一说起北回归线和南回归线，就想起了中学的地理课。在小学时，就很喜欢地理课，成绩不错。初一和初二的地理成绩好的一塌糊涂。高二和高三，学文科，地理成绩继续不错。在我擅长的地理、政治和历史三门课程中，最喜欢地理了，也学得最好。

我现在是“在北方的南方人，在南方的北方人”，快38岁了，在福建待了16年，在北京待了12年，所以今晚在北京过冬至，按照北方人的习俗要吃饺子，可我还是南方人，要按照老家的习俗吃汤圆，还有一个是普通话不知道怎么说的类似汤圆的东西，不过霞浦人都知道，特别好吃，我喜欢吃甜的馅。

临近年底，事情特别多，只好每天晚上都加班了，白天事务性工作特别多，晚上才有固定的时间和安静的时间做些研究、做些科研、做些需要静静思考的工作。今晚和部门几个同事一起去金融街的京味楼吃饭，遗憾的是有饺子没汤圆，看来只有晚上回家自己煮汤圆吃了。

胡立峰

备注：本文是立峰在2009年12月2日第八届深圳证券投资基金国际论坛上的发言材料，刊登于12月4日《中国证券报》A09版。

1、交易所是证券行业与基金行业的交汇点

    《证券法》、《证券投资基金法》是证券行业和基金行业两大基本法。《证券投资基金法》把我国公募资产组合的产品权交给了基金公司，同时《证券法》把证券交易的通道权交给了证券公司。《证券法》把基金产品定义为证券的一种，证券行业与基金行业在证券交易所获得更大更多的业务交汇，让更多的基金产品和基金客户通过交易所体系进行申购赎回和交易，从而充分调动证券行业的资源支持并推动基金行业的发展逐渐成为证券行业和基金行业越来越大的共识。目前中国基金业有2.3万亿资产和6000万基金投资者，其中只有８％左右在交易所体系。截至2009年9月末，沪深交易所基金总市值1329.34亿元，相当于A股总市值195475.52亿元的0.68％，相当于A股流通市值99328.11亿元的1.34％。今年1－9月沪深交易所基金总交易金额7444.30亿元，相当于A股总交易金额386084.80亿元的1.93％。2009年上半年我国开放式基金申购赎回资金金额（相当于交易所体系基金的交易金额）是2.5万亿元，全年大约是6万亿元。我国以沪深证券交易所、中国登记结算公司和证券公司为主组成的集中统一的中央证券登记结算交易体系是我国金融战线先进生产力的代表，也是全球证券行业在基础性建设方面的楷模，具备了推动基金行业“交易所化”进程的客观条件。

２、总市值与总储蓄并驾齐驱拓宽基金产品生成方式

    基金产品的形成有两种方式：一种是从现金到份额，即投资者运用现金或者存款在销售场所认购或者申购基金。一种是从股票到份额，即投资者运用持有的股票认购或者申购基金，也即ETF基金的股票生成份额模式。目前股票全部登记在证券交易所体系之内。截至目前，沪深股市A股总市值23万亿元，其中流通市值14万亿元。在现金方面，有两类投资者，一类是银行的储蓄客户，一类是证券体系的股票投资者，股票投资者持有现金或者卖出股票转化为现金。按照中国人民银行统计，截至2009年9月末，我国储蓄存款是25.96万亿元，其中活期存款9.63万亿元，定期存款16.33万亿元。随着股市回暖，总市值有望和储蓄存款并驾齐驱，不分伯仲。截至2009年6月30日，我国全部的 543只证券投资基金资产净值合计23043.76亿元，份额规模合计23120.36亿份。基金行业的2.3万亿和证券行业、储蓄存款20多万亿相比还是规模小很多，如果能善于利用这两个“20多万亿”，则基金行业存在很大的发展潜力。

３、基金行业的多帐户与证券体系的“一户买卖全部证券”

    股民一个账户可以买全部1700只股票，而基民买不同的基金要开不同的账户。目前我国开放式基金的注册登记主要是基金管理公司注册登记。投资者买一家基金公司旗下基金要开一个基金账户。如果持有60家基金公司旗下基金产品的话需要开60个基金账户，且相互之间不能转换。如果全部开放式基金都实现在证券交易所既可以申购赎回也可以买卖交易的话，那一个投资者仅凭借一个股票账户就可以买卖所有基金，也可以买卖所有股票，也可以买卖在交易所挂牌上市的债券。这是一种先进高效低成本的基金销售与交易模式，节约了社会成本，是我国金融行业先进生产力的代表，也符合时代潮流和社会发展趋势。

