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   猫总,隋东明,男,1965年出生。浙江大学本科,西南师大研究生毕业。

    1993年从业于中国期货市场,历任经纪人,业务主任,指令中心主任,营业部经理,研发部经理等职位。2009年7月加入永安,创办永安期货研究院并出任首任院长,目前担任永安期货研发总监。

   猫总在多年的期货市场的征战生涯中,开发和代理客户资金总量数十亿元,拥有长期稳定的客户群体,具有良好的从业背景和声誉,拥有快捷准确的多方面信息源,同时思维敏捷而又冷静,实战经验丰富,这些方面的优势保证了对客户特别是高端客户的高质量的服务,多次代理客户获得重大投资收益。猫总真诚希望能与有志于投资期货行业的各界朋友共同合作,实现目标利润,创造新的奇迹。

    猫总日记记载期货人生,是中国期货人的日记,反映了对于期货市场的多方面的观点以及他们的喜怒哀乐,深受期货投资者的广泛欢迎,猫总对于市场的观点也越来越受到市场的重视,猫总日记已经成为中国期货市场重要的优秀品牌,成为广大投资者每日必读的信息。

    猫总长期于媒体保持良好的关系,长期担任中央电视台和北京电视台的特约期货评论员,另外猫总还有多种评论和作品,不断在各种媒体上发表,希请注意。

   猫总在线(www.maozong.com)是广大期货投资者非常喜欢的期货投资网站,内容丰富详实,个性鲜明,其中猫总论坛是著名的国内期货论坛,而猫总日记在更多综合性和财经类网站均设有专门的栏目,并在主要流行网站设有自己的博客。

 

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猫总日记…

周末,公安部披露,公安部指挥上海公安机关成功侦破一起以贸易公司为掩护,境外遥控指挥、境内实施交易,作案手段隐蔽、非法获利巨大的涉嫌操纵期货市场犯罪案件。伊世顿国际贸易有限公司总经理高燕、业务拓展经理梁泽中以及华鑫期货公司技术总监金文献等犯罪嫌疑人已被依法批准逮捕,涉案资金已被公安机关依法冻结。

 

一石激起千层浪,犯罪分子在股指期货上,通过高科技程序化交易获利20亿,这让大家惊诧不已,猫总今天仔细研究了目前披露的案情,尝试进行一个解析,供大家拍砖。

 

第一,根据公安部披露,伊世顿公司系外籍人员Georgy Zarya(音译扎亚)、Anton Murashov(音译安东)在香港各自注册成立一家公司后,于2012年9月用两家香港公司名义在江苏省张家港保税区以美元出资注册成立的贸易公司,扎亚为伊世顿公司法定代表人,安东负责技术管理。两人在公司成立前分别供职于欧洲的投资银行和期货公司,从事证券期货交易工作。

据犯罪嫌疑人高燕(女,34岁,江苏南通人)等人交代:受扎亚、安东指使,为规避中国金融期货交易所相关规定的限制,其先后向亲友借来个人或特殊法人期货账户31个,供伊世顿公司组成账户组进行交易。伊世顿公司以贸易公司为名,隐瞒实际控制的期货账户数量,以50万美元注册资本金以及他人出借的360万元人民币作为初始资金,在中国参与股指期货交易。

猫总解读:扎亚和安东,在香港各注册一家公司后,又用这两家公司,在江苏张家港保税区以美元注册贸易公司。这个操作,目前看来十分规范,老外在这方面还是厉害呀,他们的股权很明晰。两个人各自一家公司在香港注册,然后合资到张家港注册一个中国公司,以后利润如何分,是很清楚的。而在中国注册贸易公司,从而从事期货和证券交易,这并不违法。中国境内的外资独资公司,合资公司,均可以自由参加国内证券和期货交易,很多世界大型企业也都是这么做的。

 

但是,为了规避中国法律法规的限制,高燕借用了31个个人或特殊法人来到中金所开户并交易,这个显然是违法违规的。至于他们以50万美元注册资金本金和他人出借的360万元人民币参与股指期货交易,这个显然也不违规。总之,硬伤是借用别人的名义开户并交易,这是违规违法的。

