长期到哪里 http://blog.sina.com.cn/ligz Thu, 31 Dec 2009 14:39:19 GMT+8 FEEDCREATOR_VERSION zh-cn Copyright 1996 - 2009 SINA Inc. All Rights Reserved. Thu, 31 Dec 2009 06:39:19 GMT+8 〈转载〉一幅20年前的漫画 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b01000a62.html  
 
说起这个流言，朋友的文章值得一读：为什么你相信流言（上、下）
]]> 长期到哪里 工程学之外 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b01000a62.html#comment Thu, 02 Aug 2007 01:23:01 GMT+8 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b01000a62.html 为什么一买就跌、一扔就涨？ http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b01000a4o.html 经常被问到这个问题，总是有朋友在聊天时很愤怒的说，庄家太坏了，每次我买了股票就跌，等我卖了就开始涨……为什么我的运气就这么差呢？
 
个人投资者常常一买就跌、一扔就涨，其实不是“庄家”坏（这个“庄家”是不是存在都很难说），也不是运气差。即使不考虑投资者的决策过程，单用概率+心理就能把这个问题解释一大半。
 
我们只说“一买就跌”。如果一只股票本来就在下跌趋势当中，那么买入后下跌很好理解，简直是必然的。但是当一支股票处于上升趋势，同样会给投资者带来“一买就跌”的痛苦体验，这是为什么呢？
 
我们知道股票的上涨大多数时候不是一飞冲天，而是上涨——回调——再创新高——再回调……这样的过程。简化后的股票上涨模式是这样的：
我们假设，你作为一个普通的投资者，有可能在这条线的任何一个位置买入股票。如果你是在B点买入，毫无疑问接下来股票会马上下跌。但如果你是在A点买入，股价继续上涨，你正在为自己的英明决策和果断操作而得意时，忽然发现股价已经开始掉头向下了，并且很快达到了一个低于你买入价的V点。于是你感到非常沮丧，觉得“一买就跌”的魔咒又应验了，一边大骂庄家无耻，一边把股票抛出止损。
 
所谓“一买就跌”的感受，其实是两个部分构成的：一是股价到达低于买入价的位置，二是持仓后发生账面亏损，给投资者带来的挫败感，比账面盈利时带来的快乐更有持续性，更让人记忆深刻。只有你在C点买入，才会在这一轮大的上升趋势中，一直不会遭遇“股价低于买入价”的境况。
 
那么投资者有多大的可能性“一买就跌”呢？我们把图中从S到E的部分看作一个完整的循环，那么可以发现，在S到V中间买入的投资者，都有机会免费体验“一买就跌”，而这部分在整个过程中占的长度是2/3。也就是说，即使在一个标准化的上升趋势里，你闭着眼睛买股票，就有超过65%的概率在未来某个时刻遭遇比买入价更低的市场价位。
 
更何况，如果你是一个趋势追随者，就更可能在A点买入；而对于一个充满逆反心理的怀疑论者，更可能在B点买入。能够在C点买入的是少数人。所以“一买就跌”的可能性就更大了。
 
如果资金量够大，你就可以摆脱这个困扰，因为股价会被你“买”上去，所以绝对是一买就涨、一扔就跌。但是相信我，这给你带来的麻烦远远超过一买就跌、一扔就涨。
 
其实在C点买入并不见得有多高明，观察时间稍微放长一点，C点买入并不会给你带来比A、B买入更高的收益。当然你会说节省时间、缩短周期、提高年化收益率云云。但是……
 
文中的图线是精炼到极点的标准化图形，和现实相去甚远；而且所有的趋势都是后验的，没有100%准确的方法，判断现在的位置到底是A、B还是C。也最好别做这种尝试，除非你很闲。
 
]]> 长期到哪里 偏侏儒工程方向 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b01000a4o.html#comment Wed, 01 Aug 2007 02:30:30 GMT+8 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b01000a4o.html 《货币战争》童话版 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b01000a47.html 现金、钱、黄金，这些名词大家耳熟能详，总是能引起很多联想。抛开这些概念，我们可以打一个比方来说明这个过程，教科书里类似的比方经常可以见到，我尽量讲得更有趣一些。为了便于理解，故事发生的顺序和事实不完全一致，但不影响大局。读的过程之中，最好也不好主动代入，谁是“政府”、谁是“银行”……读完再来探讨:)
 
 

在某个原始村落里有A、B、C三个人，靠种豆和捕鱼过日子，三人之间经常互换东西。有一天B找到A，要借10斤豆，说打算找C换鱼吃；并且愿意承担每个月1两豆（称东西论两的中国原始人）的利息。

 

故事到这里出现了分支。如果A欣然拿出10斤豆，这就是一部表现原始人之间团结互助共建和谐社会的主旋律片。

 

但这次A说我可以给你写张条，凭这张条随时可以到我这拿10斤豆（文化程度很高的原始人），因此这张条等同于10斤豆；你将来还的时候可以把这张条还我，也可以还10斤豆；但我还是要收利息。B拿着纸条去找C换鱼了。

 

如果C知道A有100多斤豆，就接受了纸条，并且以后想吃豆的时候拿纸条去A家里换，这就是一部展现原始人生活状态的纪录片。

 

但是C知道A顶多有20斤豆，而且A已经给村里的DEF都写了10斤豆的纸条，只不过DEF互不认识，不知道这里头的猫腻；而且10斤豆也吃不掉。所以C不愿意接受这张纸条来换鱼。B劝慰C说，DEF也不爱吃豆，但是你们可以用这张条再找GHIJK…去换白菜地瓜猪肉啊；而且你想吃豆的时候随时可以找A要；纸条又轻巧方便，不占地方，不会被老鼠咬。你放心，我不会坑你的！说最后这句话的时候，B斩钉截铁的用力一拍，拍断了一棵松树。

 

一看搞不好就要上演恐怖片了，C很明智的接受了纸条，但随后他发现纸条也不错，确实可以用来和DEFGHIJK…换任何东西，当然他们家门口的树最近也都砍柴了。之后发生了许多小事，基本就是一部关于国家起源的科普片。总之B顺应民意当上了土皇帝，平时维护秩序、调节纠纷，也就不干农活了，定期向大家收点治安管理费——每人每月1两豆。再拿豆跟别人换别的东西吃。

 

B这人虽然有暴力倾向，但在换东西时还是讲规矩的，从来不会欺行霸市。有一天夜里B存的12斤豆被老鼠给掏得一颗不剩，下半个月吃饭很成问题。A很慷慨地一下子借给B30斤豆——其实是30斤豆的纸条——比B三个月收的管理费还多。B手头宽裕，花钱就大手大脚起来。到下个月底，B又向A借了20斤豆。

 

不过这次B长了个心眼，他就问A，你这个条就是随便写写，又不费事，为啥要收我利息呢？A微微一笑，说这你就是装糊涂了，如果你现在拿这个条子去换鱼，今天晚上就可以吃，然后等下个月有豆了再还我；但是如果你今天没这个条子，就得等下个月有豆了才能吃上鱼。现在的鱼和下个月的鱼，对你来说哪个更有用？B说我今晚上就想吃鱼。A说那为了提前一个月吃鱼，你不应该付出一些成本么？算了你回去再想想，我们下个月再讨论。

 

一个月过去了，情况发生了一些变化。由于B丢了12斤豆以后，向A借来了本来就不存在的50斤豆（其实是代表豆的纸条），并且把这些豆换成了别的东西，造成村子里的豆（以及豆子纸条）比正常情况下多了38斤。平白增加的存量降低了豆的吸引力，人们在交换东西时要求更多的豆。当A再次遇见B时，支付利息已经变得理所应当了：上个月10斤豆可以换一斤鱼，现在需要10斤加半两，你如果只还我10斤豆，那我不是亏大了？

 

B也感觉到了豆的贬值，对A的说法表示赞同。于是他还给A50斤零5两豆，并且马上又借了20斤。B觉得这样很好，他每个月收的管理费不过十斤，但通过向A借纸条，他就有二三十斤可以用来花销。他越借越多，A从来不拒绝，总是愿意给他延期，只要按时付利息就可以了。村里的豆子纸条越多，豆就越不受欢迎，A就有理由继续收取利息，来补偿每个月豆的交换能力的下降。（讨论点一）

 

其实大家也不怎么喜欢吃豆，很多时候需要豆只是因为可以很方便的换成其他东西而已。而且豆这东西不好种，搞不好就颗粒无收，村里根本没人愿意种它。虽然大家手里都有很多豆子纸条，但真正拿纸条找A换豆的人可不多，甚至还有个别人拿豆去找A换纸条，因为担心豆被老鼠吃掉或是别的什么原因。B也很心安理得，毕竟任何人需要豆的时候都可以随时找A换，A也从来不赖账，所以对大家没什么不好。A借出了上千斤的豆子纸条，而他自己手头的豆（实际的豆，不是纸条）其实顶多也就四五十斤。反正也没几个找他换豆的，这点他很放心。有时候B用实物豆还A的利息，所以他手头的实物豆是不断增加的。（讨论点二）

 

但随着豆子纸条继续增加，A还是碰到了一些麻烦——找A换实物豆的人和豆子纸条的总数保持一定比例，更多的纸条意味着A需要更多的实物豆来应付；而拿实物豆来找A换纸条的人却保持不变，因为实物豆总数并没有增加，而且相当一部分已经在A手里了。于是A的实物豆开始入不敷出，这很让他紧张。

 

A说服了B之后，宣布鉴于豆并不是一种很健康的食品，即日起将不再提供纸条换豆的服务；同时豆子纸条上面的字也不再是“豆”，而是改成了“逗”。也就是说纸条（“逗”）和豆之间不再有对应关系。（讨论点三）

 

很长一段时间以来大家在换东西的时候已经习惯使用豆子纸条，而不愿意用实物豆，毕竟纸条比豆携带和保管都方便得多。而且反正大家也不怎么吃豆，绝大多数时候纸条只是用来换别的东西吃，所以对A的这个宣言并不在意。这个时候每个人手里都有不少的“逗”，也没有人记得最早的纸条都是B换给大家的了。

 

还是有几个人找A理论了：以前的纸条可以随时换豆，现在的“逗”只能跟别人换东西了，那要是别人不愿意要“逗”了，这不就变废纸了么？A说这不要紧，谁敢不要“逗”，你就告诉B……而且在“逗”的背后是B的负债啊，你手里的每张“逗”，都对应着B给A打的一张欠条。B的欠条你们还信不过？他肯定能还得起，因为你们每个月都要向他交豆。所以你永远都不用担心自己手里的“逗”变成废纸。

 

转过身去A就得意的笑了，上面的逻辑看似无懈可击，但是最大的漏洞在于，很长时间以来，大家向B交的管理费已经不是实物豆了，而是豆子纸条。中断了豆和“逗”的联系以后，每个月大家交的其实也只是“逗”。这样每个人手里的“逗”，对应着A手里的B的欠条；而每张欠条，又对应着未来B收上来的“逗”。绕来绕去无非是，每个人的“逗”都是每个人未来的“逗”，豆被彻底排除到了这个循环之外。每个人都知道“逗”可以用来换各种食物，也愿意把自己手里的食物换成“逗”，而这个“逗”到底是个什么东西就不重要了。

 

只有A知道“逗”其实什么也不是，只是A随手扯张白纸写的几个字而已。如果A愿意，他可以自己写上几千张出去随便换鱼换猪肉。但是A如果这么干的话，要是被B知道了肯定把他打死，而且要是这么搞上一次，以后就再也不会有人要这个“逗”了。所以A绝对不会自己写“逗”（我们管这个叫“一手逗”）换东西。

 

B隔一段时间就要把以前借的“逗”还上，再借新的“逗”。还“逗”的时候，A会把“逗”和B的欠条一起撕掉。但是因为有利息，所以每次B还给A的“逗”总是比欠条上多一点*。当然多出来的这部分也是A借给B的，只是B多还了一些给A而已，可以称为“二手逗”。这些“二手逗”可就是A的私有财产了，他可以拿这些逗去换任何东西吃。

 

多年以后，B变成了一个德高望重的老人，性情也越来越无私。他收上来的管理费——当然，也是些“逗”——用作个人开销的越来越少了，大多数都用来给村里修路、开渠、栽树。这些事情都要全村的人出工出力，但不能搞硬摊派，所以B对每个干活的人都支付“逗”作为补偿。“逗”不够的时候，他还是要找A借，并且支付利息。

 

村子越来越漂亮，B也借了越来越多的“逗”。只要全村的人同意，认为“逗”的用处正当，他就随时可以从A那借到“逗”，所以他从来就没想过还清。其实他不知道的是，就算他想还清“逗”，也是根本不可能的。因为所有的“逗”都是A创造的，“逗”的数量和B给A打的欠条一样多，但是有一部分“逗”随着利息回到了A的手上，所以就算把全村其他人所有的“逗”加一起，还给A也是不够的。更何况，如果B决心再也不拿“逗”换任何东西，全力回收“逗”偿还A，就会减少A、B之外“逗”的数量；“逗”越是稀有，获得“逗”的代价就越大，人们愿意缴的管理费（以“逗”计算）必然减少；B回收“逗”的速度只会越来越慢。（讨论点四）

]]> 长期到哪里 工程学之外 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b01000a47.html#comment Mon, 30 Jul 2007 05:59:29 GMT+8 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b01000a47.html 发生在今天下午的故事 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b010009a7.html 13:22 钾肥JTP1：哈哈
13:23 钾肥JTP1：你看不见我……你看不见我……
13:24 钾肥JTP1：80%冲过来了，没事，兄弟们给我……
13:24 深交所：小样吧你！
13:24 钾肥JTP1：十五分钟后又是一条好汉……
13:25 华菱JTP1：把我们老大放出来！！
13:25 中集ZYP1：拼了！！快放人！！
（画外音）
五粮YGP1：兄弟们顶住啊～
招行CMP1：我周一就来支援～
13:39 钾肥JTP1：算你狠，我们走。
13:42 钾肥JTP1：回马刀！
13:43 深交所：没砍着！
14:05 钾肥JTP1：不玩了，走人。
14:17 钾肥JTP1：我再回马刀！
14:19 深交所：又没砍着！
14:22 钾肥JTP1：我还回……
14:22 深交所：你烦不烦啊！
（画外音）
深交所内心独白：我当时放这么多认沽权证干嘛……
 
 
（很久没来，都快忘了自己有这么一块地了。好像博主进入07年就消失了一样。今天开始恢复起来，先胡乱写些东西预热。）
 
]]> 长期到哪里 工程学之外 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b010009a7.html#comment Fri, 15 Jun 2007 06:02:42 GMT+8 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b010009a7.html 沪深300指数成分盘点（十三、十四） http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b010006mq.html 本系列文章连载于《期货日报》，转载请注明
文中数据截至2006年12月15日
数据来源：国泰君安证券研究所 Wind.NET
 
首创股份（600008.SH）
首创股份是我国水务行业的龙头，目前在全国各地拥有十多家水务公司，经营自来水工业和污水处理业务。其中北京地区业务主要以污水处理为主，而在其余地区的中小项目则主要从事自来水供应。水价提升和奥运概念都对该公司的价值起到推升作用，但由于水价改革受政府影响较大，公司业绩仍存在相当不确定性。
股票摘要
股票代码 600008 股票简称 首创股份 最新收盘 5.18
国泰君安行业 公用事业＞公用事业＞自来水的生产和供应业＞自来水的生产和供应业 沪深300权重 0.29%
总股本（亿股） 22.00  流通A股（亿股） 7.80  分级靠档调整比例 40.00%
每股净资产（元） 2.09  净资产收益率 10.47% 税后股利（元） 0.1620
季度日均换手率 1.71% 季度日均成交额（亿元） 0.67
市盈率（前推12月） 26.66  市净率（前推12月） 2.54
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2007-4-19 0.03  0.12% 0.29%
2009-4-19 14.17  64.43% 0.72%