４、股指期货和融资融券推动交易所体系基金迅速增长

    展望2010年，继创业板推出之后，股指期货和融资融券将成为证券市场两大还未攻克的“战役”。股指期货是“T＋０”实时交易，目前现货市场可以与之配套的Ｔ＋０品种只有两个，权证和ETF基金。权证与股指期货的相关性不强，而ETF基金，尤其是沪深300ETF、上证50ETF、上证180ETF、深证100ETF等重要指数的ETF基金将成为对冲交易工具,大量的交易性需求将被有效创造出来，由此推动交易所体系ETF基金的大发展。融资融券业务是券商历经多年筹备的重要业务，融资融券标的物有股票（主要是沪深300指数成份股）、交易所体系基金、国债，其中大量的传统场外开放式基金由于注册登记结算的限制很难成为融资融券的标的物。我们预计，交易所体系基金规模在这两大创新的推动下，中短期之内有可能获得较大规模的增长，长期来看，交易所体系基金的规模有望从目前的1300亿元增长到10000亿元左右，实现一个数量级的增长。

５、银行渠道的高风险产品销售和动员能力在下降

    从对中国基金业的资金流量分析来看，从2007年10月股市创下6100多点之后，中国基金业中的股票方向基金的资金一直在净流出， 2008年股票型基金平均净值下跌50.63％，全部基金损失1.5万亿元。3.5万亿的基金资产在半年之内就损失1.5万亿,这是银行体系储蓄客户难以承受的巨大风险。而证券体系具有天然高风险的特征，经过多年的市场洗礼，证券体系的投资者已经认识到股市的风险，而股票型基金主要投资股票，储户去证券体系买高风险的股票型基金，由于环境和氛围使然，容易接受并形成高风险意识，对风险也有充分的认识。从我们所做的《中国证券投资基金资金流量分析》的课题来看，０８年以来，虽然新基金发行不少，但总体银行体系基金的保有份额在下降，新发基金流入的资金赶不上持续赎回的资金。基金行业在主要依靠商业银行金融资源的情况下，也需要开辟证券行业的支持通道，从“一条腿”走路发展到“两条腿”走路，拓宽基金行业的社会基础。

6、基金是有投资价值的，但基金也有交易的价值

    中国银河证券基金研究中心提出中国基金业产品与交易的“V+T”战略，即“Value”与“Trading”高度结合的行业发展新思路。基金是有投资价值的，但基金也有交易的价值，在价值的基础上实施交易，在交易中充分实现价值。“Value”是证券投资基金行业存在和发展的基本价值所在，通过组合投资、强制托管和强制信息披露，整体而言，相对于市场统一的业绩比较基准，基金行业创造了价值。“Trading”是指基金份额的可交易性。基金份额是重要的金融资产，基金份额的可交易性，大大提高金融资产流动效率，通过流动效率提高和制度安排，大幅度地降低交易成本。例如：基金份额交易免征印花税，交易所出台了一系列的交易所基金交易手续费优惠措施。从目前来看，交易所基金的交易费用相当于场外费用的十分之一。中国基金业产品与交易的“交易所化”是我们提出的“V＋T”思路主要发展路径。

7、中央证券存管体系与“交易所化”进程

    全球金融危机表明，一个主权国家应该建立起一个中央证券存管体系，以便中央政府掌握、控制主要甚至全部的证券交易的数据、流向与头寸变动。在商业机构利益与超然的全社会利益有所冲突的情况下，需要把更多的证券交易纳入中央证券存管交易体系，即交易所体系。这次全球金融危机表明，对大型商业机构和大型投资银行偏离社会基本价值的以自我利益为中心的发展应当进行必要的约束和监督，尽可能地将主要的证券交易从商业机构对手方之间的逃避监管的场外交易纳入中央证券存管体系，以便从整个市场的角度约束监督大型投资银行的之间的交易，这些思路逐步成为不少监管当局的共识。上海、深圳两大证券交易所、中国登记结算公司、证券公司构成的我国证券交易体系是一种统一、高效的覆盖全国的交易系统，也承担着我国证券市场中央证券存管体系的主要职能。从目前来看，我国开放式基金份额发行、申购赎回与交易的主要表现形式是场外交易。从未来发展路径来看，建议更多的基金份额发行、申购赎回与交易纳入交易所体系。

