加载中…加载中…加载中…加载中…摩根大通爆出“伦敦鲸”事件，20亿美元的惊人亏损不但让本公司的市值损失了一百多亿美元，也拖累了摩根斯坦利等一众美国金融股有好几个点的跌幅。
华尔街上没有什么新鲜事，流氓交易员们的贪婪和疯狂也是一样。他们的“壮举”给金融史增添了令人哭笑不得的轶闻，而尘埃落定后，什么也没改变，包括金融股的估值。期间的市场波动则是一个个交易机会。在这个例子里，风暴眼中的摩根大通当然还是不碰为好，但陪绑的摩根斯坦利等倒是有交易机会。特别是在这些天来已经因欧洲危机回潮而调整的基础上，额外又跌去了几个点，应该是个抄底的机会。开盘后不久买入，相信错不到哪里去。
市面上介绍卖空技巧的书实在是凤毛麟角，日前刚刚借出差的间隙看完了迈克尔舒尔曼所著的《卖空》，没想到马上就因优酷收购土豆事件而有了实践的机会。
作者总结了卖空的几大经验之谈：
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优酷换股收购土豆，当是近期中概股最爆炸性的新闻。简单看了看，有几点判断：
1、收购显然对两者都是利好，强化了竞争优势。
2、对土豆是大利好，否则未来可能逐步走向衰亡。收购溢价之高足以让王微做梦也笑醒吧。
3、对优酷利略大于弊：收购中对土豆大幅让利（溢价约150％），代价不小。好在目前的土豆市值已经大大下降，所以还算能够承受。
4、土豆股价暴涨合理，但涨幅多少合适当然要看优酷的股价变化。
5、两家公司高度同质化，合并后的协同效益其实不算大。而且目前各自独立经营，即使有协同效应也只会逐步反映。优酷暴涨27％实属夸张。更可能是由于空头的恐慌性回补。
6、收购方案吸引了注意力，许多人忽略了优酷同时公布的极为难看的年报。年报的核心是由于行业竞争加剧，特别是版权收购成本飙升，赢利前景很不乐观。收购土豆能否扭转这一趋势，难说的很。
7、当前股价卖空优酷有不小的胜算（如果能借到股票），买入看跌期权也可以考虑。当然期权价格也不是一般的贵。
道指剑指万三，市场似乎冬去春来。抄底的季节显然已经过去，持续上涨的背后，风险正在积累。
将一些获利头寸及时了结是降低风险的方法，建立新的空头头寸也是我愿意考虑采取的保值手段。而高朋(Groupon)也许就是一个理想的做空对象。
对新兴互联网公司的估值从来就是个难题。即使对新浪这样已经上市十多年、被人们广泛关注的公司，估值的结果仍然可以有高达几倍的差异（新浪现价60出头，有分析师看低到40，有分析师看高到近200，有道理可讲吗？）。
高朋也是这样一个争议巨大的公司。这个全球最大的团购公司刚刚于去年月完成了IPO，获得了8亿多美元的融资。在大部分西方发达国家都占据了第一位的市场份额，业务正以每年400％＋的速度增长。2011年的收入大约是16亿美元，但扣除了巨大的营销费用后公司仍然有高达3.5亿美元的巨额亏损。第四季度的亏损额虽然大幅度缩小，但细看似乎是由于公司有意控制了营销费用。
这样的一个公司，总市值达到123亿美元，合理吗？
估值的基础显然应该是盈利预测。分析高朋的利润表可以发现，高朋的盈利来源主要是收取的销售佣
自08年以来，金融股就一直是我最为关注的股票类别之一。A股的金融股减少了我在2011年本可能蒙受的损失，而美股的金融股则一直是获取超额收益的主要源泉。不过，欧洲的金融股我却一直很少提及。主要原因自然是不知道其中的水有多深。当在美国有大把风险更低的机会时，自然犯不着去欧洲火中取栗。当然，在人们对欧债危机越来越习以为常以后，欧洲金融股惨不忍睹的跌幅背后潜在的投资机会开始越来越引人关注。因此，我们不妨解剖一个标本，看看超跌的背后究竟是机会还是陷阱。
由于一个偶然的原因，爱尔兰银行进入了我的视野。查询Google Finance后首先显示出的是一幅令人触目惊心的历史走势图：其ADR复权后的股价从07年高峰时的近千美元一泻千里跌到4美元，最近才有所反弹。目前的总市值也不过是57亿美元。股价走势的背后当然是爱尔兰经济危机和欧债危机的双重打击。爱尔兰在九十年代末以来经济增长迅猛，被认为是欧洲经济增长的样板国家，但很快就由于房地产过热而导致了巨大的经济泡沫。（爱尔兰的主要商业银行也都经历了从迅速膨胀到轰然倒地的轮回。国内最大的商业银行－－爱尔兰联合银行被迫接受政府注资，以每股0.01欧元增发五千亿股，实质上相
轻仓过了一个欢乐祥和的春节，却在假期即将结束时撞上了一个交易机会：FACEBOOK申请上市。当然，1000亿美元的估值显然有太高的水分，作为一个价值投资者我实在找不到说服自己的买入理由。而卖空吗？且不说能不能借到股票，当年GOOGLE上市后受到的广泛追捧不能不让试图做空者胆寒。
（以下是关于FACEBOOK估值和股份交易的一篇深度分析，有兴趣的朋友可以自己看看。
