投资哲学最差的投资就是持有现金

　　买信任企业分享红利

　　问：此次金融危机是否对巴菲特的投资哲学产生影响？

　　巴菲特：不,我的投资哲学一点儿都没变。我喜欢具有持久竞争优势而且管理层为我所喜欢并且信任的企业,我喜欢以合适的价格买入这种企业。附带的,我还可以享受胜利的果实。但我不会去经营企业。

　　消极投资者可买指基

　　问:请问巴菲特,你是否建议个人投资者根据格雷厄姆和多德的投资法则进行投资？

　　巴菲特:这取决于他们是否是一个积极型投资者。格雷厄姆将投资者分为积极型和消极型。如果你愿意在投资上面花很多时间，我建议你尽可能多看资料，你就会发现便宜货，一旦发现就马上行动。我不上学以后,读了穆迪的约1万页报告中的每一页,而且读了两次，寻找适合投资的公司。你也需要这样做,世界上不会有人告诉你有什么好买卖，你必须自己去找。不过这非常耗时。

　　如果你是消极型投资者,我只建议你在很长一段时间内持续买入指数基金。

　　我要告诉你的一件事就是,最差的投资就是持有现金。随着时间流逝,现金的价值将下降。相反,好的企业会越来越有价值，而且你不需要花太多时间关注好企业，你只需要找到并投资于这些好企业。当然了，你还是要保持有足够的现金流,以避免别人可以决定你的未来。

　　行业测评替代能源不是好投资领域

　　问：请问你们如何看待替代能源投资？

　　盖茨：我认为现在我们对替代能源的研发投资还不够,政府政策应该促进对替代能源的研发投资。现在，替代能源是最为流行的投资领域。但是当大家都关注一个领域时，对这个领域的投资就会很多，总体资本回报也会很高。但是当某种东西成为热门时，就会出现泡沫。因此,应该谨慎对待替代能源投资。替代能源是一个热门投资领域,但不是个好投资领域。

　　大势研判不能等看到知更鸟再买股

　　问：巴菲特先生，近来股市上扬走势之猛史上罕见,很多人都在质疑目前的价格水平能否维持，您觉得这真的是市场的反弹吗？

　　巴菲特：明天谁知道会发生什么事呢？我举个例子来说明吧。我在1942年买进了我的第一只股票,那时候我11岁。你觉得,1942年之后直到现在,对市场而言的最好年份是哪一年？答案是1954年，道琼斯指数上涨了50%。实际上，你回顾1954年的时候会发现那也是个萧条时期。那一次的不景气始于1953年的7月，失业率在1954年的9月达到最高点,到11月的时候就业市场境况更是凄凉。

　　因而，只看到目前经济状况就决定是否买卖股票是十分不明智的做法。你得着眼长期来考虑特定时期中你投资的股票价值。所谓的“下周”没什么意义，因为下周实在是太近了。重要的是,要对你投资的行业有着正确的长期预计并且做出评估,不然你就总是和糟糕的经济或者低迷的市场作伴了。

　　现在，最糟糕的事情——金融恐慌已经过去了。虽然失业还未触底、商业也未触底,但股市已经触底。不要因为觉得明天会有更吸引人的投资,就错失今天很吸引人的投资机会。等待是愚蠢的，等到你看到知更鸟的时候,春天都结束了。

　　股票选择 50年准备5分钟决策

　　问:巴菲特先生,你过去曾几次说，你进行过非常迅速的资本配置决策,有时候还不到五分钟。我想知道你当时是基于什么数据才做出自信决策的。

　　巴菲特：这是50年的准备以及5分钟的决策。就拿投资可口可乐来说吧。我喝可口可乐有60年时间了,我从中看到了几个关键要素,并在1988年购入了该股股票。但重大决策是根本不要耗费多少时间的。如果你耗费很多时间进行投资,你就会陷入麻烦。

　　问：如果美国是一只股票,你们会买吗？

　　盖茨：当然。

　　巴菲特：以保证金买。(笑)

    经济篇

　　金融危机让雷曼破产或许是个错误

　　盖茨最景仰公司破产了

　　问：盖茨先生能说说你听说雷曼兄弟申请破产后的感受吗？

    盖茨：科技行业我最景仰的两个公司王安电脑和数据设备公司都破产了。市况有起落,我不会对哪家出局感到失落。但雷曼兄弟破产带来了连锁反应，我记得我打电话给巴菲特,说“我应该对此感到担忧吗？”结果他回答说：“嗯，有点吧。”

　　经济“珍珠港”美国表现佳

　　问：沃伦,政府放任雷曼兄弟破产是个错误吗？

　　巴菲特：或许是吧。总的来说,美国政府在应对这场经济领域“珍珠港事件”时表现得相当不错。如果当时美国银行没有收购美林,美林可能也会很快破产。我觉得,政府当时可能没有完全认识到雷曼兄弟是一个怎样庞大的多米诺骨牌。

　　投资高盛巴菲特观察69年

　　问：巴菲特先生,你为什么选择投资高盛而不选择雷曼兄弟,或是同时投资两家公司？

　　巴菲特：我对高盛集团的状况和管理层的信心超过了华尔街任何公司。我和高盛的关系可以追溯到1940年我见到西德尼·温伯格 (注:高盛创始人)。我关注这家公司很长时间了。他们对市场的时机把握最为出色。

    经济未来 三大行业可能出下一个盖茨

　　盖茨看好三大行业

　　问：盖茨先生,你觉得哪个行业会诞生下一个比尔·盖茨？我很想投身于这个行业。

　　盖茨： IT行业一直是最为令人激动的。不过，未来数十年也会有一些其他行业令人惊叹。比如提供环保廉价的能源，这个领域存在着大量商机。还有制药行业。我们还无法治愈帕金森症、阿尔茨海默症以及其他很多种疾病。可以肯定,我们会不断对此继续研究,这是我最看好的三个行业。

    巴菲特：大学生应该找到你感兴趣的领域，而不是去追逐可以产生第二个盖茨的行业。如果我当年离开哥伦比亚大学的时候,有人告诉我IT行业会出现比尔·盖茨，我不认为自己如果进入这个行业也会表现出色。但我知道什么吸引我。我曾经提出为本·格雷厄姆 (注:投资大师)免费工作，但他对我说,“你高估了自己”。不过,我还是投身于商界。我保证，只要这个领域令你着迷,你就能取得成功。你应该寻找自己的道路。

　　340亿买铁路赌国家繁荣

　　问：我想问巴菲特先生,关于近来伯林顿北方公司交易背后的原因有很多说法,我想知道你在这个时期增持铁路部门资产的真正动机是什么？

　　巴菲特：铁路是和国家未来的前景密切相关的。未来的几十年里美国还会有更多的人口。他们会旅行得更频繁,而且肯定还会有更多的货物需要运输。从环保或者省钱的角度，火车都是最好的选择。同样情况下，火车消耗的燃料仅有卡车的三分之一，污染也少得多。一列火车顶得上280辆卡车！因而未来,铁路是更合适的交通工具。我愿意赌上一大笔钱,准确来说是340亿美元,赌在十年、二十年、三十年后贸易会更加繁荣，美国会变得更好，对柏林顿公司的股东来说,也更好。

　　找合适的人结婚，为敬佩的人工作

　　问：在两位职业生涯中,你们很早便知道自己想要什么。对于那些还懵懵懂懂的人,你们有什么建议吗？

　　盖茨：找到真正激发你激情而且你又擅长的事情有时候可能得花上不少年。沃伦和我都挺幸运的,可以说是直接就撞到了。那时候我甚至不知道我的兴趣是不是软件，也不知道能不能算一份职业，我只是迷上它了。我想大部分人都是在20多岁的时候开始尝试一些不同东西，我想你该在最初的工作中尽量寻找接触不同东西的机会,当你发现你为之着迷的事情之后，直接开始干吧。

　　巴菲特：首先，我想说，先找个合适的人结婚吧。这会令你的生活发生很大的改变,它会改变你的志向抱负乃至一切。和什么人结婚非常、非常重要。此外，你该试着设身处地的想象,如果金钱对你而言已经没什么意思了,你会做些什么。所以,不要被眼前的利益所控制。

　　然后,尽可能地找一个你敬佩的人或者组织并为之工作。那时候我愿意为本·格雷厄姆工作是因为我对他的敬仰超过对行业中的其他任何人。我不在乎他付我多少钱。我知道每天晚上回家的时候我会变得比早晨更聪明。

    问：是什么让你们与众不同？

　　巴菲特：我们俩拥有激情。我们从事现在的事业是因为我们热爱它。我们并不是为了发财才从事当前事业的。我做我认为自己该做的事情。其他人想什么不会影响到我。

　　问：比尔,选一件让你鹤立鸡群的事情,你会选择什么？

　　盖茨:让你身边拥有伟大的人，大量阅读，从长远考虑。当然你必须在一些重要时候拥有自信。当我离开哈佛大学时，我对朋友说,“为我工作吧”，这其中存在着某种自信。

    问：巴菲特先生和盖茨先生,在你们之间独特的友谊中,对方什么特质是最令你佩服的？

　　巴菲特：我想说我最佩服的是比尔对于如何处理他积累的财富的态度。如他所说,他非常幸运，生当其时其地，创业适逢其会，成功水到渠成。最终,他明白自己是一个伟大社会的受益者，他认为，世界上每个人都和其他人一样是平等的，而他不仅以自己的财富来支持这个观点,更以自己的时间来支持它。他们夫妻将把自己的后半生所有的精力、才能、财富等等都用在改善世界上65亿人的生活上。这是我最佩服的。

　　盖茨：你可以说出沃伦许多优点,譬如品格和幽默感。但我想说的是他将世事化繁为简并渴望教导他人的热忱,如此人们能从他一生的经验汲取宝贵经验,并受益匪浅。他乐于教导他人，给我打电话的时候也是这样，这是我获得的一份真正礼物,我对此深怀敬意。

　　人生篇

　　盖茨看中国：世界不再只依赖美国是好事

　　中国正在发生的事情十分激动人心。如果我们要在中国人民如1979年那般穷困和如我们一般的富足两者之间来选择的话,我觉得还是让我们希望他们成为和我们一样的消费者和发明家吧。中国拥有庞大的人口，足以发生很多不可思议的事情。有些过去我们认为是接受我们援助的国家，譬如巴西、墨西哥、泰国等等，现在都成为了生力军。对世界而言，不单纯依赖于美国是件好事。

    恒生指数在2008年10月最低录得11015.84，1年跌幅65%。

  　第八轮：11015点-30850？点（2008年至2012？）　　

　　恒生指数近50年的历史走势显示，香港股市的7次牛熊交替一方面取决于香港经济的兴旺或萧条，同时还受欧美经济变迁的影响，其中的转折点多因突发性的政治或经济事件诱发形成。股市初期呈现出波幅极大的大起大落，但之后随着制度的完善，振幅逐渐趋小。股市的涨跌固然不可避免，但制度的完善无疑可以有效地控制股市的大起大落。

    一者，也许感到无能为力的时候，就是转机前的征兆。

    二者，是两方的，也许在前头？何况林彪，毛泽东都做不到。

    未来1年之内（截止2010年9月26日），东方明珠股价上涨1倍以上，以2009年9月25日收盘价9.6元为基数。

    主要是因为：1. 2009年末前，公布迪斯尼落户上海。2. 2010年5月26日东方网开业10周年前，东方网主板上市。

    如果未来1年东方明珠还收购东方有线，股价将涨至30元。

                                                              CAPITALIST

                                                        2009年9月26日晚20点42分

     投资第一课：逢低吸纳。

    这就是云服务的商业模式。

　　云服务的诞生前提是：互联网打破地域分割形成一个统一大市场，为个性化需求提供产品开始有利可图。其客观效果是：把创业成本降到最低，创业者只专注于创意等核心环节，运营和管理将不再重要。小公司开始挑战大公司，颠覆“规模制胜”的工业文明。我们的社会和文化将更加独立和自由。

　　文 | 本刊特约撰稿人 程苓峰

　　编辑｜刘涛

　　马云为什么这样红？

　　他不仅让你走上挣钱之路，那还是一条独立和自由之路。淘宝把单个创业者无力承担的环节全部搞定：物流、支付、广告，其运营和服务能力像水和电一样，让创业者自由获取

　　马云说：“如果我能创业成功，那么80%的中国人都能创业成功。”怎么可能？

　　如果近距离观察过这个人，或者在《赢在中国》里见过他语惊四座，那你就会知道：这个人的智慧和秉性跟那张脸一样稀有。除了他自己，没人有足够的想象力把马云跟80%的中国人相比。不过，当“草泥马”在网络上流行之后，唐竞新开始对这句话深信不疑。

　　唐竞新是一个平凡的中国青年。大学毕业后到网易做编辑，2年后升为高级，领导颇信任。唐竞新的主要工作，就是对比如刘翔退赛等社会事件做包装和炒作。越是能引起网民点击、宣泄甚至斗殴的新闻，越是好新闻。

　　唐竞新的生活转变发生在2009年1月。一夜之间，富有伟大想象力的中国网民创造出一个叫“草泥马”的神兽，立刻风靡，成为全社会的宠物。唐竞新轻车熟路完成了炒作的工作，却有点遗憾：如此好的一个题材，除了贡献几百万点击，还有没有可供挖掘的实际价值？！

　　伟大在一瞬间发生。唐竞新灵光一现：以这些愤青们在网络上展现的热情，如果有一件草泥马T恤或者公仔，他们会不会穿在身上或系在书包上，在大街上招摇而过？在网上发泄爽，把这种感觉带到线下，影响更多人，岂不是更爽！唐竞新干了一票，拿出几千块钱，自己设计了草泥马公仔和T恤，找到广州番禺一个工厂赶制了一批，放到淘宝网卖。结果出乎意料，在没有任何信用度的情况下，一共卖出去几千个。唐竞新找到了一条路。再经过后来“绿坝娘”和“贾君鹏”两次事件的相同操作，唐竞新心里有底了：这条路，走得通。

　　这不仅是挣钱之路，也是一条独立和自由之路。2009年5月，唐竞新从网易辞职，拿着工作三年攒下的几万块，做了一个专职的淘宝卖家。

　　现在，有必要对这个故事做一番经济学的总结：什么力量使得唐竞新跟马云结合在一起。

　　第一，马云搭建的淘宝平台让一个之前不能成立的商业模式成为现实。也就是，利用互联网的聚集力量，淘宝把全国的消费者聚集到一个平台上，再小的细分需求也有了规模效应。

　　假设10万个人里面，只有一个人会对草泥马公仔感兴趣，那么全中国就有1万人感兴趣，而几千万人的广东省只有几十个人感兴趣。假设唐竞新只能在广州一条大街上叫卖，叫到嗓子沙哑、等到天荒地老也卖不出几个，他肯定不会离开网易创业。但当全国1.5亿网民在淘宝汇集，唐竞新成功卖出几千个公仔，有几千块的利润，他才可能离职创业。

　　第二，淘宝平台团结了一帮伙伴，帮助唐竞新走完整个链条，把运营一个生意的成本和门槛降到了最低。具体是：通过淘宝发布信息和图片，通过阿里妈妈和直通车来推销和打广告，通过签约的物流商来送货，通过支付宝来收钱，通过阿里旺旺来和买家沟通。