8、交易所体系是基金业创新的主要场所

    随着时代的发展，理论的创新与技术的进步，全球基金业在快速发展中出现了新的特点。开放式基金的自由申购赎回规则与封闭式基金可交易性规则与封闭化运作特点在新的市场背景下出现融合的趋势。大量的投资运作创新与交易创新围绕着“开放性、封闭性、可交易性”而展开，出现了吸收封闭与开放两大类型基金各自优点的新型组织形式与交易方式的基金，开放式基金封闭化运作，封闭式基金有限开放，呈现“封中有开、开中有封、互相融合、共同发展”的态势。LOF与ETF的成功运行，拓宽了国内基金业的视野，丰富了国内基金产品。封闭式基金是一种很好的基金产品，尤其是目前中国基金“一开独大”的背景下，从构造基业生态多样化和产品多元化思路出发，我们应鼓励封闭式基金等交易所体系基金的发展。随着市场的发展，股指期货、期权等新兴投资标的物在未来将不断推出，开放式基金的自由申购赎回规则引致的资产组合高流动性和短期化运作特征与一些投资标的物中长期期限有一定冲突，市场需要大量的基于交易所的基金组合产品。

9、传统开放式基金固有缺陷与改进

    传统开放式基金的制度安排总体是符合社会发展潮流的，组合投资、资产托管和信息披露是基金业繁荣的三大支柱。随着市场波动加剧，长期投资者受到频繁申购赎回的困扰。频繁申购和赎回导致基金增加了大量交易成本和冲击成本。开放式基金希望持有人长期投资，但长期投资者却为短线交易负担主要的交易成本。在申购赎回交易环节上，开放式基金存在低效、高成本的问题。目前开放式基金申购费是1.5％，赎回费是0.5％，一个申购赎回过程的交易费用是2％。从五年的中长期投资来看，交易成本和冲击成本足以侵蚀利润。而封闭式基金没有这方面的困扰，基金管理人可以“从容不迫、闲庭信步”地进行自主投资，从而大幅度提高投资效率并显著降低交易成本。开放式基金规模不稳定，并不利于基金业吸引长期持续稳定的资金和投资者，也不利于长期稳健理财文化的形成。全球开放式基金都面临一个固有问题：可能面临规模的无限膨胀，规模膨胀达到一定程度可能严重改变基金的投资运作并带来投资效率低下的问题。开放式基金虽然保持主流地位，但在发展过程中也暴露其固有的缺陷，而这些固有缺陷恰恰是封闭式基金、LOF和ETF这些交易所体系基金的优点。

10、法律法规与政策鼓励交易所体系基金发展与创新

    《证券投资基金法》第一章总则第五条规定，“基金合同应当约定基金运作方式。基金运作方式可以采用封闭式、开放式或者其他方式。采用封闭式运作方式的基金(以下简称封闭式基金)，是指经核准的基金份额总额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易场所交易，但基金份额持有人不得申请赎回的基金。采用开放式运作方式的基金(以下简称开放式基金)，是指基金份额总额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所申购或者赎回的基金。采用其他运作方式的基金的基金份额发售、交易、申购、赎回的办法，由国务院另行规定”。基金法对于封闭式基金给出了明确定义，封闭式基金定义有三个要点：一是份额总额固定，二是不得赎回，三是可以上市交易。同样基金法也对开放式基金给出明确定义，开放式基金定义有两个要点：一是份额总额不固定，二是份额可以申购和赎回。基金法也为基金行业的发展预留了创新空间，在封闭式基金和开放式基金之外给出了其他运作方式基金的广阔空间。

11、证券市场基本背景呼呼交易所体系基金

    从2009年以及未来几年证券市场发展来看，经历过2006年和2007年的单边市场暴涨行情和2008年单边市场暴跌的行情后，证券市场将进入一个以振荡为主要特征的发展时期。全局性的系统性投资机会存在较大不确定性，而交易性、结构性和策略性的投资思路将成为市场主流，注重安全边际，注重中短线波段操作。与此对应，交易性、结构性和策略性基金产品存在较大发展空间。和股票相比，交易所基金交易免征印花税，比较适合做短线交易和适度波段交易；交易所基金是价格交易，存在折价和溢价现象，如果折价买入，可以享受额外的折价收益。ETF基金和LOF基金还可以套利交易。交易所基金均是证券公司开展融资融券业务良好的抵押品，其抵押率超过股票。

