实体经济中,房地产价格深沪京三地从年初以来平均上涨30%.虚拟经济中,股市指数从去年最低1660点上涨到3100点.

    这个过程中,谁最受益?很显然,该是房地产商和证券公司.因为,房产商有房子有土地;券商有股票(自营业务)有佣金还有承销业务.

    而券商行业整体指数上涨居然弱于同期上证指数的幅度.该不该算是被低估的品种呢?

    3100点,券商就在估值洼地里.

    请看昨天银行间市场公布的东方证券的半年报.赢利9亿(去年同期却是亏损8亿).

    详细分析还可以发现,主要利润竟然是来自于经纪业务,占到40%.自营业务由于东方证券并没有加大投资力度而是减少仓位.或许对于那些激进型券商则业绩会突飞猛进.

    券商行业,谁是当之无愧的花魁?人们拭目以待.

附:    首份半年报预示行业景气超预期

         上海证券报   记者 张雪

　　首份券商半年报昨日在银行间市场亮相。2008年上半年亏损8.40亿元的东方证扭亏为盈，今年上半年实现净利润9.22亿元。业内人士预计，今年半年报出现亏损券商可能性很小，上半年全行业利润有望同比增长40%，上市券商有望增长5%以上。

　　根据中国货币网披露信息显示，2009年上半年，东方证券实现了9.22亿元的净利润，每股收益为0.28元，而去年同期该公司亏损了8.40亿元。各项业务中，自营业务无疑最受业内关注。曾经由于仓位过重，导致东方证券去年亏损的自营业务，如今也成为了该公司成功翻身的主推手，2009年上半年实现投资收益4.47亿元，公允价值变动收益4.99亿元，两项合计收益为9.46亿元，占18.43亿元的营业收入比例高达51%。而在2008年同期，该公司公允价值变动损失高达23.58亿元。

　　那么，自营业务实现扭亏，是因为东方证券在本轮反弹行情中加仓操作，还是由于伴随股市上涨市值自然回升呢？半年报显示，从前在操作激进、仓位过重上吃了大亏的东方证券，2009年上半年并未加仓。净资本计算表中，该公司今年年初持有的股票余额为18.61亿元，6月末股票余额为22.27亿元，增幅为20%，而同期大盘涨幅超过60%，可见该公司今年采取了相对谨慎的减仓操作。东方证券相关人士也证实，在这轮反弹行情中严格控制了仓位，“不追求相对收益，保证绝对收益”，是该公司今后对自营业务的定位。

　　此外，经纪业务依然是主要收入来源。2009年上半年，该公司实现代理买卖证券业务净收入7.54亿元，贡献了四成的营业收入。投行业务和资管业务分别实现780万元和611万元。

　　业内人士认为，首份券商半年报，从一定程度上印证了市场对于券商中报整体业绩超预期的预测。一位券商高管指出，此轮反弹行情使券商的自营业绩明显改善，去年自营普遍亏损的局面将在今年的券商半年报中得以扭转，出现亏损的券商可能性也很小。长江证券研究所刘俊预计，2009年把上半年，证券行业整体将实现40%的业绩增长，其中上市券商有望增长5%以上，2009年中期和全年业绩都好于市场此前的预期。中金证券、国金证券等多家研究机构近期还纷纷上调证券行业的投资评级至“跑赢大市”。

    今日,我们又买入其他金融类股票达到满仓.

     这是一轮投机性很强的上涨行情,对此,股东们早在去年8月就已经分享公司的研究成果.正因为如此,旗隆才在进入5月后行情中积极交易.

      地产,银行在两个月内上涨幅度达40%以上,我们不敢再持有.经历了6100点到1660点的下跌,已经没有客户因为我们没有卖出最好价钱而有怨言.因为大家都知道在证券市场赚钱不容易.那看似热闹的上涨,最终能落进口袋的钞票又能有多少呢?

     于是,我们从地产,银行里面投机性退出.本想等市场回落后再买.可是目标群体的股票似乎并不等待,他们开始选择向上突破.我们也就迅速于今日早盘全仓进入.

      我们也深信30%收益即将获得.

     在这轮投机性极强的上涨中,市场开始加速上行,尽管有人在大喊这次行情会涨到让人不敢相信的程度;而我们却坚信头部区域也就是在这一带而已.

     击鼓传花的行情,也只有老股东才会继续信任旗隆,旗隆也只愿意为老股东继续效力.

     这是一轮投机性极强的行情,潜在客户鉴于您对旗隆知之不多,请别与我们携手,也别责怪旗隆未回电与您,毕竟投资是双面刃在剧烈下跌时候最为考验人性.这已是高位,风险很大,旗隆只愿与一直风雨相随的老股东们共度.

     等将来若再见1600点时,来认购旗隆的信托计划吧.

     谢谢.

                                            2009年７月６日

    从他们的运作空间看,市场大约应该还会继续向上运行.不会就此形成真正头部区域.

    从社会舆论宣传看,经济学家以及官员正在谈论经济已经或正在好转.

    似乎可以得出结论:大陆股市暂未到顶.

    自2008年2000点开始逐步分批进场,买入后最低下跌到1660点.市场一直运行到现在,已经悄然上行70%,从2000点到3000点也运行50%.该暂时退场的时候了.

    经济到底是否好转,还需要进一步去挖掘,调查与研究.市场是否会继续不断上涨,那是一个谜.

    有经济学家说还会涨:(以下兰色字体摘选自昨日记者对摩根亚太分析师龚方雄的报道)　对A股"昂贵"一说，摩根大通中国区首席经济学家龚方雄在同一场合"针锋相对"地提出，"A股牛市进行曲刚刚行至一半，A股至少还有20%上升空间。"
　　龚方雄笑称，企业家其实大多滞后于股市，而分析师调研则跟着企业家走，由此导致研究员也跟着一起估低中国企业的价值。他认为，目前A股估值并不高，国内分析师过于保守。
　　龚方雄称，航运板块是"风险颇大、收益也颇大"的板块，"如果美国经济复苏的前提成立，那么蛰伏已久的航运股未来上升空间将是最大的。"
　　至于地产股，龚方雄指出，国内分析机构对地产股的估值至少要上调30%，"明年国内房地产市场可能会出现增量供应短缺的现象"。

    于是,我就暂时退出一部分,等回落.

    休息一下,再来!   

    你若不认为这是神的行为,那么又怎么解释2009年和美国的神吃一餐饭需要美圆211万;倘若你还以为这只是个别人的偶然性行为,则2010年的与神共餐的费用需要168万美圆.

    这位与神共餐的人,在取得与神就餐机会时,沾染了神的仙气目前也有点"神"的气息还没有露出真面目.有一在美国工作与生活多年的朋友来邮件说,估计这应该又是一位华人"得到成神仙".

    朋友发来一图片并阐述了少许理由.(06,08这两根陡然上升的柱子就是华人）

    2006年提高价格2倍到62万美圆,2008年提高3倍到211万美圆都是中国新贵.在全球危机时期,美国人或其他欧洲人愿意花168万美圆吃饭,根据他多年旅美经验,这几乎是天方夜谭.而作为华人的他,深知中国新贵们钞票甚多,不时在美大肆花钱.丝毫不受危机影响.遂料资本市场也无外如是.

    有人曾出题:小母牛把大象给绑架,回来问公牛,我有啥变化?

    公牛想想后回答:XXXX(网络可查到答案)

    余则对这则新闻联想到:《后汉书·袁绍传》,“今州城粗定，兵强士附，西迎大驾，即宫邺都，挟天子以令诸侯，蓄士马以讨不庭，谁能御之？”后该计策被曹操使用得滚瓜烂熟,曹操自己不做天子,而是将天子客客气气供奉起来,然后自封丞相,其下诸人各封侯拜将,然后南征北讨谓为正统.

    现如今,股市上似乎正上演这场古装戏,无非是名字略换为"携股神以似股神"罢了.

    只是曹氏当年之天下最终没有一统,真天子龙椅最后却为司马家族所坐.不知今人之股神位置会到底如何呢?

    我虽不相信世间有神怪,倒也是真心希望华人中能产生那么几位真正与投资大师巴菲特不相伯仲之投资能人.

    以上文章,是听见朋友说"或许今年出168万美圆的阔佬将又是中国新贵,遂有感而发.是否真是他所猜测,不久自当见分晓.

