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   猫总,隋东明,男,1965年出生。浙江大学本科,西南师大研究生毕业。

    1993年从业于期货市场,历任经纪人,业务主任,指令主任,营业部经理,研发部经理等职位。2009年7月加入永安,创永安期货研究院并出任首任院长,目前担任永安期货研发总监。

   猫总在多年的期货市场的征战生涯中,发和客户资金总量数十亿元,拥有长期稳定的客户群体,具有良好的从业背景和声誉,拥有快捷准确的多方面信息源,同时思维敏捷而又冷静,实战经验丰富,这些方面的优势保证了对客户特别是高端客户的高质量的服务,多次客户获得重大投资益。猫总真诚希望能与有志于投资期货行业的各界朋友共同合作,实现目标利润,创造新的奇迹。

    猫总日记记载期货人生,是期货人的日记,反映了对于期货市场的多方面的观点以及他们的喜怒哀乐,深受期货投资者的广泛欢迎,猫总对于市场的观点也越来越受到市场的重视,猫总日记已经成为期货市场重要的优秀品牌,成为广大投资者每日必读的信息。

    猫总长期于媒体保持良好的关系,长期担任电视台和北京电视台的特约期货评论员,另外猫总还有多种评论和作品,不断在各种媒体上发表,希请注意。

   猫总在线(www.maozong.com)是广大期货投资者非常喜欢的期货投资网站,内容丰富详实,个性鲜明,其中猫总论坛是著名的国内期货论坛,而猫总日记在更多综合性和财经类网站均设有专门的栏目,并在主要流行网站设有自己的博客。

 

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周末,公安部披露,公安部指挥上海公安机关成功侦破一起以贸易公司为掩护,境外遥控指挥、境内实施交易,作案手段隐蔽、非法获利巨大的涉嫌操纵期货市场犯罪案件。伊世顿国际贸易有限公司总经理高燕、业务拓展经理梁泽中以及华鑫期货公司技术总监金文献等犯罪嫌疑人已被依法批准逮捕,涉案资金已被公安机关依法冻结。

 

一石激起千层浪,犯罪分子在股指期货上,通过高科技程序化交易获利20亿,这让大家惊诧不已,猫总今天仔细研究了目前披露的案情,尝试进行一个解析,供大家拍砖。

 

第一,根据公安部披露,伊世顿公司系外籍人员Georgy Zarya(音译扎亚)、Anton Murashov(音译安东)在香港各自注册成立一家公司后,于2012年9月用两家香港公司名义在江苏省张家港保税区以美元出资注册成立的贸易公司,扎亚为伊世顿公司法定代表人,安东负责技术管理。两人在公司成立前分别供职于欧洲的投资银行和期货公司,从事证券期货交易工作。

据犯罪嫌疑人高燕(女,34岁,江苏南通人)等人交代:受扎亚、安东指使,为规避中国金融期货交易所相关规定的限制,其先后向亲友借来个人或特殊法人期货账户31个,供伊世顿公司组成账户组进行交易。伊世顿公司以贸易公司为名,隐瞒实际控制的期货账户数量,以50万美元注册资本金以及他人出借的360万元人民币作为初始资金,在中国参与股指期货交易。

猫总解读:扎亚和安东,在香港各注册一家公司后,又用这两家公司,在江苏张家港保税区以美元注册贸易公司。这个操作,目前看来十分规范,老外在这方面还是厉害呀,他们的股权很明晰。两个人各自一家公司在香港注册,然后合资到张家港注册一个中国公司,以后利润如何分,是很清楚的。而在中国注册贸易公司,从而从事期货和证券交易,这并不违法。中国境内的外资独资公司,合资公司,均可以自由参加国内证券和期货交易,很多世界大型企业也都是这么做的。

 

但是,为了规避中国法律法规的限制,高燕借用了31个个人或特殊法人来到中金所开户并交易,这个显然是违法违规的。至于他们以50万美元注册资金本金和他人出借的360万元人民币参与股指期货交易,这个显然也不违规。总之,硬伤是借用别人的名义开户并交易,这是违规违法的。

 

那么为什么要用这么多帐户呢?猫总推测,起初交易时,并不需要这么多帐户。根据中金所规定,开户门槛是50万元人民币,而对于50万美元+360万元人民币来说,交易和持仓远不可能达到中金所当时的限制。当然,伴随他们盈利增多时,例如如果是10亿元的帐户,显然一个账户是不够用了。当然也有可能,需要使用多个账户,与其进行高频程序化交易有关,这个问题下面猫总还会提到。

