皮海洲博客 http://blog.sina.com.cn/phz168 Sun, 09 Jul 2017 06:26:14 +0800 FEEDCREATOR_VERSION zh-cn Copyright 1996 - 2009 SINA Inc. All Rights Reserved. Sun, 09 Jul 2017 19:55:12 +0800 适当性管理出台 股市不再“割韭菜”？ http://blog.sina.com.cn/s/blog_540eaf530102xblo.html                 
     被称为“史上最严的投资者保护办法”的《证券期货投资者适当性管理办法》将从7月1日起正式实施。从该管理办法以及与之相配套的《证券经营机构投资者适当性管理实施指引》来看，作为投资者适当性管理有两个很重要的内容，一是明确了证券经营机构的责任；二是通过对投资者进行等级分类，让合适的投资者买进合适的产品，进而达到保护投资者的目的。 

    那么，这种“适当性”管理制度能否有效保护投资者，能够让股市“割韭菜”的现象大幅减少呢？笔者以为，这只是舆论方面的一厢情愿。实际上，就股市里的韭菜来说，即便实行了“适当性”管理，但“韭菜”仍然难逃被割的命运，股市“割韭菜”依然。

          

     “适当性”管理的核心在于让合适的投资者买进合适的产品。但“合适投资者”的确定是否“合适”本身就是一个问题。通过问卷调查的方式来确定，这显然并不能真正确定投资者是否真的“适当”。毕竟“纸上谈兵”与实际投资能力及风险承受能力之间是存在很大差距的。所以这个确定投资者是否“合适”的方式本身就不“适当”。

     而即便是通过这种不太合适的方式将投资者划分成了五等，即保守型、谨慎型、稳健型、积极型和激进型，而根据适当性原则，保守型与谨慎型这两类投资者并不适合投资“中风险”的股票产品。但问题在于，这两类投资者并非真的被拒绝在股票的投资大门之外。根据适当性管理办法，如果投资者主动要求购买风险等级高于其风险承受能力的产品，经过特别的风险警示程序后，经营机构仍然可以向其销售产品，投资者买卖股票的权利不受影响。这意味着“合格投资者买合格产品”在一定程度上流于形式。进一步说，只要投资者想投资股票，最终都可以如愿地进行股票投资，无非是需要通过券商风险警示这样一个程序而已。这与目前股市上“人人炒股”并没有本质上的区别，“韭菜”仍然还是在股市里一批又一批地生长。 

    进一步说，即便是稳健型、积极型和激进型这三种类型的投资者根据适当性原则，让合适的投资者买进合适的产品，但这并不意味着这三种类型的投资者就不被“割韭菜”。这三类投资者同样需要面对股市的各种投资风险，同样会面临着投资者的利益受到损害的问题。

     其实，尽管 《证券期货投资者适当性管理办法》是我国证券期货市场首部投资者保护专项规章，但它毕竟只是一项基础性制度，对投资者的保护也只是一种最基础的保护，更多只是一种风险提示或警示。就象每个投资者开户时，都会遇到“股市有风险，投资须谨慎”这样的提示一样。它实际上并不能真正有效地保护投资者，而要真正保护投资者利益，避免广大中小投资者不被“割韭菜”，重要的还是要有实质性的、有效的保护投资者利益的措施。

     比如，要有严刑峻法对各种违法违规行为加以严惩，让各种违法违规行为在严刑峻法面前受到震慑，以此减少各种违法违规行为的发生。这是保护投资者不被“割韭菜”的一项重要举措。相反，不能对违法违规行为进行严惩，让各种违法违规行为在受到查处的情况下仍然有利可图。如此一来，各种损害投资者利益的行为会不断发生，投资者也就接连不断地被“割韭菜”。

     当然，最重要的是要有切实有效的保护投资者的措施。这个问题是目前股市的一大软肋。投资者的利益受到了损害，基本上得不到赔偿。如“新都退”的退市本来是由于公司的违规担保造成的。但“新都退”的退市明显是由二级市场上的广大投资者来买单。投资者保护问题在“新都退”的身上没有任何的体现。所以，真要保护投资者利益，让投资者不被“割韭菜”就必须有切实保护投资者权益的措施出台，比如，投资者千呼万唤的集体诉讼制度。而从目前来看，这种有效保护投资者利益的措施明显缺失，因此股市投资者仍然难逃“割韭菜”的命运。

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 ]]> 皮海洲 http://blog.sina.com.cn/s/blog_540eaf530102xblo.html#comment Sun, 09 Jul 2017 06:26:14 +0800 http://blog.sina.com.cn/s/blog_540eaf530102xblo.html “新都退”留下三大悬念 会否上演“长油5”的故事？ http://blog.sina.com.cn/s/blog_540eaf530102xbkb.html    7月7日，“新都退”正式从A股市场摘牌，进而退出A股市场。按照常理，上市公司从A股市场退市，这是一件很悲壮的事情。不过，从退市前两个交易日“新都退”的走势来看，“新都退”的退市丝毫都不悲壮，相反还有点轰轰烈烈。7月5日，“新都退”涨停，7月6日，上涨4.29%，“新都退”的涨势意犹未尽。

    而这种意犹未尽的走势也让市场对“新都退”的退市浮想联翩，从而使得“新都退”的退市给市场留下了种种悬念，而这其中至少有这样三大悬念牵扯着一些投资者的心跳。

    第一大悬念：“新都退”会重新上市吗？

    “新都退”在退市前之所以能够走出强劲的上升势头，这显然与很多投资者在赌“新都退”的重新上市有关。并且这些赌“新都退”重新上市的投资者已经不是小散户了，因为从7月1日起，证券类资产低于50万元的投资者被限制参与退市整理期交易，所以，赌“新都退”重新上市的投资者基本上都是大户、游资、机构。这些投资者应该是“很有想法”的投资者。