     这个背后，我觉得是出现了一个泡沫，这个泡沫的问题主要是因为货币政策引起的。我这么多年一直在写格林斯潘是制造泡沫的人，他认为解决任何问题都是靠增加流通。增加流通就是增加货币供应量，读过经济学的人都知道，70年代的时候出现了货币供应过多，引起了通涨。后来引起了货币论，印钞一定会通涨，货币增加得多，通涨是不可避免的。格林斯潘一共主持了美国货币政策18年，18年当中，他每次用的都是印钞票解决问题，但是没有出现通涨啊，就在这个阶段出现了一个新的论点，认为通涨和货币是没有关系的。但是这种想法，其实是非常暂时的现象，其主要的原因是因为我们出现一个力量把通涨压住了，这个力量就是全球化，全球化使得发展中国家的劳动力进入了世界市场，把发达国家的工资压住了，美国的实际工资20年来没有什么增长。工资的增长扣除通涨，没有什么增长。另外一个是IT的力量，也减少了生产的成本，这两个力量使得货币供应暂时不引起通涨，货币的供应量进入了资本市场，资产市场，引起了股市、楼市的上升。股市楼市上升之后，带动了需求的上升，所以为什么格林斯潘当时能够那么有效的去管理经济，每次经济下调的时候就可以通过发放货币把经济拉回来，实际上是在搞泡沫。搞泡沫里面，有一个很明显的东西可以看到的，那就是负债率的大幅度上升。负债率的大幅度上升，借来的钱去买股票、房地产，引起股票、房地产价格的大幅上升。这是积累了那么多年起来的，我们看到，在格林斯潘时代出现了很多相对价格的变化。比如说美国的住房价格，美国住房从历史上来说，总的价值和GDP的比例历史平均就是一倍以下的，上次泡沫是1.3倍，低的时候是0.7、0.8倍，收入和房价的比例是比较稳定的，这次达到1.7倍，是历史上没有出现的，英国的房价更离谱，房价和收入的比例，从94年最高点也就是06年，增长了200%，美国增加了100%。这个价格的出现，就是说通涨被一个特殊的力量压铸以后，央行印钞票过度刺激了资产市场，引起资产价格上升，财富效应带动需求，格林斯潘通过制造一个新的泡沫解决过去的泡沫爆了之后遗留下来的经济问题。现在这个大泡沫爆了之后，有很多人认为我们要制造一个新的泡沫才可以解决经济的问题，所以有很多观点认为印钞票、再搞一个泡沫，大家觉得泡沫爆了之后人活不下去了，昨天的日子那么好过，股价高、楼价高、盈利高、消费业旺，突然泡沫爆了，刚刚爆的时候政府还改革，指责华尔街贪婪，带给我们这么大的灾难，现在不谈了，全世界的人现在都在唱好。为什么？怀念过去的泡沫，就想回到昨天多好啊！
　 　在这种心态下，政府放钱，靠什么？减息，这个钱放出来又引起资产价格的上升。你怎么理解这件事？这是不是昨天的回来？我们是不是可以回到格林斯潘的时代？资产价格上升之后带动实体经济的上升？然后我们又回到过去的好时光，我觉得这个可能性是非常小的。为什么？过去我们世界经济的流动框架，货币从央行放出来，最底层的就是中国和美国的互动，中国是低成本，农民进工厂拿一点工资，造产品，卖给美国人。美国人因为货币政策的关系房价上升，他买东西，这个钱留到中国，中国再借给他们。中国生产、美国消费，当中的钱是借来的。这个核心，里面有很多因素，第一个你要把通涨压住，这很重要的一个概念，就是过去20年美国价格变成中国价格，美国的工厂搬到中国这是一个过程，原来是美国的劳动力生产成本决定价格的，20年后，工厂已经搬到中国以后，这个价格下降的过程已经结束了，现在世界上就是中国价格。但是中国价格本身是上升的，过去中国价格上升的时候，世界经济是感受不到的，因为美国价格很高，你掉到中国价格，中国价格上升没有什么大的影响，今天都变成中国价格，中国价格在上升，所以这个是一个通涨性的。对货币的供应，一定会有限制。另外，在美国的钱要传递到消费，要通过房地产。美国的房地产不能像中国通过政府手段扭转，中国的开发商其实就是政府，房地产开发商都是为政府打工的，土地都是在政府的手里，银行又是政府控制的，政府对房地产的影响是非常大的。美国不一样，美国的土地是私人拥有的，美国造房子是无法控制的。过去的过程，在房价上升的过程引起很多房地产供应的上升，这个供应的上升给第二套房，就是渡假房吸纳的，这个市场已经饱和了。现在还有那么多房子，所以房价有一个还原。这是中国对房地产的看法，和其他地方对房地产的看法是有区别的。大部分中国人认为土地是有限的资源，为什么中国人那么想占有土地？他觉得土地是有限的，长期会涨价的。我在日本泡沫看到过，日本房价很高的时候，我第一次在日本夏天打工，我看不懂日本的房子房价是美国10倍，很简单，我看不懂日本的工资和美国差不多，房地产的价格为什么会是10倍呢？东京的人指着山说，山围着，就这么一些地，这些地只会涨不会跌。你今天去看，土地价格跌了10%都不止。当时我去一个同学家，他住在上海青浦这样的地方，坐火车获取1个多小时，100多平米的房子，要卖600万美金，当时的600万美金相当于现在1000多美金，他们全家工资加起来是10万出头一些，比例那么失调，当时没有人认为这是一个问题，为什么？土地就那么多，土地总有人要的，别人要的时候，这价格会上升的，每个人都信，这个想法就推动了市场土地价格继续的上升。但他最终出现了拐点，掉下去再起来是很困难的。而且，在美国的土地特别多，日本至少还说土地有限，土地有限这是一个虚拟的概念，土地有限，你土地可以到海里去要的，可以围海造地的，这很便宜，所以，这怎么会说土地供不应求呢？但是人的心态到了一定的阶段，他就每个人都信，因为每个人都相信土地价格会上升。当时日本钱都集中在土地的市场，其他地方的通涨也没有那么多。美国，房地产价格要回来几乎是不可能的。昨天报的数字，房地产的价格继续大跌，虽然股市涨了差不多50%。为什么？土地都是私有的，经济学有一个道理，资产的价格是再生产的价格，房子的价格是再造房子的价格来决定的。如果你觉得土地是买不到了，那价格就随便你说了，是不是？但是土地毕竟还是有的，所以在美国的土地都是私人有的，政府无法控制。在中国至少有政府一看房地产市场不好了，他就不拍卖土地了。那边央行说，你要买房子，可以借钱。但是这些在美国是不可能的，我一个朋友买了60公顷的土地，那是10年前，那相当于700多亩地啊，当时他造了木头房子，10多万美金。所以，土地在美国是不值钱的。原来通过货币吹起来的房地产价格倒下来，最终回不来，怎么也救不活的。我听到中国很多人要到美国买房子，千万别买，跑到美国去，去曼哈顿去一看，说房子比上海还便宜，美国历史上，房子历来便宜，因为地多，土地都私人拥有，而且每个房子供应是无限的。我原来有个同事，他是天主教的，所以每年他都生一个孩子。在中国，现在是独生子女政策，那房子那么贵怎么生得起？上海出生率、香港出生率那么低，最主要的原因是房价引起的。我的同事每年都有电子邮件说我又生了一个孩子，起了什么名字，和大家说我去什么地方买工具、买木板，回家就在自己房子旁边搭个房间，他的土地相当于供应无限的。在中国行吗？一平方米1.5万了，怎么可以随便搭房子？
　　 因为房地产回不来，所以美国的消费起不来了。因为本来房地产做抵押到银行贷款，如果房价再掉，就无法到银行抵押、借钱，所以消费不会好，消费不会好经济也不会好，所以美国的经济要回来很困难。过去是走过头，负债率过高，房价不可能朝上涨，让你继续借钱把这个东西放大，所以你回头走了，这就要还债啊，美国家庭负债率现在是140的家庭收入，过去历史上就一半，多出来的一半就是房价高引起的。杠杆越用越多到去杠杆化，这会引起经济长期低迷。美国的家庭储蓄率历史上平均是8%，泡沫当中变成负的，为什么存钱？房子每年都涨那么多，你觉得越来越有钱，不用存钱啊。现在，很快就回到5%，要超过10%，靠这个慢慢的还钱。美国家庭负债刚刚下降，今年第一季度刚刚下降了一点点，这个过程是要好几年的。所以美国的经济是5年里面回不来的，需要很大的调整。而且，不仅是负债的问题，还有成本的问题。这20年，最重要的是医疗成本，从8%的GDP到16.5%的GDP，这个调整要花很久，要把医疗成本调回去。医疗成本和人口年龄指数、平方成正比，在人口老化的过程中，医疗成本是上升的。另外，美国毕竟比其他的国家上升那么多，是他体制有问题，另外是美国人这几年体重上升也有问题。美国1/3的人从医学定义是有肥胖症的，心血管病比较早发，引起医疗成本上升。为什么美国总统很好，白宫种蔬菜是很重要的，鼓励大家吃蔬菜。美国这个问题不仅是债务的问题，还有很重要的一个社会现象，这个社会现象不解决，美国的经济要好也不容易。为什么认为美国经济会很快回来，和中国良性循环的可能性非常小，这件事就先别想了。为什么我说这件事？中国是靠出口，说内需内需，这是说给外国人听的，我们主要是靠出口的，外国的经济非常重要。你看欧洲和日本，都是人口老化，对他们的社会经济影响非常大，过去这几年的问题是被世界经济繁荣掩盖了，现在都曝出来了，德国人口下降已经有10年了，我们都在说日本的人口下降。他们的失业率过去是10%以上，后来掉到7%，这是经济繁荣，现在又回去了。为什么事业那么高？因为你就业工资大部分的人是给别人养老的，工作有什么积极性？不工作的，像德国，你失业救济金相当于工资的7、8成，你还有积极性工作吗？我搞不懂，为什么欧洲人还要干活呢？他的经济体制是不鼓励大家工作的，不鼓励大家去赚钱，所以经济不太会好。经济不好，我觉得这也是一个社会的选择。中国人现在不懂，经济好，赚钱，全世界没有像中国这样的国家。我们看到人家经济不好就替人家着急，其实人家觉得这样不错。他因为结构性的问题，人也没有这样的愿望，他这样活着挺开心的。欧洲也好不了，你看日本，这次日本比美国还惨，日本的GDP下降是两位数，这么大的经济体，从30年代到现在，没有出现过这么大经济下滑是两位数的。工业下降30%，昨天出的5月份出口下降40%，日本真正的是大箫条啊，从89年开始一直不好，但至少平稳，这次是掉下悬崖了。日本的公司第一次出现了大幅度裁员、关厂，为什么会出现这样的问题呢？日本其实是非常依赖于出口的，而且出口变得非常专业，过去日本在80年代的时候有很多产业，日本主要依赖的是汽车产业。日本人的汽车造得很好，你买车很可能购买日本的车，其他地方的质量相对都下降。日本最终倒霉的是买车的人没有了，汽车的需求是靠信贷支持的。你看房地产的问题，汽车和房地产一回事，都是靠借钱撑着的。美国人过去，一般3年换一部车，开车三年就觉得不爽了，怎么总是开这个车？那个车好啊，到店里一看，说买这个车，不要钱，你开走吧，没有首付、没有利息，你每个月给我200块吧，感觉我赚2500，每个月200还行，就每三年换一个车，其实这个车开七、八年都没有问题，那时候是因为信贷宽松引起的，而现在没有了。没有了，他也就开老车，不想新车了，观念大变化了，所以汽车需求下降了一半，至少下降了1/3。所以，汽车厂关门不是简单的周期性问题，而是掉下来之后就不起来了，就爬地上了。日本的经济为什么那么糟？第一次大裁员，日本人相信是平等的，大家差不多，这次实在受不了了，关厂、裁员那么多。过去日本人不敢拿救济金的，感觉丢脸，而现在呢？排队啊。至少就说明，你说日本没有需求，人口老化，大部分的财富集中在65岁以上的手里，年轻人没有什么消费能力的。这样的经济怎么会很兴旺呢？不太可能。日本、欧洲、美国加起来，都不太可能短期内经济好，不管再怎么刺激。他们占世界经济的3/4，世界GDP55万亿美金，日本、欧洲、美国占40万亿，发展中国家就15万亿，现在出现一个说法"西方不亮东方亮，别人不好我们好"，我们13亿人呢。我们说刺激消费，什么家电下乡等，经常有新名堂，弄点钱，但是钱都很小，暂时对某个企业有作用，但是对整个的经济来说是没有什么大的作用。9亿的农民，存款我们可以看到的，你让他们存款买东西，以后他们更穷了，问题更大了。中国管经济，有时候利用老百姓的弱点，为什么说家电下乡管用？说中国人爱贪小便宜，说你买了东西到我这里来我给你退现金，他感觉不买就亏了，所以有短期的刺激。我们看到的数字，从生产性的数字，全世界来说，中国的数字稍微有点好，就是PMI等等，这是存货周期引起的，最终的需求，像零售，全世界没有地方增长的。中国有点增长，我不知道增长多快，我看到很多企业也没有什么增长。我们统计局说有20%的增长？我也不清楚这个数字哪里来的。公司投资呢？最终需求不好，过去又投资那么多，怎么公司可能大量投资呢？没有的。中国银行贷款，从去年12月份开始到5月份，6个月加起来6万多亿放出来，现在炒东西的钱和这6万多亿有很大的关系。6万多亿全世界疯炒，炒石油、炒股票、炒房地产，中国的虚拟经济一下子好像变得很火爆，但实体经济呢？我看不出来很火爆，有苗头会火爆，但是我没有看到。民企，我很少看到有人说要投资，很少。和一般的民企老板，我见他们都说不干了，企业卖掉，弄点钱，炒股、炒房地产，这样活着挺好的，如果大家都不干活了，都炒股、炒房地产，这经济怎么会好呢？那剩下就是国企，中央的领导人一个命令你就得投，现在很多企业都有生产力过剩的问题，你能再投多少呢？现在在投的，我真正可以看到的，真的有增加的是基础设施建设，铁路、公路这两边可以看到。铁路公路占GDP的比例也不是很大，另外现在造铁路公路不用什么劳动力，都是机器造的，对上游的材料供应有一定的好处，对市场带来的好处是有限的，这和过去我们的概念，投公路成千上万的人在上面干活，这个时代已经过去了。对经济来说，对就业的影响是比较小的。我刚刚说的这个事，就是短线的事要经济很快回来是不可能的，但是现在是要大家相信经济回来，股市楼市好了经济不就好了吗？是倒过来想的。所以为什么要先催大虚拟经济？经济很健康的时候，你这样做可能能产生一定的效果，但是经济固然是个泡沫，已经爆了爬下了，你打个强心针他站起来大家就说没有问题了，接下来要跑步了？我觉得这个可能性不是很大。
