继续昨日万物皆有阴阳的探讨，经济发展也不是线形的，螺旋式发展这是我们早在中学就知道的。不过多数管理者不希望调整，这与他们的政绩和形象相关，国外则是选民的投票挂钩。可是违背客观规律的事情必定带来难以承受的恶果，中外历史上莫不如此。这就如同人生病，本来是自身免疫系统的自然反应，通过发热等各种所谓病症调节肌体，可惜有些人用药物去控制病症，误以为病症消失人即健康，殊不知埋下了隐患，抑制了人体自身的调节能力。有些看起来红光满面、身体健康的人，却由于急症倒下的例子实在太多了。虚热的人还要用上虎狼之药，而不是养阴去火，外表健康也只是表象。经济上也是如此，例如日本试图用宽松政策刺激经济，结果呢？一大批应当淘汰的企业变成百足之虫—死而不僵，于是劣币淘汰良币，连有竞争力的企业都被拖得半死不活的。其实中国也在走类似道路，利用过度宽松的货币打造冬日里的春天，而原本就不健康的房地产却吸引了太多的资源，虚不受补，其代价将是未来数年、甚至十年需要全体国民来支付的。房地产高涨引发的生活成本增加、经营成本增加，无疑将严重打击本已陷入困境的实体经济。垄断行业的利益集团可以通过必需品的涨价转嫁危机，而距离权利最远的农产品、底层劳工权益保障往往被忽略掉。

昨天之所以谈到盲目城市化的弊端，就是让大家明了所谓城市化支撑的房价并不可靠。日本城市化进程是建立在土地私有制基础上的，农民因为土地增值而获得财富，进而选择进城消费。我们可怜的农民兄弟们一没财富、二没资源、三没保障，真的能在失去生产资料和生活资料后，在城市中立足并支撑起高不可攀的房价吗？盲目城市化引发的社会问题，或许成为矛盾激化的导火索。化解矛盾的方式并不复杂，那就是以全民福祉为目标，努力提升全民生活的基础保障。其实中国老百姓是最有忍耐力，生活有基础、老有所养、病有保障，这就是千百年来追求的理想。作为全民所有制国家，拥有资源实现这个理想并非难事，笔者在近期发表的文章中提出了一个设想，在现行体制下应有实施的空间，上午已贴出来了，欢迎大家批评指正。

新基金发行的利好让疲弱的市场雄起了一把，这与2008年初的一幕何其相似。今日盘整可以认为是蓄势，也可以像笔者一样理解为《超跌反弹似已到位》，其根本区别在于对市场的整体看法不同。有人会说“股市到了最保险的时刻”，可是于我眼中，大几十倍的市盈率怎么也说不上安全，说危险还差不多。投资这么有风险的事情，说保险未必过了，赶上不同业务员天天电话骚扰我的某保险公司了。就凭这种营销手段，肯定不会去买它们的保险和股票，投资赔得一塌糊涂，然后转脸就骗老百姓买保险替他们的决策失误及高管年薪埋单，门儿也没有。此外，经济好转就意味着股市转好吗？如果实体经济能够获得年均10%的资本回报，现在股市回报率是否偏低了些？全流通市场肯定是人往高处走，资金向价值低洼地流动的。现在人们主要出于对未来通货膨胀的担忧，想方设法将钞票换成可以保值的实物，楼市就是在恐慌中虚火上升了，股市也成为宣泄之处。当老百姓都开始“觉醒”时，恰恰是市场最危险的时刻。

今日股市没什么特点，二代创业板高市盈率发行依旧有人高价埋单，低价发行的深圳燃气上市翻了倍。不过这也就是发生在盘小股上，特大盘来了，就能发现资金不足了，年前准备上市的北车是个考验。总体来看，大资金缺乏买入的动力，缺口也没尝试去碰。继续盘下去，场内资金难免捉襟见肘，还会向下调整。股市下跌不是一蹴而就的，总是走走停停，让人欲罢不能。

岁末骗子也开始疯狂起来，邻居老大爷让人用刘谦的手法见证了真币变假币的奇迹，母亲也在早上兴奋地告诉我打着某电器品牌寄来的刮刮卡中了二十多万的二等奖（连买什么电器都知道，可见信息被出卖到何种地步）。在笔者博客留言中，有些靠低俗语言辱骂之徒也升了级，摘段有意思的留言如下：“ 程老师您好！我年初回家就用家里的电脑买了一些股票，之后就回部队了。我一直都很忙，再没有时间打理股票的事，也没有来看您，都听您的旧同学都说您患了癌症，原来您还坚强的活着，人，贵在坚持啊，那恭喜您啦，不过，您肝癌手术刚刚拆线要注意防止扩散啊，应该注意养身哦。您是股市高手啦，我想请教您一个问题：我今年3月3日13.93元入的潞安环能4600股拿到现在已经有小利每股39.25元了，我是有点满意的了，我是继续持有呢还是先出来避避疯险？我不会炒股，只是对中国经济有信心，劳烦您抽空给个意见我，谢谢您！”

现在骗子也有文化，更高明的骗子还颇懂心理学，知道用什么方法激怒你、诱惑你，甚至让你感到莫名的恐慌。时值岁末，骗子也要过年，各行各业的骗子都会集中动作，因此我们更需要悠着点儿。

程程

二〇〇九年十二月二十五日

如何迅速提升国民福祉

金融海啸的袭来使得中国经济中的结构性矛盾暴露了出来，严重内需不足叠加外需不振的现状，让中国经济十年来的外向型发展模式受到了冲击。几乎所有经济学者都意识到中国经济转变的核心在于结构调整，即从外向型向内外平衡型转变，从国富民贫向国强民富转变。在外需极度萎缩且未来难以改观的情况下，启动内需市场就成为必然。虽然中国人储蓄率比较高，不过相比十三亿人口来说，二十多亿的居民存款算多吗，人均还不到两万元。由于社会保障极不完善，教育、医疗、养老、住房等花费巨大，人均不足两万元相形之下实在是杯水车薪一般。谁不喜欢消费？但是对于绝大多数人而言，真的是消费不起，非不为也，实不能也。因此，扩大低收入人群收入、减少大部分人的后顾之忧，才是实现经济成功转型的根本之道。由此来看，即便政府再推出几项刺激消费的政策，在普遍腰包不满的情况下，在许多人工作并不稳定的情况下，刺激消费谈何容易。如何能够迅速扩大国民财富，切实提升居民的消费能力，这的确是考验政府智慧的难题。

反思市场化改革

新中国成立以来，从未有如此规模的人们为自己的生计和未来担忧。教育、医疗、养老、住房等市场化改革，使得人们实际支付的生活成本迅速增加，可用于额外消费的资金减少。即便当期没有这部分支出，也需要为今后储备不时之需，这无疑减少了消费的欲望。从改革开放之前低层次的社会保障，过渡到现在几乎完全市场化的地步，这期间全民社会基础保障相对而言被无形中削弱了。即便是发达资本主义国家在基本生活保障上也没有实行市场化，有些北欧国家甚至提供了超乎我们想象的社会保障。可以说，我国在基本生活保障体系建设中在市场化的道路上走得太远，忽略了对于普通民众基本保护的职能。对于频繁出现的无钱治病、养老而自杀、弃老丢子的现象，无疑是一种社会的倒退和悲哀。在人口红利被疯狂攫取之后，如何应对未来社会保障的危机，很值得我们思考，起码单纯用市场化予以解决难以找到令人满意的答案。解决后顾之忧，让人们能够有更多的收入投入到消费领域，这不仅是关系到未来经济转型的重大课题，也是解决民生困境的应当予以关注的。

迅速提升国民财富的途径

如何尽快扩大国民财富，这其中的关键在于怎样更好地运用全国资源和财富，我认为谢国忠先生将国有企业股权平均分给每一位国民的提议值得深入研究，这提供了一个解决问题的思路。尽管有些学者认为这样操作会重蹈俄罗斯当年贫富分化的局面并形成寡头经济，不过这些前车之鉴都可以通过技术手段予以解决。这里延伸谢国忠先生的思路，提出一个符合中国经济实际的途径。

首先，将国有企业股权平均分配给每一位国民，绝不应像俄罗斯当年那样将国有企业股权真的落实到老百姓头上。如果真如俄罗斯那样的话，肯定会有相当多人士变卖股权解决燃眉之急，甚至不排除好吃懒做之辈将之换成酒喝，于是许多企业成为了金融寡头或者境外资本的囊中之物，中国企业的命脉也就被他人所掌握，这是我们不愿意看到的。

其二，国有企业股权分配只是形式上的，这些资产既不能作为遗产继承，也不能作为个人资产转让，但是每一位中国公民都能享受到这些产权带来的收益。国有企业股权将成为真正的全民财富，中国公民生存一天就享受一天拥有这部分财富而带来的福利。从某种程度上讲，这种财富只是一种长期粮票的性质，即只要是中国公民，这些国有企业就有你的一部分。实现国有企业资源的真正全民共享，而不是被某些人拥有。

其三，国有企业及股权每年的收益与分红，不是发放到个人帐户中，而是挂账于每个人与生俱来的社会福利帐户，用于支付基本医疗、养老以及其他社会保障项目所需的费用，当然也可以用作生活最低保障金定期支付给符合条件的个人。按照2008年公布的中央企业盈利水平，全国人民每年可以享有收益在500元之上，如果再加上金融机构（银行、保险等）以及地方国有企业，总体收益达到人均1000元不成问题 。尽管国有企业实际分红可能会有困难，不过这可以通过挂账或者发行特定债券的方式得到技术性解决，起码这部分收益用于支付全体国民基础医疗保险和教育费用，从总量上看差距并不像人们想象中那么大。如果能够集中用于那些没有社会保障以及大病医疗保障的群体，应当是绰绰有余的。起码可以杜绝无钱治病、养老而自杀、弃老丢子的人间惨剧频繁发生，以合理的社会制度去解决问题，远比临时抱佛脚的献爱心要强得多。

让全体国民平等地共享社会财富是有其法理依据的。《中华人民共和国宪法》第六条规定，“中华人民共和国的社会主义经济制度的基础是生产资料的社会主义公有制，即全民所有制和劳动群众集体所有制”。第七条规定，“国有经济，即社会主义全民所有制经济，是国民经济中的主导力量。国家保障国有经济的巩固和发展”。从这些规定可以看出，国有企业及股权本来就为全民所有，因此全国人民应当理所当然地有权享有所有权及其孳息。

改革开放以来，国有企业上缴利税等改革经历了多重变化。至今为止，国有企业除了依法纳税之外，基本上没有做到向国有产权人分红，这些年实质上的贡献几乎为零，反而依靠政策从资本市场中套取了不少资金，当然部分企业的员工、高管也跟着混了不少好处。2007年中央企业才将企业分红落实在实处，比例偏小不说，去年又遭遇了金融危机，国家还要大笔注资救助。由此可见，国有企业并没有发挥应有的社会作用，只有少数人受益并控制相应的资源与财富。如果上述方案可以操作的话，应当说是将国有企业恢复了本来面目，总算让这些企业能够扎扎实实地为民众做些事。即便少数企业拥有垄断利润，想想这也是取之于民、用之于民，老百姓也就不会有那么多怨言了。当然企业盈利不能全部用来分红，但是必须限定最低分红比例，这样对于规范证券市场也会起到示范作用，也会限制国有企业盲目扩张浪费国人钱财。

这个方案从技术角度上看，也不是那么复杂，全国户籍联网完全可以实现这种权益分配。规范国有企业及股权管理，自然也是这项工作的副产品，对于提升国有企业经营效率会有较大的帮助，也能发动全民的热情监督国有企业经营。当然，如何使用这笔收入，如何运作这笔资金，都需要专业人士打理，而每年全国人大都要对此进行审议，行使他们的监督管理权限，这个系统工作将非常复杂。这个方案对于用活国有资产，改善全民生活预期、提升全民基础保障有很大好处。尽管后续管理系统比较复杂，但是可以分步实施：如先将央企和国有商业银行纳入管理范畴，然后在逐步将地方国企纳入；先将大病医疗纳入保障范围，然后再根据财力逐步推行其他保障。在当前的经济形势下，这种操作无疑是迅速提升国民财富的最佳途径。

