苍白记忆——中国股市印象

聊天记录,懒得整理了,有兴趣就看完

国胜 — Tue, 29 Apr 2008 16:15:50 GMT+8

601899
我准备在跌停板上买它
我觉得它值这个价
我会少买点的
600547呢？
市盈率多少？
明天看量吧，如果量大，可以适当考虑买点601899
如果量少，再等一天

卖出:
   (1) 中信证券股份有限公司深圳新闻路证券营业部                         34693896.12
   (2) 兴业证券股份有限公司厦门厦禾路证券营业部                         17574240.13
   (3) 中信证券股份有限公司广州天河北路证券营业部                       13116384.00
   (4) 世纪证券有限责任公司南昌民德路证券营业部                         11167200.00
   (5) 中银国际证券有限责任公司大连黄河路证券营业部                      2256000.00

这几家公司的跑道真快
基本上都是他们卖的
注意个很奇怪的现象
卖出:
   (1) 中信建投证券有限责任公司北京市三里河路证券营业部                310033778.72
   (2) 中信建投证券有限责任公司北京市东直门南大街证券营业部            253187821.79
   (3) 中国国际金融有限公司北京建国门外大街证券营业部                  245897326.48
   (4) 光大证券股份有限公司北京月坛北街证券营业部                      220470820.81
   (5) 中信证券股份有限公司总部(非营业场所)                            216542182.85

这是第一天的卖出

N 濮耐(代码002225) 涨跌幅:213.15% 成交量:4391万股成交金额:48606万元

买入金额最大的前5名

营业部或交易单元名称                                  买入金额(元) 卖出金额(元)
金元证券股份有限公司杭州体育场路证券营业部             6858211.20       30555.00
中国银河证券股份有限公司北京阜成路证券营业部           6599973.45      649351.00
长城证券有限责任公司杭州文华路证券营业部               5778406.90      143110.00
海通证券股份有限公司杭州解放路证券营业部               5126748.10      771055.00
南京证券有限责任公司南京热河路证券营业部               5043791.35       19457.33

卖出金额最大的前5名

营业部或交易单元名称                                  买入金额(元) 卖出金额(元)
中信证券股份有限公司北京白家庄东里证券营业部            106611.00    35660542.93
机构专用                                                     0.00    35458184.74
中信建投证券有限责任公司北京市三里河路证券营业部         66985.00    27861263.46
机构专用                                                     0.00    18223577.11
机构专用                                                     0.00    11594431.00

N 三力士(代码002224) 涨跌幅:164.39% 成交量:1276万股成交金额:22233万元

买入金额最大的前5名

营业部或交易单元名称                                  买入金额(元) 卖出金额(元)
长城证券有限责任公司昆明西昌路证券营业部               2439120.00           0.00
西部证券股份有限公司西安未央路第二证券营业部           2321700.00           0.00
华融证券交易单元(262000)                               1955015.83       98630.00
华西证券有限责任公司成都猛追湾街证券营业部             1787785.00       55075.00
平安证券有限责任公司青岛中山路证券营业部               1561558.00           0.00

卖出金额最大的前5名

营业部或交易单元名称                                  买入金额(元) 卖出金额(元)
中信证券股份有限公司北京白家庄东里证券营业部                 0.00    27671780.40
中信建投证券有限责任公司北京市三里河路证券营业部          8045.00     9512153.48
机构专用                                                     0.00     9226280.90
中信建投证券有限责任公司北京市东直门南大街证券营业      442468.00     7920468.02
江海证券经纪有限责任公司哈尔滨中山路证券营业部           54284.59     5115125.87

这是另外两只新股,都有机构卖出
601899怎么没有机构卖出??
(5) 中信证券股份有限公司总部(非营业场所)                            216542182.85
这是个正规军
但是基金\保险,没有一家出现
难道基金\保险都放弃了打601899??
尤其是发行的时侯正是市场不好的时侯
4月7日发行的
机构没跑
或者说跑的很少
我还有一个发现
(5) 中信证券股份有限公司深圳新闻路证券营业部                           95334212.90
这个营业部是第一天买了9000多万
(1) 中信证券股份有限公司深圳新闻路证券营业部                         34693896.12
今天卖了3000多万
刚才已经研究了，这个营业部跑道很好，不然他今天也卖不出去
但问题是，既然能卖出去，为什么才卖不到一半？
关键我认为这个公司值这个价
明天也许惊天逆转，先跌停，再涨停
呵呵，少量资金玩一下吧
当然，还是要看量
我准备进点玩玩，如果有量的话
没有再等一天

截至2008-04-25，共有14家机构对紫金矿业2008年度业绩作出预测，平均预测净利润为37.1亿元,平均预测摊薄每股收益为0.2551元(最高0.2855元，最低0.2101元)。
照此预测，08年度净利润相比上年增长，增幅为45.59%

紫金矿业0.1元面值，40倍市盈率，7.13元的发行价格，引起了市场的广泛争议，市场普遍认为如此高的市盈率无疑又是一个大泡沫，在近期市场低迷，前期几只新股相继破发的同时，认为紫金矿业上市后破发几无悬念。甚至认为很可能又是一个拖累市场的中石油。但本人却不这么认为，一只股票以什么样的价格发行合理，什么样的价格可能产生大泡沫，并不是单纯的以市盈率来衡量的，市场已经存在的同行业的上市公司具有重要的参考作用，黄金作为一种特殊的稀缺性资源，具有独立于整体市场的估值也是相对合理的。目前a股主要的三只黄金股是中金黄金、山东黄金、辰州矿业，中金黄金目前的市盈率是100倍、山东黄金的市盈率是120倍，辰州矿业市盈率60倍，而紫金矿业作为国内最大的矿产金生产企业，40倍的市盈率在相同行业里面并不算高，甚至是最低的，同时紫金矿业过去十几年一直发展势头良好，2006年度内地黄金生产企业大型矿山综合成本平均每盎司约380美元，紫金的综合成本平均每盎司约290美元，为内地平均水平约76%，与内地同业相比，具有成本优势。

高盛给紫金矿业“买入”评级高盛昨日表示，紫金矿业(02899.HK)为该行行业首选股份，主要因其为成本最低生产商之一，且产能保持双位数字增长。此外，其股价由2月29日高位下跌33%，但同期金价只跌6%。而且，目前紫金股价与金价折让达37%，同业招金矿业(01818.HK)则与金价折让25%。因此，该行给予紫金矿业目标价13港元及“买入”评级。
　　高盛称，为反映上调08年金价预测由每盎司910美元升至965美元，及09年金价预测由每盎司870美元升至955美元，决定上调招金目标价由16.5港元升至18港元、调高灵宝黄金(03330.HK)目标价由4.9港元升至5.2港元。高盛亦调高黄金股每股盈利预测，将招金08年每股盈利预测调升8.1%，至0.62港元，上调灵宝黄金08年每股盈利预测14.5%，至0.4港元，调高紫金09年每股盈利预测3.3%，至0.41港元。
小兵(390258644) 23:31:52

高盛唱多
紫金矿业:此股很另类
龙金光南方都市报 2008-04-29 　　

　　　　■异动股探秘
　　沪深股市周一振荡下跌，而上周五上市的紫金矿业则在复牌后被3亿多股卖盘封住跌停板。
　　紫金矿业上市首日的盘中飙升就已引起了市场的强烈关注。其发行价7.13元，首日开盘价9.98元，最高价22.0元，收盘价13.92元，换手率92.5%，振幅173.77%.而就在同一天，紫金矿业H股才报收7.61港元，紫金矿业的AH股溢价率略超一倍。次日媒体即对其表现进行了密集的“轰炸”，公司也迅速刊登了风险提示公告。
　　此前券商普遍认为，给予紫金矿业2008年35-40倍市盈率是合理的，对其上市首日的价格预测也普遍在10元左右。目前，其市盈率已接近65倍，股价面临调整压力。
　　面对紫金矿业的上蹿下跳，业内人士分析认为，这和其0.1元的发行面值有关。中信建投分析师孙鹏表示，如果紫金矿业以71.3元发行，开盘99.8元，当日能否上冲220元就很难说，但按照0.1元面值发行，变成了最高22元，这样的股价看起来就不那么吓人。0.1元面值发行的紫金矿业，事实上给很多投资者带来了误解。
　　在面值都是1元的市场上，投资者经常将同一行业或板块的股票进行价格排序，或是简单地进行绝对价格比较。当面值多样化后，这样的绝对比较将被相对比较取代。面值0.1元的股票发行，是按照正常的市场发展规律进行正常的市场安排，投资者对于这种新情况一定要尽快了解和适应，以免发生认识上的误差。
　　同时，面值0.1元的股票发行后，投资者更应注重上市公司未来的盈利与成长，以动态估值结合成长性等指标，来判断公司股价高低，作出投资选择。以“价值决定价格”的理念进行投资选择，将不会陷于面值不同从而价格比较出现差异的状况。

此前券商普遍认为，给予紫金矿业2008年35-40倍市盈率是合理的，对其上市首日的价格预测也普遍在10元左右。

明天再跌停就10元了

“中国黄金第一股”掌门人陈景河持有紫金矿业11459.4万股，
在本次发行前，陈景河已经持有紫金矿业11459.40万股，其总共花费的购买成本仅为735.28万元。

另外有个股也要关注
太保
请大家对比下太保和人寿
1、太保的去年和今年一季度业绩均好于人寿，但目前股价比人寿低20％左右
2、太保是目前唯一一家跌破发行价的股票
3、股市好转将给保险公司带来更高的收益

银行！伟大的银行！不朽的银行！

国胜 — Tue, 22 Apr 2008 16:10:36 GMT+8

　　银根紧缩，似乎是对银行大大的不利，所以银行股全面腰斩。
　　事实上，银根紧缩对银行并没有那么可怕
　　1、银根紧缩只是放慢了银行发展速度而已，但并不是不发展，银行的效益仍然是逐年增长的。即使经济环境非常恶劣，中国的银行现有机构仍然能够保持平均每年15％以上的增长速度。目前的经济环境远远没有到非常恶劣的程度，所以目前的上市银行一季度纷纷大幅预增，今晚公布的招商银行季报每股收益高达0.43元，劲增153％
　　2、保持平均每年15％以上的增长速度只是针对现有机构来说的，事实上，中小型商业银行机构网点一直在通过新设网点、并购各地城商行不断扩张，这些新增机构每年大约平均贡献5％以上的业绩增长。
　　3、银根紧缩对银行不完全是坏事，由于银根紧缩，信贷资源愈加向卖方市场倾斜，银行议价能力提高，净资产收益率得到进一步提升。如今晚公布季报的招商银行净资产收益率为8.45％，较去年同期的4.3%提升近一倍。
　　4、几年来，随着社会经济的发展，金融产品的不断丰富，银行盈利方式和盈利空间不断拓展。证券投资基金的推出给银行带来了托管收益；企业年金的推出，给银行带来了受托、帐管、托管的收益；刚刚在4月15日正式运行的交易商协会，又给银行带来了承销手续费收入（以3500亿元计算，每年给银行业带来收益14亿元）；甚至即将推出的股指期货，银行也可作为特别结算会员获得更多的收入来源。
　　5、前一段时间，德意志银行增资华夏银行，入股价约高于目前市场价20％，老牌的德意志银行并不是高位买单的冤大头，它更了解中国银行的价值。当高速增长的中国银行股已经下跌到静态市盈率不足20倍的时侯，风险成本远小于风险收益。
　　6、最后要说的是，金融是国家经济的命脉，在中国尚未推出存款保险制度前，即使中国可以容忍中石油倒掉、中国神华垮台，也绝对不会允许银行破产（出了问题可以托管，广发银行是先例）。从这个意义上说，买进银行股就是买进了一只永远不会退市的股票。
　　
　　此外，我个人认为，越是规模小的银行，扩张的潜力越大，也越发具有投资价值。
　　从长期价值看，我最看好的小型股份制银行是北京银行；
　　中型银行中，我看好民生银行（我认为未来民生银行有望全面超越招商银行）；
　　大型银行中，我看好建设银行（而不是水皮同学看好的工商银行）。

热烈祝贺美国股市上涨逾300点

国胜 — Tue, 01 Apr 2008 16:20:41 GMT+8

美国道穷死指数现在上涨300点

美股涨,H股必然涨
过去A股对H股高溢价可能影响不明显
但是现在很多A股和H股股价接轨了
H股再涨A股就很难没反应了

天下没有只涨不跌的股市

更没有只跌不涨的股市

很可能3300点是见不到的

中石油也许不会有破发的机会

对A股,还是要充满信心

我对今年A股的高点判断依旧是---7000点!