　　唐竞新需要做的，就是专心致志，把自己对社会热点的敏锐、对网络愤青的了解以及设计一个卡通形象的创意发挥出来。整个链条一言以蔽之：马云的平台+唐竞新的创意=一个成功的个人创业。

　　淘宝只有一个，而唐竞新在中国还至少有一万个。那些同样在门户里撑大梁的编辑，或者艺术学院的精灵、游历世界的摄影师，都具有类似的素质。上面那套逻辑同样适用。

　　唐竞新说：“我要赞扬淘宝，是一个可以为之奋斗的事业。”这也是淘宝跟QQ或者网络游戏的不同：上QQ，要花钱，做淘宝，是挣钱；玩网游，是消遣，做淘宝，是事业。这就是马云全部力量的来源。

　　陈天桥所见略同

　　你研发游戏，我来搞定其他所有环节、承担所有费用，而且你赚大头。——陈天桥

　　时势造英雄，而非英雄造时势。其证据就是：在一个大势即将成型的时候，并不只有一个人在朝这个方向努力，而是一批人，他们都在顺势而为。

　　早在2005年，陈天桥就开始考虑建立平台。他有现实的压力：好游戏被上游几家寡头垄断，在下游做代理，受制于人。自主研发则风险太大，研发精英们很容易得到VC支持，自立门户。如果能够把盛大的运营平台向研发精英们开放，不仅能摆脱上游的游戏供应商的控制，而且能保证稳定的新游戏来源。

　　反过来，平台的建立也有现实动力。当时游戏业研发精英只有两条路：第一是自己招兵买马，不仅研发，还有运营、销售、市场、渠道，搞个独立公司。这样的要求高、成本大、风险大，如果仅就精通研发和策划，这条路不划算。第二是加入一个公司，成为一颗螺丝钉，打工。而一旦陈天桥开口说“你研发游戏，我来搞定其他所有环节、承担所有费用，而且你赚大头”，没几个人会不动心。

　　其实，作为一个创意产业，只有最核心的创意和策划在不断变化，作为辅助的渠道、支付、推广、服务器、客服支持一旦建立，就基本不变。对于社会整体，多一个公司去建立这一套东西，都属于“重复建设”，浪费资源。

　　于是，盛大在2007年推出“千万亿”计划：提供1万平方米办公场地，投资1亿元，资助1千人自主开发游戏。到现在，不仅有数十家创业公司选择盛大平台，包括拿到几千万美元VC的蓝港以及上市公司金山也选择盛大平台。

　　好，关键问题是：马云和陈天桥所借助的“大势”到底是什么？

　　互联网。

　　当互联网打破了地域的区隔，实现一个统一大市场后，之前因为成本问题而无法实现的细分需求和细分市场，忽然变得有利可图。唐竞新在网上卖T恤正是如此。这会彻底释放大众对个性化商品的需求，进一步激发生产者为满足这些需求而生发的创造力。那些在工业社会里被压抑的个性、情感和创意，通过互联网这个管道喷薄而出！

　　一个向所有创造者提供运营支持，把无限丰富的个性化的产品跟个性化的消费者相互对接的“整合”型平台就顺势而生。这个平台所提供的服务就是“云服务”。从此，在工业社会以大规模和低价格取胜的法则让位于在信息时代的个性化营销和柔性化生产，以及随之而来的社会化物流。

　　接下来，让我们从历史观、从商业进步的角度来进一步理解这一场变革。

　　中央电厂、云计算、云服务

　　如果你理解了中央电厂和云计算的来由和价值，那么，你会明白云服务。它的核心是让服务和运营能力像电一样能够长距离传输，随需索取

　　电，给人类带来了持久强大的能量。当它能够实行长距离传输，在地球的一端产生，在另一端被使用，这意味着什么？

　　在马云向大众介绍阿里集团整体期望构建的“新商业文明”时，其中的基础就是：让电子商务能力像电一样，能够被千家万户随需索取和使用。这是什么意思？这有什么结果？

　　我们需要再花几十秒来理解“电”的奇妙世界。

　　在人类没有实现电的长距离传输前，电对人类的价值跟蒸汽一样，只能在有煤炭和流水等发电材料的地方建立工厂。由于严重依赖自然资源，工业能力集中而垄断。当电的长距离传输成为现实之后，人类的生活因之有了翻天覆地的变化，等待加工的原材料和准备出售的产品可以不必长距离传输。谁需要电，谁就向一个统一的中央电厂索取。各种行业开始兴起，电开始进入家庭，并催生了一个史上最大的产业：家用电器。紧随冰箱、电视、洗衣机的普及，妇女的地位和生活方式发生改变，人类开始有了现在的家庭生活。

　　是不是非常奇妙！？

　　其实近两年来的“云计算”也与此类似。互联网普及前，IT产业已经有几十年历史。这几十年就相当于电的长距离传输没有被解决的年代。诸如存储、处理和计算等IT能力，必须在其产生的地方被消费。于是，每个人都有一台电脑，相当于一个自己拥有的电厂。这台电脑上高性能的英特尔处理器、大容量的硬盘以及强大的微软软件，就相当于用于产生电流的煤。电脑就在手指下工作，我们因此得到了IT能力。

　　正因为每个人都需要一个电厂，所以微软和英特尔成了IT业霸主，CTO或者网管成为每个大公司和小公司必备的职位，并且，即使我们的硬盘和处理器并不是24小时运转，但我们都必须为此掏钱。

　　借助互联网，“云计算”实现了IT能力的远距离传输。我们在Google上搜索，并不需要下载Google的软件到电脑上；我们在Gmail里的邮件，并不需要存储到本地的硬盘。这些计算能力和存储能力，都在Google位于美国硅谷的服务器上运行，但却能被远在地球这一端的我们“随需索取”。

　　这将会对IT业以及每家公司的结构造成深刻变革。

　　我们不再需要把英特尔处理器、微软软件以及一个庞大的硬盘买回家，只需要一个能连上互联网的终端即可。这就是上网本崛起的背景。于是，那些靠向每个地球人贩卖硬件和软件的巨无霸会像恐龙一样消失。IT不再重要。CTO和网管这样的职位再不是必须。接下来，可能大量的IT人员会失业，大学里的计算机专业会萎缩。

　　如果你已经理解了中央电厂和云计算的来由和价值，那你也就明白了云服务，也就是服务和运营能力能够像电一样长距离传输，随需索取。不是所有公司都必须去建立一套推广渠道和销售队伍，自备一套物流体系和一个呼叫中心。阿里和盛大平台的能力，也就是你的能力。马云和陈天桥能撬动的资源，也就是你能享受的资源。想想吧，这是多么神奇？！

　　每个创业者和每个公司只需专注于自己的核心环节，比如奇怪的创意、离谱的设计、精巧的程序、美妙的文字。天才们不再需要耗费大量的时间在老前辈们引以为豪的“搭团队、带队伍”上，他们可以天马行空。管理与运营不再重要，大多数人将从事务性的工作中解放出来，投入自己感兴趣的创意工作。当然，他们也跟唐竞新一样，自然迎来了独立和自由。

　　网商创业法门：创造力！

　　你无论是卖独特的产品还是独特的营销，归根结底，是卖“创造力”。只有创新一途，才能武装网络革命者去冲击甚至颠覆那个以大规模和低价格取胜的、死板而冷静的传统工业体系

　　人的创造力是可怕的！这是唐竞新在淘宝店铺“掌柜寄语”的第一句话。

　　其实，关于淘宝小卖家的清苦，并不是新闻。据说80%以上的淘宝卖家，起早贪黑、精打细算、如履薄冰，每个月挣到的也就是千把块生活费。他们担心被大卖家打压、被淘宝抛弃。他们集体遭受到传统渠道的挤压，大部分没有社会经验，对网上创业的困难估计不足。

　　那好，来听听26岁的小青年唐竞新怎么看。

　　质疑：你能活下来吗？你的核心竞争力？

　　唐竞新：自己的判断力。要做T恤很容易，不过我可以比其他人做得更好。

　　继续质疑：到底凭什么？

　　唐竞新：因为我在网易血战了三年，执行力和判断力都被检验过，尤其是新闻这一行。和新浪、搜狐、腾讯、奥运会、512地震，大小战役无数次。在指标评测中，我拿过几次第一。做新闻那些东西移植到T恤设计上来，同样一个主题设计，也有可能全国第一。一个全国第一的东西，肯定可以卖。剩下的只是对市场营销的考验。

　　这几句话里，已经包含了网上创业的两条法门：第一，拿出独特的人家没有的产品，所谓“非标准品”。草泥马在网络上风行后的第三天，唐竞新的T恤就摆上了货架。这个果敢和速度是大公司做不到的。第二，如果只能卖比如手机和电脑这样的“标准品”，就需要独特的“市场营销”。同样是卖手机，只有当服务特别能打动客户时，才可能在大商家的信誉、规模和价格的三重优势下生存。

　　无论是独特的产品还是独特的营销，归根结底，是“创造力”。做别人做不到或者不敢做的事情。下面稍举几例。

　　● 王小帮，一个边远山区的老实农民，在淘宝上专卖家乡的大枣等农产品。其所在的农村没有快递，只能通过平邮，农产品一到两个礼拜才能送到各地。但由于价格实惠、产品确实够“土”，所以生意火爆。

　　● 与淘宝网店通行的“一周7天，每天24小时在线”的规则不同，MissHana一度一周只开半天。其他所有时间，店主都在选货，以绝对保证“件件是极品”。一大帮女孩在一周时间里都翘首以待，而在店铺开门的半天里，所有货物都被一抢而光。

　　● 川妹子家政服务，把旗下的“高端保姆”都放到口碑网上，给出个性化的介绍，比如“4号擅长做川菜”，“8号喜欢带小孩”。接受雇主的点评和提问，同时可在网上进行视频面试。

　　● Gainreel，卖纹胸和内衣，在淘宝营业额第二年就过千万。老板张翔的秘诀是“客服”：导购小姐以“体贴入微”的服务俘获买家。比如有买家是乳腺癌患者，一半乳房被切除，那导购小姐就会以这种病症如何保养、何种质料无毒、术后保健等与之交流；有买家是中学生，“什么都不知道”，那导购小姐就是她这方面的“第一个老师”，教她如何选择纹胸，以及相关“青春期难题”。

　　● 上海伟雅，2004年开始写网商故事，渐有影响力。后来进化成一门营销生意，很多网商出钱要上海伟雅来写自己。从开始按字数、按点击效果计费，到后来作为顾问收咨询费。据说，这在淘宝上是一个上千万的生意。

　　跟上海伟雅类似的，为淘宝和阿里巴巴上的卖家买家服务的“第三方服务商”不仅数量和种类越来越多，并且逐渐成为一个盘根错节的生态体系，被叫做“社会化”。有为新开店铺做网页设计的“网店装修师”，在淘宝上找人卖人的“网络猎头”，为卖家提供培训和货源推荐的“店小三”，为卖家做品牌设计和商标注册的“网络商标代理”，为买家和卖家之间化解冲突的“差评调解员”，以至于网拍模特、网络砍价师、网上分销……足有三百六十行。

　　一旦成为一个社会化的自循环、自管理、自协调的生态体系，就能彻底激发这些社会人的创新意识，扩大其创新空间。也只有创新一途，才能武装这些网络革命者去冲击甚至颠覆那个以大规模和低价格取胜的、死板而冷静的传统工业体系。

　　千万不能低估这股被互联网释放出来的力量。下面是唐竞新写在其淘宝店铺上的另一句话：“淘宝是一个购物平台，有没有可能成为一个文化平台呢？

　　不可能，可能，不可能，可能。为什么不可能？购物应该是一个很快乐的过程，在淘宝上看漫画也会很好玩。”

　　Oh, my god !

　　淘宝+梁凯>亚马逊

　　梁凯的五洲在线只做网络零售的运营。相比于京东、亚马逊，其成本结构里少了一块“获取流量”的费用，这块费用占到一般B2C公司成本的10%~20%，它由淘宝来完成

　　在中国网购市场，谁是淘宝的对手？谁有可能削弱淘宝？

　　徐桂军就这个问题跟淘宝的人士交流过多次，答案是：在全球就是亚马逊，在中国就是京东、当当、Vancl、红孩子等垂直B2C。徐桂军是上海网策管理咨询创始人，为大企业做电子商务咨询和外包。其客户来头很大，比如戴尔、海尔。

　　亚马逊是B2C，直接面对客户。淘宝是B2B2C，由淘宝卖家而不是淘宝自己面对客户。B2C有几点相对优势。

　　第一，专业化的精耕细作。京东就做3C产品，当当就卖书影碟，红孩子就瞄准育婴用品，物流、支付等等都不一样。但在淘宝，不同行业由不同团队负责，淘宝整个2000人，分散在不同行业人就很少。第二，信赖度高。面对京东商城，是不是要比面对一个两钻的淘宝卖家更有安全感？第三，规模效益大。就3C产品而言，京东的流水就要比淘宝最大的卖家还要大几十倍，分摊下来的单位成本和费用更低。京东融资几千万美元，你有没有听说过哪个淘宝皇冠卖家融资了？所以，京东能做更扎实的IT后台，甚至自建物流。

　　淘宝占有中国网购80%的市场，但京东和Vancl们的成长速度令人吃惊。如何节制这些亚马逊的模仿者们？

　　于是有了梁凯。

　　梁凯在创业前十多年，都在为一个未知的事业做无意识的积累。在康柏做大客户销售，于是理解了一个大品牌商如何开拓渠道、中间需要什么环节。在甲骨文见识了正统的电子商务。当时帮中石油做电子商务，知道一个传统企业做电子商务是多么难，无论有多少钱，体制、人才、模式、内部流程，处处都难。需要从无到有建立一个新系统，以及其中的步骤和资源调度。在UT斯达康近距离接触吴鹰、谭智，明白了创业的第一关键是和资本市场结合，选择资本的兴趣而不是个人的兴趣。

　　当2007年底淘宝开辟“商城”业务的时候，梁凯立刻就知道：这是一个平台性的业务，在中间层一定需要服务商，才能解决好两端的衔接问题。说白了，大的品牌商如何在淘宝这个平台上同买家见面，需要有人提供服务，否则就会像中石油那样一筹莫展。于是，梁凯觉得这是一个机会。他已经有大品牌如何开拓销售渠道的经验，有电子商务系统架构的经验，并且他也判定：这是资本下一个热点。

　　于是2007年底，帮助传统企业建立电子商务体系的五洲在线成立了。当天宇朗通把生产的手机从库房里运出来交给五洲在线，五洲会完成从建立网店、在线销售、物流配送直至货到回款的全部过程。

　　现在，顺着梁凯的思路来回答“淘宝+五洲在线>亚马逊”的原因。

　　电子商务产业链有三个环节：流量的汇聚，网络零售的运营，网络品牌的塑造。传统B2C做了其中两个或者三个环节，比如，亚马逊和京东做第一和第二个环节，品牌塑造由品牌商自己做；而Vancl就做了全部三个环节。

　　五洲在线只做运营这一个处于中间的环节。品牌由生产商自己做，品牌店就开在淘宝商城，所以流量由淘宝来做。

　　于是，五洲在线与京东们的差别在于，其成本结构里少了一块“获取流量”的费用，这一块费用占到一般B2C公司成本的10％~20%。当然，这部分费用并没有凭空消失，而是由平台淘宝来完成。事实是，“专业”的淘宝能更效率地完成流量的汇聚：目前淘宝占网购市场80%，而其流量获取成本一旦被200万个卖家分摊，就变得非常稀薄。另一个优势是，五洲在线为品牌商开的淘宝店铺是以品牌商自己命名的，品牌商更有归属感，买家也更有信赖。