 

那么为什么要用这么多帐户呢?猫总推测,起初交易时,并不需要这么多帐户。根据中金所规定,开户门槛是50万元人民币,而对于50万美元+360万元人民币来说,交易和持仓远不可能达到中金所当时的限制。当然,伴随他们盈利增多时,例如如果是10亿元的帐户,显然一个账户是不够用了。当然也有可能,需要使用多个账户,与其进行高频程序化交易有关,这个问题下面猫总还会提到。

第二,根据高燕等人交代,安东及其境外技术团队设计研发出一套高频程序化交易软件,远程植入伊世顿公司托管在中国金融期货交易所的服务器,以此操控、管理伊世顿账户组的交易行为。伊世顿账户组通过高频程序化交易软件自动批量下单、快速下单,申报价格明显偏离市场最新价格,实现包括自买自卖(成交量达8110手、113亿元人民币)在内的大量交易,利用保证金杠杆比例等交易规则,以较小的资金投入反复开仓、平仓,使盈利在短期内快速放大,非法获利高达20多亿元人民币。

 

猫总解读:这里提到了账户组,显然安东设计的这套高频程序化交易软件,需要多个账户协同,这再次解释了为何需要那么多账户。这套软件批两自动批量下单,这是程序化交易的功能,没啥疑问,但是申报价格明显偏离市场最新价格,这让人狐疑了。要速下单并成交,申报价格远离市场最新价格,这不是矛盾吗? 远离市场最新价格,怎么成交呀,最多只能干扰市场。

 

另外关于实现自买自卖8110手,这我们要看看它实际总共成交了多少手?这8110手占总成交的比例是多少?交易所曾出台措施,防止自成交,猫总估计由于软件设计的原因,无法规避自成交,于是他们就开了很多户,想方设法来规避自成交,但是不幸的是,他们借用如此多的账户进行交易,最后被捉。而被捉后,这些帐户互相的成交并统计出来,并成为犯罪证据。

 

至于以较小资金反复开仓、平仓,这并不违法违规,期货是T+0,有10倍杠杆,所以这些属于正常的交易行为。

 

第三,办案民警介绍,今年6月初至7月初,证券期货市场大幅波动,伊世顿公司在交易沪深300、中证500、上证50等股指期货合约过程中,卖出开仓、买入开仓量在全市场中位居前列,该公司账户组平均下单速度达每0.03秒一笔,一秒内最多下单31笔,且成交价格与市场行情的偏离度显著高于其他程序化交易者。以6月26日的中证500主力合约为例,该公司账户组的卖开量占市场总卖出量30%以上的次数达400余次; 以秒为单位计算,伊世顿账户组的卖开成交量在全市场中位列第一的次数为1200余次; 其卖开成交价格与市场行情的偏离度为当日程序化交易者前5名平均值的2倍多。据统计,仅6月初至7月初,该公司账户组净盈利就达5亿余元人民币。

 

猫总解读:每秒31笔?相当于30毫秒1笔,这速度真太快了,这是怎么回事儿呢?据猫总所知,国内期货交易所,每秒钟仅发出2-4个价格,也就是大约300毫秒一个价格,那么扎亚和安东的程序,为何30毫秒就决策能成交一笔呢?

 

这就如同,运动员站在起跑线上,听到发令枪响,才会去起跑。而显然如果运动员没有听到那么多声发令枪响,他也不会去做起跑。

 

猫总推测,扎亚和安东这套程序,使用了算法交易。他们把比较大的指令单,根据算法交易,打散,然后快速发送到交易所去。例如要下1000手单子,不是一次性下单,而是分成几十到几百笔下到交易所的交易服务器中。而算法交易,理论上属于是执行策略的模型,它仅仅能降低一些交易成本而已,而真正的盈利应该是它的决策模型所带来的。

 

办案民警说,以6月26日的中证500主力合约为例,该公司账户组的卖开量占市场总卖出量30%以上的次数达400余次; 以秒为单位计算,伊世顿账户组的卖开成交量在全市场中位列第一的次数为1200余次。

 