云南铜业（000878.SZ）
公司近期计划向大股东定向增发，募集资金用于收购大股东拥有的铜矿和冶炼厂，从而实现集团整体上市。整体上市后的云铜将由一家冶炼企业变为拥有自主矿产资源的综合型公司，在国际铜价高企的背景下，其竞争力和盈利能力将大为增强。
股票摘要
股票代码 000878 股票简称 云南铜业 最新收盘 10.68
国泰君安行业 原材料＞有色冶炼业＞有色金属冶炼及压延加工业＞有色金属冶炼及压延加工业 沪深300权重 0.27%
总股本（亿股） 7.99  流通A股（亿股） 3.65  分级靠档调整比例 50.00%
每股净资产（元） 3.15  净资产收益率 19.60% 税后股利（元） 0.2250
季度日均换手率 3.61% 季度日均成交额（亿元） 1.39
市盈率（前推12月） 8.24  市净率（前推12月） 2.70
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2009-3-6 4.34  54.30% 0.54%

燕京啤酒（000729.SZ）
燕京啤酒在北京地区继续保持绝对优势地位，而且也受益于奥运概念，公司品牌价值得以进一步提升。在外埠地区市场增长较好，在广西、内蒙、福建、湖北已经获得竞争优势。公司的产品结构也在调整之中，目的是进一步降低成本以增加利润空间。
股票摘要
股票代码 000729 股票简称 燕京啤酒 最新收盘 9.48
国泰君安行业 非周期性消费品＞食品饮料业＞饮料制造业＞酒精及饮料酒制造业 沪深300权重 0.33%
总股本（亿股） 11.00  流通A股（亿股） 4.82  分级靠档调整比例 50.00%
每股净资产（元） 4.42  净资产收益率 6.14% 税后股利（元） 0.1350
季度日均换手率 2.33% 季度日均成交额（亿元） 0.94
市盈率（前推12月） 35.79  市净率（前推12月） 2.00
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2007-5-16 0.23  2.06% 0.33%
2008-5-16 1.10  10.00% 0.40%
2009-5-16 4.85  44.11% 0.66%

华菱管线（000932.SZ）
国际钢铁巨头米塔尔进入华菱后，公司的治理得到明显改善，产品结构和成本控制都持续加强。作为战略投资者，米塔尔对公司提出了15%净资产收益率的要求，这将进一步督促公司的盈利增长。目前华菱管线的发展战略逐渐从粗放式扩张向精细化耕作转变，单位盈利水平仍有巨大的提升空间。此外，2008年到期的认沽权证行权压力，也成为促使公司股价上涨的因素之一。
股票摘要
股票代码 000932 股票简称 华菱管线 最新收盘 4.23
国泰君安行业 原材料＞黑色冶炼业＞黑色金属冶炼及压延加工业＞钢铁 沪深300权重 0.30%
总股本（亿股） 21.96  流通A股（亿股） 8.81  分级靠档调整比例 50.00%
每股净资产（元） 4.07  净资产收益率 6.53% 税后股利（元） 0.0900
季度日均换手率 2.32% 季度日均成交额（亿元） 0.79
市盈率（前推12月） 17.40  市净率（前推12月） 0.99
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2007-3-1 2.22  10.13% 0.36%
2008-3-1 2.20  10.00% 0.42%
2009-3-1 8.74  39.78% 0.59%

美的电器（000527.SZ）
上市公司近期剥离了小家电业务，而随着大股东控股权的提高，可能会将更多的白电业务注入。高盛的全资子公司GS有望成为美的电器的战略投资者，除了提高公司的管理水平之外，还能够解决流动资金瓶颈，有望提升公司的盈利潜力。
股票摘要
股票代码 000527 股票简称 美的电器 最新收盘 12.49
国泰君安行业 周期性消费品＞电气器械业＞电气器械业＞日用电器制造业 沪深300权重 0.35%
总股本（亿股） 6.30  流通A股（亿股） 4.16  分级靠档调整比例 70.00%
每股净资产（元） 4.85  净资产收益率 12.48% 税后股利（元） 0.2250
季度日均换手率 0.67% 季度日均成交额（亿元） 0.30
市盈率（前推12月） 16.63  市净率（前推12月） 2.38
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2007-3-22 0.49  7.80% 0.40%
2008-3-22 0.84  13.25% 0.50%
2009-3-22 0.81  12.81% 0.50%
 
东方集团（600811.SH）
东方集团是国内最大的民营投资控股企业集团，持有民生银行、锦州港等上市公司和新华人寿的大量法人股，以及涉及各行业的多家公司的股权，逐步向金融控股型公司发展。在新会计准则下，上述上市公司法人股的增值将迅速体现在报表上。
股票摘要
股票代码 600811 股票简称 东方集团 最新收盘 6.95
国泰君安行业 周期性消费品＞批零贸易业＞贸易＞贸易 沪深300权重 0.32%
总股本（亿股） 8.90  流通A股（亿股） 6.63  分级靠档调整比例 80.00%
每股净资产（元） 4.13  净资产收益率 3.07% 税后股利（元） 0.0000
季度日均换手率 3.20% 季度日均成交额（亿元） 1.30
市盈率（前推12月） 49.69  市净率（前推12月） 1.93
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2008-8-14 0.45  5.00% 0.32%
2009-8-14 0.45  5.00% 0.40%

福耀玻璃（600660.SH）
福耀玻璃以生产汽车玻璃为主业，目前占国内汽车玻璃OEM市场40%以上份额，高端产品市场份额更是高达60%；在国际OEM市场也有广阔的市场空间。近期公司拟向高盛集团定向增发，引入战略投资者。
股票摘要
股票代码 600660 股票简称 福耀玻璃 最新收盘 13.93
国泰君安行业 工业＞非金建材业＞非金属矿物制品业＞玻璃及玻璃制品业 沪深300权重 0.45%
总股本（亿股） 10.01  流通A股（亿股） 4.24  分级靠档调整比例 50.00%
每股净资产（元） 2.21  净资产收益率 17.70% 税后股利（元） 0.0000
季度日均换手率 1.82% 季度日均成交额（亿元） 0.75
市盈率（前推12月） 26.59  市净率（前推12月） 5.23
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2007-3-15 0.37  3.70% 0.45%
2009-9-15 3.81  38.09% 0.89%
2010-5-1 0.50  5.00% 0.89%
2011-5-1 0.50  5.00% 0.89%
2012-5-1 0.58  5.84% 0.89%

唐钢股份（000709.SZ）
唐山钢铁集团多年来的发展注重规模扩张，目前产品线十分齐全，但缺少竞争力强的产品，在资源和技术上都不具备明显的优势。该公司近期受益于钢铁行业股票价值重估，其可分离可转债的发行也在筹备之中。
股票摘要
股票代码 000709 股票简称 唐钢股份 最新收盘 5.1
国泰君安行业 原材料＞黑色冶炼业＞黑色金属冶炼及压延加工业＞钢铁 沪深300权重 0.30%
总股本（亿股） 22.66  流通A股（亿股） 8.77  分级靠档调整比例 40.00%
每股净资产（元） 3.72  净资产收益率 13.47% 税后股利（元） 0.3150
季度日均换手率 2.08% 季度日均成交额（亿元） 0.80
市盈率（前推12月） 8.08  市净率（前推12月） 1.31
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2006-12-21 2.30  10.17% 0.37%
2008-12-21 11.58  51.11% 0.73%

同方股份（600100.SH）
清华同方的总体战略是成为把学术科研成果转化为市场产品的孵化器。目前其计算机生产业务仍然是主要的收入来源，数字电视和能源环保业务则增长迅速。但从总体上看，公司业务趋于分散，重点不够突出。
股票摘要
股票代码 600100 股票简称 同方股份 最新收盘 10.29
国泰君安行业 信息技术＞电子及通信业＞
电子及通信设备制造业＞电脑与外围设备 沪深300权重 0.26%
总股本（亿股） 5.75  流通A股（亿股） 3.77  分级靠档调整比例 70.00%
每股净资产（元） 5.30  净资产收益率 3.45% 税后股利（元） 0.0900
季度日均换手率 1.99% 季度日均成交额（亿元） 0.77
市盈率（前推12月） 41.28  市净率（前推12月） 1.89
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2007-2-10 0.08  1.37% 0.26%
2009-2-10 1.90  33.06% 0.38%

盐田港（000088.SZ）
公路收费和投资收益是盐田港利润的主要来源，集装箱业务则是重点发展的领域。但从目前的情况来看，几项业务都已经遭遇瓶颈，业绩维持过去的高速增长有一定困难。
股票摘要
股票代码 000088 股票简称 盐田港 最新收盘 9.6
国泰君安行业 工业＞交通储运业＞交通运输辅助业＞港口 沪深300权重 0.31%
总股本（亿股） 12.45  流通A股（亿股） 4.06  分级靠档调整比例 40.00%
每股净资产（元） 2.71  净资产收益率 20.27% 税后股利（元） 0.5850
季度日均换手率 2.66% 季度日均成交额（亿元） 0.92
市盈率（前推12月） 15.16  市净率（前推12月） 3.83
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2007-3-17 0.62  5.00% 0.31%
2008-3-17 0.62  5.00% 0.38%
2009-3-17 0.79  6.37% 0.38%
2011-1-1 6.35  51.00% 0.76%

]]> 长期到哪里 沪深300成分股盘点 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b010006mq.html#comment Fri, 29 Dec 2006 07:49:09 GMT+8 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b010006mq.html 沪深300指数成分盘点（十一、十二） http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b010006mp.html
本系列文章连载于《期货日报》，转载请注明
文中数据截至2006年12月8日
数据来源：国泰君安证券研究所 Wind.NET
 
包钢股份（600010.SH）
在大型钢铁公司接连整体上市的大趋势下，包钢股份在原有的薄板坯连铸连轧厂（含炼钢、热轧、冷轧)、无缝钢管厂、轨梁轧钢厂、棒材厂等部分炼钢和部分轧钢资产的基础上，注入了集团内部的炼焦、炼铁、其他部分炼钢和部分轧钢等相关资产与业务，使得原来零碎的产业链得以整合。收购完成后,包钢股份将拥有全部产业链。近期钢铁行业继续回升，钢铁股回暖，并且随着新项目的投产，该公司业绩将会稳步增长。
股票摘要
股票代码 600010 股票简称 包钢股份 最新收盘 2.58
国泰君安行业 原材料＞黑色冶炼业＞黑色金属冶炼及压延加工业＞钢铁 沪深300权重 0.37%
总股本（亿股） 33.90  流通A股（亿股） 18.44 分级靠档调整比例 60.00%
每股净资产（元） 2.23  净资产收益率 15.76% 税后股利（元） 0.0720
季度日均换手率 2.64% 季度日均成交额（亿元） 1.22
市盈率（前推12月） 18.21 市净率（前推12月） 1.14
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2007-3-28 1.91  5.62% 0.43%
2008-3-28 1.69  5.00% 0.43%
2009-3-28 11.86  35.00% 0.61%
 
S南航（600029.SH）
南方航空以经营国内市场为主。今年三季度的客运量保持了稳定的增长，旅客周转量和客座率水平都得到了一定的提升。新一轮票价联盟的开始，也使得国内市场的票价水平有一个明显的上升，南航受益最大。同时人民币持续升值和油价下跌也提升了航空业整体的盈利能力。公司还收购新疆航空和北方航空，并计划置换出酒店资产，置换进配餐等航空性资产，资产质量将得以优化。但由于其较高的经营杠杆，所以风险还是比较大。
股票摘要
股票代码 600029 股票简称 S南航 最新收盘 3.77
国泰君安行业 工业＞交通储运业＞航空运输业＞航空运输业 沪深300权重 0.34%
总股本（亿股） 32.00  流通A股（亿股） 10.00  分级靠档调整比例 40.00%
每股净资产（元） 2.28  净资产收益率 -18.03% 税后股利（元） 0.0000
季度日均换手率 4.00% 季度日均成交额（亿元） 1.34
市盈率（前推12月） -12.22  市净率（前推12月） 1.58
 
海螺水泥（600585.SH）
随着水泥价格底部回升，华东、华南市场水泥消费前景一片大好。其中广东水泥市场将会成为水泥市场的先锋。此外，今年8月份，公司宁国水泥厂的余热发电项目投产，发电成本只有0.1元/度左右，这给公司带来了电力成本的大幅降低。同时公司拟定向增发收购集团三家关联企业股权和四家控股子公司的少数股东权益，该项收购实现了管理层、员工和流通股东的利益一致化，治理结构业随之得到改善。
股票摘要
股票代码 600585 股票简称 海螺水泥 最新收盘 23.87
国泰君安行业 工业＞非金建材业＞非金属矿物制品业＞水泥制造业 沪深300权重 0.41%
总股本（亿股） 8.22  流通A股（亿股） 2.00  分级靠档调整比例 30.00%
每股净资产（元） 4.55 净资产收益率 7.12% 税后股利（元） 0.0630
季度日均换手率 0.94% 季度日均成交额（亿元） 0.36
市盈率（前推12月） 29.78 市净率（前推12月） 4.65
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2007-3-2 0.63  7.63% 0.55%
2008-3-2 0.63  7.63% 0.55%
2009-3-2 4.97  60.41% 1.35%
 
西飞国际（000786.SZ）
西飞国际的母公司是集军机、民机、外航空零件转包和非航空民用产品研制生产为一体的特大型企业。受益于新舟60的海外订单和5架ARJ21样机的生产，公司近期高速增长；08 年试飞09年投产的ARJ21将可能奠定西飞在国内航空制造业的霸主地位。近期的定向增发完成后，公司将拥有整机制造能力，产业链得以延伸，再加上以ROE为考核指标的股权激励政策，预计公司将会有质的飞跃。
股票摘要
股票代码 000768 股票简称 西飞国际 最新收盘 10.6
国泰君安行业 周期性消费品＞运输设备业＞运输设备制造业＞航空航天业 沪深300权重 0.28%
总股本（亿股） 6.26  流通A股（亿股） 3.54  分级靠档调整比例 60.00%
每股净资产（元） 3.16  净资产收益率 2.02% 税后股利（元） 0.0000
季度日均换手率 4.10% 季度日均成交额（亿元） 1.59
市盈率（前推12月） 96.75  市净率（前推12月） 3.29
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2007-5-9 0.31  5.00% 0.33%
2008-5-9 0.31  5.00% 0.33%
2009-5-9 2.10  33.49% 0.47%
 
赣粤高速（600269.SH）
公司旗下主要有昌九、昌樟（傅）和昌泰高速，最近还收购了温厚和九景高速。预计与九景高速相连的景婺黄（常）高速江西段正式通车后，将大大促进九景高速车流量的增长。今年7月1日起，江西省高速公路实施计重收费，使得通行费收入大幅增加。与此同时，昌九高速技改预计会提前到07年底完成。总之，资产收购效应和通行费收入快速增长为公司未来的业绩增长提供了保障。但该公司同时也受到了西外环高速潜在分流的威胁。南昌西外环高速将于06年底或07年初通车。
股票摘要
股票代码 600269 股票简称 赣粤高速 最新收盘 8.59
国泰君安行业 工业＞交通储运业＞交通运输辅助业＞公路管理及养护业 沪深300权重 0.35%
总股本（亿股） 5.57  流通A股（亿股） 5.57  分级靠档调整比例 50.00%
每股净资产（元） 10.42% 净资产收益率 10.42% 税后股利（元） 0.1800
季度日均换手率 2.73% 季度日均成交额（亿元） 1.10
市盈率（前推12月） 15.76  市净率（前推12月） 1.98
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2007-6-19 0.62  5.33% 0.42%
2008-6-19 0.58  5.00% 0.42%
2009-6-19 4.90  41.98% 0.70%
 