　　回到主题，五洲在线+淘宝的模式，本质上就是在分工合作的基础上一揽子解决了传统品牌商的“电子商务化”难题。这两家的电子商务能力能够像电一样被品牌商随需索取，即“云服务”。目前，在五洲在线帮助下入驻淘宝商城的大品牌有几十家，比如天宇朗通、探路者、爱慕内衣。

　　最近，B2C先锋Vancl也加入了这个队伍。是个好消息。

　　封疆大吏袁月明

　　袁月明在淘宝上办起了“创业园”，复制一个小淘宝，实现大学生零成本创业。他在淘帝国商而优则仕，成为淘宝的封疆大吏，赋有行政统辖的使命

　　黄马褂。清代一种官服，只有皇帝的近身侍卫、御前大臣，或者获皇帝特别赏赐者才可以穿着。袁月明就有一件黄马褂。在其网上主页的最显著位置，就是他“御赐黄马褂”的照片。

　　袁月明是谁？

　　他是淘宝皇冠级资深卖家。2007年获淘宝大学“领军剑”奖，2008年获“十大网商”称号，2009年获“淘宝帝国”至尊荣誉奖“黄马褂”。他也是淘宝网珠三角商盟创始人及盟主、淘宝大学华南地区讲师负责人。在华南和珠三角这个中国经济重镇，袁月明就相当于淘帝国的封疆大吏。且慢，那个执掌“淘帝国”的人岂不是皇帝？

　　铁木真。亲自给袁月明穿上黄马褂的，就是“铁木真”，也就是淘宝CEO陆兆禧的网名。

　　是的，这是一个体系。不光在命名上，在战略协作上也是一个体系。袁月明在珠三角所做的，就是淘宝整个帝国使命的一个缩影。

　　2003年，ERP讲师袁月明月薪一万。是年7月，马云斥资进入C2C，淘宝创立。是年末，袁月明开始在淘宝开店卖数码产品。当时他告诉自己：“如果能每月赚够一万块，就离职做专职店主。”第三个月，袁月明利润1万，第五个月，利润2万。于是，袁月明离职创业，一个人打理淘宝店。

　　2007年，袁月明的网店有5个员工，包括仓储、客服、美工、财务，做出上千万收入。是年12月，袁月明把网店全部交给太太打理，自己开始第二次创业，建立珠海网商创业网络科技有限公司，简称“创业园”。袁月明要做的，就是在珠海以至于华南，复制一个小淘宝出来：实现大学生“零成本”创业。

　　创业园使用面积6000余平方米，有专业摄影室、会议室、培训室、会客室，多IP专业光纤接入。专为电子商务商家、中小企业电子商务部，尤其是网络创业的应届毕业生提供办公、仓储、打包、发货、融资贷款一条龙服务，帮助商家降低办公、仓储成本，最大程度节约运营开支。组织园内商家集体进货，集体与物流公司谈判，以降低成本，同时提供信息共享、技能培训、集中营销。

　　目前为止，有200个大学生在创业园实习。期间，他们会学习电子商务的4个入门和6个中级课程，熟悉淘宝所有规则和小卖家如何立足的技巧。他们在淘宝开店，由袁月明辅导。毕业后，他们可根据淘宝销售记录获得学校担保的贷款，在创业园内正式开张。也就是袁月明所说的“零成本”创业。

　　目前为止，创业园已有商家39个，皇冠级商家4个，二期入园的商家有50个。东莞、深圳的创业园已经启动，广州和汕头的创业园在筹备中。

　　是的，淘宝大帝国已经由之前的“一个鱼龙混杂、草莽喧嚣的江湖”逐渐转变成“具有地域行政划分的、上下传承并协作的机构”。大淘宝里有小淘宝，诸如袁月明这样的商人会商而优则仕。

　　回到故事的开头，如果陆兆禧是铁木真，那马云又是谁？再给你说一段故事。

　　2008年国庆节期间，马云带着淘宝所有高管到西安参观秦始皇兵马俑。马云说“要让大家从传统文化中感受、体验那种一统天下的气势”。秦朝，是中国历史上第一个统一的大帝国。秦始皇，统一度量衡、统一货币、统一文字，奠定了今后中国两千年封建历史的基础架构。

　　如果马云自比秦始皇，他要统一的是什么？

　　阿里集权

　　秦始皇统一货币、文字、度量衡，阿里需要统一电子商务流程上的各种标准。目的一样，为了巩固一个统一市场以黏住用户（国民），并树立自己的核心(集权)地位

　　梁春晓是一个学者，清醒，斯文，讲原则。他是中国信息经济学会电子商务专委会副主任，一个在中国互联网江湖里的屈指可数的真文人之一。

　　有趣的是，梁春晓在阿里巴巴这个鱼龙混杂、刀光剑影的小江湖里待了下来，Title从“高级研究员”做成“副总裁”。在中国互联网里，为研究员设立副总裁的职位，可能除了阿里巴巴之外没有第二家。这个江湖里到处是暴力和恩怨，凭的是实力和冷血。一个文人，如何存活？！

　　马云自然有他的理由。

　　即便统一货币、度量衡、文字这些国策是秦始皇自己定的，他也需要一个精英的文官集团来为这个大纲设立规范、评估可行性以及建立理论框架。尤其，当这是一个前无古人、没有思路可以参考的事业时。

　　统一货币、度量衡、文字，就是要建立一个统一大市场，减少思想交流和货物运输的成本，有利于中央集权的建立。如果用这一套来类比阿里集团，“统一”有两个层面的意思。

　　第一个层面，就“水平面”这个维度而言，统一的大市场。阿里巴巴在B2B上建立全球、淘宝在C2C上建立全国的大市场。正如在唐竞新的故事里提到，没有一个统一市场带来的规模效应，唐竞新这样的小贩没法活。这一点已经基本实现。

　　第二个层面，就“垂直面”这个维度而言，上下贯穿的产业链。这一点还远没有实现。

　　唐竞新对淘宝还有非常多不满：第一，还需要自己去郊区工业园里一一挑选“靠谱”的生产商，讨价还价，盯着从打版到出货每一个环节，“超级无敌累”。第二，淘宝配套设施的效果还不令人放心。唐竞新没用阿里妈妈作推广工具，没在淘宝上给物流下单，而是开辟了另外的渠道。第三，正因为这些“额外”的负担和工作，唐竞新不能专注于设计。他雇过一个员工，但管理有问题，后来只好请自己的弟弟来帮忙，从此“被揶揄为家族企业”。

　　一个亢奋，却疲惫而惭愧的创业者。如果阿里集团的“垂直产业链”被打通，唐竞新就会成为一个快乐而轻松的创业者。来看细节：

　　第一，在阿里巴巴上根据诚信等级和交易历史来选择供应商。由于阿里巴巴和淘宝之间的数据库已经打通，唐竞新只需要在淘宝后台把相应的订单通知到阿里巴巴上的供应商，就可以坐等收货。对了，其实唐竞新和供应商都在使用阿里软件提供的诸如“钱掌柜”这样的在线管理软件，数据交流会很通畅。

　　第二，由于淘宝选择了宅急送等几家物流商作为自己的紧密合作伙伴，对于淘宝卖家的订单会给予最优惠的折扣，并且自动享受低成本保险，于是唐竞新选择在线下单。物流商会到供应商那里提货，直接送达买家。无论是通过支付宝，还是货到付款，淘宝都会定时把钱打进唐竞新的账户。

　　第三，在口碑网和淘宝融为一体后，唐竞新的客户们开始在他的商店里评论每一件新出炉的T恤，发牢骚，给建议，形成一个社区。全国的时尚愤青们在这里汇聚，他们既是T恤的消费者，也是无尽创意的贡献者，不断吸引新人加入。唐竞新再也不愁推广。

　　最后，唐竞新发现自己有两个出路。A：专注于创意，除了“设计全天下最酷毙的T恤”之外，不干任何其他事情。于是他辞掉了弟弟，再不是一个“家族公司”。B：扩大规模，招聘更多美工和3D程序员，不仅做T恤，还做公仔、玩具、汽车装饰品。当然，他需要一百万资金。于是，凭着在阿里巴巴和淘宝上的信用记录和业绩数据，经过阿里集团的担保，贷到了款，由“创意天才”向“企业家”转变。

　　是不是很美好？

　　这只是一个形象的感觉，梁春晓给出了一个更为精简而准确的描述：

　　阿里平台打通了从需求、生产、技术到销售、支付、服务的全部链条，并且把物流、技术、融资等各种第三方服务商团结在这个平台上，形成了一个开放的生态系统。这就是所谓“电子商务基础服务提供商”的形态：任何一个人或者企业一旦连通这个平台，它就可以像用电和水一样享受全套的运营和服务。

　　秦帝国统一货币、文字、度量衡，最终是为了建立统一的中央集权。阿里帝国亦如此。

　　打通产业链是为了提供一站式服务，一站式服务的核心是黏住用户，用户在哪里，所有伙伴和服务就被黏在哪里。要疏通流程就必须统一标准，遵守一套标准的人越多，标准的价值就越大。而用户和标准，就是阿里集团主宰电子商务世界的两大基础，也是一个开放平台的最核心。

　　不用羡慕。对于那个能够顺应潮流、释放人类创造力的幸运儿，这是历史给予的应有回报。

　　最大的商业价值是给人自由

　　我们正在迎来一个“个体户”的时代，也就是自由创意、独立创业的时代。下一个云服务平台会在哪个群体诞生？

　　宁为鸡头，勿为凤尾，中国人为什么信这个？

　　鸡头有自由，想怎么干就怎么干；凤尾无自由，只能跟随和盲从。如果可以选择，没人愿意成为流水线上的工人，日复一日重复同一个动作；没人愿意成为机器人的一只手臂，委屈自己去实现别人的梦想。所以，建立在“违背人性”基础上的工业社会的效率和规模，怎么可能不被打破？

　　既然人人渴望自由，那各行各业都理应出现一个能提供“云服务”的平台，一揽子解决掉属于“重复性建设”的运营问题，给予每个人充分的创意空间。这个思路，绝不仅仅局限于淘宝和盛大圈定的领域，也绝不仅仅只是马云和陈天桥的梦想。

　　起点中文网给谁自由？写手。起点一举解决了读者的汇聚、发行的渠道以及付费的方式三个问题，使写手们不再只能依附于一家报纸，拿微薄工资，过清贫生活。

　　MegaStudy给谁自由？教师。MegaStudy一举解决了学生的汇聚、视频课程的录制以及便捷的付费三个问题，优秀的教师们再也不用隶属于某个学校，不用再给俞敏洪打工，而可以有独立的品牌和属于自己的学生。

　　K68给谁自由？设计师。苹果的AppStore给谁自由？开发者。Google给谁自由？所有的网络内容生产者。

　　激进一点说，我们正在迎来一个“个体户”的时代。也就是自由创意、独立创业的时代。接下来的问题是：下一个可以被解放的群体在哪里？如何解放他们？如何造就一个可以提供“云服务”的平台？

　　记者？医生？律师？会计师？清洁工？保姆？天才？

　　如果你想到某个答案，就去干吧。　　

    下一次会有更大的灾难

    现在世界各国政府又开始比赛发货币，这样做的后果是很严重的。如果不发，短期就受不了。但即使能躲过这一灾，下一次就会有更大的灾难。这是对货币分析得出的基本结论。

    “票子毛了”怎么办？

     统一发行货币的权力是把“双刃剑”。国家拥有了它之后，能不能谨慎地使用这个权力，这是现代经济史的一条中心线索。

演讲：周其仁
来源：新民周刊
(本文由演讲录音整理，未经作者本人审定)

周其仁个人网站：www.zhouqiren.org

    政府发行纸币，实际上不是很久远的事情。1935年国民党政府才对货币制度进行改革，完成了法币化。

    为什么会发生以纸币代替贵金属这个转折？其中一条大家都能接受的理由就是贵金属作为交易的媒介不是那么方便，沉甸甸的、目标又大，容易被贼惦记。

    统一发行货币的权力是把“双刃剑”。国家拥有了它之后，能不能谨慎地使用这个权力，这是现代经济史的一条中心线索。

    国家发行票子本身有巨大的好处。法国历史上每当国王有了财政困难，往往从这个环节下手，铸币的名义值与实际的含金量之间开始有了差额，这就是劣币的由来。所以很多势力都要争夺国家政权，从经济角度看首先就是争夺铸币权。从经济史来看，很多国家在很多时候都经不起印钞机的诱惑。把手里的印钞机开得快一点，就可以解决财政缺钱的问题。所以金本位解体后，全球经济的波动就不是金本位时代可以比拟的。

    在政府介入货币领域后，当政府有财政需要的时候，本可以靠税收体系征税，但很多没有完成现代化改造的国家税收基础很薄弱，也不愿意通过民众对政府的信任发放国债来筹钱。在政府机器运转又需要大量钱财时，它就直接印钞。从历史上看，这样做后来都酿成了大祸。最著名的就是上个世纪1921、1922年的德国。钞票印得离谱，物价指数有过每月上涨500%的纪录。德国那场危机最后导致了希特勒的崛起。而在中国历史上，蒋委员长也是这方面的一把好手。

    抗日战争胜利后，他要打共产党，又没有税收基础，只好直接印钱。那个时候的记录每月通货膨胀率大概是50%以上。这累积起来是非常惊人的。而且为了让老百姓接受这种越来越毛的票子，规定民间不得持有美元、英镑、黄金、白银，强力推行这种政策，把民间的贵金属全部收掉，你只能用它发行的金圆券，而金圆券越印越多，使国统区民不聊生。

    我们北大的季羡林教授，前几年他就住在我们CCER(北京大学中国经济研究中心)后边，我们过年去看他，聊起老蒋的事很有意思。他当学生的时候，一个月七块大洋就过得很好了，这些钱足够他交学费、吃饭了，他有时出去时还可以坐坐黄包车，等到他当了教授，月收入提高了很多，那时候有一两百块、两三百块大洋，但到40年代中后期，物价涨得很离谱，季老领到钱后，第一件事情就是跑步去买米，而且跑慢了与跑快了米价都是不一样的，这是当年大学教授的生活，更不要讲普通老百姓了。还有个是费孝通的故事，《乡土中国》是他从美国回来以后40年代后期写的，写得非常短。后来有人就问费老说，那么好的学术著作你怎么写得那么短？他的回答就是因为通货膨胀。因为你必须写完就发表，发表就领稿费，领了稿费就跑去买米。这个流程不能打乱。所以如果写一部大著作，等写出来早就不值钱了。这就是通胀对人民生活的影响。