猫总解读:6月26日,上证指数在4456-4139之间波动,报收在4192。从技术分析来看,这天,上证指数跳空低开,彻底脱离了4500点以上的顶部,此时程序化交易模型,发出大量卖出的指令并不奇怪。4500点是一个分水岭,上证指数跌破这个位置后,再也没有上去过,而且后来救市时,也说过4500以下,救市资金不得出货。由此看来扎亚和安东的程序真的很厉害。

 

而在这天收盘后的证监会例行周度记者招待会上,证监会发言人还表示:上周以来股市出现的较大幅度下跌,使市场前期过快上涨的自发调整,使市场自身运行规律的结果,同时也与年中季末的流动性波动,投资去杠杆,投资者对市场分歧加大等因素叠加。

 

我们可以看出,如果根据证监会发言人的表述,6月26日扎亚和安东的程序化交易行为,属于帮助我们自发调整,是市场自身运行规律的结果。至于扎亚和安东程序,是否能识别年中季末的流动性波动,投资去杠杆,投资者对市场分歧加大等因素,我们无法知晓。

 

当然或许,当时证监会误判了当时的形势,分明有境外敌对势力恶意放空,我们当时分析不出来,这也完全可能,完全能够理解。谁也不是神仙,事后分析,谁都是诸葛亮。

 

至于办案民警说的卖开交易次数大等行为,并不违法违规,因为相应法规并没有这方面的规定。

 

第四.办案民警还介绍,其卖开成交价格与市场行情的偏离度为当日程序化交易者前5名平均值的2倍多。

 

猫总解读:办案民警说的这个偏离度,字面上似乎有点难以理解。猫总给大家说的更明白一些,大家就懂了。

 

从字面上,办案民警还真辛苦,他们比较了扎亚安东模型的成交情况,与当日其它前5名程序化交易者的成交情况,发现扎亚安东明显占有优势,占有多少优势呢?如果依据偏离度指标,则是2倍多。

 

说的更明确一些,举个例子吧,面对当天同样的市场,扎亚安东成交的空单价位更高,例如扎亚安东上证指数4400点卖出,而我们其它的程序化交易程序,到了4370才发出卖出指令。这就是一个比喻,可能差距没有这么大,或是比这还大。从这个角度上来说,猫总认为,这也不违规,扎亚安东程序更厉害 ,其他人是菜鸟。

 

第五,监管机构认为,伊世顿公司的期货交易行为扩大了日内交易价格波幅,与市场价格走势存在关联性,影响了当时的市场交易价格和正常交易秩序。公安机关认为,伊世顿公司异常交易行为符合操纵股指期货市场的特征,涉嫌操纵期货市场犯罪。

 

猫总解读:这有点武断吧?扎亚安东达的交易行为,扩大了日内交易价格波幅?怎么扩大了波幅?至于与市场价格走势存在就关联性,这有可能呀,交易与市场价格走势没有关联性,那才是操纵市场呢。人家往东,你给操纵成往西了,可是当天股指期货和现货走势完全一致呀,股票现货大跌,2000只个股跌停,扎亚安东交易的股指期货也大跌,同时他们是放空的,这与市场关联性很强,顺势而为呀。

 

公安机关认为,扎亚安东符合操纵股指期货市场的特征,从法规方面来看,应该重视它的投资账户组,是否超出持仓限制,持仓是否足以达到操纵市场的数量,持仓量足够大,才能操纵市场,否则期现货市场都是下跌走势,怎么能判定扎亚安东操纵市场呢?

 

第六,侦查还表明,高燕将巨额非法获利中的近2亿元人民币通过犯罪嫌疑人邱某(另案处理)经营的“地下钱庄”转移出境,交给安东等境外人员。2015年1月,高燕受扎亚指使,给予华鑫期货公司技术总监金文献(男,47岁,浙江义乌人)100多万元人民币作为好处费。金文献在全面负责伊世顿公司与交易所、期货商的对接工作中,隐瞒伊世顿公司实际控制的期货账户数量,并协助伊世顿公司对高频程序化交易软件进行技术伪装,进而违规进场交易。金文献还使用其银行账户帮助伊世顿公司转移资金。

 

