加速流入我国的。

　　关于今年上半年热钱流入速度，随着月度外汇储备数据公布的先后，大致有两种观点，一是加速观点，出现在5月份，大体逻辑是，截至4 月底，我国外汇储备余额达17566.4亿美元，其中，4月份增加744.6亿美元，减去当月外商直接投资(FDI)及外贸顺差后，“不可解释的部分”达501.8亿美元，据此，大多数分析人士认为，外汇储备中“不可解释”的缺口的增加，意味着“热钱”正加速流入中国。二是减速观点，出现在最近三个月，大体逻辑是，5月末外汇储备余额达17969.6亿美元，5月当月新增403亿美元，6月末外汇储备余额达18088亿美元，6月新增118亿美元，缺口明显小于4月份，6月份甚至为负，7月份，外汇各项存款增加56亿美元，小于直接投资(FDI)和贸易顺差，说明资金外流明显。据此，许多分析又认为，五六月份“热钱”流入有所减少，热钱流入明显减速，7月份热钱流出。

　　这种用外汇储备增加额减去贸易顺差与外国直接投资(FDI)估算热钱流入规模的方法，存在明显缺陷。其假定前提是贸易顺差和FDI中没有热钱。但是，货物贸易顺差是热钱流入我国的主要途径，外国在华直接投资里也有大量的热钱，因此，不能用这种方法来估计流入我国的热钱规模，更不能用此方法来判断热钱的流入趋势。

　　按照进料加工贸易渠道计算热钱流入规模，可以明显看出，4月份热钱流入我国不是加速，而是减速，5月、6月、7月不是减速流入，更不是加速流出，而是加速流入。

　　操作建议：热钱并不像有的分析认为的那样，7月份流出我国，而是仍在加速流入我国。我国股市经过9个月的调整，已具有显著的投资价值，热钱很可能是冲着股市抄底来的。

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激动人心的奥运行情还会有吗？近期股市的疲弱表现，让越来越多的人不敢期待。笔者认为，奥运后的股市行情主要受以下四因素影响：

　　因素一：中报业绩

　　截止8月5日，沪深两市共有275家上市公司披露了2008年上半年业绩，统计显示，已经披露半年报的275家公司上半年共实现净利润352.59亿元，较上年同期增长了31.22%。大部分上市公司在八月底奥运结束后的那一周公布中报业绩，因此中报能否完美收尾对奥运后的股市行情影响颇大。笔者认为，奥运建设的投资拉动主要体现在从申办奥运成功到举办奥运会之前的时间段，一般在举办前一年或者举办当年达到最高峰，所以奥运会对于上市公司业绩的提升应该已经体现或者部分体现。奥运会的开幕和闭幕对股市的影响更多来自心理层面，上市公司的中报业绩好坏将主导八月的股市行情。

　　因素二：三季报业绩预报

　　目前上市公司的三季报预告已经拉开帷幕，岳阳纸业(600963)预计三季度净利润同比增长100%以上；安妮股份(002235) 预计增长30%以上，每股收益预计0.31元。9月份，大部分上市公司都会发出业绩预告，10月份股市将迎来三季报业绩行情，超预增个股将会受到更多资金的关注。

　　因素三：三季度CPI\PPI走势以及GDP增速

　　今年上半年，CPI不断创新高，上证指数不断创新低，CPI与大盘走势的相关性很大导致CPI的走势成为各方投资者议论的话题。当前CPI已经连续三个月下降，三季度的CPI走势成为大家关注的焦点。

　　国际原油近一个月来累计下跌超过20%期货也出现大幅度的回调，这些因素都有助于三季度我国CPI的快速回落。高盛分析师宋宇及梁红预测，我国7 月份居民消费价格指数同比增速可能从6月份的7.1%进一步回落至6.6%。食品价格同比增速的下降是CPI下降的主要原因。同时，他们预计7月份PPI同比增速将微升至8.9%。CPI已经连续3个月下降，银河证券研究所预测，三季度我国CPI将大幅下降至5%左右，PPI在今年八月份将见顶回落。高通胀的缓解将改变政府的宏观紧缩政策，