中国共产党获得国家政权以后，在货币问题上接受了老蒋的教训，接管上海后的第一仗就是打通胀的仗。

    当时外国人、国民党都等着看共产党的笑话，看它怎么收拾这个局面。

解决通货膨胀的办法就是增加生产，减少货币供应。讲起来很简单，做起来很困难。所以共产党刚刚进城时候的那些政策是非常值得研究的。

当时怎么保障增加供应？

    现实情况是战争已经毁了整个生产系统。资本家认为共产党来了要共产，都不敢开工生产。资本家不开工不生产东西，但货币还是这么多，最后货币可不就是毛了吗？

    我是上海人，过去听父母讲，当时上海人人都在囤积，一领了钱就跑步去买米。剩下的钱就囤东西，有囤毛巾的，有囤纸张的，每个人都在囤东西，只有实物才能保值。

    但是陈云组织把煤炭和大米源源不断地背进上海。三野后来就组织部队不断往上海背米，你囤我就供应，要一直供应到让市场上的米价撑不住。预期都是过了一定临界点后才会破。粮商看你还有便宜的米，他再囤，直到钱也没有了，仓库也没空的了，最后他看市场上米的价格比他进货时候还要便宜了，那他不就要亏了吗？这时他就往外吐。这样物价就平了。所以上海是靠一黑(煤炭)一白(大米)把国民党留下的烂摊子收拾了。

    当然更重要的一招是旧币换新币。解放区当时也印了好多钱，各个根据地的钞票五花八门，东北就有十几二十多种，当时叫解放票。中国中央人民银行第一任行长南汉宸的回忆录里说，他当时就跟中央讲，说我们解放军占领了北京，不能像八国联军进北京一样。后来他做的一项工作就是统一货币，一万块换成一块，等于是一次币制改革。那次改了以后新中国在货币问题上一直是比较谨慎，特别是陈云管经济的时候。那时他老讲三大平衡，其中一个就是货币平衡。

    但是在计划经济时代货币体系也出过问题，最突出的大概就是1958年、1959年“大跃进”时候。

    冒进的政策背后要有货币基础，实际上1958年、1959年超发货币情况也是蛮厉害的。流入到市场中的钱多了，商品没有相应增加，甚至在1961年、1962年时还出现了供应量减少，不管是东方社会主义还是西方资本主义，最后的结果是一样的，即钞票就会发毛。但那时与现在不同之处在于，那时是所谓计划时代，我们对价格是进行管制的。在这样的情况下，就会出现后来叫做隐性的通货膨胀。就是在计划体制下，物价没有变化，鸡蛋总是五分钱一个，但常常买不到。因为钱比货多，鸡蛋一来就卖光了。我们国家后来出现的排队、发票子，其实都是因为隐性通胀。

    隐性通胀在中国持续了好多年。苏联也有相同的遭遇。当时苏联老大妈上街就背个大口袋，一看到排队也不管卖什么就跟着排上去，因为不排的话家里生活就会有问题。匈牙利有个经济学家把计划经济下出现的这种情况叫短缺经济。

    为什么资本主义国家老是生产过剩，东西都卖不掉？我们却老是短缺？这个谜今天看来很好破解，其实就是因为物价管制加上钞票偏多。

    市场上的隐性通胀很严重。那后来怎么解决问题？

    陈云在第一代领导人当中是最懂经济的一个，他知道问题出在票子太多，那就回笼货币，那么怎么把发出去的钱给收回来呢？当时想了很多办法。当年国家就用很少的外汇进口了一批伊拉克蜜枣，然后高价在市场上卖。市场上不是没有农副产品吗？就把伊拉克蜜枣价定得很高，记得上海卖到5块人民币一斤。就通过伊拉克蜜枣把一部分货币回收回来了。

    陈云还提议，用外汇进了一些比较好的面粉，加上黄豆粉，用来做高级点心，然后放开这个市场。

    北京财贸战线的人后来回忆陈云时，说到这个事，因为当时计划时代的人还没做过高级点心，做完送到中南海给陈云看。陈云看了以后就批评说做得这么粗糙，这怎么能高价卖？拿回去重做。后来改了模具，把这点心做得比较好一点了，然后高价卖。

     还有一条是开放高价饭馆。1962-1964年时，北京、上海有很多高价饭馆。我的父母后来跟我讲，建国以后所有储蓄，就在那几年全部吃光了，因为我那时还很小，要长身体，所有东西都是定量供应，老吃不饱。我记得有了高价饭馆以后，我们好开心，一到周末父母就带着我们下馆子。而开放高价饭馆其实就是回笼票子，就把票子收回去了，多发的票子收回去以后，物价就比较平衡一点了。60年代后期国民经济形势好一点就跟这次回笼货币有关。

    改革开放以后，我们有过两次超发货币。第一次是1978年。当时因为农民穷了几十年，一毛钱一斤粮食从农民手里收了几十年，这是农民给国家工业化做的贡献。在十一届三中全会前召开的经济工作会议上，陈云就说农民太苦了，要让农民休养生息，减少农村征购的任务。

    那怎么满足城市需求啊？第一个举措是用外汇进口一部分粮食，第二个举措是提高国家对农副产品收购的价格，

    但是农副产品价格提高后，城市里国家机关公务人员，事业单位、国有企业人员还是低工资。过去之所以实行低工资，就是因为物价低。为什么物价低？就是因为压低农副产品价格，这是计划经济时代最重要的几个法宝，牵一发而动全身。

    国家收购农产品的价格高于城市卖的农副产品价格，财政就出现了赤字。当时财政盘子很小，赤字大概就有两三百个亿。还用老办法，财政有窟窿，人民银行多印一点钱，使财政收支平衡。第二年又有窟窿，再多印钱。这么连续超发货币，1985年以后市场上就看出来了。

    1984年，北大学生国庆游行的时候打出“小平你好”的横幅。1985年以后牢骚、怪话、异见就开始多了。这当然有各种原因，其中一个经济原因就是票子开始发毛(钞票贬值)，物价上涨的压力开始逼近。

    1980年、1988年、1993年，弗里德曼三次来中国都是通货膨胀比较高的时候。他是货币主义者，讲来讲去就这一条。不管是什么主义什么国家，票子多了，物价一定要上涨，通货膨胀是个货币现象。这个规律全球是一致的。

    实际上1986年-1988年是以前累积的通货膨胀释放过程。最严重的是1988年。中国不得不面对物价上涨的问题，所以从1988年3月份邓小平见外宾就不断讲价格要放开，要进行价格闯关。当时为了进行物价改革，在物价改革决定之前大概半个月的时候，先放开了名烟名酒价格，20来块的酒一下子就变成200块，涨了10倍，香烟差不多也涨了这么多倍。于是老百姓就得出一个简单公式，价格放开就等于物价涨10倍。所以人们一听价格要改革，他先把下个月的米买回来再说。于是谁也没料到，1988年那次《中共中央关于改革物价工资体系的决定》一发表，竟变成了一个抢购动员令。

    没人好好学习中央的决定，都去买东西了。这就是货币偏多的情况下，价格一旦放开，隐性通胀就变成显性通胀了，有价无市变成了商品价格急剧往上冲。

    就在几个礼拜里，社会商品零售总额大概一下子比正常情况上涨了两三百个亿，很多商店都卖空了。凡是不要票不要本的东西见什么买什么。最厉害的是挤兑。人们为了要抢购就要把银行的存款拿出来，这下银行傻眼了，因为银行的钱已经全部用到基建项目里去了。现在那么多人同一时间取钱，哪能应付？前头的人领不出钱来，后头的老头老太就急了。这个局面还怎么稳定？

后来中央出来声明，价格改革要持续五年以上。现在就是要控制物价，谁也不准涨价。我记得国务院还发了明码电报给各地，共产党员，国家机关干部，不准到银行取钱。后来总算把局面稳定住了。这是改革开放后第一次，政府货币发行超过经济增长需要，引起了这么大的麻烦。

    第二次是1993年。实际上是阴差阳错导致的结果，当时为了回收80年代初期多发的货币，1989年-1991年，中国政府实行了严厉的宏观调控措施，控制基建规模，控制投资规模，就是要消化多余的货币。那时的经济增长率非常低，增长率只有1%-2%。

    当时这样收缩了两三年后，过度货币回收差不多了。邓小平在南方说经济增长不能这么慢要加快，中国还是要发展。

    南方一些银行就把贷款额度全部发光，然后跟中央银行要钱，倒逼中央银行放款，于是中央银行也开始放款了，一下子基本建设1993年比上年增加了百分之六十几，1988年中国的CPI最高达到19%，1993年，1994年达到24%，这样下去一定要翻车！

    后来据说邓小平很快明白了加快经济发展没有错，但是不能通过一下子发这么多票子来发展。朱镕基就是在这个背景下，调到北京当副总理主管经济工作，兼任央行行长。他当时主要任务就是关货币龙头。所有借出去的钱一道命令下去都要收回来。北京上海1994年房地产价格大概跌了一半以上。

    当时许多人都批评朱镕基的调控，但事后看要没有这次调控中国经济这艘船早就翻了。朱镕基在三年之内把CPI从24%降到了3%以内。之后人大通过了《中国人民银行法》，规定财政出现赤字再也不得向人民银行透支。这是非常重要的，有了这部法律，货币发行一定要跟经济增长保持平衡这个原则才在制度上落实下来了。政府花钱只能第一靠税收，第二靠发债。做这样的自我约束，在发展中国家还真是不多。

    1994年以后，财政向中央银行透支这个问题基本解决了，但是我们没有想到出现了另外一个问题。就是在开放环境下，货币发行遇到了被动多发的问题。外贸顺差导致大量的美元流进中国，因为中国实行外汇管制，企业赚到美元以后必须把它换成人民币。央行拿什么换？就是基础货币。在美元流入量很小的时候它不是个问题，中国过去多年封闭，没有多少外汇进来，而且国家外汇严重不足。可是我们没有想到外汇问题竟转变成这几年宏观经济不平衡的根源。

    一元美元进来，八元多人民币就出去了。现在一个工作日流进中国的美元有26亿，每一元美元进来都是八元多人民币流进市场，这些钱全是基础货币，高能货币，带动多大的市场力量？

    然后又组织短期央票去对冲回笼。但因为流出去的量太大，最后收不干净的部分进入市场，就在市场里头漫游。

    国内前两年为什么经济那么热？现在大家都说是冬天，别忘了这个冬天前面有个非常炎热的夏天，热得离谱。什么价格没有飞涨过？CPI是最后涨起来。2007年5月CPI涨之前，其他资产的价格早就涨得离谱了。为什么会涨？购买力摆在这里啊！政府还去压供给，先是钢铁，电解铝，水泥三大行业过热，派工作组去压，压不下去。因为市场有需求，工厂怎么关得了？越关价格越高，后来又说九大行业过热。

    九大行业过热还没有解决，房地产又开始升温，房地产价格涨得很多人都忘了2003年以前的房价是多少。季老当年是跑步买米，这两年我们是跑步买房。不买房更贵，每月涨10%，一个房价就把中国人民分裂成两大集团，买上房的越涨越高兴，因为家庭财产增加了。没买上房的真要急死，工资追不上房价啊！

    经济学家讲什么话也不对，后来干脆闭口不讲房地产问题。如果要讲这问题至少有一半人要跟你没完没了。那已经不是学术讨论了，那是利益冲突。

中央管了这个城市，那个城市又涨，一线城市捂住二线三线又涨。国务院为了抑制房价发了多少文件，房价还在涨。之后股市也开始升温，一年半的时间里，上证指数就从1000多点升到6200点。股市以外，哪一个投资品这几年没热过？古钱、字画、普洱茶，价格都涨得离谱。还有邮票、红木家具、瓷器、字画这两年价格都是飞涨。齐白石的画贵，毕加索的画贵，这都好懂，因为这些画家都死了。但现在中国艺术品市场炒活着的画家，这也是在世界艺术品市场上没见过的。因为作者还活着，他会对价格飞涨做出反应，天天画，从早画到晚，这就不是有限供给的产品了，那画的投资价值怎么守得住？

    先是让很多家庭、企业高兴得不得了，然后一个跟头扎下去，就这么折磨人。上证曲线也是尖尖地上去，然后满仓地掉下来，让长三角、珠三角的多少企业都关门了。企业关门不完全是受当时外部因素的影响，还因为很多公司把流动资本都投进股市了，因为觉得稳赚不赔啊！资产价格飞涨最大的问题是侵蚀了人们的工作伦理、企业家精神，让人们觉得根本不需要辛苦工作，根本不需要什么创新，数钱都数不过来了。很多炒股的人武功就因此被废了，不愿意再去好好上班了，不愿意再把一个产品好好做好了。所以货币出了问题，就得疗养一段时间。现在是冬天，冬天也有好处。脑子比较容易清醒，想清楚什么叫做经济增长。哪有天上掉馅饼这种事情？所以不要怨天怨地，大落之前有个大起。大起大落跟货币制度有关，跟这种法定货币的困境也有关系。

    现在看来我们对于过量货币流到了哪里还缺乏认识。80年代很好懂的，政府只要头脑一热，基建项目上得多，基建项目投资100元钱里头，有40元钱肯定进了工资口袋。工资一涨人们立刻买农副产品，农副产品价格就跟着涨。CPI一涨政府就着急，因为老百姓的利益会受到侵害，然后就调控。现在钱多了以后首先不是冲击消费品市场，不是冲击农副产品，而是冲击投资品，在各种各样偶发因素的影响下，过量的货币会凝聚到某种投资品上，凝聚到哪种投资品上，哪种投资品价格就会飞涨，在微观上，人是很难抗拒这个力量的。

    当然人民币超发有一个更大的背景就是美元超发的问题。

    过去很多专家讲的也有道理，发展中国家如果把本币跟一个好的货币挂钩会有好的结果。因为发展中国家政权不稳定，掌权的人没有长远行为，今天上台了今天就开印钞机，所以发展中国家通常都会把货币搞得乱七八糟。如果发展中国家把自己的货币与美元挂钩，假定美元是好货币，就不能滥发了。这个逻辑我直到今天也还是承认。

    但具体情况具体分析，这几年中国自己倒是有了自律，特别是1994年那场改革后，我们把财政动机超发人民币这个龙头关上了。但是倒过来看这几年美元超发得一塌糊涂。美国调控货币的办法是通过联储基准利率，简单讲基准利率升高就是减少货币供应量，降低就是扩大货币供应。1999年美联储的基准利率是9%，现在快降到0了。

    在美国过量的钱里面，有很大一块不是美国人民储蓄得到的钱，而是外国人把钱借给美国人花。列宁当时说：帝国主义国家是资本输出，在全球食利，现在是发展中国家把钱借给美国人。

    说到底因为美元是世界主要结算货币和储备货币。二次大战以后1944年美国做了个承诺，任何国家央行可用持有的美元换黄金，36美元换一盎司的黄金。昨天金价是多少呢？1000美元了。所以美国人没有很好地履行他当年的承诺。特别是60年代末打越战时，财政大窟窿最后也是靠发票子解决的。最后到1971年时尼克松宣布，美国关闭黄金窗口，1944年承诺不算了。世界各国持有的美元我不给你换黄金了，我黄金窗口关了。说穿了这就是往地上一躺耍无赖啊！这真是把全世界给坑了一把。如果美元不断地松，人民币又跟它挂钩，那通胀就会引进中国。所以前两年各种资产价格涨得离谱。

    现在世界各国政府又开始比赛发货币，这样做的后果是很严重的。如果不发，短期就受不了。但即使能躲过这一灾，下一次就会有更大的灾难。这是对货币分析得出的基本结论。

    (周其仁为北京大学国家发展研究院院长，本文由演讲录音整理，未经作者本人审定)