12、交易所指数基金是指数基金的内在革新与扬弃

    开放式基金希望持有人长期投资，但收费制度却设计成长期投资者为短线交易负担交易成本。在此背景下，全球基金业对指数基金的内在制度缺陷进行了反思，并推动了ETF的快速发展。ETF申购赎回模式不是货银兑付，而是货货交换，即股票实物和ETF基金份额的交换，因此就不存在买卖股票形成的冲击成本。从这一点来说，ETF是指数基金的内在革新和自我完善，是指数基金的“自我扬弃”，发扬开放式基金的自由申购赎回规则，抛弃开放式基金货银兑付造成的冲击成本和持有人之间不公平待遇的缺陷。由于股票停牌等制度会造成ETF交易不够润滑，因此LOF形式的指数基金也存在一定的发展空间，尤其是ETF和LOF结合的连接型指数基金将成为更先进的指数基金。

13、美国封闭式基金等交易所基金大发展带来的启示

    在美国，封闭式基金无论在数量上还是在资产规模上，都一直保持稳步上升的态势。这得益于封闭式基金的固有优势，包括可以像股票一样在市场上连续交易和实施卖空；规模稳定，有利于实施最优的投资策略。美国封闭式基金较开放式基金的另一个突出优势是，基金在投资管理上可以通过融资借贷来进行杠杆化运作，提高基金的潜在收益。而采用这种策略的基金大多引入了结构化分级的产品模式，进而衍生出形式多样、能满足特定投资者风险收益偏好的基金产品。根据美国封闭式基金协会（CEFA）的统计，目前美国超过2/3的封闭式基金使用融资放大进行运作，采用的方式大多是发行优先股。这是结构化分级产品在公募基金中最为成功的应用，也是基金细分市场需求的成功范例。

   （作者系中国银河证券基金研究中心总经理、研究所执行总经理）

    每次回厦门，抓紧时间和同学、朋友们聚聚。不喜欢吃饭，吃饭是一种沉重的负担，现在查酒后驾车，吃饭基本不喝酒，无酒不成席也没多少意思了，还不如一起喝喝茶和咖啡，也是我倡导的简单简洁简约生活。

    周日下午（12月6日），约好几个同学一起，多年的高中同学相聚，年底春节回霞浦，今年是高中毕业20年，也是离开霞浦外出读书工作20年。第一次在霞浦以外的时间超过在霞浦的时间。

    傍晚，夕阳日下，回家吃饭后就直奔机场，搭乘晚上的国航飞机回北京。按照惯例，飞机晚点半个小时，^_^，进出首都机场的航班，误点1个小时以内是正常的。到北京，已经是半夜12点了。

    回北京，开始工作了，年底照例是很忙的。^_^，有两周没去香山爬山了。

    12日上午，香山。上午去爬山比较好，太阳充分，晒的比较舒服。

    一周的出差与工作很辛苦。每次回厦门都是彻底的休息和休闲，周六上午是睡到自然醒，太阳照到床铺上。没有北京的干燥，也没有深圳出差的紧张，回家睡觉最为舒服。下午和儿子一起去环岛路骑自行车晒太阳，这是我和儿子的传统活动。

     环岛路很漂亮，冬日温暖的太阳懒懒地照在身上，海边居然没什么风，风轻云淡，海浪声音也比较温和，整个环岛路一副悠闲的味道。边骑边欣赏，古铜色的海边栈道带来了一股古典的感觉。

     太阳快下山了，轮渡海滨大厦顶楼的毕胜客餐厅，固定活动地点之一，靠窗的位置，欣赏着夕阳下的鼓浪屿，鹭江上金光粼粼，花园般的鼓浪屿犹如夕阳下的一副优雅的油画。渐渐的，岛上的灯亮起来了，海滨大厦的灯也亮起来了，轮渡各个建筑物的灯亮起来了。超级至尊、蘑菇汤和可乐，几年固定不变的几项爱好，还有桌子对面的儿子，我们从下午茶一直搞到晚餐，看了好几份报纸和杂志。这个时候，感觉到生活的真正意义。