深能源A（000027.SZ）
公司旗下拥有妈湾电力公司、西部电力公司、月亮湾燃机电厂、东莞樟洋电厂、惠州丰达电厂以及新近投产发电的惠州捷能发电厂六家电厂，皆为目前国内优质的电厂。这些资产在2006年1至9月给公司实现了510734.27万元的主营业务收入。而售电收入增加、燃油市场价格开始回落，以及补贴收入同比大幅度增加也给该公司增加了利好的消息。
股票摘要
股票代码 000027 股票简称 深能源A 最新收盘 7.74
国泰君安行业 公用事业＞公用事业＞电力生产业＞电力生产业 沪深300权重 0.33%
总股本（亿股） 12.03  流通A股（亿股） 5.52  分级靠档调整比例 50.00%
每股净资产（元） 3.74  净资产收益率 16.19% 税后股利（元） 0.4500
季度日均换手率 2.25% 季度日均成交额（亿元） 0.93
市盈率（前推12月） 10.82  市净率（前推12月） 2.12
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2007-4-26 1.07  8.93% 0.39%
2008-4-26 0.60  5.00% 0.39%
2009-4-26 4.83  40.19% 0.65%
 
亚泰集团（600881.SH）
亚泰集团以水泥为主业，向上游发展煤炭产业、向下游发展地产产业，逐步形成了煤炭开采、水泥生产和房地产开发纵向一体化的产业链，形成了优势互补的协同效应。国庆节后，该公司宣称欲入主东北证券，这将给公司的经营模式注入新鲜的血液，除有可能分享资本市场发展的丰厚回报外，公司的业务也将走向多元化，在做大做强水泥主业的基础上，形成实业与包括证券业和房地产业在内的金融业互动的双主体的经营格局和盈利模式。同时该公司还拟向世界建材巨头爱尔兰CRH公司出售旗下的全部水泥企业26%的股权，这将有可能改善公司的治理结构。
股票摘要
股票代码 600881 股票简称 亚泰集团 最新收盘 4.73
国泰君安行业 工业＞非金建材业＞非金属矿物制品业＞水泥制造业 沪深300权重 0.38%
总股本（亿股） 11.59  流通A股（亿股） 9.40  分级靠档调整比例 100.00%
每股净资产（元） 2.87  净资产收益率 2.72% 税后股利（元） 0.0000
季度日均换手率 4.22% 季度日均成交额（亿元） 1.42
市盈率（前推12月） 74.02  市净率（前推12月） 2.21
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2007-8-10 0.79  6.79% 0.38%
2008-8-10 0.58  5.00% 0.38%
2009-8-10 0.82  7.09% 0.38%
 
西山煤电（000983.SZ）
公司具有显著的资源优势，兴县煤矿和古交电厂已经带动了2006年公司的业绩稳中有升。其中兴县斜沟煤矿一旦全部完工后，预计将最终达到1500万吨产能，相当于再造一个西山煤电公司。而2007年配套铁路建成之后将更进一步的有助于该煤矿产能的发挥。在古交电厂一期之后，二期工程的启动后将会使得电力业务进一步壮大，估计建成后装机容量也会增加一倍以上。但如果山西省开征三项基金，明年公司将面临成本压力，这将会对西山煤电明年的业绩产生很大影响。
股票摘要
股票代码 000983 股票简称 西山煤电 最新收盘 7.46
国泰君安行业 能源＞能源采掘业＞煤炭采选业＞煤炭采选业 沪深300权重 0.32%
总股本（亿股） 12.12  流通A股（亿股） 5.66  分级靠档调整比例 50.00%
每股净资产（元） 3.80  净资产收益率 21.14% 税后股利（元） 0.3600
季度日均换手率 2.75% 季度日均成交额（亿元） 1.13
市盈率（前推12月） 9.05  市净率（前推12月） 1.85
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2006-10-30 0.13  1.10% 0.32%
2010-12-31 6.46  53.28% 0.63%
 
四川长虹（600839.SH）
四川长虹是国内彩电行业的龙头，近年来却一直受累于和美国APEX公司的巨额应收帐款债务纠纷。最近公司公告以应收帐款和存货与集团公司的长虹商标和土地使用权做资产置换，使上市公司资产质量大幅提升。目前四川长虹正推行多元化战略，白色家电和信息家电业务增长较为迅速，但竞争力一般，未来发展还存在不确定性。
股票摘要
股票代码 600839 股票简称 四川长虹 最新收盘 3.87
国泰君安行业 信息技术＞电子及通信业＞电子及通信设备制造业＞日用电子器具制造业 沪深300权重 0.36%
总股本（亿股） 18.98  流通A股（亿股） 12.75  分级靠档调整比例 70.00%
每股净资产（元） 4.52  净资产收益率 2.91% 税后股利（元） 0.0000
季度日均换手率 1.62% 季度日均成交额（亿元） 0.76
市盈率（前推12月） 30.44  市净率（前推12月） 0.83
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2007-4-12 0.47  2.47% 0.36%
2008-4-12 0.95  5.00% 0.41%
2009-4-12 4.81  25.36% 0.51%
 
格力电器（000651.SZ）
格力是白色家电行业中民族产业的代表企业之一，也是“工业精神”的倡导者和践行者。在强调品质的同时，渠道也是格力电器的亮点，公司甚至通过向经销商定向增发的方式来强化与销售渠道的联系。在这些优势下，公司的盈利能力稳居空调行业前列。
股票摘要
股票代码 000651 股票简称 格力电器 最新收盘 10.3
国泰君安行业 周期性消费品＞电气器械业＞电气器械业＞日用电器制造业 沪深300权重 0.35%
总股本（亿股） 8.05  流通A股（亿股） 4.05  分级靠档调整比例 60.00%
每股净资产（元） 5.07  净资产收益率 18.72% 税后股利（元） 0.3600
季度日均换手率 1.91% 季度日均成交额（亿元） 0.74
市盈率（前推12月） 14.14  市净率（前推12月） 2.76
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2007-3-8 0.94  11.68% 0.41%
2008-3-8 0.55  6.89% 0.41%
2009-3-8 2.40  29.74% 0.58%
 
]]> 长期到哪里 沪深300成分股盘点 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b010006mp.html#comment Fri, 29 Dec 2006 07:35:54 GMT+8 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b010006mp.html 沪深300指数成分盘点（十） http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b010006d2.html 本系列文章连载于《期货日报》，转载请注明
文中数据截至2006年11月28日
数据来源：国泰君安证券研究所 Wind.NET
 
中海发展（600026.SH）
中海发展的主要运力由两部分构成：第一部分是油轮，截止2006年上半年，公司共有油轮79艘，351万载重吨；在建油轮13艘，186.6万载重吨，3艘VLCC，而且计划到2010年拥有10~12艘VLCC（其中已经下订单的有5艘），预计将新增运力1400~1800万吨。第二部分是散货轮，截止2006年上半年，公司共有干散货轮92艘，315万载重吨；并且预计在建的干散货轮6艘，将全部于2010年之前交付使用。主要的货主与公司都有长期稳定的合作。
股票摘要
股票代码 600026 股票简称 中海发展 最新收盘 9.3
国泰君安行业 工业＞交通储运业＞水上运输业＞水上运输业 沪深300权重 0.42%
总股本（亿股） 20.30  流通A股（亿股） 4.52  分级靠档调整比例 30.00%
每股净资产（元） 3.22  净资产收益率 25.34% 税后股利（元） 0.2700
季度日均换手率 3.57% 季度日均成交额 1.32
市盈率（前推12月） 12.03  市净率（前推12月） 2.64
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2008-12-30 15.79  77.76% 1.36%
 
国电电力（600795.SH）
公司的资产结构在行业内属于优秀，预计07年开始，装机容量将进入快速增长阶段。同时集团董事长已经明确了公司在集团中的核心地位，未来可能会把优良的经营性资产纳入到上市公司，并将支持股份公司的股权激励计划。这些举措保证了公司将在中长期内仍保持电力行业的龙头地位。但是今年上半年外二和北仑电厂的汇兑损益大幅下降，再加上同期利息费用化，直接导致了今年上半年财务费用同期上升1.28亿元，投资收益下降2700万元，利润水平下降。
股票摘要
股票代码 600795 股票简称 国电电力 最新收盘 6.17
国泰君安行业 公用事业＞公用事业＞电力生产业＞电力生产业 沪深300权重 0.44%
总股本（亿股） 24.36  流通A股（亿股） 9.44  分级靠档调整比例 40.00%
每股净资产（元） 3.28  净资产收益率 12.50% 税后股利（元） 0.0720
季度日均换手率 2.27% 季度日均成交额 1.18
市盈率（前推12月） 16.05  市净率（前推12月） 1.66
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2007-8-31 3.65  15.00% 0.66%
2008-8-31 3.19  13.09% 0.77%
2009-8-31 8.08  33.15% 1.09%
 
金地集团（600383.SH）
公司目前的土地储备合计近650万平方米，相对于公司目前四五十万平方米的年开发量，土地储备足够公司近几年的快速发展。在第三季度，公司陆续获得近50万平方米的新增土地储备。而今年第四季度将会有较多的项目结算。据了解，该公司管理层在二、三线城市项目运作和盈利能力较强。现在公司资产负债率达到了64%，比年初的54%上升了10个百分点。公司的净负债率也从年初的24%上升到目前的39%。目前账面已有现金13亿元。但保障未来发展的土地储备所需要的资金缺口仍然很大。
股票摘要
股票代码 600383 股票简称 金地集团 最新收盘 13.52
国泰君安行业 金融＞房地产业＞房地产开发与经营业＞房地产开发与经营业 沪深300权重 0.46%
总股本（亿股） 6.66  流通A股（亿股） 4.28  分级靠档调整比例 70.00%
每股净资产（元） 4.12  净资产收益率 11.66% 税后股利（元） 0.1350
季度日均换手率 1.88% 季度日均成交额 0.83
市盈率（前推12月） 28.37  市净率（前推12月） 3.15
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2007-8-24 1.76  26.42% 0.66%
2008-8-24 0.47  7.06% 0.66%
2009-8-24 0.15  2.32% 0.66%
 
青岛海尔（600690.SH）
作为白电业务的龙头，青岛海尔拥有着骄人的国际竞争力。其中除去优良的白点业务组合，知名品牌和集团管理的效应，以及奥运的推力也将给公司的盈利带来更进一步的飞跃。同时，在股权分制改革的当下，公司秉承着实现全体股东利益最大化这一目标，在内部进行了一系列的调整。其中包括了后续关联交易的解决以及AH股公司紧锣密鼓的整合，这一系列的调整体现了管理层改变公司资本市场形象的决心，公司也将以更透明的姿态出现在市场上。
股票摘要
股票代码 600690 股票简称 青岛海尔 最新收盘 7.14
国泰君安行业 周期性消费品＞电气器械业＞电气器械业＞日用电器制造业 沪深300权重 0.44%
总股本（亿股） 11.96  流通A股（亿股） 7.42  分级靠档调整比例 70.00%
每股净资产（元） 4.68  净资产收益率 4.27% 税后股利（元） 0.0900
季度日均换手率 1.62% 季度日均成交额 0.67
市盈率（前推12月） 28.97  市净率（前推12月） 1.49
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2007-5-17 0.13  1.12% 0.44%
2011-5-17 4.41  36.84% 0.63%
 
招商地产（000024.SZ）
预计招商集团在蛇口拥有的包括填海造地和工业迁移改造约200万平米土地使用权将会在合适的时候以向大股东定向增发的方式注入到上市公司中。在未来几年，公司将仍然能够保证稳定持续的发展。而在今年的第四季度将会确认花园城三期2#地块、依山郡一期、苏州的依云水岸一期等项目的结算。但是目前物业管理费用的增加及外地项目的发展带来的较高的管理费用使得今年的毛利率与去年同期相比较低。
股票摘要
股票代码 000024 股票简称 招商地产 最新收盘 19.30
国泰君安行业 金融＞房地产业＞房地产开发与经营业＞房地产开发与经营业 沪深300权重 0.39%
总股本（亿股） 3.93  流通A股（亿股） 2.45  分级靠档调整比例 70.00%
每股净资产（元） 6.10  净资产收益率 11.17% 税后股利（元） 0.0180
季度日均换手率 1.33% 季度日均成交额 0.67
市盈率（前推12月） 37.08  市净率（前推12月） 1.49
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2008-2-9 0.31  7.88% 0.44%
2009-2-9 1.16  29.67% 0.56%
 
]]> 长期到哪里 沪深300成分股盘点 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b010006d2.html#comment Tue, 12 Dec 2006 02:08:37 GMT+8 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b010006d2.html 沪深300指数成份盘点（九） http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b0100069z.html 本系列文章连载于《期货日报》，转载请注明
文中数据截至2006年11月28日
数据来源：国泰君安证券研究所 Wind.NET

天津港（600717.SH）
凭借腹地经济的快速发展，公司的集装箱吞吐量有望增长。该公司以散杂货装卸为主营业务。其中主要包括煤炭、焦炭及铁矿石。日前，公司正在加快发展的集装箱业务，努力实现由散杂货港口向综合港口的转型。这将极大的改善公司的业绩前景。同时母公司将会注入一批业绩优良的资产，这预计将会带来丰厚的盈利增厚效应。
股票摘要
股票代码 600717 股票简称 天津港 最新收盘 8.7
国泰君安行业 工业＞交通储运业＞交通运输辅助业＞港口 沪深300权重 0.46%
总股本（亿股） 14.49  流通A股（亿股） 6.63  分级靠档调整比例 50.00%
每股净资产（元） 2.77  净资产收益率 17.92% 税后股利（元） 0.1350
季度日均换手率 2.13% 季度日均成交额 1.17
市盈率（前推12月） 15.80  市净率（前推12月） 3.02
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2006-12-27 0.60  4.15% 0.46%
2007-12-27 1.45  10.00% 0.55%
2008-12-27 0.01  0.08% 0.55%
2010-12-27 5.80  40.00% 0.92%

中金岭南（000060.SZ）
公司主打国际上供应短缺的锌金属。近三年公司积极推行资源扩张战略使得公司的长期竞争力得以一定得提升。日前已经通过对凡口铅锌矿的技术改造，使得矿山产出金属量从15万吨提高到了18万吨，拉动了近三年的业绩增长。与此同时，公司还具有冶炼业务上的技术优势，这使得公司的冶炼成本相对较低。目前公司已经提高了冶炼规模。公司还积极投入高新技术产品业务，努力提高产品的附加值。
股票摘要
股票代码 000060 股票简称 中金岭南 最新收盘 17.3
国泰君安行业 原材料＞有色冶炼业＞有色金属冶炼及压延加工业＞有色金属冶炼及压延加工业 沪深300权重 0.51%
总股本（亿股） 6.65  流通A股（亿股） 3.91  分级靠档调整比例 60.00%
每股净资产（元） 3.33  净资产收益率 19.27% 税后股利（元） 0.0700
季度日均换手率 4.53% 季度日均成交额 2.41
市盈率（前推12月） 12.75  市净率（前推12月） 5.17
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2007-11-18 0.30  4.55% 0.59%
2008-11-18 0.30  4.55% 0.59%
2009-11-18 1.50  22.53% 0.84%

