上海证券会馆 http://blog.sina.com.cn/jacksrx Sun, 20 Dec 2009 02:42:26 GMT+8 FEEDCREATOR_VERSION zh-cn Copyright 1996 - 2009 SINA Inc. All Rights Reserved. Sat, 19 Dec 2009 18:42:26 GMT+8 爆笑新解：人生不是茶几而是菜谱 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i9h6.html      童年·菠萝烧肉：香甜可口回味无穷，只不过当你想细细品味时，已经没有了。

    上学·凉拌苦瓜丝：苦中带甜，当我端上桌时，朋友碍于面子不得不吃几口，可当真正品出味道时，菜也见底了。

    上班·油炸花生米：淡淡的香，只能一颗一颗地慢慢品尝，当你吃烦了想换一道其他耐吃的菜，结果换上来的其实只是水煮花生米。

    金钱·红烧肉：异香扑鼻肥而不腻，吃上去很过瘾满嘴流油，但不易吃多适量即可，否则对身体不好，因此并不是所有人的最爱。

    机遇·水煮肉片：色香味俱全只不过当你正在欣赏洋葱木耳辣椒的色彩时，好肉已经差不多别人吃光了。

    疾病·各种凉菜：每个人都或多或少地吃着，而就是在品味它们的时候，才能真正尝到什么叫酸甜苦辣。

    初恋·醋溜白菜：最普通的疏菜，但味道却很耐人寻味。但如果作料配放不合理，则味道变质，也许到最后也吃不完。

    失恋·烈酒：辛辣，让人头晕目眩，即使睡上一觉，醒来依然感到隐隐地头痛，不过身体够好的话，也许第二天就恢复了。

    朋友·主食：菜肴在好，也没有主食实在，虽然味道不如菜肴，但却是你饥饿是最需要的。

    经验·油炸春卷：当你没有把握可以完全靠自己做好时，最好去买别人包好的现成的春卷，回去再炸好了。

    特长·拔丝苹果：香甜焦脆，外观精美，刚上餐桌就成为大家瞩目的焦点，但长时间不翻动，以后就怎么也夹不起来了。

    追求·麻辣豆腐：松软可口，趁热吃才有味道，不过“心急吃不了热豆腐”，否则不是辣到喉咙就是烫伤嘴。

    处事·糖醋鲤鱼：耐人寻味，有酸有甜。但要仔细挑出鱼刺，如果一旦忘乎所以，刺哽在喉，后悔莫及。

]]> 上海证券会馆 包罗万象 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i9h6.html#comment Sat, 19 Dec 2009 15:40:20 GMT+8 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i9h6.html 震撼视觉的超酷杰作 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i9h2.html

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]]> 上海证券会馆 包罗万象 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i9h2.html#comment Sat, 19 Dec 2009 15:35:19 GMT+8 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i9h2.html 世界军事变革对中国军队的影响 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i9gi.html 进入21世纪后，人类社会加速由工业社会向*社会转变，少数发达国家的社会形态已基本进入*社会的初级阶段。军事形态是人类社会形态在军事领域的反映。当前方兴未艾的新军事变革的实质就是将工业时代的军队打造成*时代的军队，即*化军队(也可称为数字化部队)。军队转型、军队*化建设的目标也是建设*化军队，因此新军事变革与前两者的内涵是基本一致的。新军事变革曾被称为新军事革命，之所以又改称新军事变革是因为美军理论界认为，新军事变革是在工业时代军队形态的基 础上进行的，使用“革命”一词容易使人联想到颠覆性的全局改变，因此改为“变革”这一较为温和的提法。我军目前也多使用“新军事变革”这一说法。笔者认为，这两种提法只有强调程度上的差异，其实质并!没有什么不同。

关于人类历史上经历了多少次军事革命，理论界尚有较大分歧。有人认为分为4次：金属化军事革命、火药化军事革命、机械化军事革命和正在进行的*化 军事革命；有人认为还要在此基础上加上核武器革命；还有观点甚至认为人类历史i上发生过多达1 1次的军事革命。如果考虑到军事形态是人类社会形态在军事领域的反映的话，那么笔者倾向于我国学者提出的3次军事革命的提法，即农业时代军事革命(包括武 器金属化：和火药运用时代)、工业时代军事革命(包括工业革命后速射!火器的应用、机械化战争时代和核时代)和现在的新军事变革；(即*化军事革命)。

新军事变革或称新军事革命最早是由苏军提出的。 1 979年，受到越南战争和第四次中东战争中大量使用精确制导武器的启发，苏军总参谋长奥加尔科夫元帅等一批军事理论家i提出了军事正在发生一场“新的技术 革命”。到80年代初期， 。奥加尔科夫进一步指出将发生一次新的军事革命。美国人随即i组成了专门班子．研究和评估奥加尔科夫提出的新军事技术革命，意识到将要发生一场涉及军队所 有领域的革命，而不是仅仅是技术领域的革命。到海湾战争结束后，世界各国军队普遍j接受了“一场军事革命正在进行”的观点，这场革命因此被称*化军事革命。

世界新军事变革篇

新军事变革之所以被称为“革命”，是因为这场变革将在军队建设、战争方式的所有领域和层次进行，在保留机械化军队合理成份的基础上，军队形态的方方面面都 将发生彻底变革。一般认为，新军事变革将在军事技术与装备、军事理论、军队教育训练和军队体制编制四个方面展开。

军事技术和装备的发展更新是新军事变革的原动力。被马克思称为“将军”的恩格斯说过：“一旦技术上的进步可以用于军事，并且已经用于军事目的，它们便立刻 几乎强制性地、而且往往违反指挥官意志而引起作战方式上的改变甚至变革。”概括起来说，就是“技术决定战术”。这一论述适用于任何时代的军事领域，*时代 也不例外。
20世纪50年代至今，随着人类科技水平的不断提高，军事技术水平也在突飞猛进。先进国家军队的火力、机动力已接近或达到物理极限，寻求战斗力的进一步提 高就必须另辟蹊径。如果我们把新军事变革中技术方面的变革称之为军事技术革命的话，那么至今可分为三个阶段：军事工程革命、军事传感革命和军事通信革命。 后两者可并称为军事*革命。除此之外，计算机和人工智能技术的发展也正在军事领域形成可辅助指挥员决策的辅助决策系统或军事专家系统，也许不久的将来会发 生一次军事智能革命。

军事工程革命即上文提到的火力、机动力接近或达到物理极限这一现象。目前，世界先进国家军队使用的技术装备基本上是冷战高潮时期研制装备的改进型号加上少 部分冷战后研制的新型号。在可预见的技术发展制约下，这些装备的杀伤力和机动力继续提高的余地已不大。核武器在杀伤力方面已走到了尽头，世界上现有的核武 器能将地球反复毁灭几十次，每个人类成员都已分摊到足以将自己炸死几十次乃至上千次的TNT当量。人类以化学能为主要杀伤能源的武器也处于类似状态，高初 速坦克炮发射的穿甲弹穿甲厚度已达l米，任何坦克都将对此心惊胆战。这已经是化学能炮弹的性能极限，如果没有技术原理的突破(如电磁炮、激光武器等)，其 威力难再有大的提高。机动力和射程也是一样，洲际导弹和远程轰炸机已将全球的各个角落都置于打击范围之内。海军舰艇在现有艇型下航速提高的余地也不大了。 因此，在现有技术条件下，军事工程革命正处于发展的收尾阶段，正在轰轰烈烈进行的是军事*革命。

军事*技术是此次新军事变革军事技术层次的主体，可分为*获取技术、*传递技术、*处理和辅助决策技术。*获取技术即传感器技术，各种侦察器材的核心都是传感器，例如各种平台上的雷达、光电探测器材、声呐、电子侦察器材等。美军的*获取技术在世界上首屈一指，其侦察卫星门类齐全，功能强大，涵盖了电子、雷 达、光学侦察和导航定位等所有功能，地面、水面、水下和空中侦察平台一应俱全。*传递技术即通信技术，目前各种数据链、网络技术是其发展重点。数据链是数 据链通信系统的简称，是指在相关作战单位之间建立起来的，用于自动交换数据*的无线电数据通信链路。美军现在使用的数据链多达4种，即4号、1l号、16 号和22号数据链，其中16号数据链应用最为广泛。*处理和辅助决策技术则用于对获得的*进行筛选、分类、分发或存入相应的数据库，在指挥员需要时提供决 策参考。专家系统是辅助决策系统中具有人工智能的部分，它能形成若干备选方案供指挥员选择，以此提高指挥速度和决策科学性。上述三种*技术显著提高了指挥 速度，这在*化战争中将是决定性优势。另外，隐身技术也可以看做一种军事*技术，它的着眼点在于使对方获取的目标*大为减少，以至不能准确探测、识别目 标。

举一实例来说明军事工程革命与军事*革命的关系。科索沃战争中，美军“捕食者”无人侦察机首先飞赴战区，用机载传感器对地面目标进行探测、跟踪、定位，并 将目标*以视频图像和数据形式通过卫星数据链路传往“空中作战中心”。联合目标瞄准工作站对获得的目标*进行判别，结合卫星三维地形数据生成准确的敌军目 标*，再通过卫星和无线电分发至各作战单位甚至是正在战区上窄飞行的战机的座舱内，实现战场视频数据实时传输和“实时进入座舱”。在这里，“捕食者”无人 侦察机综合了*获取和传递技术，卫星专责*传递，联合目标瞄准工作站则综合了*传递技术、*处理和辅助决策技术。此三者构成了军事*革命的主体，战区上空的战斗机则是军事工程革命的结果，同时也包含大量军事*技术，收到目标*后即可发起攻击。在整个“从传感器到射手”链条中，军事*技术最为关键，相当于整 个作战体系的“眼睛”和“大脑”，也是新军事变革的主体部分。

有了*技术并不等于就拥有了*化作战能力，还需要将这些技术整合到统一的作战体系内。美国人做到这一点是运用了“系统集成”的理念，这一理念也为各国军队 所接受。“系统集成”的概念最早是由我国著名科学家钱学森提出的，当时称为“综合集成”，后于1996年由美军参联会副主席欧文斯引用为新军事变革的一个 原N o．“系统集成”既是一种先进的军事理念，也是一门技术，是一个高技术的集合体。其本意是把很多系统集合成一个大系统，用大系统的观点来筹划军队*化建设 的方方面面，最终把军队建设成一个无缝连接的军事系统体系。可以说，建设*化军队的过程就是对军队*化技术装备、军队人员、军事理论和军队体制编制的“系 统集成”。为推进“系统集成”建设，美军计划投资1000亿美元，开发16项相关技术，如自动目标识别技术、自动语言翻译技术、传感器之间共享数据*的交 叉传感制导技术等。“系统集成”已成为新军事变革的关键理念和技术之—

美军虽然在装备*化和军事技术领域走在世界最前列，但其装备和技术发展中同样存在一些问题。首先是军种之间存在门户之见，造成技术标准不统一，互联、互 通、互操作能力差；其次是美军装备和技术研发费用极高，屡屡感到不堪重负；最后是技术先进的装备无法满足现实需要。美军从越战结束后至今都是对小国或恐怖 组织作战，过分先进的装备派不上太大用场，而且在可预见的未来，强国之间直接发生战争的可能性也不大。因此，像F_22战斗机、新型两栖突击车等在与恐怖 分子的作战中，只能是“高射炮打蚊子”，有劲儿使不上。
国家整体的 科技基础和工业水平也极为重要，因为科技基础和工业水平是制约军事技术和装备的关键。美军装备之所以世界领先，是与其雄厚的科技工业基础分不开的。现在世 界上流传一种称中国为“世界工厂”的说法，笔者认为实在是高抬我国了。我国科技、工业水平与美国相比还有数量级的差距，充其量也只能称为“生产中低端产品 的世界工厂一”，而美国才是真正的“世界工厂”，而且是“高端产品世界工厂”。这从2008年11月的世界超级计算机500强排名中就可看出，500强超 级计算机中美国占去291席，前10名中，l～9名都是美国的。美国民用技术的先进程度无人能比，而且很大程度上可转化为军用技术，这就是所谓的“民技军 用”。据统计，其85％的核心军事技术是民用技术，80％以上的民用关键技术可直接用于军事目的。美国海军研制*化作战平台和指挥控制系统时，采用了 80％的商用计算机。“弗尼吉亚”级核动力攻击潜艇采用商用计算机后，*处理能力比“洛杉矶”级和“海狼”级核潜艇分别提高55倍和26倍。美军在“华盛 顿”号航母上安装了单向岸对舰商用卫星通信系统，不仅效果好，而且节省了46％的费用。

军事理论更新是新军事变革的关键。*时代军事理论的特点是具有前瞻性，军事理论将超越战争实践，实现对实践的牵引作用。作为新军事变革理论研究的领头羊，美军的理论特点非常突出。

首先是勇于借鉴。“新军事技术革命”和“新的军事革命”这两个概念都是由美军的冷战对手苏军提出的，但美国人对此非常重视，成立了专门的班子进行跟踪研 究。在发现其确能代表未来军事发展趋势时，即果断放弃“第三次浪潮战争”的概念而采用了苏军提出的概念，进而在新军事变革中抢得先机。美军作战条令和官方 文件频频引用苏军将领的理论观点，我国的《孙子兵法》也成为其引用的重要对象。

其次是勇于创新。美军是世界上推出新概念、新理论最多的军队，大量的新理论经过实验、试验完善后用来指导美军建设和作战，取得了极好的效果，这得益于美军 理论创新方面宽松的环境。上至美军武装部队总司令——总统，下至各级指挥官，都大力鼓励创新思想，并容忍创新中可能出现的偏差甚至错误。2001年5月 25日，时任美国总统的小布什在美海军军事学院毕业典礼上说： “丰富的创造力和富有想象力的思维是美国和美国军队的巨大竞争优势。今天，我要求你们掌握这种创造力，并继承这种创新传统……作为总统，我保证营造一种军 事文化氛围，鼓励而不是打击那些勇于承担风险、拥有超前思维的人，我保证让那些喜欢想象又敢于承担风险的领导得到赏识与提升。”美军高层的态度充分表明了 官方对于创新中可能出现失误的宽容。在这种环境下，美军思想活跃，敢于发出与官方不同的声音。在美军院校中，学员甚至可以在上课时打断教员讲话，提出问题 进行讨论，教员和学员的关系不像是学校内的师生关系，反倒更像是某个论坛里的平等关系。这使得教员和学员之间形成了良好的互动关系，更具理论创新的氛围。

第三是社会广泛参与。在美国等西方发达国家，参与军事理论创新的主体有四类：有关军事主管部门、军事院校系统、民间思想库和军事媒体。前两者是专业军事机构，其作用自不待言，后两者则是西方独具特色的军事理论创新主体。美国负责军事理论创新的民间思想库主要有兰德公司、研究分析公司、海军分析中心、国际战 略与防务问题研究中心等。美国民间思想库经常承接军方下达或资助的研究项目，与官方是雇佣关系，说白了就是军方出钱来买他的研究成果。这种体制有助于摆脱 官方对理论研究的束缚，有利于活跃思想和创新理论。美国的军事媒体是各类关注军事问题的报刊、电视栏目、广播、网站等，虽然看起来是“非政府组织”，但和 国防部、军工企业都有密切*，是军方和军工企业的代言喉舌，既能影响民意也能影响政府。很多西方重量级媒体都开辟军事专栏，由专家参与讨论新军事变革的理 论问题和战争实践问题，架起了普通民众与军方、政府在军事问题上进行交流的桥梁。

正是在这一系列因素的综合作用下，美军提出了众多创新性理论，使世界各国军方目不暇接。在军事战略理论方面，美军提出了基于能力的“先发制人”战略、国家 安全的基础是*安全、作战优势的基点是*优势、基本的作战方式是网络中心战等；在作战理论方面提出了一体化联合作战、快速决定性作战、非接触作战、基于效 果作战等；在军队建设理论方面提出了军队转型理论、构建一体化联合力量理论等。不断创新的军事理论指导着美军军事技术发展、体制编制调整和高素质人员的培 养。美国前国防部长拉姆斯菲尔德说过：“你给亚瑟王宫廷的骑士一支M16步枪，他如果骑在马上用枪托去砸敌人的头，这不是军事变革，如果他躲在树后向敌人 射击，这才是军事变革。”这就明白无误地说明了军事理论对军事技术和作战方式的指导作用以及在新军事变革中的关键作用。其他国家军队的理论创新也取得了相 当成效，如俄罗斯军事理论家提出的第六代战争理论也在世界产生了相当人的影响。

理论创新免不了出现失误，美军对此持非常宽容的态度。在美军容忍创新中失误的宽松环境下，美军更是“敢于失误”。充满理想主义色彩的美国前国防部长拉姆斯 菲尔德是一个改革激进派，其建军理论是建立一支以传感器和精确远程火力为核心的小规模轻型化军队，实施快速决定性作战。这种思想与英国军事理论家富勒在 《装甲战》中提出的建立一支小型机械化军队应付未来战争的思想如出一辙。第二次世界大战证明了富勒理论的错误，而伊拉克战争之后的维稳行动也证明了拉氏理 论的偏颇之处。现任国防部长盖茨宣布增加陆军、海军陆战队员额数量，实际上是对拉氏理论的重大修正，表明*化并不能解决所有问题，重装甲、火力、机动力仍 十分重要。目前美军中对“基于效果作战”的质疑声也不绝于耳。美军联合部队司令部司令詹姆斯·马蒂斯陆战队上将在《关于“基于效果作战”的指导意见》中声 称：“基于效果作战”是思想上的“马奇诺防线”，敌人能够迂回过去， “基于效果作战必须从我们的词典、训练以及作战中清除出去。”并且决定联合部队司令部不再使用、倡导或传播与“基于效果作战”相关的术语和概念。退役陆战 队中将保罗·范瑞珀也撰文支持马蒂斯上将的意见，他指出：“基于效果”概念只适用于一体化防空系统、配送网络以及运输系统等可识别的、紧密连结的人造系 统，而对于诸如经济系统和社会团体等连结松散、关系模糊的动态系统则往往难以奏效。其文章题目居然是《基于效果作战：洗澡水里没孩子》，意思是要把“基于 效果作战”像没有小孩泡在里面的洗澡水一样倒掉。“基于效果作战”的拥护者则极力辩护，并提出将“基于效果作战”术语改为“基于效果的作战方式”。谁对谁 错姑且放在一边，我们应当看到的是这种“大鸣、大放、大辩论”的方式对美军理论创新的推动作用是非常显著的。

教育训练转型是完成新军事变革的重要保障。军队教育训练转型的实质是培养*时代军事人才和打造军队*化条件下的作战能力，其中军事人才是整个转型的核心要素。

美军在世人眼中是一支典型的技术型军队，技术是构成其战斗力的核心。但美军也极为重视人在战争中的作用，在几乎所有官方构想、条令中都能找到强调人重要性 的词句。美国陆军参谋长乔治·凯西上将认为：“我们的非对称优势是人。”《2010年陆军构想》中至少3次提到高素质的军官和士兵至关重要。美国未来学家 托夫勒在《战争与反战争》一书中说： “知识贫乏的军队能在第一次浪潮战争的白刃肉搏战中英勇作战，在第二次浪潮战争中也能打败敌人，但在第三次浪潮战争中，他们将像没有文化的工人无法从事第 三次浪潮的工业生产一样，不知何去何从。”

美军通过对军人进行系统的教育和培训，使他们具备了*化条件下作战需要的知识和技能，有力支撑着美军新军事变革的顺利进行。在1997至1998年度，美 国空军共有73000余名军官，其中博士占9．51％，硕士占46．13％，学士占42．72％，学士以下只占1．64％。美军士兵队伍也是以大专生为主 体的。指挥伊拉克战争的美军中央司令部司令弗兰克斯是工程学硕士，101空中突击师师长是国际关系专业博上，82空降师师长是机械工程硕士，第4机步师长 是战略学和核工程的文理双硕士。空军人员素质之高由此可见一斑。

更值得一提的是，美军军官还多属于复合型人才。很多人毕业于技术院校，从技术军官做起，循着基层主官、战术和战役级司令部参谋、中层主官、战略司令部参谋、高层主官的轨迹发展，最后成为既懂技术又懂战术的军中精英。

美军非常重视在役军官任职后的持续再教育和任职岗位的多样性。这样做的好处是，部队主官可不断接触最先进的军事理论进行充电”，任职岗位的多样性使其阅历 丰富，既能掌握基层部队情况又熟悉高层领导机关的运作情况。例如上文提到的马蒂斯陆战队上将接受的军事教育包括两栖作战学校、陆战队指挥与参谋学院和国家 军事学院的教育。马蒂斯的阅历比较丰富，从陆战队基层军官升任陆战第7团团长后转任国防部执行秘书，后任陆战队司令部人力计划与政策处处长、国防部副部长高级军事助理，之后又转回部队任第l陆战旅旅长直至第1陆战远征部队司令兼中央总部陆战队司令，2007年11月任美国联合部队司令部司令兼北约盟军转型 司令部司令。

美军还实施‘代培”教育方式，通过地方院校为军队培养军官，同时让军官到地方院校学习进修。此外，美军还利用后备军官训练团从大学生中培养军官。后备军官 训练团是美军在地方院校进行军事训练和招募大学生到部队服役的机构。美军现有数百个后备军官训练团，每年向部队输送军官数千人。美军军事院校与地方名牌大 学建立了密切*，经常邀请地方大学知名教授到院校任教，充分利用了他们的知识优势。

军人的职业意味着艰苦和危险，在美国地方经济发达的情况下，美军面临着极为激烈的人才竞争。为了争夺人才，美军千方百计改善军人的福利待遇，在各类官方文 件中充斥着诸如“给你发展机会，给你和你的家庭优越的生活条件”等之类的说法。事实也确实如此，按2006年标准，刚从军校毕业的美军少尉的年收入即达 5．4万美元，军龄14年的上校则可达到11．5万美元。这使笔者想起前几年在火车上和一名军官闲聊时这名军官说的一个不是笑话的“笑话”：美国兵之所以 敢提着一支步枪在危险的伊拉克城镇中转悠，是因为钱多啊!
]]> 上海证券会馆 财经信息 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i9gi.html#comment Sat, 19 Dec 2009 14:53:34 GMT+8 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i9gi.html 初析2010 人民币的被崛起 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i9g5.html 如果说在2010年，可以在风险难测、博弈多重和政策两难中寻找一点可以期待的确定性的话，我现在能确定的是：人民币的被崛起。

中国文字很有意思，好听的说叫微言大义，不好意思说就是不够严谨，中性的说法就是，中国文字很暧昧或很值得玩味。如果要举例，我刚才说的的人民币的被崛起就是很好的一个范例。下面，我不妨解读下我眼中人民币被崛起的很暧昧或者很值得玩味。

今天培训的导师，在培训中插入这样一个话题：上海新闻媒体在评价地产话题的时候用了遏制两个字。回来一上网，查到的新闻大意是遏制房地产泡沫的扩 张。导师培训插话引起我一点联想，结果给朋友的一个短信后，回复是：我们12月出口除了极其有限范围的商品出口在恢复增长外，其他数字都飘红，而大宗商品 的进口增加幅度相当快——潜台词——地产增长仅仅靠政策遏制不住，或者说出台任何没有结构性内容的地产新政，一定是适得其反的。问题是，我们的地产泡沫还 可以走多远。

就在10月，在一个面试地点和某大型国内金融集团的经理人就大家都有兴趣的金融话题的时候，这个经理人对我信誓旦旦的说：上海诺干年内内环房价一 定是50万每平米。在随后的培训中，宣导的经理用热情和几乎煽动性的口气对听众们说：我们集团已经被允许进入房地产业，我们将保证购买我们金融服务的客户 都有机会享受我们金融集团所投资地产的优惠折扣，我会保证你们都有自己的住房。一时大厅内内数百人听的如痴如醉，掌声如雷。那种狂热和痴迷，不在现场很难 感受。

今天培训导师在课程中讲了一个诱导客户接受并购买的策略是，不断通过反复刺激同一点的行为，引起客户的兴奋点，然后趁热打铁。而这个刺激行为，无 论对客户的观感是正门的还是负面的，都可以收获实际目的。从目前我们公开看到的房地产的种种新闻，无论是任志强的种种话题波澜，还是几乎永远为地产推波助 澜的地产调控政策，以及一个关于炒楼种种传说或者传闻。无疑，不论是我前几天的文字里，还是今天关于人民币话题的大篇铺陈中试图地产通过强化的一个观点是 什么？无非是：人民币在2010如何会被崛起。

习惯看我文字的，一定会接受我往往让人难以忍受的跳跃话题。在这里，在人民币的被崛起这个话题，我在这里切换的话题就是在明天就要揭晓的哥本哈根 谈判。不管你怎么看待碳排放这个热点话题，不管你是否认为全球气候变暖是一种忽悠、讹诈阴谋论还是一种全人类共同的不可推卸的责任。我想，在明天哥本哈根 谜题答案即将揭晓的时候，我们都不必怀疑，在碳关税之后有着无比巨大的利益。这是一个万亿美元起步的游戏——套用我一个朋友今年和我讨论利益集团的时候那 句似乎有点轻佻的话题。

同样，我们还能在人民币被崛起的切换中。我们可以看到人民币跨境交易的充满开锣，也可以关注从迪拜到希腊到墨西哥甚至到卢布和雷亚尔在明年的被追 击。还有，我们国内已经和即将出台的经济远景战略规划说伴随的——是结构调整，还是经济复苏，这是一个问题。是的，2010年的中国经济话题，不仅是被房 地产的、被全球气候责任的、被复苏的、被转型的、被二次危机或者二次触底的，如此种种种种，能够把2010所有我们可以关注的经济话题都连接在一起的，最 终都是中国的最终都是中国的人民币政策。


不管我们中国人是不是有所准备，不管我们中国利益是不是请愿，也不管我们如何应对2010多变的经济前景及其影响下的经济话题，中国的人民币政策 会被放到我们始料不及，甚至是有点难受的关注程度。或者，那是我们所为自以为的韬光养晦的一种结束，但是那也是我们习惯于睡在政策与既有大环境背景上所为 门头大发财美好记忆的结束。我们在今天，和这个世界利益的关联度，以及我们实际在经济崛起中获得的影响力，不管你怎么嘲笑与轻视，在2010中国的经济政 策，特别是中国的人民币政策，将被全世界前所未有的关注——不管这样的关注是善意的还是恶意的抑或时候与我们利益攸戚相关的——人民币不可避免被关注。这 个是我说的，2010——人民币的被崛起的第一层意思。

在碳关税有关话题的谈判背后，巨大的利益，既有中美被唱双簧的剑拔弩张，也有着欧洲人一厢情愿的精巧算计。我们需要更多关注的是，发展中国家的共 进退让一直以来主导这个世界的经济话语权的西方霸权及其急先锋措手不及。是的，就像中国代表对丹麦代表拍案而起的那样——你这样做，你将承担谈判失败的后 果。请不要用技术错误作为搪塞的接口。如果，在2010年这个被约束的时间段中，我可以展开的不过是，发达国家自身结构难以调整而财政漏洞年年挖创补肉的 情况下，碳关税无疑是他们的一个救命稻草。就像，当年丘吉尔用无比的激情挖苦苏联那样——他们除了对空气不控制，他们什么都要控制。粗俗的说，操纵碳关税 议题的人，迟早会对所有人的呼吸和放屁征税的——当然这个不会是2010年值得关注的话题。把话题转回被崛起的人民币，我想说明的本本段落的连接点是什 么。大意不过是，如果碳关税不能称为解决发达国家财政问题——本质的经济社会结构性的宣泄口，那么仅仅是从2008-2009西方国家央行发行的11万亿 美元无担保货币将是否象幽灵一样威胁我们每个人的生活。在2010年，我们的人民币无疑是可被投资者选择的货币中的一个亮点。这个就是我说的：2010 ——人民币的被崛起的第二层意思。

如果，对我们的房地产能走多远这个话题撇开洋洋洒洒的激情洋溢并抛开泡沫终究要破灭的人所共知的废话，在2010年我们的地产政策终究会走向哪里 我实际是一无所知的。我除了知道，我们短期里的经济形式并不如我们预期或者说宣传中那么蒸蒸日上外，只能在下个月即将出台的地产新政下如下判断：不设计经 济结构的——明确目的的——有强有利执行并符合主要利益集团利益的任何应景的中国房地产政策，无疑都是迅速有效——随即被激烈报复反弹——最后不了了之 的。在这里，我所及的中国房地产政策，都不讨论任何道德与政策远景问题。我在2010所及的这个话题内，我能说的是，在2010年我们的经济政策是保增长 还是重结构调整，be or not to be,it"s a question。那是一个在2010年，谁也无法实话实说的问题。所以，不管房地产以及被房地产的中国股市时候承担遏制通胀从社会手中回收货币的责任或 者继续承担保增长促就业的主力军角色。无疑，我们的中央银行在明年不管有没有丧失理智，它都不能不升息。这个就是是我说的：2010——人民币的被崛起的 第三层意思。