　　中国经济在经历了一个较长的快速增长周期后，受成本上涨以及紧缩政策的双重挤压下，中国经济极有可能进入下一个下降的周期中。北京奥运会后，中国经济出现大幅滑坡的可能性很小，因为北京的GDP占我国GDP比重不大。上半年GDP增速下降至10.4%，经济过热现象得到缓解。中央已经将下半年经济工作的大政方针确定为“一保一控”，即把保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨作为宏观调控的首要任务，把抑制通货膨胀放在突出位置。笔者认为，下半年GDP增速有望回落至10%左右，上市公司的业绩依然会保持较快的增长。经济和通胀的软着陆将改变政府的宏观紧缩政策，股市也将重拾上升的趋势。

　　因素四：美国次贷危机

　　美国次贷危机余波未了，出现了流动性危机和银行倒闭潮，最新研究表明损失可能达到4000亿-6000亿美元，进而影响到居民消费和全球经济增长。2007年中美贸易总额突破3000亿美元，中国成为美国第3大出口对象国。美国的金融危机是否会演变为经济危机，从而影响导致中国的出口部门严重受损，引起中国经济减速。因此，美国的次贷危机能否成功化解在一定程度上影响奥运后股市行情。

　　另外，大小非解禁，新股IPO等因素都会影响下半年的股市行情。

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一路涨停之二：K线、分时、成交量三维锁定黑马>>>

　　缩量抵销维稳努力

　　其实，本周的A股市场所面临的环境较为恶劣，一是因为美股在本周大起大落，尤其是本周四的道琼斯指数大跌224.64点，这给本周五的A股市场形成一定压力。但周五A股市场不仅扛住了这一压力，而且还扛住了奥运概念股宽幅震荡的压力。二是A股市场成交量持续萎缩，沪市已开始多次出现单日成交量低于400亿元的情况，这明显不利于A股市场的后续走势。

　　但是，由于权重股在本周出现了相对强硬的走势，一方面体现在油价下跌对中国石化(11.30,-0.58,-4.88%,吧)等炼油业务的化工股来说有一个较大的刺激作用，这有利于维持中国石化的强势。另一方面则是在于信贷规模的增长透露出货币政策或有微调的预期，从而使得基金等机构资金在银行股、保险股中形成抱团取暖的特征，这就使得大盘一度出现相对抗跌的走势。

　　不过，可惜的是，缩量本身就体现出市场主流资金对大盘后续走势的相对不乐观态度。故随着时间的推移，市场参与各方的维稳努力也逐渐被持续萎缩的成交量所抵消，故本周五A股市场选择了向下突破走势。

　　急跌带来周旋余地

　　但对于近期A股市场的短线走势来说，急跌或将为维稳行情带来更多的周旋余地，一是因为迅速释放了前期因维稳行情所聚集起来的做空动能。二是因为急跌也使得上证指数股价重心迅速从2800点一线回落至2600点一线，迅速下移的重心更有利于维稳行情。

　　更为重要的是，市场尚存在着两大维稳行情的兴奋点，一是上海本地股。日前，媒体披露了《进一步推进长江三角洲地区改革开放和经济社会发展的指导意见》日前获国务院常务会议原则通过。分析人士认为，在目前经济遭遇困境的时候，这一指导意见将极大地促进和推动长三角经济发展。这自然成为游资热钱炒作上海本地股的法宝。受此影响，本周上海本地股反复震荡逞强，尤其是白猫股份(7.70,0.70,10.00%,吧)、亚通股份(7.59,-0.30,-3.80%,吧)等中小市值个股。

　　二是银行股。从近期盘面来看，银行股面临着一定的企稳动能，一方面是信贷规模的增长将改善着银行股的业绩增长预期。因为银行股目前仍然过分依赖于存贷差。如果贷款规模提升，自然会推动此类个股业绩增长的空间，从而推动银行股的业绩增长趋势，促使各路资金重新将银行股纳入到跟踪的重点品种中。另一方面则是因为银行股的H股股价高于A股，牵引着A股的企稳，故银行股或将担当维稳重任。

　　量能制约行情发展

　　综上所述，笔者倾向于认为在奥运期间，A股市场仍存在着稳定行情预期。当然，这并不意味着A股市场在下周会出现持续反弹并收复失地。为何？主要是因为量能不足制约着大盘的反弹。有经验的投资者有这么一个感受，即不管大盘涨与跌，只要成交量活跃，市场就会存在着投资机会。但一旦量能持续萎缩，市场就会渐趋呆滞，投资机会就难以出现。池小无大鱼的说法从一个侧面证明了这一点。不幸的是，近期成交量持续萎缩，这将意味着大盘缺乏大的投资机会，也意味着A股市场在后续行情难有突出表现。