社会基础保障的其他来源

政府税收及其它收入也是社会基础保障的来源，不过这里要特别强调的是要区分政府正常收入与土地出让金、资源出让费用之间性质的差异。《中华人民共和国宪法》第十条明确规定：“城市的土地属于国家所有。农村和城市郊区的土地，除由法律规定属于国家所有的以外，属于集体所有；宅基地和自留地、自留山，也属于集体所有。”既然这部分土地属于国家或者集体所有，那么按照《民法通则》第七十一条的规定，“财产所有权是指所有人依法对自己的财产享有占有、使用、收益和处分的权力。” 为了促进土地要素的合理流动，1990年5月国务院发布了《中华人民共和国城镇国有土地使用权出让和转让暂行条例》。该条例对土地使用权出让、转让、出租、抵押、终止及划拨土地使用权等问题作了明确规定。其理论出发点是土地所有权与土地使用权的分离，也就是在保持土地所有权不变即土地全民所有不变的条件下，出让和转让土地的使用权。这个条例既坚持了土地公有制，又实现了土地要素的合理流动，可谓用心良苦。由于土地使用权也是依附于所有权之上的权利，那么其转让之后的收益也自然应由土地所有者，即全体国民所有。

那么土地出让金又用到何处了呢？很遗憾，这部分收益并没有由全体国民共享，相反却理所当然地成为了地方财政收入，几乎没有任何限制地由各级政府任意支配。政府预算来源应当依靠法定项目，如税收，而不是超越基本法律之外的收入。但是这种不合法理的作法却一直延续至今，这自然也与政府强势与民主监督不利密切相关。如果土地出让金的收入用于当地全体民众的社会基本保障还好，只是程序上存在问题，也算是用得其所。不过多数收入则是用于政府盲目膨胀的开支，如建设难以收回成本的高速公路，修建不必要的豪华办公场所，甚至少数人fefa 通过各种手段划入了自己的腰包。各地政府的“卖地”收入已经占据财政收入的主要来源，甚至成为“第二财政”，有些地方甚至达到70%的程度。难怪2008年开始的房地产调整，许多地方政府成为了救市政策的吹鼓手，因为这直接影响到地方财政的平衡。正是由于房地产企业与部分政府这种利益交织关系，才使得中国房地产市场畸形发展，涸泽而渔式的开发经营吞噬了几代人的财富，甚至透支了未来数十年的财富。人们生活成本支出的不断扩大进而影响到消费以及中国经济发展，使得当前经济进入到难以逾越的瓶颈期。

如果我们可以将土地出让金等类似收入回归全体国民所有，再加上前述提及国有企业股权收益，难道还无法覆盖十三亿国民的基础社会保障？

改革难点

从法理上剖析国有企业股权及土地出让金归属并不复杂，而对此进行改革，使这些收益能够回归全体国民却会遭遇挑战，主要还是在于触碰到了既得利益者的利益以及各级政府财政。尤其是当一地财政严重依靠土地出让金收入时，分离土地出让金就相当于地方财政破产。此外，一些政府控制的投资开发公司，其融资平台依附的也是土地出让金收入，失去了这一来源，不仅融资平台将因债台高筑而破产，而且会直接增加为这些融资平台提供资金的金融机构自身的安全。因此在改革上还是要循序渐进，逐步明晰相关权利与义务。为此建议采取以下措施：

1、            明晰政府收入来源及用途。以合理税收作为政府行政开支的主要来源，逐步推行政府预算公开制（广东在此方面已经走在了前列）。

2、            明确国有企业股权收益以及土地出让金等类似收入应交由全国人大统一管理，除必要开支外，只能用于全民社会基础保障。

3、            改革初始阶段，全国人大可以应地方政府要求，将部分土地出让金等类似收入纳入地方政府开支预算，但应以地方政府严格执行中央土地政策为前提。

4、            原有地方政府融资平台及已经发生的土地出让金收支维持原状，采取“新事新办法、老事老办法”的原则。

5、            各级政府应清理整顿不断膨胀的政府机构和事业单位，精简政府机构、人员和开支，对此全国人大应当提出统一要求。

难道发展起来的中国没有能力提供比建国初期更好的福利保障吗？答案显然是否定的。关键是我们如何将不断增长的国力与人民生活水平联系在一起，让全体民众充分享受到国家的快速发展。发展经济只是手段，日益满足人们不断增长的物质、文化需求才是根本目的。让人民的财富回归人民，这只是最基本的诉求。

万物皆有阴阳，文字自然也有阴阳，秉承这一特点的就是中国文字游戏中的对联。尽管有所谓的绝句，人们还是希望可以找到绝配。同样道理，问题的解决之道肯定不会只有一种，要么是做加法，要么是做减法，效果怎样最好，这就是考验决策者水平的地方。大禹治水用的是减法，可在现实社会中，加法往往比减法更容易被采纳，尽管后者未必真的奏效，甚至会加大矛盾。近日公布企业退休人员提高养老金水平，这就是典型地运用加法，试图消弭企业与事业、政府人员在养老方面的巨大差距。从某种程度上看，企业养老金不平衡问题的核心一是物价上涨，二是事业和政府部分太高。历年来，政府机构精简都是一项重要的任务，可是机构越精简越多，政府收入相当一部分都用在了庞大的行政队伍上（现在应当是中国历史上官民比例最高的年代），与之相对应的则是企业大刀阔斧地减员增效，结果是不创造实体效益的群体活得更滋润。在自己利益上动土确实是难事，于是只好做加法缓解矛盾，将养老金的亏空推到今后爆发。本来以为去年的金融海啸或许是个契机，政府将大力勒紧腰带与大家共渡时艰，结果来了四万亿、十大产业振兴计划、房地产吹泡泡，把矛盾延后解决。做加法最终的结局是什么呢？那就是老百姓都不喜欢的通货膨胀！今天增加10%的养老金，是以几十年积蓄贬值为代价的，最终还是羊毛出在羊身上。虽然通货膨胀看起来难以避免，可是当前的房地产是绝对无法抵御通胀，一是泡沫太大，二是质量不牢靠。一直不肯用减法，这种不平衡的后果就是一夜回到解放前。

明年通货膨胀水平很可能超出多数人的想象（当然如果把住房成本计入CPI的话，房地产调整或许有助于数字粉饰），这是因为生活成本上升（日用品及住房）倒逼人工成本增加。通货膨胀往往有其运行路径，总是距离权力越远的部分最后涨价，如农产品、人工成本。不过这部分的基数太大，而且趋势一旦形成激将很难控制。此外，人口红利逐步消失，也使得基层人工费用不得不大幅上调。据说北京春节期间的月嫂价格已经翻到5000-6000元，而四年年我雇用月嫂的价格只有这一半！！网上有人晒出配送工月收入达到5000元，超出大学毕业生，其实这很正常，供求关系使然。现在农村户口要比城市户口吃香，为什么？拥有生产资料（一小块可以糊口的土地）和生活资料（一小块宅基地，总比70年产权30年建筑质量的楼房要可靠）。只要村官不太黑，日子还是可以过得去。而城市人又有什么？钢筋水泥的空间，朝不保夕的工作？有些人想把城市户口迁回农村，可惜难度真的很大。由此想到近期推行的城市化进城，多少有些不解，真的不宜在现阶段提倡（当然为了稳定房地产泡沫除外）。把一群失去生产资料与生活资料的人赶到城市去，在一个通货膨胀的大背景下，岂不是自添烦恼。广袤的农村就是我们抵御危机最好的缓冲地带，现在的作法无疑是扬短抑长。

才说不会有大反弹，今天就来个放量上涨，连带昨日反弹，两天也有百点幅度，也让我为昨日的预测汗颜。所以说短期预测与算命无异，具体操作还需要自己拿主意。先向这几日信任我的朋友道个歉，耽误您百点的获利机会了。之后市场如何运行，争议则在于借此继续跨年度行情，还是仅仅属于超跌反弹。笔者仍然是认为是后者。此次反弹是在大盘股连续破发的情况下出现的，中国重工盘中破发仅仅上市6个交易日，今日仍呈弱势。如按照这种趋势，中国北车很可能上市即破发（中国北车及时调整了发行规模）。显然，这种趋势对于已经箭在弦上的大盘股发行不利，当然也对仍然持有较重仓位的机构不利。因而在临近3000点之际，进行一次反弹以维持市场信心十分必要，于今日表现无非是借助万亿资金解冻之机。本来以为在本年新股发行后有望反弹，看来反弹的节奏提前了，还是为了防止技术上的破位。有一定技术支撑意义的反弹，似乎说服力更大一些。只是这种普涨的持续性令人怀疑，现在的量能将难以挑战3200点之上的筹码，因而追高的结局并不美妙。

泡沫总归会破掉，即便是添加了各种调料的泡沫，无非是持续得时间长些。股市的反复正常，总是要给人们希望和机会，尽管色彩很斑斓，可对于多数人是难以把握的。因而只有把握确定性的机会，继续打新不动摇，享受一级市场的饕餮盛宴，毕竟二级市场消化发行泡沫的能力还在，否则今日中阳又从何而来呢？

圣诞前夜快乐！！

程程

二〇〇九年十二月二十四日

经过几天忙碌之后，终于可以踏实下来，我也借机休假几天，松弛一下神经，另外也把出书的最后工作完成。这次出差尝试了下久违的火车，虽然是软卧，可是卫生条件还是有可以改进的地方，服务也有可以提升的空间。不过铁路相对航空运输还有优势，除了去年初大雪导致的交通瘫痪之外，铁路运输受气候影响较小，两头花费的时间也不多。如果高铁网络能够全面覆盖， 1000公里之内的形成缩短到4小时（现在武汉至广州只需要3小时），那么在这一区域内的交通，还是很有竞争性的。在车辆设施及服务有所提升的话，是可以分流相当部分的商务客源的，如北京至上海一线的城际快车将极具竞争性。从这个角度上看，未来一段时间内，随着政府在铁路上的大力投入，与铁路运输相关的产业将得到充分发展，该板块应当给予一定的关注。中国南车及北车这种设备类企业虽然形象不佳，经营管理上也颇多诟病之处，可处在这样一个大环境下，在经过一番调整之后，值得投资者适当关注。与之相对应的航空业，则需要投资者非常小心，国内客源面临高铁竞争，国外客源因金融海啸减少（尤其是高端商务客源），未来业绩表现将差强人意。今日中国中冶开盘即以4%的跌幅跌破发行价，成为破发第二股，中国重工也于盘中破发成为破发第三股及近期上市后最快破发股（其后展开了盘中自救动作），三个月锁定期内的机构全体挨套。高溢价市场发行及破发是好事，这是中国证券业走向成熟的必经之路，也会逐渐教育那些机构投资者（尤其是保险公司）需要在定价上体现更多的专业素养。在现在的市场背景下，人们有理由担心中国北车遭遇上市首日破发的尴尬。相信各方对此还有所准备，北车发行临时缩减了发行量，但是在价格上并没有减让，算是做了些补救的工作。

周小川、尚福临昨日分别就货币政策及证券市场做了发言，其中许多言论值得投资者深入推敲。不过总体来看，对于证券市场来说，信息偏负面。现在有许多文章在质疑CPI存在系统缺陷（网上搜索《系统性质疑CPI》一文），甚至有人经过计算称，这三十年来物价至少被低估十倍。假如真的是这样，这就意味着我们引以为傲的经济增长也存在着虚增的问题。GDP统计上需要剔出物价因素，至今我们也不清楚剔出标准及权重如何，更无法做到有效地质疑。只是从CPI这个层面可以看到物价被低估，那么就有理由怀疑GDP统计中应剔出的物价因素也很可能被低估。例如今年GDP保八是建立在“物价下降”基础上的，也就是说，GDP绝对值比较未必“保八”，如果物价实际增长大于统计的话，很可能我们GDP客观增长额将出乎意料地小。数据统计是政策的基础，许多政策之所以被广泛地质疑，其中一个原因就在于其基础存在问题。

昨日中午临时发了篇短文《规避任何形式的反弹诱惑》，当时市场还处于盘整阶段。下午开完会听别人讲股市又跌，希望那篇文章可以使一些朋友免受套牢之苦。大盘经过10%的跌幅后，抢反弹的声音又多了起来，甚至还有“你敢跌我就敢买”的豪言壮语，也有今日百点长阳的预测。其实听从唱多蛊惑、梦想垮年度行情的散户们，早已经满仓被套，哪里还有余钱继续买跌呢，纯属站着说话不腰疼。很多时候，散户们就是被这样的好心人与听起来顺耳的言论给害了，又是到了一批股神倒下的时间段。

欧美股市受到经济数据向好的影响上涨（有些经济数据其国内也不乏质疑之声），可惜这种上涨未必对中国股市起到促进作用。相反美元指数坚挺及美国经济转好，都会影响到资金的流向，起码从香港市场公布的数据上看，近期就有近2000亿资金流出。这部分资金流出、加之中国内紧外松的货币政策，都对股市与楼市产生影响。尤其是楼市，在经历春节前淡季之后，或许在节后将突然遭遇需求真空，从而引发市场的大调整！！