如果说，抱增长还是转结构在2010年是一个什么样的话题。我的观点不过是，在改革三十年中，积累的社会矛盾与利益冲突的再调整。这样的调整，可 以上述到对改革三十年得失成败的评价，可以追述到建国三十年在改革三十年中的沉淀与发酵，更可以从去年如火如荼热议的国共第三次合作背景下折射的两岸关系 以及中国和海外华人关系中寻找线索或者说龙的子孙的归宿。如此追述160年，中华民族始终追逐的追赶世界的梦想或者执着。而后上述2000年，自祖龙奠基 大一统以来，中国传统文化与社会结构，如何在与现代西方文明冲突中不断求存、不断自新和不断自强。中国走到今天，中国的结构问题其调整难度绝对不亚于西方 所谓先进国家在今天的的结构性矛盾——或者说我们的问题还有机会在发展中解决，而我们的追赶对手无疑有点亢龙有悔的味道。是的，我们现在不过有那么点点时 间，思考或者调整我们需要一个什么样未来的问题。而在2010，我们不可避免的被关注，注定我们躲现行国际秩序的挣大利而拒绝承担任何责任的时代结束了。 而对于我们国内的利益集团来说，他们躲在现行社会体制或者说社会分配结构中享受超利润而拒绝承担社会责任的时代结束了——不管他们如何自诩为劳工阶级的恩 主还是资本自由意志的代言。手套有手套的命运，在2010当手套试图代替手去自行运作，甚至代替指挥手的大脑去实现自我的超越的时候，中国崛起的剧本我们 会看一出节奏曲。而似乎，我们在2010年看不到什么大棋的波澜壮阔、是的，人人其实都明白，在时代面前，尽管我们可以自以为继续一个做裤子然后刷盘子的 梦。但是，好像我们能不能刷盘子都不是我们自己可以一厢情愿的事情——在掌握话语权的霸权面前。并且，人人都知道，谁在本轮结构性调整中获得先机，谁就有 可能称为从本轮新技术革命开始的政治、经济与社会重组的轮回里获得优先话语权——甚至把这样的话语权变成霸权。在这个缺乏伟人，甚至是缺乏强人的时代。在 巨大的传统，错综复杂相互制掣的现状里。在既得利益和利益集团的强大习惯及其行为模式必不可少的保守中。任何温和的改良，在实践中已经证明是徒劳的。是 的，如果有神，神也在祈祷：神啊，来一次XX吧。嗯，我上周私下和别人的评价是，这样的调整，如果改良做不到，就是改革；如果改革做不到，就是危机；如果 危机做不到，就是战争，如果战争做不到，就是革命。就在奥巴马当选的那个晚上，我和朋友的讨论里，他对我说如果你关心中国问题的解决你不能不上升到对全人 类命运的关注。而不管，一个以万亿美元为起步的游戏有什么结果，我在那天对朋友说，我有生之年会看到一场革命的。他说，我看到革命在我有生之年第一次在这 个世界某一个角落获得成功的希望，三十年里的第一次。而我们今年——2009，我们终于在把金融作为国家核心战开始整体规划的当口，我们的人民币政策，注 定是核心中的核心。这个就是我说的：2010——人民币的被崛起的第四层意思。

而无论我们的未来如何，对于所有普通人来说，我们的人民币越来越被关注这个是事实。我们的人民币走出去的政策，试图始终在以特头的中国金融式速度 或者说保守在蹒跚前行。我们也不容否认，长期睡在现行体制与政策背后中国金融传统金融的对金融创新的兴趣缺缺，甚至是玩票性质的不屑。不管，人民币如何被 关注，以及从人民币开始的调整有着如何波澜壮阔的前景和未来，现实就是现实。比如，尽管先后在新加坡和北美西海岸在人民币离岸结算中心创新上的折戟沉沙， 香港依旧急不可耐的想自我成就人民币离岸中心。那不是香港的自愿或者本身的预期，那是香港在博弈中想依靠自己力量掌握自己命运不多的出路之一，或者说是最 后的挣扎。同样，中国的股场或者说赌场，不仅让大小股民或者赌民乐此不疲，也让中国风景之中所有利益角逐者趋之若鹜。哦，这个游戏里人人都以为自己可以洞 彻游戏的真谛。高高在上的可以用朝鲜给我上生动的一课。那些，市场的信仰者们这样告诉我他们的逻辑：
1）市场是自由的，2）政府是愚昧和迟钝的，3）确定自己基本都是正确的（不含蓄的描绘是——绝对的正确），4)如果3）有瑕疵，参照2),确定，5）如果4）不能解释3）的绝对性问题，问题转到1）——所以3）正确。
然后，他们在对市场之神法则的自我认识中自我实现。而其余，在现实利益追逐中进进出出的其他。他们实际，他们为自己的利益的自我实现每天拼搏。而 在我看来，在这个游戏中每个角色，他们的行为博弈永无止境。这样的博弈，如果回归我那篇《初论理想、现实和利益》的主旨来说，每个人都有自己的利益观点， 每个人都有自己的眼中的人民币形象。这样的利益观点，认知的形象，无疑是对每个人在2010年的复杂中做自己的取舍时起决定作用的。是的，我在说什么。我 说的话不过是在重复这样的观点：不管我们要面对什么，静一静别冲动，在困难面前坚持下来或者活下来比什么都重要。当你感到压力的时候，当你情不自禁要去赌 的时候。或者说，在谁看到我刚写就的本文之后，有种种要参与赌博或者什么博弈冲动的时候。我能说的不过是，做你看得懂的事情，挣你看得懂的钱，拓展你护的 住的利益，然后走最实际的直线。简单的说，在2010不管怎么选择。走好实践的每一步，弄明白实践的每一步，然后在每一步的基础上实践下一步。是的，我实 际在说，做比争吵重要，人民币要想走下去那是唯一的出路，尽管在这个路上人民币不可必要要跌倒。这个就是我说的：2010——人民币的被崛起的第五层意 思。

好了，话到此处可以告一段落。欲知后事如何，接下来请观赏来年经济话题里不可错过的戏码：2010人民币的被崛起————不管你我他还有她或者它们时候情愿或一厢情愿。
葡萄]]> 上海证券会馆 财经信息 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i9g5.html#comment Sat, 19 Dec 2009 14:40:04 GMT+8 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i9g5.html 50公司引领后哥本哈根时代 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i9fv.html 　　12月7日-18日，举世瞩目的联合国气候变化大会，在丹麦首都哥本哈根召开。
　　身为主办城市，哥本哈根市政府广场上的圣诞树格外引人注目，在这棵别具匠心的圣诞树上不仅悬挂着大约700个LED材质的照明灯，而且它是由"人工"供电，在广场的周边摆放着15辆脚踏车，你只要轻轻一踩，700个绿色照明光源将点亮整个广场。
　　或许在这棵圣诞树的创意背后，是想喻示着人们通过自身努力，来实现绿色能源的获取和应用。它点亮的不仅仅是哥本哈根政府广场，也是未来人类持续、健康发展的希望。
　　我们现在正经历第三次革命--低碳革命。过去一个世纪的时间里，全球温度上升了0.74oC，中国温度上升得更快，为1.1oC。
　　来自政府间气候变化专门委员会的报告称，如果温度升高超过2.5oC，全球所有区域将遭受不利影响，发展中国家尤为严重;如果气温升高4oC，全球生态系统则将遭受不可逆的损害，造成全球性的经济重大损失。
　　中国正在履行作为一个负责任大国应当承担的责任。11月底，中国政府首次宣布了碳减排的中期目标：到2020年，单位GDP二氧化碳排放较2005年下降40%~45%。
　　这是一个可以实现的目标，因为在2005年以来的三年多时间中，中国单位GDP二氧化碳排放已经累计降低了13%;但这更是一个极富挑战性的目标，中国正处在经济快速增长期，如何尽可能在不损害经济增长的前提下实现碳减排成为一个重要课题。
　　从根本上讲，中国实现碳减排目标的途径主要有四个方面：产业结构调整、优化能源结构、节能和减排。在此背景下，2009年也将成为中国资本市场的"低碳元年"，而未来的5~10年间，资本市场与低碳经济相关的优秀上市公司都将是重要投资主题之一。
　　中国的低碳之路：调结构
　 　作为发展中国家，中国正处于经济快速增长期，且经济增长很大一部分由高耗能、高污染的第二产业所牵引。2008年，第二产业占GDP的比重达到 48.6%，并且，新中国成立以来这一比例在不断提升。相应地，第三产业的比重只有40.1%。而美国目前第二产业占GDP比重不到20%，第三产业的比 重则达到近80%。
　　因此，调整产业结构是中国政府在低碳革命中面临的最大课题，这一过程将是艰巨而漫长的。2008年，中国第三产业增加值同比增长9.5%，也是自2003年以来增幅首次超过第二产业。
　　在产业结构调整的大趋势中，能源结构升级将是实现碳减排的一个重要途径，即提高低碳能源比重，主要是提高可再生能源和核能的利用量占比，发展清洁煤燃烧技术。
　　根据发改委公布的数据，到2008年底，中国一次能源消费中，包括水电在内的可再生能源以及核电所占比重为8.9%。
　　而根据国际能源署的数据，全球可再生能源与核能利用量占比在2007年就达到12%，美国为11%，欧盟达到16%，日本为14%。为此，中国政府表态称，到2020年非化石能源利用量比重力争提高到15%，其中，水电、核能、风电、光伏发电都存在非常大的增长空间。
　　此外，中国作为煤炭供应大国，煤炭作为第一能源的现状甚至在中长期都无法逆转。因此，发展清洁煤燃烧技术同样至关重要。
　　低碳革命中，最为有效和可行的碳减排途径是节能。
　　而中国能耗水平有非常大的下降空间。事实上，中国已经显示出了很强的降低能耗潜力。2009年上半年，国内有色金属和化工行(601398)业的单位增加值能耗同比分别大幅下降了20%和15%，钢铁、建材和石化行业的能耗水平分别同比下降8.4%、9%和8.2%。
　　具体到更微观层面，较少温室气体直接排放、增加碳汇和发展碳捕捉也是实现碳减排的较直接的重要手段。
　　新能源空间大：风电景气最高
　　不可否认，产业结构调整将是一个艰巨而漫长的过程，而在此基础上，能源结构升级将是实现碳减排的重要途径，主要路径就是提高可再生能源和核能的利用量占比，并发展清洁煤燃烧技术。
　　根据最新的规划，到2020年，我国可再生能源和核能占比将达到15%左右，这将超过目前美国、日本以及全球平均水平，接近欧盟。
　　实际上，中国非化石能源供应非常丰富，未来增长空间巨大。目前国内水能仅开发了20%;陆地风能开发2.4%，海上风能则几乎没有开发，太阳能、核能的开发量也非常少。
　　而到2020年，风电、光伏发电以及核电总装机容量将分别从3000万千瓦、180万千瓦和4000千瓦大幅调高至1亿千瓦、2000万千瓦和7000万千瓦，这给了国内新能源产业非常大的增长空间。
　　至于目前争议较多的新能源产能过剩，主要是指设备产能过剩，而非新能源发电量过剩。一方面，对于新能源发电的政策支持将得到持续并加大力度;另一方面，新能源发电设备的过剩产能淘汰有利于行业龙头提高市场份额，巩固市场地位。
　　从中长期看，由于对环境损害小、市场化程度高等优点，风电有望成为国内新能源产业景气度最高的子行业，在风电设备领域，华锐风电、东方电气(600875)和金风科技(002202)为行业龙头企业，总市场份额达到58%。
　 　在太阳能领域，国内太阳能电池虽然产品高居全球第一，但其中98%都为出口，国内需求量极小。由于西班牙、德国等需求大国对光伏发电进行发展限制，因 此，国内厂商遭遇挫折。随着全球范围内的光伏产业复苏，光伏也将迎来业绩回升。A股上市公司中，作为龙头公司的天威保变(600550)具有明显的一体化 优势，此外，拓日新能(002218)、南玻A、力诺太阳(600885)(600885)、精功科技(002006)等公司也有业务增长机会。
　 　核能领域，上海电器在反应堆压力容器、堆内构件、控制棒驱动机构、装卸料设备等有较高的市场份额，东方电气(600875)则在汽轮机和汽轮发电机等领 域有优势，华锐铸钢(002204)(002204)的优势在核泵泵壳，中核科技(000777)则主要生产核级阀门，哈空调(600202)是国内唯一 有10年以上核级空气处理机组和核级风机安全运行经验的企业。上述公司都具有较大的发展空间。
　　在清洁煤燃烧技术发电领域，宝新能源 (000690)是国内利用循环流化床先进技术综合利用发电龙头企业，凯迪电力(000939)也存在一定行业优势。另一家值得关注的公司是科达机电 (600499)，该公司的CFBC"清洁燃煤系统"供于陶瓷生产领域，有着客观的市场前景。
　　节能：四大领域各显神通
　　事实上，节能降耗也是实现碳减排目标的最有效手段。而且由于中国能耗水平远高于世界平均水平，因此，节能降耗有非常大的潜力和空间。
　　综合分析，节能潜力主要来自四大领域：输配电领域节能降耗、工业节能、建筑节能以及交通节能。
　　输配电领域节能目标的实现，主要依赖于智能电网的建设。目前A股上市公司中，从事智能电网相关设备生产的主要有国电南瑞(600406)、特变电工(600089)、思源电气(002028)、置信电气(600517)、荣信股份(002123)等。
　　工业节能的意义同样重大，由于中国高耗能、高污染的第二产业对GDP贡献比重非常大，因此，电机节能、锅炉余热利用、钢铁废弃利用、化工热气利用、水泥余热利用等领域的增长空间非常大。
　 　A股公司中，荣信股份(002123)、智光电气(002169)等公司专注于电机节能;海陆重工(002255)、华光股份(600475)则是锅炉 余热利用领域的龙头企业;包钢股份(600010)和邯郸钢铁(600001)是钢铁废气利用水平在行业内有优势，三爱富(600636)、巨化股份 (600160)、柳化股份(600423)等公司在化工热气利用方面行业领先;海螺水泥(600585)和祁连山(600720)则在水泥余热发电方面 较为出色。
　　在建筑节能方面，智能化建筑有利于降低建筑物的整体能耗水平，该领域泰豪科技(600590)(600590)在国内具有明显优 势。另外，建筑节能还包括新型环保材料以及电器节能，其中海螺型材(000619)、北新建材(000786)等公司都是国内主要的环保建材供应商。在电 器节能领域，三安光电(600703)是国内LED节能照明龙头企业，浙江阳光(600261)(600261)、佛山照明(000541)、雪莱特 (002076)是国内家电节能灯的主要生产商，另外，双良股份(600481)是国内空调节能领先企业。
　　在交通节能领域，国内一些主要汽车 厂商已经开始着手新能源汽车的研发和试产，其中，福田汽车(600166)手中已握有北京市政府800辆新能源汽车订单，其他一些汽车制造商也积极进军新 能源汽车领域。并且，新能源汽车配套产业也逐步展开，如华芳纺织(600273)旗下的江苏力天新能源股份有限公司是国内重要的磷酸铁锂动力电池供应商。
　　减排：脱硫和碳汇最现实
　　减少温室气体的直接排放，也是实现碳减排目标的最直接手段。具体来看，一方面，针对高污染行业的除烟除尘以及脱硫将继续推进，另一方面，需要通过植树造林增加碳汇。另外，增加对碳捕捉技术的研发投入也是重要途径。
　 　根据国家环保部的统计，到去年底，全国已建成脱硫设备的火电装机累计3.63亿千瓦，形成年脱硫能力约1000万吨，脱硫装机占火电总装机的比例由 2005年12%提高到了60.4%。根据国务院的规划，2009年，全国新增燃煤电厂烟气脱硫设施5000万千瓦以上。照此计算，火电脱硫装机比例将提 高到68.7%。
　　未来几年内，脱硫设备在火电领域将受政策引导而进一步提高装机比例，另外，针对烟尘粉尘的排放污染，除尘器也将得到政策的鼓励推广。
　　目前的A股上市公司中，从事除烟除尘脱硫设备的公司主要有龙净环保(600388)、菲达环保(600526)、众合机电(000925)等。
　 　而在碳汇方面，增加植被面积有利于对二氧化碳的吸收，从而减少碳排放。因此，国内林业，尤其是上游的苗木、育种以及种植管理将受到政策的更大支持力度。 目前，国内A股林业上市公司多处在中下游的林业种植管理以及林木加工行(601398)业，真正处于上游产业的只有绿大地(002200) (002200)，该公司从事苗木销售和绿化工程。]]> 上海证券会馆 个股评介 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i9fv.html#comment Sat, 19 Dec 2009 14:21:08 GMT+8 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i9fv.html 叶荣添：近期最大利空对股市是一大利好 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i9fu.html 　　■ 华山论剑
　　□主持人：贺辉红
　　中期调整or终极洗盘
　　主持人：各位老师，本周本主持的操作可以说是很烂。没想到大盘不声不响来了个大跌。看来一旦中石化启动护盘，就不是什么好事。
　　黎仁禹：不经历风雨怎么见彩虹，像你们这种了解一点市场，又不全了解市场的小股民受点挫折有好处。
　　主持人：那黎总谈谈对市场的看法吧。
　　黎仕禹：资金是预期的影子。在乐观预期下，逐利的资金将会源源不断地流入市场；而在悲观的预期下，资金撤离的速度和程度也同样难以估量。
　　主持人：你别散布恐慌言论好不好？
　 　黎仕禹：事实如此。随着近期市场新股发行的速度骤然加快，资金的供应链问题马上就凸现出来。同时，我们看到国家正在对部分城市的高房价进行打压与遏制， 这对地产板块构成致命的打击。近期管理层对一些非法操纵市场行为的严打，也挫伤了市场人气，如刚刚公布的"茂业系"掌门人遭调查的消息。种种迹象显示，目 前的大盘趋势正在悄悄地发生转变。周四一根中阴线直接跌破30日均线，显示市场极有可能进入一个中级别的调整。
　　主持人：如果再让你讲下去，我那几千股中国建筑可能彻底完蛋了。还是来听听，叶总怎么说。
　 　叶荣添：近期最大的利空就是房地产调控。事实上，这对股市是一大利好。炒房的钱从房市里抽出来，肯定不是去做实体经济，只能炒股、炒期货，从而推高沪深指数开启另一段牛市行情。更直白地说，房价的关系和沪深指数已经是跷跷板的关系。什么时候房价又开始大幅上涨，那么大盘也将因此失去动力，这个时间点我认 为是明年3月左右。目前没必要担心。
　　主持人：叶总的话总是那么振奋人心。但市场好像没有领会到这层利好？
　　叶荣添：熬过这个月就好了。近期新股发得太多，你看中国重工，发行市盈率多高，这对市场的打击是致命的。不过，近期成交量没有太明显的变化，每天上海都在1200-1300亿元之间，如果你想逃，有足够量让你跑，我想主力不会这么傻。
　　机构观点难道再成笑柄
　　主持人：市场还是在跌，跌的时候就要"防空"。那么，现在就来谈谈如何有效防空，又不至于踏空？
　　黎仕禹：后市如果真的进入一个中级别调整，那么时间大概在1至3个月，幅度大概会在20%左右。目标先看到2700点，2010年第一季度几乎没啥大行情。
　　主持人：你的观点总是能震散一帮子小散户。
　　黎仕禹：你还别不信，如无意外，前期机构券商积极忽悠散户的"跨年度行情"，将会演变成市场的大笑话。之前我就已经批评过这些机构的"大忽悠"行为，他们自己在出货的时候就积极看多，忽悠散户接盘，真是一点道德都不讲。
　　主持人：可是这次很多机构都说明年上半年是黄金期，难道机构又错了？
　　黎仕禹：不是这些机构券商无能，而是他们故意去诱导散户进入一个死胡同。他们如果不这么做，就无法为自己取得出货的机会与时间。
　　主持人：完了，你把我的持股信心彻底搞没了，我对机构的崇拜之情也因你一扫而光。肖总，还是您说说看，是不是黎仕禹的观点每次都那么准？
　 　肖雄文：我比较赞同他的观点。美元反弹可能是这次大盘下跌的一个主因。因为全球流动性的源头就在于美元，美元反弹说明全球流动性在萎缩。这个是基本面的 东西。其实，我更喜欢看技术面，美元已经突破半年线，从周期理论和波浪理论来看，跌了将近九年的美元，这次可能迎来一次反转。这对全球资本市场的影响是深 远的。
　　如何突破空袭重围
　　主持人：如果把此次访谈当成一次PK，那么很明显，空头占了上风。不过这么多空头言论之后，我还是想从多头那里找些自信。叶总，您觉得还有机会吗？
　　叶荣添：当然。越是危险，越要向前冲。尽管很多人在利空突发之时慌忙抛售，但大资金已经开始在房地产板块接盘建仓。
　　主持人：黎总，我知道你不会同意这个观点。你觉得应该怎么做？
　 　黎仕禹：对于目前的操作，我们宁可错过目前的一些个股行情。也许后面大盘会有技术反抽，但是，既然都已经技术破位，技术趋势也已经反映了一切信息，大家 何必还要留恋市场。该空仓时，就好好休息，别像那些公募基金一样和你玩躲猫猫、捉迷藏。毕竟公募基金亏的是社会的钱，而我们掌管的是自己的钱，要对自己负 责。
　　主持人：市场上难道真的一点机会都没有？
　　黎仕禹：也许后市个股还有另类的，比如开始进行加速拉升的中兴通讯(42.18,-0.81,-1.88%)、中国联通等。但是这些个股的机会，非真正的高手是无法把握的。
　　主持人：肖总，您觉得呢，是否真的没有行情了？
　　肖雄文：会有，美元涨到一定程度会碰到阻力位，并以下跌方式来再次确认反转趋势。这个时候，市场会反弹。不过，那不是持股机会，反而应该是买入美元的机会。这个时点，可能会出现在明年一、二月份。我没有精确计算。
　　主持人：我记得每年您都要做一个来年的战略性布局。
　　肖雄文：是，针对明年的也有。兑现收益、换点美元、常打新股、精做个股。十六字方针。
　 　从温水煮青蛙式的下跌开始，本周终于演绎成突然的暴跌。接下来应该怎么办，是斩仓还是加仓？看看国内，形势一片大好；放眼世界，除了美元涨了点，似乎不 存在什么天大的利空。本期《华山论剑》请到了近期对市场判断比较准确的广州飞刀投资掌门人黎仕禹、深圳大蓝筹资产管理的肖雄文以及近期一直看多的北京新世纪投资董事长叶荣添。]]> 上海证券会馆 包罗万象 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i9fu.html#comment Sat, 19 Dec 2009 14:18:43 GMT+8 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i9fu.html 岛形反转下周一触即发 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i9fq.html 　　康洪涛 

　　美元17日再现大涨，希腊再遭评级机构降级，加上美联储在会议声明中发出朦胧的退出信号，均促使投资人买入美元。故此，全球市场进入了美元抢资本市场反弹周期，股市成为牺牲品。 

　　我们认为短线市场虽然具备反弹条件，但不会出现太像样的行情，最好还是利用反弹积极调整仓位。因为现在不光是技术性问题，整体市场都面临美元指数反弹带来的隐患。下周市场酝酿反弹，但力度不会太大，要紧密关注近期政策，只有政策才能改变近期市场方向。 

　　岛形反转下周一触即发 

　　彬哥看盘 

　 　从日线看，日线技术指标KDJ再度死叉向下发散，处于超卖形态，MACD指标继续下行，5日、10日和20日均线目前向下勾头形成反压。从分时图上 看，30分钟线和60分钟线处在加速下跌阶段。但在技术上空头肆虐的同时，我们看到市场量能指标中的M1即将上穿M2，对持续下跌的大盘来说这是一个有利 信号。 

　　下周大盘有进一步走低再一次考验11月27日低点3080点的可能。从技术形态看，大盘形成一个孤岛形态，岛形反转走势将会在下周一触即发。 

　　再次出现地量就有望转势 

　　连心 

　　未来市场一旦出现8月份以来的第三次地量，大盘就有望转势。之前的两次地量，第一次出现在9月2日，成交量为900多亿元，第二次出现在9月30日，成交量只有700亿元，这两次的地量成交后都跟随了一个跳空大阳线，并展开持续上涨行情。 

　　因此对于下周市场，如果市场再创地量将再一次成为转势前兆。也就是说，下周沪市一旦成交量逼近或跌破900亿元，放量大阳线就有望横空出世，从而发动新一轮大规模上涨行情。]]> 上海证券会馆 大盘评述 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i9fq.html#comment Sat, 19 Dec 2009 14:17:05 GMT+8 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i9fq.html 空头肆虐关键位命悬一线 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i9fp.html 　　连续下挫退守箱底

　 　本周A股在周一权重股拉升指数之后，转入连续下跌，跌幅逐步扩大。上证综合指数周二到周五连收4阴，指数先后跌穿3300点和3200点整数位，一周累 计跌幅达到4.11%，最终收于3113点。深圳成份指数跌势更为显著，周跌幅高达6.92%，创下今年3月份以来的最大周跌幅。

　　本 周下跌过程中市场交易额相对平稳，以沪市为例，日成交额基本维持在1200亿元附近，显示了多空分歧较大。以沪市指数为例，本周下探到11月回调的低点附 近，即近期指数运行的大箱体底部，同时也是11月初向上突破前两个月整理箱体的顶部，股指短线仍运行在关键技术支撑位之上。

　　内外环境出现恶化

　　在市场一片跨年度行情的呼声中，本周股指迅速转弱，内外环境出现恶化加大了市场的恐慌。外围市场方面，继迪拜危机之后，国际多个国家债券的信用评级遭受下调，导致市场对经济危机的余波担忧再次上升，与之对应的是外围股市走低，美元指数

　　连续出现反弹，例如截至本周，美元指数从月初的最低点75附近回升至77附近，并突破了近一年来下降趋势的上轨。

　　国内，短期扩容压力增大也令投资者信心遭受影响。除开本周多只新股发行之外，根据交易所安排，下周将有包括6只创业板新股、3只中小板新股和两只大盘股中国北车和中国化学在内的11新股进行发行申购。其中中国北车和中国化学发行规模约30亿和12亿左右。

　　房地产转调引恐慌

　　市场方面，本周小盘个股做空明显，另外，以中国石化、中国联通为代表的部分权重股逆势走强，但未能改变市场趋势。其中房地产板块的连续下挫对投资者信心打击最大。

　 　本周相关部门连续出台对于房地产行业的调控政策，继国务院会议定调调控之后，财政部、国土部等五部委出台《进一步加强土地出让收支管理的通知》，明确开 发商以后拿地时，分期缴纳全部土地出让价款期限原则上不得超过一年，特殊项目可以约定在两年内全部缴清，首次缴款比例不得低于全部土地出让款的50%，经 过一波调整的房地产股在周五再度下挫，苏宁环球、大龙地产等出现跌停。

　　分析人士认为，房地产板块作为市场重要风向标，其连续下挫对市场预期改变影响较大，也是做空情绪加剧的另一推力。

　　综合来看，本周A股市场杀跌显著。目前指数已经退守至3100点附近的关键位置。业内人士表示，从技术走势看，如果3100点附近不能守住，股指将重回前期2700点到3100点之间的箱体运行。在目前弱势格局尚未改变前，建议投资者继续谨慎操作。
]]> 上海证券会馆 大盘评述 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i9fp.html#comment Sat, 19 Dec 2009 14:15:52 GMT+8 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i9fp.html 神秘洞穴似来自远古星球 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i9g3.html “极客”一词，来自于美国俚语“geek”的音译，一般理解为性格古怪的人。数学“极客”大多是指，并不一定是数学专业但又对数学等技术有狂热的兴趣并投 入大量时间钻研的人。所谓的“分形”本意是指“破碎、不规则”，在“分形几何”中指的是不规则复杂现象中的秩序和结构。因此，“分形几何”就是研究无限复 杂但具有一定意义的自相似图形和结构的几何学。所谓“分形艺术”图就是利用数学方法通过计算机程序进行无数次运算最终形成的分形艺术图案。

以下图中的这些三维结构尽显美丽而神奇的特点，有的像细腻的法国奶油蛋糕，有的像神话或科幻小说中的神秘洞穴。这些图形通常也可以用来制作三维屏保，如果你对三维屏保感兴趣的话，这组图片相信可以让你满意而归。

1. 曼德尔球

曼德尔球
曼德尔球

极客们把图中的球状物称为“曼德尔球”(Mandelbulb)，该名称来源于分形几何的创始人曼德尔布罗特(Mandelbrot)。这个三维图就是由 一个原始球体经过一种迭代算法而产生。极客们将原始球体上各点的三维数据运用同一方程进行无数次的重复运算就得到了这个“曼德尔球”结构。这一过程与二维 “曼德尔布罗特”集合的形成过程相似。

2. 曼德尔布罗特三维结构

曼德尔布罗特三维结构
曼德尔布罗特三维结构

丹尼尔-怀特是一位分形艺术爱好者，也是这组作品的创作者之一。他认为，这组作品并不仅仅是三维“曼德尔布罗特”集合，它们比普通的三维“曼德尔布罗特” 集合看起来更美丽、更迷人。怀特指出，他们所有的原始方程中，只有一部分可以产生如此迷人的三维图，有些原始方程只有在进行至少2次方运算之后才可以产生 一些迷人的效果。普通人从本图中根本找不出它的规律所在。

3. 8次方运算结果

8次方运算结果
8次方运算结果

如果将原始方程进行8次方运算，就可能会得到更细致、更美丽的图案，甚至连怀特等人都无法解释为什么会形成如本图所示的美妙图案。


4. 曼德尔布罗特蛋糕

曼德尔布罗特蛋糕
曼德尔布罗特蛋糕

怀特等人在这些作品上花费了大量的精力。他们将这些作品无限放大，致力于寻找更为有趣的结构。图中这个造型很像是一种法国奶油蛋糕，因此怀特把它称之为“曼德尔布罗特蛋糕”。

5. 地质结构

地质结构
地质结构

即使是单方程，只要经过数千次的迭代运算，同样也可以产生一个完整的结构。比如本图所示的结构，看起来就像是人类已发现的某行星表面的地质结构。

6. 巴洛克风格

巴洛克风格
巴洛克风格

许多时候，甚至连怀特等人都会惊讶于曼德尔球内部结构的复杂性。在为本图撰写说明时，怀特这样写道，“(图中)这个世界显得非常杂乱，里面包含了许多数学 秘密，因此形成了诸如此类的巴洛克风格美景。”图中呈现出许多巴洛克风格的桥梁和柱子。“巴洛克”是一种风格术语，指自17世纪初直至18世纪上半叶流行 于欧洲的主要艺术风格。该词来源于葡萄牙语barroco，意思是一种不规则的珍珠。