　　 全世界在唱好，带来虚拟经济的繁荣是不可维持的。接下来的拐点又会出现，这个拐点是什么呢？就是通涨的出现。刚刚我说到了放钱，在格林斯潘时代放钱没有通涨。如果放钱永远不来通涨多好？所有的人就不用干活了。但是所有人都有钱没有人干活，东西一定会涨价的，因为东西的供应变少了，这不符合逻辑的。你放钱多了，总会出现通涨的。现在，4、5月份我和一些食品行业的公司了解情况，所有的供应材料价格都大幅度上升。大宗商品，从1月份到现在价格都明显加倍。土地的价格又是给政府控制，现在我们有三步政策，不许降薪、不许裁员、不许拖欠工资，这个成本也只能上不能下，所以变成通涨的可能性非常大。中国有通涨就意味着世界有通涨，过去是靠中国的IT压着，现在IT已经差不多消化了，如果中国有通涨全世界都有通涨。通涨一来，就要加息了。加息之后，最后一根救命稻草--印钞票，没有了。
　　这个过程，明年可能更痛苦。只有到最后一根救命稻草都没有的时候，人才会放弃。现在因为大家看到股市来了，每个人都在唱好，觉得全都好了，你不能说不好。现在我要还在投行工作，他肯定会被抓起来。现在所有的都得唱好，不唱好不行。几个月前多痛苦啊？现在好不容易泡沫做起来一点了，大家都非常珍惜，要维护这个泡沫，一点点把它弄大。我觉得基本的环境是不利的，不太可能我们再制造一个泡沫来处理上一个泡沫爆掉之后留下的问题，这个泡沫做不成。今天我们看到的是非常虚的，最重要我们要回来，只有通过改革。我刚刚说的故事，就是美国、欧洲、日本经济回来可能性不是很大，中国很多人想先炒起虚拟经济，明年全世界的经济好了我们不就接上了吗？老电影重新放就行了，但老电影放不起来了，明年你会发现虚拟经济和实体经济脱空更严重。世界逼中国单干，中国要自己创造繁荣，不是和美国人、西方人互动，那边和你互动不起来，人家没有钱了，你得自己动起来。中国的确人多，但是中国人的问题就是老百姓没有钱。中国过去10年经济的繁荣和98年经济的调整有很大的关系。98年政府做了三件事，把国有企业改革，打破铁饭碗，轻装上阵，提高竞争力。第二件事是加入WTO，把中国变成世界工厂，让世界的跨国企业到中国来发展，他们得到中国的低成本、中国得到了就业。第三，公房给住户，名义上拿了点钱。以上这三个都是针对城市的，WTO是给民工带来了好处。对大部分城市家庭来说，今天他们的财富主要还是公房分给他的财富。你想想，没有这个财富，老百姓怎么会消费呢？所以这是非常重要的，十年的繁荣这三个政策是非常重要的。这三个政策，我们给老百姓一定的财富让他消费，最重要的是我们成本下降之后，能在世界全球化过程中得到更多的好处，提高我们的竞争力。今天有竞争力没有用，因为没有需求，所以你自己要有需求。今天，我们更需要给老百姓财富让他去消费。中国的消费在GDP当中占的比例非常低，有很多人说中国人不想花钱。我觉得这个不完全有道理，中国的家庭储蓄率，按照世界银行两年前的报告，储蓄率只有30%，和日本20年前没有大的区别。中国消费在GDP的比例一直都在下降，是中国家庭收入在GDP比例当中下降，这差不多是一起走的。不能把中国内需不足的问题怪成不愿意花钱的问题，有一个收入低还有一个财富低的问题。中国家庭的财富，总的加起来25万亿的存款，加上房地产差不多是30多万亿，加起来60万亿，两倍的GDP，很低的。在其他成熟的国家应该是四倍，所以中国的家庭财富水平很低。家庭财富低，因为财富有一半在政府的手里，政府拿那么多股票，土地、资源都是政府的，一般的市场里面，应该是家庭的，可以形成一个良性循环的问题，因为没有财富是不敢消费的。虽然你有了收入，你不能全花掉，财富才可以带来安全感。前几天，政府又在说国企上市10%的流通股份，2.5%要给社保，一个是给老百姓让他有安全感，这起一定的作用，但是作用是有限的。钱在政府的手里，老百姓心里还是有想法的。钱在政府手里，老百姓把政府手里的1块钱看作是4毛钱，不会比4毛钱多。钱，放在老百姓的口袋最好。全世界的人都对中国很乐观，因为他们看到中国家庭负债率低、政府负债率低，政府有那么多的资产，中国需求是可以起来的。很简单的办法就是国有企业的股票分给老百姓，10多万亿给老百姓会不会引起革命？中国大部分的老百姓哪怕有钱？没有钱的。过去的改革，给农村带来的好处有限，一个破房子他们住5、6个人，没有钱，给他5、6万他第一件事是住房，第二件事是送孩子上学。这样的财富留在政府的手里什么用？国资委的人说我管15万亿，感觉很牛，其实这也不是他的，中国当官的都喜欢说我有多少钱，实际上这不是他的钱啊。现在反对的声音也很多，说你看俄罗斯这个国家后来又问题了，但这和中国的问题不一样，俄罗斯都没有上市，不知道价值。还有拍卖，当时谁有钱买你的东西？钱都是从银行借来的，可以从银行借来的钱都是有关系的。那是借了大家的钱来购买东西，把东西放到自己的口袋。国企的股票分给老百姓之后，引起了10年的繁荣。如果中国这么做，也会引起10年的繁荣。但是老百姓花钱之后，说不定投资的钱就不够了，怎么办？过去我们赚钱都是靠帮别人做衣服、做鞋子，很累，中国人喜欢便宜，去赚别人的钱，我觉得很痛苦，最好是别人把钱给你用，不用你争，发展经济最高的境界就是别人给你钱，你给别人一张纸，美国人那是最高境界。你总是想打苦功，那是发不了财的，世界上哪有做苦功才可以发财的？中国人就是这样苦命，这永远都发不起来。要打破这样的想法。很多人说美国人现在很惨，美国人今天是惨，但是美国人过去20年开心过了，中国人没有开心过啊。现在要让中国人开心一下也行，不要太辛苦，这么好的机会，全世界都要加税。发财，只有几个人发财，也就是只有几个人开心，有很多人不开心。像伊斯兰教现在还不让别人赚钱，美国50年代要交税90%，后来变成20%多，现在开始上升了。为什么上升？在20多年的繁荣情况下，大部分人没有钱，钱集中在一小部分人的手里。大部分人生活都靠借钱，可以借到钱就没有问题了，你赚你的钱我借我的钱没有关系，但是借不到钱的时候就翻脸了，那时候民主，我举手，搞重新分配。这是坏事吗？不是坏事。因为朝右走，让一小部分人努力奋斗、创造财富。朝左走呢？是社会平衡，两边都要。如果你总是在左边，没有人工作，这个社会越来越穷，总是在右边，就要搞革命。左走、右走，这是社会自我调整的过程。美国的10年、20年都是重新的分配。过去有很多人，20多年没有钱变成有钱，现在是有钱变成没钱，这是社会调整的一个过程。他想逃，要逃到避税的地方，但现在要把避税的地方关掉，要把有钱人的钱一点点拿走。如果这时候中国的人开门，世界上有钱的人都会往中国跑。世界财富缩水50万亿美金，现在还有150万亿美金，可以折腾10%到中国，中国的经济发展就好了，不用做衬衫、做鞋子了，多辛苦？这些孩子应该让他们上学，不应该在工厂里面耗着。中国要做这个事很简单，就降低税收。中国现在个人所得税40%多，又没有多少人交，你说这40%多拿着干什么？公司的所得税是25%，个人所得税40%多，在公司干活的人什么都报销，你收不到这个钱。你把个人所得税降到25%，你收税更多，双赢。政府拿钱多，外国人一看25%？也来了。你收25%，不像美国收你90%啊。我们再开放汇率、自由进出，给人家安全感，钱不都来了吗？钱来了我们建城市，让农民干城，变成城市人，他们的子女上学，变成白领。以前是种地的，以后是白领在办公室打电脑，偷偷玩，不干活，这就是现代化。原来在农村，撒了种子吃瓜子，不干活。两代之后，大家人在办公室里面，也是不干活，这样经济就发展好了。干这件事没有那么复杂，只要我们有胆量。有很多人和我说，这是中国自己干，单干，你怎么解释美国的问题？我觉得中国人很多人不了解，你和他讲理论，说泡沫什么的，他不理解，听不懂。有一天我想到一个词，我说要懂得今天的世界很容易，就是美国人坐庄做爆了，他发了那么多衍生产品什么的，后来人家发现他没有钱，所以就爆了，人家不要你了。现在该轮到中国坐庄了，中国人给人家发点东西，钱就来了。再做20年也可能就爆掉，爆掉又怎么呢？中国的农民都在城市里面住下来了，每个人都有房子了，过上幸福的日子了，爆了也没有问题了，到时候我们和美国人一样，贬值，不还钱，不是挺好的吗？
　 　今天的市场，刚刚我说的有出路，真正的牛市起来，要看到中国有结构性的调整。我99年的时候看到中国宣布加入WTO的时候我说市场要回来了，大家什么都可以买了。因为没有结构调整就没有持续的高增长，没有持续高增长就没有牛市，没有牛市就只能靠波动吸引人，今天就是波动市，股市、方式都是这样的，涨了大家进去，跌了大家出来，折腾至少要到明年年底，大家千万别追。这样的市场操作很简单，没有人买的时候你去买，看看你们的邻居，都在市场里面的时候赶快卖了，这就是赶快折腾的一个市场。像今天的价位，说会涨吗？有可能涨一点，但上限是有限的，政府在推动，政府会让它涨到6000点吗？不可能了，上次涨到6000点出现那么多社会问题，政府怎么会让它涨到6000点呢？在比较高位会压住你的，比如多放点IPO，那不是股市就压住了吗？这样，你的钱就变成国有企业的钱了，国有企业维护社会稳定了，你的钱就去维护社会稳定了。在高位的时候，千万不要追了，我觉得没有必要。而且，我觉得现在国内不算，因为国内政府在推，国外我们是在调整的阶段。年初我写了文章我说春天有大反弹，这个根据在哪里？这么大的经济危机之后都有反弹，日本反弹三次，每次都是50%以上。这次，我觉得也是类似，但这个反弹比我想象的早了一些，3月初就开始了。所以这个时间过长，当中会出现一个下调，我们觉得是一个M型的。现在国外已经开始回调了，可能回调1、2个月，经济数据下半年真的会好一些，因为政府花那么多钱会创造一些需求，但这完全是政府创造的需求，没有后劲。政府创造的需求有后劲是进入良性循环，消费起来了、公司投资了。政府，只不过暂时给你推一下，就像一个汽车没有电发动不起来的时候，政府推一下发动起来了。但现在发动机没有了，政府推车会动，但是不推车就停下来了，但是政府不可能永远推啊，美国财政赤字2万亿美金，14%、15%的GDP。日本人经济衰退快20年，财政赤字达到10%，美国一年就10%多的GDP，这么维持下去怎么可能？国家要破产的。所以政府推的话长不了，政府不推的时候，通涨又来的时候，又加息的时候，明年可能会有一个时刻很痛苦，在这个痛苦的时候，股市比较低的时候别忘了买入，因为接下来又会反弹。我刚刚说的，经济没有起来之前就是上上下下。
　　----谢国忠