周其仁个人网站：www.zhouqiren.org 

    巴菲特喜欢轻资产、收费桥梁、垄断的传媒股，今天就是互联网消费垄断平台。

   一、查理.芒格的性格、印象

     芒格平时喜欢阅读，对象非常广泛，从遗传学，到凯恩斯的学术文章，到建筑学，再到哲学和传记。他儿子回忆说，芒格每天工作很晚，回家吃完饭就开始研究标准普尔，然后和巴菲特通电话。平时开车时，也常常陷入沉思，对周边发生的事情都忽视掉了。巴菲特也多次强调，芒格有种特性，就是精神的高度集中。但在其他人眼里，似乎他总是对生活有些马虎大意。
    查理.芒格曾说过一句话，可以作为他性格的一个注解：“找到你最擅长的，然后集中精力不断努力”。

二、芒格的语录

    芒格就曾将价值投资比喻为“赌博”。

    我们的经历往往证实了一个长期坚信的观点，即时刻准备着在人生中的一些时刻马上采取大规模行动，通过做些简单而合理的事情，我们经常会大幅提高人生财富。

    一些清晰可辨的巨大机会通常会出现在那些不断寻找和等待，并有着热衷于判断多种变量的充满好奇心的人面前。之后就是要求你当赔率非常有利的时候愿意大举押注，你所使用的资源就是审慎和耐心。

    我们的游戏规则就是当机会出现时，认出潜力巨大的投资标的，这种机会不常出现，机会总是留给那些有准备的人。

   我们的投资纪律就是等待一个可以放手一博的机会。

    2006年芒格对华尔街的各种金融衍生品这么评述：“把对美国的衍生品的说明看成一条下水道的说法，是对下水道的侮辱！”

    在企业界，如果你拥有分析师，进行了尽职调查且不具备普通常识，你所描述的这一切就像是地狱！

三、多学科思维模型（格棚原则）

    芒格说：大多数人习惯于在一个学科或者模型下思考问题，例如经济学，这和一句老话：“对于拿着大锤的人而言，世界就像一枚钉子”，这是非常不明智的方法。
    芒格说的这个多学科模型，似乎过于玄妙，例如他认为他至少有100种思维模型，包括重要的如：工程学的亢余系统模型、物理学的断裂点/颠覆力矩模型、生物学的现代达尔文合论模型、心理学的认知误判模型等。
    我的理解，芒格将对象公司放入了一个变化的世界中，将其作为一个流动的要素去考察它本身以及在整个社会经济系统中的关系。而且将自己的观察结论也放入这个变化的体系中去考察。有些类似索罗斯笔下的社会学下的“测不准”原则：测量结果也会影响到测量方法。
例如对零售行业企业的考察，可能涉及到心理学的范畴（事实上已经演变出消费心理学专业），对一家企业的考察可能需要涉及到很多方面的学科知识，这在查理芒格之外，还找不到第二个对此有深刻认识的人。
    但对我们而言，这部分思想太过于玄妙，只能从很多芒格实际的分析案例中寻找答案：例如对可口可乐的心理依赖性研究等。

四、芒格的投资评估过程

    芒格说：“首先将一只股票看成是对这家企业的所有权，根据竞争优势来判断这家企业的持久度，寻找那些比你所支付的价格更高的贴现未来现金流价值。只有当你拥有优势时，才能采取行动，这是最基本的方法。你必须了解赔率，只有当赔率有利于你的时候才下注。之后我们只需保持低调，并尽可能不受顺境或逆境的影响，几年之后就会有收获。”

    芒格认为，投资必须快速剔掉自己无能为力的部分，然后将精力全部集中于“简单且可以理解的投资标的”。芒格将投资对象分为三类：可以投资、不能投资、太难理解的投资。根据能力范围，将部分股票直接剔除，例如IPO股票、科技、医药等。（但同时芒格也强调学习能力，这使得伯克夏尔公司近年也投资了法国一家大型制药公司，之前伯克夏尔极少碰医药公司股票）。剩下的，再经过芒格的多学科思维模型进行过滤，直到剩下最后的对象。

    芒格认为，必须全面的分析和观察公司的所有关联因素：劳动力状态、供应商客户关系、技术变革的冲击、竞争优势和弱点、定价能力、环境问题、库存和现金、资本开支、无形资产状态，包括商誉、分销渠道、社会责任感、产品等等，以及这些因素的可持续性。
    归根到底，芒格就是在寻找企业的“护城河”，但芒格非常强调仔细考虑长期可能让这家公司陷入四面楚歌的“竞争力崩溃”因素。

    最后部分才是整个评估过程的终极目标：比较（你所得）价值和你所支付的价格。但和格雷厄姆不同，芒格认为，一家价格公平的伟大企业好于价格高高在上的好企业。
    芒格和巴菲特的演进，主要表现在两个方面：并不是以价格大幅低估作为选择投资对象的首要条件，而是首先强调自己可把握的，有较大概率成为伟大企业的公司。其次，并不过于强调对公司实体资产的考量，而是更多考虑自由的现金流情况以及没有计算在内的“商誉”（即护城河）。

    注意到一点，芒格认为，后续仍需要对当初判断的因素进行考察，因为所有因素都有可能发生变化。而且，最终这样的评估过程并不是“数学计算”，而是哲学分析，通过这样的分析和人生经历以及认知技能结合，最终形成一种“感觉”。

    即便选择出这样的公司，芒格认为仍不急于买入，而是等待所谓的“触发按钮前的清单”，这些因素在“千钧一发”的机会出现时，会大规模建仓，而不是小规模的试探。
    注意到，巴菲特在早年，例如1974年买华盛顿邮报时，采取的也是小规模建仓，逢低加仓的做法，但到了后期，芒格已经建议放弃这样的行为，因为这么做也意味着自己对选择的对象缺乏信心（不确定性）。这部分应该客观对待。

五、查理芒格的投资原则清单（摘录主要原则）

1、风险——所有的投资评估必须首先从风险开始，尤其是声誉风险
2、独立——“只有在童话故事中，国王才会被告知自己其实是赤身裸体的”
3、准备——获胜的唯一途径就是工作工作再工作，并希望获得一些洞察力
4、明智的谦虚——承认自己的无知能让人更有智慧
5、严格分析——使用科学的方法和有效的清单能将错误和遗漏降低至最低
6、配置——合理配置资本是投资者的首要任务
7、耐心——克制人类对行动的偏好
8、果断——当适当的情形出现时，果断且深信不疑的采取行动
9、改变——与改变共存并接受不可消除的复杂性
10、专注——让事情保持简单，记住你要做什么

芒格在投资原则中，还有很多精彩和耐人寻味的论断，摘录精彩论断：

1、坚持给假定的风险提供适当的补偿
2、避免犯大错误，避免资本金持续亏损
3、要做到客观和理智，必须进行独立思考
4、记住这一点，即你正确以否与别人是否认同你无关，唯一能决定你正确以否的是你的的分析和判断是否正确。
5、模仿多数人的做法会导致均数回归
6、通过大量阅读，让自己成为一生的自学者，培育求知欲望，努力让自己一天比一天聪明
7、如果你想变得更聪明，那就一直问自己：“为什么，为什么，为什么”
8、明智的谦虚是识别不确定的证据，抵挡对得出错误的准确性、确定性的渴望，更重要的是永远不要欺骗自己，记住自己是最容易被欺骗的。
9、最好记住显而易见的东西，而不是那些深奥难懂的。
10、要成为商业分析师，而不是市场分析师、宏观经济分析师或者证券分析师。
11、进行前后思维——总是反过来看事物
12、金点子非常少——如果赔率对你非常有利，就下重注
13、避免不必要的交易税和摩擦成本，永远不要根据自己的兴趣采取行动
14、享受投资的过程吧，因为你就生活在这个过程中
15、机会是留给有准备的人，这就是股票的游戏规则
16、认识并适应你周围世界的真实本质，不要寄希望于世界会适应你
17、认清现实，即使你不喜欢现实——尤其是你不喜欢它的时候
18、避免狂妄自大和厌倦效应

    芒格认为，有些人的个性天生就不适合投资，他们要么过于焦躁，要么缺乏耐心。只有当你具有较好的个性（主要是指你非常有耐心），拥有了足够的知识后，势必进行大规模进攻，然后就会慢慢学会游戏规则，部分通过实践，部分通过学习别人的经验。显而易见，你能从别人那儿获得的启发越多，你的情况就会越好。

六、查理芒格论投资

1、性格、耐心和求知欲
    应当说一下，为避免在焦躁中拥有股票而需要磨练性情，但是单独依靠个性是无法取得投资成功的，你需要在很长的时间内拥有非常强烈的求知欲。长此以往，这种性情能逐步提高你关注现实的能力，如果你不具备这样的性格，注定会失败，即便你拥有很高的智商。

2、多样化投资
    过度多样化投资的想法真的很疯狂。我从不相信四处出击的多元化投资能带来优秀的回报。回头看我们做出的前15大决策，你会发现我们获得了平均的回报，不需要太多活动，只要有耐心就可以了，你应该严守自己的规则，在机会来临的时候全力出击，过去伯克夏尔就是通过押注那些肯定要发生的事情而赚钱的。（注意芒格的措辞很多和赌博有关）

3、价值投资和长期投资
    当你因为某项东西的价值低估而买入，在价格接近你认为的内在价值时抛出，这太难了！

4、伯克夏尔的投资失误
    错误有两种：第一种是什么都不做，沃伦称为“舔大拇指”，第二种是没有足额购买应该大量购买的东西。伯克夏尔因为错失的机会成本高达几十亿美元，例如我们因为股价大涨错失了沃尔玛，一个价值上百亿美元的失误。

5、能力范围及其界限
    你所要做的，就是找到自己的能力范围，然后专注于这些领域。如果你拥有了能力，就应该知道自己的界限，如果你不知道自己的能力界限，那你就根本没有拥有能力。
    但投资的游戏规则，就是不断学习，例如沃伦（巴菲特）学了很多，扩大了他的能力范围，所以才能够对诸如中国石油等公司进行投资。

 

八、规模效应、特许经营权、行业竞争格局

    查理.芒格在1994年南加州大学商学院的一次讲演中，阐述了对规模效应、特许经营权等一系列问题。

    芒格用几何学来阐述规模效应：如果你铸造一个铁圆形池，随着体积增大，单位面积的铁就能构成更大体积。这就是所谓的“规模效应”。芒格举例电视广告，他说：在早期，仅有三个有线电视网覆盖了90%的人群，电视广告风靡。如果你是宝洁公司，尽管广告费用巨大，但它财大气粗，通过一个广告就能甩掉大量的瓶瓶罐罐。而那些小公司，却因为产品销量少而无法轻易使用广告。直到后来广告的普及，才使这些小公司也有机会出头。
    芒格认为，规模优势还与信息竞争优势相伴而行。例如在一个偏远的地方，看到箭牌口香糖和格洛茨口香糖放在一起，一个标价40美分，一个30美分，你会为了10美分把从没听说过的品牌塞进嘴巴吗？箭牌受惠于其知名度，就具备了规模优势，也就是信息竞争优势。
    芒格指出，规模效应在心理学上还有个渊源，就是“社交证明”（social proof），因为人总是有意无意受到其他人喜好和行为的影响。如果人们都簇拥去买同一个东西，我们就通常会认为它质量更好，于是也亦步亦趋。
    又例如报业，除了一些超级大城市，美国每个城市都只剩下一家日报。当这家日报拥有很大的发行量，也就意味着有很大量的广告。一旦两者结合起来，哪个读者还愿意看那些薄薄的，信息量少的报纸？所以，这就是阶梯式的“赢者通吃”，也是规模效应的一种。
    在中国，也有很多这样的例子：例如腾迅，当一个及时通讯工具拥有了几亿个客户，就形成了网络累积效应：正是更多的客户吸引了新的的客户加入。而后进者，则非常难撼动先发者的优势地位。又如中国移动，累计了4亿多移动客户后，真正优质的客户，并不太愿意随时改变自己的服务商和号码，而通过这些客户，又能不断吸引新的客户。又如阿里巴巴和淘宝网，当你在这个网上能找到足够多的信息，那客户为什么还要花费力气去其他网络呢。

    芒格同时指出，规模效应可能造就行业占据绝对优势的少数大公司，但并非无懈可击。他说：并不总是越大越好，大规模的弊病就是官僚主义。在这样的情况下，内部的激励机制会失效。例如早期的AT&T（美国电话电报公司），在那样的垄断大公司下工作，谁还会在乎股东的利益？你的工作从你的文件篮（IN-BASKET）转到别人的文件篮中，你就以为已经解决问题了。所以它逐步演变成臃肿、麻木的官僚机构。
    所以生活就是两种力量的无止境对抗——一方面取得规模效应的优势，一方面就是踩着美国农业部的脚后跟行事（芒格认为美国农业部没干几件有用的事，却忙得不亦乐乎）。

    和规模效应相对的，是“专业化”。例如大而全的《星期六晚邮报》曾经显赫一时，但现在已经不在了。芒格幽默的说：我们手边都是《越野摩托》这样的杂志，他们的读者都是喜欢在比赛时开着摩托车翻跟头的傻瓜，但他们非常热衷于此。这本杂志的利润率说出来会令你垂涎三尺。

    芒格在分析规模效应时，特别提到连锁店。他说：说到规模效应，连锁店值得一提。连锁店具有巨大的规模效应。例如沃尔玛，在面对零售巨人西尔斯.罗巴克（西斯连锁百货公司）时，他们在城市的郊区一步步打败小的供应商，直到最后开始进军城市区，去毁灭“大人物”。占尽优势的西尔斯百货公司却在长期的优势下逐步陷入官僚化，在这样的体系下，如果你有新点子，保不准会成为这个系统的敌人（既得利益者阻碍了创新和变革）。

    芒格又提到了行业的竞争格局。他指出，尽管最终不少市场沦为少数公司的天下，但不同行业的竞争结果却是截然不同的：例如航空业，几乎没有公司能最终从这个市场上赚到钱。而例如麦片公司，几乎所有的制造公司都能赚到可观的利润。又如碳酸饮料的两个巨头：可口可乐和百事可乐，非常稳定的赚取利润。
    芒格说的，即寡头垄断竞争格局下的“囚徒困境”：少数（特别是行业只剩下两个巨头）寡头竞争时，似乎表面竞争激烈，实际上都在试图维持一个“平衡”，主动进攻者可能会导致激烈的反击使得两败俱伤。
    所以，我们对某些行业仅剩余两家寡头的垄断竞争行业，需要格外注意：这些公司的经营业绩可能会非常稳定。例如乳制品行业（现在由于行业激变，情况更复杂）、家电零售行业、原来的电信运营行业等等。

    另外，芒格指出：很多人根本不能区分，哪些是可能害死你的科技，哪些会有益，而巴菲特这个家伙却非常明白。
    芒格讲了一个精彩的小故事：有一天，有个人跑去跟巴菲特说：有人发明了一种新的织布机，效率可能是我们机器的两倍。巴菲特听了后跟芒格说：伙计，我希望这不是真的，否则我们就要关门大吉了。
    芒格理解他的原意是：纺织业是个竞争过度的行业，改进机器会促使商品生产率大幅提升，但好处只会落在客户身上，而厂家捞不到一点好处。
    而相反，芒格说：如果你在奥什科什拥有唯一一家报社，有人发明了更有效率的排版术，你使用这种技术，花费的成本都会从客户那儿系数返还。
    芒格的意思很明确：只有对于具有垄断优势的企业，科技的提升才能将带来的成本降低效果留在公司。