7. 神秘洞穴

神秘洞穴
神秘洞穴

利用三维分形艺术，极客们不仅仅创作出了如图所示的“迷失的神秘洞穴”图案，而且还绘声绘色地杜撰了一个相应的短篇科幻小说。他们在小说中写道，“早在远 古时代，一个距离我们几十亿光年的星球上已经出现了这个足有半英里(约800多米)高的神秘洞穴。不过，这个洞穴现在已经沉入了海底。它是由一种高智商的 生命所建造，这些生命或许早就发现了曼德尔布罗特三维结构的秘密。在洞穴的内部，充满了各种高科技和数学秘密，或许其中还包含了许多形如曼德尔布罗特结构 的真实事物。”

8. 生奶油

生奶油
生奶油

即使经过8次方运算，有些曼德尔布罗特三维结构仍然无法展现其全部的细节，即仍可对其进一步运算以获得更详细、更神奇的结果。本图中好似“生奶油”的部分，看起来就算不上真正的曼德尔布罗特三维结构。

9. 美丽的图案

美丽的图案
美丽的图案
怀特和“分形论坛”的其他成员对他们所创作的三维结构非常满意。尽管这些结构在现实中并不存在，但它们可以通过计算机软件获得。从社会学角度讲，这种技术显得相当神奇，它可以创造出一个美丽的世界]]> 上海证券会馆 包罗万象 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i9g3.html#comment Sat, 19 Dec 2009 14:12:40 GMT+8 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i9g3.html 13券商力荐34股(名单) http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i9fk.html       方正证券：维持武汉中百“增持”评级

      方正证券12月18日发布投资报告，寄望武汉中百（000759.SZ）2010年的更大发展，维持“增持”评级。

      方 正证券预计四季度公司将新增仓储超市7家，便民超市25家左右。在经历了2009年上半年的调整后，四季度将重新迎来开店高潮。从新增门店在地域的选择上 看，目前仓储超市在武汉市区和湖北省内基本保持协同发展，预计2009年新增门店各六家。而在重庆市场仍以调整为主，短期内难有起色，但可控制亏损幅度。

      1－10月份累计，仓储超市同店增长超过3.5％，便民超市同店下降2％，均明显好于方正证券年初的预测。方正证券认为，剔除10月份的节日因素，两个业态的实际可比增速大致达到3％和-2.2％，预计2009年全年数据将好于这一水平。

      配 股项目完成后，公司将新增咸宁和浠水两个配送中心，并借此加快在湖北东部地区的布点速度，并有可能拓展至周边的江西九江。而公司配股项目中包含的新增丹江 口、襄樊、荆门、恩施等地门店，也将扩大公司在湖北省西部地区的市场份额，方正证券判断未来将有可能成立区域经营公司并在当地选址建设配送中心。

      方正证券判断配股项目将很快得到实施。按照项目设计，预计2009年公司将新增15家仓储超市，60家便民超市。考虑到可比增长的恢复，未来三年公司的销售规模将大幅扩大，盈利水平也将得到显著提升。

      方正证券预计2009年至2011年，公司分别实现净利润2.19亿元、2.77亿元和3.61亿元，EPS分别为0.39元、0.49元和0.64元（未考虑配股后对股本的稀释因素）。方正证券维持对公司的“增持”评级。

      平安证券：泸州老窖调研，维持“推荐”评级

      平安证券12月18日发布投资报告，通过对泸州老窖（000568.SZ）的调研，维持“推荐”评级。

      平 安证券指出，1573销量增速11月已转正，2010年谨慎乐观，估计09年可做到同比小幅略有增长。对1573而言，未来几年进一步调整产品结构，做好 差异定价更重要。随着09H2增速下来，估计09全年销量增速会较低，总量也应在6000吨左右。出厂价200元仍是当前政策首要考虑，但平安证券认为提 价应放缓。

      09年前3季公司中低档酒销量增长很快，部分品种甚至实现了翻番。新品替代和产品提价带动了中低档产品价格上升，但幅度较小。

      大 券商当前加大了四川布点，虽然当期佣金下降仍不明显，但长期有压力，并可能影响华西盈利能力。若2010年市场交易活跃，估计华西仍可实现一定增长。证券 仍是公司重要配置资产。老窖当前现金流充沛，证券也是优质资产，应会保留。另外，武陵逐渐恢复中，几年内对股份影响可S略。

      结合3季报数据，本次消费税计税价格调整对川酒厂整体影响较小。加强酒驾主要影响中端。高端消费者通常有司机，低端无车，做影响主要体现在中端。但从中长期来看，即使酒驾治理成为常态，中端人士也容易通过事前安排回避其影响。

      平安证券预计2009年公司EPS为1.08元，对应PE为35.7倍。平安证券表示后续将调整2010、2011年业绩预测，但初步估算2010年公司业绩增幅应有限，暂维持公司“推荐”评级。

      海通证券：首次给予永新股份以“买入”评级

      海通证券12月18日发布投资报告，首次给予永新股份（002014.SZ）以“买入”评级。

      2009年12月16日上午，在海通证券2009年度投资策略报告会上，海通邀请了永新股份参与投资者交流。公司董事会秘书方洲先生与参会者进行了深入的交流。

      公 司是国内软塑包装龙头企业，近年来收入和利润稳步增长，毛利率保持稳定。公司目前的业务主要为彩印复合软包装业务、医药包装业务和多功能薄膜业务。未来， 公司还打算进入果汁包装业务、扩大农药包装业务。限制性股票激励计划和股票期权激励计划的实施加大了公司的凝聚力。

      海通证券初步预计公司2009－2011年EPS将分别达到0.62元和0.74元和0.85元。综合考虑，海通首次给予永新股份以“买入”评级。

      海通证券：中航重机对景航炙城公司增资扩股及收购卓越铸造公司股权，维持“增持”评级

      海通证券12月18日发布投资报告，针对中航重机（600765.SH）公告对景航炙城公司增资扩股及收购卓越铸造公司股权，维持“增持”评级。

      中航重机今日公告，公司拟出现金6680万元，对景德镇景航炙城精密锻铸有限公司增资，占其增资后总股本的51%，并拟用自有资金2000万元收购无锡卓越锻造有限公司30%股权。

      景 航炙城目前从事的主要为锻造件业务，产品主要用于石油机械及运输管道设备、汽车锻件产品、桥梁产品等，增资后炙城公司将进入军品的锻铸件制造与加工，有利 于增强公司在锻铸件领域的竞争力。景航炙城2009年前10个月的净利润为-291万元；无锡卓越铸造公司是一家民营企业，可年产锻件2万吨，产品主要用 于转盘轴承、压力容器、风力法兰、机械齿轮齿圈等，公司参股卓越锻造，有利于公司实现全国布局，建立覆盖全国的生产加工中心，把握民品市场发展方向，形成 军品民品齐头并进的发展格局，拓宽公司锻铸件业务的业务范围，为公司带来新的业绩增长点，无锡卓越铸造公司2009前10个月的净利润为365.8万元。

      海 通证券认为这两笔业务对公司的锻铸件业务长期发展有利，但短期内对公司业绩影响不大，公司作为中航工业集团的重机整合平台，发展空间巨大，考虑公司拟收购 宏远航空铸造公司带来的业绩增厚，公司2009年到2011年的盈利预测为0.58元、0.68元和0.86元，维持公司的“增持”评级。

      海通证券：獐子岛增发点评，维持“买入”评级

      海通证券12月18日发布投资报告，针对獐子岛（002069.SZ）增发评，维持“买入”评级。

      公 司今日发布非公开发行预案，将向不超过10名的特定对象发行不超过2800万股，发行价不低于12月18日（定价基准日）前二十个交易日公司股票均价的 90%，即29.22元/股，实际发行价格根据发行时特定对象的申购报价情况，遵循价格优先的原则确定。募集资金净额不超过80,000万元。募投资金项 目为新增年滚动25万亩虾夷扇贝底播增殖项目、獐子岛贝类加工中心项目。此次非公开发行尚需公司股东大会及中国证监会的核准。

      公 司是国内最大的海珍品底播增养殖企业，虾夷扇贝和鲍鱼的底播增殖面积、产量居全国首位，占国内底播虾夷扇贝和鲍鱼市场份额的约50%和15%；海参底播增 殖面积、产量居全国前列，占全国底播增殖海参市场份额近20%。公司目前通过确权（150万亩）、优先开发权框架协议（近期公告的长海县广鹿乡25万亩和 小长山乡60余万亩）等方式已控制近240亩海域，养殖海域居行业之首。海通证券表示，此次增发将有效增强公司资金实力，提高海域使用率，并增大公司扇贝 加工规模，有效扩宽扇贝销售渠道和市场份额，从而为公司长期增长奠定基础。

      在扇贝价涨、量增，以及水产加工业务渐有起色的背 景下，预计公司未来将迈入快速发展的通道，而此次增发将为公司业绩增长提供有力保障。海通证券预计公司09-11年的EPS为0.70、0.98和 1.30元（暂不考虑增发摊薄），鉴于公司拥有的无法复制的资源优势、未来业绩快速增长以及明年股权激励行权条件的认定，维持公司“买入”的投资评级。

      长江证券：印度SDH反倾销案分析，维持烽火通信和中兴通讯“推荐”评级

      长江证券12月18日发布投资报告，通过对印度SDH反倾销案的分析，维持烽火通信（600498.SH）和中兴通讯（000063.SZ）“推荐”评级。

      近日，印度宣布对中国厂商的SDH光传输设备征收临时反倾销税，其中，烽火通信科技股份有限公司税率为CIF（产品进口价格）的236%；上海贝尔为29%；华为技术有限公司税率为CIF价格的50%；中兴通讯为236%，杭州ECI为93%。

      长江证券指出，印度本土有两家公司Tejas和MeasurementControl，本身能够生产SDH设备，由于其实力较弱，无法与中国设备商正面竞争，故迫使政府出台了此次临时反倾销措施。

      众所周知，印度电信制造业实力一直较薄弱，在光通信领域，印度厂商只能生产低端的SDH设备，而PTN、DWDM等高端设备，均需依赖进口。所以，此次印度政府的临时反倾销措施，只能针对低端的SDH设备，对于中国企业的高端产品，则无法涉及。

      事 实上，SDH属于早期的光传输设备，应用于城域网组网，适合以语音通信为主的2G时代。而进入3G时代后，随着IP数据流的迅速增加，全球主流光传输设备 已经逐步从SDH向MSTP和PTN演进。以全球最大移动运营商中国移动为例，其未来的城域网建设将无一例外的采用PTN设备。

      由于印度3G牌照发放在即，故其城域网建设也务必向PTN演进。所以，长江证券认为，由于此次针对SDH的临时反倾销政策很难波及PTN等未来主流产品，故中国光通信制造商之印度市场仍值得期待。

      2000 年以后，全球掀起了信息高速公路构建高潮，分组数据业务得到了迅速发展。与之对应，产业界引入了MSTP（多业务传送平台），所谓多业务，即在TDM电路 传输的基础上，引入了分组数据处理模块，以适应传输IP数据的需要。事实上，长江证券以中国移动为例，其近3年的城域网建设，都无一例外采用的MSTP设 备。时至今日，通信的IP化，已经成为了业界的共识。分组业务传输量以几何级数倍增，故底层光传输网必须彻底的转向分组业务传送，在此背景下，PTN即应 运而生了。

      长江证券测算，烽火通信和中兴通讯，近两年在印度市场销售的SDH设备，均为200万美元左右，故此次反倾销措施，对中兴和烽火的实际金额影响微乎其微。

      综 上所述，长江证券认为，此次印度SDH反倾销案只是中国电信设备商走向全球的一个小插曲。不管是从实际发生金额还是从后续长期影响的角度来看，此次反倾销 案均不会对中国厂家的印度市场开拓形成实质性障碍。所以，长江证券仍维持对烽火通信和中兴通讯的“推荐”评级。若市场对此反倾销案有过激反应，则恰是烽 火、中兴的买入良机。

      申银万国：维持上海汽车“增持”评级

      申银万国12月18日发布投资报告，维持上海汽车(600104.SH)“增持”评级。

      申银万国表示，上海汽车(600104.SH)携手国外先进技术，新能源汽车将率先产业化，未来传统汽车和新能源汽车业务共同打造竞争实力，维持公司“增持”评级。

      申 银万国认为，此次上海汽车携手A123且掌握合资公司控股权，体现上汽自身竞争实力，公司不仅在传统汽车领域领先于国内企业，在新能源汽车领域也将领先一 步。暂维持公司09年、2010年主业EPS分别为1.19元、1.51元的预测（若4Q09年及2010年销售超预期，申银万国将继续向上调整公司业绩 预测），09年考虑双龙减值准备EPS为1.01元，目前股价相当于09年、2010年主营业务PE分别21倍和17倍，预计公司2010年自主品牌盈利 改善空间较大，自主品牌、上海通用、上海大众盈利幅度均决定公司盈利弹性，公司业绩仍具向上调整弹性，目前股价仍被低估，维持“增持”评级。

      申 银万国认为，公司掌握合资公司控股权，凸显公司竞争实力。公司与香港A123系统公司（美国A123全资子公司）按照51：49的股比，成立上海捷新动力 电池系统有限公司，而不是50：50的股比（目前国内整车合资企业及零部件企业基本上是50：50的股权比例），公司掌握合资公司的控股权，凸显公司竞争 实力。美国A123是一家在磷酸铁锂电池技术领域领先的纳斯达克上市公司，A123每年生产数百吨正极材料粉体和数百万颗电池芯，应该说该公司技实力雄 厚，但在合资公司上，上汽仍掌控了控股权，说明上汽集团的竞争优势。

      申银万国表示，携手A123，掌握新能源汽车产业链核心 技术。公司与A123携手成立合资公司，该公司未来将专注于开发、生产车用动力电池系统，将主要给汽新能源汽车提供电池动力系统。电池是新能源汽车中的核 心零部件，此次与A123进行合作，公司将掌握新能源汽车产业链上的核心技术，逐步完善动力电池、电力电子等关键零部件的产业链，上汽目标是成为国内领先 的新能源汽车制造商。

      申银万国预计公司新能源汽车率先产业化的可能性较大。公司已经明确提出了新能源汽车产业化发展目 标：2010年综合节油20%的荣威750中混混合动力轿车将批量投放市场；2012年，节油50%以上的荣威550插电式强混轿车将批量上市；同时上汽 的自主品牌纯电动轿车也要推向市场，真正实现零排放。此次与A123合作，将掌握新能源汽车动力系统集成，构建新能源汽车产业链，预计公司新能源汽车在国 内率先实现产业化的可能性较大。

      申万预计合资公司动力系统未来不仅给上汽配套，产品成熟后还将提供给其它整车厂商获取收益。 公司公告合资公司经营范围包括车用动力电池系统的集成开发、装配制造、销售和服务，并未将范围限制在仅给上汽配套，申银万国预计未来产品成熟后不排除向其 它整车厂商进行配套的可能。随着未来新能源汽车的逐渐普及，该公司存在给其它整车厂配套获取收益的可能。

      申银万国认 为，2010年世博园区新能源汽车由上汽提供，将产生示范效应。2010年世博园内新能源汽车基本上由上汽提供，包括混合动力客车、纯电动客车及混合动力 轿车，由于参观世博会的人来自世界各地，上汽新能源汽车将产生较强的示范效应，为新能源汽车的销售和产业化打下基础。

      公司已 成功研制和示范运行多项新能源汽车。08年7月上海通用君越混合动力轿车上市；09年南京依维柯电动工程服务车量产；上海牌混合动力轿车在必比登挑战赛上 获得7A的优秀成绩，申沃超级电容大客车在上海已经运行，二甲醚客车08年取得国家公告等，公司在新能源汽车上已经具有一定的技术积累和储备。

      公 司传统汽车和新能源汽车业务将共同打造公司竞争优势。公司在传统汽车业务上已具优势，在国内从规模、技术、产品等方面上均位居首位，旗下合资公司上海通 用、上海大众在轿车中排名前三；自主品牌即将由亏损转为盈利，且随着产品线的完善将逐渐规模化；此次与A123进行合作，将掌握新能源汽车产业链上核心技 术，在新能源汽车方面又走在竞争对手的前面。

      申银万国：维持宗申动力“增持”评级目标价22元

      申银万国12月18日发布投资报告，维持宗申动力(001696.SZ)“增持”评级，目标价22元。

      申 银万国上调宗申动力(001696.SZ)盈利预测，目标价22元，维持“增持”评级。申银万国表示，不考虑明年兼并重组可能带来的外延式增长，基于三轮 发动机产销超预期以及通机下游客户拓展，上调10-11年盈利预测，EPS由0.82元、1.03元至0.89元、1.15元，维持09年EPS0.68 元的判断，目前股价对应27/21/16倍PE，鉴于公司清晰的发展战略和精良制造的品牌和行业地位，以及近两年摩托车行业整合和新能源领域的突破，建议 投资者积极“增持”，给与2010年25倍PE，目标价22元，目前仍有23%的上涨空间。

      申银万国认为，电动摩托车新标准 于明年1月1日起实施，行业规范管理将创造有序竞争环境。目前虽涉及到保有量已超1.2亿辆的电动自行车是否属电动轻便摩托车纳入机动车管理的部分已被暂 缓实施，但我们认为，电动自行车行业也存在整合做强的安全环保要求，淘汰部分企业将为电自和电摩产业健康发展留有空间。

      申银 万国表示，节能减排迫在眉睫，明年7月摩托车国三标准的严格实施将加速行业整合，宗申将积极参与行业兼并收购。新标准要求尾气污染物排放值比现行标准降低 50%以上，且首次提出控制燃油蒸发的要求，据环境保护部环境科学研究院测算，国三标准实施后，每辆车可节省50%的油耗，每年可减少15万吨尾气排 放；08年2700多万辆摩托车中仅有20多万辆采用了电喷技术，且技术仅为宗申、嘉陵等一线摩企所掌握，新标准的实施将迫使企业在发动机、供油系统等方 面进行技术革新，摩托车行业将面临重新洗牌，市场集中度有望进一步提高，宗申等优势企业将明显获益。

      申银万国认为，宗申动力凭借精确战略定位和系统性竞争优势，以“紧凑型动力产品系统服务供应商”积极应对国三，未来将积极介入新能源领域。三轮摩托车发动机产品产销超预期，通机下游客户有望进一步扩展。

      兴业证券：维持岳阳纸业“推荐”评级

      兴业证券12月18日发布投资报告，维持岳阳纸业（600963.SH）“推荐”评级。

      岳 阳纸业（600963.SH）昨日召开股东大会通过了关于全资子公司湖南茂源林业14万公顷工业原料林基地建设的议案》。公告称，同意茂源林业在岳阳、长 沙、株洲、衡阳、湘潭、娄底、郴州共七市及洞庭湖周边地区的规划范围内建设14万公顷工业原料林。项目总投资23.81万元，资金来源主要为自筹和金融机 构贷款。

      对此，兴业证券认为，林纸一体化战略的推进，上游控制力将进一步得到加强。当前公司自有林地101万亩，此外，当前 正重启配股项目，如果配股成功，将收购怀化项目所含的70万亩原料林，届时林地面积将达到171万亩；如果再加上此次公告的14万公顷原料林，公司林地面 积将达到381万亩，上游龙头地位将进一步得到巩固和加强，为深入贯彻实施林纸一体化战略奠定了坚实的基础。木材由于资源稀缺性，长期将延续上涨趋势，而 当前行业处于上升通道中，上游林浆价格上涨迅速，挤压造纸环节盈利空间，在此情况下，拥有丰富上游林浆资源的企业成本优势凸显，同时亦将从上游景气提升中 获得额外收益，因此像岳纸一样具有上游资源优势的企业值得看好。此外，在当前低碳经济越来越受到重视的背景下，兴业证券认为林业资产卓越的碳汇能力也将提 升企业估值水平。

      兴业证券表示，公司未来2年财务状况基本稳定。按照公告，14万公顷原料林预计建设期为7年，总投资 23.81亿元,平均每亩投资1094元，与历史投资成本相符。所需资金23.8亿元中，计划向银行贷款16.1亿元，自筹7.7亿元，平均每年新增贷款 2.3亿元，如果按照当前一年期以上贷款利率5.4%计算，每年将新增财务费用1200万元，折合EPS约0.01元。此外，公司当前资产负债率 68.9%，扣除11.7亿一年内到期的非流动负债，加上新增贷款，我们测算公司未来两年资产负债率分别为67.7%和68.5%，无显著变化。

      综上，兴业证券维持09-11年EPS0.15元、0.33元、0.46元的盈利预测不变，对应PE分别为65X、29X和21X，维持“推荐”评级。

      安信证券：2010年医药行业年度策略

      安信证券18日发布题为《蓬勃生机，格局各异》的2010年医药行业年度策略，具体如下：

      行 业蓬勃生机，值得长期关注和看好。盈利能力的稳步提升是医药股持续走强的内在驱动力。未来受到工业化、城镇化、人口老龄化、疾病谱变化和生态环境变化等因 素影响，药品的刚性需求特性仍将赋予医药经济快速增长的底气。新医改下，政府将加大对医疗卫生支出的投入，医疗保障覆盖面逐步扩大，将进一步加速民众医疗 保健需求的释放。经济复苏过程中，医药健康产业也无疑是安信证券提振内需的一个重点。安信证券预期，医药行业未来将展示出蓬勃生机与远大版图，行业值得长 期关注和看好。

      领域格局各异，市场扩容不是机会均等的盛宴。然而，医改也意味着产业布局的结构调整、规则重建，企业将在旧有 秩序的颠覆中寻求新生，市场扩容绝不是机会均等的盛宴。医药各细分行业、行业内各领域、差异化的各企业都将表现出不同的竞争格局。从行业盈利能力、净资产 收益率（ROE）提升的角度分析，安信证券更看好直接受益于医药终端用药需求加速放大的化学制剂行业、中药行业；在医改统一招标采购中集约化、规模化提升 最快、盈利能力弹性大的商业流通行业；受益于医改基本公共卫生服务均等化、生物技术领域中的诊断试剂和疫苗行业。

      另外原料药 行业后续仍存投资机会：大宗原料药中寡头垄断的脂溶性维生素行业在明年出口复苏过程中，盈利能力预期将继续恢复；在即将到来的全球仿制药的“黄金时代”， 特色原料药行业将面临更大的发展机遇。未来在医改大的政策变革中，工、商企业通过并购重组，获得产品、品牌、技术、渠道等核心竞争力的迅速提升，将是行业 必然的发展趋势，因此2010年行业内并购重组仍是安信证券关注的重点。

      重点推荐和关注的公司：新医改下，高端用药需求刚 性，基本用药需求弹性。化学制剂高端专科药公司以研发、专业化销售为核心竞争力，安信证券仍推荐恒瑞医药、双鹭药业、丽珠集团、健康元、华东医药。而基本 用药公司，销售规模、市场占有率、品牌为考量企业竞争优势的三大因素，哈药股份、双鹤药业是安信证券首推的公司。传统中药安信证券看好有独特资源优势、产 品有提价能力的东阿阿胶；现代中药安信证券看好产品定位在心血管、肿瘤治疗领域的天士力、益佰制药、金陵药业；以及中药OTC龙头企业江中药业。医改新政 策下，医药商业龙头公司盈利能力预期加速提升，安信证券重点关注国药股份、一致药业、南京医药。诊断试剂安信证券重点推荐龙头公司科华生物。原料药行业安 信证券重点推荐浙江医药、新和成，重点关注海正药业、华海药业。并购重组方面安信证券重点关注的是现代制药、华邦制药、上药集团和广药集团。

      广发证券：短期内给予南化股份“持有”评级

      广发证券18日发布投资报告，短期内给予南化股份(600301.sh)“持有”评级，具体如下

      一、生产成本较西部氯碱企业偏高

      广发证券测算，公司的PVC生产成本在7400元/吨左右，与西部氯碱企业6000元/吨左右的成本相比，差距较大。

      二、区域竞争格局发生变化，区位垄断优势暂失

      2008年之前，南化股份烧碱价格高于全国平均水平，处于行业高端。然而，08年以来，由于区域新增产能以及北方企业侵蚀市场份额，公司的销售区位优势和价格优势逐步失去。

      三、政府收储生产用地事件具有一定想象空间

      南 化股份于12月10召开董事会审议并通过了关于向南宁市土地储备中心申请收储公司518.94亩土地的议案。该事件具有一定想象空间：第一，被收储的工业 土地有望转为商住用地后拍卖。第二，若按照商住用地进行拍卖，参照周边地块的拍卖价格，收储土地补偿款应在17.7亿元以上。

      四、资产重组预期强烈

      从 必要性看，南化股份连续两年亏损，大股东有动机通过资产重组，规避退市风险。在2008、2009连续两年亏损，2010年无法确保盈利的情况下，南化股 份的实际控制人南宁市国资委有动机通过资产重组的方式，从本质上提升南化股份的盈利能力，以规避退市风险。

      从可能性看，南化 股份具备资产重组的空间。广发证券估算，从土地补偿款中冲抵新厂建设以及老厂搬迁所需资金，南化股份账面上将至少有5.7个亿的资金可用于资产置换。广发 证券估计，南宁市国资委极有可能以5.7亿元现金置换诸如水务等盈利较为稳定的资产，以增强和稳定南化股份的盈利能力。

      五、盈利预测与投资建议

      经过测算，公司2009?2010年EPS分别为-0.697、0.057、0.178，当前股价不具有估值优势。由于具有资产重组预期，新注入的资产有可能较大程度改善公司的盈利能力，故建议投资者长期关注，把握重组等阶段性机会。短期内给予“持有”评级。

      六、风险提示

      1、土地拍卖价格低于预期；2、搬迁事项进展受阻；3、资产重组不符市场预期。

      中投证券：国际航线恢复货运好转给予航空业“看好”评级

      中投证券18日发布航空业投资报告表示，国际航线客运逐步恢复、货运明显好转，对航空业给予“看好”评级。

      从 11月行业数据看，客运呈现淡季不淡的局面。尤其值得关注的是，在国内客运保持持续高增长的同时，国际航线客运量、货运运输总量增速有明显提升，同比增速 分别达11.7%、36.6%，月环比增速-6.6%、7.6大于2007年的-8.8%、4.5%和2008年的-10.4%、4.5%。行业客座率 78.3%、总载运率71.2%均超过2007年的水平。

      投资要点如下：

      客运周转量延续高增 长，货运周转量增速大幅提升。行业实现总周转量3941.67百万吨公里，同比上涨22%，高于前十月累计增速10.3%。其中，旅客周转量同比增速 17.5%，高于1-10月累计增速16.4%。货邮周转量同比增速31.4%，高于1-10月累计增速-2.2%。

      客运： 国际航线逐步恢复、国内航线延续高增长。11月旅客运输量1958.3万人，同比增长18.1%，其中国内、国际、地区航线分别为1831.1、 127.2、41.6万人，同比增长18.6%、11.8%、14.7%，而1-10月累计增速分别为：22.1%、-7%、0.4%。

      客座率、载运率超2007年同期水平。行业客座率78.2%，比上年同期74.7%高3.5%；高于2007年11月的77.7%。载运率连续两月超70%，在货运明显复苏的拉动下，同比增幅达6.8%，达到71.2%，也高于2007年11月的69.8%。

      货运：货运周转量、运输量均大幅增长。11月货邮运输量45万吨，同比增长35.5%，远高于1-10月累计同比增速2.9%。环比增幅为7.6%，高于2007、2008年的4.5%、-5.1%。说明剔除去年低基数和季节波动后，货运明显复苏。

      航 油进口关税上调影响有限。由于进口航油仅占内地航班航空煤油实际销售量约1/3，航油进口关税上调5%，相当于2010年国内航线航油综合采购成本上涨约 1.7%，约为100元，影响南航、国航、东航EPS3.4、1、1.5分钱。在燃油附加费联动机制下，航油综合采购成本的上涨将部分被覆盖，综合来看， 基本不影响2010年盈利预测。

      武广线开通预计对沿线盈利水平影响较大，但不影响行业景气提升。2007年广州-武汉、广州-长沙两条航线旅客运输量159万人，占国内航线行业旅客运输量1%。假设按60%的分流比例，武广线对行业客源影响约为0.6%，不会改变行业景气向好的趋势。

      2010年行业景气进一步上升：预计2010年需求增速大于供给增速，推动客座率、裸票票价指数超过2007年的高峰水平。供需向好格局下，燃油附加费、套保转回有利于对冲油价上涨。主业盈利有望显著提升。

      行业评级：行业景气向好，预计2010年行业主业业绩有望超过2007年，对航空业给予“看好”评级。国际航线客运及货运的复苏、春运旺季预期可能推动股价上涨。推荐次序为中国国航、海南航空、南方航空、ST东航。

      风险：国际油价大幅上涨；甲型H1N1甲型H1N1流感产生较大影响。

      国金证券：维持三花股份“买入”评级

      国金证券12月18日发布投资报告，维持三花股份（002050.SZ）“买入”评级，合理价位24.96-26.14元。

      国金证券表示，三花股份（002050.SZ）参股30%的太阳能热电项目预计2012年产生收入，2013年开始盈利，2015年盈利大规模放量（超过1亿美元）。不过2010、2011年还是要回过头来看公司目前的主营业务。

      2010电子膨胀阀产品的弹性大（销量视国家是否出变频补贴政策而有超预期可能）；2011年以后将进一步放量。另外，公司将会上马空调管组件和商用部件项目，都是毛利率更高的配件产品。

      国金证券预测公司2009-2011年营业收入分别为：20.9、27.1、31.7亿元；EPS分别为0.832、1.046、1.283元；净利润增速分别为-12.6%、29.6%、16.8%。

      国金证券认为，集团2008年底为解决关联交易向上市公司注入资产是有08-10年的业绩承诺；预计今年业绩承诺的达成率在80%以上，意味着集团在年报后将补偿上市公司约合每股0.1元左右（应该是计入资本公积）。

      基 于国金证券建议跳出家用空调上游配件企业的视角来看公司的观点，以及公司可能会向商用部件领域延伸的预期，国金证券给予公司2009年30倍和2010年 25倍的估值（盾安环境的2010年一致预期估值为28倍），合理价位24.96-26.14元，维持“买入”评级。并且，由于公司开始涉足新能源领域， 可能今后会因此增加更多主题性投资的机会，建议市场关注。