泸州老窖（000568.SZ）
国窖1573的成功打造使得公司的定位改变。现在，公司正在努力地实现从中档酒到高档酒的转移。首先是1573的产能扩大，目前1573在高档白酒市场的占有率不到8％，基数较低使得其相对于其它白酒品牌具有更好的成长性，估计08年产量会由接近3000吨；同时公司正计划明年重塑泸州老窖特曲；而当前公司新推出的红陶瓶，单瓶的利润高达1573的四倍。今年，公司将会有大量资本的注入以配合转型。据悉公司已于11月9日获得了3000万股定向增发的核准。
股票摘要
股票代码 000568 股票简称 泸州老窖 最新收盘 17.5
国泰君安行业 非周期性消费品＞食品饮料业＞饮料制造业＞酒精及饮料酒制造业 沪深300权重 0.43%
总股本（亿股） 8.41  流通A股（亿股） 3.33  分级靠档调整比例 40.00%
每股净资产（元） 1.83  净资产收益率 3.00% 税后股利（元） 0.0360
季度日均换手率 1.40% 季度日均成交额 0.73
市盈率（前推12月） 60.88  市净率（前推12月） 8.49
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2007-11-3 0.42  5.00% 0.54%
2008-11-3 4.24  50.43% 1.07%

火箭股份（600879.SH）
作为属于航天专用配套设备供应商，公司目前现有业务主要集中在器件及单机业务上，处于航天产业链的上游。火箭股份及其母公司一直致力于终端系统产品的研发，目前已经掌握了相关终端产品的关键设备制造及关键生产技术。并且公司增发获得的资金，除了用于丰富和扩大原有业务类型，也有很大一部分用于产业链的延伸上面，这将会在一定程度上帮助公司摆脱下游客户的限制，实现外延式的增长。同时公司仍希望整体上市，目前航天时代电子仍有1/4资产尚未进入火箭股份。
股票摘要
股票代码 600879 股票简称 火箭股份 最新收盘 14.44
国泰君安行业 周期性消费品＞运输设备业＞运输设备制造业＞航空航天业 沪深300权重 0.42%
总股本（亿股） 4.91  流通A股（亿股） 3.46  分级靠档调整比例 80.00%
每股净资产（元） 3.29  净资产收益率 15.05% 税后股利（元） 0.0901
季度日均换手率 2.17% 季度日均成交额 1.03
市盈率（前推12月） 33.65  市净率（前推12月） 5.68
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2007-2-13 0.22  4.51% 0.42%
2011-2-13 1.24  25.15% 0.52%

新钢钒（000629.SZ）
公司及其母公司拥有的钒铁矿资源的储备、特有的冶炼提钒工艺技术和对国内钒制品资源的相对垄断，使得其具有明显的资源优势。主打产品为热轧薄板、重轨和钒制品。这种独特的产品结构使得该公司盈利趋势和周期属性与国内其他多数钢铁公司大不相同。今年11月22日，公司发行32亿可分离交易转债，募集资金用于收购集团公司的冷轧厂、并进行白马矿山建设以及重轨技术改造。预期公司的产品结构和生产流程将进一步完善，运营透明度也将得以提升。在2005年的股改方案中集团公司声明，除国家政策或主管部门另有规定之外，攀钢有限持有新钢钒股份的比例将不低于40%。
股票摘要
股票代码 000629 股票简称 新钢钒 最新收盘 3.7
国泰君安行业 原材料＞黑色冶炼业＞黑色金属冶炼及压延加工业＞钢铁 沪深300权重 0.42%
总股本（亿股） 25.48  流通A股（亿股） 13.81  分级靠档调整比例 60.00%
每股净资产（元） 4.74  净资产收益率 10.07% 税后股利（元） 0.0400
季度日均换手率 1.74% 季度日均成交额 0.83
市盈率（前推12月） 14.30  市净率（前推12月） 1.11
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2008-11-7 1.27  5.00% 0.42%
2009-11-7 0.20  0.78% 0.42%

]]> 长期到哪里 沪深300成分股盘点 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b0100069z.html#comment Wed, 06 Dec 2006 05:49:54 GMT+8 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b0100069z.html 沪深300指数成分盘点（七、八） http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b0100066h.html 本系列文章连载于《期货日报》，转载请注明
文中数据截至2006年11月22日
数据来源：国泰君安证券研究所 Wind.NET

海油工程（600583.SH）
海油工程由中海油发起设立，主要承接大股东的特种项目建设工程。中海油的近海勘探业务目前已经在加速。但由于中海油还要过2～3年才进入大规模的深海开发阶段，所以目前的阶段对于海油工程而言仍是经验积累期。2006年路上项目的利润率高于公司原来的预期。按照计划，2007年底公司将建成浅水铺管船；2008年底将建成另一条深水铺管船。届时公司的施工能力能够承接国际海洋重工产业的转移。
股票摘要
股票代码 600583 股票简称 海油工程 最新收盘 24.2
国泰君安行业 工业＞建筑工程业＞土木工程建筑业＞土木工程建筑业 沪深300权重 0.57%
总股本（亿股） 7.92  流通A股（亿股） 3.14  分级靠档调整比例 40.00%
每股净资产（元） 5.93  净资产收益率 24.94% 税后股利（元） 0.1100
季度日均换手率 0.74% 季度日均成交额（亿元） 0.54
市盈率（前推12月） 28.79  市净率（前推12月） 7.06
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2007-1-24 0.82  10.36% 0.85%
2008-1-24 0.68  8.60% 0.85%
2009-1-24 3.28  41.36% 1.41%
 
华闻传媒（000793.SZ）
2006年10月16日燃气股份更名为华闻传媒，转为主要从事传播与文化产业的投资、开发、管理和咨询服务。从此燃气股份重组迈出标志性一步。同时，公布的董事会人选大换血，具有传媒业背景的高管占主导，更成为其转换的标志性信号。公司主营业务发生重大转变，过往的财务数据已经不具备参考价值。
股票摘要
股票代码 000793 股票简称 华闻传媒 最新收盘 6.17
国泰君安行业 ---- 沪深300权重 0.62%
总股本（亿股） 13.60  流通A股（亿股） 10.96  分级靠档调整比例 100.00%
每股净资产（元） 1.43  净资产收益率 3.27% 税后股利（元） 0.0000
季度日均换手率 1.27% 季度日均成交额（亿元） 0.81
市盈率（前推12月） 143.62  市净率（前推12月） 4.20
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2007-2-27 1.34  9.87% 0.62%
2008-2-27 0.68  5.00% 0.62%
2009-2-27 0.63  4.63% 0.62%

歌华有线（600037.SH）
作为有线网络行业中的佼佼者，在启动数字电视整体平移的关键时刻公司获得了从2004年1月1日起至2008年12月31日止免征企业所得税的优惠政策，退、免税金额将达到2.5亿元。这项政策将极大地起到覆盖部分整体平移成本的作用；而且，公司未来还将获得针对数字电视用户收入的营业税减免。目前公司主要的收入引擎是用户挖潜和拓展宽带用户，同时公司也在积极地承揽奥运工程和政府上网工程。今年最后一个季度内公司将完成约40万的送机顶盒计划。
股票摘要
股票代码 600037 股票简称 歌华有线 最新收盘 19.21
国泰君安行业 社会服务＞传播文化业＞传播文化业＞广播电影电视业 沪深300权重 0.57%
总股本（亿股） 6.62  流通A股（亿股） 3.46  分级靠档调整比例 60.00%
每股净资产（元） 4.25  净资产收益率 10.80% 税后股利（元） 0.2700
季度日均换手率 1.36% 季度日均成交额（亿元） 0.75
市盈率（前推12月） 40.69  市净率（前推12月） 3.70
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2007-3-3 0.17  2.63% 0.57%
2009-3-3 2.99  45.11% 0.94%
 
邯郸钢铁（600001.SH）
邯钢的“股权保卫战”一直如火如荼。2006年4月邯郸钢铁推出10股送8份认购权证的股改方案，这些权证一旦行权，将造成大股东的持股比例从50%以上降低到不足20%，从而给二级市场的收购打开了想象空间。半年以来这一概念引发了邯郸钢铁正股和权证的数次炒作。集团公司公告称将增持7亿流通股作为“反收购”的举措。
股票摘要
股票代码 600001 股票简称 邯郸钢铁 最新收盘 3.82
国泰君安行业 原材料＞黑色冶炼业＞黑色金属冶炼及压延加工业＞钢铁 沪深300权重 0.48%
总股本（亿股） 27.90  流通A股（亿股） 14.22  分级靠档调整比例 60.00%
每股净资产（元） 3.80  净资产收益率 10.54% 税后股利（元） 0.0900
季度日均换手率 1.05% 季度日均成交额（亿元） 0.57
市盈率（前推12月） 14.76  市净率（前推12月） 0.99
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2007-4-5 1.77  6.33% 0.48%
2008-4-5 0.88  3.17% 0.55%
 
金融街（000402.SZ）
公司上市以来，完成了由土地开发商向商业地产商的转变。本季由于日前结算的项目利率低，异地项目拓展以及政府补贴的减少，使得公司的净利润下降较多。但公司项目的储备丰富，并辅以物业出租项目保障公司未来的可持续发展。南昌、惠州等地的项目也将在今年开工，这种异地项目的扩展可能会给公司带来新一轮的增长。为了解决项目扩张带来的资金紧张，日前董事会发布决议公告增发，该次增发总计融资额不超过12亿元。募集资金主要是投向金融街A3南和F3项目。这将缓解公司资金压力，进一步为公司的成长提供保证。
股票摘要
股票代码 000402 股票简称 金融街 最新收盘 11.45
国泰君安行业 金融＞房地产业＞房地产开发与经营业＞房地产开发与经营业 沪深300权重 0.57%
总股本（亿股） 9.64  流通A股（亿股） 6.52  分级靠档调整比例 70.00%
每股净资产（元） 3.28  净资产收益率 18.10% 税后股利（元） 0.1800
季度日均换手率 1.76% 季度日均成交额（亿元） 1.13
市盈率（前推12月） 39.42  市净率（前推12月） 4.83
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2009-4-5 3.12  32.38% 0.82%
 
鞍钢股份（000898.SZ）
鞍钢股份的钢材出口一直位居钢铁类上市公司前列，超过产量的20％，由于价格和出口退税等因素，钢材出口要比国内销售的吨钢毛利高15%以上。同时，2007年公司将有数个项目投产，释放大量产能，其中世界上最大规格的5500mm的宽厚板轧机填补国内空白，将会更好满足造船等行业的发展。鞍钢港股价格已经接近10元，A股折价水平达20%。
股票摘要
股票代码 000898 股票简称 鞍钢股份 最新收盘 7.89
国泰君安行业 原材料＞黑色冶炼业＞黑色金属冶炼及压延加工业＞钢铁 沪深300权重 0.59%
总股本（亿股） 50.43  流通A股（亿股） 9.42  分级靠档调整比例 20.00%
每股净资产（元） 3.82  净资产收益率 18.35% 税后股利（元） 0.3240
季度日均换手率 2.33% 季度日均成交额（亿元） 1.47
市盈率（前推12月） 8.48  市净率（前推12月） 1.66
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2008-12-2 5.40  10.72% 0.92%
 
S大商（600694.SH）
由于增加开办费、处理积压商品、预提工资，导致大商股份2006年前三季度净利润仅同比增长15.38%，显著低于市场普遍预期30%的水平。06年全年共新增2家百货（阜新千盛百货、青岛麦凯乐）、2家购物广场（金博大和七台河）以及3家家电超市。预计在未来两年公司将会放缓门店扩张速度。
股票摘要
股票代码 600694 股票简称 S大商 最新收盘 29.62
国泰君安行业 周期性消费品＞批零贸易业＞批发零售业＞日用百货零售业 沪深300权重 0.52%
总股本（亿股） 2.94  流通A股（亿股） 2.11  分级靠档调整比例 80.00%
每股净资产（元） 8.07  净资产收益率 10.30% 税后股利（元） 0.2700
季度日均换手率 1.00% 季度日均成交额（亿元） 0.63
市盈率（前推12月） 31.73  市净率（前推12月） 3.45
 
S双汇（000895.SZ）
自去年开始的生猪收购价格下降导致生鲜肉售价同步下滑，双汇发展的生鲜肉业务销售收入在生猪屠宰量同比增长35%时，仅增长3%；但同时生鲜肉业务毛利率提高2.6个百分点。与此同时，由于销量的增长，高、低温肉收入分别同比增长35%和9%，高温肉毛利率同比提高2.5 个百分点，但低温肉业务由于2 季度开始提高关联收购价格，毛利率反而下降2.3 个百分点。但是目前生猪的收购价格有望回升。所以今后的利润增长将更多的来源于销售增长。
股票摘要
股票代码 000895 股票简称 S双汇 最新收盘 31.17
国泰君安行业 非周期性消费品＞食品饮料业＞
食品加工制造业＞屠宰及肉类蛋类加工业 沪深300权重 0.48%
总股本（亿股） 5.14  流通A股（亿股） 2.02  分级靠档调整比例 40.00%
每股净资产（元） 3.52  净资产收益率 20.54% 税后股利（元） 0.4500
季度日均换手率 0.00% 季度日均成交额（亿元） 0.00
市盈率（前推12月） 36.78  市净率（前推12月） 8.48
 
雅戈尔（600177.SH）
除了服装生产这一传统业务之外，雅戈尔在房地产方面也进展迅速。2006年上半年公司确认西湖花园8.5亿和东湖二期0.56亿的收入，三季度房地产结算了东湖二期0.68亿元；而且明年将结算的东湖馨园（8.5亿）、都市森林一期（15亿）预售率已超过90%和70%。同时，公司公告新增东钱湖土地储备10.8万平米。
股票摘要
股票代码 600177 股票简称 雅戈尔 最新收盘 6.14
国泰君安行业 周期性消费品＞纺织服装业＞纺织及服装制造业＞服装制造业 沪深300权重 0.49%
总股本（亿股） 17.81  流通A股（亿股） 9.07  分级靠档调整比例 60.00%
每股净资产（元） 2.31  净资产收益率 14.86% 税后股利（元） 0.2250
季度日均换手率 1.16% 季度日均成交额（亿元） 0.61
市盈率（前推12月） 14.83  市净率（前推12月） 2.49
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2009-5-16 1.75  9.82% 0.57%
2010-5-16 1.75  9.82% 0.65%
2011-5-16 1.75  9.82% 0.81%
2012-5-16 1.75  9.82% 0.81%
2013-5-16 1.75  9.82% 0.81%
 
中信国安（000839.SZ）
中信国安信息产业股份有限公司在多个领域进行投资，其主要的业务可以分为四个部分：1）盐湖开发；2）锂离子电池材料制造；3）信息产业；4）工程建设和房地产。盐湖开发业务方面，中信国安控股99.4%的青海中信国安拥有西台吉乃尔盐湖（位于青海省）的独家采矿权，已经建成年两条硫酸钾镁肥生产线，总产能达到30万吨/年。在电池材料方面，中信国安控股94.7%的子公司中信国安盟固利电源技术有限公司是中国最大的钴酸锂供货商之一。在信息产业方面，中信国安主要从事有线电视的运营，还从事增值电信业务和网络系统集成业务。然而公司投资的工程建设和房地产业务却呈现萎缩的态势。
股票摘要
股票代码 000839 股票简称 中信国安 最新收盘 18.15
国泰君安行业 信息技术＞信息服务业＞计算机应用服务业＞数据及网络服务 沪深300权重 0.53%
总股本（亿股） 7.80  流通A股（亿股） 3.35  分级靠档调整比例 50.00%
每股净资产（元） 4.69  净资产收益率 7.25% 税后股利（元） 0.0900
季度日均换手率 1.80% 季度日均成交额（亿元） 1.02
市盈率（前推12月） 57.91  市净率（前推12月） 3.07
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2009-2-6 3.84  49.20% 1.05%
]]> 长期到哪里 沪深300成分股盘点 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b0100066h.html#comment Tue, 28 Nov 2006 04:44:08 GMT+8 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b0100066h.html 沪深300指数成份盘点（五、六） http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b0100063z.html （本系列文章连载于《期货日报》，转载请注明）