强撑的市场已经步入了明显调整趋势，间或有反抽，对于多数人也难以把握。现在远没有到普遍绝望的地步，因此也没有必要拿“别人绝望我疯狂”来激励自己。今日普涨的参与度很差，未来连续新股申购及上市都将分流不多的场内资金。把握市场的参与度，确保2009年的胜利果实最重要！！2010年第一天就有新股发行，或许在本月29日，随着创业板资金解冻或有弱反弹，但是鉴于明年各种变化预期，较大规模反弹的概率极小。还是坚持昨天的观点：《规避任何形式的反弹诱惑》。

因下午约了出版社美编讨论新书封面及插图，所以提早发博客，希望与朋友们进行更多的互动和交流。

程程

二〇〇九年十二月二十三日

岁值年末，年内创新高的希望渐行渐远，4000点更是遥不可及。周五文章题目是《下周仍将持续弱势》，尽管周一欧美股市反弹，可笔者仍然坚持这样的看法，这是由中国当前政策微妙变化所导致的。周日外出公干，来到异地映入眼帘的却是一个巨大的条幅“非法拆迁”，可见这股拆迁狂潮已经席卷大江南北，基建工地更是遍地开花。这真能拯救中国经济吗？我怀疑，激化矛盾的事件则时有发生。工作尚忙，下午还有一个风险方面的沙龙需要讲几句，因此借上午回京的空隙谈点儿看法：

反弹量能不足表明市场持续弱势

资金面改变供求关系已经发生根本变化，新股发行潮将持续至1月底

外松内紧货币政策逐渐清晰

经济结构调整大势所趋，经济阵痛将不期而至

股指盘整主要是大盘股发行需求，仅仅是少数品种（中国石化、中国联通等）护盘行为

结论：轻仓者，规避任何形式的反弹诱惑，以打新为主，等待新股破发后再寻找合适的方式；重仓者，反抽减仓离场，规避更大的调整风险。

程程

二〇〇九年十二月二十二日

迪拜泡沫的破裂终于让管理层开始清醒，房地产政策突然间出现了180度的转向，这几日连续推出的政策让人目不暇接。如果说中央经济工作会议是提纲携领，遏制房价涨价过快是不痛不痒， 12月17日五部委出台《进一步加强土地出让收支管理的通知》，就是真刀实枪了（昨日A股破位下跌多少是给《通知》的出台做了备注）。明确开发商以后拿地时。“分期缴纳全部土地出让价款期限原则上不得超过一年，特殊项目可以约定在两年内全部缴清，首次缴款比例不得低于全部土地出让款的50%”。如果开发商拖欠价款，不得参与新的土地出让交易。此外，该规定对于土地出让金收支两条线管理也有提及，试图切割地方政府与房地产商利益的牵连。笔者曾就此问题在最新一期《新经济》发表文章，提出更激进的方法。某一地区的土地出让金并不属于该地区政府，其收益从《宪法》上讲应属于全体国民。尽管《通知》还没有达到笔者期望的程度，如果能够真正落实下去，屯地推高房价势必得到充分地遏制，而地价降低或引发房地产的一轮调整浪潮！！当人们对房价的预期开始逆转，买盘的突然消失肯定会对市场产生较大的震动。不过转向如此之快，我们的银行做好充分准备了吗？这是本人现在特别担心的问题。一旦出现了难以控制的状况，是否会在利益集团裹挟下走回头路？不知道风险预判及应对措施是否准备充足。历史上许多看起来不错的政策，就是因为没有做好遭遇障碍的准备工作而最终失败的。

美元继续走强，连带着美元套利资金从相关市场撤离，由此带动大宗商品市场价格走低，香港股市更是无法避免短期冲击（当然埋伏在国内的部分热钱也会流动）。在AH股效应之下，权重蓝筹股也失去了上涨的动力。没有了权重股的依托，二三线股高不可攀的股价也成为了空中楼阁。人脑有别于电脑最大的差别在于，人脑会下意识地遗忘某些事。当我们习惯于节节攀升的股市，习惯于英雄不倒的地产，就会忘记曾经的痛苦，就如同6000点时谁也不相信会跌到2000之下一样。因此什么大跌之后井喷、拉升前最后一跌、最后的空头陷阱，这类蛊惑的言论甚嚣尘上，暂时被套的投资者从心底里还是会接受这些观点，而往往黑天鹅就是在最不经意之间出现了，又一次财富的分配和轮回，该来的总会来。

今日走势并不意外，在多重利空因素（房地产新政、欧美股市大跌等）影响下，股市低开低走。万科应声而落，这让许多投资者因盲目相信某些人的叫嚣而步入了被动局面，坚守所谓价值投资不动摇，或许是他们又将抛出的言论。尽管开盘之后中石化、中信银行再次扮演救美的英雄，可是这些股票翻红无奈市场最终的调整。这就会涉及一个问题，调整什么时候能够结束。单就短期形势来看，本年内都将维持相对弱势的局面，新股发行增速与之不无关系。下周两只大盘股发行（中国北车与中国化学），中国北车还将在年内登陆市场，资金压力已超市场承受力，需要寻找新的平衡点，现在抢反弹操作的成功率较低。未来可能的反弹机会在新股发行停滞的间隙（春节前-至三月份新股会因会计报表原因暂停），新增信贷同时大幅增加，这会给市场带来一定期许。不过在CPI快速弹升之后，加息忧虑会让市场变得谨慎，因而对那时反弹高点还要持谨慎态度。这里只是从资金和心理面分析，如果从价值基本面来看，下跌空间非常之大。资产价格下跌对中国资本市场的影响将是巨大的，其冲击力不容小觑。

中石化、中信银行对股指的稳定作用毋庸置疑，而场内机构自然也不希望股市快速下跌而遭遇更大的损失。地产被政策打压，银行成为了护航队，可是地产与银行的关联决定了银行也会受到房地产调整的拖累（皮之不存、毛将焉附），这决定了短时间的维系难以长久，谁也不是活雷锋。沪指在3100一线反弹，相比之下，中小板、地产为主的深市杀跌动力更强一些。即便如此，沪市也就是延缓调整地速率，只是这种阴跌对于投资者的伤害是最大的，许多人就是由轻仓变半仓、半仓变满仓而致最终严重套牢。因此，管住自己焦躁的心、驿动的手很重要，不要相信什么绝地反击，正如我昨天写的：《龙头已倒 奇迹不再》。

下午有事，提早先发，各位参考。

程程

二〇〇九年十二月十八日

昨天与朋友们吃饭聊起未来的经济形势，谈及中国经济有可能适转向。当下实业投资因外部需求低迷难以持续发展，矿产投资又受到政策因素困扰难以为继，只有股市、楼市似乎能够实现财富的保值增值，羊群效应又加大了吸引力。不过通过股市、楼市进行财富再分配的可能性越来越明显，当那些先富起来的一群人，在通货膨胀预期中竭力寻找投资品时，几乎不可避免地都会因努力而丧失部分财富。可怜的不是这些人，而是迫于刚性需求盲从跟风的所谓中产阶级，拼着命挤进“负翁”群体的基层老百姓。君不见，财政部发话讲：物业税不存在技术障碍。这多少又是一个信号，或许引而不发，或许等到大部分财富进来后再发，只是不知道这个局如何收场。作为政府这一阶段自然不希望泡沫吹得更大，也不希望泡沫即刻破灭，恐怕帮助我们捅破窗户纸的不是政策，或是美元持续走强，明年一季度后见分晓，港币走软及股市连续走弱都是资金开始回流的前兆。

本来以为中国重工首日换手率比较高，后市或许还有一拉，却发现首日缺乏机构介入，因此未来走势可参考中国中冶。该股开盘就将昨日75亿资金一网套住，之后稍作反复持续下跌，很有步招商证券破发后尘的迹象。比较中小板与大盘股上市两重天的走势，其实不难发现场内资金捉襟见肘。小盘股当下还有掩护场内机构兑现筹码的作用，以后还可以通过各种重组手段收回最初的投入，大盘股显然就没有什么优势了，更何况是高溢价发行。希望机构在发行定价时多点儿职业操守，少糟蹋别人的钱，不过这在当前中国是普遍现象，上梁不正下梁歪。下周九股连发，其中又有六家创业板，希望定价可以公正一些。迅速扩容意味着创业板好日子快到尽头，或许还会有个把股票遭到爆炒，可惜对于大多数投资者而言，其把握的难度太大。不要相信短线高手的所谓点石成金术，多少委托人资金缩水才会造就“三秦股王”的神奇。

股市高开后，以实际行动回答了我昨天的提问--《股指还能撑多久》。逐步下探的过程中，在所谓支撑位未见任何反弹，只是急跌至周一下影线底部后出现小幅反抽，可见市场买盘之匮乏。年底资金紧张，流动性推动的股市却一直在死扛，为什么？在等援军！据传明年新增信贷规模为7.5万亿，以此计算，平均每月达到6250亿，远远超过这几个月的数据。按照以往的习惯，银行会在年初大规模放贷以成就最大的效益（早放贷、早收益），或许一季度某些月份会再次突破令人惊愕的万亿大关。由此看来，现在不急于杀跌兑现筹码就有了原动力，因为存在有人接盘的预期。就如同打新一族明知道新股比老股还贵，却依旧孜孜以求一样，关键是有人愿意以更高价接盘。那么一定会出现预想的情况吗？首先，7.5万亿规模未必真实，毕竟超过了通常意义的信贷规模（如果增速只需要16-17%的话）；其二，信贷资金的流向将受到比较严格的监控，提高信贷质量、保证金融体系安全是现在的当务之急；其三，银行资本充足率以及储蓄流入都限制了银行的信贷能力；其四，美元进入中期升值阶段，外资流入增速可能低于预期。不过有希望总比失望要强，所以为了希望需要拼命死扛，只可惜场内资金在诸多压力下实在是勉为其难（昨日大盘股上市就吐了血），盘整至今着实不易。

周一绝地反击形成的下影线吸引了投机资金介入，或许他们希望奇迹能够再次上演。前两天领涨的中信银行突然遭遇网银漏洞风波，这对于缺乏经营特点的中信银行可谓是较大的打击，尽管事情出现在年初，可现在被曝光还是会影响到揽存业务。加之AH股价差距太大，遭遇价值回归也属自然。权重股领头羊都遭重击，维持股指虚假繁荣的使命自然夭折。近期试图努力一把的联通毕竟缺乏板块影响力，连续红盘多少有些孤掌难鸣的味道。在缺乏权重股支持的情况下，龙头的倒塌带来的就是持续下跌。虽然3180点一线有短线抄底盘，不过相对于整体的市场压力，抄底盘显得越来越孱弱，恐慌盘在尾市涌出。只是抛盘尚未完全消化，股指短期企稳还需进一步等待，下周因大盘股发行基本没戏。

股市还能支撑多久？希望散户朋友不要充满信心地回答：“长长久久，因为有我。”大个头都虚弱了，咱们这小身子板还是尽快闪闪。在缺乏价值的二级市场操作，除了给国家券商、大小非打工之外，并不创造任何财富，还不如申购新股支持国家和企业建设。有谁愿意在二级市场高价买，自然是买出没商量。有的人不愿意看到股市跌，甚至不愿意听到下跌的言论，注定了逃脱不了被卖还帮人点钞票的命运。不论笔者之前的判断如何，对于受众而言重要的是当下。前面虽然错了，如果你觉得当下有道理，是不是可以部分参考呢？当然有故意混淆视听之辈捣乱，可是一个投资者如果缺乏辨别是非好歹的能力，怎么能算成熟呢？

程程

二〇〇九年十二月十七日

记得有人揭发我是个连三个人的项目都管不好的项目经理，顺着这内幕，这里就谈谈项目管理的一点儿“教训”。首先是树立正确的目标，这种目标不能完全是定性的，而缺乏量化指标。“保八”的提法就很好，无论怎样运作，实现了“增长八”就算完成了任务。怎么，你质疑这个“八”是不健康的，这就牵扯到对目标的具体内涵和科学性。由于每个人理解不同，因此需要对目标精确定义，便于大家的认知在同一基础上。“保八”虽然是整体目标，可是这个“八”的构成却大有学问，失业率如何，物价水平如何，投资占比、进出口占比、消费占比等等，如果没有后面这些结构，这个“八”也只能成为空洞的口号，有可能导致眉毛胡子一把抓，最终由于偏废而出现经济失衡并造成更大的问题。第二个需要关注的就是找到正确地方法，了解项目在运行过程中可能出现的偏差及风险，有的可以采取事先手段防范，有的则可能在进行中予以解决。例如在信贷宽松政策下，肯定会有资金流入股市、楼市，如果这并不是政府所期望的，那么可以通过各种手段及窗口指导解决。关于信贷规模与投入，年初17%的总体目标中，也应明确基建占据比例、房地产占据比例、生产占据比例等等。其实作为相对集权的国家，政府完全有调控能力去指导各项经济运行。即便是有地方利益作梗，了解其中运作的大员也应知道命门在哪里，如何去控制，这才是项目管理的核心能力之一。对于项目理解能力不足，以及不晓得会出现什么问题，只关注表面现象，势必最终是一塌糊涂。拉屎的时候挺爽，拉完了却不知该怎么擦屁股。

