按自己写的《华泰项目利润分析》一文的分析，2010年约2季度起中泰化学在70万吨电石自给(为华泰80万吨产能的58.33%)、2*2*13.5+2*2.5万千瓦电力、25%所得税情况下每股业绩1.88元。2009年9月29日中泰化学董事会提议38亿元增发，一般定向增发在6个月时增发，6个月后正好华泰的电力项目投产2010年动态业绩可有70万吨自给不足宁夏购买有8.236亿元净利，按完全电石自给80万吨PVC有10.334净利，可取完全电石自给情形来增发。

    按33元定向增发募集38亿元对应增发价33元的动态稀释市盈率20.82，同时控股的新疆国资保持24%股权的话认购0.276364亿股。

如果43元认购，动态稀释市盈率26，同时控股的新疆国资保持24%股权的话认购0.212093亿股。

   综上所述，能在33元增发。

-----------------------------------

   注明：在08年底的时候的分析预计2010年募集增发2或3亿股亿股募集资金60亿元做煤化工（甲醇、二甲醚），同时认为“1、甲醇/二甲醚项目的增发股本是2亿或3亿，对长线估值影响仅为12%，这个不重要， 2、项目未来的利润情况很重要”

每40万吨PVC/烧碱对应195.31万吨耗煤。

我认为一体化情况下的毛利/投资额、税前投资利润率指标是比较不同项目价值的很好指标，神华项目已经折算运费假定为中泰生产，其中神华煤制油项目32.88%与60%均为铁路运到宁夏的情况。

    以2008年趋势底部业绩为基准，再此基础上增长，假定烧碱与PVC同比同方向波动。在《中泰氯碱产品趋势业绩——基于比率波动的间接法》一文中，石油50-70美元波动区间的中泰化学的一个趋势业绩情景是0.326元，假定石油在未来几年在此范围波动，作为敏感性情景分析，更低的趋势业绩情景每股0.245元。这0.326是对应PVC约6300-6500元价格的，目前20008年11月初乙烯法价格约5400-5600元，基本是一体化企业成本（但电石价格受压会下行而实际降低企业的成本位置），生产淡季架上石油价格的单边下跌导致一般企业低价格出货回笼资金而致目前局面。40美元以上电石法比乙烯法有成本优势。后续需要观察石油的波动区域。

    对于投资来说，真正有意义的是趋势业绩，而非实际历史业绩。这里的趋势底部业绩是指本轮的pvc价格波动底部区域的企业的盈利业绩。

结合工程的建设周期分析，增长路径如下：

2009年,电石自给，导致利润比2008趋势业绩增45%

电厂投资分析

中泰化学实现PVC产能73.9万吨/年和离子膜烧碱产能63.9万吨/年需要的燃煤电厂投资，按电石法PVC每生产1吨PVC综合电耗约7500千瓦时、生产1吨电石耗电约3500千瓦时计算，中泰化学产业一体化需要的电厂容量(3618*1.6*74+2386*64)/(7000*86%)=92.07674万千瓦/时（这里用的每吨PVC耗电石1.5吨，有些资料是1.6吨），该电厂投资总额为92.07674*28.5/60，按20%的项目本金（其余借贷）为92.07674*28.5/60*20%=8.74729亿元，(其他生产生活用电未计）

建设周期：23-27个月。

电厂20%投资额：92.07674/60*24*0.2=8.74729亿元（参考2008-5-15 建投能源与国电华北电力有限公司签订了的长治热电本期2×300MW级燃煤热电项目总投资暂定为240,000万元，按行业国家要求项目资本金注册资本暂按总投资的20%确定）

发电耗煤

每年0.392/1000*(3618*1.5*74+2386*64)=217.2864万吨（火电厂能源指标有两个：一个是发电煤耗；一个是供电煤耗，概念不一样。以往全国

    关于石油、黄金，石油、黄金是全球货币关系、经济周期的表征，我们看期货价格表现，2001年初黄金260$、石油20$作为本轮长周期商品期货起点，以黄金700$ 、石油54$涨幅约为269%。南非黄金生产成本650-5750美元区间，石油生产成本15美元，取同等涨幅的话，若黄金700$为平均底部，则石油54$为平均底部，进而确定化工产品的底部价格。对于pvc行业而言，在54$区间，结合中国2009-2010年的衰退，正促使占中国产能55%的非一体化氯碱企业生产亏损而消除过剩产能，烧碱产品行业境况比聚氯乙烯行业好些，50-60$石油对应时间是2007年初价格。至于有色金属，从麦格理银行的历史统计中可以看到，每次下跌周期中金属价格都会打破行业的成本价，例如铝价在所有下行周期中的最低点时，整个行业的50％的企业处于亏损状态。
    在《中泰氯碱产品趋势业绩——基于比率波动的间接法》一文中，石油50-70美元波动区间的中泰化学的一个业绩情景是0.326元，如果石油50-70美元波动区是本轮经济周期的底部，这是中泰化学在目前条件下该业绩情景的极限趋势业绩。以此为基础，关于中泰化学的08年底4季度，估计盈利约为0.04或0.03元，年底20万吨电石投产，提