振华港机（600320.SH）
经过几年的高速发展，振华港机的集装箱起重机械在全球市场占有率已经超过70％，公司主业的成长将主要依靠市场容量的增长，增速将趋于平稳。目前公司的产能扩张进展顺利，未来一段时间订单量依然饱满，散货机械、钢结构和重型浮吊等新业务也在积极培育之中。持有振华港机43.26%股权的控股股东中交股份近期计划先后在H股、A股上市，融资总规模约160亿元，预计将有部分募集资金会投入到振华港机的长兴岛基地建设中。
股票摘要
股票代码 600320 股票简称 振华港机 最新收盘 8.49
国泰君安行业 工业＞机械制造业＞专用设备制造业＞专用设备制造业 沪深300权重 0.74%
总股本（亿股） 18.34  流通A股（亿股） 10.89  分级靠档调整比例 40.00%
每股净资产（元） 2.97  净资产收益率 26.42% 税后股利（元） 0.0900
季度日均换手率 1.96% 季度日均成交额（亿元） 1.86
市盈率（前推12月） 17.40  市净率（前推12月） 4.80
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2007-3-29 1.54  8.40% 0.86%
2008-3-29 1.54  8.40% 0.98%
2009-3-29 4.37  23.84% 1.22%

上港集团（600018.SH）
2006年6月6日，上港集团借壳A股公司实现整体上市，以1:4.5的比例，换取G上港其他股东所持股权。上港集团是国内乃至全球最大的单体港口企业，现有生产用泊位121个，其中集装箱泊位35个，且不断有新泊位的投入。随着上海港国际航运中心的建设和地位确立，集装箱和港口物流将成为集团公司最主要的利润增长点。
股票摘要
股票代码 600018 股票简称 上港集团 最新收盘 4.2
国泰君安行业 工业＞交通储运业＞水上运输业＞水上运输业 沪深300权重 1.39%
总股本（亿股） 209.91  流通A股（亿股） 24.22  分级靠档调整比例 20.00%
每股净资产（元） 1.03  净资产收益率 11.43% 税后股利（元） 0.0000
季度日均换手率 5.74% 季度日均成交额（亿元） 5.70
市盈率（前推12月） 20.82  市净率（前推12月） 4.18

苏宁电器（002024.SZ）
2006 年是家电连锁行业快速整合扩张的一年。上半年国美收购永乐，说明该行业在中国正进入寡头垄断阶段，竞争形势更加严峻。苏宁电器也同时开始了在全国加速战略扩张。在经营业绩大幅增长的同时仍然保持盈利能力，这对公司的管理运营能力提出了很高的要求。这种由高速扩张支撑的增长模式需要配合更长远的战略规划，以避免陷入低端竞争的泥潭。
股票摘要
股票代码 002024 股票简称 苏宁电器 最新收盘 28
国泰君安行业 周期性消费品＞批零贸易业＞批发零售业＞日用百货零售业 沪深300权重 1.25%
总股本（亿股） 7.21  流通A股（亿股） 2.94  分级靠档调整比例 50.00%
每股净资产（元） 3.49  净资产收益率 29.99% 税后股利（元） 0.0000
季度日均换手率 0.95% 季度日均成交额（亿元） 0.71
市盈率（前推12月） 35.41  市净率（前推12月） 7.22
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2006-8-11 1.00  13.93% 0.79%
2007-8-11 1.54  21.38% 1.11%
2008-8-11 1.91  26.53% 1.57%

华侨城A（000069.SZ）
华侨城地产在土地的深度开发上一直走在业界前列，其主题公园的运营模式获得了极大的成功。由于北京欢乐谷主题公园的良好表现，公司在2006年前三季度门票业务实现收入4.3亿元，增加了2.4%，使得06年前三季度业绩实现了主营业务收入同比增长了25.4%。华侨城在股改中承诺的股本权证配送方案刚刚获得批准，这些权证预计将在一年后融资超过10亿元，主要投向上海华侨城旅游综合项目的建设。
股票摘要
股票代码 000069 股票简称 华侨城A 最新收盘 18
国泰君安行业 社会服务＞社会服务业＞旅游业＞旅游景点和旅行社 沪深300权重 0.79%
总股本（亿股） 11.11  流通A股（亿股） 4.90  分级靠档调整比例 50.00%
每股净资产（元） 2.37  净资产收益率 18.23% 税后股利（元） 0.1800
季度日均换手率 0.88% 季度日均成交额（亿元） 0.63
市盈率（前推12月） 42.54  市净率（前推12月） 7.38
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2008-1-6 0.56  5.00% 0.79%
2009-1-6 0.56  5.00% 0.94%
2010-1-6 0.52  4.67% 0.94%
2011-1-6 4.44  40.00% 1.56%

上海汽车（600104.SH）
上海汽车有着内部完善的轿车零部件配套体系，拥有罗孚品牌和整车以及发动机专利，在借鉴上海通用的营销理念和服务体系的同时，又受惠于国家对轿车自主品牌的扶持政策。2006年轿车行业的回暖使得公司销售额大幅增长。9月公司股东大会决议对A股市场增发，募资用于向大股东上汽股份定向增发收购资产，包括上汽股份持有的整车、关键零部件以及与汽车产业密切相关的金融企业股权，资产价值约为200亿元。
股票摘要
股票代码 600104 股票简称 上海汽车 最新收盘 5.78
国泰君安行业 周期性消费品＞运输设备业＞运输设备制造业＞汽车制造 沪深300权重 0.75%
总股本（亿股） 32.76  流通A股（亿股） 13.17  分级靠档调整比例 50.00%
每股净资产（元） 3.56  净资产收益率 9.48% 税后股利（元） 0.2250
季度日均换手率 1.09% 季度日均成交额（亿元） 0.78
市盈率（前推12月） 16.99  市净率（前推12月） 1.62
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2006-10-24 1.64  5.00% 0.75%
2007-10-24 1.64  5.00% 0.75%
2008-10-24 16.31  49.80% 1.48%
申能股份(600642.SH)
申能股份前身为申能电力开发公司，现在已经发展为横跨电力、石油、天然气的综合型能源企业，其中电力方面以火电为主。受电煤价格上涨影响，目前电力主营业务利润率有所下降，油气业务占公司主营业务收入比重则持续提升。由于06年上半年石油价格始终保持高位运行，同时供气量大幅增长使得公司油气业务保持了较高的增长速度。此外，06年申能股份转让浦发银行股权获得的投资收益对当年净利润贡献不小。
股票摘要
股票代码 600642 股票简称 申能股份 最新收盘 6.06
国泰君安行业 公用事业＞公用事业＞电力生产业＞电力生产业 沪深300权重 0.69%
总股本（亿股） 28.90 流通A股（亿股） 8.93  分级靠档调整比例 50.00%
每股净资产（元） 3.64  净资产收益率 10.75% 税后股利（元） 0.2250
季度日均换手率 1.42% 季度日均成交额（亿元） 1.12
市盈率（前推12月） 10.29  市净率（前推12月） 1.50
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2006-8-17 3.83  13.26% 0.69%
2007-8-17 0.51  1.75% 0.69%
2008-8-17 15.07 52.16% 1.37%
 
华夏银行（600015.SH）
2006年德意志银行和其子公司共受让华夏银行近10%股权，萨尔奥彭海姆股份有限合伙企业受让华夏银行4%股权。德意志银行以战略投资者的身份进入，将从管理和产品等多个方面与华夏银行展开合作。
股票摘要
股票代码 600015 股票简称 华夏银行 最新收盘 5.37
国泰君安行业 金融＞金融服务业＞金融服务业＞商业银行 沪深300权重 0.71%
总股本（亿股） 42.00  流通A股（亿股） 15.60 分级靠档调整比例 40.00%
每股净资产（元） 2.49  净资产收益率 12.33% 税后股利（元） 0.0990
季度日均换手率 3.16% 季度日均成交额（亿元） 2.33
市盈率（前推12月） 15.57 市净率（前推12月） 2.01
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2007-6-6 1.26  3.01% 0.88%
2008-6-6 5.41  12.87% 1.06%
2009-6-6 15.58  37.09% 1.75%
 
伊利股份(600887.SH)
伊利的产品链偏向低端，商业模式近似戴尔，主导产品附加值低，公司通过简单包装谋取利润，仅以规模优势摊低成本获取市场份额；附加值略高的产品销售收入比重不高。净资产收益率低于竞争对手蒙牛。刚刚派发的股本权证如果在2007年行权，其每股收益将被进一步摊薄。
股票摘要
股票代码 600887 股票简称 伊利股 最新收盘 18.23
国泰君安行业 非周期性消费品＞食品饮料业＞食品加工制造业＞乳制品制造业 沪深300权重 0.59%
总股本（亿股） 5.16  流通A股（亿股） 0.2340  分级靠档调整比例 80.00%
每股净资产（元） 5.80  净资产收益率 1.53  税后股利（元） 0.2340
季度日均换手率 1.78% 季度日均成交额（亿元） 1.53
市盈率（前推12月） 38.02  市净率（前推12月） 3.78
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2007-4-24 0.82  15.89% 0.74%
2011-4-24 0.52  9.97% 0.74%
 
烟台万华(600309.SH)
烟台万华不仅是国内唯一一家能够生产MDI的企业，而且是国内市场占有率最高的MDI 供应商。制度和技术创新使企业实现了超常规发展，公司成立以来销售收入、利润以年均50%以上的幅度增长，在中国的市场占有率由9%提高至目前的40%左右。
股票摘要
股票代码 600309 股票简称 烟台万华 最新收盘 17.04
国泰君安行业 原材料＞石油化工业＞化学原料及化学制品制造业＞有机品 沪深300权重 0.64%
总股本（亿股） 11.88 流通A股（亿股） 4.59  分级靠档调整比例 40.00%
每股净资产（元） 2.10  净资产收益率 34.73% 税后股利（元） 0.0950
季度日均换手率 1.78% 季度日均成交额（亿元） 0.55
市盈率（前推12月） 28.26  市净率（前推12月） 9.07
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2007-4-24 0.49  4.14% 0.79%
2009-4-24 6.79  57.19% 1.57%
 
盐湖钾肥(000792.SZ)
钾肥作为农资，需求波动较小，资源属性强，进入壁垒高。位于青海的盐湖钾肥具备资源垄断优势，且专营钾肥生产，在国内缺钾的环境下可以享受较高的成长性。但由于地处偏远，企业在一定程度上受制于交通。
股票摘要
股票代码 000792 股票简称 盐湖钾肥 最新收盘 19.58
国泰君安行业 原材料＞石油化工业＞化肥与农用药剂＞化肥 沪深300权重 0.59%
总股本（亿股） 7.68  流通A股（亿股） 3.36  分级靠档调整比例 50.00%
每股净资产（元） 2.15  净资产收益率 31.28% 税后股利（元） 0.4500
季度日均换手率 0.75% 季度日均成交额（亿元） 0.47
市盈率（前推12月） 23.19  市净率（前推12月） 8.21
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2007-6-29 0.55  7.14% 0.71%
2010-6-29 3.77  49.09% 1.17%
 
]]> 长期到哪里 沪深300成分股盘点 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b0100063z.html#comment Thu, 23 Nov 2006 02:36:27 GMT+8 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b0100063z.html 权证相关套利方案综述 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b0100062o.html 在正股市场热情高涨时，一些来自权证市场的投资机会反而遭到忽略，或者因为时间周期较长，或者因为执行太复杂，或者尚未被发掘。这些机会甚至大多与金融数学无关，但其中蕴含的较高收益和低风险特征，使之可以归于风险套利的范畴，其吸引力并不弱于正如火如荼的A股市场。本文将从各个方面总结多种可行的套利方案，并对其潜在收益和主要的风险做出分析。
 
调整Delta中性组合
我们在9月发布的《风险可控 收益可观》一文中曾论述了Delta中性组合的可行性，在国内市场上采用价值相对低估的认沽权证和其正股构造组合，并随隐含波动率变化不断调整头寸，即可获得较稳定的套利收益。三个月以来的正股市场和权证市场都已经发生许多变化，但持续跟踪我们文中的组合策略可以发现，该策略在这段时间仍可以获得稳定的超额收益。
 
图一、沪场JTP1和正股构造随波动率调整组合策略收益情况跟踪
 
数据来源：国泰君安证券研究所
 
图二、华菱JTP1和正股构造随波动率调整组合策略收益情况跟踪

数据来源：国泰君安证券研究所
 
图一和图二分别对随波动率调整Delta中性组合在2006年9月5日以后的表现进行了持续跟踪，可以看出其收益情况仍然十分稳定。进入11月以后，由于正股上涨可观，两支权证的隐含波动率大多数时间都已经在预先设定的范围之外运行，目前市况下该组合策略的操作空间已经十分有限。
 
时间价值周末套利
由于时间价值损耗的作用，权证市场设立以来几次长假带来的长时间停止交易，都曾经造成权证市场整体大幅下跌；而又大多在假期过后反弹。其中尤以2006年春节假期和五一假期最为明显。但实际上通过研究一年以来权证市场历史价格走势，可以发现一个有趣的现象，即由于时间价值损耗的作用，和对周末市场心理变化的不确定性预期，造成每逢周五权证市场以下跌为主、而周一又纷纷涨回的现象。图三和图四分别对2005年11月29日以来和2006年10月9日以来每周各交易日国泰君安认购权证价格指数和认沽权证价格指数的变动情况进行了统计。从中可以看到，无论是认购权证还是认沽权证，周一收盘涨幅显著高于周内其它交易日，而周五涨幅则显著低于其它交易日；2006年10月以来认购权证和认沽权证在周四的表现也较为出色。
 
图三、2005年11月29日以来每周各交易日权证价格指数涨跌幅统计

数据来源：国泰君安证券研究所
 
从这些统计结果中得到启发，我们可以利用这一现象，设计投资策略获取超额收益：按照国泰君安权证价格指数的编制规则，在每周五临近收盘时，按照当时权证市场各品种流通总量的比例购入所有认购权证，并持有至周一临近收盘时全部卖出。由于权证具备时间价值这一内在属性，而目前A股权证市场高涨的投机氛围又加大了这一效应，该策略很可能在相当长一段时间内继续生效。
 
图四、2006年10月9日以来每周各交易日权证价格指数涨跌幅统计

数据来源：国泰君安证券研究所
 
行权日权证套利
11月16日武钢蝶式权证停止交易并开始行权，其中的武钢JTB1成为首支有望被执行的权证。之前有市场传言称将有资金打压正股使认沽权证行权，因此虽然在最后交易日认沽权证深度价外，却仍以0.06元的价格收盘；认购权证反而在尾盘大幅跳水，最终收于0.497元。如果投资者按这一价格买入权证并行权，就相当于以2.62 + 0.497 = 3.117元的成本持有武钢正股，而当天武钢股票收于3.35元，其后两日又连续拉高，当天在低位买入权证并行权的投资者在短期内获得了可观的套利收益。
 