共产主义曾经描绘人类美好蓝图：“各尽所能、按需分配”。尽管有人戏称为“物质极大丰富、人民为所欲为”，不过对于多数人来说，总是可以在脑海中确立一幅美丽的图画。那么社会主义初级阶段的目标是什么？谈几个具体指标，希望大家补充之：活着，起码不会因为医疗费、生活费等而主动放弃自己或亲人的生命；健康地活着，争取降低因污染而染病的几率，起码不会因为职业病鉴定无门而开胸验肺；有尊严地活着，起码不会因为投诉无门、上访不成而被当精神病收容，抑或需要用自焚去保卫个人财产。当然如果可以吏治清明就更令人心情舒畅了，起码官员家庭财产申报制度不应久拖不决。希望这些目标可以订立在“五年计划”中，远比漫无边际的小康社会要实在得多，90%家庭年收入底限指标也比人均GDP的被增长要强。如果说实现这些需要时间，我们可以等待，只是不要给个期限：一万年。毛爷爷说了：一万年太久，只争朝夕。

中国重工开盘很有意思，集合竞价第一笔好像是7.30的破发价，后来却一路攀升，于是故意填个低单以集合竞价卖出。收益太过一般，毕竟菜钱总还是有的，其后的涨幅已经于我无关。股指虽然低开后走高，可成交量却没有太大起色，股指在3300关口回落后一路下行翻绿。明年新增信贷7.5万亿的传言，刺激了部分银行股的走强，可是受困于资本金压力，估计需要先有融资再有放贷，而且要有充足的存款支持。太多资金流入资产，太多资金从银行搬家，银行如何才能获得充足的存款将是中小银行未来头疼的问题。中国重工与股指一段时间呈负相关，股指涨它低位盘，股指跌它向上涨，其中多少显示了资金不足的问题。

美国经济数据显示，物价水平出乎意料地上升而制造业活动却显示低迷，看来令人担忧的滞胀正在降临过程中。通货膨胀一直是西方政府最关注的事情，市场因此预计美国财政部及联储有可能提前收回流动性并加息，美元走强也是在这一背景之下。各大银行偿还政府救助以及美联储债券市场反向操作，都会收紧美元的流动性。部分国家的主权评级下降，也会让美元重新成为避险货币，显然这对于美国发行债券近期弥补财政捉襟见肘有帮助。当然这其中也不乏阴谋，反正世界上几大评级机构都是有美国人控制的，这也是一种定价权，通过评级而间接行使的定价权。想想当初次级贷，也是这些机构给予了A级评介，结果让全世界承担的风险，其中猫腻确实是不为外人所知的。客观地讲，尽管中国政府竭力维持一定的资产泡沫以帮助经济恢复，美元走强导致的资金流动，将在一定程度上刺破泡沫，明年很可能出现我们意料之外的变局。香港股市近期连续震荡，就与部分资金撤离相关，港币也脱离了前期高位。如果资产价格出现动荡，金融机构真的能承受吗？比黄金更宝贵的信心并不是万能的，估计最近经过压力测试的银行业也不敢说有多大信心，自己把自己的资产质量搞垮了，怨谁？

尽管尾盘因创业板申购小幅跳水，可是中国重工在周三平稳落地多少安慰了多方忐忑的心，跌幅不大值得庆幸，估计又还会有许多借题发挥的唱多言论出来。不过躲过了初一，还有十五，下周又是一家百多亿的巨无霸发行，后面排队的还很多。当然，明年春节之后发行会暂时告一段落，可是届时场内外的资金还会充裕吗？种种不确定性都提示我们行情持续的基础发生了动摇，股市拐点早在729已经出现，楼市的拐点也会在明年一季度逐渐明朗起来。不要被暂时撑过这次重压而认为困难已经过去，孱弱的市场又经得起多少次连续冲击呢？投资者需要明白，现在已经不再是举多高的问题，而是能否撑得住的问题。

程程

二〇〇九年十二月十六日

不论是佛教还是基督教，都不认同自我了断生命，要么是无法转世轮回，要么是在地狱中受煎熬。为什么有的人会选择绝路，抛开精神问题之外，多数是对生活及自身的绝望。人活着不能没有希望，这希望可以是自己，更可以是下一代人。当然也有因为希望而奋不顾身的，为了保住家人最后的利益而选择自焚的有之，为了保障家人与朋友而采取最终手段保守秘密的有之。总归走上绝路的，多少是自己的生命已经死不足惜。想想上海的杨元元同学，相信了“知识改变命运”的蛊惑，放弃工作考上研究生，难道如此大城市的工作就有着落了？工作有着落就意味着大城市的住房有着落？拖着一个病恹恹的母亲，在而立之年却难以看到未来有什么希望，估计自己也不具备吸引“宋思明”之类的先天条件。或许突然间明白了未来一片昏暗，加之世态炎凉与屈辱，一时想不开而选择了不归路。美国之所以强大，无非是制造了美国梦，这一梦想贯穿着社会各个层面，奥巴马就是美国梦登峰造极之作。尽管从实际上看，奥巴马也许只是被无形之线牵引的木偶，可是他们营造的这个梦想却一直存在。多数人无法实现总统梦想，可是多数人可以实现安居乐业的基本诉求，努力工作与上进就会有相当不错的生活，这难道不是大多数人的梦想吗。年轻人有梦想，社会就有希望。当实用主义精神及扩大的贫富分化逐步蚕食年轻人梦想时，我们不禁要问：希望在哪里？《2012》制造了终极毁灭，试想真的有这么一天，不管有多么大的强制力量，中国人还能像影片描述的那样有足够凝聚力制造巨大方舟吗？没有希望的世界必将是混乱一团的世界，或许在末日真的降临之前，恐怕人们早已经自我毁灭殆尽了。

我们也年轻过，也有梦想，而且许多想法随着时间推移实现。梦想的斑斓随着生活水平提升转化为现实，万元收入、全套家电、独立房屋、妻子、孩子……，我们甚至可以在业余时间兼顾爱好。可惜在当前生活中，除了那些含着金钥匙的孩子之外，许多年轻人不得不为了活着而艰辛奋斗，为了蜗居而忍辱负重，牺牲爱好、牺牲家庭、最终牺牲所有儿时的梦想。这一切的结症在于社会，不公平的分配制度，不公平的竞争环境，还有让人难以承受的房地产掠夺。所以对于大多数无产者甚至负产者而言，似乎在股市这个相对公平的地方博弈是最佳出路，人生难得几次搏。可是对于普通人来说，这貌似公平的地方却又是财富重新分配的平台，命运在最终那一刻已经注定，区别只是这里是巧取而非彼处的豪夺。在房价大涨之后，终于迎来了姗姗而至的政策--《国务院要求遏制城市房价过快上涨》。只可惜我们看到的仅仅是“抑制过快上涨”，潜台词似乎是上涨仍是必要？或许调子不能如此快地转向，而我们多么希望政府可以提供一个改革目标，即让普通商品房价格逐步调整至6倍人均收入。可以降低房价，也可以提升国民收入水平，无论何者都是普通人所期望的。共产主义曾经描绘人类美好蓝图，社会主义初级阶段也应当规划出全中国人向往的目标。不要让年轻人梦想折翅，也不应让老百姓希望落空，否则只有沉迷QQ开心农场中去寻觅心理安慰了。

油价不下调的理由很幽默，水平与统计局居住消费下降一样的无厘头，便秘一直在持续中。中国石化的大涨也很有意思，据说还要涨至认购权证的行权价，看看AH股价之差，就知道其可笑程度。不管有多少利好支持，最终结局不会比当初武钢好多少，吃亏的还是自以为是的散户。阿布扎比提供100亿美元信贷给迪拜世界，也挽救不了后者的命运，只不过是减少欧洲银行的损失而已。相对于当地整体泡沫破灭后的损失以及部分欧洲国家的主权危机，昨日事件仅仅是小小的反复。A股借机拉上一波指数，难道不是小题大作吗？

今日在消化昨日获利盘低开之后，又是银行股稳住了股指，一度反弹至3300点上方。作为A股相对价值低洼地，银行股连续走强有其基础，不过笔者对于其延续性表示怀疑。首先，房地产政策变动将在一定程度上影响到银行的资产安全，尤其是天量信贷风险会在未来一两年内浮现出现；其二，巨额融资改善资产始终笼罩在银行股头上；其三，整个经济背景很难让银行股这种周期性行业脱颖而出；其四，除大型银行之外，中小银行的市净率已经偏高。其他的权重股还有潜力吗？地产显然受到政策的压制，大宗商品也被美元反弹搞得灰头鼠脸，二八转换除了忽悠、还是忽悠。昨日走势很像诱空挖坑，中国石化及中信银行冲击涨停也像极了二八转换，而实际上什么都不是。我们的经济处于上行期吗？在结构性问题没有得到实质性改变的前提下，任何盲目乐观都是不现实的，会导致无休止的痛苦。四万亿投资、近十万亿新增信贷砸下去，也就是现在这样经过粉饰后的经济数据。如果再考虑到资产价格上涨因素，“保八”都很难达到。还不知道什么时候中国重工上市，不会因为当前市场而认为推迟吧。不管怎样，近百亿的流通筹码足够考验当前的市场承受度，当然下周的中国北车也会吸引大量资金。当前股指维持在高位的根本目的就是融资，通过股市融资一方面改善大型国有企业资产质量，一方面可以促进上市公司在实体经济上的投入。每到关键时刻，总有权重股挺身而出就不稀奇了，这里面基民做的贡献最大，基金对指数拉抬功不可没。这种人为的市场能够维持多长时间，的确很难来回答，不过缺乏赚钱效应的市场、缺乏后续资金补充的市场，寻找合适的底部才是趋势所在。

股指已经没有能力发起连续攻击，欣赏这拙劣的忽悠表演，不过老是中国石化及少数银行的戏码实在有些乏味。那就歇一歇，静静等候声嘶力竭的那一刻，继续打新股支持国家建设吧。尽管有发行高价，好在有人在二级市场埋单，为什么？不知道，股市中公而忘私者还是很多的，或许掺杂着人性贪婪。

程程

二〇〇九年十二月十五日

本来想就房地产等社会问题写些心得，不过早上看到一则新闻《重庆打黑曝辩护律师造假事件》，北京康达律师事务所李庄律师被逮捕。根据我从事法律工作多年来的经验，这起案件引发的风波如果扩展开来，绝对不亚于重庆打黑的，牵扯到的人与事肯定是大级别的。从李庄简历来看，百强律师排名第二，主要从事刑事案件，曾经成功“捞人”无数。按照刑事辩护中的潜规则，这其中会有多少人、多少事牵扯在其中呢？肯定会出乎一般老百姓的想象。在北京据说已经形成了一个刑事辩护的圈子，专门为高官、黑老大等有钱犯罪团体辩护，而且收费金额远超一般经济案件。隐藏在这些律师背后的，估计会有一伙权力团体，通过寻租手段获得非法收益。李庄，一介书生，虽然拥有法律背景以及反侦察手段，不过平日养尊处优很难承受这天地之间的落差。一旦竹筒倒豆子，这枚炸弹的威力绝不能小觑，许多人估计正在为李庄的被捕而感到震颤！当然，营救行动肯定也在进行中，而最关键的措施就是让身陷囹圄的李庄知道外界正在全力“营救”。对于以王立军为首的重庆警方则需要密切关注动向，防止这类非法渗透，尽快攻破李庄的心防。唯有如此，才能彻底揭开阴霾，在浓厚的云雾中撒下一缕阳光。

如果说教育腐败摧毁了人们的信仰及未来的话，那么司法腐败摧毁的就是人们生活的底线。民众基本权利无法保证，又何以谈和谐、谈民生呢？重庆正在草拟官员财产申报制度，其中的底限就是“不如实申报就地免职”，而且准备从司法机关首先做起。由此看来，这种措施应当是抓到了点子上，期望能够尽快实施并推而广之。突然间感觉到近期连续数起事件绝非偶然，从重庆打黑、足球打假开始，包括证券业的规范，一步步正在深入下去，铲除腐败的风暴正在酝酿之中。一些我们原本“习以为常”的潜规则，实际上都触犯了基本的道德底线，甚至有些已经触犯了法律。只是长时间浸透在这种环境中，已经完全见怪不怪了，进而熟视无睹了。不是不报、时候未到，打假球几十万的贿赂实在是小儿科，连这些都被大张旗鼓地抓了，那些贪渎更多的人士能不心惊肉跳吗？最后还是希望重庆打黑能够深挖李庄这个突破点，又一场大战才刚刚开始。记得当年杨乃武与小白菜吗？多少高官因此受到牵连，难道社会主义中国的法纪还无法比肩封建社会的专制吗？对此我们需要坚定信心，一种置死地而后生的信念。

