对一个本科生而言，如果你到社会上参加工作，你不但没有放弃念研究生的选择，而且同时也抓住了另外一个就业的选择。在这期间，说不定你会碰到喜欢的职业，也说不定你会遇到一个提拔你的领导。因此，你的选择空间打开了。如果你一旦决定念研究生——念博士那是最糟糕的选择，你的路将变得非常窄。所以我建议各位，即使你本科毕业之后很难找到工作，也不要念研究生，因为，年轻的时候多受点磨难，多看点别人的脸色，多吃点苦，对你来说只有好处没有害处。你还年轻，还有失败的本钱，也有再成功的机会，千万不要在年轻的时候，因为怕挑战而选择了读书这条路。你应该怎么样？勇敢地面对挑战，不怕失败。再说谁没有经历过失败？像我这一生失败太多了，而且年轻时候的失败对你的正面影响是非常大的，但是，到了40岁～50岁，在我这个年纪，你再失败就无可挽回了。我建议你们勇敢地面对你所面临的一切，把自己的工作做好。我希望在座的各位来宾，要勇敢地面对社会所带给你们的种种磨难。在年轻时候多受点磨难，多一些有益的积累，能保障你们未来的成功。

总之，我不建议各位去念研究生。在你们年轻的时候，你们要为自己创造更多的机会。等到10年后，你们积累了丰富的人际关系，那时如果真需要读研的话，你们可以聘请别人来做事，然后自己去某个学校念个EMBA就可以了。

雷曼兄弟死得其所

就像王朔小说《顽主》里面说的，总有人要为轰轰烈烈的义和团运动失败负责。因此，一群年轻人们找到了一个百岁老头，狠狠地批斗了一把。

这个故事在华尔街在2008年9月的华尔街重现上演。快一个半世纪的老牌投资银行雷曼兄弟，在一群金融同行的众目睽睽之下，被抛出来，成为神憎鬼厌的次贷危机的又一个祭品。

在寻找买家未果后,曾为美国第四大投资银行的雷曼兄弟公司15日凌晨发表声明说,公司将于当 日递交破产保护申请。消息一出,美元和美国股指期货齐声下跌。雷曼兄弟的命运至此已经注定，确实是药石无功了。开盘未久，股价就跌去94%。本来3美元 多，现在剩下0.18美元，基本上已经被淘汰出市场，可以与华尔街说拜拜了。而在大约半年前，和它一样命运不济的有另外一家老牌投资银行贝尔斯登。

事实上，雷曼破产之前，列出负债达6130亿美元。这个天文数字的债务，可以说除了破产没有 其他出路。迄今为止除了美国政府，还没有另外一家组织能够负担。拥有158年历史的雷曼兄弟公司在美国抵押贷款债券业务上连续40年独占鳌头。但在次贷危 机冲击下,公司持有的巨量与住房抵押贷款相关的“毒药资产”在短时间内价值暴跌，破产十次八次也抵偿不了损失。

当然，比它运气好的祭品有房利美和房地美。不过雷曼兄弟的职员不会抱怨——为何美国政府这次 不肯担保我——因为，与协助美国中低收入圆住大屋梦的两房公司来说，市值只有几十亿美元的雷曼，达不到让美国政府“讲政治”的地步，因此自然是要撇的干干 净净。毕竟，雷曼的雇员和客户，是不大会上街散步请愿的。而且，退一步来说，美国政府这个时候，也不怕你散步请愿。

工行建行跌停兔死狐悲

雷曼这场大戏以最为残酷的方式落幕，这个景象唤醒了国人对于次贷危机这个名字的恐怖杀伤力的 记忆和想象。所以，在同一天，中国中秋假期人民银行公布的贷款利率和准备金率双降的消息，换成前一段，会被看作是利好。但是，在今天的中国A股市场，则未 能抵消雷曼风波引发的全球金融震荡的压力。上证指数“顺 利”跌破2000点后低位振荡，金融保险股大面积跌停。可以说，刻下环球同此凉热。笔者今年上半年在美加多月，接触的金融界人士，其实对于这场风波忧心忡 忡，惶惶不可终日。因为兔死狐悲，这一行的从业者都知道，金融衍生品是什么回事，里面有多少忽悠和水分，不可能就是倒下一家贝尔斯登就能买单结账的。

陆新之总结：雷曼兄弟之死，相信给中国投资者几个启发：

其一，内地一些标榜自己热衷创新和并购的金融机构，在这几年日子不会好过。这类股票远远未到长线介入持有的时候。金融股也好保险股也好，今年重创之下，难以言勇。即使是短期有所反弹，但是至少在可见之将来，绝非持有的好品种。

其二，金融风险是有传导性的。内地的金融公司因为有政府的隐含担保，即使收益反复，但是整体一定安全，但是与其业务关系密切，高负债经营，扩张过分的行业和公司的苦日子，在年底有可能恶化，例如房地产等公司，就不能抱有幻想。

其三，美国经济虽然不能说是最坏的时候，但是至少离复苏还要一段长时间。一两年之内，出口为主的行业和公司，A股上有数百家，业绩都不能乐观，不要说增长，能够不萎缩就已经很好了。

其四，雷曼的崩塌，不能说是华尔街的末日，更像是大量市场风险释放的一个重要信号。实际 上，圈内仍然有上百亿美元的资本对雷曼现存的资产有兴趣。高盛、KKR、凯雷投资集团(Carlyle Group)和 黑石集团(Blackstone Group)等一干私人资本运营公司、对冲基金 、高风险债务基金和主权财富基金手上都有钱。所谓一鸡死一鸡鸣。面对号称有着500多亿美元资产的雷曼兄弟，他们都想趁着破产拍卖大赚一笔。而众多的投资者，总是会成为承担风险的一群，而剩下来的大鳄们却总是在赚钱。这才是事实。中国A股之中是否也是这样呢？