    那么，“新都退”是否有可能重新上市呢？从制度设计上，这种可能性是存在的。而且退市之前，“新都退”公司还进行了换将，这自然让市场充满了遐想。但实际上，这种重新上市的机会是很小的。实际上，到目前为止，退市的公司还没有一家公司实现重新上市的。而之所以如此，是因为实现重新上市是一件很困难的事情。

    本来上市公司退市就是因为公司存在各种各样问题的缘故，而这样的公司要满足重新上市条件，无异于走蜀道。因为现阶段申请重新上市，要求最近三年净利润均为正值且累计超过3000万元（净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据）；且最近三年经营活动产生的现金流量净额累计超过5000万元；或营收累计超过3亿元。象“新都退”这样的公司，退市之前要实现正收益保壳尚且达不到要求，退市之后要达到重新上市的条件，其困难之大可想而知。

    而从退市之前“新都退”的换将来说，这主要是股东之间的利益角逐，对于企业的发展并没有太多的帮助。因为“新都退”目前的股权极度分散。希望从“新都退”分得利益的不少，但能为“新都退”的发展来承担责任的股东却没有。“新都退”走向退市，在很大程度上就是缺少大股东来为之负责的结果，这种情况退市后仍然很难解决。所以，“新都退”重新上市希望渺茫。

    第二大悬念：“新都退”转入“老三板”后会否上演“长油5”的故事？

    退市公司转入“老三板”一样可以进行交易，只不过，股票的流动性远远小于A股市场。而只要可以交易，股价一样存在上涨的可能性。在这方面退市长油（转板后改称“长油5”）给退市公司树立了榜样。2014年6月5日退市长油退市时每股价格才0.83元，但进入股转系统后，通过破产重整，又恰逢2015年大牛市，“长油5”股价曾连续涨停，一路摸高至4.31元/股，涨幅逾419.3%，让不少买入退市长油的投资者赚得盆满钵满。

    那么，“新都退”能否上演“长油5”的故事？这个可能性几乎不存在。因为“长油5”是国资背景，所以能顺利进行破产重整，让企业获得新生。但“新都退”没有为其发展负责的大股东，而且今年一季度，“新都退”的每股净资产仅为0.0547元，远低于退市价1.70元/股，因此，“新都退”转板老三板后，能维持目前的股价就该谢天谢地了，想象“长油5”那样大幅上涨，几乎不可能。

    第三大悬念：“新都退”退市，投资者损失谁来赔？

    也许这是最让投资者关心的一个问题。“新都退”5月24日进入退市整理期，退市整理期的首个交易日除权除息后开盘参考价为7.96元/股。而7月6日该股票的收盘价为1.70元，公司股价跌幅高达78.6%。这意味着退市整理前持有该股票的投资者进入退市整理期后损失惨重。这些投资者的损失谁来赔？这确实是一个需要正视的问题。当然，不是每家公司的退市都要赔偿投资者损失，但“新都退”的退市源于公司的违规担保，那么违规担保的责任人，就应该为公司的退市负责，就该对投资者所蒙受的退市损失负责，而不是由投资者来承担“新都退”退市所带来的损失。因此，在这个问题上，管理层应该给投资者一个说法，而不能让退市制度成为一种损害投资者利益的坏制度。

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 ]]> 皮海洲 股市类 http://blog.sina.com.cn/s/blog_540eaf530102xbkb.html#comment Sat, 08 Jul 2017 06:26:32 +0800 http://blog.sina.com.cn/s/blog_540eaf530102xbkb.html 这个门槛设置可以有 值得点赞 http://blog.sina.com.cn/s/blog_540eaf530102xbip.html     从7月1日起，《证券期货投资者适当性管理办法》得以正式实施。这是保护投资者权益的一个基础性制度，同时也是我国资本市场首部保护投资者权益的专项规章。

    而为落实证监会“适当性管理办法”的相关规定，强化经营机构投资者适当性管理义务，维护投资者合法权益，深沪交易所近期对现行涉及适当性管理的相关业务规则进行了全面梳理、制定和修订。在涉及到退市整理股票交易的问题上，深沪交易所均补充个人投资者买入退市整理股票准入要求中资产条件应满足20个交易日日均证券类资产不得低于50万元的要求，其中不包括该投资者通过融资融券交易融入的资金和证券。根据安排，这一规则也于7月1日起同步施行。

    对投资者参与退市整理股票交易设置50万元证券类资产的门槛，这个门槛设置得好！它意味着在个人投资者中，至少有93.61%的个人投资者被排除在了退市整理期的股票交易大门之外。因为截至去年12月末，投资者证券类资产小于50万元的投资者数量占个人投资者总数的93.61%。也就是说，只有极少数的投资者可以参与退市整理期的股票交易。

    这个50万元证券类资产的门槛设置，很好地体现了“适当性管理办法”保护投资者权益的原则，更是“让合适的投资者买进合适的产品”这一宗旨的最好体现。毕竟退市整理期股票交易充满了极高的投资风险，在很大程度上并不适合中小投资者的介入，因此将证券类资产在50万元以下的中小投资者拒之于退市整理期股票交易的大门之外，是对这些投资者最好的保护。