本来以为欧美股市周五的上涨可以带动A股上行，不过近期融资压力接踵而至，本周创业板在内多只新股，下周中国北车，而中国一重、兴业证券都在发审之中。此外，重量级媒体连篇累牍地揭示房地产泡沫，机构投资者不会不对这种动向起高度重视。结果两市开盘之后逐步走低，沪市也顺利跌破30日均线。招商证券成为了破发第一股，网下申购资金全部被套，这也是好事，让机构们也认识到新股有风险、定价需谨慎。希望这事件对未来新股定价有帮助，逐渐回归理性。招商证券撑了这许多时日后破发，未来一段时间将走向价值回归之路，指望借破发之机抢反弹并不现实。

A股午间休市期间，香港股市于收市前急拉旗杆，多少有围魏救赵的目的，由此也可预知下午A股的走势。果不其然，下午开市后借势出现一波130点的大反弹，直至股指翻红上穿3300点。前期领跌的部分银行股成为反弹先锋，当然还少不了两桶油，中石化甚至盘中触及涨停。这也难怪，国际原油价格自上次调价后已经跌了10%，可我们的商品油价格却依旧便秘，甚至还在抱怨炼油亏损。尽管股指收盘在3300点之上，不过我们不难发现，市场在竭力维系股指，用以掩盖大部分股票下跌的事实，这就如同当初压着指数狂炒个股一样。岁末资金压力还是非常大，尤其是银行控制集中信贷，12月资金面普遍偏紧，行情继续走强缺乏资金基础。对于这种盘中异动，还应视为反抽，并不能改变整个市场的弱势格局。股指大涨的背后是多数股下跌的事实，股指阴阳反复的温吞水最适合煮青蛙，特别是盘中反转更容易让人坚信前途之光明。

一切都是表象，就如同屋内的苍蝇透过窗户看到广阔田野一样，有光明未必有前途。悠着点儿，股指就是这样忽悠大家，入套容易解套难。拿着别人的资金继续玩吧，直到最后玩完。

程程

二〇〇九年十二月十四日

继希腊主权评级滑落后，葡萄牙、西班牙主权评级也被下调至“负面”，这究竟是真实状况，还是金融大鳄们操控的阴谋，还有待观察。不过单从这几国经济实力来看，远不能同老牌欧洲强国相提并论。美元汇率在连涨数日之后，估计需要盘整一段时间，中期见底的迹象愈发明显。部分前期未跌的大宗商品，如铜，目前看有补跌过程。从美国宣布“量化宽松”政策以来，欧美股市及大宗商品市场都走出了长达9个月的牛市行情，美国大型金融机构也获益于这波行情而改善了资产负债表。一方面他们接受廉价的资金，一方面利用美元贬值及未来通货膨胀的共识，大肆推高各种市场，获利的确颇丰。现在股市、商品市场都进入高位，预计这些幕后推手已经展开收割行动。为什么不在继续将牛市进行到底？估计有这样几个原因：1、当前牛市基础并不牢固，这与几年前经济高速增长期的牛市不同，各地增加的只是库存而非消费，迟早需求的疲弱会导致泡沫破裂；2、美元持续弱势不符合美国及美国金融机构的长远利益，既不能吸引外国投资者的资金购买债券帮助振兴美国经济，更会因此失去牵动全球经济的遥控器；3、美国金融家急于还清政府救助以摆脱薪资限制，这就需要尽快兑现收益改善资产负债表，个人的贪婪在此还是对决策起到相当重要的作用。在群情激愤的现在，才有可能比较顺利地兑现利润，这从一些金融机构反手做空就可看出端倪。由此看来，资本市场及商品市场将进入调整期，未来可能的跌幅都在20%以上！显然，经济是否实现健康复苏，关键还在于失业率能否迅速下降，起码就目前状况看，失业率还会在高位持续相当长的时间。在消费不足的情况下，二次去库存化将难以避免（这是投机资金进入商品市场的后遗症）很有可能造成经济的再次探底，这也会成为未来调整的主要缘由。回顾1929年大萧条的市场波动，1931年股市反弹70%，让人以为牛市再现，可是1932年股市再次陷入低谷，许多人在这一阶段倾家荡产，巴菲特的老师也差点儿破产。从2007年次贷危机开始，距今也有两年时间，历史不会简单地重复，但是历史的教训不得不给予重视。

如果诚如笔者分析，美国金融机构主动刺破泡沫，这对于中国经济平稳发展是有好处的，起码输入性通货膨胀压力在减轻。泡沫早破比晚破要好得多，非要等到一切都不可调和了，那麻烦也就更大了。11月经济数据出炉，CPI终于拨乱反正，可人们的实际感受要远远大于可怜的数字。新增信贷维持在3000亿左右，各项经济数据良好，这些基本在人们预料范围之内，并没有额外的惊喜。CPI转正，尤其是食品价格上涨都值得我们关注，这表明通货膨胀已经来临，因为在所有利益链条中，食品是最末端的。人们生活成本的提高势必造成劳动力成本加大，因而未来潜在的物价上升动力不容怀疑。预计在明年一季度之后，CPI同比就可能达到控制的上限—3%，届时相关货币政策的调整有望提前，这是需要引起注意的。如果明年房地产价格如政府希望的那样稳中有降，那么即便CPI上涨，对于广大老百姓来说，也比今年所谓的负增长感觉要好得多。不过对于背负沉重房贷负担的人，生活成本增加却不是什么好事。

在利好数据、钢材调价以及周边股市的带动下，A股高开走高。真不明白钢材调价的意图何在？又是在铁矿石谈判的敏感阶段，这不是授人以柄吗？由于成交量始终无法放大，股指在上冲5日线后回落，成交量进一步萎缩。由此看来，经济数据利好基本被消化，股指继续上行还需要更多的利好支撑。显然，经济会议、经济数据之后，利好消息进入平静期，而融资发行、信贷政策微调开始显现其作用。岁值年末，新股发行已经进入癫狂状态，中小户的打新资金也捉襟见肘起来，小盘股中签都出现倒挂现象，打新收益率也在上升。缺乏买盘支撑的大盘，正处于逆水行舟的态势，空方宣泄只待特定的时机。中国重工上市及中国北车发行，都可能成为压倒股市前行的“稻草”，当然外围市场变化也可能是那个契机。从当前政策倾向来看，借助股市壮大企业的能力、储备充足的过冬粮草，似乎是政府极力推进的事情。从这个角度上，积极参与打新，也算是支持国家建设吧。想想明年几千亿的融资计划，打新事业还大有可为！！

对于那些坚定持股的投资者，这是你们经过深思熟虑地选择。道不同，不相为谋。不过对于那些鼓吹坚定持股之辈，多少要留个心眼，这世间的钱没有那么好赚的，赚想赚钱的人的钱似乎更容易些。尤其是只有蛊惑和声嘶力竭叫喊，却没有思维逻辑阐述的言语，多少要提高些警惕。脱离投资基本理念的筹码，当下只有投机或者赌博的价值，投机与赌博的下场对于大多数而言，并不如想象般美妙。投资是一项长期的艰苦工作，日久见人心。对于笔者博客后面的谩骂，除了从心底里怜悯之外，没有什么特殊的感觉，这只是让人们充分了解到人性丑恶与阴暗的一面。谢谢这些谩骂，让我对自己可以保持清醒的态度；谢谢这些谩骂，也算是帮助我消除累世积下来的业障。有人问，无利不起早，为什么会写财经博客。这里回答一下：这就是兴趣，而兴趣是人最大的动力，从研究中获得的快感是许多旁人所不知道的。其实孩子教育也一样，培养好的兴趣与习惯。

股指冲高回落告诉我们：利好撑不起大盘。那么在遭遇利空之后又该如何呢？风险还是要摆在首位的。连续两日尾盘勉强拉升，不断萎缩的成交量提示我们，这不是大行情的前兆，而是力不从心的虚弱。很明显，今日连这一点儿努力最终也都放弃掉了。

程程

二〇〇九年十二月十一日

据报道，南京经委主任涉高淳陶瓷内幕交易落马。“不是不报，时候未到”。现在估计会有人开始为自己当初的贪婪而懊悔了，证券市场的监管力度明显在加强。欲壑难填，人总是在第一次伸手时心惊胆战，而后随着时间的流逝，而做得愈发理所当然，甚至会到达明目张胆的地步。越是在这种情况下，距离其灭亡也越近。笔者有位同事，当年业务做得是风生水起，好房、好车一应俱全，突然间办公室来了几个神秘人物，谈了会儿话就被带走了，自此身陷囹圄。全都是巨额财产侵占惹得祸，早知如此，何必当初。灾难总是在顷刻间降临，而酝酿灾难或许要花费很长时间。若要人不知，除非己莫为，头上三尺神灵有打盹的时候，可不是总糊涂的。这次是南京的官员倒了霉，下一个轮到哪里的人呢？

国务院常务会议在中央经济工作会议之后公布了一系列措施，对于消费刺激政策的延续基本上早有共识，房地产营业税减免期恢复至五年，后者则是大家所密切关注的。对于这个政策的解读，不同人有不同的看法，说将引发房价继续上涨的有，说对抑制房价上涨无大作用的有，说房价出现拐点的有。有意思的是，这些人讲得都有一定道理，所述现象也会于不同地区发生。笔者认为，恰恰是这种争议意味着政府调控手段的成功！经历了一年多刺激政策洗礼，相信决策层已经开始担忧资产泡沫，而如何减少泡沫则需要较高的智慧。昨日在博客中分析，“楼市以稳定为主，力求做到缓涨或微调（实现的可能性很小）”。营业税的变更正是因循着这一思路，短期及表面上看，影响并不大，但是又不能说没有一定的作用：其核心在于减少投机需求。如果政策180度转向，势必引发较大的震动并影响到金融体系稳定，现在这种作法属于慢撒气，为银行融资争取了时间。不过从二套房房贷收紧、营业税减免期恢复至五年等措施来看，房地产政策正在逐渐发生变化，调整趋势是明确无疑的，因此投资者有必要特别关注。现在的一时冲动的代价，真的就是关乎到真金白银的损失，未来改错的机会都很少。

受到昨夜美股尾盘拉升影响，尤其是对国务院常务会议正面的解读，加之9000亿解冻资金，股市在连续调整之后以向上跳空开盘。看到这样的场景，估计会有人质疑笔者昨日的文章《30日均线难有支撑》。如果是顺势低开，抄底盘大量涌入，可以说这种判断存在问题。现在缩量高开且上涨无力，并不构成调整趋势的变化，指望在政策面、资金面、基本面都不利的情况下，继续所谓牛市显然是不现实的。之所以谈《30日均线难有支撑》，是希望不要根据所谓的技术指标抢反弹，在做空能量没有大幅宣泄时，抢反弹是非常危险的操作。许多投资者就是在不断地抢反弹过程中，将自己一步步引入困境。中国重工即将上市，又是对二级市场近百亿资金的压力。中国北车也将在21日发行不超过30亿股，按照南车现在的价格，也会吸金在百亿之上。密集融资不可能不对市场产生影响。

今日引领反弹的是金融股。的确，石化、宝钢多少有强弩之末的感觉，需要其它权重股站出来。不过银行的日子并不好过，否则银监会也不会要求银行彻查六大风险：产业结构调整中的信贷风险、案件风险、政府融资平台信用风险、房地产行业信贷风险、个人贷款违规流入资本市场风险和流动性风险。监管机构这次要求商业银行的风险排查针对 2008年11月1日到2009年10月30日发放的全部授信业务。这种彻查意味着什么？上述风险确实造成了银行业的隐患，因此需要通过融资保证体系的安全，资本市场为此将遭遇融资与违规信贷资金流出的双重压力。所以，千万不要因为外表宽松的政策而忽略实质严格的措施。

连跌两天，来个小涨，这并不能说明任何问题，多少是给新政策一些面子。明日新股发行将再次分流资金，而且申购资金可以一直连续运作，享受打新的饕餮大宴。在当前难以操作的市场中，这种投机的确是相对安全的选择。看着高开低走的股指，再望一下严重萎缩的成交量，这种盘整的态势预示着做空力量在不断聚集。当下市场只是等待着一个契机，一次较大规模的宣泄或在最近发生，看不到希望的多方什么时候会加入空方阵营呢？届时什么均线也不管用，短线投机抄底盘才是最重要的支撑力量。相比房地产的泡沫来，股市起码在这点上提供了安全降落的手段。