关于基金的对话——莫非基金已经开始护盘？

国胜 — Thu, 27 Mar 2008 16:21:39 GMT+8

国胜 23:36:45
有件事很奇怪，今天指数跌这么多，但是今天的基金净值普遍跌的不多
老山羊 23:37:28
就是说他们基本空了
国胜 23:37:46
不可能
披狼皮的羊 23:37:48
是的。现在基金仓位都不重。
老山羊 23:37:57
那更害怕。
国胜 23:38:02
基金必须保持一定的仓位
国胜 23:38:11
这是契约规定的
披狼皮的羊 23:38:13
理论上是，
披狼皮的羊 23:38:34
在中国？契约有用吗？
老山羊 23:38:35
睡觉
披狼皮的羊 23:38:50
刀是不是有点太天真了？
国胜 23:39:04
又不是自己的钱，没必要在这上面明显违规吧
披狼皮的羊 23:39:43
在中国违规只要没人管就可以干。
国胜 23:39:43
广发系基金普遍只跌了1％多
国胜 23:39:58
干了有啥好处？
披狼皮的羊 23:40:21
其实他们仓位低已经有了很长时间了。
披狼皮的羊 23:40:39
刀不会才发现吧。
披狼皮的羊 23:41:30
不光是广发系。
国胜 23:41:49
只跌了1％多，难道仓位连一半都没有
国胜 23:42:00
今天广发系的表现最好
披狼皮的羊 23:42:37
你看看现在基金净值变化情况。
披狼皮的羊 23:42:42

国胜 23:43:46
华夏是牛
国胜 23:43:56
国泰不怎么样
国胜 23:44:49
广发稳健只跌了1。05％
如果从仓位解释，那得多低？
披狼皮的羊 23:44:56
其实轻仓早已经不是秘密了。
国胜 23:45:49
华宝多策略增长 0.6657
披狼皮的羊 23:46:03
刀现在还谈什么违不违规。。。HEHE
国胜 23:46:48
哈哈，这世界很黑暗，但也不是没一点光明阿
披狼皮的羊 23:47:21
认赌服输。这个赌场就是这个规则。
国胜 23:47:48
这和认赌服输什么关系？
国胜 23:48:00
我只是感觉不正常
披狼皮的羊 23:48:06
现在是不正常。
国胜 23:48:34
如果是轻仓好长时间了，那么多数基金都比大盘跌的少的多才对
国胜 23:48:53
但是我天天看，只有今天才出现这么明显的差异
披狼皮的羊 23:49:00
你没看到我给你发的图吗？
国胜 23:49:05
包括昨天都不明显
国胜 23:49:40
我看到了，你那是华夏的，华夏做的比较好
但是华宝系跌的并不轻
披狼皮的羊 23:49:52
一会我给你看华宝的。披狼皮的羊 23:50:02
等一下。

国胜 23:50:11
基金整体跌的都不轻
但是今天确实差异太大
披狼皮的羊 23:52:15
易方达的
披狼皮的羊 23:53:24
这里有华宝的。
国胜 23:53:49
1、易方达本身做的也不错，是基金公司中表现较好的，不代表整体
2、110002、110005跌的也不轻
披狼皮的羊 23:54:27

国胜 23:54:58
你专门检好的有意思吗？
我说的是整体
国胜 23:55:08
今天几乎没有下跌超过4％的
国胜 23:58:25
今天很明显，我不知道意味着什么
国胜 00:01:07
随便举个例子，我刚算完的
华安创新今天跌了1.9％
而24日那天跌了2.8%
实际上今天指数跌幅更大
国胜 00:01:36
难道仅仅三个交易日它减仓了这么多？
国胜 00:02:21
我是随便找的，我最近天天看基金净值，感觉今天是个普遍现象
国胜 00:04:00
我只是觉得这个现象不正常，不知道你怎么联系到认赌服输了？
我既没有输，现在仓位也不高！
国胜 00:06:14
再算一个，广发小盘，这是个LOF
今天 -3.0641
而24日-4.1631
国胜 00:08:39
你既然说易方达，那就看看易方达
易方达平稳增长 -2.3508
24日是 -3.0678
国胜 00:08:47
不奇怪吗？
国胜 00:11:12
华夏是吧？那看看华夏：
华夏回报 -1.2598
而24日 -1.8779
国胜 00:11:20
不奇怪吗？
国胜 00:15:11
我怀疑基金已经开始护盘了
国胜 00:15:47

种种迹象表明底部就在眼前！

国胜 — Thu, 27 Mar 2008 04:42:22 GMT+8

1、基金

现在很多基金，净值已经跌到0.8元一线了，甚至一些大牌基金公司也是如此。基金净值在大熊市里也很少触及0.80一线，理论上来说，基金会开始生产自救了

2、新股

大家注意到，一批新股已经无限接近发行价了，两只新股已经破发。历史经验告诉我们，次新股跌穿发行价往往意味着底部的来临

3、增量资金

证监会最近已经新批了十多家新基金了，不断产生的累加效应使底部不断得到夯实。而且，融资融券、专项理财、企业年金也在不断的入市

4、外围市场

目前市场开始企稳，比价效应的存在限制了A股的进一步下跌

更关键的是中国证券市场发展的宏观环境并没有根本改变，“黄金十年”的预期仍然存在，中国股市不会崩溃！坚定信心，等待黎明的到来！！

济宁发现特大型铁矿，猜一猜哪家上市公司从中受益？

国胜 — Tue, 25 Mar 2008 13:22:30 GMT+8

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济宁发现特大型铁矿

      济宁磁异常是上世纪六十年代1：10万航空磁测发现的异常，以规模大，幅值高为特点，受到了世人的关注。从发现至今围绕该异常开展了大量的地质、物化探工作。我院在2004年在该区开展了以重磁为主的物探普查工作；2006年根据物探工作成果进一步开展铁矿普查工作，本次工作完成钻孔一个，孔深1804.78m。该孔于1225.18m进入济宁群，揭露厚度为579.60m，在济宁群变质岩中发现厚层条带状磁铁矿矿体，从而揭开了济宁磁异常的神秘面纱，证实引起异常的地质体为厚层条带状磁铁矿矿体。
      异常位于济宁市东北部，兖州市颜店镇的南部，地理坐标为：东经东经 116°30′00″~116°45′00″，北纬35°20′00″～35°35′00″。
     地面磁测，圈定ΔZ异常范围约250km2，平面形态呈椭圆状。异常总体走向为北东向，沿走向呈双峰，北峰位于屯头村南，峰值3800nT；南峰位于柏家行村北，峰值2900nT，北部伴生负异常值为-300nT 。

经估算济宁磁异常铁矿预测的内蕴经济资源量（334）1076648.3万t，矿体平均品位TFe32.10%，mFe22.37%。

点评：107亿吨预测资源量足够一家大型钢铁集团使用百年以上，而且中国28%以上全铁（Total Fe)品位的铁矿很少，这个铁矿竟然高达32.1%。这座煤矿已经确定为一家上市公司的母公司投资开发，您能想到是哪一家吗？

未来影响中海海盛（600896）的几个事件

国胜 — Mon, 24 Mar 2008 05:08:19 GMT+8

1、创业板推出
   预期时间：2008年5月
   中海海盛持有的创投股权从中受益，今日随征求意见稿的下发，中海海盛表现出一定的强势特征。
2、一季度报表推出
   预期时间：2008年4月
   年初合同额大幅提高，将在季报中有所反应。
3、招商政券IPO
   预期时间：2008年6月
   这将直接造成持有6907万股招商证券股权的中海海盛股价飙升。
4、股指期货推出
   预期时间：2008年10月
   首批获得IB业务资格的招商证券将受到追捧，并间接影响中海海盛股价。
5、大股东优质资产注入
   预期时间：2016年12月
   那种股改的承诺，总是遥遥无期，照10年等吧

买进预期向上100%波动空间的股票

国胜 — Mon, 10 Mar 2008 04:22:19 GMT+8

股谚云：涨时重势，跌时重质。

今年证券市场的不确定性太多,没有预期向上100%波动空间个股受系统性风险的影响很可能最终赚不到钱。

　22元以下的600896、15元以下的000680等等，就是预期向上100%波动空间的股票

笔者接受《第一财经日报》采访

国胜 — Mon, 03 Mar 2008 17:10:33 GMT+8

众多银行理财“零收益”：谁之过错？

http://www.cfi.net.cn/newspage.aspx?id=20080301000488&AspxAutoDetectCookieSupport=1