    退市整理期股票交易的投资风险主要体现在三个方面。首先是参与退市整理期股票交易的投资者，明显是得不到赔偿的。以欣泰电气为例，该公司股票将从7月17日起进入退市整理期交易。而根据兴业证券推出的先行赔付方案，从2015年12月11日起买进欣泰电气股票的投资者，就不属于先行赔付的对象。如此一来，在退市整理期买进欣泰电气股票的投资者就更不属于先行赔付的对象了。因此，参与退市整理期股票交易，投资者的损失是得不到赔偿的。

    其次，退市整理期股票交易充满了投机炒作，而其目的不外乎两点，要么就是做短线的反弹，要么就是机构投资者趁机出货。以“新都退”为例，股价从7.96元一直下跌到1.20元，于是短炒的资金趁机介入，毕竟股价便宜了，适宜短线炒作。当然，就困守在“新都退”上的机构资金来说，也正好可以趁机出货。虽然损失重大，但能多救一分钱就是一分钱。在这种情况下，中小投资者介入，投资风险很大。最大的可能要么损兵折将，要么被困在“新都退”之中。因此，将中小投资者挡在退市整理期股票交易的大门之外，很大程度上可以保护中小投资者。

    此外，退市整理期股票在正式退市后，重新上市的可能性很小。有的投资者参与退市整理期股票交易，为的就是赌相关上市公司股票退市后的重新上市。如果能重新上市的话，那么投资者就可以获得丰厚的投资收益。但严峻的现实是，上市公司一旦退市，其重新上市的可能性极小。尤其是创业板公司退市，明确规定不能重新上市。也就是说，欣泰电气退市后是不可能重新上市的。因此，投资者参与退市整理期股票交易以期“赌未来”，其重新上市的希望是非常渺茫的，更多的还是投资风险。所以，将证券类资产在50万元以下的中小投资者拒之于退市整理期股票交易的大门之外，是对中小投资者负责的最好表现。


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 ]]> 皮海洲 股市类 http://blog.sina.com.cn/s/blog_540eaf530102xbip.html#comment Fri, 07 Jul 2017 07:13:09 +0800 http://blog.sina.com.cn/s/blog_540eaf530102xbip.html “溢价减持”是个什么鬼？ http://blog.sina.com.cn/s/blog_540eaf530102xbht.html     近日，中泰桥梁发布的一则公司股东清仓式减持公告受到市场的关注。据中泰桥梁公告，持有公司4000万股（占公司总股本比例8.02%）的股东金陵投资计划自减持计划公告之日起15个交易日后的六个月内通过协议转让方式、大宗交易方式、集中竞价交易的方式减持中泰桥梁股份4000万股，也即进行清仓式减持。

    近年来，重要股东的清仓式减持一直牵扯着市场脆弱的神经。而为了抑制重要股东的清仓式减持，今年5月27日，证监会还出台了减持新政，对重要股东的减持行为加以规范。可以说，重要股东的清仓式减持成了市场重点监管的目标。

    不过，中泰桥梁的大股东金陵投资的清仓式减持似乎并没有招来投资者的用脚投票，相反还迎来了市场的掌声。在金陵投资的减持计划公布后，中泰桥梁还迎来了两连涨，其中7月4日的涨幅达到了6.12%。而之所以在股东清仓式减持方案公布后，该股票出现这种良好的走势，其原因在于，金陵投资的清仓式减持是一种“溢价减持”，而不是市价减持。金陵投资减持计划公告之日，中泰桥梁的最新价是15.60元/股，而股东承诺减持价格不低于17.5元/股，溢价了12.18%。

    因此，至少在减持计划公告之时，市场并没有感受到金陵投资减持的压力。而且在正常情况下，股东“溢价减持”，这也是股东看好股票后市的一种表现，如果中泰桥梁股票后市表现不佳，那么重要股东的“溢价减持”就很难实施。也正因如此，重要股东的这种“溢价减持”有利于增加投资者对相关公司股票的投资信心。而在目前上市公司重要股东减持给市场带来较大压力的背景下，金陵投资的这种“溢价减持”显然是值得提倡的。

    “溢价减持”是减持方式的一种创新，它有利于减轻重要股东减持给市场带来的压力，同时也有利于增加投资者对相关公司股票的持股信心。所以，这种减持方式值得肯定，也值得在更多的上市公司大股东中推广。

    当然，“溢价减持”这种方式也有可能被大股东所利用，而成为一种“套路”，成为对投资者的一种忽悠。因此，为了避免这种情况的出现，这就要求日常监管要及时的跟上，对大股东的“溢价减持”加以规范。

    比如，“溢价减持”容易出现的套路不外乎几种。一是先溢价减持，然后将溢价部分以及连同对应的折价一并返还给接盘者，所谓“溢价减持”只不过是做给市场看的。这种操作通常会发生在大宗交易减持与协议转让上面。二是内幕交易或利益输送，在重要股东作出溢价减持承诺之后，由上市公司出台利好配合，推动股价上涨，重要股东顺势减持。这种内幕交易，一方面可以是重要股东提前知晓上市公司有重大利好发生，比如业绩大幅好转，有重大并购重组事项等；另一方面是上市公司制造利好来配合，如推出高送转方案等。

    正是基于“溢价减持”可能出现的套路，所以对于“溢价减持”的监管需要加以规范。一是“溢价减持”以二级市场竞价交易为主，同时对于约定的减持期限内出现的股价异动现象，从严监管，避免有关接盘者突发性拉高股价，为重要股东“溢价减持”接盘。至于大宗交易与协议转让，由于幕后的交易行为不便监管，因此不宜进行“溢价减持”。二是对于实施“溢价减持”的，要加强对内幕交易行为的监管。尤其是在“溢价减持”约定的减持期限内，上市公司不得推出高送转方案等人为利好，来配合重要股东进行“溢价减持”。而对于上市公司有业绩好转、并购重组等事项的，要追查相关股东是否为内幕知情人，以确保“溢价减持”的公平公正。