事实上在实物行权的规则设计下，在认购权证和认沽权证到期执行时，很难通过抬升或打压正股来获利。以认沽权证为例，由于实物行权要求认沽权证持有人必须先买入股票，然后以执行价出售给权证发行人，投资者必须先持有股票才能执行权证的卖出权利。也就是说，如果在行权日股票市场价格高于行权价，那么股票持有人完全可以在市场上售出股票，而不必把为了执行权证压低股价，反倒获得更低的收益；而如果行权日股票市场价格低于行权价，那么无论股价低到什么水平，投资者都可以通过执行权证把股票以固定的执行价出售给权证发行人，把股价压得更低并没有额外利益。除非有股票持有人需要大规模出清正股，可以通过认沽权证锁定收益，防止过高的冲击成本，但在大多数股票上这种情况几乎没有发生的可能性。
 
行权日正股套利
同样由于实物行权的作用，在执行日附近，市场预期反而可能在正股上引发短期交易性机会。这种套利机会就曾在11月17日出现。武钢JTB1在16日行权获得的股票可以在次日卖出，如果权证持有人都只是为了迅速套现，将会对正股形成巨大卖压。在这种预期之下，17日开盘武钢股份低开5.76%；但同时钢铁股全线继续保持强势，关于打压正股、执行认沽权证的谣言不攻自破。看到行权后股票持有者并没有急于抛出的迹象，股票后续的涨势也就不难想象了。当天武钢股份日内从开盘价上涨7.34%，收于3.51元，在开盘买入股票的投资者可以获得可观的收益。
 
这一方案的主要风险在于正股本身。如果市场对股票未来预期不佳，则投资者在权证行权后可能都急于卖出，造成其后股票连续下跌。
 
买入并持有低估认购证
价值低估的权证仍然值得关注，无论是买权还是卖权。由于1.414:1的执行比例一直被忽视，万华HXB1长期以来一直在低于内在价值的位置交易，溢价率水平徘徊在-2%附近。而在16日、17日两天烟台万华涨幅可观，认购权证上涨却尚且不如正股，溢价率水平迅速拉到-6%！事实上现在该权证的价值至少应该为（19.15 – 6.38）x 1.414 = 18.057元，如果正股维持现在价位不变，权证则有超过10%的上涨空间。烟台万华资质良好，未来股价维持在18元以上几乎没有悬念，权证当前价位已经严重低估，即使持有到期（2007年4月底）风险也十分有限。
 
鞍钢JTC1则是另一个被低估的例子。在宝钢JTB1到期之后，鞍钢JTC1一度曾是市场上隐含波动率最高的权证品种。但由于其深度价内的特征，隐含波动率对该权证的估值并没有太大的参考意义。随着近期钢铁股的迅速走强，认购权证反而没能跟上正股的步伐，11月以来其溢价率数度低于0。截至11月17日收盘，该权证仍被低估达3.8%。考虑到鞍钢JTC1将于12月5日到期，其中蕴涵的套利空间颇具吸引力。
 
持有低估认购证的风险来自于正股大幅下跌，一旦正股在行权前下跌超过权证的安全空间，认购证的投资者反而可能遭受损失。但是对于下行空间有限的优质股票来说，这种风险要小得多。
 
持有价内认沽证正股
认沽权证上的机会则仍然来自华菱JTP1。除了价值相对低估以外，该权证的另一个特点是目前两市唯一价内的认沽权证。作为股改派发的卖权，有很多理由支持其正股价格将在到期前上涨至执行价水平。首先从大股东的角度来看，让权证持有人到期行权，并支付大笔现金购入股票，只能是次优选择；而另一方面，前面我们也曾经提到，实物行权的认沽权证必须先买入正股才能执行，这将对股价有拉升作用。机场JTP1已经验证过这一趋势。华菱管线11月17日收于3.77元，距权证执行价尚有23%的空间。虽然华菱JTP1到期时间仍然很遥远（2008年3月），但20%的年化收益率还是十分可观的。
 
这一方案主要的不确定性在于大股东的行为，如果权证发行人在到期前通过在市场上收集权证来规避大额现金支出，则没有必要推动正股上涨。但购买权证本身对于大股东来说并没有其它利益驱动，而更高的股票价格带来的好处的多得多。
 
股本权证派发套利
随着股改进程接近尾声，尚未股改的公司几乎都不能够满足派发权证条件，股改权证将成为历史。在备兑权证推出之前，股本权证和附带股本权证的可分离交易可转换债券必然是权证市场扩容的主要来源。而这两者大多可以由上市公司的原股东优先认购，甚至直接对原来的股东无偿派发，在当前权证市场普遍高估的情况下，这些产品可以给股票的持有者带来额外的收益。
 
以马钢股份为例，该上市公司11月13日发行面额55亿元的五年期可分离交易可转换债券，债券票面利率经申购后定为1.40%，每100元债券附送23份执行价为3.40元的股本权证，权证存续期两年。由于目前权证价格普遍高估，我们可以测算出23份权证上市后价格即可达到1.20~1.50元/份的水平，即便债券部分价格由于担保人资质而折价，一整份债券（100元面额债券+23份股本权证）仍可在市场上以115元以上的水平售出，参与申购该产品收益颇为可观。
 
而另一方面，此次发行的可分离交易可转换债券中有一部分是对原流通股股东有限配售的，每100股股票可以申购200元债券。于是对于持有股票的投资者来说，只要在指定日期申购债券，即可以100元价格获得至少115元的市值。按照公告发布时的股价3.58元/股计算，债券发行仍可在短时间内带来3%以上的收益。
 
但应用这一方案需要注意，对正股应当在早期介入，否则当股本权证或分离债发行日临近，股票价格中就已经含权。这时再买入股票，则在股权登记日后股票自然除权，将对收益产生较大的影响。
]]> 长期到哪里 偏地精工程方向 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b0100062o.html#comment Mon, 20 Nov 2006 09:12:52 GMT+8 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b0100062o.html 市场吐故纳新 收益风险并存 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b0100061g.html 本周上证指数突破1900，迅速向2000点逼近，权证市场则新旧交替，既有武钢蝶式权证到期停牌，又有伊利股本权证开始上市交易。吐故纳新之际，权证市场整体隐含波动率水平仍在高位盘桓，成交金额较上周小幅下降。个别临近到期的认购权证则出现低于内在价值的介入机会。
 
股改进程临近尾声，第二批股改权证也进入密集行权阶段。同时金融股和钢铁股带动一轮行情启动，使得大量资金涌入这些板块，整个市场呈现指数上涨、大多数股票下跌的“二八效应”。在大批股票换手、股市连创新高的情况下，一些和权证相关的套利机会也频频出现。
 
本周三武钢蝶式权证停止交易，并于周四开始行权。之前有市场传言称将有资金打压正股使认沽权证行权，因此虽然在最后交易日认沽权证深度价外，却仍以0.07元收盘；认购权证反而在尾盘大幅跳水，最终收于0.497元。如果投资者按这一价格买入权证并行权，就相当于以2.62 + 0.497 = 3.117元的价格买入武钢正股，而当天武钢股票收于3.35元，其后两日又连续拉高，当天在低位买入权证并行权的投资者在短期内获得了可观的套利收益。
 
另一种套利机会出现在本周五，由于武钢JTB1周四行权获得的股票可以在次日卖出，因此周五开盘时卖压巨大，武钢股份踏空5.76%开盘，但同时钢铁股全线继续保持强势，关于打压正股、执行认沽权证的谣言不攻自破。看到行权后股票持有者并没有急于抛出的迹象，股票后续的涨势也就不难想象了。当天武钢股份日内从开盘价上涨7.34%，收于3.51元。
 
老权证谢幕之时，新权证也陆续登场，本周华侨城在股改方案中承诺的股本权证再次过会并获批通过。但值得注意的是，和长江电力、伊利股份不同，华侨城派发股本权证的权利早已在股改方案实施时登记给了当时的股东，现在买入该股票并不能获得配送，因此不可盲目追高。否则如果未来权证派发后市场投资者认识不清，可能造成股票“伪除权”，会殃及持有该股票的投资者。
 
本周上市的伊利CWB1再次延续权证上市首日涨停的规律，虽然盘中一度打开，但大多数时间仍然封住涨停板。但作为股本权证，未来一旦行权将会对上市公司的股权起到稀释作用，从而降低投资者行权获得股票的价值。该权证的保荐机构在计算权证开盘参考价时竟没有考虑这一因素，造成其开盘参考价高估近30%，其后的市场定价也一直在此基础上进行。而事实上目前该权证的高估程度比它看起来要高得多，在当前价位持有并没有吸引力。
 
]]> 长期到哪里 偏地精工程方向 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b0100061g.html#comment Fri, 17 Nov 2006 17:18:51 GMT+8 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b0100061g.html 沪深300指数成份盘点（四） http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b010005zr.html （本系列文章连载于《期货日报》，转载请注明）
 
五粮液（000858.SZ）
作为中国白酒市场占有率第一的品牌，五粮液在产品线上正在实行收缩战略。该公司从06年起调整销售政策，取消拖带，成立品牌事业部，并减少低档酒的销量。营销体系的改善和品牌战略的实施进程将对利润率提高做出贡献。
股票摘要
股票代码 000858 股票简称 五粮液 最新收盘 14.6
国泰君安行业 非周期性消费品＞食品饮料业＞饮料制造业＞酒精及饮料酒制造业 沪深300权重 1.25%
总股本（亿股） 27.11  流通A股（亿股） 8.93  分级靠档调整比例 40.00%
每股净资产（元） 2.71  净资产收益率 10.75% 税后股利（元） 0.0900
季度日均换手率 1.78% 季度日均成交额（亿元） 2.06
市盈率（前推12月） 38.02  市净率（前推12月） 4.88
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2007-3-31 1.36  5.00% 1.25%
2008-3-31 1.36  5.00% 1.55%
2009-3-31 15.47  57.04% 3.03%
大秦铁路（601006.SH）
大秦铁路被看作铁道部在资本市场的融资平台，未来担负着收购其他铁道资产的重任，在资本运作上具备天生的优势。煤炭运输仍然是公司的主要收入来源，但业务收入显然不如并购预期更有吸引力，资产注入仍然是大秦铁路未来股价的主要推动力和主要风险点。
股票摘要
股票代码 601006 股票简称 大秦铁路 最新收盘 6.57
国泰君安行业 工业＞交通储运业＞铁路运输业＞铁路运输业 沪深300权重 1.34%
总股本（亿股） 129.77  流通A股（亿股） 16.67  分级靠档调整比例 20.00%
每股净资产（元） 1.83  净资产收益率 19.50% 税后股利（元） 0.0000
季度日均换手率 4.15% 季度日均成交额（亿元） 3.33
市盈率（前推12月） 12.50  市净率（前推12月） 2.50
武钢股份（600005.SH）
武钢股份的价格短期内收到权证因素影响而剧烈波动，但这一因素将在11月内结束。随着钢铁股走出低谷，对武钢股份这类资产优质、现金分红高、价格相对低估的股票可能出现一轮价值重估。事实上近期钢铁股的走势已经有所表现。新投产设备的逐渐投入使用，将进一步提高武钢股份在产品结构上的竞争优势。
股票摘要
股票代码 600005 股票简称 武钢股份 最新收盘 3.35
国泰君安行业 原材料＞黑色冶炼业＞黑色金属冶炼及压延加工业＞钢铁 沪深300权重 0.83%
总股本（亿股） 78.38  流通A股（亿股） 23.70  分级靠档调整比例 40.00%
每股净资产（元） 2.59  净资产收益率 23.80% 税后股利（元） 0.2700
季度日均换手率 2.12% 季度日均成交额（亿元） 1.48
市盈率（前推12月） 8.23  市净率（前推12月） 1.28
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2007-11-21 7.65  9.76% 0.83%
2010-12-31 47.03  60.00% 2.03%
中集集团（000039.SZ）
中集集团的主营业务为集装箱生产，为全球集装箱行业的龙头企业。但这一领域的周期性较为明显，在上游受制于钢价波动，成本常有不确定性；在下游则受航运行业需求变化的影响。因此公司业务正在逐步转型之中，半挂车业务进入快速增长，道路运输车辆的收入占比也在不断提升。
股票摘要
股票代码 000039 股票简称 中集集团 最新收盘 13.17
国泰君安行业 工业＞金属制品业＞金属制品业＞集装箱制造业 沪深300权重 0.75%
总股本（亿股） 10.27  流通A股（亿股） 6.66  分级靠档调整比例 70.00%
每股净资产（元） 4.69  净资产收益率 28.23% 税后股利（元） 0.3420
季度日均换手率 2.17% 季度日均成交额（亿元） 1.79
市盈率（前推12月） 13.25  市净率（前推12月） 2.74
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2007-5-24 1.11  10.81% 0.85%
2008-5-24 1.11  10.81% 1.06%
2009-5-24 1.38  13.46% 1.06%
东方明珠（600832.SH）
虽然最主要的收入仍来自观光旅游，但东方明珠未来发展的重点已经逐渐向传媒方向转移。SMG着力于打造仅次于央视的第二大传媒集团，东方明珠也就成为其在资本市场的平台。随着第一财经频道股权注入上市公司，商业频道资源整体注入的进程也将逐渐展开。此外，东方明珠在移动电视和手机电视等新媒体业务上也具备显著的地区垄断地位和发展优势。
股票摘要
股票代码 600832 股票简称 东方明珠 最新收盘 10.62
国泰君安行业 社会服务＞社会服务业＞旅游业＞旅游景点和旅行社 沪深300权重 0.81%
总股本（亿股） 19.26  流通A股（亿股） 8.60  分级靠档调整比例 50.00%
每股净资产（元） 3.61  净资产收益率 10.25% 税后股利（元） 0.2250
季度日均换手率 1.31% 季度日均成交额（亿元） 1.13
市盈率（前推12月） 50.76  市净率（前推12月） 5.77
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2007-8-7 1.71  8.89% 0.96%
2008-8-7 8.95  46.47% 1.59%
 
]]> 长期到哪里 沪深300成分股盘点 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b010005zr.html#comment Thu, 16 Nov 2006 09:40:09 GMT+8 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b010005zr.html 沪深300指数成份盘点（三） http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b010005yl.html （本系列文章连载于《期货日报》，转载请注明）
 
工商银行（601398.SH）
10月27日上市的工商银行A股总股本达3278亿，总市值超过沪市的15%，为沪深两市总市值最大的股票。按照快速通道的设定，该股票于11月10日计入沪深300指数，并立即进入权重股前十名，在沪深300中约占2%。随着网下认购部分的释放，该股票在沪深300指数中的权重将进一步上升。
股票摘要
股票代码 601398 股票简称 工商银行 最新收盘 3.52
国泰君安行业 金融＞金融服务业＞金融服务业＞商业银行 沪深300权重 1.97%
总股本（亿股） 2490.12  流通A股（亿股） 68.31  分级靠档调整比例 2.74%
每股净资产（元） 1.04  净资产收益率 14.56% 税后股利（元） 0.0000
季度日均换手率 7.24% 季度日均成交额（亿元） 16.74
市盈率（前推12月） 31.22  市净率（前推12月） 3.58