程程

二〇〇九年十二月十日

迪拜世界债务延期事件一出，我当时就判断绝并不像表面上那样简单，这仅仅是浮出水面的冰山一角，因为迪拜世界宣告了那个曾经被顶礼膜拜的发展模式走到尽头。其后迪拜债务危机被大肆淡化，直到近日又暴露出迪拜控股的问题，昨日又是希腊债券评级被降低。这一切都说明危机并未真正过去，以政府刺激计划为代表主权债务危机正在袭来。相比境外政府，我们拥有的资源要大得多，尽管金融海啸以来实施的部分政策有些过火，仍然可以维持在一定容忍度之内。不过主权债务危机爆发提示管理层，刺激政策不是万能的，需要适度控制以避免更大的危机出现，更要避免由经济危机转化为社会危机。

昨日连续有两位朋友向我咨询是否该买房，一位是大企业的中层，调到北京之后，面对不断攀升房价已经无可奈何，花掉工作以来的全部积蓄还得贷款百万，仅现在水平的还贷压力就会每月吃掉几年没涨工资的大半；一位则小有积蓄，为了避免纸币贬值，也欲登上买房的“末班车”花掉大部分积蓄。买还是不买，这是一个大大的难题。面对各种媒体的鼓噪，一些无良的电视媒体甚至组织起看房团，在周遭激动的氛围下，眼望着一日一日不断调高的房价，许多人会难以把持马上就下定金，而相关方如何瓜分收益就不知晓了。现在看房已经支到了北京郊县，那里的价格竟然也达到了8000元左右！曾经被拉去参加“分时度假”推介会，这帮人专门研究心理学并有规范的套路，用尽了各种噱头，现在看来卖房者也丝毫不差。理性地看待房地产，一定要把握这样几点：郊县一般房产未来跌幅大（2008年楼市价格可佐证），租金低且无法弥补房贷支出；现在房地产高位充分换手，无论是刚性需求还是投资需求都已经透支，连老年人都希望买房抵御通货膨胀，这种情形对于经常操作股票的人都知道意味着什么；房地产买卖成本高流动性差，造成了易涨难跌的局面，不过由于缺乏类似股票的抢反弹资金运作，一旦下跌则是快速和猛烈的。鉴于明年经济政策实质“微调”，房地产的调整将不可避免。

去年至今的经济政策为中国经济埋下了难以承受的隐患，以管理层的立场来看，必须进行适当地纠偏，不过要避免泡沫急速破裂带来的冲击。因此，为应对可能造成的危机，政策在表面上一定会对股市、楼市进行维护。楼市则以稳定为主，力求做到缓涨或微调（实现的可能性很小），首次购房等优惠会持续，对于投资性需求会通过信贷结构性调整把关，物业税只研究、难实施。股市则肩负着稳定金融体系安全的重任，所以银行巨额融资将无法避免，现在看来这种融资将十分紧迫。以股息冲抵资本金缺口绝对是投资者的一厢情愿，不过这种消息还是会或隐或现，否则怎么为融资创造良好的市场环境呢？由此可见，楼市、股市在2010年都会得到政府大力维护，而市场却会呈现节节下跌的局面，房地产远较股市危险（股指多少会受到无形之手照顾以便完成融资，而且干预成本不大）。

美元指数受到上述消息刺激连续上涨，促使部分大宗商品的多头平仓，黄金价格是一跌再跌，石油价格也是连跌5天。什么时候调整成品油价格呢，完全在于发改委的一纸公文，涉及到的利益也是颇大。不过看着中石化使出吃奶劲的样子，估计最近调整成品油的希望不大，这便秘的毛病暂时还好不了。

欧美股市遭遇了寒流，使得今日A股早盘低开1%。多方严格依照技术标准在10日线展开了阻击，动用的是宝钢与石化，无非是假借股指吸引反弹资金。在其他个股没有响应的情况下，缺乏题材和基本面支持这类股票很难持续冲高，因而股指不出意外地冲高回落。上午收盘宝钢与石化更由红转绿，10日均线被无声击破，所谓支撑也不可靠。下午还是试图靠宝钢与石化拉动指数，多少让人有黔驴技穷的感觉。尽管竭力在10日均线附近做出支撑的模样，中石油也曾一度翻红试图加入拉升股指的团队。可惜股市却无法有效地放出成交量，这表明承接资金趋于枯竭，短期做空力量也没有得到充分宣泄。像这样跌也不痛快地跌、半死不活地赖所谓技术位的走势，最终失败的命运难免，或许是等待外围形势好转制造适合出局的氛围吧。

招商证券又一次濒临破发，明天会修成正果吗？多少有点儿后悔申购中国重工，说不准这是第一家上市即跌破发的公司。今天竭力守护10日线，可惜最后功亏一篑，估计明日就会考验30日线。不过对于场内大机构来说，借用《顽主》中的一句台词，“守得住是英雄，守不住也是英雄”，他们大体的战略目标基本达到。以当前的人气及走势看，笔者昨日《股市将持续调整》的判断正在逐步成为现实。

程程

二〇〇九年十二月九日

当人们都认为美元会跌倒前期低点70时，美元指数突然翻转，让所有利用美元套利的资金措手不及。被认定为保值增值的黄金也在两日之内最高跌掉了近百美元，绞杀了一批利用杠杆的炒金者。这次中国官方的表态值得称道，没有像印度那样忙不迭地高位接手黄金，更没有听从有些专家的鼓噪大张旗鼓地调升黄金储备。本人一直在提示美元贬值陷阱，一周前特别引用了高盛向监管部门披露的数据，其中大额做空对象中就有黄金、欧元以及新兴市场巴西！！原本以为黄金还会惯性冲顶，估计是看到中国并没有被其利用，于是提前收紧了口袋。美元升值与日元升值一样，对套利资金是一大打击，黄金之所以急跌，肯定跟套利资金平仓有关。当初香港股市在金融海啸中跌到万点，就是由于日元套利资金平仓撤离的结果。现在即使前段日元升值至85附近（一美元兑85日元），香港股市照样在22000点之上，因为日元套利资金基本上撤出了香港市场。与之相对应的是美元套利资金方兴未艾，不过最初的甜头估计都让美资大行享用了，否则前三季度的业绩也不会这么突出（盈利大部分来自商品买卖）。美元升值则会引发资本回流，例如一些投资机构已经开始甩卖中国的高档物业，这对于其他地方的股市、楼市、大宗商品市场都会造成冲击。中国2007年-2008年楼市的调整，在很大程度上是由于美国次贷危机导致资金回流所致。应当说，中国经济刺激政策在一定程度上拯救了外资在国内的投资，使这些资本不仅全身而退，还带走较为丰厚的利润，埋单者则有你有我也有他。不过美元这次反弹也会有反复，虽然中期见底迹象明显，不过短期内尚不构成反转，究竟能对资本市场及商品市场掀起多大波澜，还是让我们拭目以待吧。

中央经济工作会议胜利闭幕，许多深层次问题不是一次会议就能解决，起码就目前情况来看，还无法成为中国经济发展上的“遵义会议”。这次会议的几个提法算是对去年以来经济政策的修正，多少令人欣慰。尽管没有提及防止通货膨胀以及控制房地产，甚至有些政策（如放宽中小城市户籍限制）似乎还利好房地产，但是不能因此认为明年还会继续促进房地产。这种表态多少有无奈之嫌，一方面是利益集团的阻挠，另一方面也担心房地产崩塌会影响到金融体系安全及政府财政收支。中央还是希望可以平稳过渡，只是楼市与股市不同，由于缺乏短期投机资金所谓抢反弹的支撑，下跌起来的速度绝对难以控制。在居民消费透支、投机炒作过度的情况下，明年大幅调整难以避免，二季度即可看出端倪。指望“放宽中小城市户籍限制”刺激房地产的人士可能要失望，以现在的高房价和农民工的低收入，会有多少人愿意舍弃农村而变为城里人呢？城里的月光把我照亮，那里并不是我能生活的地方，只因为高不可攀的商品房。如果农村可以提供一块地，估计会有不少城里人愿意去当农民吧，现在城里户口转到农村并不容易。不论怎样，民生问题、经济结构调整都成为政府关注的重点，这也是包括执政党根本利益的基础。不过这些设想能否落实，难度十分之大，因为既得利益集团的影响已经渗透在各个层面。有学者发文，有点儿偏激、题目太强，为了不招致麻烦只给个链接吧（http://www.wyzxsx.com/Article/Class22/200912/117859.html）。

昨日文章《抛却政策幻想》，既是提示自己不要对变革持有太大希望（中国历来不缺空洞的口号而乏切实的指标，“保八”丛这点上看是成功的），也是提示投资者不要对利好有不切实际的想法。股市没有借“会议胜利召开”的利好再攀高峰，反而出现了一定幅度的下跌。投资者不要过多地关注所谓几大利空，这些早就是在市场中存在的，更何况还可以制造出几大所谓利好。让我们换个角度思考问题：那就是未来一年内股市上涨空间有多大？如果客观及理智地思考，不难得到“未来股市上涨空间非常有限”的结论，因为可以用来提升整体估值水平的“说辞”并不多。“稳定增长”意味着不会将经济增速列为优先选项；“信贷质量”意味着信贷有保有控，上半年过度宽松的政策将一去不复返；“收入分配”意味着资本利得空间收窄，企业业绩增长速度将放缓。水、电、油涨价不仅影响到居民的必要生活支出，也将增加企业经营的成本，明年即便是不完善的CPI，也有可能超过预定3%的目标。美元中期探底走强已经成为大概率事件，热钱流入规模与速度也成为不确定因素，相反可能要防止热钱集中流出对经济造成的冲击。6124点是建立在经济高增长的泡沫上，3478点则是建立在流动性泛滥中，单从表面上看，前者要比后者健康得多。

今日股市一直呈弱势调整的状态，观察分时图，总是在低点或者相对低点放量，成交量也是随着股指忽上忽下。下午跌倒3260位置时，两桶油拉起了旗杆， 20分钟时间就将股指推高50多点，场内资金操控指数迹象明显。不过其他权重股并无表现，金融股则一直处于疲弱状态，再融资压力使得银行股集体萎靡。这种脉冲式动作由于缺乏支持，股指其后也出现了几次反复。两桶油最终没能把股指挽留在3300点上方，不能说主力机构对广大投资者的挽留没有诚意，“让列宁同志先走”则是这种挽留的真正内涵。越是如此，股指越是要连续调整。

又到了调油价的时间点，这对于两桶油可不是什么利好，因此盘中拉高更增添了投资者的疑虑，属于得不偿失之举。对于油价下调便秘国人早有准备，不过家门口儿中石化加油站已经打出了每升优惠0.3元的促销牌，算是与国际原油价格密切接轨吧。

程程

二〇〇九年十二月八日

这周末的资本市场是不平静的，一方面是中央经济工作会议释放出什么样的信号未知，一方面是美元指数大幅反弹及黄金巨幅调整。在美国公布利好就业数据之后（非农失业人数较大幅度下降），经济刺激政策的退出计划摆在了各国政要面前，中国自然也应不例外，更何况我们的病症与西方国家并不相同。这种退出应当是各国相对统一的行动，对于资本市场及大宗商品市场则是痛苦的过程。与经济高涨期的加息等紧缩政策不同，那时企业盈利及未来预期都令人鼓舞，因而股市会一直逆市走高直至拐点出现。现在则是救市措施造成的人为泡沫，一旦刺激政策退出，这些泡沫由于缺乏基本面的支持将快速破裂。这也是一种财富分配的过程，许多人在牛市中积累的财富或许在这一轮调整过程中损失大半，如果再使用高杠杆融资的话，甚至会出现倾家荡产的结局。黄金当日大跌4%，已经可以让那些使用杠杆的炒金者损失相当比例的本金了。一直在提示，当前市场处于一种以“美元贬值”为代表的大宗商品虚假牛市的阴谋，使用美元套利大宗商品市场的投机者最终要为贪婪埋单。美元中期见底并不是孤立事件，将影响到全球股市及商品市场，自己一篇《美元那根牵一发动全身的线》的分析文章也基本在周末完稿。

中央经济工作会的口风很紧，周末媒体上基本上没有官方消息，看来只有等待今日闭幕后的正式公报了。内部争论应当还是很激烈，不难想象既得利益集团并不希望当前政策出现变化，可如果继续下猛药的措施，等待大家的绝不是一般性质的灾难。迪拜事件、美元反复、欧美经济数据好转等多少会给会议增添变数，而笔者更希望能够多结合中国的具体情况，尤其是老百姓的民生议题，这些才是立国之根本。不论怎样，宽松货币政策已经到头。试想，缺乏了流动性的支持，房地产市场在经历了高位充分换手之后（据悉上海11月二手房交易数量激增，价格却环比下降1%），还会继续泡沫之旅吗？大宗商品价格逐步见顶后，这些品种对应的股票还有炒作理由吗？因而所谓的“二八”转换是这样的不牢靠。即便是蓝筹股涨幅有限，可是如果我们对应一年前的低点，就能发现相当个股已经有超过100%涨幅，甚至有的股票已经超过200%涨幅。在这样的基础之上再来一波行情的可能性又有多大呢？

