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翺騰投資管理(香港)有限公司 Avant Capital Management (HK) Limited 董事總經理及首席投資總監 : 主力大中華及美國的對冲基金

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(2018-05-06 21:18)

线上王国之影响力

iMoney原文,05-05-2018

苹果(AAPL)刚公布今年1至3月季度业绩,收入及纯利均比市场预期理想,股价反弹达4.4%。之前不少上游供应链公司业绩暗示iPhoneX销售欠理想,因此苹果股价一直受压。

服务收入成新增长点

业绩重点:1)iPhone这季度销售量虽然稍低于预期(按年增加3%至5,222万部),但收入仍按年增长达14%,平均售价达728美元,高于以往的640元。公司总收入按年增加16%,中国区整体收入更按年増加21%,首席执行官库克(Tim

Cook)声称iPhone X乃今年首季最佳销售的型号及中国最畅销的智能手机;2)按业务分,服务相关(包括Apple
Store,

Apple Music, iCloud, Apple Care及Apple Pay等)及其他产品(包括Apple
Watch,

AirPod, HomePod,Beat及Apple

TV等)收入增长最亮丽,按年增长分别达31%及38%。服务板块的增长潜力惊人,库克估计,该业务(现只占总收入的15%)可于2020年相比2016年翻两倍至

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(2018-05-01 16:27)

孳息率背后的意义

MoneyTimes 原文,27-04-2018

最近美国10年国债孳息率(或称作收益率)触及3%,引发市场恐慌性抛售。Doubleline Capital的创办人新债王冈拉克(Jeffrey Gundlach)在一年多前高调声称3%是债券牛市结束及引发金融市场调整的分水岭。他最近又预测美国股市今年将会出现负回报,并且认为比特币(Bitcoin)今年的回落,反映投资者的风险胃纳及情绪,是股市的领先讯号。此外,数天前在对冲基金会议(Sohn Conference)当中,他建议买入油气勘探开发与生产交易所基金(ETF)XOP,并同时抛空Facebook(FB)(他认后者的技术指标转差及政策风险愈来愈大),作为配对交易。两天后,FB宣布强劲的2018年首季业绩及用户人数増长,股价大升9.1%及带动纳指反弹1.64%。他去年同一场合建议买入新兴市场ETF EEM并同一时间抛空标普500指数ETF
SPY,一年后这对配对交易带来约13%的帐面回报。新债王对股票和比特币的看法似乎是宏观主导,再加以技术分析,对基本面并不熟识,其FB建议立时

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2018年04月26日

iMoney原文,19-04-2018

最近参加了一个由港交所(00388)主席李小加主讲,关于“同股不同权”(Weighted Voting
Rights,WVR)的讲座。「同股不同权」或「加权投票机制」的谘询期已结束,该机制将于2018年4月30日正式推出。笔者一直赞成这项改革,认为对香港金融业长远发展绝对有利,原因是:

损失巨大经济收入

1)阿里巴巴(BABA)于2014年9月18日决定在纽约交易所上市,是造成这次改革的催化剂。自上市至今,阿里巴巴每天平均交易额达18.82亿美元(按每天平均交易量1,721.5万股算)。从经济收入上算,单是买卖双方付出的厘印税(每方各付交易额的0.1%),香港库房便平均每天少收了376.4万美元。同期腾讯控股(00700)平均每天成交额也只有不到5.69亿美元,只达前者的30.2%。撇开上市时的一次性支出及费用,失掉二级市场所带来的直接损失包括厘印税,交易费(每方0.005%),证监会交易征收(每方0.0027%)及券商佣金(每方约0.01%至0.25%不等),以及在香港上市所需的

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(2018-04-10 18:41)

iMoney原文,05-04-2018

中美贸易战一触即发,累及全球股市大幅波动。双方至今已交出徴收额外关税清单,由现在至6月初(美方最早实施新关税的时间)将会是双方关键的谈判时刻。笔者认为美国总统特朗普(Donald Trump)的言行,属政治性多于一切。他认为美国相对中国每年达5,000亿美元(2017年官方逆差数字为3,750亿美元)的贸易逆差极不公平,造成美国损失大量职位。