第二,根据高燕等人交代,安东及其境外技术团队设计研发出一套高频程序化交易软件,远程植入伊世顿公司托管在中国金融期货交易所的服务器,以此操控、管理伊世顿账户组的交易行为。伊世顿账户组通过高频程序化交易软件自动批量下单、快速下单,申报价格明显偏离市场最新价格,实现包括自买自卖(成交量达8110手、113亿元人民币)在内的大量交易,利用保证金杠杆比例等交易规则,以较小的资金投入反复开仓、平仓,使盈利在短期内快速放大,非法获利高达20多亿元人民币。

 

猫总解读:这里提到了账户组,显然安东设计的这套高频程序化交易软件,需要多个账户协同,这再次解释了为何需要那么多账户。这套软件批两自动批量下单,这是程序化交易的功能,没啥疑问,但是申报价格明显偏离市场最新价格,这让人狐疑了。要速下单并成交,申报价格远离市场最新价格,这不是矛盾吗? 远离市场最新价格,怎么成交呀,最多只能干扰市场。

 

另外关于实现自买自卖8110手,这我们要看看它实际总共成交了多少手?这8110手占总成交的比例是多少?交易所曾出台措施,防止自成交,猫总估计由于软件设计的原因,无法规避自成交,于是他们就开了很多户,想方设法来规避自成交,但是不幸的是,他们借用如此多的账户进行交易,最后被捉。而被捉后,这些帐户互相的成交并统计出来,并成为犯罪证据。

 

至于以较小资金反复开仓、平仓,这并不违法违规,期货是T+0,有10倍杠杆,所以这些属于正常的交易行为。

 

第三,办案民警介绍,今年6月初至7月初,证券期货市场大幅波动,伊世顿公司在交易沪深300、中证500、上证50等股指期货合约过程中,卖出开仓、买入开仓量在全市场中位居前列,该公司账户组平均下单速度达每0.03秒一笔,一秒内最多下单31笔,且成交价格与市场行情的偏离度显著高于其他程序化交易者。以6月26日的中证500主力合约为例,该公司账户组的卖开量占市场总卖出量30%以上的次数达400余次; 以秒为单位计算,伊世顿账户组的卖开成交量在全市场中位列第一的次数为1200余次; 其卖开成交价格与市场行情的偏离度为当日程序化交易者前5名平均值的2倍多。据统计,仅6月初至7月初,该公司账户组净盈利就达5亿余元人民币。

 

猫总解读:每秒31笔?相当于30毫秒1笔,这速度真太快了,这是怎么回事儿呢?据猫总所知,国内期货交易所,每秒钟仅发出2-4个价格,也就是大约300毫秒一个价格,那么扎亚和安东的程序,为何30毫秒就决策能成交一笔呢?

 

这就如同,运动员站在起跑线上,听到发令枪响,才会去起跑。而显然如果运动员没有听到那么多声发令枪响,他也不会去做起跑。

 

猫总推测,扎亚和安东这套程序,使用了算法交易。他们把比较大的指令单,根据算法交易,打散,然后快速发送到交易所去。例如要下1000手单子,不是一次性下单,而是分成几十到几百笔下到交易所的交易服务器中。而算法交易,理论上属于是执行策略的模型,它仅仅能降低一些交易成本而已,而真正的盈利应该是它的决策模型所带来的。

 

办案民警说,以6月26日的中证500主力合约为例,该公司账户组的卖开量占市场总卖出量30%以上的次数达400余次; 以秒为单位计算,伊世顿账户组的卖开成交量在全市场中位列第一的次数为1200余次。

 

猫总解读:6月26日,上证指数在4456-4139之间波动,报收在4192。从技术分析来看,这天,上证指数跳空低开,彻底脱离了4500点以上的顶部,此时程序化交易模型,发出大量卖出的指令并不奇怪。4500点是一个分水岭,上证指数跌破这个位置后,再也没有上去过,而且后来救市时,也说过4500以下,救市资金不得出货。由此看来扎亚和安东的程序真的很厉害。

 