股指在早盘一阵反复折腾中，由于量能不济还是低下了继续冲高的势头，一些连续走强的金融股也出现了回落。更多的个股则是在周五大跌的基础上适度反弹，这其中的操作空间很令人怀疑。对于周五权重股的集体暴动，现在看来更像是二八转换的假象，或许只是前段大规模发行的新基金集中建仓的行为，目的自然是不言而喻。中国基民是最可怜的投资者，股民尚且可以将失败归结于自己的技术与心智，而基民则完全是将自己财富托付于本不值得信赖的人。在中国当前社会中，在缺乏基本公信力及信托责任的基础上，把自己的资金委托给八竿子打不着的陌生人代理，无疑是用肉包子打狗一般。此外，如保险这类的大资金也在利用申购和赎回制造高抛低吸的机会，不断地“洗劫”基民的财富。基金公司对于这类行为又无法采取措施，甚至为了贪图手续费还会提供各种优惠。股指反弹到现在的位置已经不低，流通市值更是超越了当初的6124，别指望还有什么大牛市，赎回基金、落袋为安才能避免未来的不确定性及损失。

新股发行加快已经是不争的事实，本周9只新股无疑对资金面产生影响，这种影响将逐渐在二级市场中体现出来。成交量持续萎缩显示了多方并没有足够的底气发动又一轮行情，政策面上难以得到持续支持，基本面也不支持。中国在炭排放上做出了承诺，这种承诺对于企业经营短期内肯定不是利好。主要媒体也在谈多劳多得的分配制度，显然有压缩资本利得空间的意味。诸如此类的消息，短期内未见得直接影响资本市场，长期看则会产生深远的影响。

盘中股指一直呈半死不活的状态，这种平衡的打破需要外力。原本以为主力资金将利用人们对政策面的期许而在尾盘突然拉升诱多（在纵横财经论坛发帖提示），结果这虚晃一枪的力度并不强大，反而是冲高之后回落。多少还是有所顾忌，或许是尾盘申购新股。看来市场的走向还要等会议公告之后才能尘埃落定，对于部分投资者而言，拥有着不撞南墙不回头的勇气；而对于既得利益集团来说，则是撞了南墙也未必回头。基于民生的考虑，未来政策肯定不利于流动性推高的股市、楼市，抛却对政策的幻想才是正道。政策一出，即便是利好也属于短期利好出尽，股市两三日内将迎来大幅调整。

程程

二〇〇九年十二月七日

前期一直提示关注美元汇率的变化，在众口一词看空美元的声音中，美元却呈现见底的迹象。美国政府及美联储可以在很大程度上操控美元的走势，金融大鳄也能借此在诸多市场上获利。伯南克昨日关于准备退出政策释放了一个信号，这基本上与欧洲同步，而中央经济工作会议更恰巧在周末召开。结合所有这些信息，投资者应当对未来政策的变化有所准备。不过还是会有许多人因为惯性思维而难以自拔，这就是自然法则，市场只会剩下少数赢家。

处罚一个炒作创业板的“解某某”，还会有更多的人站起来，而且相比一些黑幕而言，这样的炒家实在只是小喽罗。有投机的地方就有炒家，创业板其他股票不也在大玩过山车行情吗？金亚科技的振幅早盘半小时不到就超过10%，换手率也超20%，没有对敲盘的支持谁信呢？看似不错的下影线介入机会，其实到头来都会变成陷阱，可是就是有人飞蛾扑火，寻觅着理论上存在实际不可行的投机机会。股市提供给散户其实就是一个理论上致富的平台，事实已经证明了“七亏、二平、一赢”定律，亏损完全是无知、轻信、贪婪造成的。

身体不适小睡片刻之后，醒来却发现股指走出了惊心动魄的过山车行情，这多少对自己的心脏有好处，呵呵。金融股集体发飚，股指上下震荡也达到了3%以上，收盘突破3300点。市场中弥漫着股指期货、融资融券的消息，真的能救股市吗？这我可没有信心，我只知道国外为了稳定股市，采取的是禁止卖空的行为。此外银监会官员表态“目前对中小银行的最低资本充足率要求为10%，而对大型银行的最低资本充足率要求则为11%。”，也成为刺激银行股大幅上涨的动力。中国人讲话就是有艺术，一个“目前”就把银行股烧上了天，毕竟在某种程度上打消了将最低资本充足率要求为13%的预期。尽管许多人不知道“中国此前没有透露这一数字要求，而此前市场普遍预计中国对所有商业银行的资本充足率最低要求均为10%”。可是“目前”正常了，未来呢？中国现实社会中有句经典语言：计划赶不上变化，变化赶不上领导的电话。

在权重股集体暴动、股指上下强烈震荡（幸亏前日我博客的题目是《大震荡再次来临》，也学狡猾了是不是？）、成交金额超过4000亿之时，我们却看到涨跌股却呈1：4的排列。也就是说，除了少数权重股，其他股票陷入了集体调整。也许可以说，这就是政府调控市场希望看到的结果，乐观者也可以说这是板块成功轮换的结局。不过权重股继续上涨的动力何在呢？在很明显的政策调整预期下，我们不难得到这样的结论：反弹行情已近尾声。

自问一句：目前股指正常，那么未来呢？炒的就是预期，而这预期对于多数投资者并不妙，不正常恰恰从赚指数不赚钱开始。等待周末领会会议精神吧。

程程

二〇〇九年十二月四日

稳定是社会和谐的基石，而稳定离不开公信力。不过如果询问国内哪些机构具有公信力时，恐怕在我们绞尽脑汁后，还是很难得到大家都认同的答案。近日闹得沸沸扬扬的统一果汁与农夫山泉的“砒霜事件”，即便是同样的检验部门却在不同时间对同一批次产品给出了不同结果，很难说没有利益的背景在其中作祟。“楼歪歪”都能获得“政府建筑大奖”，还有什么不可能发生的呢？“搞掂”一词大行其道，什么都可以成为“被搞掂”的对象，因而公信力也随着“搞掂”而被搞垮了。去年几部贺岁片恰巧宣传了什么都不可信的理念，在“组织也不可靠”时，普通民众唯一能够依靠的只有自己弱弱的抗争，亦如《蜗居》中李老太太至死不渝的坚忍不拔，央视报导中自制燃烧瓶保卫财产，以及以死抗争的自我燃烧。其实现在仍然有大量的信访人员是好事，说明他们还对政府公信力存有希望。如果连这点儿念想也被剥夺的话，未来真的很难设想。具备“独立之精神”的专家已经成为凤毛麟角，有些地方人民利益保护底线的司法被少数人左右，未来的希望—教育沾染上铜臭的味道，这就是一部分的现实状况。即便是国家信用制成的人民币似乎也失去了应有的公信力，不断升温的通货膨胀预期使得有点儿闲钱的人们忙不迭地去购买“保值”资产，岂不知多数情况下，这种保值作用是建立在后人不断购买的基础之上。也就是说，后人帮助前人实现了保值增值。

公信力之不在，又如何建立诚信的和谐社会呢？探究其原因，缺乏信仰导致急功近利思想和行为蔓延是原因之一，这种思潮已经毁掉了一代人，就像端坐在教室听课的学生一样，许多人早已戴上了近视眼镜。有些人是欲望膨胀所导致的，有些人则是被生活压力所逼迫的，反正社会中充斥着浮躁的情绪，尤其是后者的出现需要给予格外的警惕。这种环境下难以出现有思想的哲人，更无法出现一批具有高瞻远瞩战略眼光的实干家的。许多事情之所以陷入被动，完全是缺乏长远规划所导致。即便是很好的设想，也会屈从于现实的短线压力而无法实施。在经济领域中，这种急功近利无处不在。人们不满足于依靠企业的成长和分红获得收益，反而希望在市场起伏之间追逐暴利机会，股票早已成为“筹码”，一种用于赌博的工具，其自身价值已经完全被忽略。能够上涨的股票就是好股票，致富已不再依靠勤劳，反而是在潮起潮落之中。

这一切正常吗？不正常，而不正常现象的堆积势必会回归正常，或许这也是一种不以人意志为转移的客观规律。连续反弹的股市在前期高点前出现调整，今日基本上在昨天收盘点位下徘徊，失去了继续上升的动力。这是突破之前的正常蓄势，还是如昨日所说《大震荡再次来临》前的风雨欲来，不同立场的人有各自的看法。起码从早盘表面上看，多数人投资者似乎更支持前者。周末即将召开的中央经济工作会议即将揭晓明年的政策，从媒体以及政治局会议透露出的蛛丝马迹来看，经济结构调整势在必行，“保八”将被“稳八”所替代。此外一个需要引起重视的是，那个被诟病很久的CPI，统计局官员认为改进统计缺陷，尤其是修订房屋支出方面的内容。尽管提得太晚了些，不过这对于明年“控三”（CPI维持在3%以下）还是有很大帮助的。试想，如果明年食品价格出现上涨（已经出现了明显的迹象），“稳八”、“控三”都会有很大问题。如果纳入CPI的房屋支出出现下调，完成任务也就有了数字保障。就算我“小人之心度君子之腹”吧，房屋支出如何在CPI中计算，以及多大程度上调整现在都还是未知数。

不论中央经济工作会是否提及“通货膨胀预期”，货币政策以及财政政策的适当调整已是箭在弦上，基本上是外松内紧的，如果提及这种预期，只是表明问题已经相当严重。从近期银行、地产股的表现来看，未来政策绝对不像许多人希望的那样乐观，行情难以从二三线股向权重股成功切换。记得2007年10月权重股见顶之后，二三线股曾经出现了一波走强行情，最终由于权重股无力继续上行，而自2008年1月遭遇了惨重的股市雪崩。今年729之后创新高的三连阳，其实正是8月下跌20%的前奏。此次大幅调整后的三连阳，也有类似之处。当初压垮股市的正是政策调整预期及大盘股发行上市，现在这两个因素不仅没有削弱，而且还在不断增强。午后震荡走低，告诉我们前期巨量两根大阴线还是有很大压力，因为权重股根本缺乏上攻的意愿，市场资金也难以支持如此庞大的身躯。

抛却正统的估值方法（在当前中国股市中基本不适用，巴菲特现在来了都会失业），单就流动性、政策等因素考量，未来股指也难以寻觅到向上空间。股指在击穿10日线支撑之后出现了急速上扬，这很正常，太多人拥有创新高的梦想。尽管今日实际跌幅有限，下影线似乎也有支撑，可这却属于暴风雨前的沉寂，莫被眼前的平静遮住了视线。真跌下来的时候，什么支撑都不可靠，比组织还不可靠。

看到一则有趣的消息，中国中冶母公司被债务人在香港申请清盘。虽然债务数额不大，不过债权人之气愤之情溢于言表，央企什么时候也变得不可靠了？

程程

二〇〇九年十二月三日

过去谈企业核心竞争力时常讲，“做产品不如做标准”。国与国之间贸易的核心竞争力又何在呢？还是可以借用一下，“做产品不如做规则”。谁制定了商业准则，谁就掌握了话语权，谁就可以得到最大的利益。中国历史上就有丝绸之路，除去郑和下西洋的政治外交之外，似乎都是我们对外输出的产品大于进口。过去没有WTO，各国列强为了打开中国的贸易之门，使用了坚船利炮作为“敲门砖”，最终让我们屈辱地俯首于他们订立的规则。据说当时海关都是中国聘请的洋人主持，更令人讽刺的是，那时的海关竟然是中国历史上最廉洁的。新中国成立以后，意识形态的分歧使得列强对我们实施了封闭的规则；改革开放之后，出于自身攫取利益的渴望，他们又以WTO为诱饵让我们融入全球化浪潮，这次显得很文明，没有动枪动刀的。不论怎样变化，在国际贸易领域，我们并没有足够的话语权，完全要依据他人的准则从事，而且在最初阶段，这还被美名其曰：国际化。在我们努力“遵纪守法”时，却发现原本对等的规则却有许多不起眼的“后门”，其结果就是无论怎样变幻，结果只有自己吃亏。伴随着全球经济持续在低水平发展，以后类似的事件会越来越多，随便搞个什么环保之类的把戏，就能把中国商品拒之门外，而政府大额出口补贴几乎全部落入了境外消费者的荷包。