　　最近有不少朋友来邮件询问，怎么理解中国复苏？我颇为认同谢先生的观点，特将他的言论摘录，以做回答．

    结论,中国越来越富裕,中国人有钱啦.

    不知今年可否再有中国人去买这个吃饭的权利?

     一百二十小时,答案就揭晓.

     今年,会有阔佬愿意掏更多的钱和他吃饭吗?

     他们为什么要用这么多钱与他一起吃饭呢?

     能学知识?还是去朝圣?

      或是为进入华尔街做生意,而打广告?!

     答案,不得而知.

     但,不仿在这个时候已经在竞价到达5万美圆时,来猜猜今年会是什么价格可以胜出.

     我想,我会猜今年该是不会有人再掏比1300万人民币(211万美圆)去买这个票了吧.正金融危机呢,还有哪个国家的富翁没受影响,愿意去买这个越来越少的机会呢?

     这个机会很少,巴菲特已经79岁.顶多再活20年,就还有20次.还有20个富翁可以去与他吃饭.

    对您有诱惑力吗?2000万人民币,与他一起吃饭?!

    我不愿意.因为,我穷;他79岁.摸摸口袋里叮当作响的钢蹦，我应该忘记怎么去竞标.

     总之,我是不愿意掏那么多钞票去与他吃饭的,我更愿意将这些钞票用于买被低估厉害的企业股权.因为,不富裕.

    过去十余年的经验中能够成功离开顶部区域的经验并不多,往往都是在顶部出现之后下跌15%后才幡然醒悟,2007年的全球危机更是在6100点下跌到4000点才醒转来,做出卖出动作时指数已经跌到3600点,已然是从最高跌下来35%了.

    于是,希望能够尽力去减少和回避这种高位下跌的亏损,十余年的投资经历总是让我乐此不疲地去追求掌握这把"逃离非理性繁荣的钥匙",尚幸随着时间流逝掌握这把钥匙的能力正在逐步增强.希望这次的研究和探索能够继续缩短距离.)

    股市上涨总是让人喜欢,而成功在高位撤退则更是让人盼望.多年投资经验告诉我,每当在高位时总是有一个这样或那样的遮眼物迷住双眼让人辨不清方向,最后还是不得不将到手的一部分利润还给市场.

      2007年股市6000点时候,市场中流行"形而上学的伪价值投资",骗得人们纷纷将股票象茅台一样珍藏.显然,结果是巨幅亏损让人嗟叹不已.

     2003年到2004年,不少人根本不相信股市会有大行情,可2月份市场人士纷纷将"大力发展资本市场的九条意见"理解为股市将从此好转,于是各路资金纷纷杀入.其结果只是帮助在2003年11月就进场抄底的机构卖个更高价格而已.

     那么这次自1660点以来的上涨,又会以什么形式见到高点呢?在人们都警惕万般的情况下,市场又会通过什么形式营造出陷阱呢?投资者又是如何走向疯狂呢?我带着浓烈兴趣观察着......

    (根据过去经验,陷阱形成往往是投资者将好消息过度理解而成,因此留意市场中流传的各种好消息并逐一甄别是解决办法之一)

      好消息:安信证券

      核心提示：他认为，支持中国经济进入V型复苏的右侧的原因还有大多数发达经济体的经济增长率有望结束不断下滑的局面，并转入正增长过程，而这也会推动中国出口部门的回暖。"这对进一步支持目前看起来正在形成的经济复苏过程无疑将起到十分积极的影响"。
　　进入6月份，一些券商又忙碌了起来，一年一度的券商中期策略报告开始陆续举行。昨日安信证券一场名为"复苏之旅"中期策略报告会在深圳召开，而安信证券首席经济学家高善文在会上以"地产复苏与经济回暖"为题，发表了其对中国经济、A股走势以及房地产市场的最新看法。
　　关于经济进入V型复苏的右侧
　　对于中国经济，高善文认为，"从实体经济的角度看，由于去库存化的大体结束以及大规模财政刺激政策逐步起效的影响，中国经济增长率看起来已经摆脱了去年12月到今年年初之间所形成的底部，并进入V型复苏的右侧"。
　　他表示，越来越多的证据表明，我国房地产市场正在全面恢复。他认为，这意味着在中期之内以房地产投资为龙头的投资增长率有望逐步回升，从而使得中国经济增长率的恢复和回升在中期之内变得更加可以维持，并在这样的背景之下逐步推动企业部门盈利能力的回暖和改善。
　　另外他认为，支持中国经济进入V型复苏的右侧的原因还有大多数发达经济体的经济增长率有望结束不断下滑的局面，并转入正增长过程，而这也会推动中国出口部门的回暖。"这对进一步支持目前看起来正在形成的经济复苏过程无疑将起到十分积极的影响"。
　　关于流动性最宽松时期或许已结束
　　对于本轮行情，除了政策因素外，很多业内人士认为充裕的流动性是一个重要原因，简单说就是市场"不差钱"，不过近来有人开始担心流动性泛滥，是否会导致恶性通货膨胀，从而致使宽松的货币政策出现调整，但更多的市场人士则认为，宽松的货币政策未来会继续维持。针对这种分歧，高善文认为，流动性供应最宽松的时期可能已经过去了。
　　"目前看来中国实体经济内部流动性供应最宽松的阶段很可能已经结束了，在今年下半年乃至更长的一段时间内，流动性供应的宽松程度应该处在不断下降和弱化的趋势之中"，高善文说道。
　　他对此进行了形象地说明："如果让我个人用一个指数化的指标来描述流动性的松紧程度，100点代表流动性极为宽松的状态，而0点代表流动性极为紧张的状态，大体上讲，今年上半年流动性宽松程度很可能处在90点或者更高的水平上，而去年大多数时间里这一指标处在30点以下。"
　　"对于今年下半年和明年的情况来讲，流动性的宽松程度无疑将从90点的高水平上逐步下降，但真正的挑战在于，这一过程在什么时候，以及是否会重新回到50点这样一个强弱分界线水平之下。考虑到宏观经济政策导向和实体经济内部仍然存在着广泛的产能过剩压力，我仍然倾向认为今年下半年这一指标回到50点之下的可能性是比较小的。"关于A股市场已出现一定程度高估
　　从去年11月份算起，A股绝大多数个股的股价已经翻番，有些甚至出现了数倍的上涨，A股估值是否过高，何时会出现大调整等问题也一度成为市场关注的焦点，而高善文认为，市场可能已经出现了一定程度的高估。
　　"从市场本身的情况来看，过去半年多的时间里，充沛的流动性供应以及基本面逐步回暖的支持，资本市场经历了大幅度上涨。目前来看，结构层面上市场可能已经出现了一定程度的高估，从市场总体平均估值水平来看，这一估值水平可能已经回到合理区间的上限，甚至已经出现了轻微的高估。"
　　不过他同时认为，由于各种利好因素，市场的趋势仍然没有改变。"考虑到下半年流动性供应的基本趋势和格局，以及中期之内经济在财政刺激、货币刺激、出口逐步恢复以及私人部门的房地产投资全面回暖等一系列因素作用下，市场中期基本趋势仍然没有改变"。
　　安信证券首席策略分析师程定华也认为："行情还未结束，我认为行情结束的时间周期在明年一、二季度之间"。
　　对于行业配置，程定华表示："如果从PB来看，现在煤炭、银行、医药、房地产、零售这几个行业是最好的。比如煤炭现在是3倍的PB，但是有百分之二十几的ROE；银行是18％左右的ROE，但只有2倍多一点的PB，它们都是比较低的。所以我们还是看好煤炭、银行、医药、房地产、零售等行业。"关于房地产可能再次经历泡沫化
　　高善文通过分析1986年~1990年的日本经济和2002年~2006年美国经济，认为在这两段历史时期之中，"宏观经济层面上非常重要的特征是整个经济出现泡沫化，而泡沫化的龙头主要是房地产市场"。他认为，2009年后的中国将跟上述情况十分相似。"在这样的条件下，我们的基本判断是，中期之内中国的房地产市场有可能再次经历泡沫化过程。"
　　高善文认为，"中期之内如何管理这一正在形成的房地产泡沫，将是中国宏观经济政策面临的重大挑战。至于管理的结果，将在很长时间内对中国经济增长、对中国资本市场的基本趋势产生重要而深刻的影响"。
　　不过对于目前中国房地产市场，他认为："迄今为止我们所看到的数据说明中国房地产市场正在逐步正常化，并且有可能进入复苏和泡沫化早期阶段。考虑到中国房地产市场刚经过2008年的巨幅调整，有很强的回避长期趋势的要求，再加上我们刚才所讨论的基本宏观经济背景，结论是，中期之内房地产的复苏应该是可以维持的，而且泡沫化趋势有可能已经逐步显露出来，这一过程有可能从今年四季度开始转化成为房地产投资的全面上升，所以今年四季度我们看到的将是出口回暖和房地产投资复苏。这两种力量不是来自于政府投资的直接刺激，而是来自于私人部门投资需求的回暖。"人物专访明年可以考虑加息
　　会后，高善文特意接受了《每日经济新闻》记者的个人专访。
　　NBD：去年底以来A股上涨的主要动力是什么，是经济复苏还是流动性？如果是流动性的话，那流动性又主要来自何处？
　　高善文：应该说从去年底以来，流动性是支持A股上涨的重要力量。有人说是有八成，有人说有五成，但不管怎么说，流动性的充沛是支持市场回暖的重要力量，包括房地产市场在内。而流动性的来源，从供应的层面上来讲，在过去半年主要是银行的信贷创造的，因为同期资本流入是下降的，贸易顺差也不是主导。流动性不只影响股票市场，债券市场在去年底和今年初也是创了新高，房地产价格在某些地方也有创新高的趋势。
　　NBD：那这种信贷创造未来是否可以持续？
　　高善文：如果看到明年的话，这种信贷创造将是很难持续的。明年上半年之前总体趋势应该是弱化，但是说会不会弱化到流动性突然紧缩，这个还不确定。但从趋势上看，弱化应该是可以确定的。那么对股市的影响，流动性肯定会减弱，更多的就要看经济复苏了，但实际上流动性的充沛有助于推动经济复苏，而复苏反过来又可以支持市场走强。不过要特别关注流动性是不是转入短缺，如果转入短缺市场就可能倒过来，2008年就可能重演，经济恢复的势头也会戛然而止。降息现在来看也没必要，倒是可以考虑何时加息，而这作为一种讨论当然是可以的。今年年内谈论加息应该是为时尚早了，明年的话我认为考虑加息或许可以，但是现在谈论降息肯定是没有必要了。
　　NBD：您刚才提到下半年或明年上半年流动性会出现弱化的趋势，但同时您也提到了房地产行业在逐步回暖，这两者是否有矛盾？
　　高善文：这里面有几个非常重要的原因，第一是地产行业对流动性反应是滞后的，这是一个比较大的原因。我们当时认为地产下半年才会起来，没想到5月份就已经恢复了。第二，流动性的弱化没有转变成短缺，对地产影响也是积极因素。此外，还有一个非常关键因素，现在中国有一个问题是私人部门消费倾向的下降，这会产生大量的储蓄，同时私人部门非住宅投资意愿总体上又比较薄弱，比如很多人都不会愿意去投资钢铁，也是由于这些行业基本上是产能过剩，所以导致储蓄很有可能去投资房地产，从而产生房地产泡沫。日本、美国都是这样的情况。