　　故笔者倾向于认为A股市场下周或将出现相对稳定的走势，这就为市场提供了一定的短线操作机会。这主要体现在两点，一是在行业前景乐观的造纸业、水电设备、环保设备等品种，此类个股的优势在于朝阳产业，基金等机构资金持有的底气较足。二是短线题材股，主要是上海本地股以及高含权股，后者有望成为8月中下旬的一个闪亮主题投资股，可跟踪科达机电(18.80,-2.09,-10.00%,吧)、拓邦电子(23.00,-1.33,-5.47%,吧)、通程控股(10.72,-0.84,-7.27%,吧)等个股。

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　　从消息面看，有关“平准基金”可能成立的消息是助推行情的重要因素。对于这一消息，笔者认为尚需理性看待。

　　谈及平准基金的话题，需要厘清两个方面的疑问：其一，平准基金是否适宜救市、是否能够救市；其二，平准基金的资金来源是什么，是否会干扰正常经济运行。

　　首先来看平准基金的市场作用。显然在目前点位上，市场期盼平准基金成立，就是期望它能够稳定市场。但市场和政府处于资源配置的两个语境之中，理论分析已经证明，双方在具体股票市场走势上很难实现一致。这也正是历来“政策底”和“市场底”不吻合的原因。

　　事实上，A股市场从来都不缺少资金，真正缺少的是价值投资机会。当下复杂的国内外宏观经济环境，更是加剧了新估值标准确立的难度。因此，市场底部的确认需要市场各方力量的权衡对比，政府主导的平准基金并不具备强于市场的估值判断能力，反而有可能因此而干扰市场估值体系的重估。

　　从国际资本市场经验看，最为成功的平准基金“救市”案例发生在中国香港地区。1997年金融危机爆发后，面对国际炒家的炒作，香港特区政府指示金融管理局动用外汇基金入市，大量购入优质蓝筹股票，最终成功击退国际炒家。这一案例历来被认为是平准基金成功“救市”的典范，但这样的结论其实是存在误区的。首先，香港特区政府并非是为了挽救股票市场而入市，而是为了维护汇率体系稳定，也就是整个金融系统的稳定；其次，对于特区政府这一举措，理论界也一直存在争议。

　　之前的经验并不能证明平准基金能够改变市场趋势。毕竟，市场趋势的决定权在于宏观经济形势和上市公司业绩回报，不是单靠资金“国家队”就能实现扭转。

　　平准基金的另外一个问题在于资金的来源，目前的建议主要集中在动用外汇储备上。这样的建议者根本不了解外汇储备的属性，中国的外汇储备是强制结汇制度下的产物，其本质是央行对于外汇所有者的负债。外汇储备的资金早已经在结汇时，兑换成为人民币投放在市场上了。如果动用外汇储备进行境内投资，无异于是“二次结汇”，属于大规模的“人造资金”，只会加剧市场上通货膨胀的压力。这一建议无论在理论上还是现实中，都是不足取的。

　　当然，笔者对平准基金提出质疑，并非是泛泛地反对“救市”。恰恰相反，目前看来，“救市”措施是需要的。

　　其实，市场持续下跌无外乎两个原因：一是经济基本面不确定性增加，二是大小非解禁减持的压力加剧。对于后者，限制国有大小非解禁减持时间是有效的措施；而对于前者，理应依靠财政扶持等方式，如适当减轻企业税负、鼓励民营企业进入垄断领域等措施，最终让企业经营效益和股东投资回报提升。

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　　短时间内难以攻破3000点压力？

　　实现概率：70%

　　具体理由：对于今日的走势，业内人士分歧较大，乐观者认为大盘的量能依然充沛，经过持续的上涨之后出现正常的回档也属正常，毕竟成交量的活跃意味着短线资金的追涨激情犹存，市场进一步反弹的空间也犹存。不过，谨慎者则认为，6月份的经济运行数据以及3000点的整数关口等因素，大盘短线内或难有上佳表现。对此，笔者倾向于谨慎者的观点，因为3000点区域一度被视为坚实底部，但可惜前期被无情击穿，意味着该区域的将由支撑力变成强压力位，不经过反复冲击是难以迅速突破的，故建议投资者操作予以谨慎。