2008年03月01日 09:50:35 中财网

　　插图/刘飞
　　银行结构性理财产品零收益似有成为普遍现象的趋势，这令投资者难免会有竹篮打水的感觉。
　　零收益产品购买者也不少，这从侧面反映出普通投资者理财知识仍然相对匮乏，国内相关的理财市场目前仍然是相对初级的水平
　　在投资者的惯常意识中，银行理财产品的主要特征就是安全稳定，虽不敢奢望有牛市中基金那样可观的回报，但无论如何相信也不会比同期的定期存款低。
　　但随着近期银行理财产品零收益甚至负收益的案例被屡屡曝光，这种思维定式已经被无情的现实所击溃，投资者不得不重新审视那些正在变得越来越陌生的产品，自己究竟是在期待可见的收益还是在播种未知的风险？
　　众多"零收益"产品
　　某银行2006年底推出的"汇理财"2006年第九期F2计划，与建设银行（0939.HK）、中国人寿（2628.HK）、中银香港（2388.HK）和招商银行（3968.HK）挂钩，产品到期收益取决于4只股票从2006年12月28日到2007年12月19日间的涨幅，计算公式为：16%－（涨幅最高者的涨幅－涨幅最低者的涨幅），如果为负，则收益为零。到期日4只股票中涨幅最高的是招商银行，为96.25%；涨幅最低的是中银香港，为-2.62%。由此计算：16%－（96.25%+2.62%），最终收益为零。
　　这个案例并非特例，不少银行推出的类似产品最后都成为"收益杀手"。另一家银行一年多前推出的理财产品盈丰理财0702号，今年2月19日到期后，2月22日归还本金后投资者发现，一年中投资人民币、美元、港币股票挂钩产品的到期收益率都是零。但该产品此前标榜的预期最高收益率高达28%。据媒体披露，该银行另一款尚未到期的理财产品目前的收益率也仅有-0.65%，可见"吃药"的投资者不在少数。一些投资者据此认为银行在销售时进行了夸大宣传。一位投资人士表示："它很突出自己的上限，也没说拿到零的可能性有多大，后来我们一算，按它的公式拿到零的概率占92%，它挂钩的4只银行股同时涨或同时跌，你就会拿到16%的收益率，只要任何2只差异超过16%就是零收益。"
　　还有一家银行在2006年12月推出"非凡理财--人民币第十二期"理财产品。该产品挂钩8只在香港上市、具有内地背景金融龙头股，预期收益为7%左右，期限为2年。有投资者购买该理财产品后发现，产品到现在为止基本为零收益。该银行总行对此发布公告解释称，虽然该款产品到目前为止近乎零收益，但投资最终收益是根据到期观察日（2008年12月）的市场表现来计算；另外，该产品为投资者提供100％保本。
　　谁的过错？
　　银行结构性理财产品零收益似有成为普遍现象的趋势，这令投资者难免会有竹篮打水的感觉。一位金融业分析人士就此接受采访时认为无论从何种角度而言，作为专业金融机构让这些有明显瑕疵的"小概率获利"性质的产品流入到投资者手中，一方面没有详细提示潜在风险，另一方面却夸大了预期收益率，这就存在较明显误导投资者的嫌疑。甚至银行推出这类产品，客观上有在给自己保底的情况下和买家对赌的特性，那样的话无疑银行胜率相当高，而输家则是广大投资者。
　　"但零收益产品购买者也不少，这从侧面反映出普通投资者理财知识仍然相对匮乏，国内相关的理财市场目前仍然是相对初级的水平。我咨询过一些购买此类产品的投资者，他们几乎都是一厢情愿地认为银行就是保险箱，即使不能拿到预期中的高收益，但至少能够有平均水平以上的收益，同时几乎不存在风险。没有一个人去研究关于此类产品收益概率大小的问题，而是在潜意识中就把结构性产品与基金、银行打新股等产品'一视同仁'了。"
　　资深金融从业人士马国胜昨日在接受电话采访时表示，"关于这类产品，我认为还是有市场的。但前提是中资银行本身应提高自身素质，对产品进行风险分析，推向市场的应该是收益实现概率大的产品。在推出前不妨对产品放在历史环境下研判收益实现的可能性。"
　　"产品销售时也应把握销售对象。此类产品适合年轻人群、金融知识较多、愿意承担风险的客户，而不适合老年人群、金融知识欠缺、追求稳定收益的客户。"（华之杰）

　第一财经日报

风险小、收益高的品种——五粮YGC1价值浅析

国胜 — Mon, 03 Mar 2008 16:30:38 GMT+8

市场上总有一些被错误估值的品种，但是随着时间的推移，错误的估值是一定会得到纠正的。

五粮YGC1（030002）我是上周四买入的，我最近持股的心态越来越好，所以周四的时侯我的闲置资金并不是很多。我把最后那些资金全部投入五粮YGC1（030002），目前获利接近10％。当时群里的朋友有跟我买进的，今天问我目标位是多少，我回答说五粮YGC1（030002）没有目标位，全看五粮液（000858）如何表现，但是和五粮液（000858）比起来，五粮YGC1（030002）的收益机会更高，风险很小。

五粮YGC1（030002）最后交易日为今年3月26日，3月27日开始行权，理论上说3月26日收盘时，五粮YGC1（030002）的交易价格应该和其实际价值相等或接近，假如交易价格低于实际价值，那么只须次日行权后卖出即可。

下面我们测算下五粮YGC1（030002）到期时的实际价值。

1、假设五粮液（000858）在3月26日维持目前的价格

则五粮YGC1（030002）实际价值＝(38.28-4.898)*1.4=46.73

比现价41.262有13％的上涨空间。

（上面1.4实际应为1.402,考虑小投资者有可能不能整数行权，故舍去末位)

2、假设五粮液（000858）在3月26日较现价上涨10％

则五粮YGC1（030002）实际价值＝(38.28*1.1-4.898)*1.4=52.09

比现价41.262有26％的上涨空间。

3、假设五粮液（000858）在3月26日冲击前期密集成交区45元一带

则五粮YGC1（030002）实际价值＝(45-4.898)*1.4=56.14

比现价41.262有36％的上涨空间。

4、假设五粮液（000858）在3月26日考验前期低点33元（较现价下跌近14％）

则五粮YGC1（030002）实际价值＝(33-4.898)*1.4=39.34

比现价41.262仅有5％的亏损。

当然，如果五粮液（000858）继续下跌，则由于030002 1.4倍的杠杆作用，亏损开始加大。但我认为，43～44元一带，是0858长达半年的颈线位置，在未来16个交易日内跌穿的可能性较小，而且随着今天茅台和古井贡的涨停，酿酒板块活跃。因此，尽管030002最近几天涨幅较大，仍不失为一款风险小、收益高的品种！

我的第一重仓——中海海盛（600896）

国胜 — Thu, 28 Feb 2008 11:07:35 GMT+8

一、价值下限研究

1、每股收益0.6元，今年运价及运量都上升，业绩能大幅提高，咱们就算不提高，给它最保守的20倍市盈率，值12元大家没意见吧？
2、6900万股招商证券，业内认为发行价就能到60元，咱们保守点，算上市以后40多元，基本上折合1股600698提高7元，大家没意见吧？
3、8％的紫光创投，上半年创业板就要出来了，8％的紫光创投算把600698每股提高3元，够保守的吧？
4、预期，中海集团承诺在合适的时机把优质资产注入上市公司，这是不确定事件，咱就算这种预期每股价值1元，可以吗？
5、资产增值，600698的旧船，在帐面上只有几百万（都提折旧提光了），实际上从出售的情况看，能卖到几千万甚至上亿。这块巨额增值，咱大度点就不考虑了

上面这是保守的不能再保守的数字，你加加看值多少钱？23元！

二、价值上限研究
刚才算的下限，咱再算上限
1、每股收益0.6元，运价提升如果带来50％的增长，就是0.9元，30倍就是27元
2、招商上市暴涨,每股增厚14元
3、创投火爆，8％创投股权获利10元
4、资产重估，增值2元
5、大股东优质资产注入，增厚5元

这是多少？58元！

三、操作思路

预期23～58元波动的一只股票，现在只有22元，显然只有一个结论—－买进，加仓，持有。

但是，在大盘形式不明的情况下，系统性风险也要警惕，因此买入技巧也很重要，应该逐步买进，滚动操作，实现筹码成本的最小话。
去年年末操作600122也是如此，用类似的方式计算，我预期未来股价将在16.6～72元波动，16元买进，18.9元卖出，又在17.5开始买进，其后一路下跌，甚至一度跌到14元以下，我通过逐步买进，滚动操作的办法，最终成本为16.1元（不考虑16元买进，18.9元卖出取得的利润，如果考虑成本更低），最终在3个月时间里实现股价翻番。

浪潮软件是今天最大的遗憾

国胜 — Tue, 29 Jan 2008 16:27:31 GMT+8

已经几次跟进600756浪潮软件，可惜的是昨天补仓的时侯犹豫了一下，最后买入选择的是我熟悉的600122宏图高科，而放弃了600756浪潮软件，该股今日涨停！

一直看好浪潮软件和浪潮信息，我推测背后浪潮集团肯定有资本运作的大动作，只是我还不知道究竟是什么。在过去的几个月，浪潮集团旗下另一家上市公司，香港的浪潮国际，4个多月涨了10几倍，从8月20日最低的0.60港币涨到1月9日最高的8.5港币（实际是1.7港币，年初1拆5）。

浪潮集团董事长孙丕恕先生曾经在去年年初集团高层会议上提出过整体上市的构想，但其后似乎并未采取此类行动。那么，浪潮集团在酝酿什么方案呢？

新股不败技法第三势——梅花三弄

国胜 — Tue, 29 Jan 2008 16:20:06 GMT+8

（一）

15分钟足以判断出002208的走势，开盘15分钟，002208狂跌2.5元，弱势明显，显然是不适合当日介入的股票，放弃操作。

从今日盘面看，002208已经有九成的把握构筑《新股不败技法》第三势——“梅花三弄”，明天开盘15分钟内就足以判断出，甚至10分钟就够了。如果惯性低开，有机会见到24元左右的价格，几乎不用考虑，直接买入就是。

不过明天不打算重仓介入，“梅花三弄”形态的胜率要低于前两势“丹凤朝阳”和“举火烧天”，即使成功，上涨空间一般也只在10％左右。

（二）

002208这只股票虽然属于近期受调控的地产股，但基本面并非毫无可取之处，这是一家定位在二三线城市的地产开发公司，并且处于经济相对落后的安徽省，相对来说房产泡沫要小的多，受冲击较小。机构平均预测07年业绩0.72元（摊薄）

（三）

最近两日公开信息：

除了申银万国证券股份有限公司上海莘庄证券营业部外，没有其他机构在这两天折腾，而且今日有主力介入迹象，盘中多是大单买入。

1、今日

    合肥城建(代码002208) 跌幅偏离值:-9.47% 成交量:588万股成交金额:15359万元

买入金额最大的前5名

营业部或交易单元名称                                  买入金额(元) 卖出金额(元)
中国银河证券股份有限公司临汾鼓楼东大街证券营业部       4104045.50       57685.00
东方证券股份有限公司长沙劳动西路证券营业部             3914225.84      268000.00
山西证券有限责任公司北京太平庄证券营业部               3628028.48           0.00
中国银河证券股份有限公司中山证券营业部                 2785341.90      355219.01
东北证券股份有限公司长春西安大路证券营业部             2670206.00        2525.00

卖出金额最大的前5名

营业部或交易单元名称                                  买入金额(元) 卖出金额(元)
申银万国证券股份有限公司上海莘庄证券营业部              297584.00     3842635.89
财富证券有限责任公司郴州八一路证券营业部                     0.00     2795247.24
江南证券有限责任公司武汉新华路证券营业部                     0.00     2388855.84
招商证券股份有限公司深圳建安路证券营业部                362645.00     2224651.00
方正证券有限责任公司温州小南路证券营业部               1871433.00     1886072.20

