皮海洲博客

    有意把自己打造成“西部零售航母”的重庆百货，无疑是一家绩优蓝筹股。2011年，该公司实现营业收入250.12亿元，净利润6.09亿元，每股收益1.62元。今年一季度，实现每股收益91.09亿元，净利润2.70亿元，每股收益为0.72元。因此，该公司的业绩是可以让人满意的。

    但该公司股票二级市场的走势却不能让人满意。自去年8月上摸50元以来，股价处于单边下跌状态。股价从50.04元一路下跌到今年1月中旬的低点26.40元，跌幅高达47%，远远超过同期大盘跌幅。而今年以来，该股虽然随大盘一起出现反弹，但整个走势平淡。包括社保基金在内的投资者，都处于亏损状态。

    重庆百货的走势再一次验证了蓝筹股在A股市场遭抛弃的命运。虽然今年以来，管理层一再引导投资者买进蓝筹股，证监会主席郭树清甚至表示蓝筹股表现出罕见投资价值。但中石油、工商银行这些蓝筹股的总体走势仍然不佳，重庆百货的走势同样也是如此。

    不过，虽然同样是蓝筹股，但重庆百货的命运是不应该与中石油、工

    5月25日，证监会主席郭树清在第十四届主板发行审核委员会成立大会上表示，适当加快重点领域和关键环节的改革步伐，狠下功夫，努力培育壮大机构投资者队伍。

    努力培育壮大机构投资者队伍一直都是股市管理者的一项重要使命。一方面股市的发展需要机构投资者来发挥稳定器的作用，另一方面为了满足中国股市为融资服务的需要，中国股市也需要有更多包括机构投资者在内的广大投资者参与进来，为股市提供更多的资金。

    但如何培养壮大机构投资者，让更多的机构投资者参与到股市里来，这却是一个值得思考的问题。正确的做法当然是让股市更具投资价值，进而给投资者以更好的投资回报。但目前中国股市的做法显然并非如此。

    在这里，投资者不妨把目光聚焦到5月23日深交所发布的《关于进一步完善首次公开发行股票上市首日盘中临时停牌制度的通知》身上。自郭树清出任证监会主席以来，就一直遏制“炒新、炒小、炒差”之风，即便是在5月25日的发言里，郭树清仍然表示要多管齐下抑制“打新”、“炒新”行为。正是在这样的背景下，今年3月7日，

    根据*ST天目5月22日发布的《2012年第一次临时股东大会决议公告》，在该公司20日召开的临时股东大会上，资深财经评论员叶檀女士正式当选为该公司的独立董事。

    在目前上市公司超过5500人的独立董事队伍中，独立董事的变更是再正常不过的事情。而叶檀当选择为*ST天目公司独立董事之所以引人关注，就在她资深财经评论员的身份上。

    独立董事制度是目前中国股市最不成功的制度之一。该制度于2001年引入到国内上市公司，其初衷一方面是为了进一步完善上市公司治理结构，促进上市公司规范运作，另一方面也有保护广大中小投资者利益之意。但十多年来，独董一直都扮演着“花瓶”的角色。独董们只拿钱，不干事；或干一些与独董工作无关的事情，甚至做出损害中小投资者利益、损害上市公司利益的事情，以致独董成了某些特权阶层的一种福利，一些政府官员退休后也纷纷到上市公司担任独董，养尊处优。正因如此，独董制度没少招来市场评论人士的炮轰。作为资深财经评论员的叶檀同样把独董称为是“花瓶”，表

    最近，Facebook公司在美国纳斯达克的发行上市，大大地吸引了中国股市的眼球。尤其是该公司的发行价高达38美元，发行市盈率超过百倍，堪称高价发行的典型。即便是在A股市场，在目前的市况下，Facebook公司也是很难发出这般高价的。