九、有效市场理论、错位赌注、格雷厄姆等

    芒格认为，有效市场理论大体上是正确的，对于一个聪明的，循规蹈矩的选股人来说，市场是非常有效的，要战胜市场相当困难。但别忘了这个世界的“铁律”：只有20%的人才能跻身前15%（二八效应）。

    芒格将股市，比作“赛马中的彩池投注系统”：每个人都来下注，赔率根据赌资变化。尽管一个傻瓜也能看出一匹记录辉煌、步履轻快的赛马获胜概率高，但别忘了前者的赔率是3:2，而一匹记录糟糕的马赔率是100:1。股价也是如此，所以战胜系统非常艰难。
    更糟糕的是，赛马场主要收取17%的赌资作为佣金，于是不幸的是，一个聪明的，研究颇深的赛马者，也仅能努力将亏损降为10%（因为有17%的佣金）。无论如何，很少人能在交纳17%佣金后还能持续赢得比赛的。
    但芒格说到：我曾碰到过在这个游戏中能活得滋润的人。这些人将赛马作为自己的职业，但他们只是在看到一些实用的，价格偏离的赌注时，才偶尔下注。
    尽管人类并不是生来就具备通晓才能的，但上天赐给那些孜孜不倦的人一项才能——他们在观察并寻找世界上错价的赌注，机会不太多，但偶尔会有一个。既然上天赐给良机，聪明的人就会重金下注，但其他时候，却始终按兵不动。

    芒格认为在投资领域，和赛马赌博投注上，并没有太大区别。他说：对我来说，赢家必须有选择性的下注，这个道理显而易见，我很早就明白了这个道理，但我不明白，为什么对许多人来说却如此难以参透。

    芒格批评了所谓的“板块轮转”：一个让很多人着迷的技法就是“板块轮转”，你在心中推测石油股价超越零售股的时间表，然后满场转悠，往市场最热门的板块中钻，以为长此以往，你就能作出比别人更高明的决策，跑在市场的前面。也许真有这样的人，但我认识的那些有钱人，没有一个人是靠这个发了财的。

    芒格又批评了格雷厄姆，他说：格雷厄姆使用的方法，我和沃伦都喜欢，但格雷厄姆方法在那个年代（30年代）适用，现在而言，如果一家企业陷入危机，资产负债表上的东西也会随之消失。而且你无法完全撇开员工，将公司营运资本打包带走。而且，目前类似格雷厄姆标准的“廉价股”也都消失了。
    但，芒格还是对格雷厄姆提出的“市场先生”系统赞不绝口，他说：将市场剥离出来，作为一个每天都可能给你机会的人，这一点对巴菲特建立自己的体系太重要了。

    芒格指出，格雷厄姆很少谈及管理，他总是认为，管理中的信息常常被扭曲，容易误导大众。但芒格认为，正是能辨认出一些公司管理的优势和内在动能，才能使得自己对于一些高出账面价值2-3倍的公司做出更好的判断：它们仍可能是被低估的。

    芒格又提到一个非常重要的观点：从长期来说，一只股票的回报率跟企业发展是环环相扣的，如果一家企业40年来的盈利一直是它资本的6%，那在长期持有40年后，你的年均收益率不会和6%有什么区别——即便你当初买的时候检的便宜货。如果该企业在20-30年间盈利都是资本的18%（芒格指的ROE），即便你当初出价过高，回报依然会令你满意！芒格这个判断得到过西格尔教授的数据支持，即便在1973年泡沫最高峰买入漂亮50股票的人，在20年后依然能超越市场，取得不错的回报。但，这并不成为“任何价位下都可以买入伟大公司”的理由。

    芒格在文中，对“成长股”的进入时机，进行了阐述：一种方法是在他们成长的时候就慧眼识珠，瞄准进入，例如在山姆沃尔顿将沃尔玛上市的时候。如果你很年轻，这样做乐趣多多。但对于伯克夏尔这样的巨型公司，这个方法并不奏效。但芒格认为，在他们成长的时候就慧眼识珠，是一种明智的方式，只是他自己没有这么做而已。（这和巴菲特的原意不符，巴菲特曾对投资IPO的公司说了很多否定的看法，但芒格提倡可以尝试）

    芒格在后文中提到一家公司：国际香精香料公司，认为这个公司是他所知道的唯一一家对自己的产品设置版权或专利权的公司（原文如此，应该远不止），他们为其他公司设计专利产品的香味——例如刮胡泡沫的香料。而这样的淡雅的香味，对促进消费具有重要意义。这让我马上想到了香港上市的华宝国际，非常值得研究。

    下轮熊市持续2年，至2012年6月见底下跌55%至1870点，下跌45%后买入第一批股票。（1）2010年在23倍市盈率买入TM，（2）18倍市盈率买入第二批TM；（3）赴港买入比亚迪，阿里巴巴；（4）2012年6月再次买入OP。

    历次熊市低点：第一次熊市最低386点，第二次熊市最低325点（低15%），第三次熊市最低577点，第四次熊市最低512点（低11%），第五次熊市最低1047点，第六次熊市最低998点（低4%）。第七次熊市最低1664点，第八次熊市最低1870点？

    中国股市最显著的四大特征：暴涨暴跌、频涨频跌、齐涨齐跌、快涨快跌。1990年12月——2008年10月，18年经历7次暴涨，7次暴跌。7次牛市最长2年4个月，最短3天。最大涨幅1300%，最小涨幅60%。平均涨12个月，平均涨幅385%。7次熊市最长4年，最短半年。最大跌幅80%，最小跌幅30%。平均跌16个月，平均跌幅55%。偶数轮次的熊市最低点都比前次熊市最低点低：第二次熊市最低325点，比第一次熊市最低386点低15%，第四次熊市最低512点，比第三次熊市最低577点低11%，第六次熊市最低998点，比第五次熊市最低1047点低4%。第八次熊市最低1870点，比第七次熊市最低1664点低？。

　　【《财经网》专栏/专栏作家 许小年】“4万亿”的财政刺激计划宣布至今，政府部门一直没有明确资金来源。媒体曾报道过，中央政府将于今、明两年发行1.2万亿国债，并准备代地方政府发行2000亿的债券，除此之外，未见任何其他说明。剩下的2.6万亿从哪里来，目前尚未有准确的官方消息。
　　从近几个月的银行贷款数字来看，商业银行有可能成为4万亿的主要资金提供者。全部金融机构的新增贷款去年11月为4700亿，12月7700亿，今年1月的前20天创下9000亿的天量，整个1月的数字是1.6万亿——这意味着在1月的最后五个工作日中就放出了7000亿！市场估计，贷款会在今年上半年继续保持高速增长。
　　“4万亿”的财政刺激计划正在转变为信贷刺激计划，说到底是货币刺激计划，靠印钞票拉动内需。银行放贷虽然不影响基础货币，但贷款生成的存款将进入狭义货币M1和广义货币M2，从而增加货币供应量。照此势头发展下去，当银行的可贷资金出现短缺时，或者政府在“两会”后大量增发国债，银行成为购买的主力时，中央银行极有可能降低存款准备金率，也就是增加基础货币的投放，那时的“4万亿”就会变成三分之一靠财政，三分之二靠银行。
　　商业银行在如此短的时间内发放这么多贷款，显然是为了配合拉动内需的政策，但这正是我们担忧的。商业银行在经济中的作用，本来是作为储蓄者和借贷者的中介，严格审查项目的风险和收益，在充分估计和有效控制风险的基础上，计算项目的商业收益，依此决定贷款的投放。商业银行首先要对它的股东和储蓄者负责，而不是对政策负责。虽然国有商业银行的大股东是政府，但政府股东作为出资人，它的目标是国有资产的保值增值，它关注的是贷款的安全性与盈利性，而不是贷款的社会效益。
　　商业银行在短时间内放出这么多贷款，要么降低了贷款标准，要么放松了项目评估与审核，要么两者兼而有之。无论何种原因，如此发放贷款，后果不言而喻，短则两到三年，长则三到五年，曾经困扰我们多年的银行坏账将卷土重来。
　　新增贷款中固然有相当大的部分为票据贴现等短期融资，但问题是，经济活动已显著放缓，近几个月的工业附加值、进口、电力消耗、财政税收等统计指标都证实了这一点。在这样的情况下，短期信贷增速不降，反而陡增，短期资金的供应超过了实体经济的需要，钱都到哪里去了？岂不令人更有理由怀疑信贷资产的安全性？
　　至于新增中长期信贷，据说主要投入了政府支持的基础设施项目和大型国有企业。即使这个情况属实，也不能认为这些资产就是安全的。我们不要忘记，政府支持与否，丝毫不会改变投资项目的风险和收益。银行给铁路贷款，能否安全回收，取决于铁路的建设成本、建设期、客流量、票价等经济因素，铁路的建造者是谁，无关宏旨，这条铁路的成本和收益参数不会因政府承办而好转，也不会因民营企业是投资方而恶化。实际上，同样一条线路，民企投资的收益可能更高，而风险更低，因为钱是他自己的，为了赚钱，他一定要精打细算，千方百计控制风险。
　　银行跟着政府和国企放款，不会降低经济的总体风险，只不过在发生坏账时有人埋单罢了。但正是因为坏账有人兜底，银行的“道德风险”上升。顺便说一句，“道德风险”有着严格的经济学定义，指的是隐性担保机制引起的金融机构的行为畸变，不能将“道德风险”和道德败坏划等号。面对政府和国企这样看似安全的大客户时，银行不再进行认真的风险收益评估，就此丧失了应有的识别和控制风险的功能。对银行而言，贷款或许是安全的；对全社会而言，信贷资产的总体质量下降了，不仅因为政府项目的收益低，而且因为银行不再严格把关。
　　历史上，中国国有银行曾积累了数以万亿计的坏账。在产生坏账的原因中，政策性贷款首当其冲，其他两个原因是工作失职和内外串通的犯罪活动。可见，政府和国有企业并非贷款的“避风港”。在经济下行时，国有企业的盈利迅速恶化，财政税收的增长速度在过去几个月间也一路下降，2009年1月为-21％。盲目跟随政府和国企项目发放贷款，银行甄别风险的功能弱化，坏账增加只是时间早晚问题。
　　几年前，我们曾“背水一战”，进行了“只能成功，不能失败”的银行改革。剥离银行坏账，政府注资核销不良资产，以上市为契机，建立基本的公司治理机制和风险控制制度，将国有银行逐步改造为按照市场商业原则运作的、追求利润最大化的、真正的商业银行。这一工作到现在尚未结束，国家开发银行与农业银行的改革仍在进行中。在这样的时候，难道我们又要把银行推回政策性贷款的老路吗？为了拉动内需，甚至不惜制造新的银行不良资产吗？
　　现在回过头来看，幸亏我们早几年推进了银行改革，在金融海啸席卷全球的今天，中国的商业银行基本上是健康的，虽然在海外资本市场投资出现了一些损失，但由于资本金和拨备充足，不致影响国内金融体系的稳定。我们切不可因小失大，一味追求经济的短期表现，降低贷款标准，最终伤害到金融体系的根本。
　　在当前经济形势下，拉动内需是有必要的，但首先要搞清楚内需在哪里。在一个人均GDP不到3000美元的国度里，提高人民生活水平的空间巨大，说“内需不足”是天大的笑话，关键在于如何打破僵化的体制对内需的束缚，将以居民消费和服务业为主的潜在内需，转化为实在的购买力。这就需要减税，充实社会保障体系，将国有资产分配给民众，开放行政垄断行业，解除对服务业的过度管制，而不是靠政府花钱，更不是靠银行放贷。■

作者为中欧国际工商学院经济学教授

央行：新增贷款流入股市“查无实据”

2009年02月21日10:11

本周一位央行官员在某国有银行发表讲话过程中表示，彻查结果已经出来，上海方面并未截获违规资金入市的证据，但是监管层对"是否有资金进入股市"的可能性判断，却是"有"大于"无"。

　　针对新增贷款游离实体经济之外，悄悄进入股市的话题，以及央行已会同各地银监局对银行新增信贷流向展开彻查的消息，央行一官员公开表示，彻查结果已出，但资金有否流入股市仍不好说。

央行研究局局长张健华表示，继续降息可能陷入"流动性"陷阱，中小企业贷款仍然比较困难。19日在第二届上海金融论坛上，中国人民银行研究局局长张健华表示，从几家银行2月份上半月的新增贷款数额来看，2月份的数据还将保持在高位。

　　数据显示，1月我国信贷资金放出1.62万亿元天量之后，2月份信贷增速有所放缓，新增贷款不会延续1月份的飙升态势。2月过半，工农中建四大行新增贷款近1500亿元。有分析人士称，2月新增规模难以达到1月新增的50%。中金证券则预计，本月新增贷款可能仅为3000亿元至4000亿元，大大低于上月。

　　彻查结果已经出来

　　大规模放贷之后，管理层对实体经济的受益却并不乐观，相反对资金违规流入股市的担心与日俱增。

　　此前有消息称，央行已会同各地银监局对银行新增信贷流向展开彻查，而项目贷款、票据融资正是检查重点。

　　记者也了解到，本周一位央行官员在某国有银行发表讲话过程中表示，彻查结果已经出来，上海方面并未截获违规资金入市的证据，但监管层对"是否有资金进入股市"的可能性判断，却是"有"大于"无"。

　　这位官员同时表示，这并不表示没有信贷资金辗转进入股市，相反可能性很大。

　　而19日出席上海金融论坛的央行研究局局长张健华在接受记者采访时表示，"有没有资金入市实在不好说。"

　　张健华称，虽然今年1月新增信贷数呈现快速增长态势，但并未像监管层期望的那样大量注入了实体经济。

　　"通过对货币供应量的研究，虽然信贷增长很快，表现为广义货币供应量M2快速上升，但是流动性比较强的狭义货币供应量M1并没有相应地按比例增长，反而下降了。"张健华称，M1反映的是整个经济活动中最活跃的那部分，而这一数据的下滑表明信贷资金的流向并不乐观。

　　银行未监测到异常

　　19日，在接受记者采访时，央行研究局局长张健华对资金流向并未做出明确表态，"有没有资金入市实在不好说"。上海银行副行长王世豪则表示，资金入市存在可能性。他告诉记者，"即使1月份新增的1.62万亿贷款中有一部分资金流入股市，也是很正常的。企业也好个人也好，他们原本有自有资金，但同时获得了银行贷款，那么原来的资金腾出来放进股市，这种情况很有可能发生。"

　　从1月信贷数据来看，四大行的信贷投放占到整个行业的一半左右，尤其是工行和建行占比最大。在2009年1月的信贷投放中，工行和建行当月新增贷款分别为2712亿元和2500亿元。

　　为此，记者向工行和建行的相关部门了解情况。工行某内部人士告诉记者，银行集中投放贷款的原因无非是"早投放早受益"，至于是否有资金进入股市，如果企业自有资金充足，确实可以操作，而且银行也无从监管。"但是，从审查的角度来看，按照银监局的规定，目前银行在放贷过程中，对资金流向有一套完整的体系，每一份贷款都有档案可查，对账单、凭证都不可能造假。"

　　这位工行内部人士同时告诉记者，1月份投放的许多项目贷款属于2008年的"尾巴"项目，即去年已经完成授信的审批流程，只不过去年底的贷款额度不足才放到今年放贷。目前银行并未监测到大笔贷款存在流向异常的情况。

　　建行一位内部人士也告诉记者，由于银监局审查力度大，并且银行内部的内控也很严密，对各个支行的检查几乎到了"三天一小查，五天一大查"，因此，即便出现资金流入股市的现象，也是银行层面监管不到的部分。