2、昨日

N 城建(代码002208) 涨跌幅:79.49% 成交量:1478万股成交金额:42892万元

买入金额最大的前5名

营业部或交易单元名称                                  买入金额(元) 卖出金额(元)
华泰证券广州体育东路证券营业部                         5377409.04       44725.00
申银万国证券股份有限公司上海莘庄证券营业部             4537988.00      102915.00
万联证券有限责任公司内江交通路证券营业部               4273883.00           0.00
国信证券有限责任公司深圳泰然九路证券营业部             4184902.66      806540.00
中国建银投资证券有限责任公司广州水荫路证券营业部       4066202.00     1285097.00

卖出金额最大的前5名

营业部或交易单元名称                                  买入金额(元) 卖出金额(元)
中信建投证券有限责任公司北京市三里河路证券营业部        212600.00    23639148.05
机构专用                                                     0.00    21032760.30
国泰君安证券股份有限公司上海江苏路证券营业部              8733.00    18722067.35
光大证券股份有限公司北京月坛北街证券营业部                6100.00     9690876.78
机构专用                                                     0.00     8570849.10

知易行难

国胜 — Mon, 28 Jan 2008 16:08:27 GMT+8

　　上周四晚上，我blog的题目是《反弹不是反转，后市仍需谨慎》，如果按照这个思路操作，周五正好可以跑个高点。

很可惜，俗话说：知易行难。包括我自己在内，由于心存侥幸，并没有在周五减仓。到今天收盘，除了600122还有利润外，000680和600896悉数被套。（其中600122盘中做了次T+0，但收盘价仍然低于今天买入价。

今天暴跌，盘中有减仓机会，但我没有减仓。当然，一方面确实没想到今天的杀跌仍然这么凶悍，另一方面我感觉下跌的空间将十分有限。

（1）今天下跌的原因之一是外盘下跌。事实上，次贷危机暴发地美国股市周五下跌的幅度并不大，反而是中国和香港的股市下跌比较大。单纯从这个原因来看，有点借题发挥的感觉。美国股市是成熟股市，而且政府非常关注股市，下跌超过2%政府就将出来采取措施。不出意外的话，今天美国股市将大涨长绿（美国绿表示涨）100点以上。由于美国有港股ADR交易，美国今晚如果大涨，明日港股必随之上涨。

（2）A股已跌到密集成交区。从上证筹码分布上看，4200~4300左右开始有支撑（比较明显的是4263），下面4100是强支撑。目前向下只有100点的空间，未能在今天下跌初期减仓，而在下跌后减仓，很可能会丢失筹码。何况由于上证指数的失真，实际上目前已经进入支撑区。
（3）长假效应是下跌的另外一个重要原因，事实上，经验告诉我们，距离长假越近，这种效应的作用越低，目前，距离长假只有6个交易日，长假的影响在逐步降低。

估计明天反弹可能性较大。

今天又有新股上市，按照《新股不败技法》，002208将是明天重要关注目标！还是那句话，只要给我15分钟就够了！

新股上市首日的“黄金之点”和“死亡之点”

国胜 — Sun, 27 Jan 2008 16:00:12 GMT+8

在我写过的所有文章中，这篇文章的辐射面也许是最广的。本文最早是应新华社《证券投资》杂志编辑所约，发表在该刊2000年23期上，发表时较原文有一定删节。该文发表后，曾被数家媒体和上百家网站抄袭或非法转载。搞笑的是三大证券报之一的《证券时报》在2000年10月曾经请了一批专家发表系列文章，没想到第一篇便是抄袭的本文，署名是“菲格”，当日的《人民日报》也从《证券时报》上转载了本文，2001年某大师主编的《与牛共舞》一书中也抄袭了本文。

新股上市首日的“黄金之点”和“死亡之点”

    在新股上市首日的操作中，有五个时间点位置是非常重要的，分别是上午的9：30、9：40、10：00、10：30和下午的13：10。从经验上说，全日的最低点和相对低点常常出现在这几个时间位置附近。而且，把这几个时间位置用于观察主力动向也常常显得意义非常。
    在新股首日的操作中，笔者更注重9：40的“黄金之点”和13：10可能出现的“死亡之点”。
    首先看看上午9：40分的情况。在9：40之前的10分钟交易时间里，部分原始股东急于变现，尝试“坐庄”的主力试图吸筹，这时的新股经历上市后成交最为密集的10分钟时间，之后成交量逐步萎缩。密集的成交量往往把主力的动向表露无遗。同时，开盘10分钟的走势也常常成为对开盘相对较高定价的一种修复，大约有近10%的新股在9：40的价格将成为一段时间内的最低价格，如最近上市的上市的广汇股份。
    如果在新股上市首日的9：40，盘中走势符合下列条件，则应该考虑买入。
    1、开盘换手率不低于5%。一般认为，如果开盘换手率超过5%，就应当认为有市场主力进驻。当然，对于一些高市值的新股，开盘换手率接近5%也可大致判断有主力进驻。
    2、当前换手率应接近和超过10%。在一只新股在上市首日买入，能够在短期内取得较好收益，则其首日换手率至少应超过65%。把这个数据简单拆分一下，考虑到新股首日开盘后成交量逐步减少的因素，则其早市换手率应高于45%，其第一小时换手率应高于30%，其开盘10分钟换手率应高于10%。
    3、当前价格应处于一个相对可以接受的区域之内。这是为了回避新股定价过高带来的不必要市场风险。
    4、外盘应高于内盘。外盘是累计主动性买盘，内盘是累计主动性卖盘。由于主力可以“做盘”，即通过刻意“挂单子”买入或卖出影响内外盘的数值，所以我们平时看盘掌握到的内、外盘数值实际意义并不大。而在新股刚刚上市的时候，现行的新股发行方法造成市场原始筹码分散，加上T+1的交易规则，使得主力不可能在10分钟极度密集的成交之下实施“做盘”行为。在密集的成交量下，任何大的买单和卖单将很容易得被吞掉。如青岛碱业上市首日9：40接近全日最低点，此时的买盘是内盘的2倍，在这个位置买入，当日最高收益竟超过30%！
    让我们再看看下午13：10的情况。当任何市场主力企图在新股上“坐庄”，必须收集到足够的“筹码”。但因各种因素，如盘中有两个以上的主力在吸筹或原始股东惜售等，使得该主力无法在合适的价位买到预期数量的“货”，则该主力通常的做法是放弃吸筹，甚至伺机做空、打压股价，以便在更低的位置继续吸筹。主力花费一上午的时间吸筹后，往往利用中午休市的时间盘点筹码，如发觉手中筹码不足而决定放弃或利用手中筹码做空13：10就成为“死亡之点”，后市走向不容乐观。例如最近上市的“春晖股份”，首日早市走势相对较好，盘中有主力吸筹的迹象，但在13：10成为“死亡之点”，其后股价变一路走低。反之，如13：10没有成为“死亡之点”，而股价走势又较为强劲者，则意味着主力仍在吸收筹码，一般情况下，首日的吸筹将在下午14：00以后进入尾声，一些快节奏的主力常常在尾市即开始拉升股价，投资者应考虑择机买入。

中国银行MBA赖账学经典教程（外两篇）

国胜 — Fri, 25 Jan 2008 16:29:24 GMT+8

无意间翻出几篇旧文，转登于此。这是两年前我针对“2006年中国金融第一案”连续写下的三篇炮轰中国银行的檄文，其中《中国银行MBA赖账学经典教程》还被当天的新浪网首页刊登。在当时那段时间，中国银行(Bank of China)就是银行管理混乱的典型，不过后来和中国银行打交道，某支行的服务态度令我感动。所以，尽管我把当年的几篇文章收集在这里，实际上我现在并不认为中国银行比其他银行差。特向中国银行致歉。