      国金证券：维持西昌电力“买入”评级

      国金证券12月18日发布投资报告，维持西昌电力（600505.SH）“买入”评级。

      国金证券表示，进入12月，西昌电力（600505.SH）债务担保问题解决获得重大成果，陆续发布多条关于债务担保问题解决的公告。

      凉山日报报道，2009年12月11日，四川省电力公司和凉山州人民政府《关于加快凉山电网建设，实施“123”工程战略合作协议》签字仪式在成都举行；2010-2012年，省电力公司决定投入155亿元加快凉山电网建设。

      对此，国金证券认为，随着公司下属水电项目收益进入稳定收获期和在建水电项目将进入投产期，公司解决债务担保问题的能力大大增强，剩余9240万元债务担保于明年获得解决是大概率事件。

      国 金证券表示，从公司第一大股东四川省电力公司与第二大股东凉山州政府之间签订的合作协议可以看出，双方就大力发展“电网+电站”达成了共识；但如果二者全 力打造凉山州电网，则上市公司和西昌电力局这两个平台以谁为主、如何融合将成为摆在双方面前的问题，如何解决这一问题，是未来我们重点关注的方向，不排除 二者合二为一的可能性。

      对于公司投资价值，国金证券维持“买入”评级。国金证券认为，西昌电力是中国水电资源最丰富地区的电 力资源垄断者，一方面，供电业务的专营保证了公司对已供电区域的垄断；另一方面，大股东四川省电力公司和凉山国资支持公司在“电网+电站”这条主线上做大 做强的态度明显，公司成为当地中小水电和光伏资源的开发主体地位确定。

      华泰联合：首次给予歌华有线“增持”评级

      华泰联合证券12月18日发布投资报告，首次给予歌华有线（600037.SH）“增持”评级。

      华泰联合证券表示，国家发改委即将出台的《有线电视收视维护费定价成本监审办法》将为北京有线电视基本收视维护费2010年的成本和价格重新核算扫清道路。目前全国基本收视费平均24元，北京仅18元，预计北京基本收视费合理成本加合理利润应为28元。

      华泰联合惹你万恶，有线电视传输兼具经营性与公益性，在收视价格低于收视成本的情况下，预计政府将为不足部分提供社会公益性补贴。

      歌华有线推出“高清+交互”的业务战略，利用免费高清电视推出机遇，大力推进付费交互业务的普及，公司从2009年9月至今已发展7.2万高清交互用户，并计划于2010年、2011年各发展130万户。预计公司未来交互业务将保持年均40%的增长率。

      华泰联合表示，公司在派送高清交互机顶盒的同时完成了高ARPU宽带接入业务开展的必备硬件条件，未来可与中国联通竞争北京宽带接入市场。保守估计公司可在高清交互用户当中发展5%成为宽带接入用户。

      华 泰联合预计2009、2010和2011年歌华有线的收入分别为15.8、19.2和24.8亿元，净利润分别为3.5、5.4和7.7亿元元，每股收益 分别为0.33、0.51和0.73元。DCF估值结果为每股内在价值为17.96元，相当于09年54.4倍市盈率，首次给予歌华有线 （600037.SH）“增持”评级。

      天相投顾：维持岳阳纸业“增持”评级

      天相投顾18日发布投资报告，维持岳阳纸业（600963.sh）“增持”的投资评级，具体如下：

      岳阳纸业股份有限公司2009年第三次临时股东大会于2009年12月17日召开，会议审议通过了《关于湖南茂源林业有限责任公司14万公顷工业原料林基地建设的议案》等议案。

      天相投顾评论如下：

      公 司全资子公司湖南茂源林业有限责任公司拟在岳阳、长沙、株洲、衡阳、湘潭、娄底、郴州共七市及洞庭湖周边地区的规划范围内建设14万公顷工业原料林基地建 设项目，该项目已经获湖南省发改委批准。工业原料林基地建设项目主要以培育纸浆材为主，总投资238100万元，资金来源主要为自筹和向金融机构贷款。通 过基地建设，可为公司提供大量木质原料，有利于公司强化对上游原材料的控制力，走循环经济发展模式。

      天相投顾预计公司2009、2010、2011年EPS为0.16元、0.21元和0.26元，以2009年12月17日收盘价9.76元计算，对应PE为61倍、46倍和38倍，维持公司“增持”的投资评级。

      国信证券：天然橡胶进口关税方案快评维持轮胎业“谨慎推荐”评级

      国信证券18日发布天然橡胶进口关税方案快评表示，关税下调降低成本，政策支撑行业发展，维持轮胎行业“谨慎推荐”的评级。

      12 月16日，财政部发布的消息，自2010年1月1日起，中国将进一步调整进出口关税税则，其中天然橡胶进口关税下调，技术分类天然橡胶2010年调整关税 后进口暂定税率为20%或2,000元/吨，目前为2,600元/吨。烟胶片进口暂定税率为20%或1,600元/吨，天然胶乳进口暂定税率为10%或 720元/吨。

      国信证券评论如下：

      2010年进口天然橡胶进口关税税额标准下调，有利于轮胎行业降低成本。

      从 2007年开始，我国对进口天然橡胶实行的是选择税，即在20%从价税和2600元/吨的从量税两者中，从低计征关税。现在调低从量税的标准到2000元 /吨，下调幅度为600元/吨，约23%。按目前天然橡胶价格情况，进口天然橡胶的计征方式都可能采取“从量计征”；税额下调有利于轮胎企业天然橡胶进口 总成本下降，也一定程度上带动国内天然橡胶价格走低，有利于轮胎企业降低原材料的成本。

      中国天然橡胶的进口量占总消费量的80%，降低关税有利于进口环节顺畅。

      中 国是全球第一大轮胎生产国，天胶的消费自然也是世界第一位，但我国天然橡胶产量却仅排在第五位，绝大部分依靠进口。09年1-11月，我国天然橡胶进口量 为157万吨，进口量占总消费的比重约80%。美国对中国轮胎征收特别保护关税之后，天然橡胶期货价格一度跌停，这也间接说明中国轮胎市场对天然橡胶市场 的影响很大。降低关税将使得天然橡胶进口环节顺畅，有利于国内轮胎企业对原材料环节的成本控制。

      天然橡胶在轮胎成本中的占比高达40%左右，为橡胶轮胎行业毛利率高低的关键因素。

      轮 胎的主要原材料是天然橡胶和合成橡胶（45-50%）、钢帘线（15%）、帘子布和炭黑；其中全刚胎天然橡胶比重高达45%。因此天然橡胶价格对公司利润 率影响重大。06年天然橡胶价格同比增长约47%，带动行业毛利率下降。08年四季度，天然橡胶价格同比下降50%，带动09年行业毛利率达到历史新高。 从长期供需角度来看，天然橡胶市场基本上是一种供需平衡的状态。我国轮胎行业集中度较低，竞争较为激烈，行业排名前10位的公司的市场占有率约30%。天 然橡胶成本比重较大的全刚胎近几年产能建设较多，产能的集中释放将加剧行业的竞争。这种激烈的竞争也引发了对天然橡胶的供应紧张，伴随着需求旺盛、通货膨 胀带动橡胶价格呈现平稳上升的趋势。因此行业竞争激烈，天然橡胶的价格受到更多轮胎企业的关注，成为毛利率水平的关键因素。

      调整关税利于轮胎行业发展，政策层面积极应对贸易摩擦带来的负面影响。

      自 从美国对中国轮胎行业实施25%到35%的关税后，其他国家也采取了相关的贸易保护措施。这使得中国轮胎行业受到较大的冲击，尤其是出口市场急剧下滑。数 据显示，中国对美国轮胎出口近三个月下降了50以上。为了应对贸易摩擦带来的负面影响，中国相关协会、轮胎生产企业就建议政府适当降低天胶的进口关税税 额，以降低生产成本。现在国家出台政策降低进口关税，显示出政策层面积极协助轮胎企业应对贸易摩擦带来的负面影响，有利于行业长远发展。据了解，相关的行 业结构调整政策也在积极地讨论中，都显示出政府层面对行业发展的积极态度。

      从估值角度看，橡胶轮胎板块的PE为23倍，考虑到行业目前处于盈利的高位，维持“谨慎推荐”的评级。

      美 国对华轮胎特保案之后，对S佳通影响最大，其他上市公司中风神股份、双钱股份、黔轮胎A受冲击较小。不过从长期来看，出口下降带来的需求萎缩、产品系列转 移等现象将对整个行业带来竞争加剧的格局。数据显示近三个月中国轮胎出口数据一直处于疲软状态，考虑到中国轮胎行业40%出口，影响很大。现在行业获得政 策层面的支撑，将有利于行业快速调整，降低特保案的负面影响。

      从估值角度来看，整个A股市场，相对于09年预测EPS来 说，PE约为26倍，其中轮胎板块，相对于09年预测EPS的PE约为23倍，考虑到国内轮胎行业虽然行业竞争激烈、市场集中度低，但成本较低、成长的空 间较大，同时处于盈利高位，维持“谨慎推荐”评级。具体到个股来看，安全边际较高的为黔轮胎A、风神股份，维持“谨慎推荐”评级。

      国信证券：维持银轮股份“谨慎推荐”评级

      银轮股份（002126.sz）日前参加国信证券2010年度投资策略会，国信证券18日发布投资报告，维持银轮股份（002126.sz）“谨慎推荐”投资评级，具体分析如下：

      公 司出口明年有望恢复至2008年水平。历史上，出口收入占公司总收入比例在40-50%，主要为康明斯、卡特彼勒等配套，2H08以来，受国际市场需求下 滑影响，公司出口业务明显下降，2009年前三季度，出口同比降幅达30%，占全部收入的比例也降至30%附近。公司预计2010年出口形势将有所好转， 公司主要海外客户之一的卡特彼勒销售已呈现回暖趋势，2010年公司出口收入有望同比增长30%以上，恢复至2008年水平。

      EGR 产品利润率2009年“前高后低”，预期未来将稳定。公司EGR产品上市初期盈利能力较强，1H09EGR产品毛利率达到50%左右，贡献净利近1500 万元，净利率达到30%。今年三季度，由于竞争对手推出同类产品，公司对EGR产品价格下调，毛利率降至25%-30%，三季度EGR的盈利能力也出现环 比显著下滑。但目前EGR产品盈利能力已回落至合理水平，公司认为未来EGR产品降价空间有限，盈利能力趋于稳定。

      公司拥有 持续的产品研发序列，新产品是未来公司主要增长点。公司在研产品包括配套轿车冷却系统的前端模块、为国IV排放标准配套的新品等，预计明、后年能取得初步 结果。公司历史的增长模式：在保持机油冷却器、中冷器等传统产品市场份额、盈利能力的基础上，不断研发新产品，向新的领域延伸，实现“外延式扩张”，新产 品初期毛利率一般较高，能为公司带来阶段性的“超额收益”。长期看，与康明斯、卡特彼勒、玉柴、潍柴等国内外主流厂商的密切关系，是公司研发新品并打开销 路的重要保证。

      维持“谨慎推荐”投资评级

      维持对公司2009-2011年 0.52（37.5）、0.83（23.5）、0.92（21.2）的EPS预测，维持“谨慎推荐”投资评级。国信证券认为目前股价已基本反映了对公司的 乐观预期，未来随着公司新品推出，国IV标准实施等，国信证券对公司的盈利增长持谨慎乐观态度。]]> 上海证券会馆 个股评介 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i9fk.html#comment Sat, 19 Dec 2009 14:10:36 GMT+8 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i9fk.html 韩正：上海将采取果断措施遏制房价过快上涨 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i9fi.html
      韩正说，当前上海正在谋划“十二五”发展规划，着力拟定经济运行质量、民生、环境三大指标体系，引导全社会更加注重经济发展的质量和效益，加快转变经济发展方式。

      同时，上海将采取果断措施遏制地价、房价的过快上涨，加快旧区改造和保障性住房建设。

      韩正说，上海与苏州地区相邻。按照中央关于长三角地区发展部署，上海将进一步深化推进与长三角各城市之间的合作。希望大家通过这次考察，对上海的工作多提宝贵的意见和建议。

      蒋宏坤说，苏州将在规划、交通、产业等领域进一步接轨上海，全力做好各项工作，支持和帮助上海举办一届成功、精彩、难忘的世博会。]]> 上海证券会馆 财经信息 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i9fi.html#comment Sat, 19 Dec 2009 14:08:44 GMT+8 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i9fi.html 3年股价涨至500元 重庆啤酒上演“牛股故事会” http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i9fw.html 　　重庆啤酒(600132.SH)，这只股票之所以如此“冰火共存”，是缘于一个讲了11年的故事。故事的主题并非啤酒主业，而是其控股的佳辰生物能否成功研制出治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗。

　　围绕这个故事，从疫苗的研发到搁浅到重启、临床一期、二期，其中的每个细节都曾被投资者苦苦追踪，股价亦随之跌宕起伏。

　　2009年12月，临床二期B的试验也仅仅进入了病人入住率完成阶段，未来还有三期、评审等阶段。虽然已有机构相继离去，但仍有人在执着等待故事的结局。

　　心照不宣

　　一位对重啤又爱又恨，追踪了其乙肝疫苗研制整整5年的私募向记者讲述了以下一幕。

　　12月1日上午，重庆啤酒的会议室里，坐着十几位前来调研的客人。他们当中，虽有对肝疫苗故事并不了解的“新鲜血液”，更多的则是在股东大会等重要场合定会出现的老面孔。他们或多或少相识，彼此都心照不宣。

　 　重庆啤酒的董秘邓炜清楚地知道，这些客人此次同样不是来看啤酒主业的，能吸引他们的唯有治疗用(合成肽)乙肝疫苗临床试验进展。就连重庆啤酒老厂房搬 迁，重庆市政府土地收储支付其出让款2.5亿元也激不起在座者多大的兴趣。于是他请到了负责该项目的佳辰生物总经理李远来。

　　果然，落座后，几位有医学硕士、博士学历的基金、券商研究员开始围着李远来不断发问：“二期临床B试验入住人数？”、“临床试验管理的公司是哪家？”、“病人筛选的标准？”“审批可否走绿色通道”、 “治疗剂量和方法”……

　　李远来开始缓缓道来，“年底基本能达到二期临床方案设计时所要求的病例数，目前有16个医院在配合临床试验、已有194人入住，试验周期估计要76周……”

　　其实此次并非有大事件，只是二期B试验行进几个月了，投资者想来一窥虚实。

　　悬在半空的股价

　　镜头拉到11年前。

　　1998年，重庆啤酒收购了佳辰生物的控股权而进入了治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗研发。其后的11年时间里，因乙肝疫苗项目的原创性及利益关系的问题，临床实验一波三折。机构随着消息的远近上演着进进出出的一幕，重庆啤酒的股价也因此浮沉。

　　机构持仓占该股流通A股比例先后曾高至28.21%、低至13.6%，并在其间反复震荡。明星基金经理尚志民领衔的安顺基金、吕俊领衔的上投摩根中国优势基金、宝盈系4只基金、国泰旗下2只基金、华夏成长、华安核心等均曾是重庆啤酒前十大流通股股东的过客。

　 　随着二期B试验的启动，机构的信心重启。今年2月25日，廖万国发表了 《治疗用 (合成肽)乙型肝炎疫苗——历史性突破数百亿元产值》报告，称重庆啤酒中短期股价应在40元以上，强烈推荐。次日，重庆啤酒股价创出20.80元新高，最 高涨幅近10%。兴业证券研究员王也多次发表对前景乐观的报告。

　　但看空的大有人在，不少知名券商都属空方阵营。

　　“这个故事都讲了10年了，要成功早都成功了！”一些资深医药研究员称。“申银万国、招商证券(28.73,-0.90,-3.04%，论股堂)等不少券商医药研究员还是挺悲观的。”一位券商人士透露。

　　3月21日，佳辰生物乙肝疫苗临床二期试验阶段成果向国药监局相关人士评审答辩。这期间大成系几只基金联合大举进驻。而宏源证券(22.30,-0.30,-1.33%，论股堂)，景福基金则选择退出。

　　8月公司得到Ⅱ期临床试验的批复。此时，中国平安(54.55,0.00,0.00%，论股堂)、华夏优势则成了新进部队。

　　但从三季度开始，又有不少机构对重庆啤酒的预期发生了改变。

　　几年间，佳辰生物股权变化明晰，项目带头人吴玉章教授的股权激励也已到位、乙肝疫苗临床实验进展清楚，但时间仍是最考验投资者的利器。

　　“重庆啤酒虽然是基金重仓股，但几年的时间里，各家都不会配置过多，每只基金基本仓位比例在1%-2%。”嘉实基金的一位基金经理说。

　　“重啤以前疫苗搞了10年，要成功早成功了——认为成功的希望不大。关键是我们对结果看不清，所以我们选择了退出。”景宏基金一位研究员说。

　　三季度以来，有计20家基金选择了减持，中国平安寿险一家进入，基金持股占比也从15.46%降到了7.11%，筹码继续集中。

　　兴业证券11月最新给出报告认为，乙肝疫苗前景乐观，获得成功的可能性极大。II期B预期要2010年底才能完成。

　　“此段时间相对平静，只会透露出一些小道消息。比如临床试验病人转氨酶升高之类。拼的还是信心和耐心。”华夏基金一位人士说。

　　一位参加上述调研的券商研究员说：“调研两周过去了，除了大家互相调侃着说，‘重啤该抄底啦，你家买没？’似乎都没啥动静，也没有一家券商新报告出来，可能都在平静地等待或在找方向。”

　　牛股有多牛？

　 　廖万国发表的报告当时在市场上引起了不小的反响。这位有着多年医药企业生产销售经验的研究员在业内颇有影响力。该报告估算出了疫苗的赢利前景，并乐观认 为“治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗具有三年后成为产品上市的可能性，保守测算上市后第一年可实现近5亿元的销售收入和2亿元净利润”。

　　报告预测，如果治疗用(合成肽)乙肝肝炎疫苗上市后按照市场定价原则定价，保守估计产品上市后10年内可实现470亿元的销售收入和226亿元的净利润，如果按照成本定价，保守估计产品上市后10年内可实现530亿元销售收入和235亿元的净利润。

　　此前关于重庆啤酒疫苗业务的研究报告少见有如此具体的盈利预测。

　　但对于机构和普通投资者来说，时间及试验结果的风险都在。

　　“临床实验一波三折，仍然可能存在预料外的因素，导致临床实验的进度拖沓而低于预期、药物被国家药监部门否决通过不能上市等都是风险、其他治疗性乙肝疫苗上市与本药竞争的风险。”华夏基金一位研究员认为。

　　4月，东兴证券的报告《啤酒竞争对手直逼家门口，乙肝疫苗3-5年才能见效》也让人捏了把汗。

　　多数分析师认为，乙肝疫苗II期B、III期临床最为关键，因为需用大样本数据来试验，预计整个临床完成需要三到五年时间。

　　买入重庆啤酒则意味着面临着“下注”，对于总股本不足5亿的重庆啤酒来说，如果疫苗能够成功推向市场，则重庆啤酒必将一飞冲天，但疫苗最后失败，则现有的啤酒主业无法支撑现有的股价。

　　正是乙肝疫苗概念加身，重庆啤酒市盈率一直远高于青岛啤酒(600600)、燕京啤酒(17.70,-0.10,-0.56%，论股堂)(000729)等同业。

　　未来至少还有三年时间，试验结果才能显山露水。但故事总会有结局，面对故事终局时，是曲散后争相拥挤离场还是能分享神话蛋糕还是未知。

]]> 上海证券会馆 个股评介 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i9fw.html#comment Sat, 19 Dec 2009 14:07:24 GMT+8 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i9fw.html 地产融资申请积压国土部 证监会暂缓审核 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i9fg.html   “类孙宏斌”遭遇楼市紧缩轮回

　　距离挂牌上市只剩下4天，但融创中国董事长孙宏斌却没顺利走下来。融创中国12月14日发表公告宣布暂缓上市，事实上，融创中国也是今年最后一支拟上市的房地产企业。

　　两次上市经历的相似之处，又给市场发出信号，政策调整或迎来更强劲一波？面对国务院接连出台抑制投机型需求、遏制房地产过快上涨的政策，资本市场人士预计楼市泡沫或在明年破灭。

　　土储最少的拟上市房企三闯港交所的孙宏斌又一次折戟香港资本市场。

　　原定于12月18日上市的融创中国，由于认购不足，在14日突然宣布，不会按原定时间表进行全球发售，暂缓上市，而何时再启动并未透露。

　　12月16日，记者拨通了孙宏斌的电话，电话那头的孙宏斌略带疲惫地告诉记者，现在还不想解释什么，随后就挂断了电话。

　　此次孙宏斌携融创中国到香港上市，其最大的卖点就是低负债，资料显示，融创中国今年上半年的负债率仅为23.8%。按惯例，超过70%的负债是危险的，而行业内平均的负债率为55%左右，融创中国的负债率在行业中偏低，资金压力不大。

　　然而市场更看重的是土地储备。截至今年第三季度，融创中国已持有土地储备约595.5万平方米。土地储备历来被投行重视，动辄上千万平方米的土储才能打动投资者。

　　而融创中国的土储规模是内房股申请上市的企业中规模最小的，以负债率低而非土储来打动投资者还很难。

　　业内人士分析称，受过高负债拿地扩张之苦的孙宏斌，在经营融创时有意避免重大覆辙。但目前资本市场仍然认为在中心城市稀缺地段拥有土地储备，仍然是企业有好的前景的目标。

　　两次IPO的警示

　　对于孙宏斌来说，历史总是惊人的相似。

　　从2002年开始，房价快速上涨，为此，从2003年起我国就开始对房地产进行宏观调控，但房价仍进一步冲高，房地产泡沫显现。

　　在这个背景下，已于2004年8月通过香港联交所上市聆讯的顺驰，由于境外资本市场对于内地房地产市场开始观望，宣布推迟上市，至2005年，再次因市场不看好，孙宏斌宣布上市搁浅。

　　而在今年孙宏斌第二次准备上市的时代背景，也恰恰是处于房价超历史水平的暴涨时期，政府针对楼市投机行为，连番放出收紧楼市的信号。

　　在资本市场对明年中国楼市偏悲观的态势下，孙宏斌的二次上市计划搁浅似乎是重走了之前的老路。

　　国信证券地产分析师向记者表示，资本市场对于明年中国楼市预期不好，另外扎堆上市，资金都让前面的企业分流走了，后上市的企业不占优势。而融创刚好在这个节骨眼上市，错过了今年最好的时机。

　　另一方面，2005年4月底，房地产行业更为严厉的紧缩调控如约而至，国家七部委联合出台“国八条”，对地产企业产生了空前的影响，此时，顺驰宣布上市搁浅，此后一系列调控，使得整个2008年中国的房地产市场出现一片“寒冬”气象。

　　而这次融创上市搁浅后，会不会伴随着政策面的更加严厉调控？这让人不得不猜测历史再度重演的可能性。

　　房企A股上市暂关闸

　　事实上，就在融创宣布暂缓上市的同一天，国务院出台了遏制房地产上涨，抑制投机的“国四条”。12月9日，国务院已明确二手房交易营业税从2年征收恢复为5年，打击投机性需求。

　　而调控政策远未结束。IPO融资或许是政策调整的下一个环节。据媒体报道，今年12月初，证监会召集“招保万金”融资负责人开了一个内部会议，讨论“再融资与高房(地)价的关系”，并且在征求国土部意见后，证监会已暂缓房企融资申请的审核工作。

　　而一位接近证监会的知情人士对《华夏时报》记者表示，目前，地产公司融资再融资都要征求国土部意见，他们同意才可以，因为地产公司融资一般是扩大经营，也就是买地。而现在国土部那边压着一些申请，这也将延缓上市和再融资的进程。

　　至于何时重新审批，一位知情人士向记者透露：“至少春节之前不会再核准了。”

　　对此，国信证券地产分析师表示，融创的暂缓上市或许是政策转向的一个表现，IPO能否成功，最重要的是投资者对行业和企业未来的预期如何，目前房地产调控政策趋紧，投资者已经选择抛售地产股，房企IPO将更加艰难。

　　在A股市场，受14日“国四条”政策刺激，投资者加速抛售房地产股，A股房地产板块连续3天，截止到16日排在资金净流出首位，合计流出资金46亿元，地产指数也连跌7天。

瑞银中国研究主管王涛表示，近日内地政府连番放出收紧楼市的信号，旨在打压投机性购房。2010年国内房地产泡沫或有破灭的可能，其可能性甚至比股市泡沫破灭的几率要大。]]> 上海证券会馆 个股评介 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i9fg.html#comment Sat, 19 Dec 2009 14:05:54 GMT+8 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i9fg.html 12大券商预测下周大盘走势（12月19日） http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i9fd.html

　　下周趋势 看平
　　
　　中线趋势 看多
　　
　　下周区间 ３０５０－３２５０点
　　
　　下周热点 二线蓝筹股
　　
　　下周焦点 成交量、风格转换
　　
　　□银河证券 易小斌
　　
　 　本周大盘连续震荡走低，成交低迷，沪市已连续多日成交量不足1500亿。从新股发行时冻结资金来看，短期资金流出现象明显，盘面上短线技术形态已经走 坏。外围市场方面，近期全球信贷市场忧虑上升，市场出现美国提早加息预期，造成美元汇价反弹，香港也显露热钱撤离的苗头。
　　
　　虽然国 内宏观经济数据表明，我国经济已进入到持续复苏的通道中，但经济结构调整与财政刺激政策退出带给资本市场的影响存在着不确定性。管理层要求继续综合运用土 地、金融、税收等手段，加强和改善对房地产市场的调控，遏制部分城市房价过快上涨，这不仅对房地产也会对其它相关行业产生影响。另外，从近期央行采用加强 公开市场操作，以对冲流动性和实行窗口指导或银行信贷额度管理等措施来看，我国的货币政策已有悄然退出迹象。二级市场上，受目前供应较快、新股发行提速、 大非减持数量增加等因素影响，市场挤出效应明显，从而使本就趋紧的资金面面临更大压力。短期大盘走势明显转弱，特别是估值较高的个股风险正在集中释放，资 金面压力使市场难以实现风格转换，年内创出新高的可能性很低。
　　
　　不过，经济层面依然乐观，这是A股市场涨升趋势的最为根本的原动力，资金面紧张格局将随着时间的推移而渐趋宽松，大盘再次大幅调整的时间和空间应该不会太大。
　　
　　布局蓝筹机会渐显
　　
　　下周趋势 看多
　　
　　中线趋势 看多
　　
　　下周区间 ２９８０－３２８０点
　　
　　下周热点 海南、化肥
　　
　　下周焦点 权重蓝筹
　　
　　□光大证券(23.23,0.06,0.26%，论股堂) 曾宪钊
　　
　 　在海外市场下跌、银监会监管加强、政策调控高房价、扩容压力继续加大的局面下，本周大盘出现大幅下跌，在周五留下向下的跳空缺口，显示短期市场人气快速 减退。数据显示，中小板指数自8月底起，从3990点上涨至5657点，累计上涨幅度已达41.78%，部分小市值个股涨幅超过150%，过多的获利筹码 需要清洗。由于下周仍有包括中国北车30亿股、中国化学12.33亿股在内的11只新股发行，临近年末，扩容压力并没有明显减轻的迹象，扩容的动态变化将 对市场的运行节奏产生影响。
　　
　　值得注意的是，近期发生的迪拜事件，显示国际金融危机未平，金融危机还没有完全消失。我们认为，在 09年政策更多是从经济上推出一些刺激政策，而资本市场在创业板开板后，仍有很多金融创新需要与国际接轨。因此，明年资本市场的创新可能将成为影响市场估 值和产生交易机会的重点之一。
　　
　　总体来看，在年末资金偏紧的环境下，市场短期仍有震荡回调的可能，但新发基金特别是ETF基金的逐步增多，将为未来市场带来新鲜血液。同时，金融创新也会给权重蓝筹带来布局机会。
　　
　　短期继续下行空间有限
　　
　　下周趋势 看平
　　
　　中线趋势 看多
　　
　　下周区间 ３０５０－３２５０点
　　
　　下周热点 资源、重组、低碳
　　
　　下周焦点 美元、哥本哈根会议
　　
　　□财通证券 陈健
　　
　 　本周的快速调整，明显继续受制于120周均线的反压。短期内，60日均线（3111点）和120日均线（3099点）作为中期和长期的支撑线将具有较强 的下档支撑作用，虽不排除短期被击破的可能，但中期支撑位的地位不会改变。从周K线上看，大盘之前已形成以9月4日2639低点和9月30日2712低点 为双底、3068点为颈线的双底结构，其技术量度升幅为3068+（3068-2639）=3497点。该双底的颈线位3068点在调整过程中面临着再次 回抽确认的可能，但双底的颈线位将具有极强的下档支撑作用，因此短期内大盘将在3068-3100点之间受到较强支撑，虽不排除短期击破的可能，但继续深 幅调整的空间已不大。


　　
　　中期弱势不改 或有技术反弹
　　
　　下周趋势 看空
　　
　　中线趋势 看空
　　
　　下周区间 ３０５０－３１５０点
　　
　　下周热点 非周期小市值股
　　
　　下周焦点 权重股、成交额
　　
　　□西南证券(17.74,-0.36,-1.99%，论股堂) 张刚
　　
　　本周大盘冲高受阻后大幅下滑，失守3200点并考验3100点。从市场热点上看，基本呈现普跌格局，表现为系统性风险的释放。周五部分权重股尝试拉高股指，但并未得到市场认可，日成交金额缩减至2000亿元以下的水平，缩量大跌说明市场的承接意愿已经很弱。
　　
　 　本周周K线收出带上影线的长阴线，跌幅为4.11%，呈现跌势加剧的现象。周K线跌破5周、10周均线，将考验3040点的20周均线和30周均线支 撑。周均线系统尚维持多头排列，但5周、10周均线下探，20周均线也趋于平缓，中长期步入整理走势。从日K线看，周五大盘收出跳空下跌的、带上影线的长 阴线，触及60日均线支撑。大盘短期或有技术性反弹，但将是减磅的机会，中期走势已经转弱。下周新股发行密集，资金会继续把握申购机会，二级市场则将维持 交投清淡格局。