    好消息:中国经济长期向好---胡锦涛

尊敬的主席先生：
　　各位同事：
　　很高兴同大家再次见面。感谢梅德韦杰夫总统和俄罗斯政府为本次峰会所作的精心准备和周到安排。俄方担任上海合作组织主席国以来，以积极、高效、务实的工作，有力推动了本组织安全、经济、对外交往等诸多领域合作，为本组织健康稳定发展创造了有利条件。中方对此高度赞赏。
　　经过8年发展，上海合作组织生机活力日益焕发，维护成员国和平发展权利、促进地区安全稳定、推动互利共赢合作的作用不断加强，成为欧亚地区最具影响力的建设性机制之一。过去一年，上海合作组织各领域合作齐头并进，呈现可喜发展态势。政治互信不断增强，传统友好基础得到巩固。全方位、多层次安全合作体系优势凸显，联合执法合作成果丰硕。贸易投资稳步增长。救灾、文化、卫生、旅游等人文合作逐步深化，世代友好理念深入人心。建立对话伙伴机制，成功举行阿富汗问题特别国际会议，为本组织对外交往增添了浓墨重彩的新篇章。中方对上海合作组织取得的成就感到由衷高兴。
　　各位同事！
　　当前，国际形势正在经历着前所未有的复杂深刻变化，国际格局酝酿重大调整，国与国相互依存日益紧密，世界多极化和经济全球化深入发展。同时，粮食安全、能源资源安全、公共卫生安全问题突出，恐怖主义、毒品生产走私、跨国有组织犯罪猖獗，海盗肆虐。特别是国际金融危机仍在蔓延深化，对全球经济冲击日益显现，世界经济金融形势依然严峻，不少国家经济陷入衰退、社会稳定面临巨大挑战。
　　在国际金融危机面前，我们应该坚定信心、相互支持、同舟共济、共克时艰，全力推进本组织政治、安全、经济、人文等领域务实合作，增强自身实力，把本组织的事情办好。只有这样，才能有效应对危机、防范风险，推动本地区实现持久和平、共同繁荣，为世界和平与发展作出更大贡献。我建议，本组织成员国继续在以下领域加强合作。
　　第一，增强政治互信。高度的政治互信和高水平的战略协作是本组织的独特优势。我们要继续落实好《长期睦邻友好合作条约》，充分利用本组织不同层次和渠道的会晤、磋商机制，加强战略对话，协调政策，凝聚共识，为促进各国共同发展繁荣、维护地区和平稳定、推动国际政治经济秩序朝着更加公正合理的方向发展作出努力。同时，我们应该以落实本次峰会即将批准的《应急机制条例》为契机，密切成员国在国际和地区事务中的协调和配合，提高本组织对重大国际和地区问题应急反应能力。
　　第二，深化经济合作。几年来，上海合作组织经贸合作虽已取得实际成果，但距成员国要求和本组织发展目标还有相当大的距离，合作潜力有待进一步挖掘。我们要携手合作，共同应对国际金融危机冲击、推动恢复世界经济增长。我们要有效利用上海合作组织这一重要平台，加强宏观经济金融政策协调，推动成员国政策性、商业性银行在流动性短缺情况下开展多种形式的合作，促进成员国经济金融稳定；加快实施能源、交通、通信领域网络型项目，扭转经济下滑势头，增加就业；积极推动新兴产业合作，培育新的经济增长点；推动贸易便利化，维护开放自由的贸易投资环境。中方建议成员国建立财金对话机制，加强货币政策协调，支持举行成员国财长和央行行长会议。中方倡议加强多边科技合作，开展清洁能源、新材料、新技术以及科技成果产业化合作，通过科技创新提高生产力，增加抵御国际金融危机冲击的手段。
　　第三，强化安全合作。建议以签署《反恐怖主义公约》为切入点，推动成员国开展联合缉捕、遣返嫌疑犯合作；将成员国大型国际活动安保合作模式扩大到观察员国，吸收观察员国参与相关磋商机制；同阿富汗及有关国家和国际组织密切合作，加大对毒品生产走私打击力度；研究制订打击跨国有组织犯罪框架协议，落实好成员国就反洗钱、能源运输管道安保等开展合作的共识。
　　第四，扩大人文交流。加强文化、教育、卫生、旅游等领域合作，为青年一代交流提供便利条件。中方已倡议开展成员国国家行政学院交流，希望成员国支持。中方欢迎各方加强救灾领域合作，就建立救灾中心等问题尽快达成共识。
　　第五，坚持对外开放。中方支持本组织继续全方位深化同观察员国的务实合作，吸收观察员国参加反恐、禁毒、交通、能源、救灾、文化等领域合作，共同为本地区稳定和发展作出努力，中方真诚欢迎白俄罗斯、斯里兰卡成为本组织对话伙伴。
　　我们对阿富汗多年来坚持参加上海合作组织框架内活动表示赞赏。中方一贯认为，解决阿富汗问题，应该采取政治、安全、经济等综合手段，实行标本兼治。我们愿同成员国一道落实好阿富汗问题特别国际会议达成的共识。
　　各位同事！
　　面对罕见的国际金融危机，中国果断实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，形成进一步扩大内需、促进经济平稳较快发展的一揽子计划，大力拓展国内市场特别是农村市场，大范围实施产业调整振兴规划，大力推进科技创新和技术改造，大幅度提高社会保障水平，大力加强节能减排和生态环境保护。现在，这些措施已取得初步成效，呈现出积极迹象。虽然国际金融危机对中国经济的不利影响继续显现，但中国经济发展的基本态势和长期向好趋势没有改变。中国经济保持平稳较快发展对成员国、区域经济乃至世界经济都会有积极影响。
　　在这里，我愿重申，中国将恪守承诺，继续支持本组织框架内的多边和双边项目合作。为此，中方将提供100亿美元的信贷支持，为上海合作组织成员国应对国际金融危机冲击作出自己的努力。此外，中方将组织贸易投资促进团赴成员国，推动同各成员国的进出口贸易和双向投资。
　　中国坚持走和平发展道路，将一如既往奉行独立自主的和平外交政策，坚持与邻为善、以邻为伴的周边外交方针，同各国一道应对挑战、分享机遇，为本地区乃至世界和平与发展作出更大贡献。
　　各位同事！
　　努尔加利耶夫秘书长和苏班诺夫主任任期将于年底结束。我谨代表中方对他们3年来为本组织发展所做的辛勤而出色的工作表示崇高敬意和衷心感谢。中方衷心祝贺乌兹别克斯坦担任2009年至2010年本组织轮值主席国，并将一如既往为两个常设机构提供力所能及的支持和便利。
　　我们愿同本地区各国一道，遵循"上海精神"，携手共进，共克时艰，为构建持久和平、共同繁荣的和谐地区而努力奋斗。
　　谢谢大家！

      他认为:这次从最低点开始出现反弹的时候,很多人认为这只是一次熊市中的反弹,熊肚子里的牛不可能长大。龚方雄却认为这头牛足够强壮,一定会撑死熊出来。他分析说,中国宏观经济面已经出现了根本的好转,现在存在的问题是宏观经济层面的好转何时向企业盈利层面转变,在其看来,第二季度很多行业就已经开始受惠。

     龚认为:现在已经是牛市,大家的心态就要转换,不用担心宏观经济,基本面已经出现了根本性的好转,市场即使调整,其幅度也会很小,每次调整都是逢低介入的好机会。

     是什么理由让他这么有信心呢?

     理由一:“库存都卖光了,经济活动还会减缓吗？”

     “中国固定资产投资跟去年相比是没有下跌的,消费跟去年比,实质消费没有下降,零售没有放缓,出口肯定是很差,这三个数据加起来,中国第一季度经济增长应该在9%,但是报出来的是6.1%。”龚方雄认为去库存导致GDP减掉3个百分点,“库存都卖光了,经济活动还会减缓吗？”他表示了对未来经济发展的乐观,认为中国经济复苏能力将相当充足。

    理由二:美国市场好转

    从3月份以来,美国国债券抛出迹象明显,与公司债的息差在缩减,表明美国公司的风险在减弱,市场对经济复苏预期较强。另外这期间美元一直走弱,资金开始从这个公认的避风港转出来,美国现金基金从有史以来的最高点7万亿美金不断减少,商品价格不断走强,也都是基于对经济复苏的预期。龚方雄反问说,“如果美国证券市场的反弹是错的,但是美国国债市场、外汇市场、商品市场的反应都是错的,这可能吗？”

    以上就是他的理由.

    看完之后,您会认为这只牛现在足够强壮,一定会撑死熊肚皮出来吗?

    我的看法是,谨慎一点,赚钱不容易.拿着股票等市场最后的疯狂吧.不必去理会撑破熊肚皮该是什么样的牛.

     深圳房地产业是真正恢复了呢?还是只是投机客匆匆炒做,如股市炒做一般,涨涨跌跌让人眼花缭乱呢?我对房价预测没有发言权.只好细心观察.(摘选文章来自公开信息,为遵守从业规范,非公开信息则不予书写)

   观察一:万科A5月大规模购地

   <<第一财经日报>>6月8日

[提要]审慎的万科A开始在土地市场上鲸吞各种大型地块了。今日，万科A公布5月业绩快报。除了销售面积和销售金额继续保持同比增长的势头之外，它还以自去年下半年以来少见的积极态度，购置了6个项目，合计188.34万平方米的建筑面积。

 
    审慎的万科A开始在土地市场上鲸吞各种大型地块了。今日，万科A公布5月业绩快报。除了销售面积和销售金额继续保持同比增长的势头之外，它还以自去年下半年以来少见的积极态度，购置了6个项目，合计188.34万平方米的建筑面积。

    根据公告，万科A5月实现销售面积69.7万平方米，销售金额64.1亿元，分别环比增长17%和21%左右。今年1～5月万科累计实现销售面积281.7万平方米，同比增长27.4%。

    同时，万科A在5月还新增了无锡、佛山、沈阳、青岛等四地合计6个项目，豪掷超过23亿元购地，6个项目合计建筑面积约188.34万平方米。这一单月购地规模已经接近万科A2007年中期的水平。值得关注的是，本月购地面积中，其中只有约46%是万科A以收购或者合作方式取得。而在此前的大半年时间里，万科A以收购或者合作方式取得地块，占万科A购地总面积的六成以上。而且，万科A本月购地的平均楼面地价也上涨到超过2275元/平方米，这一水平约比万科A去年全年购地平均价高出17%左右。

    CBN记者还发现，在销售面积环比上涨17%的基础上，5月份万科A的均价达到9196元/平方米，环比4月继续上涨4%。这是自今年2月以来万科A保持售价环比上涨势头的第三个月份，5月价格成为万科A今年以来的最高峰。

     此前，万科A管理层曾经对CBN记者否认外界传闻的楼市“后拐点论”，而且公司职员预测万科大规模购地“只是开始”。CBN记者也发现，由于万科A5月在公开市场上以19.43亿元在无锡、佛山购买的建筑面积合计超过87万平方米地块尚未列入新增项目表中，有可能万科A6月的购地规模还会进一步上涨。

　  受益于A股市场的持续反弹，新基金销售持续火爆。在刚刚过去的5月份，6只新基金的平均首募金额接近40亿，达到38.72亿元，创下了今年新基金单月平均首募金额新高。
　　天相统计数据显示，5月份，共有6只新基金结束募集，募集总额达232.36亿元，平均每只募集38.72亿元。这其中，3只为偏股型基金、1只创新基金、货币型基金和债券型基金各1只。
　　而事实上，今年单月新基金的平均募集金额都在20亿左右，均未超过5月份。统计数据显示，4月份共有13只新基金结束募集，其中，10只为偏股型基金，3只债券型基金，募集总额为323.31亿元，创今年新基金单月募集总额的新高，但平均募集金额只有24.87亿元。3月份，共有15只新基金结束募集，偏股型基金有10只，债券型基金为5只，募集总额达303.09亿元，平均每只募集20.21亿元。而1、2月份结束募集的新基金较少，仅有7只新基金，募集总额为151.17亿元，平均每只募集21.59亿元。
　　从上述数据可以看出，今年来已有41只新基金结束募集，偏股型基金占有绝对统治地位，共有25只，占比达六成多。从发行情况看，偏股基金明显好于债基。据统计，偏股型基金的首发规模为21.05亿元，而债券基金平均首发规模却不足20亿元，只有18.57亿元。
　　根据天相统计数据，今年来已发的41只新基金首募总额达到了1009.95亿元，平均单只基金募资24.04亿元，超过去年平均18.2亿元的新基金首发规模。
　　而昨日富国优化强债基金发布了提前结束募集的公告，且发行成绩不俗。

                                    (徐婧婧　上海证券报)

   原来共同基金认购也与买股票一样,1600点是坚决不看.2000点有一些犹豫,2300点或许还会再跌下去,2500点.看来市场真的在好转.

   于是,人们开始关注证券市场,开始关注基金市场,自然5月共同基金认购量就大.

   进一步探索,2600点发行的共同基金认购金额最多,那么他们会在什么点位购买股票呢?这些在2600点发行结束的基金是拿着资金不买?还是立即追买?或者是缓慢建仓?

   这是一个谜.

   可无论这个谜的答案如何,至少市场里面再次出现流动性充裕的局面,共同基金经理看好的股票群体或将再起一轮风云,尽管这或许本身就是又一次泡沫.