　　
中国银行MBA赖账学经典教程

各位赖帐MBA培训班的同学大家好。中行高山案发案至今已经一年有余，受害企业几十户，金额十多亿元，其中还包括关系千千万万老百姓切身利益的1.8亿元社保基金，遭受存款被盗损害企业至今未拿回分文的本息和损害赔偿。中国银行对受害企业采取的推诿手法，是赖帐学的经典教材，现总结如下，供各位有意赖帐的经理老板们学习研讨。
　　经典绝招一：偷梁换柱
　　《中国证券报》报道：中行某权威人士称，他注意到近日有人通过媒体呼吁中行尽快赔付在中行河松街中“受害企业”所蒙受的损失，给社会一个交代。这种担心显得有些操之过急，从程序上来说，目前黑龙江分行河松街支行一案刚进入司法程序，按照“先刑事，后民事”的规则，中行即便确实在此案件中负有法律责任，也应该在司法程序结束后开始理赔。
　　这种绝招的厉害之处是先给你讲讲法律，告诉你法律上说我不应该还你，如果你执意要还款，就是与法律相对抗。但实际情况是怎样的呢？在这起案件中，所谓的“刑事”和“民事”的主体是完全不同的概念，这起刑事案件是高山盗窃中行存款，而民事案件是受害企业要求中行归还存款。刑事案件如何认定，对民事案件的判决不会产生任何影响，何来“先刑事，后民事”之说？而且根据最高人民法院的司法解释：同一公民、法人或其他经济组织因不同的法律事实，分别涉及经济纠纷和经济犯罪嫌疑的，经济纠纷案件和经济犯罪嫌疑案件应当分开审理。中行通过偷换概念，将本来相互独立的两个案件牵扯在一起，以之拖延归还存款的时间。
　　经典绝招二：疑人偷斧
　　中行新闻发言人曾表示高山案是一起内外勾结的票据诈骗案，中行怀疑这些储户企业负责人和高山合谋骗取银行存款。
　　绝招一里面中行言之凿凿，俨然是“以事实为依据，以法律为准绳”的守法好公民，到了绝招二里面，中行就把法律原则完全置之脑后了。法律的原则是“无罪推定”，中国银行反其道而行之，先假定你有罪，给你假设个“内外勾结、合谋诈骗”的罪名，等你洗脱了罪名再来要钱吧。尤其是现在高山其人尚不知哪天才能归案，按照中行的说法“目前，司法机关尚未界定这起案件的责任人。”所以中行更有了无限期拖下去的理由。也许在中行心里，高山最好永远不要归案，一旦高山被抓回来，确定受害企业并未涉案，被高山挥霍掉的钱就只有中行自己掏腰包了，而案件一天不结，中行就可以一天不必归还储户存款。
　　经典绝招三：吃人嘴短
　　对于中行新闻发言人的“内外勾结”之说，受害企业公司高层分析认为，中行所说的“外”可能是指高山的同学李东哲（被认为是高山案的幕后策划，世纪绿洲的实际控制人），而不是这些储户。如果这个“外”是指储户，据其了解，无非是有的企业拿了银行的奖金、奖励，或者叫回扣。
　　用企业拿了回扣做赖帐的挡箭牌，这理由更加荒诞不经。有关人士称：“一般银行都有一个揽存规则，大额对公存款都有奖励，奖励的对象是银行内部职工，这是银行内部的惯例。”职工拿到奖励，为了将来更好的合作，显然不可能不给储户点好处。按道理来说，你中行说我拿了回扣，大不了把那点回扣扣除后把存款还给我好了。道理虽然简单，可是哪个企业领导敢于出面承认自己拿了回扣呢？吃人嘴短、拿人口短，所以也不敢再采取更激烈的要帐措施。因此这个绝招的实施效果，那是“相当的”有效。
　　经典绝招四：死无对证
　　在高山案中存款被窃的企业中，辰能公司追讨最为积极。而中行方面一直认为，辰能公司涉嫌拿了回扣。尤其对于辰能公司前总经理赵庆斌的自杀，中行的诘问是：没事儿跳什么楼？
　　赵庆斌在案件发生后跳楼自杀，他的同事和朋友评价此人“忠厚、勤奋、敬业、善良、但容易轻信”，同事和朋友不相信此人拿了中行回扣，更不要说内外勾结做案了。但是人已经死了，中行即使强加给此人任何罪名，一切也无从对证了。呜呼，中国传统“人死为大” 的道德理念，在当今经济社会里显得如此苍白无力。
　　经典绝招五：权倾朝野
　　政协委员田在玮在今年两会上的提案是关于中行高山案的。他告诉记者，案件发生距现在已经一年多了，中行对受害企业采取不接待、不理睬、不认错、不还钱的态度，遭受存款被盗损害企业至今未拿回分文的本息和损害赔偿。中行方面也未给受害企业任何说法。而且在受害企业依法维护自身权益，纷纷提起诉讼的情况下，中行方面四处要求法院中止审理。
　　依法诉讼保障自身权益是宪法所赋予法人、公民的基本权利，中国银行竟然可以要求法院中止审理受害企业依法诉讼，这种行为实在令人瞠目结舌。但是中国银行相当于副部级单位，可谓位高权重，只要他愿意，有什么不可以？只是可怜那数十家在中行存款的受害企业，背负着十几亿的直接损失，正在艰难挣扎，而由此案造成的间接损失更是无法估量，仅受害企业之一的辰能风险投资公司投资的高科技企业去年下半年就因受该案影响无法正常经营而导致数百人下岗。
　　
　　无独有偶，在高山案发案一年以后，黑龙江分行双鸭山四马路支行再度爆出银企内外勾结、盗用巨额银行承兑汇票的大案。对于自身开出的4.325亿元票据，拒绝其他商业银行的还款要求，甚至威胁说：“如（贴现银行）将来起诉中行，中行也会反诉。”在对贴现银行赖帐过程中，中国银行不仅再次祭出上述赖帐“五大法宝”，而且倒打一耙说：“假票怎么分不清楚呢，对于承兑行，真假票难道分不清楚吗？”这种经典言论令人啼笑皆非，中行开出的票据票面真实完整、印章齐全，何来假票之说？而且此言论明显概念不清，在票据的法律关系上“承兑行”是中行自己，其他银行是“贴现行”。
　　银行是经营信用的企业，诚信经营是银行生存的基本原则。民国时候的乔家票号（实际上也是银行），解放后接到政府通知要求所有店铺歇业，为了不让储户吃亏，他们变卖了所有的家产，利息一分不差给了储户才关张，所以晋商至今为世人所称道。而中国银行作为一个即将在香港公开上市的国有商业银行，为了一己之私，罔顾起码的诚信道义不但动摇了自身的生存基础，更将中国金融系统置于尴尬境界。试问，长此以往，谁还敢在中行存款，甚至谁还敢在银行存钱？中国银行的发行上市又如何能获得投资者的信任？
　　
　　（在新浪网“大话银行”论坛，自称来自农行XX分行的某网友声称该行已经接到通知，尽量不要办理中行承兑汇票的贴现业务。我们不知道，这样的银行会不会越来越多......）

我觉得中行不能无耻到这种程度

--就“2006金融第一大案”的两点疑问

　
　　在我看了关于“2006金融第一大案”（中行四马路支行4亿票据案）系列报道后，对其中一些问题感到如鲠在喉，不吐不快。
　　一、案件的暴露是中行稽核检查的结果还是管理疏忽的必然？
　　《第一财经日报》报道说：“这起涉及金额9亿多元的大案之所以被发现并报案，缘于中行去年对所有分支机构、经营机构、重要岗位的负责人实行了强制轮岗、强制休假以及稽核检查制度。”银监会副主席唐双宁也明确表示，此次案件与去年的中行河淞街支行案并不相同。 “是中行落实监管要求，加大对基层机构负责人和重要业务岗位人员轮岗交流力度，而使该案件得到暴露的。”事实真相真的如此吗？根据《财经》杂志的报道：“2006年2月7日，中国建设银行山东省莱芜市钢城支行（下称莱钢建行）在处理一笔兑付期限已到的银行承兑汇票（共计五张，票面金额4890万元）时，要求作为出票行的中行黑龙江双鸭山分行四马路支行（下称四马路中行）予以付款。然而出乎意料，对方竟称四马路中行账上并无相应的出票纪录，该笔汇票实属盗用!”在一天以后的2月8日，中行胡伟东等五人相继被抓，消息传出后，朱德全闻风而逃。据《第一财经日报》调查，中行双鸭山分行的第一次轮岗是去年年底，第二次轮岗也是在2月7日之前。如果案件暴露真的是中行轮岗交流的结果，为什么如此重大的案件中行轮岗后没有对犯罪嫌疑人采取任何措施，直到2月7日莱钢建行提示付款时，才匆忙将犯罪嫌疑人抓获呢？
　　在国内其余商业银行，空白银行承兑汇票全部是由分行以上统一管理，各支行在办理业务时，按照业务需要到分行领取数量极小的空白票据，而且下次再次领取时，必须上交上次签发票据的复印件和存根，如果票据作废，必须将作废的票据上交。而本案件涉及的96张空白承兑汇票（如果考虑案发时尚未使用的空白票据，实际数目可能还要更大）竟然一直被四马路支行所保管，并且用于帐外经营长达三年之久。这种管理制度上的重大缺陷难道是加大轮岗交流力度就能够避免的的吗？案件披露后，在香港上市的建行、交行以及国内的招商、民生等银行股价应声而跌，这就有点“城门失火、殃及池鱼”的味道了，因为对中行以外的国内任何一家商业银行来说，发生这种案件简直是匪夷所思，中行对重要空白凭证采取如此疏忽的管理在国内银行界可谓空前绝后。同时更令人拍案称奇的是，即使中行票据管理存在重大疏漏，难道在三年时间里，四马路支行的上级管理部门双鸭山分行、黑龙江分行就没有进行过一次会计凭证检查吗？假如上级部门按照相关规定进行了检查，这种明显的帐实不符是如何一次次顺利过关？相应的检查人员是否存在严重渎职责任？
　　二、资金损失是否应该由中行独自承担？
　　《第一财经日报》报道说：“日前，承兑汇票的建行找到中行表明了态度：还钱。中行明确表示不愿意，因为目前责任是非尚不明朗，承办此案的公安机关也表示了相同的态度。上述中行人士也表示，建行如将来起诉中行，中行也会反诉。”
　　对这段描述，套用陈凯歌导演的话来评论，我只能说：“我觉得中行不能无耻到这种程度。”尽管建行有关支行在票据处理的流程中存在瑕疵，但是就银行承兑汇票这种票据来说，只要票据本身真实性成立，中行应该无条件承担由此造成的资金损失。举个最通俗的例子，假如我到中行取款，银行柜员故意付假币给我，只要我能够证明我的假币取自中行，中行理所当然应该对我进行赔偿。至于我取钱时是否进行过鉴别，银行柜员是否进行属于个人犯罪，并不能免除甚至是部分免除中行对我的赔偿责任。
　　尤其令人叫绝的是，面对如此重大的案件，中行派出接受《第一财经日报》独家采访的“内部人士”竟然对票据业务极其生疏，其论调令我等银行工作者为之汗颜。
　　这位“内部人士”说： “假票怎么分不清楚呢，对于承兑行，真假票难道分不清楚吗？”据《财经》杂志的报道，四马路支行的操作模式“向其上级银行谎报票据作废，截留空白汇票。将空白汇票填好某企业名称、金额并盖章后开出，形成了四马路中行的账外账。”由此段描述可以看出，涉案票据属真实票据，且有中行四马路支行的公章，属于严格意义上的真实票据，何来“假票”一说？而且这里有个特别搞笑的错误，这位中行人士竟然不知何为“承兑行”。（按照银行的称呼，在这个案件中，中行才是承兑行，而建行、农行是“贴现行”）
　　该人士还表示，“且不说是假票，如果是真票的话，按照程序，承兑行接到票时，应该注意到所开的数额都是八九百万元，基本都是顶头开的， 100万元以上的汇票要去现场核实的，现在不知道建行核实了没有。” 银行承兑汇票最高额为1000万元，八九百万元的票据完全属于正常票据，而且建行梁山县支行表示“他们贴现前对汇票进行的例行查询中，并没有发现任何问题。按照惯例，一家银行在收到汇票后，进行贴现之前会向出票行发出查询，这可通过传真、邮政快递或人民银行大额支付系统等方式进行。”，农行梁山县支行的一位人士也表示：“去四马路中行查询，柜台人员都会在查复书上盖章，表明汇票是中行签发的，有的汇票上还有四马路中行副行长王林的签字。”既然中行已经确认了票据的真实性，作为贴现行的建行和农行有什么理由怀疑八九百万元的票据是假的呢？
　　该人士还说：“建行如果要审核，第一步应该问中行四马路支行，第二步应该向其上级行双鸭山分行核实，这是必要程序，如果这样做了的话，那么这个案子当时就破了。”这段介绍有点滑天下之大稽了。按照有关规定，只要承兑行中行四马路支行核实，没有必要向其上级行核实（而且在实际操作中也无法核实）。还是以上面我说举的那个例子来说明，按中行人士后半句的论调，如果我取到假币，假如当场在验钞机上核实，“那么案子当时就破了。”如果我没有核实，那“责任是非”就“尚不明朗”了，试问这不是推卸责任是什么？
　　更加令人不可思议的是，《京华时报》报道：目前中行已通过冻结账户的形式追回在四马路支行案中失窃的3.6亿元，剩下的4000多万元仍在追查过程中，中行将尽量降低此案对该行财务状况的影响。假如按照上述中行人士的说法，“就现在状况而言，中行未有损失。”既然中行没有损失，丢失的不过是96张票据而已，现在票据已经找到下落（在建行和农行处），中行何必通过冻结账户的形式追回3.6亿元呢？这项工作应该由建行和农行来做才正常啊！这不是自相矛盾又是什么？
　　（最后说明一点的是，本案涉及金额为4.325亿元，即使追回3.6亿元，尚差7325万元，不知《京华时报》报道为何报道剩下4000多万元。）