    弱势整理 静待转机

    下周趋势 看平

    中线趋势 看平

    下周区间 ３０００－３２００点

    下周热点 银行、石化

    下周焦点 蓝筹

　　□华泰证券 张力

　 　本周沪深两市陷入“鸡肋”行情，上半周的连续缩量盘整和下半周的恐慌性下挫，让12月下旬的A股走势显得扑朔迷离。短期A股市场的走势主要是资金面的博 弈，连续的IPO融资压力在一定程度上抑制了一波完整反弹行情的形成，但等候进场的建仓资金是主要的后备力量。小打小闹、热点轮换或将是12月末的行情特 点。

　　经济复苏进程中房地产行业的虚高会影响政策的制定，原先对其相关上下游行业的需求以及供给回暖的看法会经历反复推敲，因此钢铁、机 械等行业虽然业绩开始逐步正常化，但迅速迈入繁荣期的可能性不大，对于相关板块不确定性也将加大。当前新股仍在密集发行，利好因素相对匮乏，市场企稳的过 程可能会比较缓慢，投资者应降低短期预期。我们认为，这种态势的终结需要成交量的逐步放大。当前主流机构都看好明年股市，我们认为只要经济态势和政策面没 有发生转变，市场就有前进的动力，所以对中线我们依然乐观。
　　
　　市场正进行结构性调整
　　
　　下周趋势 看多
　　
　　中线趋势 看多
　　
　　下周区间 ３０００－３２００点
　　
　　下周热点 权重股、中小盘成长股
　　
　　下周焦点 成交量、海外市场
　　
　　□新时代证券 刘光桓
　　
　　本周大盘大幅下挫，连续破位。上半周大盘围绕3300点进行窄幅整理，下半周受遏制房地产投机消息的影响，选择向下突破，长阴直逼3100点大关。地产股成 为本周市场的主要做空动力，中小市值个股冲顶后大幅回落，以中石化为首的权重股力挺大盘，但无奈难抵汹涌的做空动能。成交量继续萎缩，主动性抛盘大于逢低 买盘，市场看空气氛浓厚。由于临近年终岁尾，扩容压力较大，资金面日趋紧张，不确定因素也较多，市场多采取谨慎观望策略。大盘目前已呈现弱市格局，预计后 市风险有待进一步释放，大盘仍将继续向下寻求支撑，结构性调整仍将继续。
　　
　　从技术面来看，大盘调整的形态比较复杂。大盘三角形整理 已经出现向下突破，周五大盘重心已经下移到60日均线与半年线上，如果能够止跌企稳，大盘则有可能构造W底的形态。如果大盘继续向下探底，跌破3000点 大关，那么未来大盘则可能构造下降旗形的整理形态。从目前的情况下，后一种可能比较大。对于中期趋势，我们仍坚定看好，短期的调整正是为来年打基础，目前 距离年底还有两个交易周，大盘结构性调整随着新年的到来估计也将结束。


　　
　　3000点被击穿可能性极小
　　
　　下周趋势 看多
　　
　　中线趋势 看多
　　
　　下周区间 ３０５０－３２５０点
　　
　　下周热点 抗跌题材股
　　
　　下周焦点 ３０００点关口支撑
　　
　　□申银万国 钱启敏
　　
　　本周沪深股市冲高回落，下半周出现恐慌性杀跌，由于没有突发性原因，投资者有些惊恐，但笔者认为短线大跌很可能是市场“假摔”，随着年关的过去和新年的到来，市场有望重现生机并重拾升势。
　　
　　从调整的原因来看，年末阶段部分机构出于财务上的考虑，需要减持部分获利筹码，其中也有些不规范的资金需要在年末归位，因此部分机构出现短时集中抛售，对市场形成打压，这一因素在历年年末或多或少都曾出现过。近期新股密集发行，上周中国重工(7.84,0.09,1.16%，论股堂)等9只新股发行后，本周又有创业板和中小板共10只新股集中申购，下周还有中国北车等多只新股挤上年末IPO的末班车。除此以外，不论是全球经济和股市，还是国内宏观和微观形势，都没有出现特别的利空。
　　
　 　从因果逻辑方面来看，随着年关的临近，机构抛盘必将逐渐减少，同时新股发行也将是最后的高潮，新年后拟发行企业还要补充最新的年度财务报表，需要一定的 时间，所以从这两方面看，阻碍行情向上的因素将被化解。宏观经济向好，上市公司业绩改善，年初流通性宽裕等，都将支持大盘继续震荡向上。总体来看，行情趋 势并无大碍，短线波动可能持续一周左右，3000点被击穿的可能性极小，3100点以下是难得的建仓区间，可为来年做准备。
　　
　　3065点是短期支撑位
　　
　　下周趋势 看平
　　
　　中线趋势 看平
　　
　　下周区间 ３０５０－３２００点
　　
　　下周热点 超跌股、绩优中小盘股
　　
　　下周焦点 美股、半年线支撑
　　
　　□日信证券 徐海洋
　　
　　面对基本面刺激动力减退和年末资金供求失衡两重压力，本周再次出现明显下跌，市场恐慌情绪初步显现。不过，中期经济复苏和流动性事实充裕对市场的支撑作用会在急速下跌后显示出来，加上半年线、双头颈线汇集在3100点附近，预计下周市场有望获得一定技术性支撑，重回弱势震荡状态。
　　
　 　11月宏观数据公布和中央经济工作会议结束后，近期市场将进入一段政策、经济数据真空期，基本面难有超预期刺激因素出现。在09年流动性释放业已达到顶 峰之后，明年流动性对市场估值推动力下降应是大概率事件。年末市场突然进入扩容高潮，3周发行29只新股，使申购资金形成连续4次循环申购过程，且大盘股 连续推出暗示发行节奏似乎没有放缓迹象。国际金融市场由于美国疲弱的就业市场和欧洲偿债危机，出现避险情绪高企带动的资金回流压力。美元指数自12月初累 计升幅达4%，创近三个月新高，大宗商品和新兴市场则受到重创。
　　
　　到目前为止，引起行情回调的主要原因在于资金供求对比的短期失 衡，中期经济稳健向上和流动性事实充裕两大环境还没有改变，因此恐慌情绪释放完毕后的市场将迎来企稳反弹过程。我们预计，半年线所在的3065点位置应该 能够对市场形成一定支撑。自09年2月指数收复半年线后，跌破此线都成为很好的买入机会。如果行情没有终结，半年线支撑将继续呈现。不过，预计年前资金面 和基本面难有明显改观，建议投资操作中仍应谨慎控制风险。
　　
　　短期维持弱势震荡格局
　　
　　下周趋势 看空
　　
　　中线趋势 看平
　　
　　下周区间 ３０００－３２００点
　　
　　下周热点 低估值行业
　　
　　下周焦点 ＩＰＯ
　　
　　□民生证券 吴璇
　　
　 　整体来看，目前市场基本处于“三不”状态，即“政策不呵护、资金不宽松、市场不作为”。政策不宽松主要反映在房地产市场。近期政府出台一系列措施抑制房 地产市场过热，包括营业税征收期限恢复、遏制房价过快上涨、提高开发商拿地首付比例至50%等。此前市场寄予希望的哥本哈根会议并未出台实质性利好，市场 担忧高碳制造业可能会受到之后“高关税”的约束。
　　
　　本周四央行继续发行1100亿元三个月期央票，资金连续净回笼。12月份以来陆续有将近30只新股发行，其中不乏中国重工、中国北车、中国化学等超级大盘股已经上市或正在等待上市，市场扩容压力加大，资金面严重吃紧。
　　
　　近期市场多头基本“不作为”，首次解禁的中小板股票遭到大幅减持，次新股招商证券(28.73,-0.90,-3.04%，论股堂)破发，中国重工临近破发边缘。技术上，本周成交量已经是连续第四周收缩，各项技术指标均显示短期多头实力较弱。由于近期扩容压力较大，短期将继续处于弱势整理格局。


　　
　　做空动能释放后或现弱反弹
　　
　　下周趋势 看平
　　
　　中线趋势 看多
　　
　　下周区间 3050－3250点
　　
　　下周热点 权重股
　　
　　下周焦点 成交量
　　
　　□太平洋(17.19,-0.68,-3.81%，论股堂)证券研究院
　　
　 　我们认为12月份持续扩容给市场带来资金分流压力，造成短期供求失衡，这是目前市场面临的最主要压力。统计显示，最近3周连发29只新股，市场扩容节奏 明显加快。上周9只新股连发，本周共发行10只新股，冻结资金超万亿，下周又将有包括第四批6只创业板新股、3只中小板新股和中国北车在内的10只新股进 行发行申购。显然，近期密集的扩容高峰对市场资金面带来严峻考验，未来市场仍需要一定时间来消化IPO的心理压力。其次，市场估值水平具有结构性调整的需 求，我们认为“二八”风格转换是一个持续且相对满仓的过程，从历史情况来看，每次风格转换之际都会伴随出现震荡。在这个转换过程中的压力，在当前宏观面虽 然向好但无超预期的经济数据出现的背景下，尤其不可忽视。
　　
　　本周市场热点昙花一现，操作难度逐步加大，预计下周市场在释放做空动能之后能出现弱势反弹，但不建议投资者盲目抢反弹，可耐心持有估值相对合理和行业景气度不断回暖的个股。
　　
　　市场将惯性向下寻求支撑
　　
　　下周趋势 看空
　　
　　中线趋势 看平
　　
　　下周区间 3000－3170点
　　
　　下周热点 无
　　
　　下周焦点 新股扩容、外围市场
　　
　　□航空证券 邢振宁
　　
　　本周大盘周一收出逆转长阳后，未能延续反弹势头，接踵而来的四连阴行情造成3300点、3200点两道整数关口以及短中期均线系统失守。大盘重心的下移，给原有的上涨趋势带来很大负面影响，市场心态表现疲弱。
　　
　 　继取消交易营业税优惠政策之后，12月17日，财政部、国土部等五部委出台《进一步加强土地出让收支管理的通知》，对开发商以后拿地时加以限制。此外， 国际评级机构标准普尔16日晚间宣布将希腊的长期主权信贷评级从“A-”降为“BBB+”。希腊一周内两次遭到降级，使主权债务危机的担忧再度升温。
　　
　　总体来看，在不利因素的影响下，大盘将惯性向下寻求支撑。操作策略上，宜保持谨慎，回避市场风险。
　　
　　地产板块成拖累股指重要因素
　　
　　下周趋势 看平
　　
　　中线趋势 看多
　　
　　下周区间 3050－3300点
　　
　　下周热点 信息、石化
　　
　　下周焦点 基本面变化
　　
　　□信达证券 刘景德
　　
　 　12月17日，财政部、国土部等五部委出台《进一步加强土地出让收支管理的通知》，明确开发商以后拿地时，“分期缴纳全部土地出让价款期限原则上不得超 过一年，特殊项目可以约定在两年内全部缴清，首次缴款比例不得低于全部土地出让款的50%”。该政策的出台给地产板块带来的冲击不言而喻，更重要的是，未 来是否还会继续出台相关措施的忧虑，使短期内该板块成为集中的做空区域。
　　
　　在年末面临资金回笼的实际压力及心理压力双重影响下，在地产板块集中做空的背景下，股指难以在短期内走强，更多可能会呈现震荡格局。

]]> 上海证券会馆 大盘评述 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i9fd.html#comment Sat, 19 Dec 2009 14:03:30 GMT+8 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i9fd.html 而立之年——展望歌会后的新能源时代 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i987.html 哥本哈根会议后新能源投资成为世人瞩目的焦点。从用电增速、碳减排承诺、新兴产业规划等多个角度来看，新能源都是电气设备行业的主要看点。不过由于新能源产业技术众多，导致其细分行业零散，为了有效寻找行业内的投资机会，我们试图通过探索新技术产业的发展规律来捕捉行业内最有潜力的公司。
1. 结构调整下新能源成看点
经济经历结构性调整，用电量增长趋缓。根据中电联公布的发电设备利用小时数，今年前七个月的数据较去年同期明显降低，8、9、10月份的数字虽较去年上升但仍显著低于往年水平。虽然经济复苏取得成效，但是用电量的回升较慢。加之刚刚召开的中央经济工作会议把调结构促民生作为明年的主基调，我们预计明年用电量将温和增长，在此基础上我们认为电气设备总体需求增长平稳。
图表 1 发电设备利用小时数下降
3003504004505005506002006年
2
月
2006年5月2006年8月2006年11月2007年2月2007年5月2007年8月2007年11月2008年2月2008年5月2008年8月2008年11月2009年2月2009年5月2009年8月发电设备利用小时数
资料来源：中电联——注：2月数值为1-2月的均值
1.1.行业经营业绩回顾
从行业的经营情况来看，1-8月份锅炉、水轮机、发电机呈现快速增长，销售收入分别增长27.73%、31.11%、27.45%，其中水轮机收入和利润双双增长，毛利率增至19.55%，增加了2.45个百分点。其他各电站设备子行业的毛利率则有不同程度的下滑。作为传统能源及碳排放大户的火电机组增速放缓。电网方面，输变电设备的行业增速放缓，但毛利率普遍稳中有升，其中电容器的毛利率延续2008年趋势继续上升至15.59%，电线电缆的毛利率升至11.64%，主要得益于铜价等原材料价格的回调。
图表 2传统电气设备行业经营情况
诚信源于独立，专业创造价值 5
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行业数量（家）收入（亿元）利润总额（亿元）1-8月收入增长率（%）1-8月利润增长率（%）2009年1-8月毛利率（%）2008年1-8月毛利率（%）锅炉及辅助设备制造889740.9636.3227.7314.2512.4615.56汽轮机及辅机制造96294.7527.406.050.4019.5521.16水轮机及辅机制造6425.161.7831.1152.1419.5517.10发电机及发电机组制造679774.6755.8627.453.4115.3317.03变压器、整流器和电感器制造19871412.6893.967.9412.7716.3616.34电容器及其配套设备制造414153.738.544.397.6915.5914.37配电开关控制设备制造30941798.15145.9112.0812.9919.7519.48电线电缆制造43323873.23161.71-3.826.4911.6410.11 资料来源：统计局，天相投顾
1.2.未来看点来自于新能源
2010年电气设备行业最大的看点将来自于新能源的需求。中国已向世界作出减排承诺，到2020年中国单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降40%-45%。这一目标相当于是降低了中国经济发展的碳强度，即依赖较少的能源消耗来促进经济增长，为了履行这一承诺唯有通过降低能耗和使用替代能源两种途径。降低能耗主要通过国内产业结构调整和促进循环经济等手段来实现。使用替代能源是另一大幅降低碳强度的主要方式，在清洁煤技术和CCS（碳捕捉和封存）技术不成熟的情况下，考虑到技术成熟度和经济成本，我们认为风电和核电仍是近十年里最有前途的替代能源。参照历史发展情况和各规划部门的目标，我们对未来十年中国的装机容量做了预测，预计火电和水电的十年复合增长率为3.98%和5.36%，低于总装机容量的增速，核电和风电十年复合增长率则分别达到21.24%和27.23%。
图表3 未来十年装机容量预测 单位：万千瓦2009年6月底2010年预测2015年低碳情景2015年一般情景2020年预测十年复合增长率火电60771650008500091500960003.98%水电14954178002500027100300005.36%核电885125325002500860021.24%风电11811350700060001500027.23%其他来源4009005000134.37%规模以上装机数77791854031199001280001546006.11% 资料来源：天相投顾 风电行业2009年上半年产量达427万千瓦，同比增长135.7%，风力发电达到126亿千瓦时，占全国1%。预计2009年全年新增装机容量达到1200万千瓦，累计装机容量有望突破2000万千瓦达到2421万千瓦，届时将超过西班牙成为排名世界第三的风电大国。预计未来三年每年将有超过6000亿元的风机市场。
图表 4风机装机容量预测（单位：MW）
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496133933116300120001200012000110100100010000100000100000020052006200720082009E2010E2020E累计装机容量新增装机容量
资料来源：中国风能协会，天相投顾 我国核电在建规模居世界首位。发改委近期发布报告，截至2008年中国新核准14台百万千瓦级核电机组，核准在建机组24台，在运行的总装机容量达910万千瓦，占电力总装机1.3%。根据核电规划和建设进程，我们预计今年在建机组达到29台，今后三年每年在建机组分别为36台、37台和38台。一般施工进程到18 -24个月后开始安装主设备。因此预期2010年到2012年可以确认到收入的机组约有8台，10台以上和14台，转化为收入达到2240亿元。其中2011年是设备安装的高峰年，也是核电增长的高峰期。
2. 新能源产业发展路径
我们认为海上风电和核电是当下新能源领域最合适的投资方向，主要是基于对新能源产业发展路径的研究。 新能源作为一种技术力量推动社会前进和发展，同时解决能源安全、经济增长、气候变化、就业等许多问题。每一次技术革命对资本市场而言就是一个新的投资品种，一个新的投资机会。 近年来，全球对能源产业的热情越来越高，据联合国环境规划署发布的报告称，2008年全球可持续能源投资达到1550亿美元，其中风能利用投资额达到518亿美元，太阳能领域投资额达到335亿美元。新能源领域的每项新技术都得到高度关注，资本市场不断追逐新能源热点，从风电到新能源汽车，从清洁煤到核电。当市场质疑新能源泡沫时，我们想引用保罗菲利普的一段话，来说明资本泡沫对新兴产业发展的必要性：泡沫会制造可以被企业分享的基础设施，正是他们使得新技术变得有利可图，而如果没有泡沫就没有任何投资者会有经济动机来建设他们。当股市下跌到最低点时，经济回报就慢慢出现了，那时企业家们开始利用新技术和基础设施，使他们巨大的订单完成起来更有效率。简而言之，没有技术泡沫，就没有技术发展的土壤。 我们还记得上世纪末掀起的科网热潮，官员和学者高举着数字化生存的大旗，投行将一个个梦幻般的公司包装上市。网上书商亚马逊股价曾达到每股106美元，泡沫破裂后下跌到每股仅6美元，置死地而后生的亚马逊股价现在已经创出129美元一股的新高。
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新产业发展遵循的是S形曲线的规律，即在产业萌动的初期受到市场热捧，股价和行业产值高速扩张，许多公司鱼目混珠借加入新产业之名圈钱；其后产业进入过剩淘汰阶段，资本市场泡沫破裂，产业经受冰冻期考验；最后优质的企业存活下来，步入发展成熟阶段，企业得以做大做强，资本市场重新关注这些昔日的明星。
图表5 新能源产业的S形曲线
虚拟价值实际产值清洁煤光伏发电风电核电水电萌芽期低谷市场成熟期
资料来源：天相投顾 我们认为新能源产业的发展也会形成一条S形曲线，今年新能源产业的光伏与风电就遭受了产能过剩的寒流袭击。光伏产业遭反倾销起诉置死地而后生；风电CDM项目被拒绝，项目投资瞬间从沸点降到冰点，令投资者措手不及。 新能源根据技术不同，被划分为众多子行业，与电气设备相关的主要细分行业有清洁煤、光伏发电、风电、核电和水电。 清洁煤技术主要指工业锅炉的高效燃煤技术，也包括煤化工和煤层气利用等。目前还处在发展初期，没有进行产业化。预计2015年技术成熟，2020年开始大规模商用。 光伏发电技术需要更强有力的政策推动，组件价格已跌入4.24欧元/瓦的低谷，光伏上下游厂商正在经历“史上最冷的冬天”。国内目前的“太阳能屋顶计划”、“金太阳”工程规模较小，补贴力度不强。当务之急是尽快出台光伏上网电价。除了光伏电站外，我们期待国内大批公用建筑能开创光伏建筑一体化的先河。 我们判断明年新能源产业将有望迎来产业发展的成熟之年，长期耕耘在新能源土地上企业将得到收获。如果称新能源产业之前的发展为豆蔻年华，我们可以认为“歌会”后2010年将进入到新能源的而立之年。而目前风电和核电的技术成熟，市场接受度高，估值较为合理，最值得投资者关注。
图表6 欧洲和美国的组件价格
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资料来源：Solarbuzz
3. 竞海逐风——海上风电即将迎来成长
我国陆地和海上的风资源技术可开发量分别为2.53亿千瓦和7.5亿千瓦，海上风力资源是陆上的3倍。最具风能开发潜力的区域在北方和东南部沿海地区。
3.1.海上风电潜力无限
中国发展海上风电，最重要的优势在于电网承载。内蒙古占全国风力资源的1/3，蒙西电网接受风电已接近承载上限，而东北电网消化能力也较有限，两者相加勉强能接受600万千瓦的风电，而到2009年10月底内蒙古的装机容量已经扩张到500万千瓦，规划中的新增装机容量可能无法上网。作为中国风电资源最丰富的省份——内蒙古，风电上网受到限制发展几无空间。目前三北地区普遍面临这一电网瓶颈。而沿海一带的用电量占全国55%，电网承载量大，可吸纳的风电量也较大，因此吸引了国电龙源、中海油等一批投资商进行海上圈地。与陆上风电相比，海上风电的发展无疑更具有潜力。如果将两者做一个比较，我们会发现，海上风电在发电稳定性，电网接入便利性、土地节省等多方面均优于陆上风电。
图表 7 海上风电的优势项目海风发电指标海面平坦，利用时数高有7000-8000小时装机容量指标适用大型机组，3兆瓦以上机组土地指标不占用土地资源，海滩、海涂面积为1.27万平方千米电网指标接近用电负荷中心，东部12个省市用电量约占55%成本指标基础施工、设备安装等成本大技术障碍台风、盐雾、海浪、潮流等自然因素资料来源：天相投顾
图表8 海上风电与陆上风电的比较
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资料来源：天相投顾
3.2.全球进入海上风电时代
全球海上风电项目开发的成熟期晚于陆上风电，缘于海上项目需要更高的运营和维修费用、更多的资本开支。目前，海上风电技术正在逐步成熟。根据BTM的统计，2008年全球累计风电装机容量达到1.22亿千瓦，海上风电装机容量为1421MW，约占全球风电装机容量的1.2%。该机构预计2009年至2013年的5年内全球将新增风电装机容量2.21亿千瓦，海上风电的比例将升至4.7%；在海上风电项目起步较早的欧洲地区，其占比将达到11.9%。
图表 9 全球进入海上风电时代国家新增海上装机容量累计海上装机容量新增海上装机容量2累计海上装机容量3英国90394194588丹麦397.9397.9荷兰126.8120246.8瑞典110133.3133.3比利时3030爱尔兰2525全球总容量200107734414212007年2008年资料来源：2009年3月国际风能发展报告，BTM 在土地和减排的双重压力下，欧洲各国对海上风电发展充满了浓厚的兴趣。英国、丹麦和荷兰是欧洲海上风电发展最积极的三个国家。英国正式批准了三个二期风电场工程；丹麦成功投标了两大的风电场。其他国家也行动起来了，西班牙采用了成套管理机制，比利时和法国签订了第一个海上风电场合同。欧洲风能协会专门发布了《至2020年欧洲海上风电大规模发展的政策建议》，书中展望了未来海上风电发展的目标，到2020年欧洲海上风电装机容量将达到4000万千瓦，年均复合增长率达到22.7%。
图表 10 欧洲海上风电大规模发展展望
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01000200030004000500020072010E2015E2020E累计装机容量：万千瓦
资料来源：欧洲风能协会 根据欧洲的开发经验，海上风电场投资为陆上的1.7倍。海上风电从1995年的2000欧元/kw下降至1600欧元/kw，其发电成本约在7-10欧分。海上风电建设成本较高的主要原因在于搭建塔架费用高昂。海上风电的总投资中有15-25%用于塔架基础结构，而陆上风电的基础结构仅占总投资的5-10%。在海上搭建风机塔架的技术难度不亚于搭建钻井平台，需要平稳抗风还要避免与海浪谱共振，其水平荷载和倾覆力矩远大于石油钻井平台。海上风电分为近海和深海两种。欧洲已建成的海上风电场大多是近海型风电场。一般在离开海岸10公里，水深10米左右的选择场址，这个地带施工采取单桩结构就够了，既能享受海上条件较好的风力，又不至于离开陆地过于遥远。
3.3.“海风”规划推波助澜
我国已经着手海上风能开发，《可再生能源发展“十一五”规划》提出要建设1-2个十万千瓦级近海风电场试点项目，国家能源局牵头组织10余个部委制定《沿海地区大型风电基地规划工作大纲》并拟出台《海上风电管理办法》。在国家级政策的推波助澜下，沿海各省制定了近海风能开发的具体目标，以江苏、浙江两省为例，各自提出了分阶段开发目标，仅这两省提出的海上风电装机容量就将占到未来10年中国总新增装机容量的近10%。如果再算进其他沿海省市的项目，海上风电项目的总装机容量将有2130万千瓦。一个庞大的海上风电市场已经初具雏形。
图表 11 江浙两省的海上风电开发规划资料来源：各省发改委，天相投顾整理 目前我国的海上风电项目还处于开端期，全国共有三个海上风电项目，离岸、离岸并网、潮间带并网各一个，和欧洲一样均属于近海型项目。我国第一台离岸型海上风机是由金风科技与中海油共同合作，建设在渤海湾的海上平台，采用的是1.5MW的机型，发电电力并入柴油机发电系统自用。为今后发展离岸机型提供重要监测和技术参数。第一个近海风电场并网发电项目是上海的东海大桥项目，计划装机容量102MW，已安装3台3MW华锐海上风机，项目上网电价定为0.978元（含税），预计世博会期间整个项目将完成建设。
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中国第一个潮间带风电场项目是国电龙源风电在江苏如东的海上潮间带试验风场项目，计划装机容量30MW，已安装了2台1.5MW明阳风电机组，项目将于2010年1季度前完成建设并网发电。
图表 12 中国海上风电试点项目
中国第一台离岸海上风机——金风科技与中海油联合开发。中国第一个近海风电场并网发电——上海东海大桥项目。中国第一个潮间带风电场并网发电——国电龙源江苏如东项目。
资料来源：天相投顾
3.4.踏浪竞海的发展趋势
中国海上风能的利用将充分借鉴欧洲的经验，同时由于中国的地理环境与欧洲极不相同，也不能完全照搬欧洲的项目。我们认为中国海上风电场将优先建在长江以北的潮间带地区。中国长江以北的渤海、东海海底多为淤泥质软基，有利于单桩结构的应用，具有成本优势。长江以南的琼州海峡、南海海洋活动剧烈，要求采用更为复杂的基础结构，成本因而较高。另一方面，受大气环流影响，长江以南的地区是台风及飓风的活动区域，而目前缺乏足够的数据和条件来模拟台风对风电设备的影响。考虑到中国实际情况，中国海上风能利用也将分布走，第一步是利用沿海滩涂、潮间带及围垦区的土地，在场址选择上，应优先选择遭受台风袭击可能性较小的长江以北地区；随后再有条件地开发近海风电项目。从成本角度而言，近海风电0.98元的价格比陆上风电贵一倍，在全国大部分推广短期内不实际，而潮间带风电场的优势就在于成本低廉。选择在潮间带建设风电场是世界首创。所谓潮间带，在潮涨的时候，风机会浸在海水中，潮退时风机距离岸边的位置会露出一片滩涂，颇有点类似于严岛神社的大鸟居，时而浸没在水中，时而露出根基。
图表 13 世行对陆上和海上风电的划分
资料来源：世界银行
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3.5.设备商启航在即
目前世界上最大装机容量的风机是比利时一企业生产的7MW风机，国际风电设备龙头已在研制10MW级别的风机。国内兆瓦级风机技术逐渐成熟，各厂商都储备了一定大容量风机。明年推出的新机型大多介于2-5MW，这些机型主要针对海上风电市场的特点设计，经过一年的试运行，2011年大容量海上风机将进入大规模生产期和安装期。根据千瓦级风机进化到兆瓦级风机的经验来看，大容量机型推出的初期每千瓦售价较高，当大容量机型成熟后，落后机型会有大幅度降价。因此最先推出大容量机型的厂商将享受先发优势。从地域优势的角度来看，金风科技已经抢占了江苏大丰建设海上风机基地，华锐也在上海长沙岛生根，而上海电气、华仪电气则借力沿海地理优势争取提升排名。
图表 14 主要设备商的海上机型储备设备商机型进展大连华锐3MW海上风机已安装在东海5MW2010年出样机金风科技3/5MW2009年样机下线东方电气3.6MW2010年出样机4.5MW2012年出样机上海电气2MW2009年四季度3.6MW世博会期间投运广东明阳3MW海上风机2009年底下线5/6MW2012年出样机湘电股份3MW2010年出样机浙江华仪电气3MW正在研制，可立即转型投入海上市场江苏新誉2.5MW2009年出样机3MW2009年出样机保定天威3MW2010年出样机国电联合动力3/5MW南通锴炼3.6MW中船重工5MW海外设备商丹麦Vestas2MW丹麦Bonus5MW美国GE3.6MW德国Repower5MW 资料来源：天相投顾
3.6.海上风电发展的障碍
风机需要克服盐雾、海浪、台风等技术难题，运行可靠性有待检验。海上风电维护成本高，需要各种设备去接近塔筒，对装备制造业有较高要求，中海油、三一重工等公司已经开始研制滩涂，海洋工程装备。其三海洋资源的勘测数据不足，沿海岸线需要满足经济发展的各种需求，港口、码头、渔业、观光要与风电建设的选址区分开。只有足够的统计数据才能帮助做出科学合理的规划。
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4. 开启核电盛宴大门
据国际原子能机构预测，到2030 年全球核电装机容量将达到473 百万千瓦-748 百万千瓦,比2007 年增长27.15%-101%,占总装机容量的比重为8-9%左右；届时全球核电发电量将达到3.522-5.551 万亿度,比2007 年增长35.05-112.85%,占全球总发电量的12-14%左右。据该机构统计，全球50余国考虑引进核能发电。核电将在未来的能源格局中占据重要地位已成为全球各国的共识。 中国核能事业起步较早，有着“两弹一艇”的辉煌成就，但核电站的发展与发达国家相比显得滞后，已建成的机组共有11台，仅占发电量2.1%，与世界平均水平17%有很大差距。
4.1.发展核电 规划先行
在政策的推动下，我国也迎来了核电发展的黄金机遇： 我国已经制定了《核电中长期发展规划（2005-2020）》。从目前的建设进程来看，目标装机容量将有望被突破。预计2020年末中国的核电装机设备容量将达到8600万千瓦，年均增长21.24%。 具体实践上，中央明确“要统一我国核电的技术路线，加快核电发展”，从安全性和经济性的角度最终确定了发展AP1000的方针。新建内陆电站考虑建AP1000机组，同时委托清华大学研制四代机组。先从美国西屋公司引进第三代核电技术，建设四台核电机组，通过消化吸收后，在第五台核电机组建造时，实现 AP1000 的自我设计目标。
4.2.在建和拟建核电站的布局
从目前的中央及省市规划来看，未来10年核电建设将呈现前所未有繁荣景象。从中核集团网站上查阅到的项目来看，处于前期规划的项目共有17个，除有个别项目是在建和已建项目的扩建外，大部分都是新建项目。目前制约核电发展最关键的问题不是新建项目审批环节，而是核电技术和产能的滞后。
图表15中国核电站布局
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资料来源：中核集团网站 我国核电在建规模居世界首位。截至2008年全国核准在建机组24台，根据核电规划和建设进程，我们预计今年在建机组达到29台，今后三年每年在建机组分别为36台，37台和38台。一般施工进程到18 -24个月后开始安装主设备。因此预期2010年到2012年可以确认到收入的机组约有8台，10台以上和14台，转化为收入超过2240亿元。其中2011年是设备安装的高峰年，也是核电增长的高峰期。
图表16 核电站建设进程项目广东岭澳二期浙江秦山二期扩建辽宁红沿河一期福建宁德浙江方家山福建福清广东阳江广东台山浙江三门山东海阳湖南桃花江湖北咸宁大昄江西彭泽一期海南昌江预计2013年投运预计2015年预计2015年预计2015年2013年2014年2015年一号机组预计2013年投运一号机组预计2013年投运预计2015年预计2010年投运预计2012年投运预计2013年投运预计2013年投运预计2011年预计2013年投运预计2013年投运2009年2010年2011年2012年2005年2006年2007年2008年资料来源：天相投顾
4.3.核电产业链
核电站的建造需要约五年时间，非一蹴而就之事业，中央政府提出大力发展核能将为市场投资者提供一个稳定而长期的投资品种。一个核电站的建造要经过五个步骤：选址及报批、土建、安装设备、调试、运行和维护。在建造期内资本投资最密集的阶段是安装设备，核电站的运行成本相对火电要低很多。
图表17核电产业链全景
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选址及报批土建安装调试运行和维护•压力容器、堆内构件•蒸汽发生器、稳压器、主泵•反应性控制设备：控制棒、硼注箱核岛•汽水分离再热器、冷凝器、除氧器等•汽轮机及发电机•循环水泵等其他设备常规岛•安全系统设备，空冷系统•电气系统：开关站、配电装置、电源等•阀门、各种泵、管线等其他设备辅助设备•铀燃料•其他耗材•放射性废物处理耗材•数字化控制系统•电厂运营运行东方电气上海电气哈动力海陆重工南风股份中核科技奥特迅哈空调东方电气上海电气哈动力湘电股份宝钛股份嘉宝集团方大炭素兰太实业中核国际自仪股份中成股份申能股份皖能电力
资料来源：天相投顾整理
4.3.1. 核电设备分类
建造核电站的设备主要分为三类：核岛设备、常规岛设备、辅助系统。核岛设备是承担热核反应的主要部分，技术含量最高，对安全设计的要求也最高；常规岛设备在技术上不区分第二代和第三代；辅助系统的工程规模比较小；这三种设备在核电站的造价中所占到的比例分别为6：3：1。
图表18 核电设备分类核岛设备常规岛设备辅助系统（BOP）主要包括反应堆堆芯、反应堆压力壳、堆内构件、控制棒驱动机构、蒸汽发生器、主泵、主管道、安注箱、硼注箱和稳压器等。主要包括汽轮机、发电机、除氧器、凝汽器、汽水分离再热器、高低压加热器、主给水泵、燃料转运装置、凝结水泵、主变压器和循环水泵等。指的是核蒸汽供应系统之外的部分，即化学制水、海水、制氧、压缩空气站等。 资料来源：天相投顾
4.3.2. 核电市场容量和电站造价
从我国已建成运行的6个核电站项目来看，平均单位投资成本为1600美元/KW，上海和广东地区的上网电价比全国平均水平略高，投资核电站回报不错。在建机组中使用国产技术的CPR1000机组（二代半）投资成本约在1527～1786美元/KW，而使用欧洲进口的EPR技术高达2300欧元/KW，引进的AP1000技术4台机组平均造
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价约在2000美元/KW，将来AP1000国产化率达到70～80%时才有可能与国产技术CPR1000取得大致相当的投资成本。到2020 年，我国核电建设总投资将达到约7,500 亿元，其中设备投资约3,400 亿元。如果设备国产化率达到60%～70%，那么中国核电装备制造企业将面临超千亿元的巨大“商机”。
4.4.相关上市公司分析
核岛设备的国内生产商有东方电气、上海电气和哈动力，一重、二重制造相关零部件；常规岛的制造商有东方电气、上海电气和哈尔滨动力；辅助系统设备及一些耗材的生产商比较多，涉及自动化、化学、冶金、有色等多个行业的上市公司。其中的哈动力和中核国际不是A股上市公司，只做简单描述。 根据我们对上市公司的了解，东方电气和上海电气在技术方面的差别正在缩小，两家都有国产二代半和三代EPR、AP1000的技术，而且也都具备了堆内构件和控制棒驱动机构的生产能力。在国产二代半的项目上，东方电气由于传承了法国的技术流派，具有竞争优势。而上海电气的优势是在堆内构件和控制棒驱动机构上具有先发优势，占领了相当大的市场份额。由于过去很多年来，核电发展市场较为谨慎，因此目前核岛方面处于投入期，两家公司还未有盈利体现，可以确信的是随着先进技术的消化吸收，以及生产制造的规模化，核岛未来的盈利能力会是比较高的，保守估计到2011年核岛产品的毛利率将提升至18%以上。核岛中毛利率最高的是堆内构件和控制棒驱动机构，这两个部件是核电站的耗材，利润率达到20%以上。
图表19核岛设备供应商比较项目东方电气上海电气哈尔滨动力技术能够制造二代半、三代EPR和AP1000三种类型的大型核岛设备，开始形成堆内构件的产能能够制造二代半、三代AP1000和清华大学四代三种类型的主要核岛设备能够制造二代半、三代AP1000、清华大学四代和巴基斯坦恰希玛C2项目四种机型的大型核岛设备产能广州南沙基地目前产能为4-5台套，目标是8台套，武汉核设备厂生产堆内构件上海临港基地的目前产能为2.5台套，目标产能为4-6台套秦皇岛重装主要从事核电的生产和装配订单2009年新增订单有岭澳核电站二期两台百万千瓦级核岛主设备供货合同，EPR台山项目（压力容器、蒸汽发生器、稳压器等），AP1000海阳核电站2台机组（稳压器、压力容器和蒸发器，非能动余热排除热交换器等）等2009年上半年囊括了国内所有的堆内构件和控制棒驱动机构订单。承接了红沿河、宁德、方家山、阳江、海阳等核电蒸汽发生器、压力容器、稳压器项目订单。还承接了高温气冷堆石岛湾项目压力容器项目订单。签订了阳江项目和三门项目的蒸发器供货合同，及石岛湾项目高温气冷堆两台蒸发器合同。还获得了阳江和宁德稳压器的供货合同。为福清、方家山项目主泵供货。主要优势二代半技术的代表厂商，核岛市场占有率第一产品线完整，是AP1000技术的受让方，具有堆内构件的优势在主泵开发和制造方面领先主要劣势AP1000机型起步时间较晚，堆内构件市场有待突破产能偏紧，很难迅速扩大新增市场占有率是三大巨头中市场占有率最低的公司 资料来源：天相投顾整理
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常规岛的技术不区分代型，三家电气集团的实力差异不显著，且业主招标时也是与核岛分开招的，竞争力差不多。常规岛产品的平均毛利率在11-12%左右，据上市公司预计将来有望提高到与火电汽轮机、发电机相同甚至更高的水平。 在机械和电气设备领域有一些上市公司具有核级设备的生产资质，由于核电产品的毛利高于普通产品，因此如果订单规模上升将有力提升公司业绩。仅海陆重工一家公司单列出了核电产品的毛利情况。
图表20其他核电相关设备商项目海陆重工中核科技南风股份奥特迅核电产品堆内构件吊篮筒体、支承，核岛部件如安注箱、硼注箱，热交换器等。核一、二级快速启闭隔离阀等关键阀门HVAC系统设备，核阀核电站的不间断电源系统产品毛利率72.68%*26%35%44%核电收入占比08年收入占比1%不详52%20%左右订单公司已承接10套核电吊篮筒体、2套高温堆堆芯壳的加工订单，以及秦山核电二期工程项目98台套核级容器的生产订单。不详岭澳二期、辽宁红沿河一期、福建宁德、秦山扩建、福建福清一期、阳江一期等，在手合同金额5.18亿元08年中标阳江、宁德、红沿河项目。在手订单3300万元。优势进入核岛及堆内构件，随着规模上升能取得较高收益中核集团A股唯一上市公司市场占有率高，行业中唯一具有核电领域HVAC设备总承包经验的供应商。 资料来源：天相投顾整理 相关公司大致可分为两类：核电耗材、核电运营。耗材类公司中自仪股份是上海电气集团的下属上市公司，是唯一一家从事核电站仪表及控制系统的公司，我们认为公司将在电站建造的后期受益，体现到业绩上较主设备厂商晚一些；嘉宝集团与宝钛股份涉核产品相同，只是适用机型不同；方大炭素、兰太实业和中成股份的涉核产品都不是中国堆型的主流产品，预计近期不会对上市公司有太大贡献。核电运营：申能股份和皖能电力作为地方性电力企业参股核电的比重不会很大，虽然核电发电小时数有保证，终究难以大幅提升业绩。华能国际开始自建核电站，将与中核、中广核、国核技分羹。
图表21其他与核电站的运行维护相关的上市公司
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公司核电产品订单优势产品毛利率核电相关收入占比自仪股份覆盖二代半和翻版核电项目的核电仪控产品，吸收三代AP1000技术。08年核电项目增长54%与国家核电技术公司有合资企业25%亏损湘电股份混凝土蜗壳泵和循泵中标宁德核电厂一期混凝土蜗壳泵，山东石岛湾核电循宝钛股份生产核燃料包壳管的核级锆材，是进行核反应的重要金属材料与国家核电技术公司有合资企业嘉宝集团参股23.37%的子公司生产核燃料锆合金管，用于秦山三期CANDU-6机型获得加拿大ZPI公司的技术转让33%亏损方大炭素生产石墨用于反应堆缓和剂签订碳堆内构件设备订单，金额2800万元，2011年起供货兰太实业用于快堆冷却剂的核级钠哈空调提供核电空冷设备32%中成股份拥有独立研究开发的低温供热堆技术，与清华大学、国家电力公司组建中清源核能科技公司中核国际是中核集团旗下用于收购海外铀资源的通道申能股份秦山核电联营公司12%股权，秦山三期10%股权和秦山二期扩建12%股权，投资安徽芜湖核电公司20%股权皖能电力投资49%参与安徽吉阳核电项目 资料来源：天相投顾整理 核电站建造周期长，从产业链的角度来看，不同分工的企业受益有先后。总体来讲将是大型核电设备商最先受益，其次是控制系统提供商，最后是耗材及电厂运营商。 在这些五花八门的上市公司中，我们建议投资者关注近期在核电产品上有投资项目的公司，如东方电气、上海电气、海陆重工、中核科技和自仪股份以及在创业板上市的南风股份，这五家公司都制定了与核电产品相关的投资项目或是增加了投资，有助于扩大公司在核电事业的受益程度。
图表22部分涉核上市公司的投资项目东方电气上海电气海陆重工中核科技南风股份自仪股份拟投资14020万元应用于核电暖通空调系统改造项目拟进行核电产业：堆内构件、电渣炉等技术改造项目，投资共计11.47亿元。核承压设备制造技术改造项目拟投资总额15,053.60万元，项目实施后，投资内部收益率为29.32 %（所得税后），所得税后投资回收期为5.4年（含建设期2年）1.出资4900万元参股成立国核自仪系统工程有限公司2.压水堆数字化仪控系统和电调节阀类产业化技改项目2.99亿元拟投资11.8亿元建设百万千瓦级核电常规岛技改项目项目投资的财务内部收益率约为18.9%（税后），全部投资投资回收期约为7.4 年（含建设期2年）。拟募资3.432亿元，提高核级阀门生产能力，使核级阀门业务总量和比重幅度翻番增加。 资料来源：天相投顾整理
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5. 重点公司推荐
5.1.东方电气：新能源旗舰
东方电气是一家具有深厚历史底蕴的装备制造型企业，在投资界眼中，他似乎一直秉承了敦厚、沉稳的气质，如同行业中的一艘航母。事实上，我们认为东方电气是一艘新能源旗舰，公司及早意识到了新能源时代的到来，并且已经朝这个方向加速前进。不同于2009年以前以火电为主的产品结构，2009年公司在风电市场已经快速站稳脚跟，公司风电业务毛利率稳步提升，正在抓紧研制3.6MW自主知识产权风机。部分零部件厂将逐步注入上市公司。核电业务发展迅速，大举囊获订单机型包括二代半、三代EPR和三代AP1000，核岛、常规岛市场占有率均超过半数。上月收购广州重机27.3%股权，东气集团以现金补偿方式承诺广州重机未来三年的净利润。预计明年水电、风电、核电的收入占比将达到45%左右。11月公司通过增发完成历时三年的整体上市计划。我们预计东方电气2009-2011年每股收益分别为1.72元、2.85元和3.67元，增发后摊薄每股收益为1.70元、2.45元和3.15元。
5.2.盈利预测与估值
建议重点关注：新能源旗舰-东方电气（增持），海上风电受益者-上海电气、金风科技、湘电股份和华仪电气；核电受益者-海陆重工、上海电气。
图表 23 关注公司盈利预测名称代码股价总市值（亿元）2009年PE2010年PE东方电气60087543.064312518上海电气6017279.6212034442海陆重工00225550.18655544金风科技00220228.063932414湘电股份60041622.26524028华仪电气60029015.90445127 资料来源：天相投顾整理