   若要逼共同基金们拿着钱不买股票似乎总有一些说不过去,谁让基民们涨到2500点的时候才热衷认购呢.

    我们还在继续贪婪着，因为现在大多数人还带着恐惧，并不是多数人都在喊危机已过，他们都还没有彻底贪婪。

    摘选两个报道：

    报道一：潘石屹：冬眠策略结束 今年重点收购“滞销楼”

   随着楼市的小幅回暖，SOHO中国的冬眠策略也走到尽头。在昨天SOHO中国于香港举行的新闻发布会上，董事长潘石屹向《每日经济新闻》表示，SOHO中国冬眠策略已经结束，今年公司的发展重点是收购改造"滞销楼"（包括已建成和尚未建成的暂时销售不出去的楼盘）。
　　此前，公司收购改造的北京中关村SOHO，预计总销售额约为10亿元，两星期内销售额已达7.7亿元。
　　潘石屹同时表示，收购北京前门项目部分商业物业的17.7亿元只是一个很小的数目，至于会否增持前门项目，将视市场情况而定。据SOHO中国首席执行官张欣透露，公司目前可用的现金和银行贷款约200亿元。
　　"5月8号才开盘的中关村SOHO，预计总销售额约10亿元，目前销售额已达7.7亿元。"潘石屹对目前中关村SOHO的销售，言语中不乏满意。张欣同时表示，2009年还不稳定，尽管今年前四个月销售优于预期，公司也将按月上调销售目标，不过全年销售目标仍基本维持2008年水平。据悉，SOHO中国去年总销售额为77.25亿元。
　　对于今年一季度的回暖迹象，潘石屹表示，并不是楼市转好，而是政府放宽银根所致。此前房地产商普遍存在的资金链紧张状况，目前来看已渡过危机。潘石屹表示，对于楼市是否见底，这个问题去年起就一直众说纷纭，也没见多少人能"抄底"，市场的变化往往出乎我们的经验。
　　同时，他表示北京和上海的商业气氛好，今后将集中物色北京和上海最优质的地段项目。他强调，公司重点发展商业地产，也不排除住宅的建设。目前公司重点放在收购一些别人销售不出去的地产项目上，买地和再建都是其次的。

   报道二：瑞银证券：下半年还得涨

 　瑞银证券董事总经理、投资银行部副总经理朱俊伟昨日在京接受记者采访时表示，随着海外市场IPO闸门重开，下半年全球IPO市场将逐步活跃。他同时表示，A股及其他主要股票市场下半年的表现将好于上半年。
　　朱俊伟表示，从1997年亚洲金融危机、21世纪初美国网络泡沫破灭等经验来看，资本市场IPO融资功能的恢复是一个长期的过程，尽管今年全球IPO市场表现将明显好于去年，但要彻底恢复到金融危机发生前的正常水平，至少需要5年的时间。
　　对于A股市场IPO何时重启，朱俊伟表示，除考虑市场情况外，监管部门的意见对IPO开闸也起到了重要的作用，他认为A股市场IPO开闸至少要等到新的IPO询价办法得到批复通过。
　　朱俊伟同时提到，IPO重启同股市的涨跌并没有绝对关系，A股市场之所以会出现蓝筹股IPO上市导致股市下跌的现象，是因为在现有发行体制下，一级市场具有绝对收益，新股发行时投资者倾向从二级市场退出将资金投入一级市场。
　　朱俊伟判断，国际金融危机最糟糕的时期已经过去，全球主要经济指标在未来三个月中至少会稳定下来，在世界各主要经济体中，中国经济的恢复速度会领先美国，目前瑞银证券已将中国2009年全年GDP增速预测上调至7.5%。"分季度来看，本季中国GDP增速或与一季度持平，三季度、四季度会有更好的表现，无论是股票市场还是宏观经济，下半年的表现都会更好。"他也提到，尽管落后于中国，但美国经济的恢复速度也不会太慢，预计美国三季度GDP增速可达2%，四季度则可能超过3%。
　　"尽管短期内波动仍会是A股市场及其他主要市场的主形态，但整体看，下半年市场仍有向上的动力，目前的反弹新高也不会是全年的反弹高点。" 朱俊伟表示，未来三到五年市场涨幅可能会超出预期。

    按照计划将在北京继续招聘,欢迎在京高校即将毕业的硕士以上,英语口语流利.不限专业之人才前往旗隆专场招聘会(虽为专场,却只在北京招两名.原因是旗隆这样的资产管理公司不需要很多人,望谅解).

     "不管你是什么专业，也不管你是不是朝中有人，只要有奋发向上努力拼搏的精神都可以。"有理解力，乐于与同事和上级沟通、有一些应变力、学习力、执行力的那就更好。
    当然,您最好还能喜欢并爬一点低海拔地区的山坡,否则进入旗隆后您无法面对工作的压力,头发掉光,神经衰弱,那可不是好事情.

     这位西南财经大学毕业刚加入的新同事可是爬上峨眉山,在金顶住两天之后,没高原反应后才欢迎加入的.

老同事陪同

登山路上遇一家三父子藏胞,淳朴的脸上洋溢着笑容,高原红书写着热情.

阳历四月几日山顶雪景.

我们正在为金融危机之后的阳光灿烂储备人才.

旗隆欢迎您.您准备好了吗?

     我没有能够准确到在1800点才全力出手,而是在2008年9月政府挽救市场时候的2000点开始出手.底是一个区域,顶也必然是一个区域.当市场到3000点或3500点时,无论中国大陆的经济是好还是坏,大陆股市也应该面临很大的压力了吧.

    我则早就在等待市场进入亢奋状态.

    或许有人会说,市场里面不早就有上涨一倍甚至两倍的股票了吗?我则只好告诉他,扣除2000点下跌到1800点这个区间,再扣除非题材类投机性坐庄式炒做的股票,能真正在市场集合力量推动下,反映经济基本情况和市场真实情况的上涨并不多.

    而倘若离开安全保护区域,随意去追逐热点,参与投机,则或许会更糟糕.稳健投资,脚踏实地,每一分利润都赚得明明白白比赚快钱重要得多.否则,来得快,去得也快.最终梦一场.

    结合去年8月时候发给股东们的一封信里面提到在股市进入高潮时的表现形式时,其中就有"当人们热议中国经济形势好转,中国并没受全球危机大幅影响,中国会先于美国走出危机等观点时.我们则该警惕."的字样.

     请看,曾经预言中国会有4万亿救市计划的"龚方雄"先生的观点

   <<龚方雄继续看多：任何市场调整 都是买入的机会>>  

       记者   孙媛  证券时报

　  摩根大通首席经济师兼首席策略师龚方雄昨日表示，中国经济已处于 V 型反弹阶段，而A股和H股已经由熊市转入初期牛市阶段。他指出，由于A股和H股升势过急，两个月内累积升幅达50％，目前出现短期调整是正常之事，建议投资者应该每次趁低时购入房地产、汽车、耐用品和银行股。
　　龚方雄表示，该机构最近在中国探访了不少企业，公司的销售都在改善中，尤其房地产、汽车、银行业和耐用品行业，销售均非常强劲，故该机构预测上述行业的股价未来仍有10％上升空间。龚方雄相信， 未来将有不少分析员陆续上调上述行业的盈利预测，而市民购房、购车将会对中国的经济有持续的拉动作用，令整体市场的价值将被重估。
　　龚方雄特别指出，房地产业4至5月份销售和成交量均较预期增多，但库存量在逐步减低，至今年底很多发展商的库存量将会被大量消化，因此预料房地产价格明年将会有所上升，建议发展商应该买地建房，而中国内需依然强劲，虽然出口改善不大，但没有进一步恶化，故汽车销量未来还会持续获得强劲增长；而银行业方面，由于中国还要进一步刺激消息，相信央行还会进一步降低利率，包括存款利率。但贷款利率则不一定会下降，故他相信未来银行的盈利能力还会持续改善。
　　龚方雄表示，该机构不会改变对中国经济还会进一步向好的观点，同时也会维持中国经济增长7.2％的预测。他解释，虽然中国经济持续向好但没有据此上调预测的原因，主要因为此前预测数据已把中国第二季和第三季按季增长10％的因素计算在内，同时该机构的数据已经较市场平均5％的增幅乐观。他表示，中国 GDP增速 要"保八"不太容易，主要因为全球经济仍存在很多不确定的因素，中国出口还会继续寻底，所以要"保八"，中国仍要进一步推出刺激经济措施。

     在金融海啸时刻,在人称危机即将过去的时刻呢?(我们并不认为危机就要过去,反而认为金融危机之后的经济萧条还没有到来).共同基金们重仓什么呢?

     在1800点反弹到2500点之后,公开数据显示,他们似乎重仓的还是金融地产.

     难道,又要再次来个泡泡?

     早在去年8月,我们就将将本轮行情定义为充满投机气氛的机构扭亏行情,在即将接近3000点关口时,市场中主要机构出现投机,甚至一些机构也不得不将部分资金参与交易性机会.这是有中国特色的大陆市场特有的市场规律.

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请看记者报道<<基金重仓出击地产:南方派买龙头北方系追小盘>>

   理财周报   记者   王小静

    广发、大成、易方达、博时、鹏华等广州、深圳的南方派系基金在2009年一季度大幅增持房地产
　　年初以来,房地产虽然没有新能源、有色金属那样疯狂,但是它的小步慢跑仍然让基金公司和私募大佬们乐在眉梢。
　　房地产成交量的上升,让基金公司们看到了复苏的信号。南方派系的基金公司更是义无反顾地对房地产进行了绑架。
　　基金助推房地产
　　从2009年1月5日至5月7日,招商地产(000024)从13.62元涨至29.10元,涨幅达到113.6%,陆家嘴(600663)从14.09元涨至26.04元,涨幅达到84.8%。
　　以上两只房地产个股不仅仅是个例。整个房地产板块在2009年年初到目前一直都保持着略强于大盘的速度小步慢跑。
　　"前几个月房地产的销量和土地拍卖情况都在恢复。"华商基金首席经济学家胡志光对理财周报记者说。
　　"杭州房产的销量很好。每天有几百套,去年困难时期一天两三套都卖不出去。"浙江的一位私募人士对房地产也较为乐观。
　　统计数据显示,4月份北京住房成交量再创新高,达到14976套;与此同时,4月份上海市商品住宅成交面积相比3月也大幅增加了20%;今年1至4月,深圳市新建商品住宅销售量比去年同期放大了一倍多,房价走势逐步稳定。
　　北京、上海、深圳三大城市4月份住房成交量的上升,使市场明显感受到了房地产的回暖,业绩提升的预期也成为推动房地产板块上涨的核心因素。
　　尤其是基金公司更在其中起到了推波助澜的作用。数据显示,一季度末基金共持有868亿元房地产板块的股票,占股票投资市值的7.27%。
　　南方派基金绑架房地产
　　或许是房产的成交量回升起源于南方的原因,基金公司对房地产的绑架也以南方为甚。
　　在2008年第四季度,以中邮、交银施罗德等为代表的基金公司便曾大肆布局了房地产,收获颇丰。在第一季度,很多基金获利而出。曾经一段时间,房地产逐渐淡出了市场人士的视线。更多地是将目光锁定在新能源或者有色金属等板块轮动之中。
　　但是,"我们从来没有遗忘过房地产。"深圳的一家基金公司投资总监对理财周报记者称。
　　数据证明了这一点。广发、大成、易方达、博时、鹏华等广州、深圳的南方派系基金公司在第一季度重仓出击房地产。
　　万科A（000002.SZ）一季度报告显示,截至2009年3月31日,博时基金旗下五只基金位于其前十大流通股股东之列。包括博时第三产业、博时新兴成长、博时精选、博时主题行业、博时价值增长共持有56954.42万股。加上融通深证100指数基金的9206.81万股,在万科A的前十大流通股中,基金共持有66161.23万股,占万科A的流通股本的5.98%。
　　与博时基金不同,广发基金将宝压在了金地集团(600383)上,在金地集团第一季度前十大流通股中,广发基金旗下3只基金广发聚丰、广发大盘成长、广发策略优选都榜上有名,分别持有4440.06万股、3952.95万股、3144.90万股。另外,博时新兴成长、华宝兴业行业精选和大成创新成长也都重仓持有。
　　保利地产的前十大流通股也几乎被广发、大成、易方达、博时四家基金公司旗下的基金包揽。广发聚丰、广发策略优选、广发大盘共持有8450.83万股,大成蓝筹稳健、大成创新成长、大成财富管理三只基金共持有6692.49万股。易方达价值成长2057.47万股、博时精选1999.98万股。
　　鹏华动力增长、鹏华优质治理、易方达价值成长、广发大盘、大成蓝筹稳健、景顺长城鼎益等南方系基金则选择了房地产行业总市值第三名的招商地产。
　　北方系出击地产小盘股
　　虽然上海和北京的基金公司没有南方派系这般凶猛地掘金房地产,但是他们同样对房地产个股青睐有加。
　　"在我们第一季度报上看到的那些房地产公司,我们一直拿着。"上海一家银行系基金公司的基金经理对理财周报记者称。"每逢调整都会加仓。"
　　这位基金经理乐观地认为,在成交量明显上升之后,第三季度房价也可能会有所上升。
　　"今年把房地产公司的资金链都打活了。"以上私募人士说。
　　在他看来,上半年房产公司都在清库存,也基本没有拿地。"房地产公司在下半年的业绩会上升起来,到了年底可能就会看到增长。"因此,对于房地产板块而言目前是看得比较清楚的。
　　"房地产的产业链很长,在上游可以带动钢材、水泥、玻璃等行业,在下游会带动家电等行业。所以房地产行业是否复苏是将经济从低迷状态拉上来的一个关键因素。"胡志光说。
　　胡志光认为,虽然国内各个区域的房地产的供需平衡有所差异。江浙一带可能在半年左右会消化掉库存,北京可能一年,一些地方或许用2-3年。但总体来看,制造业和房地产两者当中,房地产更能够明确地看到回升的迹象。
　　但是,对于二级市场上房地产个股的选择,一些私募和北方的基金公司却与南方系基金公司有所不同。
　　"万科总股本太大了。他的业绩再好恐怕也很难支撑。"以上私募人士对理财周报记者称。万科A目前的总股本已经达到1099521.02万股,而2007年年底总股本只有687200.64万股。
　　北京一家基金公司的投资总监则对理财周报记者表示,"我们更看重建发股份(600153)和华发股份(600325)这些南方的中小地产公司,这些公司盘子小,一旦地产行业起来,他们业绩会提升得很快。"
.王.小.静　 .理.财.周.报