中行人业务素质如此低劣，不出案件才怪！

近日，中国银行双鸭山四马路支行暴发一起特大金融票据大案。案情如下：
　　中国银行双鸭山四马路支行原行长胡伟东、原副行长王林以及业务员沈洪泽、杨晓平、赵伟泽5人未经任何审批程序，从2005年8月至12月,先后为犯罪嫌疑人黑龙江省集贤县富强粮油贸易有限公司经理朱德权开具空白银行承兑汇票96张，涉案金额9．146亿元。承兑汇票收款人为朱德权控制下的山东水浒面粉有限公司，朱德权持银行承兑汇票在山东四家银行分别办理贴现业务，套取资金后，用来做生意和炒作期货。截止案发时，其中56张承兑汇票已在到期前偿还，还有金额高达4.325亿元的资金尚未偿还。
　　这个案件首先暴露出的是中国银行管理制度上的重大缺陷，导致96张空白银行承兑汇票帐外经营长达3年之久而未被发现。而且在案发后，中国银行有关人员在接受媒体采访时表现出的业务水平令人震惊。
　　按照《票据法》和《支付结算办法》的有关规定，在这个案件中，中国银行双鸭山四马路支行是票据的承兑行，山东四家银行是票据的贴现行，富强粮油贸易有限公司是票据的出票人，水浒面粉有限公司是票据的收款人。这是任何一名银行员工的基本常识，但是众多的中行人士竟然对此一无所知。
　　新华社3月15日专电，中行双鸭山分行综合管理部主任刘汉辉认为，“此案中，承兑汇票到期后，不是由出票行付款，而是朱德权多次直接用现金还款或从他在山东企业账户划款，这是违反结算制度的，但未引起承兑银行的怀疑。如果承兑行严格按程序办理，即使有非法出具的承兑汇票，也‘不起票上火车，却出不了站台’。”且不讨论这番论调是否是明显的逃避责任，可是谁才是承兑汇票的“承兑银行”，刘主任是否搞清楚了？
　　《第一财经日报》报道，中行一位内部人士在接受该报独家采访时表示，“假票怎么分不清楚呢，对于承兑行，真假票难道分不清楚吗？”涉案的票据均是四马路支行通过报废手法截留的真实票据，这位内部人士“假票说”显然站不住脚。而且这位“内部人士”也没弄清楚谁才是“承兑行”。
　　《京华日报》报道，中行权威人士接受该报记者采访时表示，“从汇票业务的具体办理程序来讲，有开票行就有承兑行，媒体所提到的‘不知去向的4亿多元资金’不可能出现不翼而飞的问题，中行正在就此事展开调查。”显然，这位权威人士也未搞清楚何谓“承兑行”，不知权威人士的“权威”表现在何处。
　　在网上用百度粗粗一搜，就发现“中行一位内部人士”、“中行权威人士”、中行双鸭山分行综合管理部刘主任在接受不同媒体采访时对票据业务明显概念模糊。我们不仅产生一个疑问，中国银行低下的管理水平是否就源于业务素质的低劣？
　　在以上人员中，有名有姓的只有中行双鸭山分行综合管理部主任刘汉辉一人，真心希望这位刘主任能出面证实，以上的“中行一位内部人士”、“中行权威人士”其实就是他本人，这样至少不会让读者感到整个中行业务水平都是如此不堪。
　　在看这些报道的时候，我满脑门都是汗水，不知道刘主任是否能称之为中行的“权威人士”，就算假设这些报道中的人物全是刘主任一人，我的汗水并不能减少一分。刘主任啊，您身为一名二级分行的综合管理部主任，怎么说也是一个科级干部啊，怎么竟然连“承兑行”是咋回事都不清楚呢？而且我也不知综合管理部都“综合管理”哪些事务，您麾下的四马路支行以报废这么低级的手法截留了96张票据，明显的帐实不符嘛，三年的时间您怎么都没“综合管理”一下？

多取有理，许霆无罪！

国胜 — Fri, 25 Jan 2008 16:20:48 GMT+8

这是我写的一篇戏谑性的文章，并不代表我从道德层面支持许霆的行为。只是，我认为着纯属道德问题，而不是法律问题，更不涉及刑法！

“现在俺正开着一家煤炭销售公司，煤炭的售价为每吨400块钱。俺公司的会计是新来的，他把煤炭的价格记成了40块一吨。前天上午一个客户带了4000块钱来买煤，会计发给他100吨煤。客户明知价格不对，下午竟然又借来40000块，从俺公司买走了1000吨煤。这事俺今天才知道！天哪，这不是盗窃吗？这不是诈骗吗？俺得赶紧打110报警抓住那个盗贼、那个诈骗犯。结果您猜怎么着，警察竟然说这事不归他们管，说是民事纠纷，找法院解决。您说，有这样的警察吗？”
　　俺给几个伙计讲这个故事的时侯，他们听的直乐。那俺可就不明白了，为什么许霆在ATM上多取款就是刑事犯罪，俺客户低价买我的煤炭就是民事纠纷了呢？
　　银行也是企业，是经营货币的金融企业，银行与客户发生的交易属于民法约束的范畴。许霆持双方约定的有效凭证（银行卡）进行交易，给多给少显然是民事纠纷，既然你银行规定即使钱给少了也是“现金离柜，概不负责”，那你多给了为什么要让俺负责呢？
　　听说在英国也发生过这事，ATM出了问题，大家排着队去取钱，等到一位老兄好不容易排上队，ATM里竟然没钱了。记者采访他的时侯，这位仁兄表现的异常愤怒，你猜他怎么说：“上天对俺实在忒不公平咧，你看前面那些人一个个高兴得跟过狂欢节似的，为什么到俺这里就没钱咧？”瞧瞧，人家英国伙计多取钱还那么理直气壮，咱们中国多取钱为啥就成了刑事犯罪了呢？难道真的英国的月亮比咱们圆？
　　俺曾经在银行工作过十来年，职位还不算太低，银行那些事儿俺是最清楚的。要俺看，许霆这个案子根本就不该发生，坏就坏在他那个伙计身上。
　　你知道银行最忌讳的是啥？是出事！丢点钱事小，出现事故就事大了。丢了钱大不了想办法补回来，出了事搞不好可是有人要丢乌纱帽的。那个礼拜一，当广州商业银行发现ATM上的钞票被人多取了，第一个反应肯定不是报案，而是找人要钱，能要回来最好，千万别出事！结果咋就这么倒霉呢？那俩小子跑了。跑了咋办呢？找负责ATM维修的公司赔钱！还好，他们赔了，赔了就算了，这事就算过去了。
　　偏偏许霆那个伙计是个倒霉孩子，说拿了钱受不了良心的谴责，跑去找公安自首了，这事落到公安手里还能怎么办？马上逮起来了吧？那伙计都被逮起来了，你说许霆还跑得了吗？好嘛，马上通缉！这边银行一看盖不住了，这事捅出来了，那咋办呢？几个领导一合计，得把许霆的罪名说的越大越好，他的罪名越大，越没咱什么事。结果整成盗窃银行了，判无期了，很好很强大，最好能判死缓死刑才好呢。“许霆案”就这么产生了。
　　所以说许霆年轻啊，没经验啊，这事要落俺身上准不是这样！如果俺是许霆，情况只能是这样的：
　　那天从ATM上取钱，取了1000块只扣了1块钱，哎呀你说俺怎么遇上这样的好事了呢？于是俺开始激烈的思想斗争——俺还要不要接着取？俺倒不怕警察来抓俺，俺就怕对不起这么多年党和毛主席对俺的关心和培养。斗争到最后，觉得还是干吧，谁叫上回俺在银行取钱他们还给了俺张假币呢。于是俺就走了，俺可不是去喊俺伙计来一起干，俺哪能干那事呢，俺哪能忍心让俺伙计遭受良心的谴责呢？俺一个人谴责自己就行了，那个老和尚不说吗：俺不下地狱，谁下地狱？
　　于是俺走了，拎来了一个麻袋和一块口香糖。俺把那块口香糖嚼啊嚼啊，然后“啪”贴到ATM的摄像头上了。贴完了就接着取钱，取完了就往麻袋里塞。好不容易把ATM的钱全取光了，哎呀那个沉啊，钱再多点都快扛不动了，不过钱再多也不能取了，再取银行发现摄像头被堵说不定就找来了。
　　俺打了个车回家，回家数了数有四十万。然后，该怎么吃就怎么吃，该怎么睡就怎么睡，该怎么接受良心的谴责就怎么接受良心的谴责。俺才不潜逃呢，有那么傻吗？
　　到了礼拜一，银行来找俺了，说俺把他们的钱全取光了。俺一听马上说：不对啊，俺那天就取了一千。（同志们，这个得承认，那段有监控录像啊）银行的同志一听不乐意了，说不对，你还取了40多万呢。俺说那啥，谁取了？你有啥证据？你诬赖好人。
　　这事要是17万银行就认倒霉找ATM的维修公司赔钱了，偏偏俺取得太多，ATM的维修公司不肯赔，最后实在没办法报警了。于是警察来找俺了，俺说没这事，你有证据吗？警察说银行里有记录，你被扣了400多次1块钱，说明你取了400多次，每次都给你的1000块。俺说你别听他们胡扯了，ATM哪有取1块钱的事，肯定他们破机器坏了，俺就取了一次，他们咋给俺扣了400多次呢？这帐咱得跟银行好好算算。警察说那你咋用口香糖把人家ATM摄像头堵上了，俺说你看俺这个人从小就道德败坏，没事闲的好整点坏事，下回俺一定注意。警察最后也没办法，只好走了。
　　有的同志问了，说你怎么这么小看民主专政啊？先给你来个坐飞机，再来个老虎凳，还怕你小样的不招？同志们，俺可不像许霆是个打工仔啊，俺可是公司的老板，还兼着县政协的副主席，他们没证据敢逮俺吗？
　　反正事就是这样。前几天许霆的律师写了个博客，说将为许霆做轻罪辩护，俺在后面留了个言，说许霆大不了是道德问题，根本不该做轻罪辩护，该做无罪辩护。同志们你们觉得俺说的对吗？
　　这就叫——多取有理，许霆无罪！

反弹不是反转，后市仍须谨慎

国胜 — Thu, 24 Jan 2008 14:45:03 GMT+8

工薪阶级炒股最麻烦的事就是不能随时看盘,前天晚上我已经意识到昨天是买入机会，但是昨天最低的那段时间我正在出差的飞机上，尽管在飞机降落后立即买入，但买入的价格已经平均比最低高了４％左右了。其中买回600122的价格是29.01元，比最低价高了2元。 :(

昨天买入的股票今天继续上涨，只是0680今天停盘，不知明天会怎样。我对这只股票的估值是24元，中线是充满信心的，不知道短线如何。

对于大盘后市走向，我的感觉是反弹绝非反转。理由如下：

（1）美国的次贷风波是十多年来一次严重的金融危机，这次严重的危机绝对不是靠简单的减息所能遏止的；美国鬼子的市场还将下跌，全球大调整并未结束。

（2）象十多年前亚洲金融危机一样，由于中国金融开放程度有限，次贷风波对中国本土经济的冲击程度较低。（尽管目前的开放程度要远高于当年）但是，中国股市结构性估值过高是无可争议的事实，中国股市需要借全球大调整宣泄下跌情绪，尤其是H股随美国股市下跌后，A股比价上的劣势更加突出。