]]> 上海证券会馆 财经信息 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i987.html#comment Sat, 19 Dec 2009 00:51:16 GMT+8 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i987.html “新兴”之火，可以燎原——新兴产业投资策略专题2 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i985.html 有机硅作为高新材料，已被众多发达国家鼓励发展。我国政府也已把有机硅产业作为国家优先鼓励发展的产业。有机硅密封材料、特种功能材料还被列入《“十一 五”国家高技术研究发展计划（863计划）》、《国家高技术产业发展“十一五”规划》以及四川、浙江和江西省的“十一五”发展规划或专项发展规划。国家、 地方产业政策及相关行业的产业政策支持，给作为新材料的有机硅室温胶提供了广阔的发展空间。有机硅密封胶处于有机硅产业链的下游。在2008年我国有机硅 产品的消费中，有机硅室温胶约27.5万吨，占有机硅产品总消费的47.5%，硅橡胶总消费量的59.4%。
    图表 7：有机硅上下游产业链

资料来源：天相整理
推荐公司：硅宝科技（300019）、新安股份（600596）
硅宝科技（300019）：公司是目前国内唯一一家集有机硅室温胶生产、研发和制胶专用生产设备制造于一身的企业，形成了以有机硅室温胶为主，制胶专用生产设备为辅的业务结构，在有机硅室温胶细分领域具有较强的竞争优势。
公司所处有机硅行业属于高新材料领域，是国家鼓励发展的产业，具有广阔的发展空间。产品主要应用于建筑和工业，这两个领域对有机硅室温胶的需求快速增长， 未来5年平均消费增速将分别达到10.5%和25.9%。同时由于上游有机硅中间体大幅扩产，室温胶成本下降，相对其他密封材料的竞争优势增大，市场容量 扩增。
公司在有机硅室温胶领域具有一定的技术优势，同时公司利用自身的研发能力，通过销售服务，推出专门针对客户具体问题的产品，将销售与服务结合，增大客户的依赖性，从而增强自身竞争力。
预计公司未来几年将保持快速成长，2008-2011年的复合增长率为39.7%；公司2009、2010年和2011年的EPS分别为0.63元、 0.82和1.37元，对应的动态市盈率为73倍、56倍和38倍。目前的PE水平较高，但由于有机硅属于高新材料，成长性较好，加之公司属于中小版，因 此维持“增持”的投资评级。
新安股份（600596）：公司是我国有机硅产业链最完整的生产企业，从上游硅粉一直延伸到下游硅油、硅橡胶。目前公司与迈图合资的硅单体正在试生产。2010年1.5万吨107胶、2000吨硅油、2万吨三氯氢硅等将陆续投产，公司的有机硅竞争实力将进一步增强。
我们预计公司明年的业绩将有大幅增长，2009-2011年的EPS分别为1.11元、2.45元和3.65元；对应的动态市盈率为43倍、19倍和13倍；我们维持公司“增持”的投资评级。
    7.2.4 微电子产业
微电子行业作为信息产业的基础和核心，是国民经济和社会发展的战略性产业。尽快建立一个自主创新能力不断提高、产业规模不断扩大的产业体系，对于保障信息 安全、经济安全、增强国防实力，以及推动社会进步，提高人民生活水平，具有极其重要的战略意义和现实意义，因此微电子行业必将是国家新兴行业振兴规划的重 要组成部分
目前，国内企业主要集中中低端的微电子市场，在中高端领域，与国外先进水平仍存在一定的差距。经过多年的发展和积累，微电子行业日渐成熟，资本密集和技术 密集的行业特征日益突出，国内企业追赶世界先进水平，面临较大的投资风险和技术风险。微电子作为国家战略性产业，政府出面分担企业风险，扶持相关企业的发 展是必不可少。
此前中国政府也曾出台过扶持微电子行业的相关政策，但是由于2004年美国等西方国家强力反对，相关的优惠政策被迫取消，至此之后，政府一直没有出台相应 的替代政策，一定程度上影响了国内微电子产业的发展。预计此次新兴产业振兴规划会在政府补贴、知识产权保护、税收优惠等方面有具体的措施。
微电子行业的产业链可分为设计、制造和封装。微电子设计是整个产业的核心，没有强大的设计业，就谈不上微电子强国。目前国内设计业产品主要集中在消费电子 等低端产品，中高端产品例如CPU、FPGA和MCU等市场均由少数国外企业占据，如想实现行业跨越式发展，则离不开国家的资金扶持，2008年度设计业 收入占行业总收入的16%左右，远低于集成电路产业“十一五”专项规划中2010年达到23%的目标。相比较而言，国内微电子制造业和封测业发展的较为成 熟，相关企业也已形成一定的规模，例如，中芯国际和华虹NEC成为全球第三位和第十位集成电路代工企业，长电科技、华天科技、通富微电等封测企业规模发展 迅速，这些企业面临较大的设备投资压力和折旧压力，相关优惠政策。
我们认为集成电路行业上市公司中，技术水平高，制造工艺强，产业升级能力强，行业认可度高的公司将能在未来的行业竞争中脱颖而出。
相关公司：集成电路设计制造企业上海贝岭（600171）和士兰微（600460），封装测试企业长电科技（600584）、通富微电（002156）、华天科技（002185）。
重点关注公司：士兰微（600460）、通富微电（002156）、华天科技（002185）
    7.2.5 光电子产业
平板显示器产业是光电子产业的重要组成部分，是信息产业的核心器件，在经济社会中长期发挥着战略支撑作用。2008年1月，信息产业部根据信息产业“十一 五”规划的总体要求制订了《电子基础材料和关键元器件"十一五"专项规划》，专项中明确指出要重点发展新型显示器件。我们预计本次电子信息产业振兴规划 中，以TFT-LCD为代表的新型显示器件也将进入重点支持发展专项。
新型显示器件主要包括薄膜晶体管液晶显示器件(TFT-LCD)、等离子显示器件(PDP)、有机电致发光器件(OLED)等，是传统阴极射线管 （CRT）的升级替代技术。几种主要技术中，TFT-LCD发展最为迅速，已成为目前主流的平板显示技术。在未来几年内，CRT产品的市场份额将从目前的 约50%下降到2011年的20%左右；而LCD电视2011年的市场份额将达到68%；PDP电视2011年的市场份额将达到8%左右。
当前，新型平板显示器件已成为数字电视、计算机、移动通信终端等电子消费产品的关键器件，市场规模近千亿美元，对上下游产业的拉动效应明显，已成为支撑信 息产业持续发展的新经济增长点之一。我们认为加快我国平板显示器件产业发展将有利于带动我国微电子、光电子、电子材料、电子专用装备等电子技术的发展，推 动电子信息产业技术进步和结构升级，增强我国的自主创新能力。
目前，我国平板显示产业发展严重滞后，国内平板显示器件生产能力薄弱，仅拥有很少数目的TFT-LCD生产线，远远不能满足国内需求。这种状况致使我国大 部分电脑液晶显示器、笔记本电脑和液晶电视所需平板显示器件严重依赖进口。我们认为在巨大的需求下，未来国内企业新建TFT-LCD生产线将得到振兴规划 的大力支持。
相关公司：TFT-LCD行业的上市公司主要有京东方A（000725）、莱宝高科（002106）、和深天马A（000050）、彩虹股份（600707）。
重点关注公司：莱宝高科（002106）、彩虹股份（600707）。
     生命科学：10年实现优良品种的显著改良
温总理近期在讲话时提到要发展的新兴产业中包括生命科学，指出10年实现优良品种的显著改良。就育种技术而言，主要有人工选育、杂交育种和转基因育种。我 国当前主要是杂交育种。就大田作物而言，我国的杂交育种技术是非常先进的，也拥有许多优异的种植资源（如玉米的478自交系），杂交育种的玉米、水稻的单 产都曾创世界纪录，现在正在研育的超级玉米、超级水稻更是处于世界领先地位。就牲畜而言，我国主要是从国外引进优异原种，然后进行杂交培育新的品种。
转基因育种是将生物技术引用到农业育种上，是未来育种的主趋势。从2007年波兰和智利政府开始批准转基因作物的商业化种植至今，全球已经有23个国家种 植了包括转基因大豆、棉花、玉米、水稻等主要品种在内的1.143亿公顷转基因作物。世界上著名的种子公司如孟山都、先锋等，20世纪末以来，都在积极的 研发生物技术以用于转基因育种。
我国转基因作物的研究始于上个世纪80年代，但主要用于棉花（如抗虫棉）和蔬菜的育种上，鉴于粮食安全的考虑，大田作物转基因领域并未放开。2008年7 月，国务院常务会议审议并原则通过“转基因生物新品种培育科技重大专项”。该转基因专项的资金来源于科技部专项经费，拟投入资金约240亿元，其中国家直 接投入120亿元，课题承担单位配套120亿元。资金将主要投入到三个领域：1）优势基因的挖掘；2）转基因品种选育；3）转基因作物品种的产业化。这标 志着国家在转基因生物研发上投入的加大。但在保障粮食安全、国外研发实力明显优于国内的大背景下，优势基因挖掘和转基因品种选育是转基因作物品种产业化的 前提，转基因育种产业化的路还很长。
从育种主体的现状来看，我国育种研发的主体基本上是科研院和高校，具有研发能力的企业微乎其微。这样背景使具有较强研发实力的育种企业显得难能可贵，在农业上市公司中，具有代表性的股票有三只：
登海种业。玉米种业龙头，国内唯一一家具有自主研发能力的玉米种业上市公司，研发实力强，其董事长李登海是紧凑型玉米育种技术的始创人，被誉为“杂交玉米 之父”。公司最新育种品种“超试玉米”，品种优异，创下全球夏玉米单产新高。继超试玉米后，公司下一个承接的科研课题正是“转基因玉米”。
隆平高科。水稻种业龙头，董事长袁隆平是“杂交水稻”之父，其最新研育的超级水稻处于世界领先地位。
上述两个企业，都是研发实力较强的国内种业企业（尽管不如先锋那样的外资），在国家发展生命科学新兴产业时，极大可能受到相关的政策和资金支持。
顺鑫农业。公司旗下小店畜禽良种场是国家级重点种畜禽场，全国同行业首家通过HACCP认证，2006年被认定为国家级农业标准化示范基地，拥有原种、祖代和父母代种群，在种猪研育上具有一定的优势。
附：
1.农作物育种过程：挖掘优质种质资源——培育自交系——杂交育种——新品种制种——种子销售推广
2.牲畜育种过程：曾祖代原种——祖代种——父母代种——商品代种（均是通过杂交选育）
     生物医药：力争在干细胞研究领域取得领先地位
医药产业作为新兴战略性产业将获得更多政策支持。温总理在强调科学选择新兴战略性产业重要性时，指出利用干细胞技术等生命科前沿技术与医药产业相结合的发 展行业龙头，提升生物制药的国际竞争力。从中可以看出，在政府的产业发展规划中，医药产业已被确立为新兴战略性产业，发展前景广阔。从明年开始，国家可能 出台一系列的政策扶持医药产业的发展。具体扶持政策可能体现在税收优惠、科研资金和服务配套等方面。从各子行业来看，生物制药无疑是政府政策最为支持的行 业之一。生物制药行业是典型的“三高一长”行业:高投入、高风险、高回报和长周期，因此单靠社会力量对生物制药的投入远远不足，产业的发展更需要国家的支 持和引导。按照国家大生物产业三步走计划，2020 年要使我国生物技术研究开发与产业化整体达到世界先进国家水平，成为世界生命科学和生物技术的主要创新中心之一，生物产业总产值达到25000 亿至30000 亿元，成为国民经济的支柱产业之一。今年5月，国务院原则通过《促进生物产业加快发展的若干政策》，并提出要在财税政策和融资渠道等方面给予支持。从长期 看，政府将持续出台相关产业政策支持生物制药行业发展。
创新药物和高端医疗器械是扶持的重点。 尽管近年来我国医药产业发展取得了明显进展，但创新药物研究仍然明显不足。目前国内制药企业仍以仿制药和低端医疗器械为主。由于缺乏创新，盲目重复仿制导 致医药市场无序竞争，严重阻碍了医药行业的发展。新药创新和行业的稳定长久发展需要政府支持和引导。我们预计政府对创新药物的扶持可能体现在以下几个方 面：1）重点扶持科研能力强，具备独立创新能力的生产企业，如恒瑞医药和双鹭药业等。2）增加基础研究投入，加快科研院所的研究成果向企业转化。3）在新 药市场定价和专利保护方面给予支持。国内医疗器械行业也面临产品低端化的问题。低端产品生产企业众多，恶性竞争，而高端产品则为外资所垄断。因此政府对医 疗器械行业的政策将偏向高端产品生产企业。临床医疗检测设备和介入治疗设备是医疗器械行业的两个尖端。上市公司中涉足高端临床检测设备主要有科华生物、万 东医疗和东软集团，而涉足介入治疗设备主要是乐普医疗。
干细胞技术产业链将整体受益。干细胞技术，又称为再生医疗技术，是生物技术领域最具有发展前景和后劲的前沿技术。干细胞技术被广泛用于治疗传统医学方法难 以医治的多种顽症，诸如白血病、早老性痴呆、帕金森氏病、糖尿病、中风和脊柱损伤等一系列目前尚不能治愈的疾病。干细胞技术发展为人类医学发展带来革命性 的意义。随着研究步步深入，干细胞技术的应用和产业化苗头渐显。特别是美国新任总统奥巴马上台以后解禁并大力支持干细胞研究，国际又出现一个以应用和产业 化探索为主的研究热潮。干细胞技术为人类健康带来福音的同时，也孕育着巨大的市场前景。据估计，在接下来的五年中，中国的干细胞与再生医学相关领域的市场 规模将达到60亿元，不论是临床研究的准入标准，还是干细胞研究的研发外包，甚至关联于干细胞与再生医学研究服务的机构，都将在这个产业链中占有巨大的市 场份额。因此在目前发展的初期，及早的介入干细胞研究产业链中，将能够在干细胞产业爆发的下一轮占得先机。A股上市公司中，ST中源（600645）的子 公司协和干细胞基因有限公司拥有世界规模最大的干细胞库和亚洲唯一从事干细胞移植的医疗中心，主要为干细胞研究提供储存筛选等服务。伴随国内干细胞研究兴 起和干细胞技术应用推广，干细胞产业将获得飞跃式的发展。作为产业链中不可缺少的一环，ST中源也将从中获益。
纵观此次温家宝总理关于医药行业发展的讲话，其投资机会主要体现在受益于政府政策扶持的行业和相关公司。在行业选择方面，我们继续看好生物制药行业，维持 生物制品“增持”投资评级。具体个股方面，按政策导向分三类：1）具有自主研发能力，具备创新药物研制的生产企业。如恒瑞医药（600276）、信立泰 （002294）、双鹭药业（002038）、海正药业（600267）和康缘药业（600557）；2）高端医药设备生产企业。如科华生物 （002022）、万东医疗（600055）和乐普医疗（300003）；3）提供干细胞研究服务的生产企业。如ST中源（600645）。
     信息网络：突破传感网、物联网关键技术
物联网(The Internet of things)是指把射频识别（RFID）装置、红外感应器、全球定位系统、激光扫描器等种种装置与互联网连接起来，实现智能化识别和管理。具体地说，就 是把感应器嵌入和装备到电网、铁路、桥梁、隧道、公路、建筑、供水系统、大坝、油气管道等各种物体中，然后将“物联网”与现有的互联网整合起来，实现人类 社会与物理系统的整合。
物联网主要包括三个层次，首先是传感器网络，也就是目前我们所说的包括RFID、条形码、传感器等设备在内的传感网，主要用于信息的识别和采集；其次是信 息传输网络，主要用于远距离无缝传输来自传感网所采集的巨量数据信息；最后则是信息应用网络，该网络主要通过数据处理及解决方案来提供人们所需要的信息服 务。
过去几十年，计算机、互联网和移动通讯网的快速发展，不仅丰富了人与人之间的交流方式，也极大地提高了人与人之间的交流效率，缩短了时间和空间的距离，使 得我们的日常生活发生了翻天覆地的变化。而“物联网”更进一步引入了人与物之间的交流，其发展目标就是使得人们可以在任意时间、任意地点都可以与任何物品 相联，为人类生活带来革命性的变化。具体来看，物联网的用途较其他传统网络更为广泛，遍及智能交通、环境保护、政府工作、公共安全、平安家居、智能消防、 工业监控、护理与检测等等，涉及人类生活、工作、健康和社会领域的方方面面。总体来看，物联网将是继计算机、互联网与移动通信网之后的又一次信息产业浪 潮，是信息产业发展的未来趋势。
物联网基本特征包括：广泛的信息获取能力：物联网的目标是获取人们在生活各方面所需要的各种信息，包括图片、语音、数据、文字等多种信息形式，需要拥有数 量庞大的各类信息采集器件（即传感器）。拥有广泛的信息获取能力是物联网的基本要求。安全可靠的信息传送能力：每个信息采集器件均需要向中心网络传输其所 采集的信息，同时这些传感器网络所所提供的巨量信息需要无缝达到任何需要的地方，这就要求信息传输网络具备大容量的和可靠的信息传输能力。持续创新的信息 服务模式：由于传感器网络及传输网络提供的信息量巨大，且未经过加工处理，这就需要信息服务提供商或网络运营商提供持续创新的信息服务模式，以满足人们庞 大的信息服务需求。
虽然物联网概念自1999年诞生至今已有10年时间，但物联网产业尚处于概念阶段，世界各国尚未就物联网形成较为统一的标准。2008年以来，受全球经济 低迷影响，世界各国开始挖掘新的经济增长点，开始将物联网作为新的发展战略，如美国奥巴马总统将“物联网”列为振兴经济、确立优势的关键战略，欧盟信息业 与商业人士也在布鲁塞尔对物联网展开了广泛讨论。目前，在我国政府的推动下，传感器网络标准工作组已经组建，我国传感网标准体系已形成初步框架，已向国际 标准化组织提交的多项标准提案被采纳。我们认为，在我国物联网标准体系逐步确立和完善的同时，物联网相关技术的研究和应用将同步展开，预计在不远的将来， 物联网将有大规模的应用和普及，我们看好物联网的发展前景，考虑到当前物联网仍处于概念阶段，其应用仅局限于某些特殊领域，预计短期内相关企业受益程度并 不大。
从物联网的组建过程来看，我们认为首先应搭建一个传感器网络，这个阶段需要购置大量的各种类型的传感器，从事RFID、条形码、传感器等相关设备的企业将 从中受益；然后是需要传输信息的通信网络，因此电信运营商有望从中受益，此外，运营商的通信网络目前尚不能够满足物联网的特定应用需求，需要在网络结构、 容量等方面进行改造、扩容和升级，因此电信设备提供商也将从中受益；最后，在信息应用阶段，具体应用软件和应用方案提供商将从中受益。
沿着产业链，我们认为有望从“物联网”产业发展中受益较大的A股上市公司主要有：1、从事二维码和RFID技术研究和应用的新大陆、远望谷、上海贝岭、综 艺股份及同方股份；2、从事芯片及智能卡业务的大唐电信、东信和平及恒宝股份；3、从事红外摄像仪业务的大立科技；4、通信系统设备提供商中兴通讯；5、 电信运营商中国联通。
     空间海洋开发：加强海岸带可持续发展研究
海洋工程装备制造业是从传统的船舶制造业基础上发展起来的，是现代海洋产业的重要组成部分，主要指用于深海石油及天然气等矿产资源的勘探、采集、输送装备。海洋工程装备包括海洋油气钻采设备和海洋工程船舶等。
    图表 8：海洋工程装备制造产业链