http://tech.hexun.com/2012-02-02/137673318.html
不过这并不意味着狂热的投资者就一定会作壁上观。1月27日美国时间午后，FACEBOOK拟申请上市的消息一传出就在市场上引起轩然大波。被包装为中国的FACEBOOK的人人网股价飙升了27%，带动了其他新浪等中概网络股也纷纷大涨，颇有“人人得道鸡犬升天”的架势，看得我目瞪口呆。周一开盘就喜滋滋地卖出了账户中剩下的几千股，没想到人人却拒绝回调，开盘不久就继续大涨近10%。短线涨幅如此之大，不禁让我又动了做空的念头。
从企业经营的角度我一点也不看好人人，前期之所以看多主要是认定股价超跌，每股仅净
美国各大金融股在过去的一周里纷纷公布季报，大多超出市场预期，也部分证明此前市场的担忧也许是多余的。在一个月前论及欧央行放水的博文中曾提到“相信在摩根斯坦利的带领下，美国金融股会走出一波估值回归行情。”欧央行放水迄今一个月，美国各大金融股涨幅不小（下面机构名后是一个月来的股价涨幅），结合一些季报信息，给这些银行画个素描：
摩根大通 17％
刚超过美国银行成为华尔街资产规模最大的银行。经营稳健，实力雄厚，在08年的危机中一举成名，已成华尔街盟主。有报道说近来趁其它银行收缩战线之际低成本扩张，如确实是公司战略则前途更为看好。作为债券市场最大的参与者之一对欧债介入也较多，总头寸在两三百亿美元左右。据管理层判断在极端情况下可能损失90亿美元。不过相对于其近1600亿美元的净资产而言显然不值得过度担忧。长线看好。
美国银行 37％
深陷次贷泥潭，近来在新总裁的带领下着重防守，收缩战线，出售非核心资产充实股本金过冬，让出了美国资产第一大银行的宝座，国际业务也在倒退（在这么低的价位上出售建行股权只能说是性命攸关之际的无奈之举）。总体看增长前景有限，但应
近两个交易日来，感觉到市场正在起变化：
美股市场开始显露和欧债危机脱钩的迹象。连续两天都是先受欧洲的坏消息影响而下跌，最终却仍然收高。美资金融股的走势最为典型。似乎市场已经在慢慢意识到美国金融机构对欧洲的风险头寸实际较为有限，而全球金融体系崩溃的风险可以忽略不计。年前的预测似乎在逐步兑现。当然，一季度将是欧债危机的大考，意大利等国要完成数千亿欧元的再融资，危机随时可能升级。因此仍不能盲目乐观放松警惕。虽然谨慎看好金融股，但持股不动做电梯也未必好受，做波段有时未必能精确踩对节奏。相比之下，在一定的心理价位上sell put或是sell covered call（两者实质是一样的）应该是当前较好的策略。
A股市场则是明显的二八分化，当然是以许多散户不愿看到的方式。身边的朋友还是投资A股的多，近来问起投资建议，我总是说：不想费心的就买银行吧。往往得不到什么积极回应，大概人们还是普遍怀疑银行的增长前景。事实告诉我们，在牛市还未确立之前，增长前景远不如估值水平和安全性重要。相比中小板和创业板的血流成河，还是超值的银行们可以帮助大家度过寒冬，迎来春天。
说冷军是中国超写实主义的领军人物应该没有争议。引起争议的是超写实主义的画风在照相技术普及的今天还有没有意义，是否光有技法而没有思想。关于这一点，我只想说，能让人过目不忘的作品怎么可能没有思想。至少肖像之相系列的每一幅都做到了让人不仅感慨技巧，也触动心灵。再如他的获奖作品《五角星》，也是技法和思想俱佳的绝品。
话说回来，这年头人人都有思想，但有这般绝顶技巧的画家却万中无一。许多学画的人看到冷军的作品感到的是一辈子难以企及的绝望。让我们看看<<肖像之相——小姜>>的全图和局部大图。纤毫毕现在这里完全不是夸张。压缩后的照片难以完全表现出原作的冲击力。在拍照的几分钟里我就听到不止一个人怀疑是这幅画是摄影作品，还有人怀疑画中的毛衣是用纤维粘贴上去的。也难怪，据冷军自述，他成名前曾送一幅作品参加评选，连专家评委拆开画框鉴定都不敢相信是画出来的。能把技法钻研到极致，成为展览人气王也就不奇怪。相比一些不知所云的抽象画家作品，冷军的代表作拍出两三千万的成交价，依我看名实相符。
周末兴之所致到美术馆一游，居然碰巧赶上“2011年中国写实画派七周年展”。写实画派长于肖像和静物，以美女为主体较为讨巧。看了一圈下来，真是美女如云啊。以下是令人印象深刻的几幅：
【小图冲击力远远不够。喜欢的话点击画面会跳出窗口，然后再点“点击查看原图”。虽然上传的原图也是压缩过的，但做电脑桌面应该够了。】
蒙山晨雾
王沂东作为中国最具实力的油画家之一，最钟爱的题材大概就是红衣村姑，特色鲜明。这一幅中的村姑美的近乎不食人间烟火，倒好像是张艺谋的电影剧照。不过这不妨碍我对这幅作品的喜爱。
肖像之相——小姜
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