                                                      亚伯拉罕·林肯

华尔街的路牌褪色了。不久前还受中国同行顶礼膜拜的美国金融菩萨们轰然倒塌了，金身里面竟然是泥胎。贪婪、无度这些华尔街模式中的内在缺陷，不仅拖垮了自己，也为全世界带来了一场罕见的灾难性的金融海啸和经济衰退。

华尔街，曾是现代资本主义的制高点，象征着精英和效率。笔者理解的华尔街模式，就是通过金融创新，在资本市场以最小的资金橇动最大的利润。金融业占美国上市公司不到一成，但却创造出40%的上市公司盈利。为了调动最大的积极性，华尔街向精英们许以惊人的报酬，其中大部分是以股票和认股证的形式发放的。为了令业绩不停地高速增长来支持股价，资金杠杆越压越高、产品设计走火入魔、风险控制成为摆设、信誉也变得可有可无。

这场金融危机不仅使银行和投资银行的资本金遭到重创，需要政府紧急救援，华尔街的运作模式也变得无以为继。银行业过去大力发展非利息收入业务，但是随着高端客户受金融海啸和衍生品泡沫破灭的冲击而失去市场。十年前风头甚劲的打造金融超级市场的尝试，随着花旗集团出售证券业务而宣告失败。投资银行收入中近七成来自自营交易，而且杠杆率平均超过３０倍，可是今天投行既借不来钱也不敢再冒如此大的风险。投资银行的道德操守、风险控制能力已广受质疑，而信用这块金漆招牌已蒙上一片污迹。

华尔街模式的资本市场，是不是已经走到尽头？在全球金融海啸中受伤较轻的中国资本市场和中国金融机构，是不是拥有一个后发优势？

追逐暴利的贪婪和监管上（内部风险控制和政府监管）的无能，乃是招致华尔街巨变的两大因素。旧的运作模式已经失效，新的模式尚未形成。西方金融机构正在疲于保命，所谓华尔街模式其实已在失败中消逝。

但是人类的经济活动仍在继续，企业对资金的需求依然强劲。同时有相当一部分资金并不满足于仅仅取得银行储蓄的回报率，并愿意为此承受相应的风险。因此笔者断言，尽管海啸大浪滔天，资本市场这个舞台不会消失，改变的是演员和规则。

中国的资本市场没有美国那些“有毒”证券、衍生产品，资金的跨境流动也有限。中国的资本市场和银行，靠资本管制躲过了百年一遇的浩劫。中国金融机构的市值、现金持有量和盈利能力，突然跃居世界前列，颇有傲视同业的感觉。最近甚至有人提出了后发优势的概念。

笔者看来，后发和后发优势是两个不同的概念。中国的资本市场仅有十几年的历史，却已经取得了长足的进步，为企业融资和国企改造提供着极其重要的平台。银行改革后，中国银行的商业意识有明显改善，风险防范行为渗透到基层每一个角落。这些是好事。不过必须看到，中国的资本平台从公司管治到监管惩治，比国际一流水平仍有明显的差距，行政干预和“炒作”色彩比较浓厚，市场的自我调节、自我稳定能力仍有不足。别人跌了跟头，并不代表自己行得稳。应该清醒地意识到，目前中国的资本市场仍处于后发状态。

后发的确使中国避过了以衍生品为主要传导渠道的金融危机。但是这不代表中国可以跳过金融创新的过程，便进入“先发”状态，也不代表现在的资本平台已能为实体经济中的集资、融资、投资、避险等需要，提供完整、优质、可靠的金融服务，更不代表目前的监管体制和风险规避能力，足以防止类似的金融危机今后在中国发生。中国必须做的是以前辙为鉴，加强监管、防范风险，同时稳妥地推动改革和创新，加快市场和产品建设。惟有如此，资本平台才能与中国经济的发展相配合，才能将后发转变为后发优势。

勿庸讳言，中国的资本市场正面临着一个低潮，这是由经济下行周期、资产泡沫破灭和大小非解禁等因素共同造成的。投资信心低迷，是不争的事实。不过对于上证指数跌到多少点，大可不必大惊小怪。当企业的分红（包括红股）率超过储蓄利率（正在下降中），当投资回报高过资金成本时，不愁资金不流向资本市场。

其实市场的低迷也意味着进一步大跌的风险已被释放出来，这是加快市场建设、伺机推出新的金融产品（如股指期货）的好机会，是开拓股市以外其它资本市场功能（如公司债、市政债、商品、商品期货）的好机会，是引导保险资金、社保资金在有效控制风险的前提下适度增加股票投资比重的好机会，是政府加强监管、完善避险机制、提高资本市场投资软环境水平的好机会。甚至衍生产品在适当的监管、限制下，也可能为解决如大小非等难题提供一个有用的工具。

近日有人借着增强信心的名义，攻击看空股市的分析员。不同意见之间出现交锋是正常的、有建设性的，但是几乎把谢国忠妖魔化成美国特务，则是不理智、不健康的现象，不利于Ａ股的长期健康发展。中世纪宗教裁判烧死了布鲁诺，但是太阳并未因此而绕地球转。

及时、理性、开放的信息流通（包括包容看空的观点），与充足的资金供应、良好的企业管治、具有前瞻性的监管体制，乃是支持一个具有活力的资本平台的四大支柱。中国有能力在这些方面进一步改善，中国有能力从后发中建立起后发优势。

（本文原载于证券时报，为个人观点，并非任何劝诱或投资建议）

Warren Buffet's New Year message

 沃伦·巴菲特的新年祝词

We begin this New Year with dampened enthusiasm and dented optimism.

我们在信心不足和不够乐观中，迎来了新的一年。

Our happiness is diluted and our peace is threatened by the financial illness that has infected our families, organizations and nations. Everyone is desperate to find a remedy that will cure their financial illness and help them recover their financial health.

我们的快乐被冲淡了，我们的安宁也被金融危机破坏了，这次风暴也影响了我们的家庭，组织和国家。 每个人都急于找到补救办法，使其金融方面的疾病能够得到治愈，并回复良好健康的发展。

They expect the financial experts to provide them with remedies, forgetting the fact that it is these experts who created this financial mess.

他们期待的金融专家为他们提供补救措施，忘了一个事实，即正是这些专家是创造了这次金融危机。

Every new year, I adopt a couple of old maxims as my beacons to guide my future. This self-prescribed therapy has ensured that with each passing year, I grow wiser and not older. This year, I invite you to tap into the financial wisdom of our elders along with me, and become financially wiser.

每个新年，我都使用几个老格言作为我的座右铭，以指导自己的未来。这种自我激励的方法确保在过去的每一年中，我变得更聪明而不是变老。今年，我邀请您和我一起，来欣赏一些我们前辈有关金融方面的智慧，以使我们这方面也变的更聪明一点。

Hard work：All hard work brings profit; but mere talk leads only to poverty.

努力工作：诸般勤劳，都有益处。嘴上多言，乃致穷乏。（天道酬勤）

Laziness： Sleeping lobster is carried away by the water current.

懒惰：沉睡的龙虾被流水冲走。

Earnings：Never depend on a single source of income.

收益：不能依靠单一的收入来源。

Spending：If you buy things you don't need, you'll soon sell things you need.

消费：如果你买不需要的东西，你就会很快卖掉你所需要的东西。

Savings：Don't save what is left after spending; spend what is left after saving.

储蓄：不要花完了再去存剩下的，而是要存完了才去花剩下的。

Borrowings: The borrower becomes the lender's slave.

借款：借钱的人会成为借给你钱的人的奴隶

Accounting：It's no use carrying an umbrella, if your shoes are leaking.

清算帐目：如果你的鞋子漏水，带伞是没有用的。

Auditing：Beware of little expenses; a small leak can sink a large ship.

审计：谨防小的开支，一个小的漏洞可以使一艘大的轮船沉没。

Risk-taking：Never test the depth of the river with both feet.

冒险：切勿同时用双脚测试河的深度。

Investment：Don't put all your eggs in one basket.

投资：不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里。

I'm certain that those who have already been practicing these principles remain financially healthy. I'm equally confident that those who resolve to start practicing these principles will quickly regain their financial health.

我确信，那些能按照这些原则去做的人财政会是健康的。我同样相信，决心开始做到这些原则的人将很快恢复其财务健康状况。

Let us become wiser and lead a happy, healthy, prosperous and peaceful life.

让我们变得聪明和过上一个幸福，健康，繁荣与和平的生活。

Warren Buffet

沃伦·巴菲特

Opportunities are never lost. The other fellow takes that you miss.

机会从不会失去的，别人会把你错过的拿走。

备注：译者 东方港湾 扬云 任环宇

1．如果这次危机真的是百年一遇

　　让我们先来看一看在过去的一百年来,美国与世界上发生的大经济危机有什么特点,对我们今天的危机又有什么启示。

　　一百年来,世界上发生的大大小小的经济危机不胜枚举,但最大的一次危机还非一九二九年美国的大衰退莫数。那次危机对美国以至世界经济的破坏之大,确实令人触目惊心。从二九年十月到三三年九月美国工业产值与国民收入锐减了一半,商品贸易则减少了三分之二。,美国有五千个银行破产。失业率高达25%。每四个就业的人就有一人失业。美国的GDP一直到二次大战开始时的一九三九年才回到了二九年的水平。美国的股市更暴跌了85%。道琼斯指数一直到三十年后的1957年才又回到二九年十月的高点。

　　二九年美国经济大衰退对世界其他国家的经济也造成了极大的打击。国际贸易从1929年的686亿美元下跌到1933年的242亿美元。希特勒的上台与二次世界大战的爆发与这次大衰退不无关系。

　　尔后,美国与世界经济又经历了多次的危机。近三十年来,有1972年到1979年的石油危机,八十年代的拉美债务危机,1989年美国的储贷危机,九十年代中期的亚洲金融危机,以及2001年的纳斯达克崩盘造成的危机等。但从历时之长,影响范围之大,都不及一九二九年的大衰退。

　　最近,国际货币基金组织找了一批专家对十七个发达国家在过去三十年来所经历的大大小小的113次金融危机与动荡的情况做了一个总结。他们把经历过的危机分成了两类。一类的商业银行被卷入的危机。另一类是仅限于股市或外汇市场的危机。他们的研究发现,有银行卷入与没有银行卷入的危机对实体经济造成的损失平均要大2-3倍,而衰退的时间要长3一4倍。

2．大危机后的大改革

　　历史经验说明,人类要解救自己,大危机的后期都要进行一系列的改革。这是因为一个国家之所以陷入大危机都跟在体制上或机制上存在着巨大的缺陷有关。不解决这些深层次的问题,这个国家的经济走不出危机。从另一个角度看,在危机出现的时候才有可能形成社会上的改革共识,才有可能推动深层次的改革。

　　以一九二九年的大衰退为例。一九三二年罗斯福总统上台以后,迅速地推出了一系列的经济与社会改革的措施。从1933年3月至6月，罗斯福政府使国会通过了70多项法案，实施了一系列旨在克服危机的经济金融措施，史称“百日新政”。在很短的时间里，美国成立了证交会，成立了联邦存款保险公司，通过了《农业调整法》和《全国工业复兴法》，尽快恢复国内生产；成立了联邦紧急救济署和公共工程署，制定优惠政策鼓励地方政府赈济贫民和失业者。 1935年罗斯福政府又通过了《社会保险法案》、《全国劳工关系法案》与《公用事业法案》等专门法律，保护工人的权益。一九二九年的大衰退还促进了凯恩斯主义的成熟，推动了凯恩斯关于政府干预经济思想的理论化和系统化，是凯恩斯收入与就业理论头一次大规模的创造性的成功实践。从此，在经济学中又多了一门学问：宏观经济学。　

3．现存国际经济金融秩序三大弊端

　　这次的金融危机，同样地有其深层次的原因，而解决这些深层次问题，需要对国际经济与金融领域进行大刀阔斧的改革。从表面看，美国华尔街发生的金融危机是由于次级抵押贷款危机，金融过度以及美联储在很长一段时间中过于宽松的货币政策等原因造成的。但是，更深层次的原因则是美国人长期存在超前消费、借钱消费方式造成的，与现存美元作为国际储备货币的国际金融体系有关。

　　现存国际金融体系有很多的问题，从大的方面，至少存在着三大弊端：

　　一是资本在全球范围内流动，流动规模和速度都越来越大，但对资本流动的监管却是每个国家各自为政的。 在过去的二十多年里，全球GDP年均增长3.5%，国际贸易年均增长7%，而国际资本流动年均增长却高达14%。今天，仅全球金融衍生品交易总额就高达370万亿美元，相当于全世界GDP总和的8倍多。然而，各国的监管当局只管自己境内的企业。　这种监管模式，就难以实现对全球资本流动有效的监管。各国为维护本国企业的竞争力，还竞相放松对企业的监管。特别是对那些层出不穷的金融创新产品，监管的力度就更差。美国曾是世界上监管相对比较严的国家之一。　可是从九十年代末起，一系列的“金融自由化”的措施使得美国金融机构得以呼风唤雨，　最后很多陷入了灭顶之灾。　

　　二是１９７1年以后，美元与黄金不再挂钩，但美元作为国际储备货币的地位并没有变，美国的货币政策不再受约束。于是，当美国与世界的利益一致时，它会做出好的决策，当美国与世界的利益不一致时，它只会选择对本国有利的政策。这就造成美国能够超前消费，同时却不受制约。美国消费者借债的规模　有9150亿美元的信用卡债，1.5万亿美元的汽车和其他消费债以及10万亿美元住房抵押债，几乎等于美国一年的GDP。更加上美国政府的近10万亿美元债务，使包括美国在内的世界经济蕴藏着巨大的危险。国际货币和金融体系以美元为核心，由美联储肩负美元货币发行和货币监管等职责。当一旦发生危机，特别是当美国发生危机，美联储却用由于监管失误而向全世界承担责任，美国也不需要向世界各国拥有的资产发生的巨大损失予以“补偿”。

　　三是尽管在过去的几十年中，发展中国家占全球经济的比重和作用有很大的提升，但它们在国际经济金融体系中却没有什么发言权。世界上重大的经济事务的决定权还是大的工业国。最明显的是，Ｇ７（七国集团）定期会议决定世界上几乎所有的重大经济与金融事务，但其中没有一个是发展中国家。

4．国际金融体系重新洗牌是中国“战略机遇”

　　正如１９２９年大萧条后美国出现罗斯福新政，二战后出现布雷顿森林体系，一次大的全球性危机之后一定会建立一系列的新的规则。此次危机之后会不会像一些人们所希望的那样，使国际经济体系推倒重来，现在也是见仁见智的问题。然而，在危机的后期，各国要坐下来反思现存国际经济金融体系的问题，重新制订很多新的规则是完全可能的，也是十分必要的。。对中国来说，这是一个５０年甚至上百年才能遇到的一次重大的规则改变的机会，格外的重要，也该格外珍惜。

　　中国经济的起飞是近三十年的事，是世界经济中的“后起之秀”。中国开始改革开放时，国际游戏规则大都已经制订好了，我们只能按照“国际惯例”去做，只能去适应国际规则。这在中国经济的早期发展阶段，我们受制约的感觉还不很强烈，但是，作为世界第四大经济体、第二大贸易国，中国的一些企业己经开始逐渐在发达国家的一些核心领域里形成了竞争，中国在未来的发展中将会越来越多地受到现存国际规则的制约。