最近很认真地把央视一套30集的《密战》看完了，感觉很过瘾，不错，是最好的国家保密意识教育，比看文件开会强得多。有几点体会：

1、涉外无小事，或者外事无小事，和境外人士打交道要比国内更加谨慎。来历不明的人，还真的不能交往啊，看来古语是有道理的，“来历不明”。

2、手机和网络有点不安全，不要谈些重要事情，^_^，谈些风花雪月，有关部门估计不会管吧。没事不要用摄像头，间谍可以远程开启，够恐怖的。不要随便接收来历不明的彩信，或者彩信统统拒绝，干脆关闭。入住酒店，坚决不要服务生拿行李，那么容易被调包啊。

3、小老百姓就是好，过得自由自在，就我们这点能耐估计也没人“盯”上。

4、最近的片子掀起了一股打击小三的氛围，最后周旭还是和武梅续上了，燕子姐姐只好远走英国留学了。

早上起来照例准备穿一大堆衣服，感觉怎么这么热啊，发觉是厦门不是北京。冬天嘛，还是厦门舒服。北京晴天不多，但厦门感觉基本都使晴天啊。再工作几年，我就准备退休回厦门了。

周日午后，老惯例，我和朋友们是一定要去滨北咖啡一条街的，^_^，从马可波罗走过去，一路上美女不少啊，感觉厦门漂亮的女孩子都在啊，比较养眼。

这次厦门新开张了员当书院，就在我家对面，原来跑步都会转到那里的，傍晚跑步去那里看看。没事时就和儿子多去里面转转，^_^，据《厦门日报》报道，是偏重国学的。 

    近期迷上了央视一套反映中国空军的电视连续剧《鹰隼大队》，每集都认认真真地看着，看了真的很过瘾。尤其是其中的一句空军口号——国家天空，舍我其谁！现在的电视连续剧，尤其是军旅作品，逐渐摆脱“高大全”，逐步深入生活深入人性，其中对飞行员的描写，还是有些探索和进步。飞行员是典型的专业人士，驾驶着价值数亿国家财产的先进飞机。在空战中，既要遵从地面和预警机指挥，又要发挥飞行员的专业操作水平。

    国家天空，舍我其谁！深刻地刻画了在涉及国家核心利益领域，每个中国人首先要有爱国心和一往无前的勇气，需要我们凝聚共识，首先不能什么事情都“唯外”，至少中国人要有志气。飞行员是一群有激情的、有创造性的男人，正如江婧超和雨晨所说的，这是一群让人疯狂的男人。金融领域的确需要一群国家飞行员式的从业人员。

    当前，在涉及中国金融领域的竞争方面，中国人一点都不能输，金融是有国家界限的，一国就是一国，哪怕金融再自由化、哪怕金融市场再国际化，但国家意识一刻都不能放松。在金融的各个领域，我们都要有自主创新自主发展的雄心壮志，如果不扶持国内的金融机构，不在思想领域树立起以我为主的坚强决心，则我国金融市场面临外国的激烈竞争。国家金融，舍中国其谁！

    在08年我国改革开放30年之际，对我国证券行业中的基金行业对外开放的效果评估工作中，我写了一篇文章，《以我为主适度调整我国基金业对外开放政策》，在这个博客中也登载了，文章有不少不足之处，也是我多年体会的总结。

停好车，上山了，人不多，一路慢慢地走着，今天不来锻炼身体，主要是欣赏雪后的山景。“西山晴雪”碑，在香山平台旁边，是乾隆皇帝的御笔。前几周锻炼经过时，就在想，这回要是下雪一定要来，看看乾隆这个御笔所提的到底是什么景色。由于气温回升太快，雪融化了不少，但还是有点小白茫茫一片的感觉。慢慢地走，一会儿就到山顶，眺望远方，京华一览，^_^，东四环的热电厂高高的大烟囱印象深刻，很醒目哦。山顶风大，下山了。

下山回到“平台”，在山窝里面，没有风，喝杯热热的香浓的咖啡，在院子里面晒太阳，晒的真舒服啊，人还真的有点傻了，什么都不想了，呆呆地坐着喝咖啡。别看这个院子，清朝时是皇帝下山时小憩的场所。^_^，我也来沾沾仙气。不知道晒了多久，大约有45分钟，起身下山了。

下山后开上车，感觉就是神清气爽，开车手脚也麻利多了，把车载音乐开着，听听70年代的老歌。我已经老了，无法理解80后和90后的歌了，在记忆中留下片许回味的还是70年代的老歌，找回了大学时同学们在楼道中咆哮的感觉。