9月19日真是个好日子。全球各地股市在各大央行联手注资救市下纷纷飘红。而美国投资者更加是觉得不可思议，因为，美国证券交易委员会竟然发布了799家金融机构股票不得沽空这一非常之举。

本来，北美证券市场的沽空交易方式是有记忆以来就存在的，也被认为是美股市场规避风险的一大法宝。但是，这一次，为了遏制金融市场的乱局，美国证管会(SEC)也不得不出手，行非常之举。SEC主席克里斯托弗-考克斯(Christopher Cox)声言，美国证管会承诺会尽可能地动用所有武器来对抗投资者和资本市场所面临的威胁。而出到禁止沽空金融股这一不是办法的办法的时候，可见美国金融市场已经到了危急关头，美国证管机构也已经逼得出此猛药。虽然有暂时到10月2日为止的这一时间约束，但是已经足够让人觉得破坏了自由市场精神。CNBC 频道上的华尔街直击之中，就出现不少学者对此举的激愤批评，认为是袒护投机动摇国本。口吻倒是和内地电视频道中的颇为类似。

有关沽空，在美国境内的三大交易所纽约证券交易所NYSE、美国证券交易所AMEX和纳斯达克证券市场Nasdaq，都是允许的。沽空和期权OPTION一样，是机构投资者套利的一种主要手法。是去年次贷危机以来，美股跌势连绵，所以越来越多的交易者加入到沽空阵营，发美国国难财。

正常的卖空，是指股票投资者当某种股票价格看跌时，便从经纪人手中借入该股票抛出，在发生实际交割前，将卖出股票如数补进，交割时，只结清差价的投机行为。若日后该股票价格果然下落时，再从更低的价格买进股票归还经纪人，从而赚取中间差价。

卖空的第一步是券商愿意借股票给投资人，因此空单的成交时间往往比买单成交时间要长一些。同时为了遏制自由落体式的一律抛空，交易所对卖空有“报升 ”准则﹐即股票在一路下降时﹐投资人不能沽空﹐一定要等到此股票下一次上升时（报升) 才能下空单（ETF不受此条件限制），哪怕只是一秒钟的反弹也行。所以，卖空的时候，往往不容易卖到好价钱。

而近年流行的裸卖空，就是交易者不用借到股票，也可采取卖出，但券商为了控制风险，一般会对这类交易收交易者高额的保证金。不过，对冲基金往往资金充沛，所以市场上往往有时出现巨大的抛售量。由于美股交易的电子撮合系统效率很高，有时候一只股票的沽空笔数大增的时候，甚至会出现沽空远大于股票的实际总流通量，这样打压股价就可能很厉害，因为主力完全不用担心自己手里有没有股票、是否能借到股票，属于用钱压人。有一家内地很熟悉的公司巨人GA，在美国上市后，就屡次遭到这种裸卖空的阻击，股价常常被击垮，使得这家公司很头痛。后来，有人要专门写信给美国证管部门投诉，要求遏制针对这个公司的裸卖空，反正是挺苦恼一事。所以，前两周，美国证管会就统一发文，禁止这种纯粹是金钱作怪的裸卖空。

实际上，传统的美股市场之中，卖空只是被看作为一种短期行为﹐投资交易书籍都会提醒沽空者不能长期恋战，初入股市的投资人应该避免。卖空股票有其一定的特殊风险﹐即投资人可能的损失是无限的，而做多者，最多是损失全部本金而已。

不过，作为一个投资者，并非一定要做卖空。我认识一些美股交易者，二三十年的交易之中从来没有试过沽空。股票上涨过后﹐因不同原因而回落。股市会有调整﹐熊市﹐大崩盘等等﹐但是股市本身往往反映了该社会的科技﹐文明和发展﹐人类的整个发展趋势是向前发展，从股市整体上讲﹐空头的成功率比多头来的低。空头投资者最多只能迈进一只脚﹐发现空头增加马上买回股票补平。因为卖空是投资人借股票卖出﹐如果空头太多﹐即很多投资人借股票卖空﹐一旦股市反转﹐大家一起进场买补仓﹐或者借方要求卖空方补仓﹐供求关系突然发生重大变化﹐股价快速上涨。空头投资人受到买压﹐不得不以高价买回股票﹐这就是逼空。很多沽空者的账面盈利就是这样又眼睁睁消失的。

还有一点需要注意的是，沽空时候尽量避免选择高股息的股票，因为按证券交易规定﹐卖空者要付股息给借贷方也就是券商。

不过，市场上一旦看空的情绪累积到一定程度，美国的投资者，也不是铁打的，一样会和A股投资者一样，慌不择路。所以逼得美国政府情急之下搞个一刀切，不准沽空金融股，

除了股票卖空，期权上也有一种put option，它给予期权的持有者在给定的时间点，或者该时点之前的任意时刻，按事先规定的价格卖出一定数量证券的权利。这类虽然不是正常的沽空，不过也是看空者投资获利的一个手段，客观上也起到打压的作用。而这类PUT，一般券商要求是要有实物底层股票作为抵押的，否则，就要有高额的保证金。今天这类纯粹PUT的交易，大部分帐户也都不能交易了。

除了股票的沽空和期权的PUT，还有一类指数基金也是做空的，就是放空金融股ETF基金，有时候，这类基金还有杠杆放大效应。今天，这类ETF暂停交易。美国证管会是豁出去不怕人骂，救市要紧了。

（作者陆新之系腾讯财经特约观察员，新著《北美股票与期权的策略和案例》《Trade Stocks and Options on Wall Street》）