　　应对策略：对这波反弹行情应该谨慎对待，轻仓介入，建议投资者回避地产，石化，医药等热点板块，可以关注目前尚未启动个股进行操作。

　　猜想二：

　　高速公路板块补涨一触即发？

　　实现概率：60%

　　具体理由：大盘震荡阶段，市场不会缺少机会。我们注意到，近日市场板块轮动非常明显，从奥运、农业、环保等主题投资概念到银行、地产等大盘蓝筹股板块，几乎都出现短期爆发性反弹行情，那么在大盘震荡之际，前期涨幅不大的板块很可能迎来较大补涨机会。比如高速公路板块，今年一季度行业增长速度较为缓慢，股价大幅下跌，平均市盈率下降至13倍左右，我们认为估值明显偏低。一季度业绩增长较慢是因为雪灾等特殊因素，随着二季度以后上述因素的消除，高速公路行业将恢复正常增长，而随着我国城市化的推进、区域性路网的完善和汽车保有量的增长，未来几年公路企业业绩持续稳定增长的趋势不会改变。

　　应对策略：操作上，投资者逢低可适当分批介入，但选股方面暂时摒弃前期炒作过高的品种，可留意部分中报预增，调整充分，相对滞涨的品种。同时，密切观察量能变化。

　　猜想三：

　　场外资金等待回调入市机会？

　　实现概率：80%

　　具体理由：短线近400点的反弹幅度所累积的获利盘涌出，使得回调速度似乎非常凌厉。但我们并不认为，大盘将重新回到下跌趋势中。目前A股市场动态市盈率16倍左右，明显被低估，而就在上周大盘见底前夕，依然有不少投资者进行情绪化杀跌。但"情绪"也是最容易发生改变的因素，连续几天快速有力的反弹让投资者看到了市场的另一面，价值低估又很快成为共识。再加上管理层暖风频吹的引导，场外资金的心态已转变为等待回调机会入市。

　　应对策略：大盘经历了连续的上涨之后获利盘累计较多，市场有一定休整的需要，因此前期强势的题材品种可能走势将相对偏弱，短线投资可适当逢高降低仓位。

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　　昨日，证监会相关人士在接受记者采访时表示，“迄今为止，证监会内部还没有得到这个消息。”随后，记者询问了几家券商和基金公司，对方均表示，没有听说有推平准基金的事。近一周来市场突然止跌回稳，并连续3日大幅上涨，有市场人士甚至把股市大涨和平准基金挂钩，指出“平准基金”已经入市。

　　据了解，平准基金又称干预基金，是政府通过特定机构如证监会、财政部、交易所等以法定的方式建立的基金。这种基金可以通过对证券市场的逆向操作，比如在股市非理性暴跌时买进；在股市泡沫泛滥、市场投机气氛狂热时卖出，熨平股市非理性波动，达到稳定证券市场的目的。

　　事实上，此次并非平准基金在A股市场的第一次讨论。早在1990年，深圳证券市场面临崩盘，就有人提出由财政及金融机构出资2亿元稳定市场，使股市恢复正常运行。2005年，A股市场不稳定时，平准基金入市呼声也很高。那么平准基金是否能启到救市作用呢？

　　对此，英大证券研究所所长李大霄表示，从短期来看，平准基金是最直接的救市方法，因为其立竿见影，中期来看，也可以建立一个引导长期资金入市的机制，让市场中长期健康稳定发展。

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　　面对利空，正确的做法是理性分析，而不是盲目恐慌，乱了方寸。一方面保持必要的谨慎，另一方面要看清利空的性质，对症下药。

　　大盘仍有下跌空间

　　“四大皆空”中，影响最大的就是存款准备金调整，大家都知道央行调整存款准备金率并不是针对股市，同样也知道这会对股市产生不利的影响，况且这次上调1个百分点，是平时调整的1倍，等于平时幅度调高2次。

　　也许单单央行一次性调高存款准备金率1个百分点还不至于对市场造成很大的冲击，那么以上“四大皆空”累积在一起，对于股市的影响就不能小视了。尤为严重的是，从近期消息及资金的流向看管理层的意图，目前的大盘点位似乎还有下移的需要。