　 　http://www.wyzxsx.com/Article/Class4/200810/55351.html

    罹患“改革恐惧症”的一帮知识分子，对于“三中全会”即将土地私有化的传闻，如坐针毡，如临大敌。他们写文章，发帖子，不厌其烦地列举古今中外的事例，善良地规劝治国者悬崖勒马，似乎颇有成效：

    1、全会开完，“决议”难产，迟迟不得发布；　　

    2、昨天刚刚发布的“决议”上，仅仅有“允许农民以转包、出租、互换、转让、股份合作等形式流转土地承包经营权”，“有条件的地方可以发展专业大户、家庭农场、农民专业合作社等规模经营主体”等平和的字眼，而且还包括“不得改变土地集体所有性质，不得改变土地用途，不得损害农民土地承包权益”等华丽动人的包装。　　

    这下应该长舒一口气了吧？　　

私有化有三步曲　　

   让我们回顾一下城市经

    有些讽刺，一个在情感上“纯粹社会主义”的人，看到的是代表社会主义理想物质生活水平的优质房屋在资本主义的霸权国度美国普遍建起，会看到在本次表象许多的美国平头民众在次贷危机中貌似移出其刚完美享受的高档别墅，却又会发现这些美国平头民众会在往后通过完美的美元贬值政策重新廉价或本质无偿获得这些优质房屋，他同时会对比发现，中国多年来耗费的努力的物质成果却落在美国，美国已经成功为其普遍民众解决土地、房屋成本问题，没有一个经济体如此成功地解决了压制劳动生产率高成长的土地与房屋资源的重要问题(刘军洛语)，相形之下的对比，中国多年却在土地与房屋沉淀过多财力资源，国家主要经济竞争力的的表现核心是什么，当然不是土地与房屋的币值表现，而中国却喜欢这种表面繁荣，近如即将的所谓

    在我此前的分析里，概略估计了中泰化学趋势业绩0.42元（低位是0.375元）后在此基础上氯碱业务业绩增45%、80-92%、100%的，则以0.42元为例，第二次取按80%增率，三年后完成这一增长阶段后的业绩为0.42*1.45*1.8*2=2.19，此时净资产收益率2.19/(4.63+0.42*1.45+0.42*1.45*1.8+0.42*1.45*1.8*2)=25.68%（假定这几年净利润权转为净资产），若把基准业绩从0.42元变为0.375元，净资产收益率相应低点约24.13%，同时同行业比较，氯碱价值链一体化的英力特07年末ROE为26.38%。说明从自己间接法测算的中泰化学氯碱业务业绩增速有“模糊的正确”。

    关于中泰40亿元投资进行二期氯碱，从静态投资回收期看，3年后投产回收期后是40/（2.19*5.3686）=3.4，再加上2到3年基建期，从产业投资角度看还是较有意思的。

    以上0.42元的分析是对应《中泰氯碱产品趋势业绩——基于比率波动的间接法》一文中的石油70-90波动美元区间。如果石油50-70波动美元区间，中泰化学08年趋势业绩0.326元，相应的ROE为22.23%

&

    身处发展中国家的投资者，理解世界货币权、资源、国别核心产业竞争力等关系与否，理解美元文化、石油武器、粮食战略、大宗商品与否，其意义无论如何彰显都不为过。

    首要核心是透析美国金融霸权与军事霸权中的“美元本位制”的国际货币的重要利益关系，即——大规模消费、建立大规模贸易赤字，美国民众通过大规模消费，必然创建出美国本土高效率知识服务型产业，而大量低附加值与高耗能产业必然被转移出美国本土。这个过程中其它国家通过低附加值与高耗能产业获取的大量美元货币。大量货币产生的制造业扩张引发的通货膨胀与美元汇率下跌问题，在这种循环中己不是美国问题了（刘军洛先生《中国股市与大自然的博弈》语）。产业价值链中有话语权的美国核心优势产业在通胀的财富转移占有的食利关系中拥有优势地位，同样拥有优势地位的是石油、铜、钾肥等资源垄断产品，资本泛滥流动到大宗国际期货商品引出翻涌浪潮。

    此轮美国金融泡沫危机，可预见的短期看，美国试图解决此危机的方法本质是以新的债务替代旧的债务，必然导致减息与通胀，短期减息提高流动性，进而采用美元贬值的方式去消