     当一季度基金报告公布时,可以见到,他们已经抛弃这些企业,将资金再次投放到金融地产类企业.看来,席卷全世界的金融危机已经在他们心里过去了.

     而我,却依然将资金投放在轨道交通建设类企业里面,并坚信这才是确定性收益.丝毫不因为别人将眼光投向他处而改变自身投资.

    下面为国内共同基金一季度减持股票统计表(来自公开信息)

　　2009年1季度

    数据显示,他们卖掉中国南车,中国铁建,中国中铁等政府4万亿投资主要投放的企业,却将资金用于购买中国平安,浦发银行,招商地产等金融地产股.答案已经很明显.中国大陆的共同基金经理们看好中国经济,用实际行动投资金融地产股.(而同期,在香港买入中国H股的海外基金们,却是将目光放在中国政府投资拉动类企业上,或许真是国内基金经理比国外基金经理更懂得中国自身价值).

    这次,我又与他们的行走方向相反.只是,我实在不明白,金融地产类企业能否在将来给基金经理们带来丰厚收益呢?从他们公布的业务数据看,似乎未来业绩正在下降啊?

    难道,这又是在搞一次击鼓传花的游戏?希望我们能一起拭目以待.

     我回信如下:

　　　最近比较繁忙，没来得及和您联系．
关于XX证券公司研究报告给您带来的困惑，完全不必去理会．
附件里面是两篇文章．可以说明他们有时候是不负责的乱说话．
利益驱使或个别研究员能力视野有限导致，别全信,此致

　　　　　　　　　　　您敬业的打工者：代雪峰

    并附上2006年12月一个国内知名券商研究员对中国人寿的估值是90元.(当时的发行价18.8元.开盘价37元.现在三年时间过去,我们看看它的价格只有25元,而不是预计的90元.我个人以为就算没有金融危机它也难到90元).宽容一点看待这些报告,别全相信也别完全不相信,世界上没有股神,别太苛刻的去要求他们.

   三年前某券商研究报告提纲如下:

   一年目标35元三年目标90元

　　我们认为对于寿险的估值方法依然是国际通用的精算价值法最为可靠，其核心的理论基础实质上就是寿险公司未来所能得到盈利的贴现值，其中包含众多假设，例如投资回报率，税率，贴现率等。但是众多外资同业分析师应用精算价值法的基础，却往往是报表公布的假设。而报表中的低回报率假设本身就是不合理的。所以不合理的基础，必然导致不合理的估值。这就是很多外资投行一直看反国寿走势的原因。

　　我们通过自建模型来测算投资回报率假设对于精算价值的影响，通过测算，如果人寿的投资回报率在2013 年提高到8%，每股的精算价值(也就是合理估值)即为34.07 元。如果乐观一点，投资回报率在2013 年提高到10%，每股的精算价值就为90 元。美国在1975 年-1992 年，保险资金投资收益率为14.44%，英国为13.29%，法国为13.01%，日本为8.48%。而我们目前的经济在高速增长，年均9%以上，企业利润在20%以上，而保险资金的投资回报率仅为3%-4%，显然是无法想象的，这就跟05 年的股市一样，实体经济的崛起必将反映到资本市场的繁荣，从而提高保险的资金投资回报率。巴非特投资的盖可保险(GEICO)在85-95 年的投资收益率为22.8%，所以成就了巴非特股神的地位，如果人寿的投资回报率可以达到20%，那合理价值将高不见顶(8%是35 元，10%是90 元，20%会是多少？)

　　那么如何让人寿取得高回报？主要通过经济的发展，投资渠道的拓展，资本市场的繁荣，利率的逐步提高(详细参考回报率篇的分析)，人寿的资源与背景(竞争篇与核心竞争力章)。投资渠道对比发达国家，限制仍然过于苛刻。而国内资本市场如今正在步向繁荣，加息周期的确定当前已成共识，而人寿的资源与背景，相信中国人都知道，更不用提中信，广发，中行，工行的股权。

　　那么保单收入能否维持高速增长，给中国人寿提供源源不断的资金支持？我们则在收入篇中详细探讨。主要分为空间章与增速章，空间章主要是通过对比世界范围寿险穿透率与人均GDP，同时在保险密度，深度上与发达国家的差距，还有最新的十一五规划，表明保险收入的增长空间。而在增速章，主要是通过经济增速与保费收入增速的国际对比，消费升级与人口二波浪理论来论证寿险收入已经步入高速增长期。

　　竞争会否使得人寿的份额下降过快？我们在竞争篇中详细论证。核心观点是寿险行业的特点决定了行业的高度集中，同时对比亚洲国家的集中度来说明这点。同时，从经营理念，经营特点，来说明人寿的市场份额在今后很长的时间内不会受到威胁，而06 年中的份额上升，也很好的说明这点。

　　盈利预测与估值：估值是我们整篇文章的重中之重，因为我们通过自建模型来测算投资回报率假设的提高对于其精算价值的影响，也因此说明很多分析师低估了人寿的真实价值，通过分析，当投资回报率在2013 年达到8%，合理估值为35，如果达到10%，合理估值在90。而在回报率篇已经充分证明了2013年达到8%-10%回报率的合理性。所以给予一年目标价35，而随着市场对于人寿战略价值的逐步认可，投资者会提高人寿的回报率预期，因此给予三年目标价90。
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    我在人寿上市第二日对此的评价请见:中国人寿你第一天卖了吗？(2007-01-10 01:51:57)

   银行?证券公司?煤炭企业?有色金属企业?中国石油?

显然答案都不是.这些企业业绩增长幅度下滑,能够在未来一年不降低薪水都算好的啦.

   那么是什么类型的企业敢于这样呢?是什么企业效益增长显著呢?

   答案就是:铁路基础建设.(当然,在投机风盛行的中国他们的股票价格似乎将继续落后于大市)

   请看记者报道

    证券时报  记者  范彪  2009年3月18日

      海外金融危机的影响之下，国内不少企业降薪、裁员，而在2008年，中铁二局(600528)的工人在拿到工资后却发现，他们的收入非但没有减少，反而增加了。中铁二局今日披露的2008年报显示，公司在岗员工人均年收入4.3万元，较2007年增长15%。
     中铁二局之所以能保障员工的收入有所增长，与公司的业务稳步开展、现金流稳定关系密切。年报显示，2008年公司完成营业收入234.64亿元，同比增长30%；实现净利润4.61亿元，同比增长22%；实现每股收益0.3159元。资金方面，数据显示，公司经营活动现金净流入10.65亿元，同比增长692%；同时公司2008年期末货币资金达38亿元，比2008年年初增长26.59%，这主要是2008年下半年公司新中标项目预收的开工预付款增加。
     而中铁二局的业务能够实现稳定增长，与国家加大基础设施建设的政策不无关系。中铁二局表示，这主要得益于2008年四季度国家加大基础设施建设，公司因此相继中标多个大型铁路建设项目，这些项目收到了业主支付的工程进度款。

     因而,博文较少;再则也因先前已经埋伏于大陆股市内长达半年,只是在等待那最后的冲刺.

     谈到最后冲刺,看空的人以为是不会有,市场涨到2400点已经是极限;也有人以为股市会一直持续上涨,真正纠正先前的下跌70%幅度,回到4000点上方.

    我则依然认为继续上涨是一种必然,因市场需要营造一个多头陷阱.毕竟这里除了价值投资还有博弈.

     从目前态势看来,政府已经大力松动银根,悄然推动货币贬值,物价上涨.汽柴油价格上涨,房屋价格回暖,加上充裕的货币将会对短期经济刺激起到强心针作用.人类的情绪也将随着外界环境变化而变化.进一步您也可以揣测,社会或将产生一种思潮:中国经济见底转暖.

     近日G20期间,法国已经不再坚持排华,胡奥首次愉快会谈,这些都向市场释放出强烈信号.

     再加上国内基金们重仓的股票近日开始蠢蠢欲动.一切迹象表明,市场正在酝酿一轮冲刺行情.

PS:近日我在西南财经大学招聘,宣教,面试,笔试,再加带新入职人员(过百名中只招到一位既喜欢对冲基金业又喜欢爬山的还算得上思想朴素的人)登峨眉山金顶考察体能.峨眉山金顶海拔3077米,无法洗澡,无法上网,没有多少文章,现在回到成都才能继续.

    见谅.(没办法,我得为自己和股东打工啊,哪怕山下15度,山上0度,鼻子冻得酸疼,空气稀薄,脑袋缺氧有些头疼还得上.谁让咱需要储备人才以迎接两年后的经济复苏呢?)

    您若依然不明白这句话,可耐心再看看下面的文字.