中美的贸易差真相

所有明白经济者,包括美国官员,都应该知道:1)贸易差内数字包括不少外资公司在中国加工,然后出口至美国的货品(例如苹果的iPhone,中国生产成本只占其售价约1%,而苹果公司的实际毛利则超过60%-70%),当中数字包括了进口中国的主要原材科(例如iPhone高价值零部件之半导体晶片及屏幕),所以中国实际赚取的贸易差额应远比头条数字为少。根据Bureau of Economic Analysts 于2017年的硏究报告,美国于2012年的真正贸易总逆差额应为2,570亿美元,少于官方报导的5,370亿美元一半有多;

2)中国的低成本生产让国际公司

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MoneyTimes 原文,28-03-2018

前一阵子参加了一个关于滙丰银行(00005)手机电子支付程式PayMe的讲座。如果大家有留意,现时香港市面上多了不少手机支援的电子支付系统。事源于2016年8月,金融管理局发出了储值支付工具(Stored Value Facilities)牌照给5家公司,当中包括阿里巴巴(BABA)的支付宝(Alipay),腾讯的微讯支付(WeChat Pay),八达通的O! ePay,HKT Payment的Tap & Go及TNG(Asia)的TNG Wallet。

电子支付如雨后春笋

部分上述支付系统可以透过于便利店增值或者直接由信用卡过数。香港的电子支付系统一直落后于内地,八达通卡由1997年推出至今,在科技上基本没有任何改进。八达通之所以被广泛应用,主因是它垄断了公共交通网络港铁(00066)及巴士的支付系统。背后原因是港铁拥有八达通控股有限公司79.5%股份,为后者最大股东,而九巴,城巴及新巴则分别持有余下的12.4%,5%及3.1%。后两者均为新世界集团(00017)旗下新创建(00659)之子公司。

小商户抗拒电子支付

 

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(2018-03-26 17:49)

iMoney 原文,22-03-2018

今天区块鐽如20多年前的互联网

美国专注科技的私募基金Silver Lake Partners(管理390亿美元资产)共同创办人,纽约联储局和纳斯达克前董事局成员及前美国总统克林顿顾问Glen Hutchins形容,今天的区块链及加密货币有如上世纪90代中的互联网。

他对《金融时报》说 :「大部分人错过了比特币的重点,大家应该谈论背后的公司。比特币可能成为赢家,也可能成为Betamax(一种很快被VHS淘汰的录影带格式)。」(“I just really think people are missing the point….They should be talking about the companies….Bitcoin could turn out to be the winner; it could turn out to be a Betamax.”) 他对于加密货币的生态系统非常热衷,其家族办公室已经投资了超过500万美元于一系列相关的初创企业。

他形容加密货币科技有如铁路轨,比特币代表车厢,比特币的协议(Protocol)是路轨,区块链则是货物清单。此技术的生态系统可以帮助金融交易迅间完成及全无成本。他认为今天的电子结算

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(2018-03-10 22:59)

康宝莱圣战告终

iMoney原文,08-03-2018

阿克曼(Bill Ackman)的维权对冲基金Pershing Square Capital(管理83.6亿美元)对康宝莱(Herbalife, HLF)长达超过5年的狙击,终于在2018年2月告一段落。阿克曼自2012年12月起高调抛空了共值10亿美元的康宝莱股份,指控该公司利用金字塔式传销进行庞氏骗局,股价应该变为零(当初沽空平均价为45美元)。有製片商甚至将康宝莱被狙击的故事拍成纪录片,现仍在美国视频串流公司网飞(Netflix, NFLX)平台上播放。

选错对象 姿势高调

阿克曼的康宝莱赌注一直亏损,2017年10月已将沽空股份平仓,改为持有认沽期权(约等于基金资产值的3%)。2018年2月底(股价为92.1美元,由2018年初至2月底上升了35%,而去年则上升了40.7%),阿克曼宣布已将认沽期权平仓,为这场圣战划上句号。其基金于2015年至2017年及2018年首两个月分别倒退了20.5%,13.5%及4%及5.8%。该基金最特别之处,是只持有9只长仓及