　　首先中国建筑在这个时候过会，央行又一次性调高存款准备金率1个百分点，资金流向上前期抄底的保险资金一直在流出。周末管理层也没有任何缓冲利空的利好出台，这给人的感觉就是既然目前这个位置不上不下，基金不作为，那就干脆合力让大盘沉下去，打出空间来。

　　周二或低开上百点

　　鉴于以上分析，如最后管理层仍没有重大利好政策出台，那么周二开盘50点以上甚至上百点的低开就不可避免，能否及时拉回来很难判断，如果真的是默认要让大盘沉下去，打出空间来让基金建仓，那么大盘再次接近3000点也不是不可能。

　　这里管理层的意图还是很重要的，如果任其自由运行，那么调整至少可以看到3100点-3200点，甚至打回3000点。不过笔者不认为大盘会再创新低。同样周二大幅低开补完印花税降税缺口以后有资金进场大盘震荡向上，甚至拉升收复失地也不是不可能的。

　　银行石化面临冲击

　　总的来说，目前的短线局势变得扑朔迷离，大家要关注大盘成交量的变化。如周二大幅低开急跌的话也没必要出货，如果低开后回稳，有反弹但是无量能配合，那么短线有获利的筹码是可以适当出来的。总之不要轻举妄动，多看少动。

　　个股方面由于调高存款准备金率对银行是利空，暂时就要放弃对银行股的关注了。

　　此外，国际原油价格大幅上涨，首先会对石化板块带来冲击，中石化、中石油(17.17,-0.32,-1.83%,吧)面临新的调整压力，从而影响A股指数走势。但因油价暴涨走势不会持久，石化板块又已调整在先，中石化又有6月份液化气提价的利好，油价上涨的影响程度没有想象的那么大。

　　其实，套用一句无奈的时髦话说，中国股市都这样了，还能跌到哪里去？能跌到2002年至2005年大熊市的估值水平吗？似乎也不大可能。也许大盘加速探底，反而会缩短磨人的调整时间，重新步入上升周期.

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　　同一天，招商银行(28.12,-0.23,-0.81%,吧)巨资收购香港永隆银行公布，招商银行的这一收购，在行业分析师看来有点“价高”且长期战略意义大于短期财务意义。

　　周一沪深两市低开高走。早盘沪指低开后迅速下探，但随着中石化的崛起，加之煤炭板块活跃，沪指低见3400点后开始反弹。不久，券商股在国金证券(50.27,-3.94,-7.27%,吧)的引领下开始走强，并拉动沪指持续上扬，盘中最高探至3483点。尾盘由于中石化涨幅收窄，券商股亦纷纷翻绿，沪指冲高遇阻开始回调，截至收盘，沪指涨0.75%报3459.04点。

　　周二，电信联通收购方案宣布，中国电信将以总价1100亿元人民币收购联通CDMA网络。其中，中国电信集团将以662亿收购联通C网资产，上市公司以438亿收购C网业务。受此影响，中国联通(8.27,-0.40,-4.61%,吧)遭抛售，一连四天下跌。

　　周二沪指受权重股拖累低开低走。10点30分中国联通涨停复牌，抛盘随即涌现，联通股价开始回落并低于市场预期。联通的表现使得权重股跌幅扩大，沪指出现一波跳水行情。午后，沪指在金融板块的拖累下再度跳水杀跌，盘中一度逼近3400点关口。随着地产股展开绝地反击，沪指跌幅有所收窄，但做多动能始终不足，截至收盘，沪指跌0.65%报3436点。

　　周三沪深两市继续维持震荡走势，A股市场午后一度加速下挫，深证成指、上证50均完全补回“424井喷行情”中形成的技术缺口。市场热点主要集中在部分军工地产股和沪市本地股。板块继续轮动节奏较快，权重股如中国石化(13.47,-0.34,-2.46%,吧)、中国石油(17.17,-0.32,-1.83%,吧)走势偏软，部分制约了指数，市场成交低迷，观望心态浓厚。上证综指收报3369.91点，跌66.49点，跌幅1.93%。

　　周四两市大盘再度收跌，全天呈现缩量震荡的态势。早盘两市小幅低开后一度在石化双雄的推动下反弹，但无奈大盘积弱已久，多空双方对缺口的争夺仍然相当激烈，沪指震荡后再次选择下探，最低探至3326.54点，进一步向缺口下沿(3296.72点)迈进；午后，中石化午后再度发力，再加上中信证券(33.96,-0.19,-0.56%,吧)等券商股集体劲升，推动沪指缓缓震荡回升，跌幅收窄。沪指收于3351.65点，跌18.27点，跌幅0.54%