上海机场（600009.SH）
产能扩张中的上海机场在定位和合作模式上还存在相当的不确定性，但长期来看，上海机场仍将是内地最有发展潜力的枢纽机场，可以为投资者带来较好的回报。目前该公司的集团上市方案使得市场反应热烈，集团资产的注入将进一步提高公司的估值水平。
股票摘要
股票代码 600009 股票简称 上海机场 最新收盘 15.54
国泰君安行业 工业＞交通储运业＞交通运输辅助业＞机场 沪深300权重 1.23%
总股本（亿股） 19.27  流通A股（亿股） 9.01  分级靠档调整比例 50.00%
每股净资产（元） 4.73  净资产收益率 15.25% 税后股利（元） 0.1350
季度日均换手率 0.79% 季度日均成交额（亿元） 1.03
市盈率（前推12月） 19.75  市净率（前推12月） 3.00
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2007-3-2 0.96  5.00% 1.47%
2008-3-2 0.96  5.00% 1.47%
2009-3-2 8.33  43.25% 2.41%

S深发展A（000001.SH）
持股成本较高的外资大股东支付对价困难，使得深发展股改进程困难重重，也拖延了战略投资者进入的时间。但外资股东带来更多的是高效的管理模式和优秀的业务拓展能力，使得深发展成为外资并购银行的典范。在供应链金融和金融创新上，深发展进展迅速，而且在外部融资没有到位的情况下，资产质量仍在不断改善之中。
股票摘要
股票代码 000001 股票简称 S深发展A 最新收盘 10.08
国泰君安行业 金融＞金融服务业＞金融服务业＞商业银行 沪深300权重 1.29%
总股本（亿股） 19.46  流通A股（亿股） 14.09  分级靠档调整比例 80.00%
每股净资产（元） 2.59  净资产收益率 6.97% 税后股利（元） 0.0000
季度日均换手率 1.26% 季度日均成交额（亿元） 1.56
市盈率（前推12月） 22.40  市净率（前推12月） 3.24

中国银行（601988.SH）
中国银行在A股上市不久就被工商银行取代了总市值第一的地位。作为国内最早经营外汇业务的银行，中国银行仍然拥有国内同行中最大的涉外金融市场和最高的国际化经营程度，并在零售银行方面拥有明显的竞争优势，无论市场份额还是业务占比均处于领先地位。该行在同业中拥有最为多元化的业务结构，具有较高的抗周期性，同时也将成为国内经济全球化的最大受益者。
股票摘要
股票代码 601988 股票简称 中国银行 最新收盘 3.38
国泰君安行业 金融＞金融服务业＞金融服务业＞商业银行 沪深300权重 1.20%
总股本（亿股） 1778.19  流通A股（亿股） 43.31  分级靠档调整比例 2.44%
每股净资产（元） 1.12  净资产收益率 11.80% 税后股利（元） 0.0000
季度日均换手率 2.03% 季度日均成交额（亿元） 2.66
市盈率（前推12月） 14.53  市净率（前推12月） 2.27

中兴通讯（000063.SZ）
中兴通讯一直被当作民族产业的代表之一，在通讯设备领域竞争激烈的国际市场上取得了一席之地。但公司的国内业务收入呈现下降趋势，短期内的业绩稳定和增长都将依赖于海外业务。如果中兴通讯在发达国家市场成功获得突破并逐步形成规模产出，其业绩将获得较好的支撑。
股票摘要
股票代码 000063 股票简称 中兴通讯 最新收盘 34.4
国泰君安行业 信息技术＞电子及通信业＞
电子及通信设备制造业＞通信设备制造业 沪深300权重 1.13%
总股本（亿股） 7.99  流通A股（亿股） 3.76  分级靠档调整比例 50.00%
每股净资产（元） 10.55  净资产收益率 11.80% 税后股利（元） 0.2250
季度日均换手率 1.06% 季度日均成交额（亿元） 1.22
市盈率（前推12月） 41.15  市净率（前推12月） 3.20
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2006-12-29 1.11  13.90% 1.13%
2007-12-29 0.48  6.00% 1.35%
2008-12-29 2.63  32.90% 2.22%

 

 
]]> 长期到哪里 沪深300成分股盘点 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b010005yl.html#comment Tue, 14 Nov 2006 06:56:47 GMT+8 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b010005yl.html 注意股本权证派发的除权损失 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b010005vm.html 本周A股各主要指数在银行地产股的拉动下大幅上扬，上证综指一度达到1920点。由于上涨股票以大市值股为主，沪深300指数涨幅远超过两市的综合指数。招商银行成为本轮行情的龙头，在其港股的带动下本周涨幅达到14.69%，为沪深300指数上涨贡献超过0.6%。虽然股票市场指数涨幅可观，但权证对应的正股大多表现平平，权证市场虽然成交金额继续放大，权证隐含波动率指数却停滞不前，止步于五月份高点以下。由于时间已经过去半年，相近的隐含波动率水平对应的权证价格已经低得多，因此权证的整体价位高低已经无法和当时的水平相提并论。
 
沉寂许久的权证市场终于迎来新品种，本周伊利股份股本权证派发除权，周五又为马钢股份可分离债券由流通股东优先认购的股权登记日。此次上市的两支权证均为股本权证，由上市公司本身发行，并将在执行时对股本产生稀释效果。由于股本权证发放后，持有者可以在市场上出售并获得收益，因此股权登记前的股票价格中已经含有权证的价值，一旦股权登记完成，股价将相应除权。本周伊利股份股权登记日（8日）过后，连续两天股票跌停，正是这种效应的体现。该股票的股本权证概念之前已经多次炒作，其股价中所含的权证价值部分已经超过权证实际能变现的价值，因此除权后跌幅巨大。但权证上市后可能对股价有一定促进作用，正股在目前价位有一定介入价值。
 
马钢股份的可分离交易可转换债券条款已经确定，预计申购的票面利率将达到下限1.4%；考虑流动性补偿和信用风险补偿，我们赋予该可分离可转债的债券部分4.8%的年收益率，因此其债券部分市值约85.2元/份。另一方面，按照公司公告，该分离债的权证部分执行价为3.4元，由此估算权证上市后每份价格约1.495元。于是马钢股份的可分离可转债上市后价值即可达到119.6元，按照100元的申购价格，申购收益率高达19.6%。考虑到该债券的中签率可能远超过普通新股，建议投资者积极参与该分离型可转债的申购。
 
对于马钢股份的原流通股股东来说，持有每份股票即可获得申购2元债券的权利。根据以上测算，该权利可以给持有者带来的收益约为0.4元，因此下周二复牌后，马钢股份的股票将自然除权，可能封住跌停板。如果目前持有该股票的股东下周一（13日）不参与可转债申购，则只有自行承担这部分损失。
 
]]> 长期到哪里 偏地精工程方向 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b010005vm.html#comment Sat, 11 Nov 2006 04:32:02 GMT+8 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b010005vm.html 沪深300指数成分盘点（二） http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b010005v0.html

（本系列文章连载于《期货日报》，转载请注明）

中国联通（600050.SH）
中国联通是在A股上市的唯一一家电信服务商，也是中国内陆移动通信业务仅有的两家提供者之一。虽然市场份额和竞争对手中国移动仍有相当差距，而且三季报显示的GSM业务和CDMA业务收入增长状况都不很乐观，但其寡头垄断的市场优势潜力巨大。此外，消息频传的3G概念和分拆的可能性，也给股票带来了想象空间。
股票摘要
股票代码 600050 股票简称 中国联通 最新收盘 2.88
国泰君安行业 社会服务＞电讯服务业＞电信服务业＞电信服务业 沪深300权重 2.01%
总股本（亿股） 211.97  流通A股（亿股） 83.20  分级靠档调整比例 40.00%
每股净资产（元） 2.24  净资产收益率 5.97% 税后股利（元） 0.0373
季度日均换手率 1.62% 季度日均成交额（亿元） 3.49
市盈率（前推12月） 18.90  市净率（前推12月） 1.24
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2007-5-19 10.62  5.01% 2.48%
2008-5-19 10.60  5.00% 2.48%
2009-5-19 107.55  50.74% 4.79%
 
长江电力（600900.SH）
拥有葛洲坝和三峡电站的长江电力，一直是电力行业企业中的龙头。以水力发电为主的业务分布使得其产量和业绩都受到来水量等因素的影响，因此该企业也不断通过战略投资等途径提高业绩的稳定性。
股票摘要
股票代码 600900 股票简称 长江电力 最新收盘 7.62
国泰君安行业 公用事业＞公用事业＞电力生产业＞电力生产业 沪深300权重 2.05%
总股本（亿股） 81.87  流通A股（亿股） 32.37  分级靠档调整比例 40.00%
每股净资产（元） 2.71  净资产收益率 15.02% 税后股利（元） 0.1701
季度日均换手率 0.89% 季度日均成交额（亿元） 1.95
市盈率（前推12月） 19.29  市净率（前推12月） 2.69
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2006-8-15 5.21  6.37% 2.05%
2007-8-15 4.47  5.46% 2.54%
2015-12-31 45.03  55.00% 4.89%
 
中国石化（600028.SH）
在中国银行和工商银行上市以前，中国石化一直是A股市场总市值最大的公司，也是上证指数涨跌的主要推动力量。但随着银行股大量上市和沪深300指数逐渐成为市场焦点，绝大部分股权被国家持有的中国石化呈现被边缘化的趋势。
股票摘要
股票代码 600028 股票简称 中国石化 最新收盘 6.5
国泰君安行业 能源＞能源采掘业＞石油和天然气开采业＞石油和天然气开采业 沪深300权重 1.92%
总股本（亿股） 699.22  流通A股（亿股） 35.84  分级靠档调整比例 5.13%
每股净资产（元） 2.49  净资产收益率 18.35% 税后股利（元） 0.0810
季度日均换手率 2.23% 季度日均成交额（亿元） 4.42
市盈率（前推12月） 12.02  市净率（前推12月） 2.37
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2007-10-10 49.16  7.03% 3.78%
2008-10-10 43.35  6.20% 5.37%
2009-10-10 570.85  81.64% 22.26%
 
贵州茅台（600519.SH）
贵州茅台长期以来凭借强大的品牌拉力和主动控量及提价措施，使其产品供应一直处在半饥饿状态。2006年两度提价，显示出该品牌强大的定价能力。通过提价和产能的逐步释放，贵州茅台得以维持高达16%的年复合增长率，市场份额也保持强劲的上升势头。居民收入的提高和消费能力的释放，对此类企业也是明显的利好。
股票摘要
股票代码 600519 股票简称 贵州茅台 最新收盘 56.81
国泰君安行业 非周期性消费品＞食品饮料业＞饮料制造业＞酒精及饮料酒制造业 沪深300权重 1.76%
总股本（亿股） 9.44  流通A股（亿股） 3.02  分级靠档调整比例 40.00%
每股净资产（元） 10.79  净资产收益率 21.97% 税后股利（元） 0.2700
季度日均换手率 0.60% 季度日均成交额（亿元） 0.87
市盈率（前推12月） 39.22  市净率（前推12月） 10.03
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2007-5-25 1.05  11.17% 2.18%
2008-5-25 0.47  5.00% 2.18%
2009-5-25 4.89  51.78% 4.23%
 
浦发银行（600000.SH）
浦发银行的经营受益于长三角地区发达的经济和良好的信用环境，稳健而近乎保守的经营风格又给该银行的利润增长预留充分的空间。但和许多其它银行一样，浦发银行也受制于资本充足率，在一定程度上限制了其业务发展。此外，贷款客户主要为政府背景企业，也在一定程度上加大了经营风险。
股票摘要
股票代码 600000 股票简称 浦发银行 最新收盘 13.98
国泰君安行业 金融＞金融服务业＞金融服务业＞商业银行 沪深300权重 1.35%
总股本（亿股） 39.15  流通A股（亿股） 11.70  分级靠档调整比例 30.00%
每股净资产（元） 3.97  净资产收益率 16.01% 税后股利（元） 0.1170
季度日均换手率 1.64% 季度日均成交额（亿元） 2.17
市盈率（前推12月） 17.28  市净率（前推12月） 3.06
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2007-5-12 19.29  49.28% 3.46%
2008-5-12 3.17  8.10% 4.27%
2009-5-12 4.98  12.72% 4.27%
]]> 长期到哪里 沪深300成分股盘点 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b010005v0.html#comment Fri, 10 Nov 2006 02:24:50 GMT+8 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b010005v0.html 沪深300指数成份盘点（一） http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b010005pq.html （本系列文章连载于《期货日报》，转载请注明）

招商银行（600036.SH）
凭借远低于行业平均水平的不良贷款率和远高于行业平均水平的拨备覆盖率，招商银行被称为中国资质最好的上市银行。其零售服务品牌也备受关注，信用卡业务更是在国内最早实现盈利。9月22日招行H股成功上市募资188亿元，资本充足率大幅提升，盈利能力也有望因升息而进一步增强。由于流通股本份额较大，招商银行成为沪深300第一权重股，对指数影响超过4%。此外，该股票A股目前价位较H股仍有超过10%的折价。
股票摘要
股票代码 600036 股票简称 招商银行 最新收盘 10.41
国泰君安行业 金融＞金融服务业＞金融服务业＞商业银行 沪深300权重 4.29%
总股本（亿股） 120.41  流通A股（亿股） 47.09  分级靠档调整比例 40.00%
每股净资产（元） 2.38  净资产收益率 15.93% 税后股利（元） 0.0720
季度日均换手率 1.06% 季度日均成交额 4.59
市盈率（前推12月） 29.55 市净率（前推12月） 3.01
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2008-2-27 31.18  25.90% 7.09%
2009-2-27 59.50  49.41% 9.74%

民生银行（600016.SH）
作为国内唯一一家股东全为民营或外资的银行，民生银行兼具灵活的机制和激进的经营。受制于资本充足率过低，民生银行近来贷款增长受到严格限制；但其定向增发方案已经获得批准，如果在年内得以实施，将在下一年度为业绩增长做出较大贡献。战略投资者的引入和业务结构的改善，也将成为该行持续发展的动力。
股票摘要
股票代码 600016 股票简称 民生银行 最新收盘 5.93
国泰君安行业 金融＞金融服务业＞金融服务业＞商业银行 沪深300权重 3.61%
总股本（亿股） 101.67  流通A股（亿股） 61.13  分级靠档调整比例 70.00%
每股净资产（元） 2.13  净资产收益率 17.48% 税后股利（元） 0.0300
季度日均换手率 1.65% 季度日均成交额 3.55
市盈率（前推12月） 18.60  市净率（前推12月） 3.46
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2006-10-26 20.31  19.98% 3.61%
2007-10-26 40.56  39.89% 5.06%

万科A（000002.SZ）
万科地产长期以来在地产行业扮演领导者的角色，除了提供超高的股东回报率，万科地产的品牌建设也足以成为国内企业的样板，在人力资本上更是几乎垄断了地产界的优秀人才。国家政策收紧虽然使得地产行业一片肃杀，但出色的行业整合能力和高效率的组织，使得这家龙头企业反而获得更大的发展机会。
股票摘要
股票代码 000002 股票简称 万科A 最新收盘 8.19
国泰君安行业 金融＞房地产业＞房地产开发与经营业＞房地产开发与经营业 沪深300权重 2.40%
总股本（亿股） 34.22  流通A股（亿股） 29.22  分级靠档调整比例 100.00%
每股净资产（元） 2.23  净资产收益率 16.25% 税后股利（元） 0.1350
季度日均换手率 1.24% 季度日均成交额 2.55
市盈率（前推12月） 17.69  市净率（前推12月） 3.27
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2006-12-5 3.55  10.36% 2.40%
2007-12-5 1.65  4.83% 2.40%