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 ]]> 皮海洲 股市类 http://blog.sina.com.cn/s/blog_540eaf530102xbht.html#comment Thu, 06 Jul 2017 08:00:28 +0800 http://blog.sina.com.cn/s/blog_540eaf530102xbht.html 贵州茅台：酒再香也会有飘散之时 http://blog.sina.com.cn/s/blog_540eaf530102xbgq.html     在6月26日创下485元的历史新高之后，有着“股王”美名的贵州茅台，其股价出现了连续下跌的走势，到7月4日股价最低跌到449元，较高点下跌了7.42%。在K线图上，其空头走势较为明显。

    自去年下半年以来，贵州茅台就成了A股市场价值投资的一面旗帜。尤其是进入今年以后，贵州茅台的股价更是接连创出历史新高，股价不仅站在了400元之上，而且还在继续向着500元的价位挺进。至6月26日股价达到485元，距离500元并不遥远。而在贵州茅台股价步步走高之时，市场上唱多贵州茅台的声音也是不绝于耳，不少业内人士看多贵州茅台的股价达到了600元之上。

    贵州茅台的股价能否达到600元之上？这一点，本人并不知晓。但本人知晓的是，茅台酒香也会有曲终人散的时候。正所谓没有只涨不跌的股票，贵州茅台同样也是如此。虽然说贵州茅台确实是一家不错的上市公司，但任何一家上市公司的投资价值都是有限的，而不是无限的。贵州茅台的股价不可能就这样一直涨上去。而且从投资的角度来说，用黄金价来买进黄金是没有投资价值的，对于贵州茅台来说同样如此。

    应该说，目前贵州茅台的股价已经不是低估了。从价值投资的角度来说，贵州茅台的价值已经得到了体现，甚至已经被高估，其投资价值已经被透支。按其去年的业绩计算，贵州茅台每股收益13.31元，那么当贵州茅台的股价达到485元时，其市盈率达到了36.44倍。对于一只蓝筹股来说，这样的市盈率显然是高估了。与此相对应的是，贵州茅台的投资价值甚至比银行存款都不如。去年贵州茅台的现金分红方案是10派67.87元(含税)，按485元的价值计算，其分红回报率只有1.40%，甚至低于一年期的银行存款利率。也正因为贵州茅台股价已被高估，所以唱多贵州茅台的市场人士不得不开始讲故事，讲贵州茅台酒提价的故事，以此来支撑贵州茅台高企的股价。

    实际上，正因为贵州茅台的股价已经透支了其投资价值，所以当下市场对贵州茅台的炒作，并非真正意义上的价值投资，而不过是以价值投资的名义所进行的投机炒作。因为分红的回报率甚至低于银行存款利率，所以投资者买进贵州茅台并不是为了贵州茅台的那点现金分红，而是为了在二级市场赚取投机炒作的差价。这种对贵州茅台的炒作与对其他股票的炒作没有两样，甚至与对垃圾股的炒作也没有什么不同，都不过是为了赚取二级市场的差价。也正因为是一种投机炒作，而不是真正意义上的价值投资，所以作为香港市场上那些成熟的投资者来说，从今年一季度开始，就陆续从贵州茅台股票上撤离。其实，贵州茅台股票真正有投资价值的时候，就是被市场冷落的时候，而当市场大张旗鼓地炒作贵州茅台的时候，贵州茅台就已经告别了真正意义上的价值投资。

    当然，MSCI要来了，但这显然不能成为支撑贵州茅台股价的因素。因为外国人的酒文化并不是白酒文化，贵州茅台在中国被当成是宝贝，但在国外就不是宝贝，外国人并不喜欢喝白酒，而是喝红酒。所以即便贵州茅台被国内舆论称为是“稀缺资源”，但它显然不是外国投资者的“稀缺资源”。相反，贵州茅台股价的高企反倒会成为国外投资者做空的动力。国内投资者希望MSCI来接盘，希望割境外投资者“韭菜”的想法是不正确的。更何况MSCI正式实施最早也要等到明年5月。目前时间还早着呢，贵州茅台的股价显然很难就这样一直涨到明年5月。如此一来，先行回调才是正确的选择。

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 ]]> 皮海洲 股市类 http://blog.sina.com.cn/s/blog_540eaf530102xbgq.html#comment Wed, 05 Jul 2017 07:52:18 +0800 http://blog.sina.com.cn/s/blog_540eaf530102xbgq.html 制度护航之外 投资者更要有自我保护意识 http://blog.sina.com.cn/s/blog_540eaf530102xbfp.html   

    从7月1日起，被称为是“史上最严的投资者保护办法的”《证券期货投资者适当性管理办法》将正式实施。而为了确保该管理办法的贯彻落实，中国证券业协会还发布了《证券经营机构投资者适当性管理实施指引》作为配套措施。而从“管理办法”与“实施指引”来看，一方面是强调了证券经营机构的责任，另一方面也是明确对投资者进行分类，让投资者的投资行为与产品的风险等级相匹配。

    实施《证券期货投资者适当性管理办法》，显然是基于保护投资者的一种需要。尽管在保护投资者的问题上还需要监管部门在投资者保护制度上作进一步的完善，期待监管部门推出系列切实有效的投资者保护措施。但《证券期货投资者适当性管理办法》的实施，还是对投资者最基础性的保护。