猫总解读:通过地下钱庄转移资金出境,这显然违法。华鑫期货公司技术总监金文献全面负责伊世顿公司与交易所、期货商的对接工作,这属于他的正常职责。而他隐瞒伊世顿公司实际控制的期货账户数量,并协助伊世顿公司对高频程序化交易软件进行技术伪装,进而违规进场交易。金文献还使用其银行账户帮助伊世顿公司转移资金。这些显然违规违法。

 

第七,根据公安部通报,仅有2亿资金转移出去,剩下18亿多资金,已经被扣留。高燕逃出国后,被抓回,扎亚安东在境外,现在还没有抓到。

 

猫总解读:这个高燕女士让人敬仰呀,账户里面那么多钱,都是你帮助开户的,你肯定是资金调拨人,你都没有黑几个亿,你都跑出去了,还能被抓回来?贪官跑出去那么多,很多都没有抓回来呀。你违法了,真的很遗憾,但你忠诚的职业精神,让人佩服呀。

 

20亿非法获利,没收20亿,加3倍罚款,共80亿。扎亚安东估计一辈子也还不清这债了。另外扎亚安东那个牛程序,应该在托管的服务器中,这个公安机关会分析解读的。如果要求国际刑警协同抓扎亚安东,则需要把他们的违法事实彻底弄清楚。

 

第八,根据案情通报,扎亚安东在3年时间,用几百万,通过高科技程序化获利20个亿,这是否有点神奇?

 

猫总解读:这算啥?5年前我们国内的期货精英,在国内棉花期货市场,用600万资金,赢利20个亿,时间也就是1年左右,而且是手动。

 

总之,猫总认为,虚假开户并交易,违法通过地下钱庄出逃资金,这些违法。其他是否违法,是否是操纵市场,需要公安机关进一步弄清楚。不能因为人家挣钱了,人家交易速度快,人家交易模型先进,就判定他们有罪,这以后谁敢来投资呀?谁敢再搞技术创新呀?

 

我们希望公正判定,扎亚安东到底哪些是违法的?那些事违规的?哪些属于正常交易行为?

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今天要公布三季度GDP,市场预期是6.8,最终国家统计局公布的结果是6.9。第一,第二季度都是7%,而第三季度是6.9,那么猫总估计第四季度大致也不会在7%以上,那么2015年全年的GDP大致应该在6.9%左右。

 

国家统计局的发言人盛运来表示,虽然经济增速略有回落,但是总体平稳的基本面没有变,稳中有进和稳中向好的态势没有变。

 

还有众多专家安慰大众,跌破7,不必大惊小怪。

 

其实专家们多虑了,大家对于跌破7早有准备,甚至大家认为早就跌破7了,三季度的GDP远远低于7%。大家更关心的是,鉴于目前这种情况,政府对于经济回落的看法有什么变化。

 

而从国家统计局发言人和众多专家的表态来看,政府对于目前经济还比较满意,一切尽在掌握中,不必惊慌,一切正常。平稳、向好,这些大家是完全没有看出来,只是看到经济疲软,而且越来越弱。

 

显然从今年初到现在,市场对于中国经济的看法有较大的逆转。年初时,大家预期经济不太好,但是认为伴随国家的各类刺激政策,肯定也不至于太坏。或许还有年中什么时候,还有一个小高潮。经过这大半年度的时间,大家发现国家各类政策都出来了,小高潮没有出现,经济依然不好,现在似乎没啥办法了,得到的仅仅是安抚和解释。 

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昨天上证指数终于越过了3300点,今天继续向上运行,最后报收在3391,现在逼近3400了,后市可能还会继续向上反弹,但是猫总认为第四季度的反弹,估计幅度不会很高。股指在3300-3500这个阻力带上,早晚会再次转向下跌。

据说上市公司大都预告了三季度业绩,猫总仔细看了一下,发现这里面十分离奇。截至10月16日,已经有1702家公司发布三季度预告,占沪深两市上市公司总数的61.22%。已发布预告的上市公司中近六成预喜,钢铁、电气设备、农林渔牧、传媒和化工更是领跑市场。

 