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(2018-03-06 22:44)

MoneyTimes原文,02-03-2018

加密货币之所以富争论性,因为它们背后并非代表某家公司的股权,持有者并不能像股票一样可以有权分红或者拥有投票权。所以很多传统基金经理都认为加密货币没有价值,例如股神巴菲特 (Warren Buffett)及其助手芒格(Charlie Munger)。上述两人,前者87岁(仍然使用没有上网功能的旧式移动手机),后者更已经达94岁,他们不接受或者不懂新科技,是公认的事实。股神一生只投资过两只跟科技有关的股票,一只是所谓老科技(Old Tech)的IBM,另一只是苹果(Apple,AAPL)。股神已经在2018年首季将前者沽清,相信亏蚀收场。他们由1999年的科网热潮至今也没有碰过任何互联网股,巴菲特曾坦言后悔于2001年错过投资谷哥(Alphabet Inc,GOOGL)及亚玛逊(Amazon,AMZN),当时他开始重注买入IBM(最多曾经持有8.5%或8,100万股)。他们对新科技趋势的评论绝对没有任何参考价值,因为他们从来没有钻研过,也没有任何成功案例可言。

用科网思维理解加密货币应

要理解加密货币,不能用传统股票

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(2018-02-27 23:51)

iMoney原文,22-02-2018

2月环球股市的波幅可说是近年罕见,标普500曾经回落10.16%,而恒指则一度调整了11.14%。2月14日美国公布消费者物价指数,1月上升0.5%,高于预期的0.3%;2.1%的年度化升幅亦高于预期的1.9%。标普500于数据宣布后曾经一度下挫,但于收市前则转跌为升。由年初至2月21日,标普500指数总算反弹至+1.04%,市场似乎已消化了对通胀的短期忧虑。更重要的是,大部分美国科技公司于1,2月宣布的2017年第四季业绩皆优于预期。

牛市太早离场为投资大误

美国加息步伐有加速迹象,市场上愈来愈多看淡后市的人士。笔者早前接受一家网台访问,之前嘉宾为一位业余债券投资者,非常看淡后市,认为应该将全部资产放在银行存款户口,连一年期的投资级别债券也碰不得。因为通胀加速,利率趋升,一年后储蓄利率也可能超过3厘,比蓝筹指数的息率还要高。

筆者觉得他的看法太极端,对宏观经济及资本市场了解也不够。首先,储蓄利息的加幅一定远滞后于信贷,所以活期存款息率一年后也不可能超过两厘。其二

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(2018-02-18 16:46)

iMoney原文,08-02-2018

环球股市自2月2日起出现大震荡,美国三大指数及恒指3天内基本上将1月份的升幅完全抹去。事源:美国公布1月非农就业增长达20万份,高于预期的18万,时薪更按年度化增长达2.9%,乃自2009年初最高。消息令市场感到加息步伐会加速,令美国债息急升(即债券价格急跌),10年国库债券孳息率应声穿破2.8厘。

新债王Doubleline Capital的创办人冈拉克(Jeffrey Gundlach)曽于2017年1月声称,假如10年国债升穿3厘,已长达30年的债券牛市将会结束。债市大跌,加上通胀期望升温,美股于是急促调整。恒指在1月份大幅上升了9.9%,而标普500指数也不遑多让,上升了5.6%。投资者累积了巨大盈利,所以于跌市时赶快抛售锁定利润。

衍生工具程式拆仓惹祸

外电报导解释了为何调整急促及波幅巨大的原因。过往数年由于追踪标普500指数波幅的恐慌指数(VIX)长期处于低水平(甚至渐进式下降),令市场推出了很多沽空该指数的逆向产品,包括交易所票据(ETN)。很多对冲基金买入这类产品或者直接抛空VIX

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