李伟希--价值投资的征召

李伟希 — 淘宝就是淘价值

3000点后怎么走？

价值投资的征召 — Thu, 02 Jul 2009 03:29:20 GMT+8

市场来到了3000点，何去何从？！这确实是一个很让人费心的问题！

于是我们又能够看到各路专家的各种预测，从石油涨价，利率调整，经济复苏...... N 多个方面进行论证与分析，对于这些，我过去也曾经极为关注过，但我现在的思路，改变了许多，我认为：

1. 如果我们投资的是某一个具体的企业,就必须全力的去调查分析与这个企业相关的信息,而这个企业的股权(股票)的未来,其实与大盘的走势并不对等,甚至可能完全背离；

2. 如果我们投资的是某一个指数或者是某一个基金,那么更多的就是观察市场群体的心态，即市场是否出现群体性的贪婪或者群体性的恐惧，我极为认同以下的话，据说来自索罗斯：我们在市场的时间，就是在“绝大多数人不敢买股票”到“绝大多数人不敢不买股票”之间；

3. 回到目前的市场，估值可能不低，但应该还不到“绝大多数人不敢买股票”的时候，所以我继续乐观，对此，与石油涨价，利率调整，经济复苏...... 无关；

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封闭式基金的投资机会分析

价值投资的征召 — Sun, 28 Jun 2009 01:03:05 GMT+8

沪指已经来到了2900点，封基指数也在不断上涨。由此带来的问题是，封闭式基金的折价率在逐渐下降，那么，是什么愿因使封基的折价率降低呢？原因有五：
    一、到期时间的逐渐缩短。
按照历史的经验，随着封闭式基金到期期限的临近，折价率是在逐步降低的，直至转为开放式基金，折价率消失。这可以看作是折价率变化的规律性。
   二、长期套利资金的大举介入。
由于折价率的存在，自然就会产生套利行为。前段时间，2013年到期的5只封基的折价率平均在23%左右，按到期时间近4年算，年化收益率大约在7.5%左右。买入到四年后的今天，指数仍为现在的点位，就可轻松获利年均7.5%。这个收益虽然不高，但是，对稳健投资者来说，已经具有足够高的吸引力。
   三、筹码的稀缺性。
筹码的稀缺性，导致了封基价格的节节走高。由于长期投资者长期持有筹码不动，基金公司自投不能卖出，使得本来就在减少的封基筹码更显稀少；同时大部分的封基筹码被社保基金，保险等机构把握。相对减少了流动性。再加以近几年折价封基的突出表现，越来越多的投资者进一步认识到投资封基的优越性，使得封基筹码更显金贵。
    四、面临中期分红，刺激短期套利资金介入。
封基分红制度的改革，由过去的一年一次分红，改变到现在的一年至少一次分红，再联系到今年上半年各封基操作不错，大部分有不少的盈利积累，为今年的中期分红打下了坚实的基础。这也是短期套利者进入的主要原因。
    五、短线资金的炒作。
封基的价格，与短线资金的炒作是分不开的。以基金泰和为例：现在的折价率是17%，净值近0.99元，中期并没有分红能力，到期时间2014年。我一直认为，这只基金不应该享受这么低的折价率。可是，短线的炒作资金硬是把它推到现在的价位。
    所以，封闭式基金折价率的降低有其合理性，也存在其不合理性。但折价率缩小是大趋势、大方向。现在我们知道，再想回到折价率40-50%是不可能了，而要想要回到平均折价率30%也已经很困难了。也许以后一段时间的平均折价率在25%左右甚至更低将成为常态。