资料来源：天相整理
根据ODS的统计，2007年全球海洋石油开发的资本投入为680亿美元，预计到2012年将达到820亿美元。其中，潜水区域开发的增长率在14%，深水投入约为38%。
    图表 9：全球海洋开发资本投入预测

资料来源：Petroleum Review May 2008（单位：百万美元）
目前我国涉足海工的企业多是制造海工装备的船体及平台，对50米以下的平台国具备自主研发设计能力，90米以下的钻井平台，我国不具备自主知识产权，全部由国外引进。加大对海工装备的技术研发，提高自主创新能力是我国海工装备发展的关键。
我国企业已开已开发和建造了20 万吨级以上的FPSO 船和多型海洋平台。我国涉足钻井平台的企业包括大连船舶重工、上海外高桥、青岛北海重工以及烟台莱佛士等。国内各大造船企业都已把目光瞄准海洋工程建造市场。长兴、龙穴、海基湾的建设中都将海洋工程纳入发展规划中。
上市公司中从事海洋工程装备建造的主要有：
中集集团（000039）： 目前持有烟台莱佛士17.86%的权益，进入海洋工程领域，未来仍有进一步收购的可能。2009年11月公司公告，其子公司Bright Day Limited 将要约收购烟台莱佛士，最多可以收购的烟台莱佛士股份发行在外股份的44.79%。收购完成后，公司将合计持股最多达63.19%。总部位于新加坡的烟台 莱佛士2006年5月于挪威奥斯陆证券交易所以场外交易的形式上市。主要专注于自升式钻井平台、半潜式钻井平台、FPSO、FSO、平台供应船、铺管船、 豪华游艇及其他工程设施的建造。目前，烟台莱福士海工装备的手持订单价值20亿美元。
振华重工（600320）：2009年5月由振华港机更名为振华重工，大力发展海工装备业务。公司目前做的有三大类海工项目，分别为海洋工程船、采油或勘 探平台、高技术海工配件。预计到2010年底将投入150亿元拓展海洋工程项目。2009年7月，公司与西班牙ADHK公司签订了总价值为22亿美元的海 工产品供货合同，包括10 台海上自升式钻井平台、7 台陆地钻机、2 艘浮吊等项目。这是公司也是上海市装备制造业当前最大的一个出口合同。
中国船舶（600150）：公司旗下的外高桥造船以大型船舶和海洋工程为核心的市场定位，在船厂建设的同时全面参与海洋工程的研制和开发，已成功完工交付 三条FPSO，目前在建深水半潜式半潜式钻井平台 “十一五”期间国家重点支持的“863”项目之一，同时也是我国继1983年成功自主开发“勘探三号”半潜式钻井平台后时隔20余年再次斥巨资设计建造最 新一代的深水半潜式钻井平台。
宝德股份（300023）：公司开发的海洋深水钻机绞车智能控制系统，是针对于海洋钻井平台和钻井船的绞车升沉补偿系统，是继美国NOV之后，世界上第二 家开发出该类产品的公司。该系统的研制成功，标志着公司已掌握了海洋钻机电控系统最核心部分的技术，并达到国际同类产品的先进水平，公司已具备全面进军海 洋钻机电控系统领域的能力。
海油工程（600583）: 海油工程是中国唯一一家总承包海洋石油、天然气开发工程建设项目的公司。2009年公司35个大中型工程项目同步运行，工程量之大，在全球海洋工程界备受 瞩目。并完成了我国首座万吨级海上平台旅大27-2/32-2 项目组块的陆地建造和牵引装船；“蓝鲸”船成功完成渤中28-2S 项目4800 吨CEP 组块的海上安装。
神开股份（002278）：公司于09年7月IPO4600万股，筹集资金约7.34亿元。公司有三类产品涉及海洋钻采：1、U 型防喷器，本次公司筹集资金的主要项目之一，目前已完成U 型防喷器的可行性论证和样机设计，在所有硬件条件达到的情况下，公司可迅速实现量产，预计2013年产量可达200台以上；2、采油（气）树，目前有部分 用于海油作业；3、综合录井仪、钻井仪表，产品通过挪威船级社、中国船级社、国家级仪器仪表防爆安全监督检验站等权威机构的船检。
     地质勘探：提高资源勘探开采水平和效益
目前中国的勘探和开采煤炭技术的提高涉及以下方面：1）减少开采过程中对煤炭资源的浪费；2）减轻对开采带来的环境污染；3）提高开采过程中的安全保障，减少矿难事故。
由此带来的需求包括两方面：1）提高煤炭开采的回采率，减少资源浪费；2）推广使用先进的采煤技术、采煤机械。
上述两方面有以下影响：
1）加大行业整合力度，减少乡镇煤矿数量，政府提高对回采率（回采率＝采出煤量/动用储量）的要求。处在地方经济不发达的乡镇煤矿,在产权不清晰、管理不 到位和利益驱动的情况下, 大量使用工资低廉的农民工, 从而阻碍其发展机械化，且煤炭回采率偏低，资源浪费严重。行业整合力度的加大，有利于地方龙头煤企业，可能因此受益的公司（除山西上市公司外）包括中国神 华(601088)、中煤能源(601898)、国投新集(601918)、恒源煤电(600971)、平煤股份(601666)等。发改委在2006年 曾提出2010年煤矿资源回采率要达到40%以上，如果我们假设“十二五”期间，煤炭回采率能达到50%左右，即意味着中国可利用煤炭资源储量增加了 25%。
2）提高行业机采比例，从而带动对采煤机械的需求。对于煤机生产企业而言，市场需求有望放大，但对于煤炭生产企业而言，这可能导致企业资本支出加大，生产 成本抬高。在煤炭板块中，中煤能源(601898)拥有煤机业务，可能因此受益；同时机械板块中的煤机生产企业也会因此受益，如：天地科技 （600582）。 
    
    天相投资顾问]]> 上海证券会馆 内部参考 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i985.html#comment Sat, 19 Dec 2009 00:44:47 GMT+8 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i985.html “新兴”之火，可以燎原——新兴产业投资策略专题 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i983.html 2009年11月3日，温家宝总理在人民大会堂向首都科技界发表了题为《让科技引领中国可持续发展》的讲话。温总理指出，要把争夺经济科技制高点作为战略重点，逐步使新兴战略性产业成为经济社会发展的主导力量。
其实，这并非中央首次强调发展战略性新兴产业。今年5月21日，国务院常务副总理李克强出席财政支持新能源与节能环保等新兴产业发展工作座谈会时曾指出，要不失时机地发展战略性新兴产业，战略性新兴产业培育着新的经济增长点，要在积极的财政政策和适度宽松的货币政策中，进一步给予扶持。
9月17日，科技部副部长李学勇透露，目前科技部正在研究政策、制定规划、培育战略性新兴产业。其中信息技术、空间技术、海洋技术、纳米技术，以及其他高新技术领域，都是未来政府财政科技投入的重点。
10月24日科技部部长万钢表示，把握全球产业调整的重要机遇，培育和发展新兴战略型产业，是抢占新一轮发展制高点的根本途径。发展新兴战略性产业是“十二五”科技规划重要的战略议题。“十二五”科技规划的六大重点之首，即是积极应对当前宏观发展形势变化，突出节能减排、新农村建设、气候变化、科技惠民等战略领域的科技工作。
温家宝总理的讲话，使我们看到了中国经济正朝着更加注重加快自主创新、加强节能环保、更加注重保障和改善民生的方向发展。因而，在资本市场上，“战略性新兴产业”也成为了一个值得关注的新名称。
    新兴产业的历史沿革                               
新兴产业是指随着新的科研成果和新兴技术的发明,应用而出现的新的部门和行业。它们代表产业发展的未来方向，在一国的产业结构调整中承担着重要作用。
新兴产业并不是永恒不变的,在不同的经济发展时期,新兴产业的产业构成会发生很大的变化。同时,在不同的国家、不同的区域,由于各产业生产率上升的速率不同,对先进科技的掌握情况也不一样,其新兴产业的构成也会存在一定程度的差异。
现在世界上讲的新兴产业,主要是指电子、信息、生物、新材料、新能源、海洋、空间等新技术的发展而产生和发展起来的一系列新兴产业部门。
纵观世界各国和地区的经济发展历程,及时选择和培育新的经济增长点,进行新旧产业之间的更新换代是所有国家和地区经济发展中的必然选择。只有适时地进行产业结构的优化和调整,不断维持较高的产业高度,才能使经济保持持续的增长态势。
从世界发达国家和地区产业演进的历程看,这些国家和地区在不同的经济发展阶段,都确定了不同的主导产业和新兴产业。特别是日本、韩国和台湾地区,作为政府主导型经济的典型代表,这几个国家和地区在不同的发展阶段,均明确制定了未来将要重点发展的新兴产业。日本在工业化初期将纺织、食品、钢铁、电力等确定为未来的重点产业；进入工业化中期后,又及时地确定了造船、石油化工、汽车、家电、机械等作为重点扶持产业；石油危机后,日本减少了对能耗高、污染大的产业支持,转而发展计算机、电子、新材料、新能源等产业；进入21世纪以后,日本加大了对一系列新兴产业的发展,信息通讯、物资流通、节能和新能源开发、环保、生物工程、宇宙航空、海洋开发等产业成为国家重点扶持的领域。美国、英国、德国等发达资本主义国家也日益重视对新兴产业的扶持,纷纷出台了支持本国新兴产业发展的产业政策,如美国在克林顿执政期间就先后出台了“先进技术计划”、“制造技术推广计划”、“干板显示器计划”、“信息高速公路”等一系列产业政策,有效地促进了产业结构的升级和优化。可以说,新旧产业的及时更新,是日、韩、台湾地区在短短的几十年中实现经济跨越式发展的重要原因,也是促进美国等发达国家经济发展的有效途径。
但是一旦产业的新旧更替出现断裂,就必然会导致经济的衰退。美国在20世纪80年代经济发展遭遇困境,其主要原因就在于当时汽车、钢铁、化学等工业在被日本全面赶超的同时,缺乏新兴产业的替代。日本在20世纪90年代以后经济的持续衰退,也在于产业结构升级迟缓,在传统产业比较优势逐渐丧失之时,新兴产业培育不及时。台湾地区在2000年以后经济的衰退,与新兴产业发展缓慢也有着密切的关系,可见,在不同的经济发展阶段,针对本身经济发展的特点和初始条件,及时确定未来的新兴产业,用新兴产业替代已丧失比较优势的传统产业,才能保证经济的康发展的关键因素。
世界各国和地区产业发展的历程告诉我们,新兴产业的发展是建立在对先进技术的掌握和应用基础之上的,需要不断进行技术创新,需要努力发展具有自主知识产权的先进制造业。
    新兴产业的国际借鉴                               
2008年国际金融危机发生后，美国反思其过去30年“去制造业”为基础的经济模式，将重点放在经济结构调整和寻找未来的经济增长点上，酝酿着一场以新能源为主导的跨产业技术革命，培育领导未来世界经济发展的新兴产业。
上任伊始，美国总统奥巴马就把新能源产业发展上升到美国国家战略的高度，并寄希望于美国在经历金融危机的恐慌与痛楚之后，新能源能够在未来五至十年成为新的经济增长点。同时，欧盟也宣布，在2013年前投资1050亿欧元支持欧盟区的“绿色经济”。
纵观世界历次的经济危机，常常是孕育新的经济增长点的良机；而且，在危机过后，这些新的经济增长点将产业带入一个新的、更高的层次，推动经济进入新一轮繁荣。
比如，1987年华尔街的大崩溃，这一轮危机使美国支柱产业发生了巨大改变，钢铁、汽车、工具机、消费型电子及办公设备等令人瞩目的产业等迅速衰落。但是，这一时期，休闲娱乐业和金融服务业则成为最具有竞争实力的支柱产业。最近的是1994年墨西哥金融危机，以信息技术产业为代表的高技术产业成为美国经济快速增长的最主要的来源之一。
美国政府支持新兴产业发展，这从新任总统奥巴马的重大科技举措中可一窥风向标。2009年2月17日，奥巴马签署《2009年美国复兴与再投资法》，推出了总额为7870亿美元的经济刺激方案，其中，基建和科研、教育、可再生能源及节能项目、医疗信息化、环境保护等成为投资的重点，分别投入1200亿美元、1059亿美元、199亿美元、190亿美元和145亿美元；在1200亿美元的科研（含基建）计划中，新能源和提升能源使用效率占468亿美元，生物医学领域的基础性投入占100亿美元；20亿美元追加科研投资则主要分布在航天、海洋和大气领域。奥巴马政府的这一做法，必将在国内掀起新一轮的科技浪潮，推动新兴产业的快速发展。
由此可见，美国正推动一场以新能源为主导的新兴产业革命，其核心目标即为长期的经济增长和繁荣打下坚实基础，保证在21世纪能够继续保持全球竞争优势。作为世界上综合竞争力最强的国家，美国的这些做法必将带动世界各国在新兴产业展开激烈的竞争。
虽然目前我国与美国在新技术和新兴产业领域还有很大的差距，处于不同的发展阶段，但从奥巴马政府支持新兴产业发展的做法中，我们仍可以得到一些有益的启示：　　1、要准确把握科技和产业发展的方向，2、要大胆启用专业人才担任领导者，3、要发挥信息技术对其他新兴产业的渗透作用，4、要突破旧的战略思维的束缚，5、要加大科技和创新投入，6、要扩大税收优惠，7、要鼓励民间组织参与科技计划。　
    新兴产业的现实背景                               
当前，全球金融危机行至中盘，世界各国已经开始布局新的经济增长点，力图在新一轮国际竞争中占据战略制高点。在工业化社会中后期，我国应兼顾自身优势和资源禀赋，站在生态文明的高度选择我国参与国际竞争、引领经济增长的产业制高点。
对于我国而言，发展新兴产业具有重大的战略意义，它们不仅是拉动内需、保证国民经济持续增长的动力，同时也是提高社会效率、增强综合国力的需要。我国在2009年政府工作报告中已明确指出，要支持和推进新能源、生物、医药、第三代移动通信、三网融合、节能环保等技术研发和产业化，发展高新技术产业群。
占据产业制高点更是一种现实的选择，虽然当前宏观经济企稳回升的势头明显，但中国经济复苏的基础还并不牢固，需谨防经济复苏过程中面临的风险与挑战，并抓住经济企稳回升的关键时期，培育新的经济增长点。短期来看，拉动经济增长，带动经济复苏需要的是经济刺激方案，但长期来看，还是需要培育新的经济增长点，从而保证经济更长久、更持续地增长。
不论从中国还是全球来看，当前面临的都是以生产过剩为本质特征的经济危机，新兴产业发展是战胜经济危机的根本动力。列入调整振兴规划的十大产业都或重或轻地存在着供大于求的矛盾，早在2006年3月中央政府已就此发出警报，即《国务院关于加快推进产能过剩行业结构调整的通知》指出，钢铁、汽车等行业“已经出现明显过剩”，纺织等行业“也潜在着产能过剩问题”，“如果任其发展下去，资源环境约束的矛盾就会更加突出，结构不协调的问题就会更加严重，企业关闭破产和职工失业就会显著增加”。实践证明，中央政府的这一分析判断是准确的，而且有预见性。当前这些产能过剩产业调整与振兴的主要功能是稳定经济和就业，控制经济过快下滑趋势，但难以担当全面彻底战胜经济危机重任。
现代国际经济发展史表明，一批又一批新兴产业总是在战胜重大经济危机的过程中孕育和成长，并以其特有的创造、拓展和满足新需求的强盛生命力成为新的经济增长点，从而最终成为摆脱经济危机的根本力量，中国不会例外。转变经济发展方式，创新经济发展模式，加快新兴产业发展，是中国经济迎来复苏和繁荣周期的必由之路。
    新兴产业的发展路径                               
新兴产业在其发展初期,大多为缺少竞争优势的弱势产业,对这些产业进行必要的培育和扶持,是促使它们快速发展的重要条件。在世界各国和地区的产业发展中,无论是以市场经济为主导的欧美国家,还是以政府主导型经济为主的东亚国家和地区,大多都会对未来需要重点发展的新兴产业给予必要的培育和扶持。扶持的重点一方面体现在相关配套政策体系的建立上,另一方面则更多地表现在对这些产业的技术研发、支撑体系建设等的资金投入上。
此前，为应对经济危机，中国政府快速出台了十大产业调整振兴规划，意义重大，但仅此是不够的。中国经济真正走出困境，进入新一轮又好又快增长，必须依赖于新兴产业崛起，研究出台新兴产业一揽子振兴规划刻不容缓。从很多国家和地区的产业发展历程看,制定合理的产业政策,通过产业政策的积极引导,可以促进各种要素资源向新兴产业的集中和倾斜。这确实是发展新兴产业的一种十分有效的手段。出台刺激新兴产业发展政策或规划，这将更有利于提振信心，推进中国经济实现转型升级和长期繁荣。
加快新兴产业的发展首要是要解决技术突破的问题。国家要加大研发投入，鼓励自主创新，争取在核心技术上有所突破；同时要解决的还有人才稀缺的问题，在这方面，国内的教育要跟上，国家要加以引导，并加大培养力度。另外，由于新兴行业当前普遍都面临投入不足、发展缓慢、盈利模式欠缺等问题，所以国家在产业政策上一定要给予适当的倾斜，在税收上适当优惠，融资上提供支持。
具体而言，政府应加大新能源、新材料、生物工程等领域科技研发投资支持力度；加快中国创业板市场建设步伐，为中小型高技术企业投融资提供更多渠道；通过相关行业协会与金融投资机构联合的方式，建立“天使基金”，支持社会高科技项目投资运作；加强企业自主创新能力，对于企业技术改造项目、技术创新活动给予财政补贴。
新兴产业往往是产业关联性较强的产业,新兴产业的发展不仅要实现自身的快速扩张,还必须通过产业链的有效延伸,达到产业提升的目的,只有这样才能真正发挥新兴产业对经济的带动作用,促进经济的全面进步。新兴产业只有加强产业链的有效延伸,才能获得持久的生命力。产业链的延伸不仅促进了相关产业的发展,而且又会反过来对新兴产业的发展产生促进作用,从而使经济驶入多种产业共同发展的良性轨道。
合理的产业空间布局可以对新兴产业的发展提供有效的载体,促进新兴产业的快速发展。新兴产业的发展不仅需要产业自身的发展,同时需要一系列配套产业的支持,尤其是进入到信息经济时代以后,信息技术等高新技术的发展,使产业之间的融合性不断增强,在这些情况下,通过规划和建设新兴产业的工业园区,实现新兴产业在地理、资金、人力资本等方面的空间集中,形成产业簇群,已经成为世界很多国家和地区扶持新兴产业发展的普遍做法。
如果说美国、德国等西方发达国家的产业空间布局是市场经济作用下自发形成的结果,对我们新兴产业的发展还缺少足够的借鉴作用,那么,亚洲的日本、台湾地区的产业空间布局则完全是在政府的合理规划下形成的,从对新兴产业发展载体的规划和建设上可以看出,如果规划具有足够的合理性和可行性,完全可以达到促进新兴产业发展所需的资源、生产要素以及配套产业在地理空间上的有效集聚,从而实现加快新兴产业发展的目标。
    新兴产业的投资策略                                
对于战略性新兴产业的名单，温家宝总理表示，战略性新兴产业必须掌握关键核心技术,具有市场需求前景,具备资源能耗低、带动系数大、就业机会多、综合效益好的特征。其科学依据有三条：一是产品要稳定并有发展前景的市场需求；二是要有良好的经济技术效益；三是要能带动一批产业的兴起。
具体的战略性新兴产业主要包括以下七大新兴产业：
1、新能源：突出清洁能源和可再生能源。新能源发展要突出清洁能源和可再生能源,包括水电、核电、风力发电、太阳能发电、沼气发电,以及地热利用、煤的洁净利用等。
2、新材料：形成新材料与智能绿色制造体系。包括高性能的材料、核心部件和重大装备，必须加快微电子和光电子材料和器件、新型功能材料、高性能结构材料、纳米材料和器件等领域的科技攻关,尽快形成具有世界先进水平的新材料与智能绿色制造体系。
3、生命科学：10年实现优良品种的显著改良。发展转基因育种技术，大规模挖掘动植物种质中蕴藏的优异基因资源，10年左右实现小麦、水稻等主要农作物和猪、牛、羊等主要牲畜的优良品种的显著改良。
4、生物医药：力争在干细胞研究领域取得领先地位。形成以创新药物研发和先进医疗设备制造为龙头的医药研发产业链,大幅度提升生物医药产业的国际竞争力。要力争在干细胞研究的更多领域取得领先地位,同时要高度重视、切实防范干细胞研究引发的伦理问题。
5、信息网络：突破传感网、物联网关键技术。全球互联网正在向下一代升级：传感网和物联网，使信息网络产业成为推动产业升级、迈向信息社会的“发动机”。
6、空间海洋开发：加强海岸带可持续发展研究。实施好“载人航天计划”和“嫦娥计划”,有效进入并和平利用空间。中国是一个海洋大国,海洋资源开发和海洋产业发展是“蓝色聚宝盆”。
7、地质勘探：提高资源勘探开采水平和效益。中国人均资源短缺,资源勘探水平不高,开采利用率也比较低,这是制约未来经济发展的突出矛盾。我们要千方百计提高资源勘探开采水平和效益,充分挖掘和利用好各类资源。
后续如果国家财政资金正式向战略性新兴产业倾斜，其带动的民间投资将难以估量，相关上市公司势必将从中受益。如果国家对战略性新兴产业进入实质投入阶段，资本市场上的投资策略需要向战略性新兴产业有所倾斜。
对于相关上市公司而言，一旦入选“战略性新兴产业”，就意味着能获得国家和地方财政上的支持，未来发展潜力巨大。
经过天相行业研究员的共同努力，我们整理了目前A股上市公司中归属于“战略性新兴产业”的股票名单，文章最后部分还附上了具体的产业和股票分析，以供参考。
    图表 1：战略性新兴产业的股票投资组合
    
资料来源：天相整理（数据截止2009.11.27）
    新兴产业的详细解析                               
     新能源：突出清洁能源和可再生能源
    7.1.1 清洁能源和可再生能源
能源安全、环境制约、社会发展都在推动对清洁能源和可再生能源的需求。我国领导人多次在重要场合指出中国发展可再生能源的意义。胡锦涛总书记在联合国气候变化峰会上表示中国要在2020年之前达到非化石能源占一次能源消费15%左右的目标。温家宝总理从科技进步的角度阐述了发展新兴产业的战略性意义。
我们首先从产业推动角度的分析下清洁能源及可再生能源的产业链。
    图表 2：清洁能源及可再生能源的产业链

资料来源：天相整理
在理清了清洁能源与可再生能源发展的上下游产业链之后，我们有必要采用战略性产业的选择标准对旗下的各细分子行业做出筛选。
在此我们参考麦肯锡的电力减排曲线，把各项技术的经济性做出排序。
    图表 3：电力部门在2030年的减排成本曲线

资料来源：《中国绿色革命》
从这张图中我们可以得出结论：
1.    小水电、地热、沼气（农业废弃物发电）太阳能都是适合因地制宜发展的减排技术。其中小水电和地热虽然从成本占据很大优势，但其装机规模有限，更适合散布在电网所不及的地区，作为一种大型电网构架的补充。沼气和太阳能发电因其可操作性和经济性有一定劣势，短期内对发电集团不具备吸引力。
2.    核电、风电、大水电和清洁煤都是具有一定优势发展方向。首先这四种技术多次在能源规划中被提到，特别是核电以其发电小时数长，受到发电企业宠爱。风电场的圈地运动已经拓展到了海上，更接近用电负荷中心。大水电和清洁煤技术都与中国的自然资源相匹配，未来发展受到重视。中国将发布《联合国中国清洁煤技术发展（报告）蓝皮书》。这是中国首部应对气候变化、节能减排蓝皮书，也是世界首部清洁煤技术发展蓝皮书。
从产业完整度和经济性的角度来讲，水电、核电、风电的未来需求较为明确，将从战略性产业振兴中胜出。
    图表 4：对未来装机容量结构的测算