而在这天收盘后的证监会例行周度记者招待会上,证监会发言人还表示:上周以来股市出现的较大幅度下跌,使市场前期过快上涨的自发调整,使市场自身运行规律的结果,同时也与年中季末的流动性波动,投资去杠杆,投资者对市场分歧加大等因素叠加。

 

我们可以看出,如果根据证监会发言人的表述,6月26日扎亚和安东的程序化交易行为,属于帮助我们自发调整,是市场自身运行规律的结果。至于扎亚和安东程序,是否能识别年中季末的流动性波动,投资去杠杆,投资者对市场分歧加大等因素,我们无法知晓。

 

当然或许,当时证监会误判了当时的形势,分明有境外敌对势力恶意放空,我们当时分析不出来,这也完全可能,完全能够理解。谁也不是神仙,事后分析,谁都是诸葛亮。

 

至于办案民警说的卖开交易次数大等行为,并不违法违规,因为相应法规并没有这方面的规定。

 

第四.办案民警还介绍,其卖开成交价格与市场行情的偏离度为当日程序化交易者前5名平均值的2倍多。

 

猫总解读:办案民警说的这个偏离度,字面上似乎有点难以理解。猫总给大家说的更明白一些,大家就懂了。

 

从字面上,办案民警还真辛苦,他们比较了扎亚安东模型的成交情况,与当日其它前5名程序化交易者的成交情况,发现扎亚安东明显占有优势,占有多少优势呢?如果依据偏离度指标,则是2倍多。

 

说的更明确一些,举个例子吧,面对当天同样的市场,扎亚安东成交的空单价位更高,例如扎亚安东上证指数4400点卖出,而我们其它的程序化交易程序,到了4370才发出卖出指令。这就是一个比喻,可能差距没有这么大,或是比这还大。从这个角度上来说,猫总认为,这也不违规,扎亚安东程序更厉害 ,其他人是菜鸟。

 

第五,监管机构认为,伊世顿公司的期货交易行为扩大了日内交易价格波幅,与市场价格走势存在关联性,影响了当时的市场交易价格和正常交易秩序。公安机关认为,伊世顿公司异常交易行为符合操纵股指期货市场的特征,涉嫌操纵期货市场犯罪。

 

猫总解读:这有点武断吧?扎亚安东达的交易行为,扩大了日内交易价格波幅?怎么扩大了波幅?至于与市场价格走势存在就关联性,这有可能呀,交易与市场价格走势没有关联性,那才是操纵市场呢。人家往东,你给操纵成往西了,可是当天股指期货和现货走势完全一致呀,股票现货大跌,2000只个股跌停,扎亚安东交易的股指期货也大跌,同时他们是放空的,这与市场关联性很强,顺势而为呀。

 

公安机关认为,扎亚安东符合操纵股指期货市场的特征,从法规方面来看,应该重视它的投资账户组,是否超出持仓限制,持仓是否足以达到操纵市场的数量,持仓量足够大,才能操纵市场,否则期现货市场都是下跌走势,怎么能判定扎亚安东操纵市场呢?

 

第六,侦查还表明,高燕将巨额非法获利中的近2亿元人民币通过犯罪嫌疑人邱某(另案处理)经营的“地下钱庄”转移出境,交给安东等境外人员。2015年1月,高燕受扎亚指使,给予华鑫期货公司技术总监金文献(男,47岁,浙江义乌人)100多万元人民币作为好处费。金文献在全面负责伊世顿公司与交易所、期货商的对接工作中,隐瞒伊世顿公司实际控制的期货账户数量,并协助伊世顿公司对高频程序化交易软件进行技术伪装,进而违规进场交易。金文献还使用其银行账户帮助伊世顿公司转移资金。

 

猫总解读:通过地下钱庄转移资金出境,这显然违法。华鑫期货公司技术总监金文献全面负责伊世顿公司与交易所、期货商的对接工作,这属于他的正常职责。而他隐瞒伊世顿公司实际控制的期货账户数量,并协助伊世顿公司对高频程序化交易软件进行技术伪装,进而违规进场交易。金文献还使用其银行账户帮助伊世顿公司转移资金。这些显然违规违法。

 

第七,根据公安部通报,仅有2亿资金转移出去,剩下18亿多资金,已经被扣留。高燕逃出国后,被抓回,扎亚安东在境外,现在还没有抓到。

 