（3）按照顶底互换的逻辑。4778是前期下跌底，往往会变为上涨的顶部压力，今天上证最高4767，距离4778咫尺之遥。当然，我们知道上证指数是个严重失真的垃圾指数，我们不妨看一下其余几个指数--沪深300、深成指、深综指，都是在前日缺口上沿遇阻回落的，表明市场并非足够的强势。

（4）春节邻近的长假情结和明天开始的大盘股发行浪潮，也对大盘的上行形成制约因素。

（5）今天涨停的个股中，竟然多数是我去年上半年做过的股票。去年上半年，我有段时间曾经跟随深圳的几个私募做过股票，今天涨停板的多数股票都是那时做过的。（不用羡慕我，当时不是跟着他们做票，我在530不会损失那么大），有理由相信，今天市场上活跃的是私募而非基金。

综上所述，未来的行情并不乐观，是反弹不是反转。反弹的高度取决于以下几点：

（1）外盘动向，特别是今天香港股市尾盘暴跌是个警惕的信号。上面已经提到，外盘只是A股宣泄的借口，而不是原因。但是外盘的走强对这种借口有抵制作用。不过我写这篇博客的时侯，英国鬼子的伦敦市场正在暴涨，目前上涨234.40 (4.18%),很好很强大，很黄很暴力，希望晚间美国鬼子继续保持这种走势。

（2）短期上证能否收复4778（股民流行用谐音死翘翘吧）及其他指数能否有效回补前日缺口，尤其注意上涨的量价配合情况。如是，则后市仍可看高一线，反之仍宜轻仓。

关于股市的看法

国胜 — Tue, 22 Jan 2008 16:00:00 GMT+8

年初以来赔钱了,除了在太保上赔了20%以外,其他的股票基本上涨跌持平。

实际上我在元旦至今一直看空，下跌是意料之中的事。去年10月的调整，我由于只持有宏图高科逃过了下跌。元旦后的看空，认为自己还是有能力看空做多，没想到终于在太保上失手了。

亡羊补牢，犹未晚矣。昨天（21日），我果断的清仓了，这轮行情以来，我从来没清的这么干净过，所有股票，一股不留。也幸好清掉了，少损失了10%，今天包括我最不舍得清的宏图高科在内，所有昨天卖出的股票全部跌停。

其实就这样，手上还是留下了一只股票---600896，昨天停盘，清不掉。今天复盘，我也没有再卖出，明天即使下跌，跌幅都不可能这么大，今天再割肉一点意义都没有。

现在面临的问题是，明天要不要回补，目前美国只跌不到200点，ADR普遍比港股溢价10%左右（比如YZC现在是84.4美元，折合每港股12.85港币，而今天兖州煤业收盘11.74港币）。这个势头保持下去，明天港股必然高开，高开1000点也是可能的。