资料来源：天相整理
    图表 5：未来装机容量结构占比图

资料来源：天相整理
我们建议重点关注技术成熟、产业链发展全面的公司。
金风科技：公司2010年将同步开始2.5MW和3.0MW风机的小批量生产，明年上半年南京基地的投产有助于扩展海上风机市场。产业链上，公司继续向上下游产业链延伸，除公告的发行H股投资定子生产以外，还参股叶片结构胶的生产。
东方电气：公司是我国领先的发电设备生产商，具有火电、水电、核电、风电、气电五电并举的生产能力。公司凭借深厚的技术积淀和卓越的市场竞争能力，已经成为世界级的发电设备承包商。在清洁能源领域公司先后参与了三峡右岸机组的制造、广东岭澳二期机组建设等重量级工程，在风电领域快速崛起，跃居国内排名第三的风电设备商。火电方面则开始探索IGCC技术，走在业内前列。目前清洁能源的在手订单已达到总在手订单金额的半数。
    图表 6：新能源推荐公司盈利预测和评级
简称    代码    2009E    2010E    2011E    
东方电气    600875    1.75    2.43    3.04    
金风科技    002202    1.07    1.60    -    
资料来源：天相整理
在清洁煤技术的方向上，首先受益的是循环流化床锅炉及余热锅炉，还有脱硫脱硝设备等，涉及的上市公司主要有华光股份、东方电气、海陆重工、龙净环保等。
煤化工环节值得关注的上市公司是天科股份，其产品主要用于温室气体捕捉及二次利用。
    7.1.2 新能源汽车
对于新能源汽车，从新能源汽车产业发展的历程来看，我们可以有两点判断：
（1）继“十城千辆新能源汽车大规模示范运行”之后，新能源汽车更多的实质性刺激政策短期内出台的可能性较小；
（2）考虑到新能源汽车主要的支持部门为科技部，但是主管部门（工信部）在新能源汽车领域的支持力度并不大，我们预计后续工信部可能会出台一个系统性的新能源汽车产业未来发展战略规划之类的文件，扶持的重点很可能是新能源汽车的“三横”技术，即整车控制系统技术、电池管理系统技术、电机控制系统技术。
从新能源汽车的未来发展角度选择的股票如下：
（1）长安汽车（000625）：偏军工类型的企业，自主研发的动力很足，长安集团的研发团队在北京，考虑到信息技术人才的集聚效应，长安系有45个主要的研发团体：长安汽车研究院、长安汽车上海研究院、长安集团团队、意大利都灵研发中心和日本研发中心；
（2）上海汽车（600104）：当之无愧的汽车龙头，上汽研究中心和泛亚研究中心集聚了大量的清华汽车系、同济汽车工程学院的硕士和博士，也投入了大量的资金来进行自主研发，上海也是信息技术人才聚集的地方；
（3）福田汽车（600166）：随着北汽控股在新能源汽车领域的大力投入，福田汽车的自主研发能力会实现快速提升的，毕竟北京的信息技术人才、新能源汽车核心的电池原材料等高科技企业众多，也有集聚效应，未来的发展空间很大。
     新材料：形成新材料与智能绿色制造体系
新材料涉及面较广泛，主要包括金属材料、建筑材料、化工材料，除此之外，温总理提到加快微电子和光电子材料和器件领域，我们也相应地介绍了微电子和光电子相关的公司。
    7.2.1 金属材料
    7.2.1.1 稀土材料
稀土的应用非常广泛，主要用在新材料领域和传统领域中，其中新材料领域主要包括稀土永磁材料、稀土荧光粉、贮氢材料和稀土研磨材料，传统领域主要包括冶金机械、石油化工、玻璃陶瓷和农轻纺。目前，新材料在稀土应用领域的比重越来越大。2008年我国稀土应用量为7万吨（REO），是1999年1.6万吨（REO）的4倍，在新材料的应用量为3.8万吨（REO），是1999年0.21万吨（REO）的18倍，占稀土应用量的比重为54%。
1997年—2005年，我国稀土开采混乱，稀土价格下跌较大。一方面冶炼分离能力急剧扩张，几乎是同时期矿选能力的2倍；另一方面世界稀土总体需求有所下降。随着我国出台一系列政策保护稀土资源，包括限制矿产品开发、实行出口配额和提高产品出口关税，以及加大行业整合力度这将有利于我国稀土行业的长远发展。据我们调查的情况，目前四川和江西的许多稀土分离企业都已经停产整顿，稀土行业散、乱，恶性竞争的局面正在有所改观。
即将出台的《稀土工业发展的专项规划(2009年～2015年)》和《稀土工业产业发展政策》将在多方面对行业进行整顿。
相关公司：包钢稀土（000060）、ST有色（600259）、中国稀土（0769，HK）、中色股份（000758）、中科三环（000970）
推荐公司：包钢稀土（000060）
包钢稀土（000060）：是我国稀土行业龙头，拥有较为完善的产业链。公司拥有我国最大的轻稀土矿白云鄂博稀土矿，采选、冶炼分离能力国内领先，目前正加大在新材料应用技术的开发和合作。另外，公司联合已经组建了内蒙古包钢稀土国际贸易有限公司（持股55%），从而控制北方稀土的销售渠道，逐渐掌握稀土定价权。
公司拥有年产镨钕氧化物1万吨、氧化镧1.25万吨、氧化铈2.5万吨的生产能力，其中氧化镧、氧化铈的供应量占全国50%以上。在新材料应用方面，公司日本三樱公司电池技术、贮氢合金制造技术、圆形镍氢动力电池制造技术、电池极板制造技术等多项专利技术。
我们预计公司2009、2010年EPS分别为0.07元和0.24元，公司估值并不具优势，考虑到稀土行业的战略地位、行业状况好转以及公司的龙头地位，维持“增持”的投资评级。
    7.2.1.2钛材料
钛是地壳中丰度高的元素之一，在地壳中的含量为0.64%列居第9位，同常用金属元素相比仅次于铝、铁而居于第三位，我国的钛资源极为丰富，国内外已经发现的钛资源总储量24.84亿吨，经济总储量13.82亿吨，其中我国已探明的钛资源9.65亿吨，经济储量6.3亿吨，约占全球经济总储量的45.59%。
钛因具有密度小、比强度高、导热系数低、耐高温低温性能好，耐腐蚀能力强等突出的特点，最早被应用于航空航天等高科技领域，现在其应用领域已逐渐向化工、石油、电力、海水淡化、建筑、日常生活用具等行业扩展，被誉为“现代金属”、“第三金属”和“战略金属”。
推荐公司：宝钛股份（600456）、西部材料（002149）
宝钛股份（600456）：公司为国内最大钛材生产商和供应商，主要产品划分为民用产品、军用产品和出口产品，其中军工产品主要为国内军用飞机制造商使用，在国内军工市场占有90%以上的市场份额；出口产品中有一半左右供给Boeing、AirBus等公司（2008年公司应用于航空航天领域的钛材占比达到24%）。由于钛材价格持续下滑，公司盈利能力大幅缩水，直到2009年9月钛产品价格才刚刚从底谷走出。我们预计公司2009—2011年实现EPS0.12元、0.36元和0.57元，对应的动态P/E分别为198倍、66倍和42倍，考虑公司已经度过了最坏时期以及未来存在产能扩张，我们维持公司“增持”的投资评级。
西部材料（002149）：公司为国内重点稀有金属材料生产企业，控股股东为西北有色金属研究院，该院在国内稀有金属材料领域具有领先的科研实力。公司目前主要业务分为稀有金属复合材料、金属纤维及制品、难熔金属制品和贵金属制品等四大领域，2009年上半年公司实施非公开发行标志着全面拓展钛业领域的市场，公司目前现有钛钢复合板产能5000吨，主要应用于电厂脱硫，未来该产能计划扩张到15000吨/年。我们预计公司2009-2011年EPS分别为0.20元、0.34元和0.61元，对应的动态P/E分别为134倍、79倍和44倍，我们继续维持公司“增持”的投资评级。
    7.2.1.3锆材料
锆具有熔点高、热导率低、线膨胀系数小等特点。锆制品主要包括传统锆制品，如氯氧化锆、硅酸锆、二氧化锆等；新兴锆制品，如复合氧化锆、氧化锆结构陶瓷等；以及金属锆制品，主要分为工业级锆与核级锆。
锆及其制品是关系到国计民生的重要材料，广泛地应用于电子、陶瓷、玻璃、石化、建材、医药、纺织、航空、核能、机械以及日用品等行业。
其中复合氧化锆是制作氧化锆特种陶瓷、高级耐火材料、光通讯器件、新能源材料的基础原料。随着科学技术、材料工业和信息产业的迅速发展，氧化锆特种陶瓷以金属和其他材料不可比拟的耐高温、耐腐蚀、耐磨性能和独特的电性能而被广泛应用于航天军工、机械工程、通讯、电子、汽车、冶金、新能源、生物等领域，是工业技术特别是尖端技术中不可缺少的关键材料，代表着新型材料发展的主要方向。
金属锆制品分为两大类，一种为核级锆，主要用作核动力航空母舰、核潜艇和民用发电反应堆的结构材料、铀燃料元件的包壳等，是重要的战略金属；另一种为工业级锆（或化工锆、火器锆），主要用于制作化工耐酸碱的设备和军工、电子行业。
目前我国生产的产品主要为传统锆制品，主要公司包括东方锆业、中国锆业、晶安高科、升华拜克等。而新兴锆制品和金属锆主要依靠进口，国内生产新兴锆制品的公司有东方锆业等，其竞争对手主要集中在国外，如日本的Tosoh公司、第一稀有元素公司等。
推荐公司：东方锆业（002167）
东方锆业（002167）：最大的看点在于产能扩张带来的未来两年的高成长性。复合氧化锆产能：100吨（05年）——270吨（2006年9月）——600吨（2007年底）——2300吨（2009年上半年投产）。高纯二氧化锆产能：700吨（2004年）——1000吨（2005年）——6000吨（预计2010年中期投产）。超微细硅酸锆产能：2000吨（2004年）——3000吨（2005年）——8000吨（2009年上半年达产）——18000吨（预计2010年初投产）。
两个项目从2009年下半年开始贡献利润。公司2000吨高纯二氧化锆项目和先期投产的5000吨超微细硅酸锆项目于2009年7月1日投产，2009年、2010年净利润高增长可期。
新兴锆制品占比提升。09年上半年公司新兴锆制品（复合氧化锆和氧化锆结构陶瓷）收入和毛利占比分别达到32.5%与60.9%，已成为公司最重要的利润来源，后期占比将进一步提升。
我们预测公司2009-2011年净利润增长率分别为30.73%、81.26%与29.51%，全面摊薄EPS分别为0.37元、0.67元与0.87元，以11月23日收盘价34.97元计算，对应的动态市盈率分别为95倍、52倍与40倍，维持公司“增持”的投资评级。
    7.2.2 建筑材料
    7.2.2.1陶瓷纤维
陶瓷纤维属于绝热材料行业，传统的绝热产品包括耐火砖、不定型材料、石棉制品、硅酸钙板、岩矿棉等。与传统的绝热材料相比，陶瓷纤维是一种纤维状轻质绝热材料，具有重量轻、耐高温、热稳定性好、导热率低、比热容小及耐机械震动等优点。目前，国内陶瓷纤维已在电力、冶金、石油、化工、电子、船舶、交通运输、房屋建筑及一些轻工业部门得到广泛的应用，并用于宇航及原子能等尖端科学技术领域。
推荐公司：鲁阳股份（002088）
鲁阳股份：是中国规模最大的陶瓷纤维生产企业，市场占有率高35%，产能超过第2到第20家总和。产品主要用于石化、冶金、电力、有色、建材等行业的耐火、保温、隔热材料。陶瓷纤维是新一代耐火材料，比重低、耐高温、热稳定性优良，用做工业窑炉的建筑材料可大幅提高节能效果，使用每吨陶瓷纤维每年平均节约200 吨标准煤产生的热能。我国工业能耗所占比重约为70%，工业是我国主要的节能部门，在国家倡导节能降耗、发展低碳经济的政策背景下，公司作为工业节能领域的领头羊，有望进入快速发展期。
公司自行研发的非标设备，单线规模是国内同行的3-4 倍，规模优势明显。公司现有陶纤产品产能12万吨，内蒙古项目2010年有望建成4万吨产能，本部淘汰2-2.5万吨产能。内蒙古原料、电力成本较低，吨产品节约原料成本300多元，电力成本600多元，吨成本降低25%左右。公司刚投放市场的硅酸镁陶瓷纤维主要应用于保温领域，替代低端1050型硅酸铝产品，毛利率将提升10个百分点至30%以上。
除工业领域外，公司积极拓展民用市场。陶瓷纤维隔热板可用做防火门门芯填充材料。年初实施的国家防火门新标准要求门内填充材料应采用对人体无毒害的防火隔热材料，提出禁用岩棉、玻璃棉等材料。公司有望成为第二家获得公安部门芯材料准入的企业，目前公司产品已在辽宁盼盼和湖北永和安等国内知名防火门生产厂家进行试用，并取得了良好的使用效果。防火门门芯行业市场容量广阔，公司今年将在该领域实现销售收入4000-5000万元，民用防火领域将成为公司新的利润增长点。一旦获得公安部认证，发展潜力巨大。
预计公司2009-2010年EPS分别为0.60元、0.95元、1.13元，相对最新收盘价23.87元的动态市盈率分别为40倍、25倍、21倍；2010年较2009年净利润增长率超过50%，考虑到公司细分行业龙头地位和优良的业绩成长性，维持“增持”评级。
    7.2.2.2 纸面石膏板材料
纸面石膏板主要用于建筑物的装修，国内的石膏板主要是用于公共建筑的装修，民用建筑使用较少。中国人均石膏板的用量较国外有着很大的差距，潜在需求广阔。该产品在生产、施工和使用的各个环节均具有环保节能的特点。
推荐公司：北新建材（000786）
中国建材控股，亚洲最大的石膏板产业集团，未来欲成为世界最大的纸面石膏板公司。纸面石膏板保温节能，施工方便，是具有呼吸的功能，是新型的环保材料。同时，产品的原料是脱硫石膏属于工业废弃物，有资源综合再利用的特点。公司国内竞争优势强，潜在市场空间巨大，产能释放迅速，具有较好的成长性。预计公司2009年和2010年的每股收益为0.58元和0.87元，以昨日收盘价15.86元计算，公司2009年和2010年的动态PE为27倍和18倍，维持公司“增持”评级。
    7.2.3 化工材料
    7.2.3.1聚氨酯材料
聚氨酯保温材料性能优异。聚氨酯硬泡是一种高性能的保温材料，其特点是一材多用，同时具备保温、防水、隔音、吸振等诸多功能，欧美发达国家建筑保温材料中有49%采用聚氨酯材料。
国家出台多项政策支持聚氨酯节能保温板。建筑耗能是我国的能耗大户之一，我国目前存量建筑中，只有5%的建筑采取了节能降耗措施。为推广聚氨酯建筑物外墙保温材料的应用，2004年发改委发布《节能中长期专项规划》中规定：“十一五”期间，新建建筑严格实施节能50%的设计标准，其中北京、天津等少数大城市率先实施节能65%的标准；结合城市改建，开展既有居住和公共建筑节能改造，大城市完成改造面积25%，中等城市达到15%，小城市达到10%。
2007年5月19日，建设部正式下达关于印发《聚氨酯硬泡外墙外保温工程技术导则》的通知，2008年4月1日《节约能源法》正式实施，2008年10月1日《民用建筑节能条例》施行，这一系列法规文件标志着我国聚氨酯建筑节能的步伐正式走向正轨。目前住建部正积极征集《墙体保温系统与墙体材料推广应用提案》，距离建筑节能规划出台的步伐越来越近。据我们测算，按节能50%，若聚氨酯占到整个新建和改造节能建筑30%市场份额，则组合聚醚年需求量为16.8万吨，前景广阔。
推荐公司：烟台万华（600309）、红宝丽（002165）
烟台万华（600309）：是我国MDI的龙头企业，目前产能50万吨，明年宁波二期投产后将达到80万吨。根据烟台市城市总体规划和产业规划，公司拟通过搬迁项目扩大MDI装置产能，建设内容包括年产60万吨MDI、30万吨TDI等11套生产装置，以及公用工程和辅助生产设施。搬迁项目投产后MDI产能将达到120万吨，由目前的第五跃居世界第二。
烟台万华的实际控制人万华实业集团组建了万华节能建材股份有限公司。经过多年的研究实践，万华节能目前拥有多项完全自主创新的应用技术，开发出了各种聚氨酯硬泡外墙保温体系材料，目前节能保温板一些下游项目已经开始商谈推广，前景广阔。
我们暂时维持原来的盈利预测，预计公司2009-2010年EPS为0.76元和0.90元，以11月24日收盘价20.98元计算，对应的动态市盈率为28倍和23倍，考虑到公司具有节能保温概念，技术优势明显，业务范围逐步拓展，维持公司“增持”的投资评级。
红宝丽（002165）：红宝丽是国内硬泡组合聚醚最大的供应商，硬泡组合聚醚目前产能为4万吨/年，新增5万吨/年产能预计明年初投产，达产后公司将进一步巩固国内第一大硬泡组合聚醚供应商的地位。组合聚醚和聚合MDI是聚氨酯的两大原材料，俗称为白料和黑料。聚醚虽不像MDI的技术门槛那么高，但聚醚要做出个性化的产品却有一定难度，公司在个性化产品方面具有相当的优势。
对于异丙醇胺来说，公司采用的连续高压超临界合成工艺，具有较高的技术壁垒。产能由2万吨扩4万吨将于明年上半年完成。异丙醇胺是一种绿色精细化工原料，其中三异丙醇胺可大幅加强水泥的分散性和强度，在水泥外加剂中得到越来越广泛的应用。
我们预计公司2009-2011年每股收益分别为0.72元、1.01元和1.30元，按11月11日收盘价26.28元计算，对应的动态市盈率分别为37倍、26倍和20倍，考虑到公司产能扩张明确，产品盈利能力较强，具备节能保温概念，我们维持公司“增持”的投资评级。
]]> 上海证券会馆 内部参考 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i983.html#comment Sat, 19 Dec 2009 00:40:19 GMT+8 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i983.html 工作中的幽默感 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i980.html 作者：英国《金融时报》 赖默•里格比 2009-12-07

让别人喜欢自己，最简单的办法就是让他们发笑。因此毫不奇怪，在工作场合展现一点幽默会有助于你的职业发展。但你该如何掌握有趣和可笑之间的细微差别呢？

 

让人觉得有趣如何能帮助到我的事业？

 

“懂得在恰当的时候逗一逗乐子，能让人们知道你很坦诚、可爱，不是什么像机器人一样的技术专家，”兰卡斯特大学(Lancaster University)的组织心理学教授卡里•库珀(Cary Cooper)表示。“如果你仔细观察他们，会发现许多首席执行官(CEO)都知道应该什么时候打出幽默这张牌。”

幽默也是缓解尴尬情景和影响他人的绝妙方法。一旦你用幽默卸下了听者的武装，他们就更有可能接受新的想法和变革。

 

工作中的幽默是不是就是讲笑话？

 

远不止于此。“幽默可以是找出事物中的诙谐点，以积极的心态应对愤怒、沮丧和压力，”工作场所咨询机构HumourUs的比尔•罗杰斯(Bill Rodgers)说。“它在于流畅和变通。幽默感是工作场合人际交流的润滑油。它威力无穷，可以打破僵局，也可以提高生产力。”

 

但什么程度就算太过了呢？

 

种族歧视、性别歧视和歧视同性恋的笑话显然不合时宜。在一个人看来很好笑的想法，很容易就会成为另一个人提起歧视诉讼的理由。

罗杰斯说，损人的笑话是一个禁区。“幽默应该是与人分享的——你应该找到一个共同点，而且永远不应该只针对一个人。”

你只能开一个人的玩笑，那就是你自己。“拥有良好社交技能的人明白什么时候幽默是适当的，什么时候不是，”库珀表示。“而且如果你开太多玩笑，别人可能会认为你没有内涵。”

 

你是否可能变成一个更有趣的人？

 

“幽默是后天习得的行为，”罗杰斯表示。“我们所有人都能够养成这种行为。”虽然有些人自我标榜为“幽默教练”，但一个人的诙谐主要在于时机的把握、信心以及观察和分析周遭形势的能力。因此，你可能会发现，提高自己的总体表达技能会让你变得更加有趣。

 

幽默的含义能否跨越国界？

 

幽默是种非常主观的东西，因此关于幽默的任何看法，你都能找到对应的支持例证。英国记者托比•杨格(Toby Young)就曾经写过，为何在伦敦被视为有趣的“嬉弄取乐”(high jinks)和恶作剧在纽约会毫无效果。

不过库珀相信，欧洲在幽默方面正逐渐形成一种单一市场：“如今，我认为同一个笑话在丹麦、西班牙和英国都会有效。”

 

那么不同的行业之间会有差别吗？

 

与我们的直觉相反，当你从事的工作很严肃时，可能会更容易拿它开玩笑。某些特定部门，例如医药和军队，都以苦中作乐出名，这相当于一种应对机制。不 过这种仅限你知我知的幽默一旦传播开来会造成真正的麻烦。永远不要在电子邮件中讲这类笑话，因为电子邮件总是存在漏洞，对此甚至要比大多数笑话更加注意。

]]> 上海证券会馆 理念技巧 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i980.html#comment Sat, 19 Dec 2009 00:39:30 GMT+8 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i980.html 老板不是东西怎么办？ http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i97z.html 作者：英国《金融时报》专栏作家 露西•凯拉韦 2009-12-18 问题

我是一家顶尖银行的高管。我们已在位3年的CEO有计划地在所有关键岗位上都安插了自己的亲信，一手催毁了所有员工的忠诚与士气。他只在乎短期效益（他的薪酬有赖于此），还指望人们天天都忍受辱骂。

 

我不是唯一对这种文化感到反感的人，而且，换一个经济环境，我早就跳槽了。可是现在，除了匿名给你写信，我们还有什么办法来应对这种情况呢？

银行家，男，49岁

露西的答案

对我来说，你的情况听上去再普通不过了。多数CEO都主要关注短期效益：如果他们不这样做，才是有违理性的。这是因为这种工作的平均寿命很短，如果 他们搞不好短期效益，就会被炒鱿鱼。多数CEO都会把亲信安排在自己身边。或者用不那么愤怒的话来说，他们在周围安排自己能够与之共事的人，这通常意味着 他们喜欢并相信这些人。

而所有这些在你看来都如此邪恶，原因是，你是少数几个从旧体制中幸存下来的人之一，这意味着，你必然会不信任新进来的团队，并憎恨他们的帮派行为。

你抱怨说，员工士气低落。这也很自然。你士气低落是因为作为少数派之一，你感到沮丧，其他人士气低落可能是因为，银行业正陷于危机。如果员工士气高涨，我还会更担心一些。

你说他骂人，但即便是这点也并非不同寻常。许多CEO都很霸道，解决办法是，避开他，如果他对你大吼大叫，也不要太往心里去。

话说回来，此人完全有可能是一个格外糟糕的人，他做出的决策有可能比该行业的其他人都差。如果是这样，那么你根本无能为力，只能耐心等待，相信不久之后他的无能将暴露出来。到那时，你要去适应另一位新官，他可能与此人一样糟糕，或者更糟。

让我感动的是，你相信写信给我本身会对你有所帮助。你希望你的CEO会读到这封邮件、意识到自己的问题、然后突然改变他的方式吗？我认为，他几乎不 可能把自己看成你所描述的那个人，但即使他看出这是在说他，他的回应很可能也不是探究自己的灵魂，而是在他的高级团队中排查这个惹事的人。我担心，他会很 快查出“银行家、男、49岁”到底是谁，因为你是他高级团队里少数幸存的非亲信之一。为了你着想，我们希望他今天会忙于责骂员工，而忘了拿起一份英国《金 融时报》。

 

读者们的建议

辞职

 

离开吧。我离开了一个老板自以为是的公司，对于什么是合适与现实的，他丧失了所有意识。我是在衰退期间辞职的（上世纪90年代初），但我谨慎的为下一步职场冒险奠定了基础，如今我仍然在从事这份工作，或许我可以加上一点，很快乐。

咨询顾问，男

 

他不会改变

 

你不可能改变一个人。你的老板具有某种风格，你所做的任何事都不会改变这点。我的建议是，要么学会忍辱负重，找到听过就忘的方法，要么冒险辞职，找一个更为平静、善于创造更宜人工作环境的新雇主。

匿名，男

 

正常行为

 

过去30年来我效力过的几乎所有CEO都经常责骂下属。或许是我格外不幸，但我怀疑不是。即便是想要成为一名CEO，都需要具备某种特殊的心理素质：他们在金融记者、低层秘书以及关键客户面前异常亲切，但对其他人几乎都很粗暴。

他们还擅长发现阴谋。他们预料会有阴谋。这是他们世界观的一部分。我的建议？快点进入沉潜默隐的状态吧。

副总裁，男，56岁

 

加入核心小圈子

 

你必须适应，越快越好。我会努力博得这位CEO的好感，并搞清楚他在做哪些你至今还不了解的事情。

自由职业者，男，34岁

 

策划搞垮他

 

物色一个觊觎者（找不到更好的词汇）、打造一个联盟，等待你的CEO出丑，如果他是一个关注短期效益的人，他会出丑的。然后突袭他。

经济学家，男，28岁

 

迟到的信件

 

你的信显然在邮寄过程中丢失了，在你写完两年后才投递。

银行家，男，50多岁

 

偷拍他的举止

 

我建议你偷偷拍（或录）他大吼大叫的样子，然后把它贴到YouTube或类似的媒体上。当然，要小心掩盖你的痕迹。

匿名，女

 

下一个问题

我不知道吃什么

 

我知道这听上去很可笑，但每次午餐时，我都不再是一个具备高度能力的人，而变成了一个傻傻的不知道吃什么的人。在我的办公室周围，有很多不同的三明 治餐厅，每天我都会因为要在其中进行选择而紧张不安。一旦我走进店去，我会站在冷藏柜前，发现自己拿起一份熏三文鱼，然后又拿起一份咸乳酪棍子面包，接着 又把它们都放回去，最后绝望的拿起一份金枪鱼三明治走出餐厅，但我当时并不想吃金枪鱼。别人也有这种问题吗？他们是怎么解决的？

私人助理，女，45岁

]]> 上海证券会馆 理念技巧 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i97z.html#comment Sat, 19 Dec 2009 00:37:36 GMT+8 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i97z.html 在中国，启动“国民幸福指数” http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i97x.html

12月8日下午，北京风大，室外的温度降到零下四度。

而对于在北京嘉里中心主持“幸福启示录——GNH主题沙龙” 的梁冬来说，这是个温暖的下午。因为，从来没有哪一个时刻，中国人能像现在这样，把幸福当作一个国民大事件进行讨论。

对 一个国家而言，以GDP为指标创造的经济财富，就能换来国民的幸福感吗？对个人而言，收入提高后，幸福就会来敲门吗？对企业而言，创利增加后员工就能感到 快乐吗？如何实现全民幸福感的提升？就在全世界为GDP你追我赶的时候，喜马拉雅山中的小国不丹已经推行GNH（国民幸福总值，Gross National Happiness）长达30多年。这个人均GDP仅一千多美金的国家，在世界幸福地图上排名第八。

不丹的这套GNH体 系，最早是由不丹王国的前国王提出的，他认为政策应该关注幸福，并应以实现幸福为目标。在这种执政理念的指导下，不丹创造性地提出了由政府善治、经济增 长、文化发展和环境保护几个要素组成的“国民幸福总值”指标。在这个体系中，健康水平、财富收入、教育供给、家庭关系、工作、个人自由等都成为考量国民幸 福程度的指标。

GNH的中国意义

其实， 美国的世界价值研究机构也已经开始了“幸福指数”研究，英国则创设了“国民发展指数”，日本也开始采用另一种形式的国民幸福总值（GNC），更强调了文化方面的因素。

但是，在中国，直到现在大部分国民才刚刚开始真正了解到GNH的含义。

“不 丹绝不是以培养百万富翁为目的。”不丹研究院院长卡玛·尤拉说，“GNH的概念旨在为个人提供条件以获得健康和良好教育，有效地平衡生活和工作，还有弹性 的生态、生机勃勃的文化、富有活力的社区生活、体面的生活水平以及健康的精神幸福。”这位不丹国王的“国师”如此解释他对GNH的定义：这个概念是用来衡 量人类综合和持续发展的一种手段，它最终的目标是为了达到全人类的幸福。GNH涉及生活中的9大领域，有72项指标，一般理解为除收入之外生活中的各个方 面。

对于社会构成和国情更为复杂的中国，GNH具有怎样的意义？

“对中国社会发展的终极目标而言，国民幸福指数具有重要意 义，它将是中国社会发展过程中历史性的里程碑。”中国科学院兰州分院院长程国栋在接受媒体访问时说。这位科学院院士一直致力于在中国推行“国民幸福指 数”。2005年两会期间，他曾经提交了一份题为《落实“以人为本”，核算“国民幸福指数”》的提案。目前，程国栋的研究小组已经在着手主观幸福理论及其 初步的实证研究。

中国离全民“幸福”还有多远？

今年9月，在美国密西根大学社会研究所公布最新幸福指数调查结果中，丹麦以4.24的得分排名第一，美国以得分3.55排名第16，日本以2.24分排名第43，而中国则以1.64分位居第54。GDP较高，但GNC起步较晚的中国，到底离“全民”幸福还有多远？

“我 在不丹了解到的一个很有趣的指标是，人们是否愿意在没有经济利益的情况之下帮助别人。当幸福变成国家指标的时候，我们对应的想到另一个概念，就是GDP。 除了GDP之外，还有什么东西是更重要的呢？例如，我们能不能睡一场安稳的觉，能不能和自己喜欢的人吃一顿没有效率的饭。这些，就是涉及到关于国民幸福指 标的话题。”曾经去过不丹的北京太美科技有限公司总裁梁冬说，“在过去这些年里面，‘国民幸福’其实已经发展成为非常严格的概念，它关于社会创新，社会平 等、义务教育、心理健康等等。在中国，把幸福变成一系列可衡量的指标，还需要一个很长的过程。”

而对于清华大学教授格非而言，中国与不丹有 着不同的社会情况和社会组成体系。在中国推行国民幸福指数，比在不丹推行国民幸福指数，更加复杂。“中国不是不丹，中国也不可能变成不丹。中国有13亿人 口，仅仅是满足每一个人吃饱穿暖、能洗澡这样简单的生活条件，都非常困难。而相比中国，在不丹实现这些条件，其实更加简单。”格非说，“所以，在中国推行 国民幸福指数体系，不能直接借用不丹的，还需要许多再创新和尝试。”

“在我国目前经济发展中，GDP的增长已经成了唯一的目标。政策应 该关注幸福，并应以实现幸福为目标。我们现在所提的和谐社会，没有硬性指标，很难确定这个社会是不是真正达到了和谐。于是，我们就要用‘幸福指数’来具体 衡量了。”在程国栋院士看来，构建核算国民生活幸福的体系，将是一件难度很高的事情。但这个体系将为政府提供一套行为指标，并提供对社会福利更为准确的衡 量标准，政府从而可以据此确定最大化国民幸福所要采取的行为。

]]> 上海证券会馆 财经信息 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i97x.html#comment Sat, 19 Dec 2009 00:35:54 GMT+8 http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c6f2fc0100i97x.html