    当然，从保护投资者的角度来说，投资者保护制度越完善越好，这也是监管者努力的目标。不过，从投资者的角度来看，监管部门对投资者的保护固然重要，而且投资者也确实需要这种制度性的保护，但更重要的是，投资者本身也要有自我保护意识。如果投资者本身没有自我保护意识，那么投资者保护制度再完善，也很难有效保护投资者。

    这种自我保护意识对于投资者来说是至关重要的。在7月1日到来之际，香港股市为国内投资者上演了仙股集体暴跌的一幕。6月27日，港股市场股价低于1港元的仙股集体暴跌，全天共计24只个股跌幅超过20%，其中中国集成控股和汉华专业服务暴跌超过90%，而联旺集团、美捷汇控股和汇隆控股也重挫在80%以上，跌幅超过50%的个股达到13只，跌幅超过10%的个股达到87只。应该说，香港市场的投资者保护措施要比A股市场完善得多，但投资者如果缺少自我保护意识，仍然沉沦于垃圾股，甚至买进“老千股”，那么在6月27日港股仙股集体暴跌上演的时候，这些投资者蒙受重大损失将是不可避免的。6月27日香港股市的仙股集体暴跌，用活生生的现实告诉国内投资者，投资者的自我保护意识是何等的重要。

    而回到A股市场中来，虽然A股市场没有“老千股”，而且A股交易有涨跌停板的限制，但这并不意味着A股市场就没有了风险股，更不意味着A股市场的风险小于港股。比如，垃圾股，A股市场的垃圾股较之于港股来说，只多不少。虽然A股交易每天有涨跌幅限制，但股票的连续跌停同样相当于港股的闪崩。如“新都退”进入退市整理交易所遭遇的17个“一”字跌停，投资者同样难以出逃，持有“新都退”股票的投资者同样需要承受巨大的投资损失。所以，这就需要A股市场的投资者同样要有风险意识。而且由于A股市场的投资者保护措施并不完善，投资者拥有自我保护意识的重要性远胜于香港股市。

    这一点最明显地表现在欣泰电气的退市上。欣泰电气是A股首家因为欺诈发行而被强制退市的公司。根据先行赔付方案，从2015年12月11日开始，买进欣泰电气股票的投资者不属于赔偿的范畴。如果投资者没有自我保护的风险意识，仍然一如既往地买进欣泰电气股票，那么投资者的损失就很难得到赔偿。而在香港股市，类似的案例如洪良国际，是通过上市公司回购股份来处理的，这样持有洪良国际的投资者几乎全部都可以得到赔偿。这就表明，越是投资者保护制度不完善的市场，投资者越要有自我保护意识。

    而有了这种自我保护意识，投资者就会有意识地远离市场上的各种风险。比如，会远离垃圾股的炒作，远离退市股票，远离炒高的股票，远离投机炒作而崇尚理性投资、价值投资理念。如此一来，投资者承受的投资风险自然就会大幅减少，包括“踩地雷”的概率也会大幅降低。

    再回到7月1日将要实施的《证券期货投资者适当性管理办法》中来，普通投资者将会分为五等：即保守型、谨慎型、稳健型、积极型和激进型。而根据风险与产品相匹配的原则，作为保守型、谨慎型的投资者是不宜投资被确定为“中风险”的股票产品的。当然投资者一定要买卖股票的话，通过申请并办理相应的手续程序后，投资者还是可以进行股票交易的。不过，投资者如果真的具有自我保护意识的话，那么，保守型与谨慎型这两类投资者就应该选择退出股市，这才是最理性的选择。

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 ]]> 皮海洲 股市类 http://blog.sina.com.cn/s/blog_540eaf530102xbfp.html#comment Tue, 04 Jul 2017 08:06:52 +0800 http://blog.sina.com.cn/s/blog_540eaf530102xbfp.html 宝能的合法权益要不要保护？ http://blog.sina.com.cn/s/blog_540eaf530102xbeh.html     

    在6月30日召开的万科2016年年度股东大会上，由大股东深圳地铁提交、万科董事会提名的11名新一届董事会候选人毫无悬念地当选。

    唯一令人意外的是，对于这份议案，万科的第二大股东宝能也投了赞成票。据深圳地铁董事长林茂德称，这次万科董事会换届与宝能有书面沟通，宝能书面回复支持我们的方案。而宝能方面则称，从大局出发，支持万科换届方案，支持万科持续发展。如此一来，近两年来在市场上闹得沸沸扬扬的万科事件终于落下帷幕。

    因为遭到监管部门的“野蛮人”斥责，并且宝能旗下的前海人寿还遭到保监会的处罚、作为前海人寿董事长的姚振华还遭到长达10年的保险市场禁入处理，于是，宝能就只能是以“财务投资者”的身份扮演一个“乖孩子”。由于不再有夺权的欲望，“万宝之争”实际上已经是胜负已判。到了万科股东大会无非就是走过场而已。

    但万科股东大会的结局还是有些出人意料之外。这种意外主要表现在股东大会召开前的第9天，即6月21日，万科董事会发布11名董事会候选人名单的时候，市场普遍感到诧异。因为在7名非独立董事候选人名单中并无宝能方面的人选。而宝能方面持有万科25.4%的股权，是万科第二大股东。不论董事会的名额如何分配，宝能方面至少可以拿到两个席位。