猫总解读:这个高燕女士让人敬仰呀,账户里面那么多钱,都是你帮助开户的,你肯定是资金调拨人,你都没有黑几个亿,你都跑出去了,还能被抓回来?贪官跑出去那么多,很多都没有抓回来呀。你违法了,真的很遗憾,但你忠诚的职业精神,让人佩服呀。

 

20亿非法获利,没收20亿,加3倍罚款,共80亿。扎亚安东估计一辈子也还不清这债了。另外扎亚安东那个牛程序,应该在托管的服务器中,这个公安机关会分析解读的。如果要求国际刑警协同抓扎亚安东,则需要把他们的违法事实彻底弄清楚。

 

第八,根据案情通报,扎亚安东在3年时间,用几百万,通过高科技程序化获利20个亿,这是否有点神奇?

 

猫总解读:这算啥?5年前我们国内的期货精英,在国内棉花期货市场,用600万资金,赢利20个亿,时间也就是1年左右,而且是手动。

 

总之,猫总认为,虚假开户并交易,违法通过地下钱庄出逃资金,这些违法。其他是否违法,是否是操纵市场,需要公安机关进一步弄清楚。不能因为人家挣钱了,人家交易速度快,人家交易模型先进,就判定他们有罪,这以后谁敢来投资呀?谁敢再搞技术创新呀?

 

我们希望公正判定,扎亚安东到底哪些是违法的?那些事违规的?哪些属于正常交易行为?

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大连豆粕竟然没怎么涨!

 

昨夜美国大豆涨了, 但是今天上午大连豆粕开盘后,却涨幅有限。160大豆仅仅涨到了2700附近就犹豫不决了。

 

这可是有意思的事情,前两年美国大豆秋季炒中国需求,美国大豆涨起来,则中国豆粕必然跟随猛涨,中国豆粕涨了,美国大豆继续涨,当然最后被正哭的往往是中国人。

 

这次有点离奇,似乎中国的豆粕并不想跟着涨,只是应付一下美豆的涨势。

 

这个大豆也涨得不是时候,在国庆期间其他商品反弹,美国大豆没有怎么涨,而现在其他商品开始回落了,大豆却涨起来了,这就让人狐疑了。

 

就说那国庆期间涨幅最大的原油吧,从周一开始到今天夜里,已经连跌了3天,国庆期间的涨幅跌去了一半还多。美国的原油库存也还在猛增。于此同时,欧美股指也出现回落,涨势就像是假的,但是确实是涨了不少。

 

上证指数在3300似乎遇到阻力,美元这些天失去了向上的动力,不断下滑。

 

这个秋天的行情,竟然不明朗。如果是涨,怎么看来看去,没啥可涨的呢?如果是跌,怎么还在涨呢?

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今天白天的交易十分平淡,但是到了夜间,CBOT大豆出来发飙了。美国大豆在夜里涨了20多美分,11月大豆从886美分涨至912美分收盘, 这是自8月末以来,该合约首次涨至900美分以上收盘。

 

没有更多的利多消息,相关评论认为,美国大豆丰收已成定局,对于供给大幅增加的忧虑慢慢消退,现在应该是炒中国需求的时候。

 

正如我们先前分析的那样,美国人现在要想尽办法,勾引中国人在今年秋冬尽可能多地购买美国大豆。如果我们仔细分析供需平衡表,就会发现近几年来世界大豆的结转库存其实一直都不低,从5500万吨发展到现在的8500万吨,而世界大豆结转库存最低的时候,只有3500万吨,这大概是在2003-2004年度。

而美国近几年来大豆的结转库存非常低,大约是在1-2亿蒲式耳左右,大约是300万吨-600万吨左右。而现在美国农业部公布的未来一年的美国大豆结转库存大约是1000万吨左右。

 

美国人在秋冬季节,勾引中国人购买美国大豆,这几年很成功。 你不购买,它就逼仓,让你最后在高位点价,甚至发生过一直逼仓之第二年的6月底的事情。

 

现在的情况很清楚,中国人在秋冬季节要购买相当数量的美国大豆,这个数量大家有共识,但是价格大家有分歧。今天夜里美国人拉抬大豆价格,就是看到中国人未来的买盘,而显然如果中国人买了足够多的大豆,并且点价,那么美国人肯定不会继续拉抬价格。

 

这样就出现了一个问题,你不买或点价,它就拉抬价格,你买了并点价,它就弃盘而去,而你最后发现你进口的大豆是高价的,亏损就变成中国人自己的了。

 