作为熟悉商品期货的从业人员,发现钢铁行业在领跑市场,实在感到十分诧异。国内商品期货中有铁矿石,螺纹钢,焦炭焦煤等于钢铁行业有关的期货品种,但是今年以来,我们得到的信息是钢铁行业十分不景气,而且最近钢厂亏损严重,纷纷闹着要减产停产呢。

 

如果从三季度的报告来看,钢铁、电气设备,农林渔牧、传媒和化工领跑市场的话,那么说明我们的经济根本没有转型,同时类似钢铁行业,在现实中巨亏,而季报年报中大幅盈利,这就让人匪夷所思了。

 

尽管实体经济不好,但是占沪深上市公司61.22% 的1702家公司发布三季度预告,其中六成预喜,现在关键的问题是,另外的上市公司三季度的业绩如何?是不是先公布的大都比较好,而后面公布的可能亏得一塌糊涂?这个还需继续等待。

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丁丁要去营业部讲股指期货,今天带来4个股指期货的四个问题来找猫总讨论。

 

第一,IFIHIC在不同时期,表现不一样,展望今年第四季度,如果操作会更佳?

 

猫总答: 总体看,中国股市还是大家热衷于炒小盘股,这个短时间无法改变。我们总结出的大致规律是,例如下跌末端,首先大盘股(IH)必须稳住,而且小盘股(IC)还在杀跌;随后,当市场确认大盘股稳住并开始涨了,小盘股逆袭反弹了。

 

反过来说,在上涨(反弹)末端,小盘股(IC)还在猛涨,但大盘股(IH)不涨了,甚至开始下跌,随后小盘股(IC)反转,千股跌停。

 

第四季度,大家依然根据以上规律操作。

 

第二,依据中金所目前交易规则,日内短线交易受到约束,对于建仓数额较大的投资者,有何巧妙应对手法?

猫总答:每天多空各5手锁住,积累起来,直到资金耗尽。等待建仓时机。建仓时机出现时,平掉反向的一边。例如多空各50手,如建多仓,平掉空头50手,留下多头50手即可。


第三,对于期指的升贴水问题,如何看待,是否可以用来指导未来行情?

猫总答: 升贴水总体反映了大家対于未来股指走势的看法,有一定作用。但这种升贴水并非能完全指示未来市场走势。总体上来看,升贴水产生有多种因素,其中最大权重还是大家对于未来市场的预期。

 

2000-3000点左右,过大的贴水是不合理的,大家可以适时进行卖近买远的操作。卖近月,要注意,不要卖过几天就要交割的近月。

 

第四,如果定义行情进入大C浪,且股指期货交易制度仍然苛刻的大环境下, 对于股指期货及股票操作, 有何仓位配置的建议。

猫总答:如果是大C浪,建议不要有裸多。可以考虑买强势股,空期指的对冲。强势股,可以考虑一下市场节奏,时而是小盘股,时而是大盘股,结合第一条所说的,去处理。空期指,必然有换月的情况,选择贴水较小时换月。

 

第五,猫总对第四季度股指行情怎么看?

猫总答: 有反弹,但是估计不是大反弹。同时欧美股市不能大幅下跌,如果欧美股市大幅下跌,则我们这里无法守住。


第六,大家正在等待最近发布的中国经济数据,是否能传出利好提振股市?

猫总答:不要等经济数据了,实体经济几乎没有什么改观,同时现在传出多个行业因为亏损要减产,这我们都已经了解,例如钢铁行业。如果钢铁行业由于需求不足更减产停产,那么显然还有更深的影响。举一个例子来说,楼就没有建造,那么未来还存在铺电线问题吗?显然有色行业等等也要受到影响。


第七,四季度,国家的货币政策和财政政策是否能提振经济?

猫总答:很难。第四季度,受冬季季节性影响,经济一般不太可能有大的改观,企业要忙于结账,再贷款等等。现在或许只能指望明年春节后了。


第八,对第四季度的投资,有何建议?

猫总:今年大戏基本演完,大家在年末应该积极总结,适度远离市场,理性分析未来市场,谨慎投资,更多地为明年投资做准备,而不是年末琢磨如果打翻身仗。

                  
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