    然而，宝能方面没有一人入选。在6月30日的股东大会上，这个议案顺利通过，甚至就连宝能自己也投下了赞成票。这个表决结果确实有些出人意料之外。进一步说，宝能方面为了顾全大局，支持万科持续发展，确实在自己的合法权益上作出了巨大的牺牲。

    而这种做法实际上是值得商榷的。宝能方面表示“从大局出发，支持万科持续发展”，这一点是没有任何问题的。但即便就是“财务投资者”，也是有自己的合法权益的。更何况宝能方面还是万科的二股东。进一步来说，宝能方面甚至没有权力放弃二股东的正常权益。因为这不仅仅只是涉及到宝能本身的权益问题，它还涉及到宝能客户乃至“保户”的权益问题。从宝能方面来说，可以不对自己负责，但必须对“保户”负责。毕竟按6月30日的股价计算，宝能持有万科股票的市值达到700亿左右，这绝对不是一个小数目小权益。宝能方面有维护“保户”合法权益的义务。

    也正因如此，尽管宝能方面表示“从大局出发，支持万科持续发展”，但宝能的合法权益还是应该得到保护的。而保护的最有效方式，当然是董事会的名额。这个与支持万科的持续发展并不矛盾。但宝能在万科董事会一个名额都没有，这实际上是将自己700亿的股票市值赤裸裸地暴露在市场的面前，成为任人摆布的目标。

    因此，即便宝能方面息事宁人，但作为万科与大股东深圳地铁来说，也应该要主动兼顾到宝能方面的权益，而不是让宝能方面一个董事会名额也没有。这种做法不只是对宝能的不尊重，实际上也是对资本的不尊重。毕竟宝能持有万科股票是合法行为，而且根据从7月1日起实施的《证券期货投资者适当性管理办法》的划分，中国资本市场上只有“专业投资者和普通投资者”之分，并没有“妖精”、“野蛮人”的定位。因此，归根到底，宝能还是属于“投资者”范畴，更何况，宝能最初对万科的增持行为，维护了万科股价的稳定，对于万科股票的价值发现起到了积极的作用，对于这一点，市场是有目共睹的。

    如今在宝能的权益被牺牲的情况下，万科事件终于落下了帷幕。但这件事情是喜是忧，目前恐怕还不能下结论。象万科这样一家品牌公司，尚且还要牺牲二股东的利益，这又如何去保护中小投资者的利益呢？不仅如此，目前万科的股权结构模式，是真正的“混改模式”，但作为民企的宝能在万科方面丝毫没有话语权，这对于其他的民营资本来说，显然是敲响了一次警钟，对于参与当下的国企混改，民营资本是不是会退避三舍呢？因为从民营资本来说，谁都不愿意做“只掏钱却没有话语权”的冤大头。


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 ]]> 皮海洲 股市类 http://blog.sina.com.cn/s/blog_540eaf530102xbeh.html#comment Mon, 03 Jul 2017 06:29:36 +0800 http://blog.sina.com.cn/s/blog_540eaf530102xbeh.html 炒新热情下降 都是IPO加速发行惹的祸？ http://blog.sina.com.cn/s/blog_540eaf530102xbcz.html    今年以来，新股发行节奏逐步加快，每周10只新股发行已然成为常态。即使是IPO放缓的6月，IPO每周平均发行数量也达6只。按今年月最低24只新股来算，今年的月IPO数量也高于去年每月平均发行的18.25只。而今年上半年发行的IPO发行数量更是已然赶超2015年全年IPO发行数量。


    与IPO加速发行截然相反的是，今年以来，市场的炒新热情持续下降。数据显示，在今年上半年发行的新股中，已有30只新股涨停板数不超过5个，其中8只新股更是跌破了新股上市首日的收盘价格。今年5月份以来，52只新股平均中一签盈利金额为1.84万元，而2016年上市的227只新股平均中签盈利金额为3.41万元，中签收益下降近一倍。

    可以说，股民对新股的炒作热情已经和IPO不断攀升的数量形成了鲜明的对比。那么，股民的炒新热情究竟是否受IPO加速发行的影响，IPO究竟是否要为下降的投资者炒新热情来买单呢？

    应该说，IPO加速发行确实是投资者炒新热情下降的重要原因。物以稀为贵，新股发行得少，市场炒作的热情就高。相反，新股发行得多，市场炒作都忙不过来，投资者炒新的热情自然就会下降。而且众所周知，在需求一定的情况下，供给越多，相应的价格越低；供给越少，价格越高。随着新股的不断发行，新股供给量不断增加，新股的稀缺性也随之下降。当IPO发行成为常态，投资者对此也就见怪不怪，市场炒新热情的下降也就成了必然。

    那么，除了IPO加速，市场炒新热情的持续下降还与那些因素有关呢？

    其一，炒新热情下降离不开股市大环境的影响。当前股市行情不振，虽有以上证50为代表的蓝筹股极力护盘，将上证指数维持在3000点以上，但仍然无法改变当前大盘不断调整，市场人气萎靡的现状。当前，已超过一半以上的股票跌至股灾时期时期的低点，中小市值股票的下跌力度更为显著，形成了“漂亮50”和“要命3000”的两级分化的格局。股民对于股市信心的不足降低了市场对于新股的炒作热情。

    其二，当前政策不适宜对新股进行炒作。A股是一个政策市场，资金的流向往往受到当前政策以及监管者态度的影响。去年以来，在管理层的倡导下，价值投资开始盛行，大规模的资金流向以上证50为代表的白马蓝筹。由于机构无心对新股进行炒作，使得大量新股打开涨停板后形成没有机构接盘的尴尬局面。而新股上涨动力不足加剧了股民的恐慌心理，降低了股民对于新股的心理预期，股民的炒新热情也随之降低。