先睡觉，明天早起看看美国鬼子最终收盘情况，如果下午盘不跌，明天A股市场准备尽早动手回补。我不认为小布什那个笨蛋简单降息就能化解危机，但起码有大幅反弹的机会。

如果回补，准备在以下股中选择：

510050 601601 000680 600122 600756 000416

动手越早越好！

“理财产品零收益”暴露出的中国金融业问题（全文）

国胜 — Sat, 19 Jan 2008 17:28:12 GMT+8

“理财产品零收益”暴露出的中国金融业问题

（马国胜）

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谢绝无良媒体《信息早报》

　　浦发银行在2006年末推出了一款理财产品，名叫“汇理财2006年第九期F2计划”，这款理财产品最近惹出了不少麻烦。根据合约，该产品与四只港股挂钩，分别是建设银行、中国人寿、中银香港和招商银行，产品到期收益取决于4只股票从2006年12月28日到2007年12月19日间的涨幅，计算公式为：16%－（涨幅最高者的涨幅－涨幅最低者的涨幅），如果为负，则收益为零。这款产品日前到期，所挂钩的4只股票中，涨幅最高的是招商银行，为96.25%；涨幅最低的是中银香港，为-2.62%。由此计算：16%－（96.25%+2.62%），最终收益为零。不少投资者难以理解挂钩港股的理财产品为何会在香港2007年大牛市中收益为零，于是通过媒体、网络将此事炒得沸沸扬扬。
　　这个事件的前前后后，暴露出目前中国银行业乃至整个金融界存在的一些问题：
　　一、“零收益理财产品”风波仅仅是开始，而远非结束
　　在2006年末，当浦发银行这款产品刚刚推出时，我就意识到这是一款风险极高的理财产品。挂钩的四只股票虽然都属于金融板块，但这四只股票实际上差异很大，建设银行是国内传统的四大银行之一，招商银行是国内中型股份制银行，中银香港是在香港注册的可以混业经营的银行，中国人寿则是国内最大的寿险公司。很显然，这四家公司业务重点和收益来源各不相同，2007年面临的外部发展环境差别很大，怎么可能在长达一年的时间里，四只股票涨幅最高和最低的差别连16％都不到呢？退一步说，即使是行业完全相同的两家公司，在一年内涨幅差别超过16％也是完全有可能的。至于产品宣传的最高16％（即4只股票一年涨幅完全相同的理想状况），更是遥不可及的镜花水月，典型的小概率事件。
　　因为笔者和浦发银行颇有渊源，所以在2006年年末看到这款产品推出时就和浦发银行总、分行工作的一些朋友进行了交流，当时朋友们对我的疑问表示不解，我进一步解释说：我们不妨把这款产品倒推一年看看会是什么情形，在2006年，由于中国人寿惊人的涨幅，如果那时推出这款产品，不要说上限设定为16％，即使设定为160％，到期收益率仍然为零，既然这款产品放到2006年表现出如此巨大的风险，有什么理由认为2007年这款产品能够适合销售呢？
　　也许是浦发银行意识到这个问题，在2007年年初推出的“汇理财”2007年第一期F2计划，挂钩股票达到了8只，分别是工行、中行、建行、招行、交行、国寿、财险、平安8只香港金融H股，人民币产品封顶收益18%收益率的计算为：18%－（涨幅最高的三只股票平均涨幅－涨幅最低的三只股票平均涨幅），如果为负，则收益为零。与2006年第九期F2计划相比，挂钩股票增多且取三只股票的平均涨幅，一定程度上减少了个别股票异常波动的风险，收益率上限提高到18％，也使风险得到一定程度的降低。当时我对这款产品的判断是，相对于当时国内的低存款利率，这款产品勉强可以接受，但风险仍然很大。这款产品将在月底到期，以目前香港市场的情况判断，估计已经无法逃脱收益率归零的结局了。笔者推测，2007年第一期F2计划发售期正是很多企事业单位发放年终奖的时候，极有可能销售量高于2006年第九期F2计划，看起来，浦发银行的麻烦事还远远没有结束。
　　事实上，面临麻烦的又岂是浦发银行一家呢？招商银行在去年年中推出的“金葵花”08中国系列之“跑赢大市” 8808人民币理财计划，挂钩中国移动、中国平安、中海发展、中国远洋控股、中国铝业五只毫无关联的港股，除非在每个观察日五只港股的表现均高于盈富基金（ETF）涨幅5％以上，否则收益率为 12%－（最优股票的股票表现-最差股票的股票表现），最低为0。五只股票的关联性更差，收益率上限更低，风险要远高于浦发银行“汇理财”F2计划。这款理财产品将于今年8月到期，估计到时收益率不归零的可能性很小。
　　浦发银行和招商银行是中国中型股份制银行中的佼佼者，而F2计划和8808计划仅是笔者能够记起的两只下注股票同涨同跌的理财产品。那么除此以外，是否还有其他银行推出了类似的理财产品呢，或者是否还有其他银行准备推出类似的理财产品呢？不管怎样，“零收益理财产品”风波仅仅是开始，而远远没有结束。
　　
　　二、“零收益理财产品”风波背后暴露出国内理财业的无奈
　　面对浦发银行总部所在地——上海当地媒体新民网的采放，“浦发银行表示，F2产品也是从国际投行购买的，并不是浦发银行设计的。”浦发银行的这种表态暴露出国内理财业的种种无奈。
　　其一、金融市场的落后导致中国难以存在本土化的结构性理财产品
　　结构性理财产品，挂钩股票、期货、黄金、汇率等，在争取获得超额收益的同时，必须采用对冲工具，将风险锁定在一定的范围，而这种对冲工具在目前国内资本市场是比较匮乏的。在发达国家的资本市场，金融期货、期权等衍生品交易非常盛行，这些金融工具为对冲风险提供了可能。
　　而我国目前，国债期货早在十几年前就因“327风波”而关闭，股指期货“鬼故事从年头讲到年尾”，融资融券只听雷声不见下雨，尽管推出了股票权证却存在过度投机……没有一个发达的金融市场为支撑，就无法设计出本土化的结构性理财产品。所以包括浦发银行和招商银行在内的中资商业银行在设计结构性理财产品时，只能选择挂钩普通居民相对陌生的国际资本市场交易品种。
　　其二、政策限制下的中资银行难以取得结构性理财产品的定价权
　　国内金融市场的落后，尽管难以设计出本土化的结构性理财产品，但并非没有可能。在2005年下半年的一段时间内，上海机场股票价格与上海机场认沽权证价格之和，低于认沽权证权证的行权价格近3％，这类市场机会就为设计结构性理财产品提供了可能。即使是现在的市场环境，认沽权证过度投机，如果银行参与创设权证也能设计出收益颇丰的理财产品。但是受“分业经营”的政策限制，中资银行即使发现这种市场机会，也无法参与其中。
　　同时，受中国金融管制的约束，中资银行也不能直接参与国际市场的衍生品交易。因此，中资银行只能选择国际投行为交易对手，购买国际投行设计的期权产品，赚取微薄的手续费，而无法取得相应产品的定价权。当浦发银行F2计划收益归零陷入被动时，背后设计产品包赚不赔的国际投行多半正在“没事偷着乐”呢。
　　其三、中国缺乏真正意义上的理财师
　　尽管中国已经引入了注册理财师制度，但注册理财师目前的发挥空间是收到很大限制的。由于中国普通居民理财观念的相对落后，专业的理财缺乏收费基础，注册理财师的收入来源不是直接挂钩理财取得的收益，而是来源本单位发放的薪金。其结果只能是目前的局面——银行的理财师忙着推销银行理财产品，保险的理财师忙着销售保险，证券的理财师忙着拉客户炒股……从这个角度来看，中国根本就没有真正意义上的理财师！而且，目前的理财师跨市场的投资能力也是值得怀疑的，受目前中国金融业管理现状的制约，中国有哪一个理财师能够象国际投行理财专家一样进行横跨利率、汇率、股票、商品市场的投资设计呢？
　　新民网报道浦发银行理财产品收益归零的同时，还采访了上海道邦卓越理财顾问有限公司的CEO林荣时，林先生表示：“用一天的股票价格来决定一个理财产品一年的收益本身就是不合理的，而且去年H股大涨，收益为零，让人匪夷所思。”“浦发银行拿不出这个产品在境外投资的最终去向证明，只能告诉投资者一个结果，中间的过程是完全不透明的。”“浦发银行在选择境外投行之前并没有说清交易规则，购买的人也不清楚交易规则。”这些言论，只能暴露出这位理财顾问CEO对结构性产品的无知。这是广大中国投资者的悲哀，也是中国金融业的悲哀！
　　
　　三、既要“买者自负”，更要“卖者有责”
　　2006年底（时间在浦发银行发行“第九期F2计划”之前），银监会发布了《商业银行金融创新指引》，其中规定：“银监会与商业银行、银行业协会有义务增进公众对金融创新的了解和对买者自负原则的认识，不断提高公众的风险防范意识和风险承受能力。”中国银监会副主席唐双宁在出席当时《商业银行金融创新指引》新闻发布会时表示：“买者自负”应该是市场经济的一个基本理念，其基本含义就是“买者在市场上通过你的行为获得收益，同时也要承担相应的风险。”
　　风险和收益是一对同胞兄弟，在获得超额利益的同时，必须承担相应的风险，这是市场经济的基本常识。假如理财产品的收益一定要高于同期银行存款收益，那么还有谁会把存款存成定期存款呢？假如到期一定能会得到足额兑付，那谁还会买去国债而不去买利率更高的企业债呢？没有“买者自负”理念的建立，就无法建立和完善有效的社会信用体系，就无法培育成熟的金融市场！
　　从这个角度上理解，浦发银行“汇理财2006年第九期F2计划”产品在发行公告中已经预期收益率为0～18％，那么选择购买的投资者，就应当自行承担收益归零的风险。事实上，银行理财产品甚至包括浦发银行的理财产品收益归零并不是头一次，前几次都是风平浪静，而之所以这次能够引起轩然大波，更多的是由于在这个理财产品一年的存续期内，物价上涨较快存款利率大幅上调和理财产品收益为零、股市火爆和挂钩股票产品收益为零形成强烈的对比，造成投资人在心理上产生较大的落差导致的。
　　当然，“买者自负”，并不代表银行就可以只顾推销产品而不须负担任何责任。与投资者“买者自负”相对应的，是银行的“卖者有责”。在银监会发布的《商业银行个人理财业务管理暂行办法》和《商业银行个人理财业务风险管理指引》中，也提出：“买者自负”原则不仅是对投资者的要求，金融产品和服务的提供者也需要履行一定的责任，即“买者自负、卖者有责”。
　　我国的金融业发达程度还不够高，社会居民对金融产品的认知程度还比较有限，出于企业的社会责任，银行遵守“卖者有责”的原则显得更为重要。按照“卖者有责“的原则，银行在设计和销售理财产品时，至少应该考虑以下四方面的因素：
　　第一、这款理财产品的设计是否合理，是否适合销售？
　　在这次“零收益理财产品”案例中，浦发银行推出“汇理财2006年第九期F2计划”是存在一定问题的。即使具备基本的证券知识，也应该判断出这是一款风险极大、不适合的销售的理财产品，推出这样一款产品是相当盲目的。这也反映出上文提出的一个论点：由于分业经营，造成国内理财行业产品设计人员缺乏跨市场的产品设计能力。
　　第二、这款理财产品的销售对象是谁？
　　上文中曾经提到，浦发银行“汇理财”2007年第一期F2计划相对于当时国内的低存款利率，是一款勉强可以接受的产品。因为当时的一年期定期存款利率只有2.25％（20％利息税税前，税后只有1.8％），如果没有更好的投资渠道，不如冒着收益归零的风险去赌一下，即使收益归零，损失的不过是1.8％的利息收入，本金还是安全的。对于这种思路的投资者，销售2007年第一期F2计划是完全合适的。而对于追求稳定利息收入的投资者，如退休老人等，这类产品显然是不合适的。
　　第三、销售产品时如何揭示产品风险？
　　按照“卖者有责”原则，银行应向客户诚实尽职地履行信息披露义务，对产品的已知缺陷和风险做充分的披露，防止误导投资者。
　　但是，我们很遗憾的发现，这一点恰恰是多数商业银行在销售理财产品时的软肋。由于银行理财人员的收入与产品取得的最终收益无关，而与产品的销售额相关，理财人员在销售时常常会有意无意的夸大产品收益并或多或少隐瞒产品风险。笔者在中国银行某市一支行办理业务时，就曾遇到银行职员向客户推介投资连结保险产品时对客户说：“这个就是高利率的存款，你放心存就是了。”当时笔者向该职员质疑为什么不向客户揭示产品风险时，遭到该职员白眼，回答说：“如果说风险，还有谁购买？”
　　此外，部分银行理财人员素质较低，结构性理财产品本身的条款又较为复杂，不要说普通居民，即使是一些银行理财人员也难以理解条款中的内容，这也造成理财人员难以切实履行信息披露义务。四年前，笔者是建设银行一名级别较高的产品经理，负责对公产品。2004年年中，建设银行发行了第一期“汇得赢”美元理财产品，年利率为3％，期限三年半。笔者所在银行一名级别较低的负责个人产品的产品经理动员笔者购买这款产品，笔者当时认为人民币已经出现升值趋势，这款产品期限过长不适合购买。对方答复这款产品是浮动收益产品，如汇率出现波动这款产品收益相应提升。出于对同事的信任，笔者在未阅读产品说明的情况下购买了这款产品，购买后才知道这款产品并非浮动收益而是固定收益且不能提前中止。这款产品于2007年10月到期，到期后笔者选择了结汇，由于在产品的存续期内人民币大幅升值，实际这款期限三年半的理财产品给笔者带来的已经不是零收益的问题，而是负收益。这个例子就是银行理财人员素质较低未能理解结构性产品条款内容的典型案例。
　　第四、当市场发生变化产品出现风险时，是否能采取补救措施减轻客户损失？
　　上例所说的建行“汇得赢”理财产品中有一项条款，即每半年建设银行有权提前中止产品（投资者没有对应权利）。一年多以前，笔者以一名普通客户的身份（当时已经从建设银行辞职），咨询建设银行客服电话95533，提醒建行在人民币加速升值趋势已经非常明显的形势下，是否能本着建设银行一直倡导的以“客户为中心”的原则，提前中止该款“汇得赢”理财产品，减少投资者损失？遭到了客服拒绝。事实上，既然这款结构性产品有建设银行每半年提前中止的条款，显然在操作上并不困难。如果建行意识到这款产品因市场变化出现的风险，采取相应补救措施，无疑将提升客户对该行理财产品的忠诚度。但是很遗憾，建设银行并未采取任何行动。
　　在以上四点中，忽视一、二、四三点只能认为商业银行存在道义上的责任，并没有相关法律法规进行约束，而第三点，则有银监会相应的规章制度为制约。浦发银行是国内风险管理最优秀的银行之一，我不知道是否所有的理财人员在销售“第九期F2计划”都严格履行了信息披露义务？但是，即使银行理财人员违反了相应规章制度，普通投资者又如何取证呢？
　　
　　四、中资银行危机公关的能力亟待加强
　　据媒体报道，网上最早关于“零收益理财产品”的帖子发生在北京，浦发银行北京分行面对投资者对收益归零的愤怒，提出以个人名义，进行了各种“补偿”。有的网点提出，投资者可以把理财投资的资金再续存一个月，浦发给予其8%的年利率；有的网点则提出给投资者3000元代金券；有的网点则提出赠送投资者实物礼品。应该肯定的是，浦发银行北京分行对问题出现后的处理态度是积极的，相对于国内多数商业银行对待问题的强硬态度，浦发银行的服务是完全值得称赞的，但是在此事件中的处理方式却值得商榷。
　　首先，问题出现后，应该界定责任对象，即是否每个产品销售人员切实做到了“卖者有责”？如果没有做到，应该对涉及的投资者进行正面补偿并提出明确的补偿标准；如果切实履行了相应责任，进行了充分的风险揭示，责任在“买者”而非“卖者”。那么应坚决拒绝任何形式的“补偿”或“安慰”。
　　其次，在确定银行本身尽到“卖者有责”的义务后，应做好对投资者的解释工作。事实上，与F2计划同时发行的还有另外一只挂钩港股的F1计划（与F2挂钩方法不同），与F2计划同时到期，该项产品取得了7.0438％的收益。F1和F2计划的平均收益率为3.54%，高于同期银行存款利率60％多。应该向客户解释清楚，并非银行设计的产品存在问题，而是投资者选择的产品存在问题。何况，如上文分析，部分投资者是明知收益可能为零，而选择在低利率时代“博一把”的。
　　第三，未分清责任盲目进行“补偿”，反而使银行自身进退失据。以3000元代金券补偿客户（折合3％，同期银行利率仅为税前2.25％），尽管是以银行职员个人的名义，但仍难免被人以“商业贿赂”予以诟病；提出续存一个月，给予8%的年利率，却未详细解释利息实现的方式，则有变相提高银行存款利率的嫌疑（事后媒体报道浦发银行总行证实是定向发售的理财产品）。更为重要的是，无原则地进行“补偿”或“安慰”，违反了“买者自负”的原则。试想，如果零收益的客户闹一闹就给予补偿，是否亏损了的基民也可以到基金公司大闹一场索取赔偿？或者让亏损了的股民去大闹证监会？
　　不幸的是，由于无原则地进行“补偿”，浦发银行北京分行的一片苦心并未取得客户的谅解，“零收益理财产品”风波愈演愈烈，从网上传播到传统媒体，从北京分行波及到其他分行。面对这种状况，浦发银行总行一方面明确提出没有“补偿”的责任，一方面又对这些投资者定向发行8%年利率的理财产品，实质是一种“暗补”。据笔者所知，由于自身没有定价权（见上文），银行在此类产品上的收益并不高，给予这种“暗补”，对浦发银行来说，实际上“亏大了”。
　　令人匪夷所思的是，面对媒体的狂轰乱炸，浦发银行竟然未就此事发表公开声明，作为一家上市公司，也未就此事在证券市场进行信息批露。值得深思的是，不但是浦发银行，国内绝大多数商业银行对媒体的负面报道通常都选择沉默，尽管很多时候并非银行的责任。记得上个月国内媒体报道了瑞银涉嫌作局中石油，身为国际投行的瑞银集团很快就做出反应，发表了公开声明并将操作报告递交北京和香港两地证监会。尽管瑞银集团的声明未必能让多数投资者认可，但至少瑞银集团表明了自己的态度。当我国的银行市值在赶超汇丰、美洲、花旗，成为全球银行业市值第一的时候，为什么不能提升一下自身的危机公关能力呢？
　　
　　再过十几天，浦发银行“汇理财”2007年第一期F2计划可能出现的“零收益”也将浮出水面，不知到时会不会再掀波澜。笔者认为，问题暴露并非坏事，“零收益理财产品”风波得到妥善处理将对中国金融市场的发展和社会信用体系的建立产生十分积极的促进作用，从这个意义上讲，目前A股市场银行业流通市值第一的浦发银行绝非本次风波的牺牲者，而应该成为市场经济建立的先驱！
　　（全文完）