这场博弈就此开始了,我们看看中国人这次是否能应对好。

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期货投资

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国庆长假期间,商品总体出现了反弹。金属这两天的反弹,是由于嘉能可要大幅减产金属,原油大涨,是由于某些产油国试图一起议论一下油价,农产品上涨,是由于美国人正热盼中国人抓紧买丰收了的大豆。

 

美国股市涨,是由于非农数据一塌糊涂,所以大家估计美联储不敢加息,今天中国股市终于也大涨了,据说是由于一个再贷款的政策,大家误读认为是中国版QE

 

在热烈的反弹中,我们应该冷静分析一下就会发现,其实这一切或许都是浮云。

 

关于嘉能可德问题,大家都在估计它可能由于金属价格下跌,而导致目前的严重亏损。应该说,有色金属的下跌,对它的业绩有一定影响,但是我们知道,有色金属有很好的对冲工具,有色金属期货交易在全球一直保持活跃的交易量,而嘉能可这次难道忘记套期保值了?猫总估计,引发嘉能可亏损的主要原因,应该是它的煤炭方面,煤炭价格一路暴跌,同时煤炭没有套期保值工具可以有效使用。

 

从这个角度说,减产有色金属,对嘉能可的帮助不大,而且价格一旦出现反弹,嘉能可也不傻,它直接会在期货市场进行有效的套期保值,它抛进去了,未必会减产多少,同时价格也不会就此涨起来。

 

原油为何涨了呢?原因很多,美国钻井平台关闭了60%以上,俄罗斯等国家对于低油价有点受不了,试图说服大家一起减产。还有权威机构认为,未来原油需求良好,明年原油价格将有所上涨。

 

现在未来的需求,完全说不清楚。尽管有些利多因素,但是现在来看,美国的原油库存还在增加,现在应该是原油消费的一个淡季,估计原油的上涨应该是昙花一现。

 

农产品价格也有些上涨,但是幅度不大。美国农业部上周五公布的最新的供需报告,大豆单产提高了,但是美国农业部巧妙地缩减了收割面积100万英亩,这样表面上美国大豆的各项指标显示为中性。与此同时,尽管美国农业部还上调了巴西未来一年的大豆产量300万吨,但是这也被美国农业部巧妙化解,世界大豆未来的结转库存并没有太大变化。

 

面对今年全球秋天的大丰收和未来庞大的库存,大家似乎并不恐惧,很多人认为利空出尽了,美国人正热盼中国人赶紧来买美国大豆,从目前来看,美国大豆的出口节奏有点慢,远远低于近几年。但是由于中国需求有限,前期进口的大豆,已经把榨油厂弄得亏损,所以现在大家都十分小心,不敢大肆买入。

 

猫总以为,现在美国人在860-890美分/蒲式耳附近,设置了一个圈套,试图让中国人在此点位买入大豆并点价,当中国买盘枯竭时,他们会再次有所动作。而如果中国人,始终不点价,尽管有被再次逼的危险,但是应该这种危险并不大。如果美国人把CBOT大豆拉到900美分以上,需要保持至明年5月,这估计代价和风险太大了。

 

欧美股市最近两周上涨了不少,原因主要是10月初公布的美国非农数据很差,这样大家估计美联储不太会在近期加息了。另外,随后公布的9月份美联储议息会议的记录显示,美联储成员对于目前形势下加息,非常谨慎。

 

所以这样大家认为美联储短期不会加息,不会加息,则可以继续推高股价。这与前期中国股市的逻辑差不多,那时大家看到经济不好,国家肯定要降息降准,于是不断推高股价,最好演变成股灾。

 

欧美股市涨了,带动了中国股市。但是据说今天上证指数涨到了3300附近,主要原因是由于一个再贷款的政策,大致的意思是,商业银行如果钱不够,可以用自己给别人的贷款到央行抵押,再贷出钱来。

 

专家对此的解读,这不是QE 而是属于再次加杠杆。那么我们可以进一步解读,实体再次加杠杆,而我们知道股市刚刚去了杠杆。这是不是搞错了?实体要转型,它加杠杆干什么呀?而作为资产配置的股市,这时候去杠杆干什么呀?这不是正好搞反了吗?

 

总之,猫总估计秋季反弹很短命,这个冬季很难熬。

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