    Facebook公司在美国以百倍市盈率发行，难免会让A股市场“有想法”。尤其是A股市场的发行人与保荐机构，或许会感触良多。毕竟百倍市盈率的IPO发行在A股市场已经久违了。不仅市场低迷令A股IPO发不出百倍市盈率的新股，而且舆论方面对高市盈率发行，犹如过街老鼠一般遭到人人喊打，甚至就连证监会主席郭树清也多次表态要把新股发行的市盈率降下来。所以，面对Facebook公司在美国市场以百倍市盈率发行，A股市场的发行人与保荐机构等同行们难免心生微词：美国股市都可以发行百倍市盈率的新股，A股市场为什么就不可以呢？

    因为利益的缘故，产生上述类似的想法是可以理解的。但想法只能是一种想法，就中国股市的现状而言，Facebook公司的高价发行不能成为A股市场新股高价发行的借口，A股市场新股发行有必要对高价发行进行长期的遏制，使新股发行价格能够维持在一个合理的投

    5月21日，中国证监会发布《关于修改〈证券发行与承销管理办法〉的决定》，对新股改革方案中的具体措施加以落实。此次涉及对询价、定价、配售的五个方面的修改，其中最引人关注的是，修改后的《证券发行与承销管理办法》允许发行人与主承销商自主协商直接定价确定发行价格。

    由发行人与主承销商自主协商直接定价，这与6年前市场上普遍采用的定价发行的定价方式比较接近。不同的是，原来的定价发行对发行价格的确定总体上要接受证监会的“窗口指导”，而这次推出的发行人与主承销商自主定价，无须接受“窗口指导”，只需要发行人与主承销商来自主协商即可。

    较之于询价发行来说，自主定价明显是一种倒退。市场之所以在6年前用询价发行代替定价发行，一方面是希望通过新股询价来发挥专业机构的信息优势和专业能力，最终确定一个科学、合理的发行价格。另一方面也是让询价机构以买方利益代言人的身份与卖方博弈，使新股发行价格能够代表一种市场的选择。尽管6年来的询价结果并不理想，暴露出新股询价环节所存在的种种问题，但新股询价所代表的市场化改革方向无疑是正确的。

               
    今年以来，我国外汇管理局对QFII额度的审批明显加快。截至5月16日，今年已核准38家QFII机构共计43.73亿美元额度，基本接近2010和2011年两年核准的QFII额度总和。与此同时，证监会与外汇局达成共识，将简化审批程序，进一步加快QFII资格和额度审批速度，在审批中坚持优先考虑长期资金的政策，鼓励境外养老金等长期资金进入。

    从去年四季度以来，证监会主席郭树清非常重视引进长期资金的工作。加快QFII资格与QFII额度的审批，就是证监会引进长期资金的一项重要措施。此举被有关媒体认为是为A股市场充血。

    实际上，证监会加快QFII资格与QFII额度审批，确有为A股市场充血之意。不过，由于最近几年来A股市场规模的急剧扩大，引进QFII为A股充血的意义非常有限。毕竟目前A股的流通市值达到17万亿，而包括今年新增的500亿美元额度，QFII的总额度也只有800亿元美元，约合人民币5000亿元，仅仅只是相当于一年的IPO融资额度。而且在目前获得QFII资格的167家QFII中，只有138家QFII累计获批投资额度260.1

    今年3月9日才上市的京威股份最近却迎来了一场退市危机。原因是该公司主管销售的副总经理王立华于4月18日从二级市场买入6300股本公司股票，导致公司股权分布违反监管规定，面临停牌乃至终止上市的风险。

    根据《证券法》规定的股票上市条件，公司股本总额未超过人民币四亿元的，其公开发行的股份必须达到公司股份总数的百分之二十五以上。而《深圳证券交易所股票上市规则》12.13条规定，上市公司因股权分布发生变化导致连续二十个交易日不具备上市条件的，本所将于上述期限届满后次一交易日对该公司股票及其衍生品种实施停牌。由于京威股份IPO首发社会公众股仅仅只有7500万股，刚好占公司总股本的25%，因此，王立华的增持导致公众股未满足25%的规定要求。如果不能解决这个问题，则从5月21日起，京威股份的股票将会被停牌处理。