    总之，市场炒新热情的下降是由多方面的原因造成的。不过，对于市场来说，这未必不是一件好事。炒新热情下降了，投资者打新的热情才会跟着降下来，这才有利于新股发行走向理性。就此而论，出现新股上市破发才是最有利于市场走向理性的。当然，对于非理性的A股市场来说，要做到这一点并不容易。所以，在新股发行回归理性的道理上，A股市场仍然还是任重而道远。


 ]]> 皮海洲 股市类 http://blog.sina.com.cn/s/blog_540eaf530102xbcz.html#comment Sun, 02 Jul 2017 07:55:53 +0800 http://blog.sina.com.cn/s/blog_540eaf530102xbcz.html 让“刘姝威们”成为真正的独立董事 http://blog.sina.com.cn/s/blog_540eaf530102xbbp.html
               
    在6月30日万科召开的2016年股东大会上，刘姝威等人正式成为万科的独立董事。也正是在这次股东大会上，刘姝威对投资者质疑其独立性问题作出了回应。

    刘姝威称，作为独立董事，首先要维护公司的整体利益，尤其是要维护中小股东的利益，那么在万宝事件过程中，大家都有目共睹，宝能提出来罢免万科董事会的全体成员，在宝能提出这个提议后的几个小时之后，国际信用评级机构就以后提出来对万科的未来展望是负面的。刘姝威还表示，如果我们对宝能的行为不制止的话，损害的不止是万科一家公司的整体利益，而是全体上市公司的利益，这是我们大家都不允许的。

    在万宝之争中，刘姝威对宝能方面的行为加以制止，这是一个正确的选择。但刘姝威的此番表述存在两个问题。一是刘姝威一再强调“作为独立董事”，但实际上，在万宝之争时，刘姝威还不是万科的独立董事。二是刘姝威的回应并没有正面回答投资者对其独立性的质疑。正因为刘姝威是站在宝能的对立面，而如今宝能又是万科的二股东，因此，面对宝能时，刘姝威能否体现出她的独立性呢？换一个角度来说，在宝能的眼里，刘姝威能算是独立董事吗？

    当然，尽管刘姝威的独立性受到舆论方面的质疑，但这并不妨碍刘姝威出任万科的独立董事。毕竟根据2001年证监会发布的《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》，刘姝威的情形并不属于禁止担任独立董事之列。根据《指导意见》，七类人不得担任独立董事：（一）在上市公司或者其附属企业任职的人员及其直系亲属、主要社会关系；（二）直接或间接持有上市公司已发行股份1％以上或者是上市公司前十名股东中的自然人股东及其直系亲属；（三）在直接或间接持有上市公司已发行股份5％以上的股东单位或者在上市公司前五名股东单位任职的人员及其直系亲属；（四）最近一年内曾经具有前三项所列举情形的人员；（五）为上市公司或者其附属企业提供财务、法律、咨询等服务的人员；（六）公司章程规定的其他人员；（七）中国证监会认定的其他人员。从刘姝威的情况看，显然不属于“七类人”范畴。

    不过，从实际情况来看，“七类人”的规定固然是保持独董独立性所必需的，但仅有这“七类人”之规定显然还不足以保持独董的独立性。比如，在独立董事的聘请与任命问题上，由大股东说了算，独立董事当然与大股东的关系非同一般，独立董事自然会看大股东的脸色行事。又如，独立董事拿的是上市公司的薪水，正所谓拿了人家的手短，独立董事当然不能有违上市公司的意志。再比如，独立董事身兼多职，自然也就无暇顾及上市公司的事情，对公司一无所知的独董想保持独立也是很困难的事情。如此一来，上市公司“独董不独”就成了普遍现象，以至在很多上市公司，独董在很大程度上成了一种摆设，被称为“花瓶独董”。

    如何让“刘姝威们”成为真正意义上的独立董事？在这个问题上，本人以为有必要对独董制度动大手术，使独董制度因此获得新生。

    首先，是建立职业独董制度，让独董成为一种职业，而不是任何人都可以来兼职的。作为一种兼职，这本身就是对独董制度的不重视。而在把独董作为一种职业的情况下，当然会对独立董事的任职提出各方面的要求。比如，一个独董最多只能在3家公司出任独董职务，而且每月在每家公司上班的时间不少于5天。同时要求独董的年龄不低于30岁但也不得超过65岁（与退休年龄保持一致）。以此确保独董有足够的时间、足够的精力来了解上市公司的实际情况，进而能够独立行使独董的权力。否则，一年都难得到上市公司去一次，有的独董年龄甚至都80多岁了，生理上都难以“独立”，这让独董们如何独立行使权力？还有的独董，本来就在多家公司挂职，并且在社会上四处兼职，同时还要在四、五家公司担任独董职务，这样的独董如何有时间来行使独董职权呢？因此，对于这些情况，只能通过职业独董制度来予以规范。

    其次，设立独立董事协会，对上市公司的独董进行“行业管理”。比如，负责独董的培训工作，建立独董档案，对独董进行日常管理，包括独董的工资也由独董协会统一发放。又如，坚持就近的原则，向上市公司推荐合适的独董。通过这种协会的“行业管理”，使独董对自己的工作有着清晰的了解，而不是挂羊头卖狗肉，挂着独董之名干着非独董的事。同时独董工资由协会发放，也可以避免独董在上市公司拿工资出现拿别人的手短情况。并且，独董人选由协会推荐，也可以避免大股东与上市公司自己聘请时出现“人情独董”情况。