规则，我们真的了解这些规则吗？他人制订、他人解释、他人裁决，这就是我们在国际贸易中遭到的境遇。在谈判、交涉过程中，我们还是有一批专家的，只是这些专家总让人感到不踏实，“被专家”的情形居多，多数人不是因为研究水平及能力“被专家”，而是以混在圈子中的时间，特别是官衔来决定的。如果不是朗咸平教授的爆料，或许我们不会知道代表中国轮胎业的专家会那么“雷人雷语”阐述轮胎特保案中的中国立场，甚至让人感觉有《潜伏》的味道。类似的专家实在太多，笔者也曾因工作关系，在多个领域“被专家”过，可是自己清楚自己的斤两，可是有些半懂不懂的人就敢上下嘴唇一碰便成金科玉律。更何况是规则这样充满了人文气息的东西，不了解文化背景和操作内幕，就敢随便对外承诺吗？除了规则之外，我们还会遭遇各种潜规则的侵袭。比如，有些市场圈子就那么小，总是被几个人把持着，一旦有外来人进入，大家就会不约而同地把他杀得退出。中国在境外期货操作中屡屡失手，在一定程度上，就是吃了这种潜规则的亏。如此看来，依据他人制订、解释、裁判的规则，试图在WTO框架中获得自身的利益，肯定是难上加难的事情。由此又回到以前说得那句老话，独立自主、自力更生对于泱泱大国来说，实在是立国之本。

当前国际经济领域主要商业规则基本上被盎格鲁.萨克逊人把持，美国之崛起又让美元成为了操控一切的那根绳索。日本经济繁荣吧，那就用汇率搞得你一蹶不振；亚洲四小龙兴起吧，接着用资本将你洗劫一空；俄罗斯凭借石油蠢蠢欲动吧，美元汇率一牵动就让你自食其果，国家陷入财政困境；阿拉伯人手中有钱有想法了，那就变着法儿让你走上歧途。中国呢？危险不？盖子下面是什么，多数人是不知道其真实面目的，好歹资本项目未放开还有最后一道防火墙。黄金涨过了1200美元，呈现快速冲顶的态势，或许近期还会有新高，就如同当年石油价格连续攀升一样。可最后的结局是什么呢？好在很快就会解开谜底。日本人被日元升值逼得不得不采取措施，那么欧洲还远吗？美国人确实够毒辣的。

股市连续上涨自然与大家风险意识的降低相关，尽可能地配置高风险资产也规避通货膨胀。大蒜炒完了，继续炒辣椒，正如之前分析的那样，一直会蔓延到国家难以控制的所有农产品领域，猪肉自然也在范围之内。据说，明年经济任务是“稳八”、“保三”，就是控制经济增长速度调整结构，控制CPI上升幅度在3%之内。现在看来，后者的难度着实不小，尤其是从二季度开始。当资金为了保值都在寻找点儿风险资产对冲时，危险的降临将是必然结果。国外大宗商品市场如此，股市也是如此，只有具备充分的对手盘，才能满足资本大鳄的胃口。

强力上攻的股指在2点之后一度出现反复，部分被寄予冲高希望的银行股甚至由涨反跌，巨额融资将是资本市场不可承受之重。巨量震荡小幅走强，看似运行良好，也许一个大浪打来就吞没数日涨幅，近期走势具备这样的特色。当近乎多数人都欢喜于股市泡沫时，当许多人难以忍受股市诱惑时，当一些人无法容忍看空观点甚至恶语相向时，大震荡又将来临，又会有人为此付出代价。这种高位巨量的反复震荡意味着什么，不同人有不同的答案，希望你是理智的那个人。

程程

二〇〇九年十二月二日

中央经济工作会议召开在即，各种博弈也在进行。从短期上看，继续宽松信贷政策对于利益阶层绝对是必要的。对于广大普通民众而言，暂时还看不出哪里受到伤害，特别是散户投资者似乎还能从中受益。不过从长远上看，不加限制地持续宽松货币政策，尤其是再度向房地产倾斜，势必加大经济结构的失衡，隐患或许一夜之间就成为现实。迪拜风波提供了持续宽松信贷者口实，也让管理层对于政策的取向游移起来，甚至强力砸盘也成为索取政策手段。这恰恰是笔者一直担忧的，只是越偏离越难以控制，直至走到不可收拾的田地。经济本身就应呈螺旋式上升，有起有浮才能积淀好基础，结构性调整必然伴随着经济低速增长。既要调整又怕增速减缓，就如同一直期望“高增长、低通胀”一样，短时间的繁荣定会付出惨痛的代价，拔苗助长的结果谁都能知晓。

出于对政策“利好”的预期，市场这两日在外围股市的带动下，出现了大幅反弹。今日再度实现大涨，市场兴奋度有所提高。对于这种兴奋一定要保持审慎的态度，泡沫总归是要破灭的，究竟是缓缓地萎缩，还是一下子崩裂，这还要看调控的艺术。试图把破灭加工成铁球的幻想是不切实际的，吸引全球富豪资金的迪拜做不到这点（据称有房地产大嘴曾称迪拜模式值得学习），指望老百姓那可怜刚性需求支撑的中国房地产业自然也做不到。不论是山西煤矿“国进民退”，还是温州炒房团在迪拜折戟沉沙，都意味着民间资本被削弱，这将直接影响到民间借贷的资金流量，或许不久就会爆出某些地下钱庄倒闭的消息，这对股市自然也是冲击。

悄然之间，美元汇率开始了筑底的走势，对此应给予充分的重视。日元由于连续升值，其套利资金的身份已经让渡与美元，美元反弹升值则是对于套利资金最大的利空。一旦套利资金撤出大宗商品市场及新兴资本市场，又将掀起一阵血雨腥风，就是不知这次谁将成为牺牲品。据说有智囊团建议中国扩大黄金储备，早干什么去了，难道又要我们充当接盘的角色，总是有些人在关键时刻扮演着不光彩的角色。政策的不确定性以及外围资本的血腥博弈，都提示我们持续观望是最佳选择，更何况还有几乎稳赚的打新生意可以做。

股指冲高3240之后出现了小幅回落，还是有人希望在高位兑现筹码，量能也相比昨天有所放大。两日的连续上涨，无法掩盖市场巨量调整的事实，这只是在伤口上撒了麻醉剂而已，让投资者以探底回升、再续牛市的看法忘却已经发生或者即将发生的风险，继续梦幻着美丽泡沫的希望。

澳洲再次加息，刺激政策退出逐渐展开中。

程程

二〇〇九年十二月一日

周末美国股市仅交易半天，感恩节的休市为市场消化迪拜债券事件提供了时间。于是美股从开盘大跌逐步走高，跌幅只有1.5%左右，而欧洲股市则出现回升。美元指数也从急速飙升中滑落，石油、黄金都经历了相当大幅度的震荡。尽管从资本市场表现来看，迪拜债券事件正在消化的过程中，可是这对人们心理的影响还是巨大的，几乎所有人都会自问：金融海啸真的过去了吗？我们则更应当关注迪拜问题带给我们的思考：脱离规律及大众正常消费的经济发展真的能够持续吗？尽管迪拜政府仍然宣布第一高楼修建正在进行，可是大家已经对此充满了质疑，喧闹的施工场面已随着工人的撤离而回归寂静。迪拜营造的是一种超越一切的奢靡，源源不断的石油美元坚强地支持了美丽的泡沫，几乎没有人怀疑海市蜃楼会实现，七星级的帆船就是标志。几千套豪宅被一买而空，可是现在不仅房价跌幅超过70%，更留下了大片未完工的建筑，万人迷小贝曾经心仪的豪宅也只停留在图纸上。一地鸡毛总在盛筵之后，曲终人散那是必然归宿。面对中国主要城市房地产高价位大换手，极度亢奋之中，萧然的帷幕已经悄悄拉开。

看看所居住小区的标价，一个月内又涨了10%，再看看属于高位的租房价格，租售比也超过了1：500。也就是说40年之后，依靠租金才能勉强回本。当时突发了一个念头，干脆把房子卖了，也不用搬家继续租这个房子住。即便是最简单的定期储蓄投资，支付租金也是绰绰有余，而且不用支付物业及供暖费。都说北京、上海的房子不会降价，可是我就是不明白，同样人多地少的东京、香港，怎么就会遭遇那样的惨状呢？都讲全中国富人扎堆在北京、上海，那么全世界富翁看中的迪拜，怎么又会一夜之间衰落了呢？没有土地所有权的鸽子窝，真的应当比发达国家的“HOUSE”还贵吗？连已退休的老人都被忽悠买房抵御通货膨胀，这说明什么？有人在动摇国家信用并借此牟利！难道不应受到严厉地打击吗？可惜推波助澜的还大有人在，现在房地产已经从去年底的半绑架状态刺激为全绑架状态，政府、银行、经济都绑架在这列即将脱轨的高速火车上。华尔街过去有句名言“Shanghai，Dubai，Mumbai or Goodbye？”，这原本是对亚洲金融中心争先恐后强势崛起的茫然，现在看来，宛如一个黑色的预言。即便是再多的石油美元也只能还清迪拜的债务，却无法重塑其曾经的辉煌。作为中国人，笔者并不希望这个黑色语言在中国得到验证，需要有人站出来提供大智慧。有人终于提出遏制投机炒房，鉴于以往经验，借用一句话评论：不看广告看疗效。

美股止跌、欧股反弹，政治局会议坚持“适度宽松货币政策和积极财政政策”，都对连续下跌的A股起到刺激作用，市场出现高开反弹不足为奇。迪拜债券影响依旧会发散，新兴市场起码在短期内会出现资金流出。不要轻易地否认该事件的影响，这影响到整个债券市场乃至金融市场，当初那些投行的口舌也是信誓旦旦地忽略次级贷危机的，结果如何呢？甚至有人说这标志着金融危机的结束，看来经历2008年下跌之后还是没有长进。一旦美元升值，套息交易的止损盘势必重创大宗商品市场，周末黄金价格的蹦极就是先兆（使用杠杆交易的品种单日就能亏损50%）。从政策面上看，虽然竭力保持稳定，可是不再强调“坚定不移”，也不再以保增长为第一位，政策重心已经从“宽松”转移到“适度”，报导中的五个“更加注重”才是重点，这是未来政策的指向。此外，从国家财政收入以及银行资本金充足率来看，明年不论是货币政策还是财政政策，空间都极为有限。如果明年银行继续加大货币投放力度，以增量6万亿计算，按照12%资本充足率杠杆，需要补充资本金的数目也令人乍舌，资本市场能承受如此重压吗？银行股为什么走软，这是有其内在原因的，而且还没有充分考虑到坏账因素。

今天走势颇具迷惑性，沪市连续冲破10日、30日、5日线，很有那种探底回升的味道，也容易让人轻信日前下跌属于诱空陷阱。加之周末多数主流媒体宣传迪拜债券事件对中国经济没有影响，都会让被连续下跌压抑的做多热情升温。进一步打压的动能也有所衰减，一些人甚至从政治局会议上未提及通货膨胀预期而看到了美好的希望。对于前期的下跌也可以归结为银行巨额融资谣传、迪拜事件乃至A50期货结算日，从而忽略调整的本质。事实上，本次调整在于整个市场环境在发生变化，尤其是支持此波行情的基础已经逐步消失。保险资金调仓的动作为这种变化提供了注脚，因为这些资金距离政策面远比基金之流要近得多。私募基金的审慎一方面是出于强烈的市场敏感度，另一方面则是银根逐渐收紧的必然反映。对于明年信贷增速有着不同的版本，从最初8万亿的预期降到了6-7万亿，或许等11月信贷数据出炉后，又会有变动，而大趋势则是明确的。

市场几乎没有给出低吸的机会，只有抢入筹码才能分享反弹，这对于激发投资者热情是格外有效的。最不易出局的股票反弹力度越大，只有制造出欢快的氛围，才能完成筹码与资金的交换。可惜这种缩量大幅普涨并没有任何指导意义，反而昭示了未来股指的命运。今日是11月最后一个交易日，面对即将到来的十二月，我个人认为需要密切关注两件大事：中央经济工作会议精神；迪拜事件发酵后的影响。千万不要天真地相信迪拜事件也就是一日行情的影响，其背后可能会戳破商业地产泡沫、影响建材等大宗产品需求。对于经历高位换手的股市与楼市而言，则在于谁在接最后一棒花落谁家。看看电视上那些买房人的激动以及卖房人的淡定，许多事情注定了结局，那些振奋于一日反弹的“成功者”，或许要比买房人轻松一些，毕竟弹指之间就能出局。世上没有后悔药，如果可以存档重来，所有人都能财富一方。弱弱地问一句：抓住这次反弹出局的机会了吗？

程程

二〇〇九年十一月三十日