    不过，京威股份监事会主席周剑军的辞职似乎让公司抓到了化解退市危机的救命稻草。5月11日，京威股份发布董事会公告称，周剑军停止履行监事职务后，其通过上海华德信息咨询有限公司持有的675万股将成为社会公众股，公司股权分布问题可望得到解决。

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    日前，西南财经大学中国家庭金融调查与研究中心发布了《中国家庭金融调查报告》。该调查报告显示，炒股的盈亏水平与学历高低并不成正比，反而是小学学历水平炒股盈利的更多。其中，没上过学炒股盈利的股民占33.33%，小学占37.04%，而大学本科占19.31%，硕士研究生占22.22%。

    这是一个具有颠覆性的调查结果。通常说来，大学生甚至是硕士研究生，他们是受过良好教育的群体，他们对股票知识的了解以及对股票投资技巧的把握能力远远超过小学生。因此，研究生们在股市里更应该成为赢家。但《中国家庭金融调查报告》显示，不仅高学历与炒股赚钱之间没有必然关系，甚至研究生炒股还不如小学生的赢面大。这不能不说是一个值得令人思考的问题。

    用正常的思维来说，出现“研究生炒股不如小学生”这种现象是很不正常的。不过这种现象出现在A股市场，也就再正常不过了。毕竟A股市场本身就不是一个正常的市场，别说研究生们炒股不如小学生，就是巴菲特来了也是束手无策，否则QFII制度

    据专业媒体报道，多项基金业改革创新的举措行将推出。这其中包括有备受市场关注的基金管理费计提办法的调整。基金管理费“旱涝保收”的格局有望被打破，监管层拟将基金管理费与基金业绩挂钩，即按照“对称浮动”的方式调整基金管理费收取模式。当基金业绩好于业绩管理目标上限时，管理费向上浮动；基金业绩低于目标下限时，管理费则同等水平向下浮动。

    改革基金管理费提取办法，把基金管理费的提取与基金业绩挂钩，这是投资者多年来的呼声。毕竟现行的基金管理费提取办法，将基金公司的利益与基金持有人的利益严重割裂，严重损害基金持有人的利益。而且按基金规模提取基金管理费，也不利于提高基金公司的理财水平，使基金业陷入“大而不强”的困境之中，不利于基金业的健康发展。这一次，证监会能够顺应市场呼声，有意改革基金管理费提取方法，这是投资者所欢迎的。

    不过，改革基金管理费提取方法，必须“来实的”，而不是“玩虚的”。要切实解决现行基金管理费提取方法所存在的问题，使基金公司的利益与基金持有人的利益保持一致，切实保护基金持有人利益。如果基金管理费提

    全国社保基金理事会14日称，未来将加大对实业的投资，预计从2012年到2015年，全国社保基金用于实业投资的最高规模可达2500亿元。同时，社保基金将加大对央企的投资力度，目前正在研究以优先股方式投资央企。

    加大对实业的投资，尤其是加大对央企的投资力度，并研究以优先股方式投资央企，对于社保基金来说，这是一个正确的选择。尤其是以优先股方式投资央企，是一个多赢之举。

    谈到社保基金的投资，从资本市场发展的角度来说，不论是管理层还是股市上的投资者，肯定都希望社保基金能够把资金都投到股市里来。尤其是郭树清出任证监会主席以来，证监会一直都在积极为股市引进长线资金。所以，如果社保基金能够进一步加大对资本市场的投资力度，这对于中国股市将是一个利好。

    但这并不符合社保基金自身的利益。目前社保基金规定投资股市的比例是30%，这已经是一个不低的比例了。进一步加大对股市的投资力度，只会进一步加大社保基金的投资风险，不符合社保基金“安全第一”的投资原则。所以，在这种情况下，社保基金加大对实业的投资，甚至研究以优先股方式投资央企，这是