中冶科工(代号1618)H股首日在香港交易所挂牌买卖，就跌穿了招股价，且跌幅达12%。包括经常出来讲股的四叔李兆基在内的许多小股东纷纷抱怨不应该抽这只新股。李四叔更形容很多新股是“猪骨头”，上面的肉所剩无几。的确，如果以上市首日的股价表现而言，中冶留给四叔的不是肉，而是可能崩掉两颗门牙的硬骨头。

中冶科工是中国央企，是排名世界前十位的大型国际矿业工程承包商之一，并且涉足冶金技术开发、设备制造业务及矿产业务。公司的竞争优势明显，远期发展目标明确。公司的财务稳健：毛利率逐年上升，除财务费用率以外，管理费用率及销售费用率逐年下降。公司的流动比略低于1.0，难以应付未来较大的投资开支，这也是公司上市集资的主要目的之一。

对于股民而言，以合适的价格买入这样优秀公司的股份，为公司未来的发展注入现金本来是十分安全的。投资者买入股份之后，应该以公司股东的身份，专注公司如何利用集资的款项进行未来的发展。

华润水泥招股书中另一个暗含的事实是：华润水泥在向公众股东发售股份之前不到1个月，即8月31日向当时的母公司顺创出售了40亿股普通股，作价港币10亿元。我们很容易计算出：顺创购买普通股的代价是每股港币0.25元。而公众购买普通股的代价是每股3.2-3.9元。即使华润水泥最终以每股3.2元出售，公众股东付出的价格也是顺创付出的13倍。换言之，顺创在1个月内就可以将自己在华润水泥的投资提升13倍。这样一来，待华润水泥上市之后，如果顺创手紧，就可以不时通过一级或二级市场配售股份以获取暴利，或者以持有的华润水泥的股份做抵押进行融资，除非华润水泥的股价跌到0.25元或以下。

多数购买华润水泥新股的股民们可能并不清楚，自己在梦中用自己辛辛苦苦积攒的钱做了一个大馅饼给了顺创。

Benjamin Graham在1973年版《The Intelligent Investor》中指出：从1914年他首次到华尔街工作57年以来，华尔街上的道德标准(ethical standard)不是进步了而是退步了。不过，他也提

前两天参加了一个协会的周年庆典，听了《财经》杂志特约评论员谢国忠在庆典上做的一个报告。他以在华尔街工作的亲身经历，把投行的业务描述成给投资者“说梦”，投资者在做梦的情况下把辛苦积攒下来的钱给了投行。

我觉得这个比喻很形象。今天，一只新股：华润水泥(代号1313)开始在香港招股，保荐人是瑞士信贷和大摩两家说梦人。让我们看看他们是怎么说梦的。

在招股书的“摘要”部分，也是一般投资者看得最多的部分，华润水泥的预测市盈率是8.0-9.8倍，这显然是一个非常诱人的市盈率。但且慢，这个市盈率是怎么算出来的呢？在“摘要”一节，华润水泥的每股盈利预测加权平均数为0.40港元，那么，根据发行价每股3.2-3.9港元，则的确市盈率为8.0-9.8倍，很便宜。但关键的一点，是“每股盈利预测加权平均数”这个概念，这个概念并非是公司上市后的每股盈利。

一般公司在上市之前，公司的股份数

 距农历六月初六还剩下不到一个礼拜的时间，香港恒生指数却创出自金融海啸以来的新高。不知道那位曾预言恒生指数将在农历六月初六创历史新低的“预言家”此时正在想什么办法园自己的预言。

 其实，所谓趋势“投资”法与这些所谓的“预言”都一样，都认为历史上发生的事情将在未来重复发生。今年年初，香港一位财经界的高级官员严肃地向广大香港市民提出忠告：金融海啸的“第二波”将会来临(据报道内地一位畅销书作者也发布了类似的预言，连发生的时间都预测了)。这些预言都犯了一个错误：它们忽略了人的主观能动性，忽略了人是可以认知并改正自己的错误的。过去发生的事未来并不一定以同样的形式再次发生。

 去年9月份由雷曼兄弟破产引发出银行基于交易对手风险增加而停止借贷、从而造成全球经济严重滑坡。但此后不久，美国财政部和央行已经认识到了金融机构停止运作所造成的风险，因此不惜一切代价拯救大型金融机构，恢复其造血功能。可以说，金融