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给踏空者的一封信

价值投资的征召 — Wed, 24 Jun 2009 02:18:23 GMT+8

亲爱的踏空者：

    你好！股市从1664点以来，你的心一路辛苦了！我真心希望这种状态尽快改变，让你也感受一回翻身做主人的体会，甚至可以落井下石地奚落我们这些持股者一回，说上一句“活该！”。
    期望是美好的，现实是残酷的，这话你们现在理解起来就容易得多。曾经，当股指从1664点开始反转的时候，你们的看法是股指必将跌到1500点，很有可能会到1300点，说不定会到1000点。但是，它居然不理会你的看法、你的体会，一路上涨，并屡创新高，现在不但没到1500点，没到1300点，也没到1000点，反而已到2900点，与你们的期望越来越远，越来越远。你当然也想过，要不要把自己的积蓄换成看不见摸不着的股票？但你现在考虑更多的是“现在这么高，等回调再买吧！”这种无聊的问题。然而，这个市场，好像和以前每天看到的不一样了，感觉没有最高只有更高，专家们对市场的预期也一点一点的水涨船高，先是“这波反弹不会超过2000点”再是“到2500点就得减仓”现在成了“可能会到3500点”，鬼知道后面他们还会怎么说。就是这帮被你崇拜地要死的专家，居然出尔反尔，说话从来不负责任，从来没尊重过你对他们的崇拜之情。只有一点你是肯定的：“现在价格都涨了这么多了”。长了眼睛你就会看到，不需要分析你就会理解2828和1664的区别，但是，你更害怕在2828点把你所拥有的钞票投入到股市，你更愿意在2500点，1800点甚至是1664点把你的钞票投入到这该死的股市！你焦急等待，哪怕再跌到2550点再买心理也好受点啊。但你是否还记得，在2100点的时候，你也同样想过要是跌到2000点你就买点；在2400点的时候，你也同样想过要是跌到2200点你就买。你，永远都是把你的希望建立在假设之上，而当假设的情况真的发生了，你又怀疑你是不是假设出了问题，市场总是非常大方地一次一次又一次给了你逢低买进的机会，但每次你都感到了恐惧而没感觉到机会。
    我知道你现在很不好受，我知道你现在很想买进，我知道你现在很后悔没早点买进哪怕就是上周五也比现在好，我也知道你现在更害怕买进，我也知道你甚至开始担心你存在银行的钞票会贬值，因为油价涨了房价（好像）也在涨……我也知道你，在犹豫！但是，我希望你保重身体，因为这种状况可能还会在以后相当长一段时间内持续。
好了，就到这里了，就此罢笔.
祝
    身体健康！财源广进！

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笨人捡钱

价值投资的征召 — Mon, 22 Jun 2009 01:45:04 GMT+8

两月前笔者在本栏文章《笨人善下》里写到刘益谦举例封闭式基金“确定性”的套利机会。那时刘益谦说：“那些四、五年后到期的封闭式基金，平均净值折价率30%，有些还有一半现金。现在是2400点，四、五年后赎回期到，即使指数下跌30%，这些封闭式基金也能保你不赔；而四、五年后指数要是远远超过2400点呢？还不说中间可能有的大幅波动空间......”
      发表于五月号《投资有道》的短文，由于出版时滞实际上是写于4月初；4月初到笔者再次执笔时的6月初，封闭式基金是怎样的表现呢？打开电脑从500001到500038，随便举例：基金金泰从0.70元涨到0.89元，基金泰和从0.65元涨至0.83元，基金兴华从0.90元涨到1.14元，基金裕阳从1元涨到1.22元……而基金指数从3233点涨至3876点！也就是说在上证指数从2400点涨到2800点的过程中，您随便买几只基金，你的收益率都超过了大盘升幅。而且几乎是无风险套利！
     相反，在这两个月，方泉及方泉周围的一些短线交易高手，一些聪明的善炒题材股的朋友不少是赚了指数不赚钱，大盘创新高，自己的市值却还停留在两个月前的2400点。再品味刘益谦两个月前的话：“还不说中间可能有的大幅波动空间”——这句话是他看好封闭式基金的次要理由，我想他未必预测到两个月内封闭式基金会有近20%的升幅；但他清楚封闭式基金的安全边际：“现在是2400点，四、五年后赎回期到，即使指数下跌30%，这些封闭式基金也能保你不赔”，他看的四、五年内稳赚不赔，他做的是四、五年的长期打算。但恰恰是这样的平和心态中做出的“确定性”选择，让他在两个月内便“喜出望外”！刘益谦声言的“笨”——这种不急不躁的“笨”让他如捡钱一样捡到了20%的收益，要知道人家可是200亿元的身价啊！
      这股市有的是捡钱的机会，只要能放平心态，别自作聪明，保持你确信的“笨”法子。

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牛股的白天与黑夜

价值投资的征召 — Thu, 18 Jun 2009 01:40:10 GMT+8

在市场中，曾经有过多少牛股？！万科，云南白药，苏宁电器......持续的45度斜率的高增长，当然也有例如以杭萧钢构为杰出代表的突然型大牛股。所以作为投资者增大自己的眼睛比什么都重要，在市场，在辉煌的历史也终究是历史，股市永远是投资未来！投资预期！

一般而言，实体经济一旦出现触底反弹的迹象，对经济变化最为敏感的股市，都会最先作出积极的反应。就象目前的A股市场整体估值水平应该是相对稳固，并且资本市场充足的流动性为股市提供了一定的支撑。应该说，半年多的强劲反弹，是对中国经济已经走出谷底开始走上经济复苏这一事实的真实反映。并且，在整个世界的范围也基本类似。
巴菲特曾讲过：“在市场中，钱总是从活跃的投资者流向有耐心的投资者，许多精力旺盛的有进取心投资人财富渐渐消失。”股市中是没有永远涨的股票，即使是牛股，即使在上升阶段，也会有调整，就像白天后是黑夜的确定，

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