    其三，独董的任免与去留由公众投资者说了算。作为大股东来说，在上市公司董事会里有自己的非独立董事人选，这些人选代表了大股东的利益。而独立董事更多需要代表的是公众投资者的利益，尤其是中小投资者的利益。所以独董的任免权只能由公众投资者来决定。在独董协会向上市公司推荐独董人选的情况下，再由公众投资者在股东大会上表决确定。这样独董就完全可以不用看大股东的脸色行事了。如此一来，独董的独立性自然而然就有了。否则，独董如果不代表公众投资者的利益，公众投资者完全可以将独董就地免职处理。

    若能做到上述几点，独董的独立性问题也就有了保证。“刘姝威们”也就可以成为真正意义上的独立董事了。


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 ]]> 皮海洲 股市类 http://blog.sina.com.cn/s/blog_540eaf530102xbbp.html#comment Sat, 01 Jul 2017 06:46:15 +0800 http://blog.sina.com.cn/s/blog_540eaf530102xbbp.html 断言A股告别“散户市”还为时尚早 http://blog.sina.com.cn/s/blog_540eaf530102xbac.html 随着A股纳入MSCI，“去散户化”的话题再度被人提起。基于对MSCI可能给A股市场带来的良好预期，市场上有舆论认为，A股纳入MSCI是A股从“散户市”走向“机构市”的契机。而更激进的言论称，A股纳入MSCI将加快A股“去散户化”进程。

 

但A股“去散户化”只是一个伪命题。至少在目前看来，断言A股“去散户化”或告别“散户市”还为时尚早。这种言论不仅是对散户投资者的不负责，而且也是对中国股市的不负责。

 

应该说，“散户市”是中国股市的一大特色。散户投资者人数众多这也是中国股市的一大优势。毕竟中国是一个人口大国，全国人口超过13亿。按十分之一的人口来计算股民人数，散户的数量可以达到1.3亿人，这个数量远远超过了世界上绝大多数国家的人口数量。如此庞大的投资者数量，是世界上很多国家做梦都想不到的。

 

正是基于这种特色，让很多散户投资者倍感困惑的是，为什么有人要提出“去散户化”，为什么要告别“散户市”。中国人口大国的这个现实，是能说“去掉”就“去掉”的吗？是想要“告别”就可以“告别”的吗？不仅没有这个可能，而且也没有这个必要。并且从管理层的角度来说，需要加倍珍惜，毕竟这样的资源优势是世界上绝大多数国家所没有的，包括美国也只能是叹为观止。

 

其实，我国不只是人口大国，而且自古以来，我们的祖先就有“财不外露”的传统。体现在投资理财上就是事必躬亲，而不会轻易地相信别人，把自己的钱财交给别人来打理。正是这样的传统习惯，所以要想国人自己不炒股，却把资金交给机构来打理，这无疑是一件非常困难的事情。除非机构投资者能够表现出很强的理财能力，以及对投资者认真负责的精神。但遗憾的是，在这方面A股市场的机构投资者的表现并不能令人满意。

 

比如，从公募基金来说，实行的是旱涝保收的收费制度，基金公司的利益与基金持有人的利益是完全分离的，而且一些基金经理甚至常常做出损害基金持有人利益的事情。这样的机构投资者很难令人放心地把资金交给其打理。不仅如此，A股市场的机构投资者常常表现为“散户化”的特征，他们通常被市场称为是“大散户”。此外，加上A股市场本身缺少必要的投资回报，这使得即便是机构投资者，在A股市场赚钱也是一件困难的事情。如此一来，投资者把资金交给机构投资者来打理就更加不放心了。也正因如此，这就决定了在相当长一段时间里，A股仍然还会是一个“散户市”。尽管机构会进一步发展壮大，但要发展成为“机构市”，并取代“散户市”还是很困难的。

 

实际上，在“去散户化”以及告别“散户市”这个问题上，持有这种观点的人明显存在一个误区。那就是在他们看来，散户是A股市场投机炒作的根源，散户投资者只适应投机炒作的市场，所以面对A股纳入MSCI，面对国际化，面对A股市场的走向成熟，A股市场的散户们反倒是不适应了，不会投资了，所以只能被淘汰出局。

 

应该说，这种观点的本身就是错误的。把A股市场投机炒作的根源归结到散户的头上这更是大错特错。A股之所以成为投机市，这跟“散户市”没有必然联系，相反与A股市场缺少投资价值以及A股市场缺少严厉的市场监管有着紧密的联系。因此，散户成为投机炒作分子，是A股市场本身出现了问题。如果A股市场能够修正自身所存在的问题，成为一个价值投资的场合，那么成千上亿的散户，他们一样也会成为价值投资的力量。实际上，股市越是健康发展，就越有利于投资者生存，而最难生存的环境，莫过于“投机市”。所以，那种认为股市走向规范了，散户反而不适应了，会被淘汰出局的观点显然是站不住脚的。

 

当然，不排除在散户中确有被淘汰出局的个体，但这不是市场的主流。相信更多的散户，会随着市场的改变而改变，与时俱进，并通常不断的学习来提高自己的投资水平，他们将会是A股市场最重要的力量。对于这一点，是市场参与各方都必须应该要予以高度重视的。


 ]]> 皮海洲 股市类 http://blog.sina.com.cn/s/blog_540eaf530102xbac.html#comment Fri, 30 Jun 2017 06:54:25 +0800 http://blog.sina.com.cn/s/blog_540eaf530102xbac.html