今天早上听香港电台广播：Michael Jackson病逝。港台的一位知名的主持人接着发表感想，大意是：这样一位曾经叱咤风云的明星，现在已人老珠黄。与其被大家看到其现在真实的一面，不如死了算了，也好把美好的印象留在人们心中。听着这一番评论，我猛然想起03年在东方文华酒店纵身跃下的张国荣。

我想人们把明星所从事的行业称作娱乐界是有道理的。明星们所从事的工作就是让在枯燥、紧张中忙碌了一整天的大人、孩子们放松心情，然后以充沛的精力迎接第二天重复的枯燥和紧张。这恐怕就是在娱乐界工作的人们的价值。明星们娱乐大众的能力减少了、消失了，其价值也就减少了、消失了。

可那些正如日中天的明星们、哭着喊着要加入娱乐界的小星星们，能有多少人听懂了今天港台这名主持人话中的意味？那些一心想活在大众心中最崇高位置、被人仰视的明星们，最后还不是都得被大众抛弃？(完)

索罗斯6月17日在英国《金融时报》上发表的关于监管金融机构的建议全文

The three steps to financial reform

Financial Times, Wednesday, 17 June 2009

By: George Soros

The Obama administration is expected today to propose a reorganisation of the way we regulate financial markets. I am not an advocate of too much regulation. Having gone too far in deregulating - which contributed to the current crisis - we must resist the temptation to go too far in the opposite direction. While markets are imperfect, regulators are even more so. Not only are

趋势“投资”法在香港和内地流行，一些人士靠此在金融界有了立足之地。但在美国的金融教科书上则不允许教授所谓“技术分析”一类的东西，最多也就是只言片语的简介。这从一方面反映出中国与美国在金融教育上的差距。

我坚信中国将日益强大，每个中国人都将因此受惠。但我却不存有《中国可以说不》、《中国不高兴》的作者们的那份自信。我相信，经过金融风暴之后，正如美国总统奥巴马在国会听证会上所说：美国将会更加强大。巴菲特在2009年给股东的一封信上所说：American’s best lies ahead。(完)

香港《信报》的一位曹先生经常连篇累牍地在《信报》上发表“投资者日记”，向读者介绍他所谓的“趋势‘投资’法”。

趋势“投资”法是新瓶装旧酒，实际上就是传统的读图法：投资者通过研究某家公司股票价格在过去一段时间内的图形走势来推断其未来的走势，然后进行交易。

香港的主要财经类报纸，包括我买入少量股票的《香港经济日报》、《信报》等等上面，充斥着这类读图的分析文章。打开电视，每晚的股评专家们向坐在电视机前面、连上市公司是干什么的都不清楚的观众们画图解疑。内地一些股市专家据称还开发出一些画图软件，可以根据这些软件和图形确定何时买入，何时沽出。

巴菲特的硕士生导师：Benjamin Graham在70多年前，即1934年出版了已经成为当今全球金融分析经典教材的《证券分析》(Security Analysis)一书。该书最后一章曾对读图法(Chart Reading)进行了详细解剖。他指出，以读图

我年轻的时候没有什么体育爱好。那时大学的体育课已经开始改革，不再要求大学生像中学生那样统一集中上课。相反，各个体育教师成立了各类运动俱乐部，要求学生按照自己个人的兴趣进入各个俱乐部上课。我因为实在想不出自己有什么特别的体育爱好，就选择了一个并不需要任何体育兴趣的俱乐部：健身俱乐部。

健身俱乐部老师是一个身手矫健、鹤发童颜的南方老太太。她经常一身运动服打扮，教我们打太极拳、耍太极剑。在进入冬季之前，这个俱乐部的课程开始并没有让我感到太大压力。

健身俱乐部要求各个学生都要早起跑步。开始的时候在学校操场跑。后来老师们担心学生偷懒不跑，就要求学生在规定的时间内跑步到规定的地点点名。

南方潮湿的冬天是非常难过的，那种寒冷是入骨三分的。学生宿舍里面没有暖气设施，即使盖好铺盖，我还是经常要冻到半夜以后才能入睡。早上6点钟在睡梦中我被学校的高音