美妙的悠闲的周末即将结束了，下周又是紧张、忙碌且非常重要的一周，基金行业重大事情不断啊。

厦门就是小，生活比较方便，很快的，从湖滨南路家到环岛路走文曾路，没几分钟就到了。我和儿子是骑两人自行车，一前一后，还有点难度，儿子虽然只有9岁但体重超标，不过还真的很好玩，一路上儿子很是兴奋。从书法广场出发，游人很多，在海边照婚纱的年轻人很多。从书法广场到椰风寨，来回3个小时。

儿子爱上了骑自行车，^_^，5日下午继续从家出发来环岛路。

大海，气势磅礴的大海。居住在海边，是一种极好的生活享受。

大凡逢年过节，大家往北京凑的时候，我就提前开溜回厦门了。这次长假居然比春节还长，平时到处出差，一遇到假期就想着在厦门或者霞浦待着。

中午赶到东莞，参加当日下午的银河证券东莞金秋投资报告会。东莞是一座有活力的城市。由于是最后一场报告会了，把前3场报告会中和银河证券客户交流互动中大家反馈的问题做了几张新的PPT，更有针对性一些。

做完报告，大约是下午5点，和同事们合影留念后就直接去深圳宝安机场，乘当晚的飞机回北京。国航飞机晚点，不过空姐很漂亮。晚上11点半才到首都机场。

珠海，和我的家厦门都是经济特区，两个城市共同点比较多，海滨道路和厦门的环岛路很相近，但感觉珠海的房子密度不如厦门，人也不多，整个城市更显得悠闲和清新。尤其是情侣大道，居然那么长啊，^_^，恋人压马路，总觉得有走不完的路，^_^，全国的恋人要是都来珠海情侣大道走走，估计走完之后差不多可以直接结婚了。

夜幕降临，对面的澳门越发漂亮，登船参加“濠江夜游”。广州有珠江夜游，重庆有两江夜游，上海夜游黄埔江夜游。对面澳门的赌场流光溢彩，还没去过澳门，争取找个机会去看看。

夜游珠海后，晚上9点多驱车去中山市，周日上午是银河证券中山投资报告会。

    19日上午在国贸酒店举办“中国银河证券中山古镇营业部投资报告会”，300多位银河VIP客户，做了一个小时的报告，接受当地电视台的采访后就驱车去珠海，19日下午是银河珠海营业部的投资报告会。

    珠海经济特区，我可是第一次去，以前从来没去过啊，^_^，算是比较孤陋寡闻了啊。

    立峰，记于去珠海的高速上

重头戏是周日白天的避暑山庄。一进去怎么感觉这么熟悉呢，全部下来感觉避暑山庄其实就是：故宫＋颐和园，只是没有故宫和颐和园那么大，应该算是缩小版的。里面皇帝办公和起居的地方都比较简单简洁，不刻意讲究，体现了康熙皇帝节约节俭的思路。里面居然有一块面积较大的草原，难道山庄里面也开展军事训练，即便有，也是小型训练场。但也看出大清皇帝在重视文治的同时，也没放松武备。

最让我体会深刻的是，为什么康熙大帝要打造承德避暑山庄这个行宫呢，其背后的确是深谋远虑。满族是骑在马背上的民族，入主中原后战斗力下降。承德以北的木兰围场，是校阅骑兵的草原。按照现在的说法，应该是分期分批地把部队拉到木兰围场检阅一下，开展“大练兵运动”，推动部队战斗力的提升。因此承德避暑山庄其实是皇帝阅兵的行宫。承德离蒙古草原很近，大清皇帝每年在这里驻扎3－4月，也有巩固北方边防的政治考虑。康熙大帝的文武双全和德艺双馨，给后人留下了深刻印象。

现在说说承德市。这是一个干净和整洁的山城，没有南方县级市那样的喧嚣和热闹，比较井井有条，也很干净。印象中比较干净的城市，北京、上海和厦门，这是我比较欣赏的3个城市。晚上9点半上街溜达，居然大多数商铺都没营业了，而晚上9点半，在南方，“夜晚的生活才刚刚开始”。承德市区没几条街道，一会儿就溜达了差不多半个市区了。

http://space.tv.cctv.com/act/article.jsp?articleId=ARTI1251011589151660&nowpage=0

中国基金行业经过11年的发展，公募基金业态已经进入一个相对成熟和稳定的发展阶段。私募基金如何发展，还需要讨论。 

                    立峰