　　周五两市大盘基本呈现缩量震荡走低的态势，早盘沪指跟随美股小幅高开，后因中石油、中石化走弱拖累，沪指开始震荡走弱；午后，中国联通创出新低，中石油、中石化继续走弱，沪指跌幅随之扩大。地产股的疲弱也对深成指形成拖累。

　　市场人士分析，展望后市，虽有大盘股IPO在即，对股市资金面将形成一定的压力。市场继续近期的缩量窄幅波动格局，虽然指数盘中有所回调，但重心在均线系统的压制下依旧维持下移趋势，量能继续萎缩导致近期盘面相当沉闷，但量能的极度萎缩也可以说成变盘前兆，稳健投资者可继续耐心等待。操作上，投资者应密切关注量能变化，暂时保持谨慎观望较为适宜.

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　　GDP增长趋势放缓

　　中国经济十几年的快速增长，主要受益于出口和投资增长，内需和政府支出虽然在GDP中占50%以上的比重，但对GDP增长的贡献却只有三成多。2007年以来，人民币升值和原材料价格上涨等因素，带来出口商品成本上升，导致出口增速放缓。

　　同时，迫于人民币流动性过剩的压力，央行在去年5次加息，10次调高存款准备金率，这种紧缩的货币政策，导致固定资产投资增速放缓。而2008年将采取稳健的财政政策，又可能会抑制政府支出。经济增长的希望落到了占GDP比重近37%的居民消费上，但一季度的消费者信息指数较上季度回落了近两个百分点。种种迹象表明，2008年的GDP增速不容乐观。

　　出口增长明显下降

　　今年1~2 月份对美出口比去年同期零增长，远低于去年四季度10%左右的增速， 截至4月份贸易顺差平均比去年同期下降近6%。这表明，海外商品需求和中国商品的出口竞争力正由于美国经济衰退而下降。美国的经济衰退将直接导致美国消费需求萎缩，同时会进一步影响世界经济的景气程度。美国为了摆脱经济危机，采取了减息、加大货币投放量等一系列宽松的货币政策，这种政策导致美元贬值和人民币汇率上升，同时推高了国际大宗商品的价格，客观上导致中国出口企业成本上升，国际竞争力下降。

　　中金公司研究报告指出，美国GDP 增速下降1 个百分点，将带来我国GDP 增速下降1 个百分点左右，如果美国经济增速从2007 年的2.2%降至2008年的零增长，我国今年经济增速可能下滑至9%左右，而对出口行业的固定资产投资的不利影响也将在下一年度体现。

　　但需要指出的是，一国经济的增长如果长期依赖贸易顺差，不仅使本国企业忽略内需不思发展，还会导致国家间的贸易摩擦，甚至产生政治问题。日本在1970年代后进入贸易顺差期，并于1980年代成为全球最大的外汇储备国，导致当时美国和西方各国对日本持严厉的批评态度，并采取各种制裁手段，最终迫使日本在1985年9月签订《广场协议》，协议后3年内日元升值75%，由此引发了日本股票和房地产泡沫，使日本经济陷入长期低迷。

　　所以，长期的出口顺差难以持续，国际间贸易平衡成为常态，才是经济建康的表现。

　　投资增长趋缓

　　为减轻国内通货膨胀的压力，自2007年起央行就实施了从紧的货币政策。不断调高存款准备金比率和利率。其他政府部门也出台了一系列针对土地和投资项目审批的约束性政策。可以预测的是，在这一系列紧缩性政策的引导下，我国投资增长的增速将趋缓。

　　2008年一季度的固定资产投资数据印证了这种判断。据国家统计局披露，2008年一季度全社会固定资产投资增长24.6%，比上年同期加快0.9个百分点，其中城镇固定资产投资增长25.9%，加快0.6个百分点。从宏观数据上看，这种投资增长还算平稳。但是，按照国家统计局公布的一季度固定资产投资价格指数，这一指数高达8.6%，扣除这一高企的投资价格指数，一季度实际投资增长速度只有16%。根据有关研究表明，每当投资增长速度低于20%时，我国经济增长速度就会比较慢——明显低于其潜在的增长能力。

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