　　因此，对中国来说，我们今后当然仍应该遵守国际规则。但面对重订国际规则的难得机遇，也要当仁不让，适时地提出自己的利益诉求。要参与国际新规则的制订，争取未来的国际新秩序发生对我们有利的改变。

5．我们应该要什么？

　　那么，中国在参与国际经济金融规则重订时，要提出哪些诉求呢？这当然需要深入的研究和广泛的讨论。初步分析，恐怕至少以下几个问题值得思考：

　　一是建立全球对资本流动监管的协调机制。　未来中国经济会更加开放，人民币要自由可兑换，资本项下要完全开放。这必然导致资本的大进大出。其它的很多发展中国家也经历同样的过程。历史的经验证明，　在这期间，发展中国家很容易陷入由外部热钱的大进大出而造成的金融危机中。　从八十年代末的日本与东亚，到尔后的亚洲金融危机，都显示出这类危机的危害性。　因此，建立一个高度透明的、有问责机制的有效的国际监控资本流动，特别是热钱流动的全球协调机制对中国以至于全世界各国都是有十分重要的意义。

　　二是国际外汇储备体系应该更多元化。应建立一篮子方式货币，世界主要国家货币都应该占有一定权重。在新的货币体系中，各国货币应该充分竞争，一国货币的国际地位，应由该货币的由币值稳定、宏观经济稳定、市场稳定的程度来决定。我们还应该争取人民币逐步成为国际储备货币，先能够在区域中起更重要的作用。可以考虑争取建立一定的规则，　使作为国际储备货币并不一定是完全可兑换货币。只要满足一定的规定，承诺一定的条件就有可能部分充当国际储备货币。这样，不但人民币，其它的一些发展中国家的货币也能在国际金融体系中起一定的作用。　

　　三是要让更多的新兴国家和发展中国家参与国际经济金融规则的制定与重大问题的决策。扩大Ｇ７机制，将中国、印度、俄罗斯、巴西等重要的发展中国家纳入。改革与重建一个新的、灵活的、尊重国家主权的多边体系。中国积极参与国际经济金融规则的制订，不但能保护自己的利益，　也体现了作为负责任大国的形象。我们的参与，　并不是要与美国争夺主导权，而是要争取知情权、否决权、以及规则制定权。　中国并非要撼动美国以及西方一些大国在全球的优势地位，　而是真正体现中美、中欧、中日都是战略合作伙伴关系。

5．为国际新规则的制定做好准备

　　国际金融危机是给中国带来了新的“战略机遇”。　但是，能不能抓住这个机遇则是至为关键的问题。机遇只给有准备的人，也只给有准备的国家。

　　当务之急是尽早地组织专家展开对一系列重大问题的深入研究。为有关部门在进行国际谈判时提供各种方案准备与智力支援。　

　　这种研究方式应该是多元化的，每个课题可以有几个小组独立地分头研究，通过相互竞争，才能优化方案。这种研究还应该是开放的，不仅靠国内的人才，还要充分利用留学生人才、海外华人人才和对国际经济金融有深入了解的人才。通过民间的方式与海外有影响的“智库”加强交流，听取别人的意见，研究别人的方案。

　　三十年前，老一辈的领导人根据国内国际大势，抓住历史机遇推进改革开放，实现了举世瞩目的增长奇迹，使一个贫穷落后的国家变成了一个中等收入国家。我们如果能够抓住这次国际金融危机带来的战略机遇，首先是稳住自己的阵脚，通过扩大民间投资与消费，保持经济增长与就业率在较高的水平上。　同时，　通过参与国际规则修订来为中国未来的发展开辟道路。　

 　今天，中国的经济规模与影响谁也无法忽视，中国也有改变不合理国际经济秩序的迫切需要，各种条件都已具备，我们应该抓住这个战略时机，把这百年一遇的危机，转化成中国发展的大机遇。

洛克菲勒给儿子的三十八封信之第二十五封:让每一分钱都带来效益

格言：每一分钱都要让它物有所值。

      没有想好最后一步，就永远不要迈出第一步。

      创造力、自发精神和信念可以化不可能为可能。

（I have never looked upon ease and happiness as ends in themselves，I call the ideal of a pigsty.）

June21，1914

亲爱的约翰：

    查尔斯先生永远地离开了我们，这让我很难过。作为上帝忠实的子民，查尔斯先生一直是位非常善良的富人，他乐善好施，不断用自己辛勤赚到的钱去救助那些处于贫困噩梦中的同胞。我相信上帝会在天堂笑迎他，因为他的仁爱和无私。

    与真挚的灵魂相伴，是天赐的福气。我能有像查尔斯先生这样的合伙人，是我一生的荣幸。当然，查尔斯先生谨小慎微的性格常常导致他与我龃龉不断，但这丝毫不会夺走我对他的尊重。失去对高尚人的尊重，就是在剥夺自己做人的尊严。

    当年，公司最高管理层有共进午餐的习惯，每到吃饭的时候，尽管我是公司第一人，我都会把象征公司核心的座位留给他，以示我对他正直人品的敬意。是的，这不足为道，高尚的道德本该受到褒奖。而就一个整体而言，虽然这只是很小很小的细节，但这样一个细节可能影响到整个公司，影响到公司的成绩。

    事实上，标准石油公司的合伙人都是正直的人，我们个个知晓彼此尊重、信任、团结一心对合作有多么可贵和重要，我们努力使之变成现实。所以，即使出现分歧，我们只会直言不讳、就事论事，从不勾心斗角、搬弄事非。我相信，在这种纯洁的氛围中，即使有人心术不正，他也会把心术不正的恶习留在家里。

    但这只是标准石油公司强大到令对手敬畏的原因之一，而视精诚协作为我们的生命才是最重要的因素。在这方面，查尔斯先生身体力行，堪为表率。

    作为公司的引领者，我在一次董事会上曾真诚倡议：“我们是一家人，我们共享荣辱，我们坚强的手掌托起的是我们共同的事业。所以，我建议大家，请不要说我应该做什么，要说我们应该做什么。千万别忘了，我们是合作伙伴，无论做什么事都是为了我们大家的利益。”

    我的发言感染了查尔斯先生，他第一个回应我：“先生们，我听懂了，约翰的意思是说，比起‘我’来说，‘我们’更重要，我们是一家人！没错！是应该说我们！”

    在那一刻，我看到了我们伟大的未来，因为我们已经开始忠于“我们”。别忘了，人人自私，每个人的天性都是忠于自己，“我”是每个人心中的宗教。当“我们”取代“我”的时候，它所焕发出的力量将难以估量。我所以能取得巨大成就，就在于我首先经营人了，所有的人。

    我与查尔斯先生有着共同的信仰，我们都是虔诚的基督徒。我喜欢查尔斯先生最喜欢的一句格言：“珍惜时间和金钱。”我一直以为这是一则凝聚着伟大智慧的箴言。我相信绝大多数的人都会喜欢它，却难以将其变成自己思想信念和价值信条，并永远溶入自己的血液中。

    是的，无论一个人积储了多么丰富的妙语箴言，也无论他的见解有多高，假使不能利用每一个确实的机会去行动，其性格终不能受到良好的影响。失去美好的意图，终是一无所获。

    几乎人人都知道，能否构筑幸福生活，能否实现成功，都与如何利用时间有关。然而，在很多人那里，时间是他们的敌人，他们消磨它，抹煞它；但如果谁偷走他们的时间，他们又会大发雷霆，因为时间毕竟是金钱，重要的时间还是生命。遗憾的是，他们就是不知道如何利用时间。

    事实上，这没有哥伦布先生发现美洲那么难，重要的是我们要计划每一天，乃至每一刻，并知道该思考什么，该如何采取行动。计划是我们顺应每天情况而生活的依据，它能显示什么是可行的。而要制订完美的计划，首先要确认自己想要什么；还有，每项计划都要有措施，并要监督成果。能讨诸行动、有成果的计划才是有价值的计划。当然，创造力、自发精神和信念可以化不可能为可能，并突破计划的限制，所以，不要自囿于计划之中。

    每一刻都是关键，每一个决定都影响生命的过程，所以，我们要有下决心的策略。决心不易下得太快，遇到重要问题时，如果没有想好最后一步，就永远不要迈出第一步，要相信总有时间思考问题，也总有时间付诸行动，要有促进计划成熟的耐心。但一旦做出决定，就要像斗士那样，忠实地去执行。

    赚钱不会让你破产，是查尔斯先生的致富圣经。在一次午餐会上，查尔斯先生公开了他的赚钱哲学，那天他用一种演讲家般的激情，激励了我们每个人，他告诉我们大家：世界上有两种人永远不会富有：

    第一种是及时行乐者，我们喜欢过光鲜亮丽的日子，像苍蝇盯臭肉那样，对奢侈品兴趣昂然，他们挥霍无度，竭尽所能要拥有精美的华服、昂贵的汽车、豪华的住宅，以及价格不菲的艺术品。这种生活的确迷人，但它缺乏理性，及时行乐者缺乏这样的警惕：他们是在寻找增加负债的方法，他们会成为可怜的车奴、房奴，而一旦破产，他们就完了！

    第二种人，喜欢存钱的人，把钱存在银行里当然保险，但它跟把钱冷冻起来没什么两样，要知道靠利息不能发财。

    但是，有一种人会成为富人，比如在座的诸位，我们不寻找花钱的方法，我们寻找、培养和管理各种投资的方法，因为我们知道财富是可以拿来孳生更多的钱财，我们会把钱拿来投资，创造更多的财富。但我们还要知道，让每一分钱都能带来效益！这正如约翰一贯的经商原则——每一分钱都要让它物有所值！

    查尔斯先生的演讲博得了热烈掌声，我被他燃烧起来，鼓掌时太过用力，以致饭后还觉得两个手掌在隐隐作痛。

    如今，再也听不到那种掌声了，也没有鼓那种掌的机会。但“珍惜时间和金钱”一直与我相伴。我没有理由浪费生命，浪费生命就等于糟蹋自己，世界上没有比糟蹋自己更大的悲剧了。我也不把安逸和享乐看作是生活目的的本身，因为我称其为猪的理想。

                                                      爱你的父亲

洛克菲勒给儿子的三十八封信之第七封:最可怕的是精神破产

格言：只要不变成习惯，失败是件好事。

      你利用了机会，就是在剥夺别人的机会，保证自己。

      一旦避免失败变成你做事的动机，你就走上了怠惰无力的路。

（An optimist sees an opportunity in every calamity, a pessimist sees a calamity in every opportunity.）

November 19, 1899

亲爱的约翰：

    你近来的情绪过于低落了，这很是让我难过。我能真切地感受到，你还在为那笔让你赔进一百万的投资感到耻辱和羞愧。以至终日闷闷不乐、忧心忡忡。其实，这大可不必，一次失败并不能说明什么，更不会在你的脑门上贴上无能者的标签。

    快乐起来，我的儿子。你需要知道，这个世界上的每个人都没有顺遂的人生；相反，却要时刻与失败比邻而居。也许正因为这个世界上有太多太多无奈的失败，追求卓越才变得魅力十足，让人竞相追逐，甚至不惜以生命为代价。即便如此，失败还是要来。

    我们的命运也依然如是。只是与有些人不同，我把失败当作一杯烈酒，咽下去的上苦涩，吐出来的却是精神。

    在我信誓旦旦跨入商界，跪下来恳祈上帝保佑我们新开办的公司之时，一场灾难性的风暴便袭击了我们。当时我们签订了一笔合同，要购进一大批豆子，准备大赚一把，但没有想到一场突然“来访”的霜冻击碎了我们的美梦，到手的豆子毁了一半，而且有失德行的供货商还在里面掺加了沙土和细小的豆叶、豆秸。这注定是一笔要做砸了的生意。但我知道，我不能沮丧，更不能沉浸在失败之中，否则，我就会离我的目标、梦想越来越远。

    天下没有白吃的午餐，更不可能维持现状，如果静止不动，就是退步，但要前进，必须乐于做决定和冒险。那笔生意失败之后，我再次向我的父亲借债，尽管不很不情愿这么做。而且，为使自己在经营上胜人一筹，我告诉我的合伙人克拉克先生，我们必须宣传自己，通过报纸广告让我们的潜在客户知道，我们能够提供大笔的预付款，并能提前供应大量的农产品。

    结果，胆识加勤奋拯救了我们，那一年我们非但没有受“豆子事件”的影响，反而让我们赚到了一笔可观的纯利。

    人人都厌恶失败，然而，一旦避免失败变成你做事的动机，你就走上了怠惰无力之路。这非常可怕，甚至是种灾难。因为这预示着人可能要丧失原本可能有的机会。

    儿子，机会是稀少的东西，人们因机会而发迹、富有，看看那些穷人你就知道，他们不是无能的蠢材，他们也不是不努力，他们是苦于没有机会。你需要知道，我们生活在弱肉强食的丛林之中，在这里你不是吃人就是补被别人吃掉，逃避风险几乎就是保证破产；而你利用了机会，就是在剥夺别人的机会，保证着自己。

    害怕失败就不敢冒险，不敢冒险就会错失眼前的机会。所以，我的儿子，为了避免丧失机会、保住竞争的资格，我们支付失败与挫折是值得的！

    失败是走上更高地位的开始。我可以说，我能有今天的成就，是踩着失败的螺旋阶梯升上来的，是在失败中崛起的。我是一个聪明的“失败者”，我知道向失败学习，从失败的经验中汲取成功的因子，用自己不曾想到的手段，去开创新事业。所以我想说，只要不变成习惯，失败是件好事。

    我的座右铭是：人始终要保持活力、永远坚强、坚毅，不论遭遇怎样的失败与挫折，这是我惟一能做的事情。我自己能够理解，我做什么才会让自己感到快乐，什么东西值得自己为之效命。根本的期望，就像清洁工手中的扫把，将扫尽你成功之路上的所有垃圾。儿子，你自己根本的期望在哪里？只要你不丢掉它，成功必将到来。

    乐观的人在苦难中会看到机会，悲观的人在机会中会看到苦难。儿子，记住我深信不已的成功公式：梦想+失败+挑战=成功之道。

    当然，失败有它的杀伤力，它可以让人萎靡、颓废，丧失斗志和意志力。重要的是你将失败看作什么。天才发明家托马斯·爱迪生先生，在用电灯照亮摩根先生的办公室前，共做了一万多次实验，在他那里，失败是成功的试验田。

    十年前，《纽约太阳报》一位年轻记者采访了他，那位少经世事的年轻人问他：“爱迪生先生，您目前的发明曾经失败过一万次，您对些有什么看法？”爱迪生对失败一词很不受用，他以长者口吻跟那位记者说：“年轻人，你的人生旅程才刚刚开始，所以我告诉你一个对你未来很有帮助的启示，我没有失败过一万次，我只是发明了一万种行不通的方法。”精神的力量永远如此巨大。

    儿子，你要宣布精神破产，你就会输掉一切。你需要知道，人的事业就如同浪潮，如果你踩到浪头，功名随之而来；而一旦错失，则终其一生都将受困于浅滩与悲哀。失败是一种学习经历，你可让它变成墓碑，也可以让它变成踏脚石。

    没有挑战就没有成功，不要因为一次失败就停下脚步，战胜自己，你就是最大的胜者！

    我对你很有信心。

                                                         爱你的父亲