    我的信箱里面两周前有这样一个问答邮件:

    问:《逃不开的经济周期》里写到，古代欧洲当一国家的债务多得日子特别不好过的时候，他会采取一些方式来解决困境，其中有一种方式就是使硬币缩水（收回所有的硬币，然后用含金量更低的新硬币替换）来增加国家财政收入，这种做法为什么可以增加一些财政收入？ 
    我的回答:这个问题和问题二有相同之处.我没有看过这本书,但是我可以举一个例子,应该能说明这个问题.
      国民党时期,在45年日本投降之前,中国的货币几乎就只认可银圆.这是属于贵重金属.也叫硬通货.在日本投降后,国民党政府发行纸币,强行要人们把银圆兑换成纸币使用.
      印刷纸币10万圆,只需要花费大约10大圆银圆所含白银的价值.在这个统一货币,发行新货币的过程中,中央政府就剥夺了社会的钱财.
      国民党的法币在最先出现的时候,1圆顶一块大洋,可以买100斤大米.当解放战争中国民党连连败退时,政府需要大量军费,发放给当兵的和帮他们挖军事工程的人以及用于在社会上买军用物资.因此,政府开始印刷大量的法币.这就好比如是政府在赖帐.头一天的1000元可以买100斤大米,第二天被他大量发放的钞票搞得只可以买10斤大米.在49年,只好换发新一种货币,叫金元券.在国民党败到台湾时,这个货币一天前,10万可以买一斤米,第二天就只能买一盒火柴.
       这个问题其实是讲的货币到底是什么属性的问题.货币的其中一个属性就是作为商品交换的中间度量工具.当然还有其他属性.
       正因为,货币具有这个中间度量工具的属性,所以政府会利用他发放货币的便利和数量来偷窃或侵占,别人的钱财.这也就自然增加了财政收入.

       总之,你只要记得,农民需要种粮食一年,可以去用大米100斤换人民币150元.而政府只需要把印刷机打开,上亿货币就出来了,然后可以换得许多大米.
        最后,农民发现自己换回来的钞票去买农药,化肥和衣服的时候,那些东西又涨价了,于是农民就又提高自己的大米价格.政府就又多印刷点钞票.就这样不断循环,直到这种货币被用滥为止.
        然后更换货币或者更换政权.如此往复,人类更替前进.

     当然，在这种货币实际购买力下降的时期也有快速积累资本的办法：持有资产，并适度借助金融杠杆获得放大的收益，有个别资本家会乘机攫取更多财富．

      今日见到复旦大学历史学博士叶檀女士在<<每日经济新闻>>篆文写下如许文字:市场人士如风箱内的老鼠，追逐着忽上忽下的货币、期货和股票。投机的货币政策不可能有价值投资的空间，而只有投机与技术的空间。当货币泡沫替代了次贷泡沫之后，我们被捆绑到了一条大船上，只能祈祷大船能够度过风雨。

      让人不禁认为,她的这篇文章是否恰恰就是对金融危机下各国货币政策最终会导致什么结果的当代写照.

      摘录全文如下:

      　判断金融危机的底与顶是不现实的，但有一些蛛丝马迹有助于我们进行清醒的分析。
　　美联储主席伯南克3月15日在接受采访时表示，美国经济已避开再度出现大萧条的风险，不会再有美国大型银行倒闭，如果政府能成功帮助银行系统恢复稳定，那么当前这场经济衰退可能会在年底结束。
　　一直被批怯懦的美联储为何发此狂言？原因是，美联储的印钞机已经开动，并且还将坚定不移地开印下去。全球市场的眼睛都在盯着美联储，北京时间2009年3月19日凌晨2时15分，美联储将宣布公开市场委员会3月例会的决议。市场广泛预测，美联储将进行狂飙突进式的货币扩张政策，在利率已降至零的情况下，惟一的办法就是数量化扩张。说白了，就是印更多的钱以缓解目前的信贷紧缩。此时，谁还能再指责奥巴马软弱无力，指责美联储救市不力？美联储的3月例会绝不是一次普通的会议，而是给美联储印钞的发动机。
　　从雷曼兄弟破产以后，美联储的救市政策已经开始。截至2008年末，美联储的资产负债表急剧扩张，到达破天荒的2.3万亿美元，增加了1万多亿美元。但这远不是结束，美联储还将继续大幅放松政策以对抗通货紧缩威胁，新一轮的计划包括扩大对房利美等美国住房融资机构发行及担保债券收购方案，数量升至6000亿美元以上，以及购买国债及公司债。美联储已同意与美国财政部协作推行一项恢复消费及商业贷款的方案，奥巴马政府表示其规模可能达1万亿美元。这样一来，美联储的负债就将再增加1万亿。
　　美联储不是一个央行在战斗，而是扩张型的货币政策灵魂附体，此前全球主要央行已经尝试过扩张央行负债--印钞救市。如上世纪90年代日本央行以此对付衰退的10年，只不过那个时候日本央行称之为"定向宽松的货币政策"，而英格兰银行在今年2月推出了750亿英镑的扩张政策，只不过英格兰银行将之命名为 "创新型的数量化工具"。当然，中国央行也尝试过，在中国金融机构遭遇大面积技术破产之时，2002年中央金融工作会议决定，中国央行推出了上万亿人民币的 "央行再贷款"，把不良资产全部剥离，而后经过注资上市等，重新把金融机构打扮成了漂亮的"新娘"。继美联储之后，瑞士将于下周收购国债、干预汇市，成为全球央行印钞大合唱中的细微和声。
　　与美联储狂乱而粗野的救市举措相比，其他央行的救市举措可谓"如歌的行板"，前者在演奏交响乐，而后者在轻吟提琴协奏曲。
　　在经济下行周期，企业必须修补破损的负债表，他们的债务会扩张、投资会紧缩，而掌握印钞权的央行则没有在短期内修补负债表、否则就将破产的担忧。由于美联储的资产负债表比2008年12月的高位2.3万亿美元缩水17%，也就是说，有17%的还款抵消了巨大的负债，美国国内在呼吁美联储"胆子再大一些，步子再快一些"。而经济危机使美元成为避风港，美国10年期国债利率之低，也为美国实行扩张最低的代价。
　　央行印钞是零利率、下调存款准备金率之后实行宽松货币政策的最后一步，央行再也拿不出其他杀手锏。我们只能祈祷经济尽快复苏，否则全球主要央行资产负债表迟迟无法修复，只能由货币持有者买单，央行破产的结果就是通胀。全球主要央行在货币领域将有形之手的作用推到登峰造极的程度。
　　金融机构不再重演大萧条一幕，不等于实体经济能够走出困境。伯南克同样指出，即使美国经济能在今年底走出衰退，失业率仍将继续攀高。今年2月份，美国失业率已升至8.1%，为1983年底以来最高，越来越多的经济学家认为，到今年底美国失业率可能升至10%。事实上，中国经济从本质上正在重演金融拯救实体经济的一幕，宽松的货币政策，加上被托在一定区间的资本市场，让我们产生了金融危机不足惧的错觉。不管是美国，还是中国，央行的印钞大合唱决不能解决实体经济的危机，货币政策是强心针，无法让经济躯体健康。
　　在央行密集的政策与实体经济的低谷中，市场人士如风箱内的老鼠，追逐着忽上忽下的货币、期货和股票。投机的货币政策不可能有价值投资的空间，而只有投机与技术的空间。当货币泡沫替代了次贷泡沫之后，我们被捆绑到了一条大船上，只能祈祷大船能够度过风雨。

    我看简直是昏了头

    .

    昨天,香港大蓝筹,在过去几十年岁月中为香港人带来效益的汇丰(0001HK)应该是给了教训了吧.你若以为这种事情不会在大陆市场出现,那就太乐观了.

    看一下这个图.

    最后一分钟,大单甩出,直接跌去4元钱,全天下跌20%以上.自150元跌到33元一个反弹也没有.多少香港人泪洒汇丰.

     引用一段话语来形容香港人昨天的心情.电闪.雷鸣.雨吼.充满了空间,说话几乎听不到.吴荪甫就凭杜竹斋嘴唇运动的姿势,知道了一个大概.当杜竹斋的嘴唇皮略一停歇的时候,吴荪甫忽然冷笑着大声喊道:"还有新空头跳落么?他们见鬼呀!"---摘自茅盾小说<<子夜>>.

    是的,昨天的香港又上演这样的一幕.不知道最后一分钟砸落它的是谁呢?赵伯滔是小说里面虚构的人物,就算他是真实的,也早就死了.可类似这样的人物,甚至比他厉害的人物比比皆是啊.

    马克思说得好:资本从出生以来......

    明白了吗?哦,原来投资不能照搬西方的经济学.好在,咱们出生在中国,小时候已早就让课本里面剥削和被剥削的理论熏陶,知道资本市场充满血腥.也就自然不会在香港大鳄鱼只用不到30港币就可买到汇丰的时候还去买它.否则这或许又是昂贵的一棍.

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附一:香港富豪积极分包销

　　根据配股计划，配股价为每股254便士，比伦敦2月27日的收市价491.25便士折让48％。而香港本地股东的配股价，每股为28港元，比停牌前56.95港元折让50.8％。

　　汇控集团主席葛霖指出，此次配股为全数包销，预期在全球20万名汇控股东中，约20％－30％是香港股东，即约4万-6万名。在香港，汇控一向是基金、机构投资者的心头好，因此此次配股也引起香港各阶层的关注，香港的强积金、特区政府持有的外汇基金，以及盈富基金(2800.HK)等，都有可能持有汇控股份。

附二:汇丰1分钟暴跌11.5% 女主持人泪洒直播室

　香港媒体报道称，一向有"股坛小辣椒"之称的著名股评人、电视财经评述员胡孟青昨日在节目中，为汇丰股价激烈波动，一时情绪感触而落泪。她事后表示，汇丰股价波动已牵动本地众多股民之心，即使如何苦口婆心去讲解和明言，都无法改变大家心中的看法。
　　胡孟青常常把金句"你玩股、股玩你"挂在口边，昨日她在替电视台做直播股评时，当目击汇控暴挫时，亦心痛到泪洒当场。昨日汇控在在竞价时段4时09分股价被"质低"33元时，除了港交所交易大堂班经纪哗声四起之外，在现场做直播股评的"青姐"，亦显得神情肃穆、眼眶发红，其后悲从中来，声音颤抖地说："跌得好惨﹗"边说边拭泪。身旁的主持人惟有安慰："青姐不要这样啦﹗"其后一段时间"青姐"都没发言。
　　"青姐"以言辞辛辣见称，连经常于节目中直斥观众买股前没有做功课，向来形象硬朗，但昨日见到汇控在U盘被"质"至33元，亦不禁痛心到流泪，令网民议论纷纷。胡孟青在汇丰银行做过事，至今仍有不少相熟的朋友在银行任职。她对自己落泪，显得十分无奈，表示并不是对该股票特别有感情，而是在股价激烈波动中，股民表现出那种亢奋，有欠冷静与理性之嫌，特别是她了解到不少上年纪的老年股民，用棺材本或大部分积蓄来买股票，这种投入，是否理智，是见仁见智。她说：股民对这种股票的情有独钟，已经不是用商品概念来概括，其背后包含复杂的个人情意结。
　　"一些在近期入货的散户，明知股价在激烈波动中，仍奋不顾身去吸纳，不管你如何点题分析，都无法让他们冷静下来，理性处理。看见他们与大户那种贪得无厌，一种既同情又无奈的情绪涌上心头。"讲到此时，她又哽咽起起来……
　　汇控昨收报33元，下跌10.5元，落到接近十四年低位。教师郑先生说，汇控向来抗跌力强，且是优质股份，所以今年一月中，汇控由70多元下跌至57元时，他便趁低价入货买了一手，其后汇控股价一度回升，他遂在二月中以57.5元的价位再入两手，前后两次合计总成本为68800元。但昨日埋单计数，手中所持3手汇控的价值已跌至39600元，账面损失已达29200元之多。他表示，汇控跌势未止，加上市场传言可能跌穿30元，所以他将会尽快沽清手中股份，另找新的投资机会。
　　不过，话说回来，"大笨象"汇控可以说是陪伴香港人成长的股票，不少市民持汇控作长线收息，尤其本港长者更持股票为退休之用，大家都没有想到大笨象竟然可以跌至33元，有网民更指"青姐汇眼泪系为香港人而流！系为港交所而流！大户在竞价时段舞高弄低！青姐简直系香港股坛的' 良心'﹗"