中信证券（600030.SH）
随着制度改革和金融创新的不断深入，A股市场连创新高，也给证券公司带来了丰厚的收入；创新试点券商资格更给中信证券创造了许多令人羡慕的获利机会。强大的集团背景使得中信证券在国际化和混业化经营中拥有先发优势，可以说该公司已经确立业内全面领先的王者地位，奠定了强大的竞争优势。
股票摘要
股票代码 600030 股票简称 中信证券 最新收盘 14.72
国泰君安行业 金融＞金融服务业＞金融服务业＞证券经纪与交易业 沪深300权重 2.25%
总股本（亿股） 29.82  流通A股（亿股） 17.15  分级靠档调整比例 60.00%
每股净资产（元） 2.28  净资产收益率 7.09% 税后股利（元） 0.1080
季度日均换手率 1.26% 季度日均成交额 2.27
市盈率（前推12月） 36.44  市净率（前推12月） 4.03
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2006-8-15 11.75  39.39% 2.25%
2007-8-15 2.43  8.16% 2.61%
2008-8-15 4.94  16.56% 3.68%
2010-8-15 0.30  1.01% 3.68%

宝钢股份（600019.SH）
宝钢股份的产品附加值领先于国内同行，企业规模更使其它钢铁企业难以望其项背。在供不应求的高端产品市场，宝钢股份能够保持相当的竞争优势。随着钢铁产能释放高点的渡过，钢铁股有望回暖，从而改变行业估值整体长期低于国际水平的现状。三季度宝钢股份业绩大幅超出市场预期，充分体现了该公司的增长潜力。
股票摘要
股票代码 600019 股票简称 宝钢股份 最新收盘 4.88
国泰君安行业 原材料＞黑色冶炼业＞黑色金属冶炼及压延加工业＞钢铁 沪深300权重 2.19%
总股本（亿股） 175.12  流通A股（亿股） 37.97  分级靠档调整比例 30.00%
每股净资产（元） 4.25  净资产收益率 17.01% 税后股利（元） 0.2880
季度日均换手率 1.08% 季度日均成交额 1.78
市盈率（前推12月） 7.56  市净率（前推12月） 1.09
限售股释放进程
日期 释放份额（亿股） 释放股本比例 释放后占沪深300权重
2007-8-19 8.76  5.00% 2.19%
2008-8-19 119.01  67.96% 6.73%

 

]]> 长期到哪里 沪深300成分股盘点 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b010005pq.html#comment Wed, 01 Nov 2006 09:07:12 GMT+8 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b010005pq.html 钢铁类权证发力在即 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b010005pp.html 在经历连续两周的大幅下跌之后，本周一权证市场终于有所反弹。一方面是由于上周五深能认沽权证停牌，末日权证压力暂缓；另一方面工行上市在即，市场上行压力增大。当天认沽权证普遍上涨，认沽权证价格指数涨幅达到4%。但这两个因素都没有持久效果，因此从周三开始，权证市场再次整体走低，截至周末仍较上周有所上涨，其中涨幅最为可观的当属钢铁类认购权证。鞍钢JTC1、武钢JTB1、邯钢JTB1纷纷大幅上涨，成为权证市场中的亮点。
 
随着产能释放高点的度过，未来两年钢铁产能释放回逐步下降，而国内消费需求仍将保持13%~16%的增速，行业供需结构正在转好，预计产品均价将有明显提升，从而促长钢铁类企业的业绩。上市公司三季报开始陆续公布，武钢、鞍钢等大型钢铁上市公司业绩保持优异；而在供需结构持续优化的背景下，很多公司业绩将大幅增长。另一方面，国内钢铁公司一直保持非常高的分红率，在目前股价下，股息率最高达到10%，形成低风险的稳定收益。而国际钢铁公司的平均市盈率已经达到8倍，市净率也在1.2~1.5倍；国内钢铁公司则一直停留在5~6倍市盈率、0.8~1.0倍市净率的水平，相对低估非常明显。
 
在股权分置改革进程中，宝钢股份首先推出权证方案，其后许多钢铁类上市公司步其后尘。目前市场上流通的25支权证中，有8支属于钢铁行业，接近总量的三分之一；第一批获准发行可分离交易可转换债券的两家上市公司也都从事钢铁行业。而四支钢铁类认购权证对应的上市公司，在同行业中都表现突出。鞍钢、武钢业绩优异，分红稳定，且价值低估，鞍钢更是相对H股折价明显；邯钢自从被宝钢举牌后，一直在应对之中，集团公司也表示要增持股份；包钢则也是宝钢一直关注的对象。
 
从权证的估值水平来看，钢铁类认购权证也具备相当高的吸引力：27日收盘邯钢JTB1溢价率5.97%，武钢JTB1溢价率4.10%，而鞍钢JTC1溢价率仅1.58%。虽然武钢JTB1和鞍钢JTC1距离到期仅一月有余，但在钢铁行业整体向好的背景下，5%的正股涨幅完全可以预期，目前价位下正是投资这些认购权证的良机。
]]> 长期到哪里 偏地精工程方向 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b010005pp.html#comment Sat, 28 Oct 2006 09:02:19 GMT+8 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b010005pp.html 估算分离型可转债投资收益 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b010005jb.html 本周五沪指盘中突破1800点，但权证市场却与之背道而驰，下午开盘后即大幅下跌。从周内走势来看，除武钢JTB1和万华HXB1外，其余权证继续全线下跌，之前我们曾讨论的市场环境仍然没有本质改变。
 
20日，马钢股份和新钢钒的可分离交易可转债发行方案获证监会审批通过，将成为国内市场上首批分离型可转换债券。可分离交易可转换债券由债券部分和权证部分构成，上市后即可分别交易，其流动性和价值发现都较传统的可转换债券品种有所增强。在目前权证市场价格普遍高估的市场环境下，该产品的权证部分上市后必然受到一定程度的炒作。如果分离型可转债在发行时，其权证部分按照B-S模型的理论价值定价，则投资者可以申购并马上在二级市场卖出，即可以获得无风险收益。
 
由于股票的持有人有权优先认购债券，可转债的发行也就给股票持有人带来了潜在的收益。根据一些预定的假设，我们可以对这一潜在收益水平进行估算。
 
以新钢钒为例，该公司此次计划发行债券32亿份，每100份债券附不超过25份认股权证，存续期24个月。假设可转债覆盖比（权证全部行权回收资金与债券到期偿还资金的比例）为1，则权证行权价应为（100 / 25 =） 4元/份。按照10月20日该股票收盘价3.56元，以及35%的年化波动率水平，可以计算出每份权证价格约为0.590元，25份共计14.75元。债券发行价100元，则发行人的理性选择，是通过调整票息率，使得债券部分的公允价值约为（100 - 14.75 =）85.25元。
 
再假设债券发行后股票价格稳定在20日均价附近，即3.42元/股，而且认股权证的市场平均隐含波动率水平为100%，则权证的市场价格将达到1.681元/份。若债券得以公允价值卖出，投资者将获得（85.25 + 25 * 1.681 =）127.275元，申购可分离交易转债的收益率为27.3%。
 
从股票持有人的角度来看，该公司总股本25.48亿份，也就是每股股票有权认购1.256份分离型可转债。如果投资者在20日以3.56元/股的价格买入新钢钒，则可以在分离型可转债发行时以1.256元买入1.256份债券，然后在二级市场出售，即可获得（1.256 * 27.3% =）0.343元无风险利润。扣除股票亏损的0.14元，收益率为（0.203 / (3.56 + 1.256) =）4.12%。另外可以测算，在目前价位买入新钢钒，债券发行后盈亏平衡点为3.26元/股，即当股票价格低于这一价位时，投资者将蒙受损失。
 
马钢的情况则略有不同，按照5月30日公告，马钢股份的分离型可转债优先向流通股东配售，每股可以获得价值2元的债券。应用同样的假设，可以估算出马钢股份可分离交易可转换债券的申购收益率为22.1%，股票持有人的收益率可达到约6.52%，盈亏平衡点2.57元/股。
]]> 长期到哪里 偏地精工程方向 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b010005jb.html#comment Fri, 20 Oct 2006 12:57:13 GMT+8 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b010005jb.html 可分离交易可转债的投资价值分析 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b0100057t.html 2006年5月《上市公司证券发行管理办法》正式确立“分离交易的可转换公司债券”的法定地位后，G中化等七家公司的可分离交易可转债发行方案已经进入监管层审核程序。


什么是可分离交易可转债
可分离交易可转债（以下简称“分离型可转债”）是一种新型可转债，全称为“认股权和债券分离交易的可转换公司债券”，其特征就是把原来的可转债中所包含的债券部分和认股权证部分分离开来，分别上市交易。这样可转债的债券部分和权证部分就可以面向不同的投资者，满足其各自的风险收益需求，流动性也将得到相当的改善。

由于我国债券市场长期以不可分离的传统可转债为主，债券部分“拖累”权证部分，一度使得大多数可转债品种出现流动性折价。鉴于台湾的券商分拆可转债模式在我国企业债市场流动性现状下无法实现，监管层通过《办法》赋予了融资企业以分拆可转债的权利。因此发行分离型可转债的企业资质比发行可转债更为严格，权证部分也要受到交易所发布的《权证管理暂行办法》的约束。

对于债券的期限，《办法》只规定最短为一年，并没有规定上限。权证部分的存续期不得少于六个月。而按照上交所的规定，申请在上交所上市的股票权证，其标的股票必须满足三个条件：最近20个交易日流通股份市值不低于30亿元、最近60个交易日股票交易累计换手率在25%以上、流通股股本不低于3亿股，且发行量不得低于5000万份，存续期应在六个月到二十四个月之间。

目前递交方案的上市公司包括G唐钢、G新钢钒、G马钢、G中化、G云天化、G武钢和G深高速，总融资规模超过200亿元。但像G中化等距离发行分离型可转债的要求仍略有距离。投资者到时应细加甄选。

分离型可转债和普通可转债的比较
熟悉具体的分离型可转债条款可能更有意义。从七家公司提交的条款来看，即使发行的两个部分合在一起，仍然和目前国内市场上流通的普通可转债有所区别。最重要的差异在于权证存续期和债券存续期不匹配。严格意义上的可转债应被看作可回售债券和美式期权的组合，债券和权证结合在一起，一旦履行转股，实际上就是同时进行两个动作：债券回售和权证行权。而严格意义上的分离型可转债一旦发行，两个部分就已经分离，其权证部分即使行权也是单独进行的，并不会和债券回售同时发生。

而在七家公司提交的方案中，权证部分都被设定为欧式权证，即只有在到期日才可以行权。这样分离型可转债一旦发行，其后的现金流发生时间也就基本确定：权证到期日可能发行行权，债券付息日偿付利息，债券到期日偿还本金。而普通可转债的可转股时间则相当长，一般从发行6个月后一直到债券到期，投资者随时可以履行转股权利。

此外还有一些比较重要的差别：可转债的转股价格除了在除权除息时按照公式调整外，还可以在股价连续低于转股价某一比例一定时间后，通过股东大会同意向下调整；而分离型可转债的权证部分，按照交易所的规定，其行权价格和行权比例是不能随意调整的，只能在股票除权除息时按照既定的公式进行修正。这种相对固定、可预期的行权价格无疑消除了投资的不确定性，事实上对于分离型交易可转债的投资者来说是更为有利的。

在申请发行分离型可转债的七家上市公司中，G新钢钒曾于2003年1月22日发行钢钒转债（125629）。虽然该可转债品种已经于2004年4月14日因大部分转股而退市，但我们仍可以用这一品种和即将发行的新钢钒分离型可转债进行比较，从中可以看出二者的若干区别。

发行规模和利率设定并不是重要差异。转股条款上，125629发行时即规定行权起始日为2003年7月22日，也就是说从这一天开始直到债券到期（2008年1月22日），债券持有人随时可以执行转股；而待发行的分离型可转债设定，随债券发行的认股权证只可以在第12个月的前10个交易日和权证存续期的最后10个交易日执行（权证存续期24个月），其余时间无法买入股票；而即使权证持有人行权，债券持有人也只能继续持有到期才能还本付息，而不会同时将债券回售给上市公司——实际上目前分离型可转债预案中并没有设置回售条款。

在125629的说明书中约定，在发生除权除息时，可转债的转股价格按照和股票参考价相同的方式进行调整；此外，当任意连续30个交易日内有20个交易日收盘价格不高于当期转股价格90%时，必须向下修正转股价格，修正幅度不得低于10%。而分离型可转债附加的权证将按照交易所的规定进行，即当标的证券除权时，权证的行权价格和行权比例分别按下列公式进行调整：
新行权价格＝原行权价格×(标的证券除权日参考价/除权前一日标的证券收盘价)
新行权比例＝原行权比例×(除权前一日标的证券收盘价/标的证券除权日参考价)
而当标的证券除息时，行权比例不变，行权价格调整为：
新行权价格＝原行权价格×(标的证券除息日参考价/除息前一日标的证券收盘价)
其余时间行权价格不会随意变化。

此外，125629还设定了若干赎回条款和回售条款，也是分离型可转债预案中没有出现的。

分离型可转债的投资价值和技巧
从投资者的角度来看，更高的流动性则对应着更高的吸引力。和传统的可转换债券不同，分离型可转债其实就是两个独立的金融产品，可以分别在市场上出售。其债券部分和普通企业债券属性、特征都一致，而其认股权证部分则和目前市场上流通的权证没有本质分别。拆分后的两个部分可以满足不同投资者各自的需求，尤其是在当前权证市场日均换手率远超50%的环境下，认股权证部分上市后必然受到追捧，对于投资者来说有着相当大的短期投资价值。

虽然提出预案的公司都没有就权证的具体条款作出足够细致的说明，仍有可能通过分离型可转债的债券面值和权证行权金额的匹配，来判断其权证行权价格的大致范围。投资者持有普通可转债在转股时，直接按照转股价，把手中的债券兑换成一定数量的股票即可，不需要额外支付现金，也不会有退还。而如果同时持有分离型可转债的两个部分（假设两者同时到期），则流程将变为，先由投资者对权证行权，支付现金购入股票；然后融资企业偿还债券，投资者取回现金。可以推断行权支付的现金和债券偿还的本金应该匹配或者近似匹配。由于债券的面值通常都是100元，结合附加权证的数量，就可以大致推断权证的行权价格。

以G中化为例，假定该公司其他条件均已经满足发行分离型可转债，则按照预案条款，其每份债券附加不超过15份认股权证。为了到期时15份权证行权能够支付不少于100元的现金，每份权证的行权价格应为100/15=6.67元附近。这和把股价维持在5.83元以上20个交易日的权证发行条件比较吻合。
和传统的债券以及可转债相比，投资者应当认识到分离型可转债在流通中具有某些特征。附加的权利使得债券可能以较低的票息率发行，投资者得到的利息收益会相应较低；而认股权证被单独拆离流通，在当前的市场环境下必然受到追捧和炒作，这些因素在发行时势必推高债券的发行价格，进一步降低票息；而同时发行的认股权证的存续期通常短于债券。

申购分离型可转债，其实就相当于同时买入了两个产品，因此在决策时应当综合考虑影响固定收益产品和期权产品价格的因素。例如，对于固定收益产品、尤其是企业债来说，利率、信用评级水平无疑是最重要的考量指标；而对于认股权证，则要看股票估值和市场氛围。所以说，在一级市场选择分离型可转债产品，需要投资者对宏观经济和上市公司股票都有相当程度的认识和了解；而一旦产品发行完毕进入二级市场，则已经分离为完全独立的两个部分，投资者可以不再考虑两者的关联，按照各自的特征进行投资就可以了。

]]> 长期到哪里 偏侏儒工程方向 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b0100057t.html#comment Mon, 25 Sep 2006 07:32:16 GMT+8 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49dcf60b0100057t.html